올해는 '모든 것이 상승하는' 해이지만, 암호화폐계에서는 대체로 '돈을 벌기가 매우 어려운' 해로 인식되고 있다.

지난 몇 년에 비해 2025년은 보기 드문 "길조의 해"처럼 느껴집니다. 나스닥 지수는 신고가를 경신했고, 핵심 A주 자산은 반등했으며, 금은 사상 최고치를 경신했고, 원자재는 전반적으로 반등하며 거의 모든 시장이 상승세를 보였습니다.

유일한 예외는 암호화폐 시장입니다. 비트코인이 12만 달러라는 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고, 많은 사람들은 올해가 암호화폐 업계에서 "돈 벌기 가장 어려운 해"라고 불평하고 있습니다. 올해 가족의 투자에 대해 이야기하던 한 친구는 "올해 암호화폐 수익률은 우리 엄마가 투자한 A주만큼 좋지 않아."라고 말했습니다.

A주: 10년에 한 번씩 나타나는 큰 상승 추세

"올해 저와 제 가족의 A주 계좌의 승률은 100%입니다." 20년 이상 A주 시장을 연구하고 가르쳐 왔으며 항저우의 한 대학에서 금융을 전공하고 있는 카이 교수는 BlockBeats에 이렇게 말했습니다.

"전반적으로 주식 시장이 강세를 보이고 있고, 대부분의 투자자들이 수익을 내고 있습니다. 올해는 예년보다 훨씬 쉽게 수익을 낼 수 있습니다. 높은 가격을 쫓거나 상장 폐지된 주식을 사지 않는 한, 사실상 무엇이든 사서 수익을 낼 수 있습니다. 중요한 건 얼마나 버느냐입니다."

차이 교수의 경험이 "숙련된 트레이더의 직관"이라면, 그의 학생들이 제시한 데이터는 훨씬 더 설득력이 있습니다. "제가 자주 만나는 학생들 중 상당수가 상당한 수익을 올렸습니다. 20개 이상 주식을 거래해 본 학생들은 승률이 100%에 달합니다."

이 데이터는 또한 이러한 "전반적인 상승" 추세를 확인시켜 줍니다.

올해 1~3분기 동안 중국 주요 산업 분류 기준에 따르면, 선완증권지수 주요 산업 분류 내 31개 섹터 중 28개 섹터가 상승세를 보이며 90% 이상을 차지했습니다. 윈드 데이터에 따르면 올해 80% 이상의 주가가 상승했으며, 448개 종목의 상승률이 두 배로 증가했습니다.

"올해 A주 시장의 또 다른 특징은 거래량과 가격 모두 상승했다는 것입니다. 상승세가 좋았을 뿐만 아니라 거래량도 엄청났는데, 특히 3분기에는 거래량이 며칠 연속 2조 위안을 돌파했습니다." A주에서 수년간 거래해 온 투자자 주오 천(Zhuo Chen)은 BlockBeats를 이렇게 요약했습니다.

메인보드 시장과 비교했을 때, 차이넥스트와 과학기술혁신보드의 성장은 더욱 빠릅니다.

주오 천(Zhuo Chen)은 "올해 인공지능 분야가 시장을 주도했기 때문에 해당 듀얼 혁신 보드 관련 지수인 차이넥스트 지수와 과학기술혁신50 지수가 모두 올해 50% 이상 상승했습니다."라고 말했습니다.

더욱 대표적인 주식은 올해 A주 시장에서 처음으로 '20배 괴물주'로 선정된 '상웨이신소재'입니다.

"원래는 과학기술혁신판에 상장된 화학 회사였습니다. 주가가 급등한 이유는 지배주주가 현재 인공지능 분야에서 거래되고 있는 즈위안 로보틱스와 밀접한 관련이 있는 즈위안 헝웨로 변경되었다는 발표 때문이었습니다."

참고: Zhiyuan Robotics는 Huawei의 전 "천재 소년" Peng Zhihui(Zhihuijun)와 전 부사장 Deng Taihua가 공동 창립한 체현 지능 분야의 스타 기업입니다.

이 소식은 시장의 추측을 불러일으켰습니다. 소셜 미디어에는 "지위안 로보틱스, 백도어 상장으로 기업 공개", "엔비디아의 A주식 버전" 같은 기사가 끊임없이 등장했습니다. 이후 회사는 자산 구조조정 계획이 없다고 여러 차례 밝혔지만, 이미 기대감은 폭발했습니다.

