에어드롭 헌터의 무기고: 잠재력이 매우 높은 프로젝트를 선별하기 위한 6가지 핵심 지표

저자 | @Defi_Warhol

Odaily Planet Daily( @OdailyChina ) 에서 편집

번역가 | 딩당( @XiaMiPP )

암호화폐 에어드랍은 "공짜 돈"처럼 보일 수 있지만, 노련한 암호화폐 애호가라면 모든 에어드랍이 투자한 비용과 노력만큼 가치가 있는 것은 아니라는 것을 잘 알고 있습니다. 지난 5~7년 동안 저는 수십 건의 에어드랍에 참여했는데, 그중 일부는 10만 달러의 수익을 올렸지만, 다른 일부는 아무것도 얻지 못했습니다.

차이점은 충분한 평가가 수행되었는지 여부입니다. 이 보고서에서는 에어드랍 가능성을 평가하기 위한 프레임워크를 제공하고자 합니다.

저는 에어드랍 기회에 참여할 가치가 있는지, 아니면 참여하지 말아야 할지 판단하는 비교적 객관적인 평가 시스템을 개발했습니다. 전설적인 유니스왑 에어드랍부터 최신 L2까지 실제 사례와 정량화 가능한 벤치마크를 결합하여 전문 암호화폐 전문가와 벤처캐피털(VC)에게 잠재력은 높지만 위험도는 낮은 에어드랍 기회를 파악하는 데 도움이 되는 참고 자료를 제공할 것입니다.

공수 평가의 핵심 요소

에어드랍의 잠재력을 평가하는 것은 추측이나 추세를 좇는 것이 아니라, 체계적인 과정입니다. 우리는 몇 가지 핵심적인 차원에서 접근할 수 있으며, 각 차원은 위험과 보상의 핵심 측면을 나타냅니다.

• 프로토콜 기본 사항 및 내러티브
• 토큰 할당 및 경제 모델
• 참여 조건 및 증인 방지 메커니즘
• 비용, 투입 및 위험-보상 비율
• 시장 환경 및 타이밍
• 유동성 및 출구 전략

다음으로, 각 차원을 심층적으로 분석하고, 어떤 질문을 해야 하는지, 그리고 그 질문이 왜 중요한지 알아보겠습니다.

1. 프로토콜 기본 사항 및 내러티브

테스트네팅이나 크로스체인 펀딩을 시작하기 전에 먼저 프로젝트 자체를 평가해야 합니다. 에어드랍은 마법이 아닙니다. 에어드랍의 가치는 프로젝트의 기반 프로토콜의 성공에서 비롯됩니다.

• 이 프로젝트는 무슨 역할을 하나요? 실질적인 문제를 해결하는 건가요, 아니면 그저 유행에 편승하는 건가요?

강력한 사용 사례나 기술 혁신(새로운 확장 솔루션이나 고유한 DeFi 기본 요소 등)은 일반적으로 토큰의 가치가 초기 과대광고 이후 빠르게 0으로 떨어질 가능성이 낮음을 의미합니다. 예를 들어, Arbitrum은 출시 전부터 실제 사용자 기반과 생태계를 갖춘 선도적인 이더리움 L2 플랫폼이었으며, 참여자들은 상당한 에어드랍이 이루어질 것이라고 믿었습니다. 반면, 많은 일반적인 모방 프로젝트들은 농부들의 집중적인 판매로 인해 출시 후 빠르게 폭락했습니다.

• 이 프로젝트에는 매력적인 이야기나 트렌드가 있나요?

암호화폐 시장은 내러티브 중심입니다. 2023년에서 2024년 사이에 모듈형 블록체인, 리스테이킹, ZK 롤업과 같은 주제들이 상당한 자금을 유치했습니다. 프로젝트가 셀레스티아와 같은 모듈형 데이터 네트워크처럼 대중적인 내러티브와 부합한다면, 토큰 수요는 기하급수적으로 증가할 수 있습니다. 하지만 내러티브는 금방 시대에 뒤떨어질 수 있기 때문에 (실제로 그렇습니다), 저는 기술로 뒷받침되는 내러티브를 선호합니다.

• 사용자와 개발자가 정말 활동적일까요?

온체인 데이터와 커뮤니티 채널을 분석하는 것은 매우 중요합니다. 활발한 테스트넷과 디스코드 그룹, 그리고 매주 업데이트되는 개발 소식은 모두 긍정적인 신호입니다. 사용자 행동이 단순히 추측에 불과하지 않다면 더욱 좋습니다. 예를 들어, NFT 마켓플레이스인 블러(Blur)는 에어드랍을 게임화한 후 폭발적인 성장과 실제 거래량을 기록했는데, 이는 사용자 증가가 단순한 추측이 아닌 자연스러운 현상임을 보여줍니다.

탄탄한 기본 스토리와 높은 커뮤니티 참여는 모든 것의 근간입니다. 프로젝트 자체의 가치가 부족하면 아무리 기발한 에어드랍 디자인이라도 토큰 가격을 지킬 수 없습니다. 저 역시 이 때문에 큰 대가를 치렀습니다. 2022년에 L1 테스트넷에 몇 달을 투자했지만, 이 프로젝트들은 실제 사용자를 유치하는 데 실패했고, 결국 토큰을 발행한 후에도 아무도 구매 의사를 보이지 않아 가격이 90% 이상 폭락했습니다.

