원저자: Seed.eth

지난 몇 년 동안 암호화폐 1차 시장의 "기업공개(IPO)" 시나리오는 지속적으로 규제의 모호한 영역에서 운영되어 왔습니다. 2018년 이후 미국 사용자는 토큰 IPO에서 거의 완전히 배제되었습니다. 그러나 이러한 상황은 변화하기 시작했습니다.

온체인 펀드레이징 플랫폼 에코를 3억 7,500만 달러에 인수한 지 한 달도 채 되지 않아 암호화폐 거래소 코인베이스가 또 다른 중요한 행보를 보였습니다. 하룻밤 사이에 공식 토큰 판매 플랫폼이 발표되면서 미국 개인 투자자들이 토큰 출시에 합법적으로 참여할 수 있는 길이 다시 열렸습니다.

코인베이스 IPO: 구조적 변화

1. 공황 구매에서 알고리즘 할당까지: 개인 투자자의 공정성 개선

과거 대부분의 주류 플랫폼(바이낸스 런치패드, OKX 점프스타트 등)은 "복권" 또는 "선착순" 방식을 채택했습니다. 프로젝트팀은 대규모 투자자를 유치하는 경향이 있었고, 일반 사용자가 복권에 당첨될 가능성은 종종 운에 달려 있었습니다.

코인베이스 플랫폼은 "알고리즘 할당" 메커니즘을 채택하여 소규모 사용자의 구독을 우선시하고 점차 더 큰 금액으로 확대합니다. 이러한 설계는 재정적 문턱을 낮추고, 고빈도 차익거래자의 기회를 줄이며, 개인 투자자에게 더욱 진정한 참여 기회를 제공합니다.

2. 잠금 및 반중개거래 메커니즘: 장기 참여를 장려하고 상장 직후 즉시 매도를 방지합니다.

코인베이스는 프로젝트팀에 의무적인 락업 기간을 적용합니다. 즉, 토큰 발행 후 6개월 동안 프로젝트팀과 그 계열사는 장외 거래 또는 토큰 판매에 참여할 수 없습니다. 동시에, 플랫폼은 사용자 행동에 대한 인센티브 제약을 도입합니다. 사용자가 토큰 상장 후 30일 이내에 획득한 토큰을 판매할 경우, 향후 시스템에서 자동으로 등급이 하향 조정됩니다.

3. 표준화된 정보 공개: 대중의 요구를 맹목적으로 따르는 것이 아니라 정보에 입각한 의사 결정

코인베이스 플랫폼에서 프로젝트팀은 토큰의 경제 모델, 자금 사용, 팀 배경, 개발 로드맵, 그리고 잠재적 위험 등 자세한 정보를 공개해야 합니다. 이러한 공개 기준은 대부분의 거래소 런치패드가 제공하는 정보의 깊이보다 훨씬 높습니다.

다른 플랫폼들도 어느 정도 정보 공개를 요구하지만, 대부분은 마케팅 자료와 기본 데이터에 중점을 둡니다. 반면 코인베이스는 IPO 안내서를 모방하기 위해 표준화를 의무화합니다. 이를 통해 투자자들은 "커뮤니티 화제"나 "FOMO(기대치 미처)에 의존하지 않고, 자신이 투자하는 프로젝트의 종류를 정확하게 파악할 수 있습니다.

4. 플랫폼 토큰 참여 메커니즘 제거: 분산화된 차익거래 인센티브, 가치 판단으로의 회귀

현재 대부분의 거래소는 새로운 토큰 발행에 참여하기 위해 사용자에게 플랫폼 토큰(예: BNB, OKB)을 보유하도록 요구합니다. 사용자는 참여 자격을 얻기 위해 플랫폼 생태계 자산을 구매해야 하는 경우가 많으며, 이는 플랫폼 토큰의 가격 변동성을 심화시키고 위험을 증폭시킵니다.

코인베이스는 이러한 "토큰 이코노미 모델 의존성"에서 벗어납니다. 사용자가 플랫폼 토큰을 예치할 필요가 없고, USDC만 있으면 참여 가능하며, 거래 수수료도 전혀 없습니다. 플랫폼 수익은 프로젝트팀이 지불하는 서비스 수수료의 일정 비율로 발생합니다. 이러한 메커니즘은 "기업공개(IPO)"의 본질, 즉 플랫폼 투자가 아닌 프로젝트 선정에 집중합니다.

모나드의 첫 번째 IPO: 참여할 가치가 있을까?

코인베이스의 첫 번째 토큰 판매 프로젝트는 Monad($MON)입니다. Monad는 병렬 컴퓨팅, 매우 높은 거래 처리량, 그리고 이더리움 가상 머신(EVM)과의 완벽한 호환성을 강조하는 고성능 퍼블릭 블록체인으로, 현재 개발 중입니다. Monad는 Jump Trading, Placeholder, Lattice, Dragonfly 등 여러 유명 기관의 지원을 받고 있습니다.

