원저자: A1 Research

원문: Saoirse, Foresight News

탈중앙화 금융(DeFi)은 시장 주기에 따라 상당한 구조적 진화를 겪었습니다. 중앙화 거래소(CEX)가 거래량에서 꾸준히 선두를 달리는 반면, 탈중앙화 거래소(DEX)는 매 주기마다 중앙화 거래소의 시장 점유율을 점차 확대해 왔습니다. 이번에는 두 거래소 간의 경쟁 격차가 전례 없는 수준으로 좁혀졌습니다.

이러한 지속적인 시장 점유율 격차의 핵심 이유는 분명합니다. 탈중앙화는 본질적으로 인프라 구축에 근본적인 제약을 가하기 때문입니다. 지난 10년 동안 새로운 유형의 금융 인프라인 블록체인은 중앙거래소(CEX)의 속도, 유동성, 그리고 사용자 경험을 따라잡지 못했습니다.

하지만 매 사이클마다 DEX는 이러한 격차를 줄이기 위해 분명히 노력하고 있습니다. 2025년이 되면 다음과 같은 질문을 던지는 것이 타당할 것입니다. 탈중앙화 거래소(DEX)가 결국 중앙화 거래소(CEX)를 대체하게 될까요?

순환적 딜레마: DEX가 따라잡지 못하는 이유는 무엇인가?

여러 시장 주기를 연구한 결과, DEX 인프라가 점차 성숙해지고 있으며, 각 주기가 현재 상황의 기반을 마련했다는 사실이 밝혀졌습니다.

2017-2018: 실험적 탐색 기간

이더델타(EtherDelta)와 같은 초기 DEX는 이더리움 레이어 1에서 직접 운영되어 결제에 몇 분씩 걸리고, 기본적인 사용자 인터페이스와 매우 제한된 유동성을 제공했습니다. 이와는 대조적으로, 바이낸스는 웹 2.0 애플리케이션처럼 빠르고, 유동적이며, 사용자 친화적인 확장성을 갖춰 개인 투자자와 기관 투자자 모두를 빠르게 유치했습니다.

• DEX 시장 점유율: 약 0%
• CEX 시장 점유율: 약 100%

이 초기 단계에서는 중요한 결론이 확인되었습니다. 분산화는 가능하지만 성능과 사용성이 극복해야 할 주요 장애물입니다.

2020년: DeFi의 여름 돌파구

유니스왑의 자동화된 마켓 메이커(AMM) 모델은 혁신적이었습니다. 주문장 없이 누구나 "무허가" 방식으로 유동성을 공급할 수 있게 된 것입니다. 이는 탈중앙화 거래소(DEX) 설계 역사상 최초의 실질적인 아키텍처 혁신이었습니다. 그러나 당시 AMM은 주로 "롱테일" 토큰(거래량이 적은 틈새 토큰)을 취급했으며, 유동성이 풍부한 주류 토큰을 다루지 못했습니다.

이더리움 네트워크의 혼잡이 심화되면서 가스 수수료는 20gwei 미만에서 400gwei 이상으로 급증하여 각 거래 비용이 크게 증가했습니다. 동시에 거래 인터페이스가 심각하게 지연되었고 전문 거래자들은 여전히 Bybit과 Binance와 같은 CEX를 선택했습니다.

• DEX 시장 점유율: 0.33%
• CEX 시장 점유율: 99.67%

유동성 문제를 해결하기 위해 유니스왑 V3는 2021년 "풀드 유동성 풀(pooled liquidity pool)"을 출시했습니다. 이는 유동성 공급자(LP)가 원하는 가격 범위 내에서 유동성을 배분할 수 있도록 하는 복잡한 솔루션입니다. "비영구적 손실"(IL) 문제는 여전히 해결되지 않아 많은 사람들이 소규모 토큰에 대한 유동성 공급을 주저하고 있지만, 이는 중요한 돌파구였습니다. DEX는 "실험적 프로토콜"에서 "특정 시장 세그먼트와 일부 트레이더를 위한 실행 가능한 거래 플랫폼"으로 전환되었습니다.

