비트코인, 급등할 준비가 되었을까? 12월 가격 급등의 세 가지 핵심 요인

엔비디아는 어젯밤 뛰어난 성과를 보였습니다.

엔비디아는 3분기 매출 570억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 62% 급증했고, 순이익은 65% 급증한 319억 달러를 기록했습니다. 이는 엔비디아가 12년 연속 예상치를 상회한 기록입니다. 실적 발표 후 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 4~6% 급등했고, 다음 날 개장 전 거래에서는 5.1% 상승세를 이어갔습니다. 이로 인해 엔비디아의 시가총액은 약 220억 달러 증가했고, 나스닥 선물은 1.5~2% 상승했습니다.

논리적으로 보면, 이렇게 긍정적인 시장 심리가 형성되면 디지털 금으로 불리는 비트코인도 수혜를 입어야 하지 않을까요? 하지만 현실은 우리를 곤경에 빠뜨렸습니다. 비트코인은 상승은커녕 약 3% 하락한 91,363달러로 떨어졌습니다.

엔비디아는 급등했지만 비트코인은 하락?

한때 비트코인을 안전한 피난처로 여겼던 투자자들은 이제 불안감만 느끼고 있을 것입니다.

처음에는 "인플레이션에 대한 무기"이자 "경제 불안 시기에 안전한 피난처"로 홍보되었지만, 현재는 물리적 금과 같은 안전 자산이라기보다는 고위험 기술 주식처럼 행동합니다.

데이터는 더욱 분명하게 드러납니다. 10월 초 사상 최고치에서 26% 폭락했던 비트코인 가격은 이제 사실상 연초 수준으로 돌아왔습니다. 다시 말해, 한 해 동안 완전히 시간 낭비였습니다.

그렇다면 실제 금은 어떨까요? 2025년에 55%나 급등했습니다. 비트코인 보유자들의 심리적 격차는 정말 엄청납니다.

금 가격 상승을 주도한 요인들은 사실 매우 명확합니다. 금리 인하 가능성, 달러 약세, 시장 변동성 증가, 그리고 불확실한 경제 전망입니다. 비트코인의 전통적인 논리에 따르면, 이러한 요인들이 비트코인 가격 상승을 촉진했어야 합니다. 하지만 사실은 그 반대입니다.

CME 그룹 이코노미스트 마크 쇼어는 지난 5월 비트코인과 미국 주식의 상관관계가 2020년에 양(+)으로 돌아섰고 그 이후로도 계속 유지되고 있다고 지적했습니다. 더 중요한 것은 ETF와 상장 암호화폐 기업을 통해 기관 투자자들에게 유입된 비트코인의 양이 지난 1년 동안 사상 최고치를 기록했다는 점입니다.

다시 말해, 비트코인은 점점 더 '주류'가 되어가고 있지만, 그 대가로 점점 더 전통적인 위험 자산과 비슷해지고 있습니다.

물론, "비트코인이 하락하는 동안 엔비디아가 급등했다"는 이유 역시 자금 흐름에 있습니다.

엔비디아는 AI 분야의 확고하고 확실한 수요 덕분에 수혜를 입고 있습니다. 젠슨 황 CEO는 "컴퓨팅 수요의 지속적인 증가"를 강조했으며, 새로 출시된 블랙웰 칩은 "폭발적인" 매출을 기록했고, 5천억 달러 규모의 주문이 가시화되면서 AI 버블에 대한 시장의 우려를 직접적으로 해소했습니다. 아마존과 마이크로소프트와 같은 거대 기업과 같은 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체들은 올해 3,800억 달러 이상의 자본 지출을 했으며, 이 자금의 대부분이 엔비디아로 유입되었습니다.