간단히 말해서, 에어드랍 외에는 이 프로젝트에 전혀 관심이 없다면, 이 프로젝트를 할지 말지 두 번 생각해 볼 것입니다.

2. 토큰 할당 및 경제 모델

토큰 설계는 두 번째 핵심 요소로, 에어드랍 할당 비율, 발행 방식, 가치 평가, 그리고 가치 획득 메커니즘을 포함합니다. 저는 주로 다음 사항에 중점을 둡니다.

• 사용자 할당 비율
• 가치 포착 메커니즘
• 해제 및 잠금 규칙
• FDV 평가
• TGE 전 시장 가격 및 초기 평가 신호
• 분배적 공정성

사용자 할당 비율

실제로 에어드롭 중 얼마나 많은 양이 사용자에게 제공되나요?

사용자에게 충분한 지분을 제공하는 에어드랍은 일반적으로 더욱 강력한 커뮤니티를 조성 하고 가격에 어느 정도 영향을 미칩니다. 역사적으로 토큰의 10% 이상을 에어드랍하는 프로젝트는 5% 미만을 에어드랍하는 프로젝트보다 훨씬 더 나은 성과를 보였습니다. 5% 미만을 에어드랍하는 프로젝트는 유통량이 적어 사용자가 토큰을 매도할 때 공급량이 빠르게 고갈되는 경우가 많기 때문입니다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap)은 2020년에 UNI 토큰의 15%를 에어드랍하여 약 64억 달러의 최고 가치를 달성했으며, 이는 거버넌스 커뮤니티의 충성도를 직접적으로 입증했습니다.

반대로, 2024년에 토큰을 출시한 일부 프로젝트는 사용자에게 매우 적은 지분을 할당했는데, 대부분은 내부자들이 보유하고 있었습니다. 사용자들은 얼마 남지 않은 지분을 즉시 매도했고, 토큰 가격은 다시는 회복되지 않았습니다. 셀레스티아의 TIA 제네시스 에어드랍은 약 7.4%, 아비트럼은 약 11.6%를 할당했는데, 두 경우 모두 사용자에게 실질적인 "게임 지분"을 제공하기에 충분한 수준입니다. 만약 커뮤니티에 매우 적은 지분만 할당된다면, 이는 토큰 매도의 위험한 신호라고 생각합니다.

2024년 암호화폐 에어드랍: 사용자 할당량 낮고 내부자 보유량 높음

가치 포착 메커니즘

• 프로토콜 시스템에서 토큰은 어떤 역할을 하나요? 그리고 토큰은 어떻게 가치를 확보하나요?

모든 토큰이 프로토콜 성장의 혜택을 공유할 수 있는 것은 아니며, 이는 과거 수많은 실패한 에어드랍 사례에서 명확히 드러났습니다.

UNI나 DYDX처럼 거버넌스 기능만 수행하는 토큰도 있습니다. 거버넌스 권한은 특정 상황, 특히 DAO가 실제 현금 흐름이나 주요 시스템 매개변수를 관리할 때 장기적인 가치를 창출할 수 있습니다. 이러한 경우, 거버넌스 토큰은 프로토콜의 수익 분배를 반영할 수 있습니다. 그러나 프로토콜 자체의 수수료가 매우 낮거나 거버넌스가 단순히 형식적인 절차에 불과하다면, 토큰은 "참여의 상징"에 불과하게 되고, 시장은 궁극적으로 이러한 "순수 거버넌스 토큰"에 가격을 매기게 됩니다. 이러한 토큰은 매우 낮은 가격으로는 큰 수익을 창출하지 못하기 때문입니다 .

HYPE나 GMX와 같은 일부 프로젝트는 수익 공유, 바이백, 스테이킹 보상 또는 프로토콜 용량 바인딩을 통해 가치 확보를 구축합니다. 이러한 토큰은 에어드랍 참여자에게 더욱 전략적인 선택지를 제공합니다. 토큰을 수령한 후 즉시 현금화하거나 장기 보유하여 현금 흐름을 창출할 수 있습니다. 저는 긍정적인 경제적 역할을 할 수 있는 토큰을 선호합니다. 단순히 거버넌스를 위한 "신뢰성"을 제공하는 것이 아니라 거래 수수료, 인플레이션 또는 프로토콜 처리량에 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.

잠금 및 해제 메커니즘

• 에어드롭된 토큰은 즉시 유통이 가능한가요? 아니면 사용이 제한되거나 잠겨 있나요?

일반적으로 "즉각적인 이용 가능성"은 토큰 헌터들에게 더 유리합니다. 수익을 빠르게 실현할 수 있기 때문입니다. 토큰을 전송할 수 없거나 장기간 잠금 상태로 유지되는 것은 사실상 장기간 보유해야 한다는 것을 의미합니다. 저는 이를 종종 농담 삼아 "단기 토큰 헌터가 강제 가치 투자자가 되는 것"이라고 표현합니다. 2024년 EIGEN 에어드랍이 대표적인 사례입니다. 사용자들은 1년 동안 열심히 포인트를 모았지만, 상장 후 토큰을 일시적으로 전송할 수 없게 되면서 포인트를 모은 사용자들의 불만이 컸습니다.