공모가는 0.025달러로 책정되었는데, 이는 이전 장전 거래가 약 0.06달러에 비해 상당히 할인된 가격입니다. 시장은 특히 코인베이스의 상장 전(pre-IPO) 상황을 고려할 때 단기적으로 2~3배의 상승 잠재력을 가질 것으로 예상합니다.

하지만 이번에 Monad가 전체 공급량의 7.5%만 방출한다는 점은 주목할 만합니다. Monad의 가치는 약 25억 달러로, 아직 메인넷을 출시하지 않은 다른 L1 프로젝트들에 비해 상대적으로 높은 수준입니다. 더욱이 Monad 생태계는 아직 개발 초기 단계에 있으며, 향후 성과는 불투명합니다.

또한, Coinbase의 알고리즘적 할당 메커니즘은 규모가 작은 애플리케이션을 우선시하므로 개별 사용자가 복권에 당첨되더라도 할당량이 일반적으로 적어 실제 투자 기회가 제한됩니다.

따라서 모나드는 일반 투자자에게는 유망한 프로젝트이지만, 수익을 보장하지는 않습니다. 참여를 결정했다면, 투자 금액을 조절하고, 프로젝트 개발에 대한 중장기적인 관점을 가지고, 메인넷 출시 이후 생태계 발전에 주의를 기울이는 것이 좋습니다.

CEX의 광란적 퇴보 시대

코인베이스의 최근 움직임은 비단 코인베이스만의 사례가 아닙니다. 실제로 최근 몇 년 동안 대부분의 주요 거래소는 "토큰 출시" 트랙에 대한 투자를 지속적으로 늘려 왔으며, 프로젝트 선정 및 자금 조달 설계부터 거래 상장 및 생태계 지원에 이르기까지 점진적으로 "론칭 루프"를 구축해 왔습니다. 바이낸스 런치패드, OKX 점프스타트, 바이비트 IDO 등 우리가 흔히 접하는 사례들이 이러한 추세를 잘 보여줍니다.

"거래 매칭 플랫폼"에서 "1차 시장을 위한 풀체인 서비스 제공자"로의 이러한 진화는 거래소 자체의 사업 확장의 결과이자 암호화폐 산업이 점차 더 체계적이고 표준화된 시기에 접어들고 있음을 반영합니다.

아래는 몇몇 주요 거래소를 비교한 것입니다.

코인베이스와 다른 플랫폼의 가장 큰 차이점은 설계 개념이 기존 금융 시장의 "IPO + 할당 + 잠금" 프로세스에 더 가깝다는 것을 알 수 있으며, 이전의 "투기 논리"에서 "시스템 구축"으로 전체 토큰 발행 생태계를 안내하려고 시도합니다.

코인베이스는 바이낸스의 성공을 그대로 재현하는 것이 아니라, 규정을 준수하는 사용자에게 더 적합하고 장기 투자자를 대상으로 하는 새로운 토큰 발행 경로를 구축하여 새로운 길을 개척하고 있습니다. 이 모델의 핵심은 표준화된 프로세스와 위험 관리 시스템을 통해 암호화폐 자산에 안정성과 예측 가능성을 부여하는 것입니다.

암호화폐 산업 전체를 놓고 볼 때, Coinbase의 발행 플랫폼은 소매 투자자의 신뢰를 회복하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 앞으로 고품질 프로젝트가 시장에 진출할 수 있는 "정문"이 될 수도 있습니다. 이를 통해 규제를 우회하기 위한 모호한 경로를 줄이고 1차 시장에 대한 새로운 신뢰 기반을 구축할 수 있습니다.

여기에서 제도화된 암호화폐 1차 시장이 등장할 수 있을까?

업계에는 블록버스터 프로젝트와 일반인도 참여할 수 있는 공정하고 합법적인 발행 시스템이 절실히 필요합니다. 코인베이스는 이를 위한 새로운 길을 열어줄 수 있습니다.

이를 "혁신적인 IPO"라고 부르기보다는 코인베이스가 다음과 같은 질문을 던지고 있다고 표현하는 것이 더 정확할 것입니다. 웹 3의 초기 자금 조달 방식을 투기보다 더 체계적이고 공정하며 합리적인 대안으로 대체할 수 있을까요? 당장 성공하지는 못할지 몰라도, 적어도 하나의 문을 열어주었습니다. 이 문이 주류를 따르는 사용자와 고품질 프로젝트로 향하는 관문이 될지는 아직 미지수입니다.

하지만 잔치가 시작되기 전에, 찬물을 끼얹어 볼까요? 이미 새로운 코인으로 포화상태인 이 시장을 또 다른 출시 플랫폼이 과연 살릴 수 있을까요? 코인베이스는 발행 규칙을 개편했지만, 아마도 가장 큰 과제는 포화상태인 시장에서 진정으로 가치 있는 새로운 자산을 찾는 일일 것입니다.