비트코인은 어떨까요? 위험 회피 성향으로 인해 큰 타격을 입었습니다. "고베타 위험 자산"으로서 유동성이 위축되는 환경에서 가장 먼저 타격을 입었습니다. 단 일주일 만에 12.5% 하락했습니다. 장기 보유자들이 매도세를 시작하면서 암호화폐 ETF는 11월 13일 8억 6,700만 달러의 순 유출을 기록했고, 휴면 비트코인 공급량은 연초 800만 개에서 732만 개로 감소했습니다.

비트코인 가격이 오르려면 어떤 조건이 필요할까?

현재 상황이 낙관적이지는 않지만, 희망이 없는 것은 아닙니다. 비트코인이 다시 상승세를 타기 위해서는 몇 가지 핵심 조건이 동시에 충족되어야 할 수도 있습니다.

미국 정부 재개 후 유동성 주입

43일간의 정부 폐쇄는 11월 18일에 공식적으로 종료되었습니다. 폐쇄로 인해 125만 명의 연방 직원이 영향을 받았고, 약 160억 달러의 임금 손실이 발생했으며, 소비자 신뢰 지수는 3년 만에 최저인 50.4로 폭락했습니다.

이제 정부가 다시 문을 열었으므로 유동성을 주입하는 것이 중요해졌습니다.

설명할 개념은 바로 TGA(재무부 일반계정)입니다. TGA는 미국 재무부가 연방준비제도에 예치하는 주요 운영 계정입니다. 모든 정부 수입과 지출은 이 계정을 통해 이루어집니다. TGA가 증가하면 자금이 시장에서 정부로 흘러들어 시장 유동성이 감소합니다. 반대로 TGA가 감소하면 정부 지출이 시장에 자금을 투입하여 유동성이 증가합니다.

데이터에 따르면 2025년 10월 1일부터 11월 12일까지 43일 동안 TGA 잔액이 계속 누적되어 11월 14일에 9,590억 달러로 최고치를 기록했습니다. 이 수준은 재무부가 일반적으로 유지하는 현금 보유액보다 훨씬 높은데, 그 이유는 주로 정부 폐쇄 기간 동안 지출이 제한되었고, 자금을 조달하기 위해 지속적인 부채 발행이 이루어졌기 때문에 재무부 계좌에 많은 현금이 누적되었기 때문입니다.

현재 TGA 데이터는 상당한 감소를 보여주지 않습니다.

2025년 11월 13일로 예상되는 재개방 시점과 과거 경험을 바탕으로, 첫 주에는 공무원들이 체불 임금을 받을 것으로 예상되며, 약 160억 달러가 경제에 유입되어 상대적으로 적은 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 다시 말해, 11월 20일 이전에 대규모 유동성 유입이 발생할 가능성은 낮습니다.

1~2주 후인 12월 초쯤에는 TGA(총통화정책)가 정상화되고, 정부 지출이 재개되며, 세수입이 계절적으로 회복되고, TGA 잔액이 변동하기 시작하여 대량으로 풀릴 것입니다. 그때서야 시장은 유동성이 크게 개선되는 것을 느낄 수 있을 것입니다.

은행 간 유동성이 증가하고 기관 자금이 풍부해지면 위험 자산인 비트코인에도 자본 유입이 일어나고 가격이 상승하게 됩니다.

2019년 초의 경험은 중요한 통찰력을 제공합니다. 미국 정부 또한 2018년 12월 22일부터 2019년 1월 25일까지 35일간 장기 셧다운을 경험했습니다. 셧다운 기간 동안 TGA 잔액 또한 크게 누적되어 2019년 1월 29일 4,130억 달러에 달했습니다. 정부가 업무를 재개하자 재무부는 지출을 급격히 늘렸고, 1월 29일부터 3월 1일까지 단 한 달 만에 TGA 잔액이 2,110억 달러 감소했습니다. 이 자금은 금융 시스템으로 유입되어 유동성을 크게 개선했습니다. 이로 인해 재개방 후 30일 만에 주식 시장과 비트코인 가격이 각각 8.5%와 35% 상승했습니다.