단 17거래일 만에 주가는 한 자릿수에서 13배 이상 급등했습니다. 9월 25일 기준, 상웨이신소재의 연초 대비 누적 상승률은 2030%를 돌파하며 2025년 A주 시장에서 최초로 "20배 상승 주식"이 되었습니다.

카이 교수의 견해에 따르면 올해 A주 시장의 급등은 비정상적인 일이 아니다.

"너무 많이 떨어지면 다시 오를 겁니다. 시간적 관점에서 보면 A주 시장은 약 10년마다 강세장을 보입니다. 작년에는 약세가 강세장으로 바뀌었고, 올해가 바로 주요 강세장의 해입니다." 차이 교수는 이렇게 말했습니다.

2005년의 강세장 때 상하이 종합지수는 2004년 998포인트에서 2007년 6124포인트로 상승했습니다. 2015년의 강세장 때 상하이 종합지수는 2013년 1849포인트에서 2015년 5178포인트로 상승했습니다. 이 두 강세장 사이의 간격은 약 10년이었고, 눈 깜짝할 새에 또 다른 10년이 흘렀습니다.

카이 교수는 "게다가 올해는 거의 모든 해외 시장이 전반적으로 매우 좋은 성과를 보였습니다."라고 덧붙였습니다. "일본부터 독일, 영국, 인도, 미국, 캐나다까지 주요 시장이 모두 사상 최고치를 기록했습니다."

홍콩 주식: 코끼리도 반전할 수 있다

미국 주식을 살펴보기 전에 먼저 홍콩 주식을 살펴보는 게 좋습니다.

이 글을 쓰는 시점에서 항셍 지수는 올해 약 29% 상승하여 9월에 26,000포인트를 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했습니다.

이번 랠리에서 기술 대기업들이 다시 한번 주도권을 잡았으며, 알리바바, 텐센트, 메이투안, 샤오미가 이끄는 인터넷 부문이 상승세를 이끌며 항셍 기술 지수를 상승시켰습니다.

"코끼리가 돌아서는 것은 어렵다"는 말이 있지만, 올해의 시장 상황은 실제로 약간 예외적입니다.

예를 들어, 많은 사람들이 알리바바의 최근 급등에 대해 처음에는 낙관적이지 않았습니다. 지난 몇 년 동안 알리바바 주가가 너무 급락하여 중국 인터넷 기업의 침체를 상징하는 말이 되었기 때문입니다.

알리바바 클라우드는 연초 이후 2분기 연속 두 자릿수 성장을 달성했으며, 2분기에는 전년 동기 대비 26% 성장하여 3년 만에 최고치를 기록했습니다. AI 사업은 8분기 연속 세 자릿수 성장을 유지했습니다. 이는 올해 알리바바 주가가 두 배로 상승한 데 반영되어 대기업 중 가장 눈부신 기업으로 자리매김했습니다.

반면 텐센트는 뒤처지지 않습니다. 2025년 2분기 텐센트의 국내 게임 매출은 전년 대비 24% 증가했고, AI 알고리즘 최적화 덕분에 광고 사업은 20% 성장했습니다. 2024년부터 텐센트는 자사주 매입 프로그램을 약 10년 만에 최대 규모인 1,120억 홍콩달러로 확대했습니다. 텐센트의 주가 또한 같은 해 50% 이상 상승하여 홍콩 시가총액이 6조 홍콩달러로 회복되었고, 이는 3년 만에 거의 세 배 증가한 수치입니다.

또한, 홍콩 증시에서 가장 주목할 점은 올해 신설된 주식시장의 수익화 효과입니다.

"올해 신주 매수 수익은 다른 사람들이 반년 동안 벌어들일 수 있는 수익과 맞먹습니다." 이것은 아레즈가 BlockBeats와의 대화에서 한 첫 문장이었습니다.

데이터가 모든 것을 말해줍니다.

2025년 1~3분기 동안 홍콩 증시에 총 68개의 신규 종목이 상장되었는데, 이 중 48개 종목은 상장 첫날 상승했고, 4개 종목은 보합세를 보였으며, 16개 종목만이 상장 첫날 주가를 돌파했습니다. 상장 첫날 주가 상승률은 24%에 불과하여 2017년 이후 최저치를 기록했습니다.

특히 하반기에는 7월부터 9월까지 상장된 24개 신주 중 공모가를 돌파한 종목은 단 3개에 불과해 뚜렷한 이익 효과를 보였습니다. 이에 따라 상장 첫날 수익률도 크게 상승하여 평균 28%를 기록했는데, 이는 작년의 거의 세 배에 달하는 수치입니다.