2022년: FTX 사건 이후 신뢰 위기

2022년 11월, FTX 거래소가 붕괴되면서 업계 전체가 충격을 받았습니다. 수십억 달러에 달하는 사용자 자금이 하룻밤 사이에 사라졌고, 중앙화된 수탁기관에 대한 시장의 신뢰는 완전히 무너졌습니다. 그 후 몇 주 동안 "당신의 키가 아니면 당신의 코인도 없다"는 말이 암호화폐 업계 트위터(현재는 X 플랫폼)에서 화제가 되었고, 트레이더들은 셀프 수탁(self-custody)을 선택하게 되었습니다.

그 결과, 유니스왑(Uniswap)과 dYdX와 같은 탈중앙화 거래소(DEX)의 거래량이 급증했습니다. 유니스왑의 거래량은 50억 달러를 돌파했고, dYdX의 거래량은 400% 급증하여 사용자들이 CEX에서 DEX로 대거 이동했습니다. 그러나 이러한 긍정적인 모멘텀에도 불구하고, 지갑 사용자 경험 저하, 분산된 크로스체인 유동성, 그리고 법정화폐 입출금 채널 부족 등 핵심적인 문제들이 여전히 남아 있습니다. 단기적인 공황이 가라앉으면서 사용자 행동이 점차 정상화되었고, 많은 사람들이 CEX로 돌아왔습니다.

• DEX 시장 점유율: 약 5%
• CEX 시장 점유율: 약 95%

이에 대응하여 DeFi 생태계는 더욱 혁신을 이루었습니다. 크로스체인 Uniswap 라우팅 기능을 출시하고 Rabby Wallet, Phantom 등의 지갑을 통해 사용자 경험을 최적화했습니다.

그러나 DEX는 여전히 CEX의 낮은 지연 시간을 달성하지 못하고 있습니다. 매 사이클마다 점진적인 개선이 이루어지고 있지만, 성능 격차는 여전히 상당합니다. 블록체인은 아직 전문가 수준의 거래를 지원할 수 없으며, 초저지연 "주문장 아키텍처"는 AMM의 설계 제약과 근본적으로 상충됩니다.

2025년: 전환점

2025년 시장 환경은 근본적인 변화를 겪었습니다. 처음으로 DEX와 CEX 간의 진정한 경쟁을 지원할 만큼 인프라가 성숙해졌습니다. 고성능 블록체인, 온체인 중앙 지정가 주문장(CLOB), 직접적인 법정화폐 통합, 그리고 CEX와 유사한 낮은 지연 시간이 온체인 프로토콜에 완전히 통합되었습니다. Hyperliquid, Paradex, Lighter와 같은 무기한 스왑 DEX(Perp DEX)는 CEX 기능에 근접한 온체인 거래 경험을 제공하고 있습니다.

유동성 집계, 더 빠른 블록 확인 시간, 통합 마진 시스템을 통해 트레이더는 기존 온체인 거래의 번거로운 장애물에 직면하지 않고도 체인에서 직접 현물부터 파생상품까지 다양한 전략을 실행할 수 있습니다.

• DEX 시장 점유율: 약 19%(2025년 2분기 23%로 정점 달성)
• CEX 시장 점유율: 약 81%

아직 "기능적 동등성"은 달성되지 않았지만 DEX는 더 이상 CEX의 "대안"이 아니라 "직접적인 경쟁자"가 되었습니다.

그림 1. DEX 및 CEX 시장 점유율 추세

2025년 데이터 개요: CEX가 여전히 우세, DEX가 더 빠르게 따라잡을 전망

데이터는 중앙거래소(CEX)가 여전히 글로벌 유동성을 주도하고 있지만, 분산거래소(DEX)는 매 주기, 매 분기마다 그 격차를 좁혀가고 있음을 분명히 보여줍니다. 현물에서 파생상품에 이르기까지 모든 부문에서 거래가 온체인으로 이동하는 조짐이 나타나고 있습니다.