따라서 저는 프로젝트의 장기적인 가치에 매우 확신이 있는 경우가 아니라면, 의무적인 장기 락업이나 복잡한 veToken 방식의 상환 메커니즘이 있는 에어드랍 프로젝트는 일반적으로 피합니다. 제 에어드랍 전략은 본질적으로 "옵션"을 추구하는 것이지, 장기적인 투자를 강요받는 것이 아닙니다. 매우 실용적인 원칙을 기억하세요. "어떤 프로토콜도 절대적으로 안전할 수 없으므로, 어떤 에어드랍도 절대적으로 장기간 보유하도록 요구해서는 안 됩니다."

전체 유통 가치 평가

• 토큰 발행 시점의 FDV(총 공급량 × 예상 가격)를 추정합니다.

지나치게 높은 FDV는 거의 필연적으로 매도 압력으로 이어집니다. 어떤 에어드랍도 "밸류에이션 마법"을 거스를 수 없기 때문입니다. 2024년에 출시된 대부분의 에어드랍은 매우 높은 FDV로 시작되었으며, 일반적으로 2주 이내에 50~80%까지 조정되었습니다. 62건의 에어드랍을 대상으로 한 연구에 따르면, 토큰의 88%가 출시 후 15일 이내에 가격이 하락했는데, 이는 초기 가격이 실제 가치보다 훨씬 높았기 때문입니다.

신규 상장 토큰 성과와 FDV 간의 상관 관계

따라서 저는 "안전 마진"을 확보한 프로젝트에 우선순위를 둡니다. 예를 들어, 유사한 프로젝트의 시가총액이 5억 달러 수준이고, 새로운 프로젝트의 예상 미래예상가치(FDV)가 50억 달러라면, 극도로 신중해야 합니다. 반대로, 합리적인 가격에 우수한 품질을 확보하는 것은 긍정적인 신호입니다.

동시에 유동성도 고려해야 합니다. 주요 거래소에 상장될까요? DEX에서 충분한 유동성을 확보하고 있을까요? 유동성 부족은 우량 프로젝트조차도 매도 압력을 견뎌내지 못해 빠르게 매도되는 결과를 초래할 수 있습니다. 2024년, 한 달 후에도 가치를 유지할 수 있었던 소수의 프로젝트들 사이에서는 "적절한 FDV + 풍부한 유동성"이 거의 공통적인 특징이었습니다.

TGE 전 시장 가격 및 초기 평가 신호

새로운 추세는 대규모 잠재적 에어드랍 프로젝트들이 공식 출시 전에 무기한 DEX 또는 OTC 시장에서 장전 거래에 참여하는 것입니다. 이러한 장전 거래는 일반적으로 시장 기대치를 반영하며, 때로는 과대광고로 인해 수억 또는 수십억 달러에 달하는 내재적 FDV를 발생시키기도 합니다. 에어드랍 투자자에게 이러한 신호는 매우 중요합니다. 예상 FDV가 매우 높으면 홍보 효과를 높이고 대규모 투자를 유도할 수 있지만, 동시에 기대치를 충족하지 못하면 출시 후 곧바로 역효과를 낳을 수 있으므로 더 큰 위험을 감수해야 합니다.

저는 이러한 장전 가격을 확정적인 신호라기보다는 "심리 지표"로 봅니다. 핵심은 시장이 미실현 잠재력에 대해 지나치게 높은 프리미엄을 지불하고 있는 시점을 파악하고, 공식 출시 후 가치 하락을 방지하기 위해 사전에 노출을 조정하는 것입니다.

분배적 공정성

• 에어드랍이 몇몇 지갑에 집중되어 있는지, 아니면 더 균등하게 분배되어 있는지 확인하세요.

고도로 집중된 에어드랍은 소수의 대규모 보유자가 단기간에 막대한 양의 토큰을 덤핑할 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, Arbitrum에서는 전반적으로 넉넉한 분배에도 불구하고 일부 상위 사용자들이 최대 10,250개의 ARB를 받아 "고래 그룹"을 형성했습니다.

흥미롭게도, 소수의 지갑이 대부분의 토큰을 보유하고 있는 경우가 많습니다. 특히 상위 1%의 주소가 전체 할당량의 상당 부분을 받을 수 있다는 데이터(Dune 패널이나 프로젝트 블로그)를 발견한다면 더욱 주의해야 합니다.

저는 "승자독식" 상황을 피하기 위해 개인 보상 한도를 제한하거나 2차 분배 방식을 사용하는 디자인을 선호합니다. 예를 들어, Blast L2의 포인트 시스템은 활동 한도를 도입하여 활동량이 적은 사용자도 의미 있는 보상을 받을 수 있도록 하여 소득 불평등을 완화합니다.

요약하자면, 커뮤니티 할당량이 높고, 토큰이 자유롭게 흐르고, 평가 가치가 합리적이면 에어드랍이 더 건전합니다. 할당량이 매우 적고, 잠금 기간이 길고, FDV가 높은 프로젝트는 "빠른 진입과 빠른 철수"에 더 적합하지만, 많은 초기 비용을 투자할 만한 가치는 없는 경우가 많습니다.