홍콩 주식 IPO의 수익 효과는 2024년 하반기에도 반영되었습니다. 예를 들어, 마오거핑의 주가는 상장 첫날 70% 상승했는데, 이는 봄철 IPO 시장의 소폭 상승을 촉발했고, 올해는 큰 상승세로 전환되었습니다.

아레즈는 반년 전 블랙비츠와도 연락을 취했습니다. 암호화폐 시장 침체로 인해 블랙비츠 스튜디오는 홍콩 주식 IPO 청약 프로젝트를 담당하는 홍콩 주식 IPO 전담팀을 구성했습니다.

"그런 다음 브루코, 믹슈, 앤티 상하이, 닝 왕, 잉엔 바이오 등의 고액 주식을 매수했습니다. 올해 신주를 매수하면 10만 위안 이상의 수익을 낼 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 잉엔 바이오 같은 고액 주식은 주당 1만 위안을 벌 수 있고, 많은 은행과 증권사가 10배의 레버리지를 제공할 수 있기 때문에 자본 활용률도 매우 높습니다."라고 아레즈는 말했습니다.

"게다가 올해는 A+H IPO 모델이 많아 상장 과정이 매우 안정적입니다." 올해는 CATL과 헝루이제약 등 여러 주요 A주 기업들이 홍콩에 상장했습니다. A주는 이미 가격이 정해져 있기 때문에 홍콩 주식은 일반적으로 할인된 가격을 제공합니다. 이러한 "밸류에이션 안전장치"는 신규 상장 위험을 크게 줄여줍니다.

"예를 들어, CATL IPO 수익은 공짜 돈이나 마찬가지였어요." 아레즈는 미소를 지으며 BlockBeats에 말했다. "홍콩 주식이 할인된 건 다들 알고 있었지만, 이렇게 좋을 줄은 몰랐어요."

수익성 있는 사업 모델이 등장하면서 홍콩 주식 IPO는 점점 더 인기를 얻고 있습니다. 작년과 비교했을 때 올해 IPO는 눈에 띄게 활발해졌으며, 초과 청약률이 100배에서 1,000배로 상승했습니다. "가장 극적인 사례는 한 대형 은행의 기술 및 엔지니어링 펀드로, 약 8,000배에 달하는 초과 청약률을 기록했습니다."

통계에 따르면 2025년 1~3분기 동안 홍콩 증시에 신규 상장된 종목은 68개로, 이 중 98%가 초과 청약되었으며, 이 중 86%는 초과 청약 비율이 20배를 넘어 전년 동기 대비 두 배 증가했습니다. 전체 신규 상장 종목의 약 4분의 1에 해당하는 15개 종목은 초과 청약 비율이 1,000배를 넘었습니다.

그중 다싱 테크놀로지 앤 엔지니어링(Daxing Technology & Engineering)은 공모에서 7,558배의 유효 청약 배수를 기록하며 선두를 달리며 이번 분기의 "청약 왕"으로 등극했습니다. 브루커(Bruker)와 인누오 파마슈티컬스(Yinnuo Pharmaceuticals)가 각각 5,999배와 5,341배의 청약 배수를 기록하며 그 뒤를 바짝 쫓았습니다. 이러한 배경에서 홍콩 신주 투자는 "무위험 금융 관리"의 새로운 세대로 자리 잡았습니다.

골드: 모두가 확실성을 찾고 있습니다

자본의 반대편에는 금의 급증이 있습니다.

올해 초 온스당 2,590달러에서 출발한 금은 1월 3일 올해 최저치를 기록한 후 상승세를 보이며 여러 차례 역사적 최고치를 경신했습니다. 현재 4,100달러 선에서 안정세를 유지하고 있으며, 올해 들어 58% 이상 상승했습니다.

S&P 글로벌 금광 지수는 129% 급등하며 S&P 산업 지수 중 가장 높은 수익률을 기록한 섹터로 자리매김했습니다. 은 가격도 수십 년 만에 최고치를 기록하며 올해 누적 상승률이 70%를 넘었습니다.

귀금속 가격의 강세장을 이끄는 것은 위험 회피 심리뿐만이 아닙니다. 미국 정부 셧다운 위험, 중앙은행의 지속적인 매수세, 그리고 급증하는 국가 부채에 대한 우려 등 이 모든 거시적 전망은 결국 같은 방향을 가리킵니다. 바로 자금이 더 안전한 자산을 찾고 있다는 것입니다.