• 현물 시장: DEX의 시장 점유율은 2024년 4분기 10.5%에서 2025년 3분기 말 19%로 상승합니다.
• 선물 시장: 2025년 3분기 말 DEX는 약 13%를 차지했는데, 이는 2024년 4분기의 4.9%에 비해 상당히 증가한 수치입니다.

그림 2. DEX 시장 점유율 – 현물 및 영구 계약

• 현물 거래량: 2025년 3분기에 DEX 현물 거래량은 1조 4,300억 달러에 달해 역대 최고치를 기록했습니다. 이는 2025년 2분기 1조 달러에서 43.6% 증가한 수치이며, 2025년 1분기의 이전 최고치 1조 2,000억 달러를 넘어섰습니다.

그림 3. Spot DEX, 분기별 거래량 차트

• 영구 계약 거래량: DEX 영구 계약 거래량은 2025년에 크게 확대되어 3분기까지 온체인 누적 규모가 2조 1,000억 달러에 달했습니다. 이는 2025년 2분기 대비 107% 증가한 수치이며 DEX 자체의 현물 거래량을 넘어섰습니다.

그림 4. Perp DEX 분기별 거래량 차트

• CEX 성과: 2025년 3분기에 CEX 현물 거래량은 5조 4,000억 달러를 초과할 것으로 추산되며, 지배적인 지위를 유지하고 2025년 2분기 대비 25% 증가할 것입니다.

그림 5. CEX 현물 월별 거래량

• 추세는 명확하고 가속화되고 있습니다. DEX 현물 거래량은 전월 대비 43.6%, 전년 대비 33% 증가했습니다. 무기한 스왑 거래는 지난 12개월 동안 5배 이상 급증하여 전체 선물 거래량에서 차지하는 비중이 3.45%에서 16.7%로 증가했습니다. 현재 추세가 지속된다면 2025년은 DEX 시장의 포지셔닝에 있어 변곡점이 될 것입니다.

채택 모델

DeFi 도입은 꾸준히 증가하고 있지만, 지역 및 사용자 그룹별로 성장세가 고르지 않습니다. 다양한 시장, 사용자 특성, 그리고 기관의 행태가 DeFi의 글로벌 발전을 좌우하고 있습니다. 다음 패턴은 DeFi의 성장 핫스팟, 전문 사용자와 일반 사용자 간의 참여 차이, 그리고 이러한 추세가 다음 성장 단계에 미치는 영향을 보여줍니다.