3. 자격 기준 및 사이버네틱스 방지 메커니즘

이제 또 다른 핵심 차원으로 넘어가 보겠습니다. 에어드랍 자격을 얻으려면 어떻게 해야 할까요? 그리고 프로젝트는 "암호화폐주의"(에어드랍을 유발하는 여러 주소)를 어떻게 식별하고 제거할 수 있을까요? 이 부분은 두 가지 핵심 질문을 던집니다. 당첨 확률은 얼마나 될까요? 그리고 안전하게 확장할 수 있을까요(여러 지갑 또는 단일 지갑)?

표준 투명도

• 팀은 어떤 자격 기준을 공개했나요?

일부 에어드랍은 전적으로 "백로그" 상태이며 예상치 못한 조건이 붙습니다(Uniswap은 모든 기존 사용자에게 직접 400 UNI를 지급했습니다). 다른 에어드랍은 미션 기반, 포인트 기반 또는 월별 이벤트 시스템(Optimism 및 Arbitrum 등)을 사용합니다.

기준이 명확할수록 전략을 수립하기가 더 쉽습니다. 예를 들어, Arbitrum은 포인트 시스템 구성(크로스 체인 거래, 여러 달 간의 거래, 유동성 제공 등)을 사전에 공개하여 목표에 맞춰 미리 조치를 취하고 최대 포인트 한도에 도달할 수 있도록 했습니다. 반대로, 기준이 모호하면 모든 측면에 참여해야 하므로 비용이 증가하고 효율성이 저하될 수 있습니다.

단일 주소 혜택 vs. 다중 주소 확장

• 적격 지갑의 잠재적 가치를 추정해 보세요.

때때로 팀이 보상 등급을 암시하기도 하고, 이전 유사한 에어드랍 사례를 통해 유추할 수도 있습니다. 예를 들어, 많은 이더리움 L2 에어드랍은 역사적으로 참여 지갑당 평균 500달러에서 2,000달러의 보상을 지급했습니다. 만약 이 에어드랍 보상이 이 범위에 속하고 작업이 간단하다면 투자 수익률은 양호합니다. 하지만 각 주소가 비슷한 수익을 얻기 위해 많은 노력(예: 수개월 동안 노드를 운영하는 것)을 기울여야 한다면, 하나의 주소로만 참여하거나 포기하는 것이 더 나을 수 있습니다. 하지만 초기 dYdX 트레이더들이 수만 달러 상당의 DYDX를 받는 것처럼 예외도 있습니다.

여러 지갑을 사용하면 수익률이 크게 증가할 수 있는지도 고려해 볼 만하지만, Sybil 체크에 대해서는 신중해야 합니다. 프로젝트가 Sybil 체크에 대해 공개적으로 강력한 반대 의사를 표명하는 경우, 여러 주소를 사용하는 것은 오히려 역효과를 낳을 수 있습니다. 예를 들어, Optimism은 2022년에 17,000개 이상의 Sybil 주소를 삭제했습니다. Hop은 훨씬 더 직접적으로 Sybil 주소를 회수하고 에어드랍 후 할당량을 회수했습니다.

제 경험 법칙은 마녀가 될 위험이 높을수록, 맹목적으로 여러 계좌를 분산시키는 대신, 하나 또는 두 개의 "고품질 실제 계좌"를 키우는 데 집중해야 한다는 것입니다.

마녀 식별 메커니즘

직접적인 금지 외에도 일부 프로젝트는 포인트 가중치나 장기 활동 가중치, 온체인 평판 NFT, KYC(고객확인제도)와 같은 디자인 선호도를 통해 "진짜 사용자" 점수를 높입니다. 2024년 LayerZero는 80만 개의 마녀 주소를 표시하고 보상을 정상 수준의 15%로 줄였습니다.

또한, 사용자를 쉽게 배제할 수 있는 조건을 유의해야 합니다. 예를 들어, Starknet의 첫 에어드랍은 스냅샷 시점에 지갑에 최소 0.005 ETH를 보유하도록 요구했는데, 이로 인해 많은 일반 사용자가 배제되었습니다. 또한, 일부 프로젝트는 NF 테스트넷이나 Galxe/Crew3에서의 초기 작업을 필수 조건으로 요구합니다. 이러한 작업을 수행하지 못하면 참여 자격이 박탈되므로 미리 주의하십시오.

규칙 변경의 위험

최악의 시나리오는 모든 작업을 완료했는데 프로젝트 규칙이 바뀌어 당신을 제외하는 것입니다. 흔하지는 않지만, 이전에도 이런 일이 있었습니다.

해결책은 커뮤니티와 협력하고 팀의 "비정상적인 행동"에 대한 정의에 주의를 기울이는 것입니다. 예를 들어, "단일 주소에서 여러 개의 새로운 지갑에 동시에 자금이 유입되는 것"은 거의 확실히 시빌(Sybil) 행위로 간주될 것입니다.

명확한 소통이 이루어지는 프로젝트는 환영하지만, 배제될 가능성이 전혀 없다고는 생각하지 않습니다. 이러한 사고방식은 과신을 피하는 데 도움이 됩니다. 기억해야 할 핵심은 "기회를 놓치면 틀렸다는 뜻입니다. 아주 간단합니다."입니다. 블록체인 데이터는 변명에 관심이 없기에, 저는 면밀한 검토에도 견딜 수 있는 방식으로 데이터를 구축하려고 노력합니다.