현재 상황과 비교해보면, 재무부의 일반계정(TGA) 잔액은 2025년 11월에 9,590억 달러에 달할 것으로 예상되는데, 이는 2019년의 4,130억 달러를 훌쩍 뛰어넘는 수치로, 잠재적인 유동성 방출 규모는 더욱 커질 수 있음을 의미합니다.

연방준비제도 이사회 정책 전환

연방준비제도에 대해 말하자면, 이는 비트코인의 방향에 영향을 미치는 또 다른 주요 세력입니다.

최근 연방준비제도(Fed) 회의록에 따르면 3차 연속 금리 인하 필요성에 대해 관계자들 사이에 상당한 의견 차이가 나타났습니다. 대부분의 관계자는 추가 금리 인하는 인플레이션 위험을 악화시킬 수 있다고 생각했습니다. 백악관 경제 고문인 해셋은 "인플레이션 통제력을 상실했다"고 시인하기까지 했습니다.

트럼프는 다시 한번 "무력한 분노"를 터뜨리며 연방준비제도이사회(FRB) 파월 의장을 직접 공격하며 "그를 해고하고 싶다. 그는 극도로 무능하다"고 말했다.

CME의 "FedWatch"에 따르면, 12월에 25베이시스포인트의 금리 인하 가능성은 36.2%에 불과한 반면, 금리를 유지할 가능성은 최대 63.8%에 달합니다.

설상가상으로, 미국 노동통계국은 실업률 등 주요 통계 산출에 사용되는 10월 가계 데이터를 소급 적용할 수 없어 10월 고용 보고서에 반영되지 않을 것이라고 확인했습니다. 대신, 이 비농업 고용 데이터는 12월 16일 발표될 11월 고용 보고서에 포함될 예정입니다. 이는 연준이 연말 마지막 회의에서 중요한 고용 데이터에 접근할 수 없게 된다는 것을 의미합니다.

더욱이 미국 국채 수익률 상승은 주요 만기 국채 수익률 전반을 상승시켰고, 10년 만기 국채 수익률은 2.5bp 상승했습니다. 12월 금리 인하에 대한 시장의 기대는 거의 사라졌고, 금리 인하 가능성은 약 31%로 낮아졌습니다.

하지만 장기적인 관점에서 보면 상황이 그렇게 비관적이지는 않을 수 있습니다. 지연된 11월 고용 지표는 12월 16일에 발표될 예정이며, 만약 지표가 부진하다면 내년 1월 27일경 추가 금리 인하 가능성을 뒷받침할 수 있습니다. 현재 금리 인하 가능성은 48%로, 2026년 회의 중 가장 높은 수준입니다.

더 큰 그림을 살펴보면, 연준의 입장이 모호한 반면, 전 세계 주요 중앙은행들은 이미 비둘기파적인 입장을 취하고 있습니다. 이러한 기류가 비트코인 가격 상승의 주요 요인이 될 수 있습니다.

예를 들어, 유럽중앙은행(ECB)은 현재 예금금리를 2.00%로 유지하고 있지만, 인플레이션이 목표 수준에 근접한 2.1%로 하락함에 따라 12월에 0.25%p 금리 인하 가능성이 높습니다. 흥미로운 통계가 있습니다. 역사적으로 ECB의 금리 인하는 비트코인 가격 상승과 최대 0.85의 상관관계를 보였습니다. 그 이유는 무엇일까요? 유로존의 유동성 부족이 글로벌 시장으로 확산되어 전반적인 위험 선호도를 높이기 때문입니다.

경제가 크게 개선되었습니다.

현재 미국 경제는 밝은 면과 숨겨진 걱정거리가 공존하는 매우 민감한 상황입니다.