"금광주들에게는 올해가 정말 좋은 한 해였습니다. 현금이 너무 많아서 어떻게 써야 할지 모르겠어요." 주오 천(Zhuo Chen)은 인터뷰에서 한탄했다.

시가총액이 가장 큰 A주 금광회사인 자금광업이 이 축제의 대표적인 예입니다.

3분기 기준 회사 매출은 2,542억 위안, 순이익은 378억 6,400만 위안을 기록했습니다. A주와 홍콩주 시가총액을 합산하면(즉, A주와 H주 시가총액의 합산), 쯔진마이닝의 총 시가총액은 1조 위안을 돌파했습니다.

출처: Zijin Mining 3분기 보고서

그래서 8월 말, 자금광업은 거액을 들여 안후이진사 몰리브덴 주식회사의 지분 84%를 인수하여, 연간 생산능력이 1,000만 톤에 달하는 세계 2위의 몰리브덴 광산인 사핑거우 몰리브덴 광산을 인수했습니다.

이 거래로 중국은 전 세계 몰리브덴 자원의 3분의 1을 직접 통제할 수 있게 됐습니다.

거의 같은 시기에, 자금의 자회사인 자금골드인터내셔널이 9월 30일 홍콩증권거래소에 상장되었고, 첫날 주가가 두 배로 뛰어올라 그해 두 번째로 큰 규모의 IPO가 되었습니다.

A주 금 섹터만 그런 것이 아닙니다. 금광 섹터도 올해 미국 주식 시장에서 가장 큰 상승세를 보인 섹터입니다.

데이터에 따르면 뉴몬트(Newmont)의 주가는 올해 137%, 배릭스(Barrick's)는 118%, 아그니코 이글스(Agnico Eagle's)는 116% 상승했습니다. 이에 비해 미국 증시의 스타 AI 기업인 엔비디아(Nvidia)는 40%, 오라클(Oracle)은 72%, 구글의 모회사 알파벳(Alphabet)은 30%, 마이크로소프트(Microsoft)는 25% 상승했습니다.

금 부문이 미국 주식 시장에서 상당한 상승세를 보였지만, 이는 올해 미국 주식 시장의 상승세를 모두 설명하기에는 충분하지 않습니다.

밈 주식의 부활

10월 말 현재, 미국 3대 주요 주가 지수는 모두 연초 이래 20%가 넘는 상승세를 기록했으며, S&P 500은 10월 8일에 6,753.72로 역대 최고치를 기록했습니다. 엔비디아의 시가총액은 4조 달러를 넘어섰고, 마이크로소프트, 메타, 애플은 모두 역대 최고치를 기록했습니다.

이러한 주류 미국 주식 외에도, "WallStreetBets"와 "StocksToBuyToday"와 같은 Reddit의 미국 주식 채널에 자주 참여하는 Matt는 포럼에서 새로운 밈 주식 열풍이 부활하는 것을 목격했습니다. 그는 올해 BlockBeats와 미국 주식 시장의 여러 밈 주식을 공유했습니다.

"지난 3개월 동안 나스닥에서 가장 큰 밈 주식을 꼽으라면, 오픈도어(OpenDoor)라고 생각합니다. 당시 게임스톱(GameStop)과 매우 유사했죠. 7월에 245%, 8월에 141%, 9월에 79% 상승했습니다. 주가는 0.5달러에서 10.87달러까지 올랐고, 최대 2,000%까지 상승했습니다." 맷이 이 말을 하자 그의 어조는 눈에 띄게 흥분한 듯했습니다.

흥미롭게도, 부동산 즉시 거래를 제공하는 이 회사는 설립 이후 매년 손실을 보고 있습니다. 주가는 2021년 주당 35.8달러에서 2025년 6월에는 주당 0.5달러로 하락했고, 한때 나스닥으로부터 상장 폐지 경고를 받기도 했습니다.

"전환점은 유명 투자자가 소셜 미디어에서 오픈도어가 100배 성장할 잠재력이 있다고 언급했을 때였습니다. 이 발언은 레딧에서 '오픈 아미(Open Army)'라는 이름의 개인 투자자들을 끌어들였고, 이는 곧 오픈도어 주가 급등을 이끌었습니다. 그들은 오픈도어를 새로운 밈 주식이라고 극찬했고, 심지어 이사회 개편을 이끌어내는 데 성공했습니다."