1. 글로벌 분포는 고르지 않습니다. 아시아 태평양 지역이 가장 빠르게 성장하고 있으며, 온체인 활동이 전년 대비 69% 증가했습니다. 그 뒤를 이어 라틴 아메리카와 사하라 이남 아프리카 지역이 뒤따릅니다. 북미와 유럽은 절대 거래량 측면에서 여전히 우위를 점하고 있지만, 성장률은 낮습니다(약 42~49%). 아시아와 아프리카는 특히 수수료가 낮은 체인에서 소액 거래가 활발하게 증가하고 있으며, 이는 "유기적 소매 중심 성장"을 반영합니다.
2. 기관 참여: 기관의 DeFi 도입은 뚜렷한 패턴을 보입니다. 대형 거래소들은 거래 실행 효율성을 최적화하고 포지션을 헤지하기 위해 중앙거래소(CEX)와 분산거래소(DEX)의 유동성을 결합한 "크로스 플랫폼 라우팅"을 점점 더 많이 활용하고 있습니다. 이러한 하이브리드 모델은 전문 트레이더들이 DEX를 더 이상 "고위험 대안"이 아닌 "보완적인 거래 플랫폼"으로 보고 있음을 시사합니다.
3. 토큰 발행 선호도: 대부분의 신규 프로젝트는 먼저 DEX에서 출시하여 CEX 상장을 추진하기 전에 초기 가격 예측을 위해 DEX를 활용합니다. 이는 DEX 토큰 발행이 허가 없이 수수료 없이 이루어지기 때문입니다. 그러나 자금력이 충분한 프로젝트는 더 폭넓은 토큰 유통을 위해 CEX 상장을 선택하는 경우가 많습니다.
4. DeFi 총 잠금 가치(TVL): 2025년 3분기에 DeFi 프로토콜에 잠금된 총 가치는 1,570억 달러에 달하며 사상 최고치를 기록했습니다. 이 TVL의 50% 이상이 DEX 프로토콜 및 유동성 풀과 관련되어 있습니다. 이더리움은 DeFi 총 잠금 가치의 약 63%를 차지하며 압도적인 우위를 점하고 있습니다.
5. 활성 트레이더 규모: CEX는 여전히 사용자 수 측면에서 우위를 점하고 있으며, 전 세계적으로 3억 명이 넘는 등록 사용자가 있습니다(바이낸스만 해도 2억 9천만 명의 사용자가 있습니다). 이와 비교해 DEX는 월간 활성 사용자가 약 1천만~1천5백만 명입니다. 숫자는 적지만, 이러한 사용자는 "DeFi 네이티브"이며 거래 경험이 더 풍부합니다.

요약하자면, DEX는 CEX와의 경쟁 격차를 지속적으로 좁혀가고 있습니다. 그러나 DEX가 CEX 수준의 성과를 달성할 수 있도록 하는 진정한 원동력은 핵심 거래 아키텍처의 진화입니다. 다음 혁신은 탈중앙화의 장점과 CEX 및 전통 금융(TradFi)의 효율성을 결합한 모델인 "온체인 오더북(CLOB)"에 의해 주도될 것입니다.

AMM 장벽 깨기: 고성능 CLOB DEX 시대

자동화된 마켓메이커(AMM)는 허가 없이도 거래가 가능한 DeFi의 첫 물결을 주도했습니다. 그러나 효율성, 가격 예측, 그리고 자본 활용 측면에서 상당한 단점을 안고 있습니다. 새로운 세대의 온체인 중앙 지정가 주문장(CLOB) DEX의 등장은 DEX 아키텍처의 구조적 도약을 의미합니다.

Hyperliquid를 예로 들면, "CEX 수준의 성능과 온체인 투명성을 결합"할 수 있는 가능성을 보여줍니다. 주문장 메커니즘을 분산 시스템에 다시 도입함으로써 거래자가 CEX에 의존하면서 겪는 핵심적인 문제점, 즉 지연 시간, 실행 정확도, 자본 효율성, 특히 지정가 주문과 파생상품 거래의 핵심 문제를 해결합니다.

• 지연 시간: 평균 확인 시간[단 0.07초](HyperBFT 합의 메커니즘을 통해 달성) - 주류 CEX와 비슷하고 AMM DEX(2~30초)보다 훨씬 빠릅니다.
• 유동성 심도: Hyperliquid와 같은 온체인 CLOB는 탈중앙화 유동성의 새로운 기준을 제시했습니다. 이 플랫폼은 초당 최대 20만 건의 주문을 처리할 수 있으며, 미결제약정은 65억 달러에 달합니다. 또한, 풍부한 오더북을 통해 가격 변동을 최소화하면서 대규모 거래를 처리할 수 있습니다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)과 같은 주요 거래쌍의 경우, 슬리피지(거래 가격과 예상 가격의 차이)는 0.1% 미만으로 중앙거래소(CEX)와 유사합니다. 이는 AMM과는 극명한 대조를 이룹니다. ve(3,3) 메커니즘과 같은 구조적 최적화에도 불구하고 슬리피지와 비영구적 손실은 여전히 문제입니다. 그러나 Hyperliquid에서 거래량이 적은 "틈새 거래쌍"은 여전히 높은 스프레드를 겪고 있으며, 이는 시장별로 유동성 심도가 상이함을 보여줍니다.
• 거래 수수료: Hyperliquid의 CLOB 설계는 거래 비용을 크게 절감합니다. 선물 거래의 평균 테이커 수수료는 약 0.035%~0.045%, 현물 거래의 평균은 약 0.07%입니다. 메이커(Maker)는 소액의 수수료도 받습니다. 이 수수료 수준은 상위 CEX와 유사하며, AMM(자동매매체결)의 일반적인 스왑 수수료(0.3%~0.5%)보다 훨씬 낮습니다. AMM과 달리 트레이더는 일시적인 손실이나 라우팅 비효율성으로 인한 비용을 부담하지 않으므로, CLOB는 적극적 트레이더와 기관 트레이더 모두에게 자본 효율성이 뛰어납니다.