8월 무역 적자는 23.8% 감소한 596억 달러를 기록하며 시장 예상치인 610억 달러를 상회했습니다. 이는 주로 관세 부과로 인한 상품 수입이 6.6% 감소한 데 따른 것입니다. 이러한 변화는 3분기 GDP 성장률에 1.5~2.0%포인트 기여하여 성장률 전망치를 3.8%로 끌어올릴 것으로 예상됩니다. 좋은 전망 같지 않나요? 하지만 문제는 이러한 개선이 수입 감소를 전제로 이루어졌다는 점입니다. 이는 장기적으로 공급망과 소비에 영향을 미칠 수 있습니다.

43일간의 정부 폐쇄는 끝났지만, 피해는 계속되고 있습니다. 160억 달러의 임금 손실, 소비자 신뢰 지수는 3년 만에 최저인 50.4로 폭락했으며, CBO는 4분기 GDP가 1.5%p 감소할 것으로 예측했습니다. 이러한 수치는 실질적인 경제적 고통을 반영합니다.

식품 가격 상승도 주요 요인입니다. 예전에 100달러였던 것이 이제 250달러가 되었고, 품질도 떨어졌습니다. 계란 가격 급등세가 가라앉는 와중에 미국인들이 가장 좋아하는 소고기는 새로운 가격 상승에 직면했습니다.

10월 24일 발표된 최신 소비자물가지수(CPI)에 따르면 로스트비프와 스테이크 가격이 전년 대비 각각 18.4%와 16.6% 상승했습니다. 미국 농무부 자료에 따르면, 다진 소고기 소매가는 파운드당 6.10달러로 급등하여 사상 최고치를 기록했습니다. 3년 전에 비해 소고기 가격은 50% 이상 상승했습니다.

커피 가격은 18.9%, 천연가스 가격은 11.7%, 전기 가격은 5.1%, 자동차 수리비는 11.5% 상승했습니다. 대학 학자금 대출에 시달리는 많은 젊은 미국인들은 생활비 상승으로 인해 더욱 큰 부담에 직면하고 있습니다.

"K자형 경제의 경고 신호"는 현재 미국 경제 상황에서 가장 우려스러운 추세일 것입니다. 미국 가구의 약 25%가 하루하루 근근이 살아가고 있으며, 저소득층의 임금 상승률은 정체된 반면, 고소득층(소비의 50% 차지)은 AI 투자의 혜택을 누리고 있습니다. 경제 양극화 위험이 급격히 증가하고 있습니다.

더욱이 관세 정책은 세계 수출 경제를 계속 위축시키고 있으며, 일본, 스위스, 멕시코 모두 3분기에 경기 위축을 경험하고 있습니다. 세계 경제에 미치는 이러한 파급 효과는 궁극적으로 미국 시장에까지 영향을 미쳐 투자자의 위험 감수 성향에 영향을 미칠 것입니다.

하지만 미국 정부가 미국 경제를 개선할 수 있다면 비트코인을 포함한 다양한 자산이 상승할 기회가 생길 것입니다.

기관 자금 반환

앞선 조건들이 "적절한 시기"라면, 기관 자금 지원은 "적절한 사람들"을 의미합니다. 이것이 아마도 가장 직접적이고 즉각적인 촉매제일 것입니다.

현재 데이터는 좋지 않다는 점을 언급해야겠습니다. 11월 13일부터 19일까지 ETF는 20억 달러(약 2만 비트코인)의 순유출을 기록했는데, 이는 올해 2월 이후 가장 큰 주간 유출입니다. 현재 운용자산(AUM)은 1,223억 달러로, 비트코인 전체 시가총액의 6.6%를 차지합니다.

이게 무슨 뜻일까요? 기관 투자자들이 빠르게 자금을 빼내고 있다는 겁니다.