요약하자면, 에어드랍 자격 요건을 이해하면 경쟁 수준과 채굴 방식을 평가할 수 있습니다. 시빌 공격 위험이 높은 상황에서는 더욱 신중해야 합니다(이상적으로는 신뢰할 수 있는 신원에 시간을 투자하는 것이 좋습니다). 반면, 시빌 확인 없이 거래량에 따라 전적으로 참여하는 공개적이고 자유로운 에어드랍은 다중 지갑 전략에 더 적합할 수 있지만, 이러한 전략은 많은 사람들이 적극적으로 에어드랍을 채굴함에 따라 희석되는 경우가 많습니다. 섬세한 균형이 필요합니다. 저는 기본적으로 최소 한 계정에서 "진정한 슈퍼유저"처럼 운영하여 대부분의 시빌 공격 검사를 피하면서도 상당한 보상을 얻는 것을 목표로 합니다.

4. 투자, 비용 및 위험-수익

에어드롭으로 아이템을 획득하려면 궁극적으로 시간과 비용을 투자해야 하므로, 사전에 비용-편익 분석을 실시해야 합니다.

시간과 복잡성

일부 작업은 단 한 번의 상호작용만 필요로 하는 반면, 다른 테스트넷 인센티브는 몇 주 또는 몇 달간의 지속적인 참여가 필요할 수 있습니다. 모든 작업을 미리 나열하고 소요 시간을 추정해 보겠습니다.

어떤 활동이 500달러의 보상만 가져다주더라도 100시간의 노력이 필요하다면, 그 활동은 절대 가치가 없습니다. 더욱이, "종료일이 없는 포인트 기반 활동"은 극도로 조심해야 합니다. 이러한 활동은 종종 끝없는 경쟁으로 전락하여 수익이 점점 줄어드는 결과를 초래하기 때문입니다.

2022년에 참여했던 몇몇 프로젝트는 마감일을 정하는 것의 중요성을 일깨워 주었습니다. 예를 들어, "한 달 후에도 포인트가 상위 X%에 미치지 못하면 재평가할 것이고, 그래도 안 되면 참여를 중단할 것입니다."와 같은 방식입니다.

가스 및 직접 비용

가스(또는 거래 수수료)와 기타 비용(크로스 체인 브릿지 수수료, 최소 예치금 요건 등)이 얼마나 발생할지 계산해 보겠습니다. 예를 들어, Arbitrum의 표준은 사용자들이 체인 간에 1만 달러 이상을 이체하고 몇 달 동안 활동 상태를 유지하도록 권장합니다. 가스 가격이 높은 기간 동안 일부 네트워크에서는 이러한 작업이 저렴하지 않습니다. 이러한 모든 투자는 잠재적인 이점과 비교 검토해야 합니다.

좋은 방법은 먼저 몇 가지 작업을 시뮬레이션하고 실제 가스 소비량을 관찰한 다음, 예상 반복 횟수나 지갑 수를 곱하는 것입니다. 일부 채굴 프로젝트는 훌륭한 스토리를 가지고 있는 것처럼 보이지만, 가스 자체만으로도 잠재적 보상을 초과할 수 있습니다. 그래서 저는 일부 프로젝트를 포기했습니다(특히 2021년 가스가 급등했던 시기에는 많은 소규모 에어드랍이 100달러의 가스를 들여서 받을 만한 가치가 없었습니다).

자금 조달 위험

• 플랫폼을 사용하려면 많은 양의 자금을 묶어두거나 시장 위험을 감수해야 합니까?

유한책임조합원(LP)이 되거나, 자산을 대출받거나, 토큰을 스테이킹하면 비영구적 손실은 물론 스마트 컨트랙트 위험에 노출될 수 있습니다. 예를 들어, DeFi "유동성 채굴" 붐이 일었을 때, 일부 플랫폼(예: Sushi)은 에어드랍을 제공했지만, 채굴자들은 유동성 문제나 프로토콜 취약성 위협에 직면했습니다.

새로운 계약(예: 새로 출시된 브리지 또는 대출 플랫폼)에서 에어드랍 자격 요건을 충족하기 위해 거액의 입금을 요구하는 경우, 해당 계약의 감사 관행을 평가하고 해킹 위험을 고려해야 합니다. 해킹은 이론적인 사건이 아닙니다. 로닌(Ronin)의 6억 달러 규모 브리지 취약점부터 테스트넷 브리지의 여러 소규모 실패 사례까지, 에어드랍을 노리던 유한책임투자자(LP)들이 취약점으로 인해 원금을 날리는 사례가 있었습니다.

최악의 경우 평가

항상 스스로에게 이렇게 물어보세요. "아무것도 얻지 못하면 어쩌지?"

만약 답이 "내가 감당할 수 없는 돈이나 시간을 잃게 될 것"이라면, 그럴 가치가 없습니다. 저는 보통 어떤 채굴 프로젝트는 실패할 거라고 생각합니다 (프로젝트가 에어드랍을 취소하거나, 제가 걸러지거나, 토큰의 가치가 없어지는 경우). 예를 들어, 저는 한때 L1 테스트넷(이름은 밝히지 않겠습니다)에 많은 시간을 투자했지만, 결국 프로젝트들은 토큰을 발행하지 않았습니다. 순전히 매몰 비용이었기 때문입니다. 이러한 교훈을 통해 저는 돌이킬 수 없는 투자를 최소화하려고 노력합니다.