그림 6. CEX 대 AMM DEX 대 주문장 DEX: 기능 비교

CLOB 기반 DEX는 CEX와 DEX의 "융합 방향"을 나타냅니다. 즉, CEX의 높은 성능과 깊은 유동성과 DEX의 자체 보관, 투명성 및 온체인 실행 이점을 모두 갖추고 있습니다.

그림 7. CEX와 DEX의 교차점

트레이더들이 DEX로 눈을 돌리는 이유는 무엇일까?

트레이더들은 이념적 동조로 인해 수탁형 플랫폼보다 탈중앙화 플랫폼을 선택할 수 있지만, 이러한 전환의 진정한 동인은 DEX의 보안, 비용 효율성, 또는 운영 편의성의 실질적인 개선입니다. CEX가 과거 우위를 점할 수 있었던 것은 더욱 원활한 사용자 경험과 풍부한 유동성 덕분이었습니다.

오늘날 DEX는 점차 따라잡고 있습니다. 2025년까지 DEX는 CEX와 거의 기능적으로 동등해질 뿐만 아니라 특정 분야에서 경쟁 우위를 확보할 것입니다. 현재 DEX는 세 가지 구조적 이점을 가지고 있습니다. CEX 수준의 사용자 경험을 제공하는 탈중앙화, 매우 낮은(또는 심지어 무료) 수수료, 보안, 그리고 "공정한 시장" 접근성입니다.

1. 탈중앙화 + CEX 수준의 사용자 경험

DEX는 본질적으로 두 가지 주요 장점을 가지고 있습니다.

• 투명성: 온체인 결제를 통해 거래 추적이 가능하고, 유동성 검증이 가능하며, 종종 "준비금 증명"을 제공하여 사용자가 프로토콜 활동을 독립적으로 감사할 수 있습니다.
• 자체 보관: 트레이더는 항상 자산을 통제할 수 있으므로 CEX 해킹 공격 위험이 완전히 사라집니다. 2025년 중반 현재 CEX 해킹 공격으로 도난당한 총 자금은 [21억 7천만 달러]를 초과했습니다.

그러나 DEX는 역사적으로 실행 인프라 문제로 어려움을 겪어 왔습니다. 기본적인 사용자 인터페이스, 고도로 분산된 유동성(높은 슬리피지 비용 발생), 느린 결제 시간, 그리고 높은 수수료 등이 그 예입니다. 트레이더들은 CEX가 속도와 사용 편의성을 제공한다는 이유만으로 CEX의 위험을 감수했습니다. dYdX 출시와 함께 이러한 인프라 단점은 개선되기 시작했고, Hyperliquid의 등장은 DEX 경험을 기하급수적으로 향상시켰습니다.

2025년에는 Lighter, Paradex, Bullet으로 대표되는 CLOB DEX가 등장할 예정입니다. 이러한 DEX는 속도와 효율성 면에서 CEX와 유사하며, 경우에 따라서는 더 뛰어나면서도 탈중앙화라는 핵심적인 장점을 유지합니다.