현재의 거시경제 환경을 고려할 때, 기관 자금은 여러 가지 압박에 직면해 있습니다. 첫째, 심각한 유동성 계층화가 진행되고 있습니다. 기술/AI 부문은 풍부한 자금을 확보했고, 금과 같은 전통적인 안전 자산은 강세를 보인 반면, 암호화폐와 같은 순수 위험 자산의 유동성은 고갈되고 있습니다. 자금이 사라진 것이 아니라, 다른 곳으로 이동했을 뿐입니다.

더욱이 기관 투자자와 펀드 매니저의 전형적인 행동 패턴은 종종 "실수를 피하도록" 장려하는 인센티브 구조에 의해 형성됩니다. 업계의 평가 시스템은 "초과 수익 달성 여부"보다는 "경쟁사에 뒤처지지 않는 것"에 더 중점을 둡니다. 이러한 틀 안에서는 주류 의견과 상반되는 위험을 감수하는 데 드는 비용이 잠재적 수익보다 훨씬 큰 경우가 많습니다.

따라서 대부분의 펀드 매니저는 주류 시장 배분과 일관된 포트폴리오 구조를 유지하는 경향이 있습니다. 예를 들어, 비트코인 가격이 전반적으로 조정을 받는 상황에서도 펀드 매니저가 상당한 롱 포지션을 유지한다면, 손실폭은 증폭되어 "오판"으로 해석될 수 있으며, 이는 동일한 수익을 올렸을 때 얻을 수 있는 인식보다 훨씬 더 큰 비판을 불러일으킬 것입니다. 궁극적으로 이러한 제도적 제약 하에서 "보수주의"는 합리적인 선택이 됩니다.

하지만 역사는 기관 자금 흐름이 특정 임계점에서 갑자기 반전되는 경우가 많다는 것을 보여줍니다. 그렇다면 이 임계점은 어디일까요? 세 가지 분명한 신호가 있습니다.

신호 1: 3일 연속 순 유입

이것이 가장 중요한 신호입니다. 과거 데이터에 따르면 ETF 펀드 자금 흐름이 플러스로 전환되어 3일 연속 순유입이 유지될 경우 비트코인은 60~100일 이내에 평균 60~70% 상승할 것으로 예상됩니다.

왜 이렇게 마법 같은 걸까요? 기관 투자는 "군집 효과"가 가장 두드러지는 분야이기 때문입니다. 추세가 반전되면 후속 펀드들이 도미노처럼 따라올 것입니다. 2024년 초 시장 랠리가 이렇게 시작되었습니다.

신호 2: 일일 유입액 5억 달러 초과

이는 대형 기관들의 진입을 예고합니다. 2024년 10월, 단 일주일 만에 32억 4천만 달러가 유입되면서 비트코인은 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 모멘텀은 개인 투자자들이 달성하기는 사실상 불가능합니다.

하루에 5억 달러가 유입된다는 것은 무슨 의미일까요? 블랙록이나 피델리티 같은 거대 기업들이 동시에 지분을 늘리기로 결정하는 것과 마찬가지입니다. 이러한 수준의 자본 유입은 종종 명확한 거시경제적 판단을 동반합니다. 일반 투자자들은 알아채지 못하는 신호를 포착하기 때문입니다.

신호 3: AUM 비율이 8% 이상으로 반등

현재 비트코인의 총 운용자산(AUM)은 1,223억 달러로 시가총액의 6.6%에 해당하며, 이는 역사적으로 낮은 수준입니다. 2024년 최고치에 도달했을 당시 이 비율은 8~9%에 달했습니다. 이 비율이 상승하기 시작했다는 것은 기관 투자자들이 비트코인을 매수하고 있을 뿐만 아니라, 가격 상승률을 상회하는 속도로 매수하고 있음을 시사합니다.

그렇다면 어떤 상황에서 기관 자금이 다시 유입될까요?

기본적으로 앞서 언급했듯이 연방준비제도는 이자율 인하에 대한 명확한 신호를 보냈습니다. 미국의 경제 데이터는 더욱 명확해졌습니다. 세계 중앙은행의 조정된 완화 정책은 반향을 일으켰고 주요 저항 수준은 기술적으로 돌파되었습니다.