시간적 비용 측면에서 이는 정기적으로 재평가하고 "매몰 비용 오류"에 속지 않는 것을 의미합니다. 금전적 비용 측면에서 이는 가스에 너무 많은 비용을 쓰지 않거나 가능한 한 유연하게 대처하는 것을 의미합니다(예: 스크립트를 사용하거나 비수기 운영을 선택하여 비용을 절감).

"가치 있는" 투자인지 판단하기 위해 저는 보통 간단한 기대 수익률 계산을 합니다. 예를 들어, 에어드랍 확률(수신 확률 80%, 미수신 확률 20%) * 예상 토큰 가치(예: 지갑당 1,000달러)에서 총 비용을 뺀 값입니다. 만약 기대 수익률이 확실히 긍정적이고 제 주관적인 판단이 타당하다면 투자를 계속할 것입니다. 만약 결과가 미미하거나 부정적이라면 투자를 중단하거나 더 확실한 정보를 기다릴 것입니다.

5. 시장 환경 및 타이밍

강세장 vs. 약세장

강세장에서는 토큰의 가치가 일반적으로 더 높게 평가되어 매수 압력이 커지고 FOMO(기대치에 대한 두려움)가 커지기 때문에 에어드랍은 높은 수익성을 보일 수 있습니다. 그러나 약세장에서는 좋은 프로젝트라도 출시 직후 미온적인 수요에 직면할 수 있습니다. 예를 들어, 2022년에서 2023년 사이에 진행된 주요 에어드랍(예: Optimism, Aptos)은 대부분 약세장에서 이루어졌으며, 이는 빠른 매도 압력과 출시 후 느린 회복을 초래했습니다.

반대로, 2021년 강세장 동안 에어드랍은 출시 이후 지속적인 가격 상승을 보이는 경우가 많았습니다. 거시경제 동향을 정확하게 예측하지는 않겠지만(에어드랍 채굴은 토큰 발행 전까지는 시장 중립적입니다), 시장 상황은 제 채굴 활동과 출구 전략에 영향을 미칠 것입니다(다음 장에서 설명). 강세장에서는 더 많은 기회를 적극적으로 모색하고 더 오랫동안 보유하는 경향이 있습니다. 약세장에서는 가장 유망한 기회만 추구하고 출시 직후 바로 매도하는 경향이 있습니다.

서사 순환

내러티브 매칭은 해당 카테고리가 인기 있는지 여부뿐만 아니라 적절한 시기에 참여했는지 여부에 따라서도 달라집니다.

예를 들어, 2024년 초 "리스테이킹"이라는 이야기는 엄청난 화제였고, 에어드랍에 대한 기대감만으로도 엄청난 관심을 끌었습니다. TVL이 아직 낮을 때 참여했다면 더욱 눈에 띄었을 것입니다. 하지만 2024년 1분기가 되면 시장은 이미 포화 상태였고, 후발 주자들은 눈에 띄기 어려웠습니다.

저는 에어드랍이 "초기" 단계인지 "후기" 단계인지 판단합니다. X의 모든 사람이 테스트넷에 대해 이야기하고 있다면, 쉽게 얻을 수 있는 자금은 이미 확보되었을 가능성이 높고, 해당 프로젝트는 시빌 공격에 더욱 경계할 것입니다. 반대로, 신흥 분야의 소규모 프로젝트는 엄청난 가치를 지닐 수 있습니다. 예를 들어, 2025년에는 AI + DeFi 하이브리드 프로토콜이 주목을 받기 시작했고, 이러한 프로젝트의 에어드랍은 채굴자들에게 완전히 몰리지 않았을 수 있으며, 따라서 성공 가능성이 높아졌을 것입니다.

프로젝트 타임라인

프로젝트의 진행 상황을 파악하는 것이 중요합니다. 메인넷이나 토큰 출시가 임박했다면(예: 몇 주 이내), 채굴할 시간이 부족하고 기준도 대개 고정되어 있습니다. 만약 종료일이 정해지지 않은 장기 테스트넷이라면, 얼마나 오랫동안 투자할 의향이 있는지 스스로 결정해야 합니다. 일부 프로젝트는 "시즌" 단위로 인센티브를 지급합니다. 일정이 공개되어 있다면 미리 계획을 세울 수 있습니다.

또한 스냅샷 시간에도 유의하세요. 많은 에어드랍은 특정 블록 높이에서 스냅샷을 찍습니다. 스냅샷이 다가오고 있다는 것을 알게 되면 마지막 스프린트입니다. 충분히 진행했다고 생각되면 추가 지출을 줄일 수 있습니다.

부정적인 뉴스를 처리하는 능력

이는 미묘하지만 중요한 요소입니다. 바로 프로젝트가 부정적인 상황에 어떻게 대처하는지입니다. 테스트넷이 다운되면 사용자들이 겁먹고 떠나지 않을까요? 팀이 토큰 판매를 연기했을까요? 만약 프로젝트가 해킹이나 사고에 직면했을 때 팀이 전문적으로 대처하고 커뮤니티가 굳건히 버티면, 이러한 회복력은 실제로 제 자신감을 높여주어 진정한 수요가 있음을 보여줍니다. 반면, 사소한 지연으로 인해 분노에 찬 인출이 발생한다면, 프로젝트에 대한 그들의 관심이 충분히 깊지 않다는 것을 의미합니다.