최신 DEX 경험 업그레이드에는 다음이 포함됩니다.

• 사용자 경험/인터페이스 혁신: Hyperliquid, Paradex, Lighter의 거래 대시보드는 디자인과 반응성 면에서 Binance와 비슷합니다.
• 유동성 변환: AMM은 점차 온체인 CLOB로 대체되어 깊은 주문장, 좁은 스프레드, 낮은 슬리피지가 가능해집니다.
• 원활한 온보딩 프로세스: 지갑 통합, 원클릭 거래, 법정 통화 입금 채널 및 가이드 튜토리얼 덕분에 DEX 계좌 개설 프로세스가 CEX KYC 프로세스보다 더 빠른 경우가 있습니다.

예를 들어, Hyperliquid의 2025년 2분기 거래량은 6,555억 달러에 달했습니다. DEX가 이처럼 막대한 거래량을 달성할 수 있는 핵심 이유는 자산 보관 및 투명성을 희생하지 않으면서도 CEX 수준의 사용자 경험과 사용 편의성을 제공하기 때문입니다.

2. 수수료 없는 모델

DEX와 CEX 비즈니스 모델의 가장 큰 차이점은 거래 수수료 구조에 있습니다. CEX는 오랫동안 테이커/메이커 수수료, 리베이트, 그리고 제휴 마케팅 수익에 의존하여 수익성을 유지해 왔지만, DEX는 이러한 경제 구조를 재편하고 있습니다.

무기한 계약을 예로 들어 보겠습니다. 바이낸스는 메이커 주문에 0.020%, 테이커 주문에 0.040%의 수수료를 부과합니다. 한편, 파라덱스(Paradex)와 라이터(Lighter)와 같은 신흥 DEX는 거래 수수료를 완전히 없앴습니다. 이러한 플랫폼들은 로빈후드(Robinhood) 모델을 채택하여 사용자에게 직접 거래 수수료를 부과하는 대신, 마켓메이커(Market Maker)가 주문 흐름 및 체결 우선권에 대한 접근 권한을 지불함으로써 수익을 창출합니다.

예를 들어, Paradex는 소매 가격 개선(RPI) 및 주문 흐름 결제(PFOF)와 같은 구조화된 모델을 개척하여 사용자의 거래 실행 품질을 개선하고 프로토콜의 지속 가능한 수익을 보장합니다. 이 모델은 로빈 후드가 소매 주식 거래에 가져온 혁신을 재현하지만, 완전히 온체인 방식으로 운영되며 투명성이 더욱 뛰어납니다.

수수료 없는 DEX의 영향은 광범위합니다.

• CEX 제휴 경제 혁신: 거래 수수료 없음은 기존 CEX 요금 청구 모델을 변화시킵니다. 트레이더는 테이커/메이커 수수료를 지불할 필요가 없지만, 프로토콜은 PFOF, RPI, 고급 기능 등을 통해 수익을 창출할 수 있어 제휴 수수료 의존도를 줄이고 거래 생태계의 보상 메커니즘을 혁신합니다.
• 시장 참여 장벽 낮추기: 중앙거래소(CEX)의 전문/VIP 트레이더는 높은 거래량에 따라 수수료 리베이트를 받을 수 있지만, 대부분의 사용자는 표준 수수료를 지불하며 수수료 인하 또는 수수료 없음에 매우 민감합니다. 수수료 없는 DEX는 이러한 사용자의 요구를 정확히 충족합니다.
• 인센티브 메커니즘 재구성: DEX는 온체인 추천 프로그램, 거버넌스 보상, 토큰 에어드랍, 유동성 보상 등의 인센티브를 제공합니다. CEX의 얼라이언스 지분만큼 안정적이지는 않지만, 사용자의 실제 활동과 더 일치합니다.