가격 인상의 잠재적 시간

이렇게 많은 조건을 논의한 후, 모두가 가장 걱정하는 것은 아마도 '실제로 가격이 언제 오를까?'일 것입니다.

시장을 정확하게 예측할 수 있는 사람은 아무도 없지만, 거시경제적 사건의 타임라인을 기반으로 몇 가지 주요 이정표를 파악할 수 있습니다.

12월 10일: FOMC 회의

이번 회의는 올해 마지막 연방준비제도 이사회 회의이며, 시장에서 가장 주목하는 행사입니다.

만약 금리가 실제로 인하된다면 비트코인은 급등할 수 있고, 그렇지 않다면 다시 하락할 수도 있습니다.

핵심은 이렇습니다. 금리 인하가 없더라도 연준이 비둘기파적 신호(예: "유연성 유지" 및 "고용 데이터 면밀히 모니터링" 강조)를 내놓는다면 시장 심리를 지지할 것입니다. 반대로, 금리를 인하하지 않고 매파적 기조를 취한다면 단기적인 압력에 대비해야 합니다.

12월 16일: 11월 고용 데이터 발표 연기

이 데이터에는 10월과 11월의 전반적인 상황이 포함되어 있어 노동 시장의 실제 추세를 확인할 수 있습니다.

두 달 연속으로 부진한 데이터가 유지된다면 2026년 초 금리 인하 가능성이 크게 높아질 것입니다. 이는 비트코인에 중기적인 지지를 제공할 것입니다. 만약 데이터가 혼란스럽거나 모순된다면, 시장은 여전히 우유부단할 수 있으며, 박스권 거래 패턴이 지속될 수 있습니다.

데이터 공개는 매우 확실하지만, 데이터 자체의 품질은 신뢰할 수 없을 수 있습니다(정부 폐쇄로 인해 통계적 혼란이 발생함). 따라서 시장 반응은 데이터 자체보다는 해석에 더 많이 의존할 수 있습니다.

12월 말부터 연말까지: 유동성의 "전통적인 성수기"입니다.

이는 흥미로운 계절적 패턴입니다. 역사적으로 기관 투자자들은 12월 말부터 새해까지 연말 리밸런싱을 실시하는데, 연휴 기간 동안 거래량 감소는 가격 변동성을 증폭시킵니다.

앞서 언급한 사건들이 결합되어 긍정적인 시너지 효과를 낸다면 연말에 "크리스마스 랠리"가 나타날 수 있습니다. 하지만 긍정적인 뉴스가 주가에 반영된 후 차익 실현을 하는 "뉴스 매도" 효과도 경계해야 합니다.

2026년 1분기: 동기화된 글로벌 유동성 완화의 대전략

이것은 상상력을 발휘할 수 있는 가장 큰 여지가 있는 시간대입니다.

연준이 12월이나 1월에 금리를 인하하고 유럽중앙은행(ECB)과 중국인민은행이 완화적 정책을 지속한다면 세계 유동성은 동반 개선될 것입니다. 이 시나리오에서 비트코인은 2020년과 같은 급등세를 보일 수 있습니다. 2020년 3월 3,800달러에서 연말 28,000달러까지 급등하며 600% 이상 상승했습니다.

물론 2026년이 2020년(전염병으로 인한 경기 부양책이 전례가 없었던)과 완전히 동일할 가능성은 낮지만, 글로벌 중앙은행의 조정된 완화 정책, TGA 자금의 방출, 기관 자금의 복귀가 결합되면 상당한 시장 상승을 견인하기에 충분할 것입니다.

전 세계가 동시에 유동성을 완화할 가능성은 다소 높습니다(60~65%). 전 세계 중앙은행들이 경기 둔화의 압력에 직면해 있어, 완화 조치가 시행될 가능성이 매우 높습니다.