"강세장 속에서도 나쁜 소식을 무시할 수 있는" 프로젝트가 더 유리할 수 있습니다. 저는 Arbitrum과 Optimism에서도 비슷한 상황을 목격했습니다. 에어드랍 논란과 거버넌스 FUD에도 불구하고 사용자 수는 꾸준히 증가하여 강력한 기반 수요를 보여주었습니다.

간단히 말해서, 상황이 매우 심각합니다. 저는 버블 기간(모두가 채굴하고 경쟁이 치열함)에는 더욱 조심하지만, 시장 침체기(인내심을 갖고 계속하려는 사람이 줄어들고 수익이 더 커질 수 있음)에는 더욱 적극적으로 대응합니다. 제가 가장 큰 에어드랍 수익을 거둔 시기는 2022년 말인데, 당시에는 채굴을 계속하려는 사람이 거의 없었습니다. 2023년 ARB와 같은 토큰이 출시되었을 때, 저는 그 혜택을 누린 소수의 사람 중 한 명이었습니다.

6. 유동성 및 출구 전략

마지막으로, 에어드랍의 가치를 실현하는 방법을 미리 계획해 보겠습니다. "거래를 계획하고, 계획에 따라 거래하라"라는 옛말이 여전히 유효합니다.

청구 전략

토큰을 환매할 수 있게 되는 순간이 가장 혼란스러운 순간입니다. ARB 환매가 가능해지던 날이 기억납니다. 가스 가격이 급등하고 RPC가 폭락했으며, 전체 네트워크가 혼란에 빠졌었죠.

저는 보통 백업용으로 여러 개의 RPC를 준비하는데, 출금 스크립트가 가능하다면 미리 준비합니다. 지갑이 여러 개라면, 즉시 판매할 예정인 일괄 출금을 우선적으로 처리하여 혼잡 발생 전에 거래를 완료합니다. 장기 보유분을 출금하기 위해 서두를 필요가 없습니다.

또한 청구 기간에 유의하세요. 대부분의 에어드랍은 몇 달 동안 청구할 수 있지만, 일부 토큰은 만료 후 DAO로 다시 재활용됩니다.

시장 유동성

저는 상장 시 유동성이 높은 에어드랍을 선택하는 경향이 있습니다. 프로젝트가 대형 기관의 지원을 받거나 인기가 높다면, 바이낸스나 코인베이스 같은 주요 거래소에 조기에 상장될 가능성이 높습니다. 그렇지 않더라도 적어도 대규모 AMM 풀은 확보할 수 있을 것입니다.

예를 들어, ARB는 출시 직후 주요 플랫폼에서 즉시 거래되었으며, 일일 거래량이 10억 달러를 돌파하여 매도 물량이 매우 원활하게 유입되었습니다. 반면, 소규모 에어드랍은 유동성이 매우 낮은 단일 DEX에서만 거래될 수 있으며, 매도 시 시장 폭락이나 상당한 하락을 초래할 수 있습니다.

프로젝트가 마켓 메이커나 거래소와의 파트너십을 발표하는 경우 미리 확인하는데, 이는 대개 좋은 신호입니다. 반대로, 자체 지갑이 필요하거나 틈새 시장 Cosmos 프로젝트인 경우 가격 변동성이 클 것으로 예상하고 그에 따라 포지션을 줄이거나(심지어는 완전히 포기하기도 합니다).

판매, 보유 또는 약속

저는 보통 얼마를 즉시 매도하고 얼마를 보유할지 미리 정해 둡니다. 경험상 에어드랍 토큰은 대부분 첫 2주 안에 최고치를 찍습니다.

제 전략은 보통 같은 날에 수익의 약 50%를 매도하고, 나머지 부분에 대해서는 손절매 옵션이나 추세 추종 옵션을 설정하는 것입니다.

이러한 접근 방식은 급격한 하락이라는 광범위한 위험을 헤지하는 동시에 상승 잠재력을 유지합니다. 제가 매우 낙관적인 프로젝트를 만나거나 가격이 제가 생각하는 적정 범위보다 상당히 낮지 않는 한, 저는 해당 프로젝트를 장기 보유하지 않을 것입니다. 보유하더라도 스테이킹을 통해 추가 수익을 얻을지 여부를 검토할 것입니다. 하지만 장기적인 락업(예: 거버넌스 락업)이 필요한 경우, 유연성 손실을 신중하게 고려할 것입니다.

세무 및 규정 준수

세금은 무시할 수 없습니다. 많은 관할권에서 에어드랍을 즉시 발생하는 과세 소득으로 간주합니다. 큰 규모의 에어드랍은 세금 부담을 직접적으로 초래할 수 있으므로, 세금을 미리 충당하기 위해 조기에 매도하는 경우가 있습니다.

또한, 지역 제한 사항을 유의하세요. 예를 들어 EigenLayer는 미국 사용자로 에어드랍을 제한합니다. 만약 프로젝트에서 향후 KYC 요건이나 지역 차단 도입을 암시하는 내용이 있다면, 에어드랍의 가치를 떨어뜨릴 수 있으므로 부정적인 요소로 간주합니다. 예를 들어, 2025년에 진행된 여러 에어드랍은 이미 규정 준수를 위해 간소화된 KYC를 요구하기 시작했습니다.