맷이 최근 투자한 또 다른 밈 주식은 비욘드 미트입니다. 한때 "인공육의 선두주자"였던 비욘드 미트의 주가는 며칠 만에 1,100% 급등했습니다. "비욘드 미트는 수년간 손실을 기록해 왔고, 기관 투자자들의 공매도 포지션이 매우 높아서 때로는 80%에 달하기도 합니다. 하지만 기관 투자자들이 비관적일수록 개인 투자자들은 비욘드 미트를 선호합니다. 이것이 바로 개인 투자자들의 힘입니다."

흥미로운 점은 올해 미국에서 가장 좋은 성과를 보인 주식 부문 중 하나가 여전히 암호화폐와 관련이 있다는 것입니다. 하지만 암호화폐 자체는 그렇지 않습니다.

"비트코인 컨셉 주식"의 눈부신 성과에 비하면 비트코인의 상승세는 훨씬 미미해 보입니다. 비트코인은 올해 사상 최고치를 기록했지만, 연간 상승률은 약 15%에 불과했습니다.

암호화폐 시장이 정체되고 있다

가격이 있는 물건은 가격이 계속 오를 수 없습니다.

여러 차례의 이야기를 거친 후, 암호화폐 시장은 "주류 없는 시장"이 되었습니다.

기존 자본 시장은 AI, 에너지, 제조 분야에서 새로운 성장 논리를 찾은 반면, 암호화폐 세계는 여전히 자체 순환적 맥락에 갇혀 있습니다.

거래량 감소가 가장 중요한 지표입니다. 2025년 3분기에 중앙화된 암호화폐 거래소의 전 세계 현물 거래량은 전년 대비 32% 감소했습니다. 개인 투자자 심리는 위축되었고, 마켓메이커들의 활동은 감소했으며, 시장 심도도 감소했습니다.

온체인 자금 조달이 정체되고, 토큰 가격도 정체되었으며, 프로젝트는 침묵을 지키고 있습니다. 영향을 받은 거래 플랫폼에 대한 비판조차 소셜 미디어에서 자취를 감추었습니다.

암호화폐 업계 종사자들은 '빨리 부자가 된다는 신화'에 사로잡혀 "자기 착취의 주범"으로 몰립니다. "기회는 아무도 기다려주지 않는다"는 생각에 24시간 내내 시장을 주시합니다. "열심히 일하지 않으면 도태될 것"이라는 생각에 정신없이 에어드랍을 받고, 지역 주식을 매수하고, 인기 주식을 쫓습니다. 돈을 잃으면 "충분히 똑똑하지 못하다"고 자책하고, 돈을 벌면 "충분하지 않다"고 느낍니다.

2025년 3/4이 지난 지금, 노력에 대한 피드백이 사라지고 번아웃은 피할 수 없는 상황이 되었습니다.

"떠나야 할 사람들은 떠났고, 남은 사람들은 더 이상 도박을 하고 싶어하지 않습니다." 아레즈의 암호화폐 세계에 대한 비관적인 견해는 다른 많은 사람들의 견해를 대변하는 듯합니다. "2024년에도 온체인 시장을 지켜볼 생각이지만, 올해는 거래소를 열고 싶지도 않습니다."

암호화폐 세계는 올해 실제로 패배했지만, 이는 사이클 내에서 불가피했던 전투에서 패배한 것입니다.

거시 환경이 기존 자산의 가격 상승에 대한 명확한 논리를 제공하고, 규제 강화로 인해 투기 비용이 증가하고, 이야기가 고갈되어 새로운 자금이 더 이상 시장에 유입되지 않을 때, 암호화폐 시장의 하락은 거의 불가피합니다.

하지만 이것이 암호화폐의 이야기가 끝났다는 것을 의미하지는 않습니다.

"중국의 운명을 믿는다면 CSI 300에 투자하세요. 중국의 기술 혁신을 믿는다면 과학기술혁신 50에 투자하세요. 미국의 운명을 믿는다면 S&P 500에 투자하세요. 인류의 기술 혁명을 믿는다면 나스닥에 투자하세요. 인류가 언젠가 멸망할 것이라고 믿는다면 금에 투자하세요." 최근 트위터에서 매우 인기 있는 글입니다.

모든 자산 뒤에는 믿음이 숨어 있으며, 암호화폐 세계에 대한 믿음을 다시 쓰려면 새로운 시간과 사람이 필요할 수도 있습니다.