원저자: arndxt

원문: AididiaoJP, Foresight News

2025년은 경제 주기의 전환점이다.

시장은 역설에 빠져 있다.

표면적으로는 온화한 낙관론이 고요해 보이지만, 세계 경제는 조용히 붕괴되고 있으며, 무역 정책, 신용 확대, 기술적 과잉 확장의 방향으로 전개되고 있습니다.

세계 경제의 다음 혼란은 관세나 AI 부채와 같은 단일 실패에서 발생하지 않고 정책, 레버리지, 신념 간의 피드백 루프에서 발생할 것입니다.

우리는 기술이 성장을 뒷받침하고, 재정 대중주의가 무역 자유주의를 대체하고, 통화에 대한 신뢰가 천천히 침식되는 슈퍼사이클의 마지막 단계를 목격하고 있습니다.

호황은 아직 끝나지 않았지만, 이제 막 붕괴되기 시작했습니다.

이번 주의 변동은 작지만 상당합니다.

변동성 지수는 미중 관세에 대한 우려가 다시 불붙으면서 4월 이후 최대 폭으로 상승했지만, 트럼프 대통령이 100% 수입 관세가 "지속 불가능할 것"이라고 확정한 주말을 앞두고 하락했습니다. 주식 시장은 안도의 한숨을 내쉬었고 S&P 500 지수는 안정세를 보였습니다. 그러나 이러한 안도감은 피상적일 뿐이었습니다. 더 깊은 이야기는 고갈된 정책 수단과 과도한 낙관론에 대한 것이었습니다.

안정의 환상

7월 미국-EU 무역 협정은 취약한 시스템을 안정시키기 위한 것이었습니다.

그러나 기후 규제 논란과 미국의 보호무역주의 속에서 이러한 상황은 현재 흐트러지고 있습니다. 미국 기업들이 ESG 및 탄소 정보 공개 규정에서 면제되어야 한다는 워싱턴의 요구는 유럽의 탈탄소화와 미국의 규제 완화라는 이념적 분열이 심화되고 있음을 보여줍니다.

한편, 중국산 희토류 금속이 미량 함유된 자석에 대한 금지를 포함한 중국의 희토류 수출에 대한 새로운 제한 조치는 글로벌 공급망의 전략적 취약성을 드러냈습니다. 미국은 중국 수입품에 100% 관세를 부과하겠다고 위협하며 대응했는데, 이는 전 세계적인 파장을 불러일으킨 정치적 제스처였습니다. 이 위협은 이후 철회되었지만, 무역이 경제적 합리성보다는 국내 정서를 이용하는 무기화된 금융으로 변질되었다는 점을 시장에 다시 한번 일깨워 주었습니다.

세계무역기구(WTO)는 2026년까지 상품 무역이 급격히 둔화될 것이라고 경고했는데, 이는 현실을 반영한 것입니다. 기업들은 더 이상 자신감을 가지고 공급망에 투자하지 않고 비상 계획만 가지고 투자하고 있습니다.

AI 슈퍼 사이클

한편, AI 경제에서는 보다 미묘하지만 잠재적으로 더 중대한 결과를 가져올 수 있는 두 번째 이야기가 전개되고 있습니다.

우리는 생산적 확장에서 투기적 금융으로 넘어가고 있습니다. "공급업체 자금 조달은 급증하고 공급망은 축소되고 있습니다." 초대형 기업들은 이제 매출이 감당할 수 있는 수준을 훨씬 넘어서는 속도로 대차대조표를 활용하고 있는데, 이는 후기 사이클 과열의 전형적인 징후입니다.

이는 새로운 사실이 아닙니다. 1790년 이후 21건의 주요 투자 붐 중 18건은 주로 자금 조달의 질이 악화되면서 붕괴로 끝났습니다. 오늘날의 AI 자본 지출 열풍은 1990년대 후반의 통신 버블과 유사합니다. 신용에 의한 투기와 얽힌 실질적인 인프라 투자 증가입니다. 한때 주택 담보 증권(MBS)을 부풀렸던 특수목적회사(SPV), 벤더 파이낸싱, 구조화 부채가 다시 등장하고 있는데, 이번에는 "컴퓨팅 파워"와 "GPU 유동성"이라는 위장을 하고 있습니다.

아이러니한 점은 무엇일까요? AI 붐은 생산적이지만, 그 분포가 불균등하다는 것입니다. 마이크로소프트는 기존 채권으로 확장 자금을 조달했는데, 이는 자신감의 표시입니다. 코어위브는 특수목적회사(SPV)를 통해 자금을 조달했는데, 이는 위기의 신호입니다. 둘 다 확장 중이지만, 하나는 지속 가능한 역량을 구축하고 있고, 다른 하나는 취약성을 키우고 있습니다.

변동하는 증상

VIX의 급등은 시장 불안이 더욱 깊어졌음을 반영합니다. 즉, 급증하는 평가의 겉모습 아래에는 정책 불확실성, 집중된 주식 리더십, 신용 스트레스가 자리 잡고 있습니다.

연준이 성장 둔화 속에서 금리 인하를 시사하는 것은 경기 부양책이 아니라 위험 관리입니다. 2022년 이후 최저 수준으로 하락한 2년 만기 국채 수익률은 투자자들이 금리뿐 아니라 경기 침체까지 가격에 반영하고 있음을 시사합니다. 시장은 여전히 비둘기파적 기조로 돌아설 때마다 환호할지 모르지만, 금리 인하는 성장이 자립적이라는 환상을 깨뜨립니다.

일반: 무역, 기술 및 신뢰

관세 정치와 AI에 대한 열광을 연결하는 실마리는 신뢰, 더 정확히 말하면 신뢰의 침식입니다.

정부는 더 이상 무역 상대국을 신뢰하지 않습니다.

투자자들은 더 이상 정책의 일관성을 신뢰하지 않습니다.

기업들은 더 이상 수요 신호를 신뢰하지 않기 때문에 과잉 생산을 하게 됩니다.

금값이 4,000달러를 돌파한 것은 인플레이션 때문이라기보다는 불환화폐 시스템, 세계화, 그리고 제도적 협력에 대한 신뢰가 약화된 데 따른 것입니다. 금값은 가격 인플레이션이 아니라 정책적 엔트로피에 대한 헤지 수단입니다.

앞으로의 길

우리는 명목상의 성장과 시장 최고치, 그리고 구조적 취약성이 공존하는 "분열된 호황"에 접어들고 있습니다.

AI 투자는 19세기에 철도가 그랬던 것처럼 GDP를 끌어올릴 것입니다.

무역 보호주의는 세계 유동성을 고갈시키는 반면, 국내 생산을 촉진합니다.

금융 변동성은 행복감과 정책적 공황 사이를 오간다.

이 단계에서는 위험이 누적됩니다.

관세 인하, 자본 지출 발표, 금리 인하가 있을 때마다 경기 순환은 길어지지만, 결국 붕괴 시점은 단축됩니다. 문제는 AI 버블과 무역 버블 중 어느 쪽이 터질지 여부가 아니라, 실제로 터졌을 때 두 버블이 얼마나 긴밀하게 얽혀 있는지입니다.