간단히 말해, 에어드랍은 토큰이 유동화되고 성공적으로 판매될 때까지는 실제 수익으로 간주되지 않습니다. 저는 유동성 위기에 빠지지 않도록 모든 에어드랍에 대한 출구 계획을 미리 수립합니다.

모범 사례 및 마무리 생각

위의 내용을 바탕으로, 초기 에어드롭을 평가할 때 다음과 같은 모범 사례를 따르겠습니다.

사전 조사를 하세요. 어떤 "작업"에 참여하기 전에 프로젝트의 기본 사항과 토큰 계획을 조사하세요. 문서와 거버넌스 논의 내용을 읽고 토큰 발행 징후를 살펴보세요. 많은 실패는 "발행될 거라고 생각했지만 실제로는 발행되지 않는" 것에서 비롯됩니다(또는 그 반대의 경우). 소문만 믿지 말고, 항상 가능성을 확인하세요.

투자 전략을 수립하고 지속적으로 검증하세요. "이 프로젝트는 새로운 분야의 선두주자이며, 초기 시가총액은 낮을 수 있지만 수요는 높습니다."와 같이 에어드랍이 가치 있는 이유를 명확하게 파악하세요. 그런 다음 온체인 데이터와 뉴스를 활용하여 지속적으로 검증하세요. 만약 내러티브가 무너진다면(성장 정체, 경쟁사 추월 등), 과감하게 조정하거나 폐기하세요. 자기 검증 편향에 빠지지 마세요.

정량적 점수 매기기 및 비교: "기본 요소, 토큰 잠재력, 비용/위험, Sybil 난이도"와 같은 측면을 기반으로 프로젝트의 점수를 매기는 표를 작성하겠습니다. 이를 통해 여러 가지 문제점을 파악할 수 있습니다. 일부 프로젝트는 인기가 높지만 토큰 배분이 매우 부족하여 전체 점수가 낮을 수 있습니다. 이를 통해 비용 효율성이 높으면서도 눈에 띄지 않는 기회를 발견할 수 있습니다.

위험을 통제하고 도박은 하지 마세요. 에어드랍을 포트폴리오처럼 생각하고, 올인하기보다는 여러 기회에 분산 투자하세요. 이렇게 하면 한 프로젝트가 실패하더라도 다른 프로젝트들이 이를 보완할 수 있습니다. 저는 보통 분기마다 5~10개의 프로젝트를 동시에 채굴하는데, 그중 절반 정도만 수익을 낼 수 있다는 것을 알고 있습니다. 핵심 원칙은 자본을 보존하여 대규모 에어드랍을 활용하는 것입니다.

온체인 지표를 모니터링하세요. 새로운 지갑 수, 테스트넷 사용량, 리더보드 순위 등을 살펴보세요. 상대적 기여도가 감소하는 것을 발견하면 계속할 가치가 있는지 다시 평가하세요. 전반적인 프로젝트 활동이 감소하는 경우 잠재적 가치가 충분하지 않다는 것을 나타낼 수 있으며, 이는 토큰의 궁극적인 가치에 부정적인 신호입니다.

진입 및 청산 계획을 세우세요. 참여하기 전에 청산 방법을 숙지하세요. 출시 후 원활한 판매가 불가능하다면(낮은 유동성, 장기 락업 기간 등), 아예 참여하지 마세요. 출시 당일에 계획을 실행하고 탐욕이나 두려움에 휘둘리지 마세요.

끊임없는 학습과 반복: 모든 에어드랍(성공이든 실패든)에는 배울 점이 있습니다. 프로젝트를 과대평가했나요? 핵심 자격 요건을 간과했나요? 너무 보수적이어서 큰 기회를 놓쳤나요? 이러한 교훈들은 프레임워크를 끊임없이 개선해 줄 것입니다. 시간이 지남에 따라 에어드랍에 대한 제 태도는 더욱 "조심스럽고 기회주의적"이 되었습니다. 모든 잡음에는 신중하면서도 주저 없이 진짜 기회를 잡는 것이죠.

간단히 말해, 초기 에어드랍을 평가하는 것은 예술이자 과학입니다. 인간 본성, 내러티브, 인센티브 구조를 이해하는 "예술"과 데이터 분석 및 토큰 경제 모델 분석의 "과학"이 모두 필요합니다. 최고의 에어드랍은 일시적인 참여자가 아닌, 생태계의 진정한 얼리 어답터이자 참여자에게 보상을 제공하는 경향이 있습니다.

즉, 우수한 프로젝트를 초기에 진심으로 활용하고 지원하면 대개 가장 큰 보상을 얻게 됩니다. 제 프레임워크는 이러한 경우를 걸러내는 데 도움이 됩니다. 기본 원칙에 집중하고, 토큰 설계를 실용적으로 판단하고, 비용과 수익을 정확하게 평가하고, 이해도를 높이고 최신 정보를 활용함으로써 "마이닝할 가치가 있는" 에어드랍을 선택할 가능성을 크게 높일 수 있습니다.

궁극적으로 에어드랍 투자는 다른 투자와 마찬가지로 실사, 위험 관리, 그리고 명확한 전략이 필요합니다. 이를 통해 수많은 잡음 속에서 신호를 발견하고 다음 UNI 또는 ARB 수준의 기회를 포착할 수 있습니다.