거래 수수료는 사소해 보일 수 있지만, 대규모 거래에는 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 무기한 계약 시장에서는 거래량이 많은 사용자에게는 수수료 차이가 미미하더라도 시간이 지남에 따라 상당한 비용으로 누적될 수 있습니다. 수수료가 없거나 초저가인 DEX의 등장은 CEX가 가격 책정 모델을 재검토하도록 강요할 수 있습니다. 이는 로빈후드가 주식 중개 수수료에 미친 영향과 유사한 전략입니다. 장기적으로 수수료 인하로 인해 경쟁의 초점이 가격 책정에서 유동성, 거래 품질, 그리고 포괄적인 금융 서비스로 옮겨갈 것입니다.

주요 CEX가 전략적으로 분산형 인프라를 구축하고 있다는 점은 주목할 만하며, 이는 궁극적으로 시장 지배력에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 바이낸스의 공동 창립자인 CZ는 BNB 체인 기반 DEX인 Aster에 컨설팅 서비스를 제공하고 있으며, 바이낸스가 "비보관형 사업"과 "온체인 사업"에 대한 투자를 늘리고 있다고 공개적으로 밝혔습니다.

바이비트(Bybit)와 같은 다른 대형 중앙화 거래소(CEX)들도 온체인 거래 기능을 통합하거나 새로운 DEX 인프라에 직접 투자하는 등 조치를 취하기 시작했습니다. 이러한 기관들에게 이러한 움직임은 위험 회피 수단이자 거래소 산업의 다음 성장 단계가 온체인 통합, 상호운용성, 그리고 커뮤니티 협력을 중심으로 이루어질 것이라는 인식을 반영하는 것입니다.

3. 보안, 접근성 및 시장 공정성

DEX는 "신뢰 불가능"과 "위험 저항성"이라는 핵심 특징을 가지고 있습니다. 사용자는 항상 자신의 자산을 통제할 수 있고, 자금이 압류되지 않으며, 프로토콜 규칙은 변조될 수 없습니다. 감사 기록은 체인에 영구적으로 저장되므로 플랫폼 팀이 사라지더라도 시장은 여전히 정상적으로 운영될 수 있으며, 사용자는 "임의적인 규칙 변경"이나 "차별적 대우"에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

동시에 DEX는 "허가 없이도 글로벌 접근"을 제공합니다. 즉, 트레이더는 KYC를 완료하거나, 상장 허가를 신청하거나, 지리적 지역에 제한을 받지 않고도 하루 24시간 운영할 수 있습니다. 모든 토큰은 수수료를 지불하지 않고, 중앙 집중식 검토 없이 즉시 출시될 수 있습니다. 또한 DEX는 다른 DeFi 프로토콜 및 스마트 계약 애플리케이션과 원활하게 통합되어 "고도로 구성 가능한 생태계"를 형성할 수 있습니다.

DEX의 시장 메커니즘은 투명합니다. 오픈 소스 코드, 검증 가능한 유동성, 체인상 주문장은 "선택적 시장 조작" 가능성을 크게 줄입니다. 아키텍처는 "시장 변동 시 운영 오류"를 줄이고, 시장 안정성이 가장 필요할 때 DEX가 안정적으로 운영될 수 있다는 확신을 거래자에게 제공합니다.

2025년 10월 9일과 10일(저자 현지 시간 기준), 암호화폐 시장은 역사상 최대 규모의 청산 사태를 경험했습니다. 190억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되어 160만 명의 트레이더에게 영향을 미쳤으며, 이는 트럼프 대통령의 중국 수입품에 대한 100% 관세 부과 발표에 따른 것입니다. 이 기간 동안 바이낸스와 같은 중앙화 거래소(CEX)는 시스템 불안정을 겪었지만, Aave와 같은 탈중앙화 프로토콜은 위험 회피 오라클을 통해 45억 달러 상당의 자산을 보호했습니다. Hyperliquid는 투명한 운영과 안정적인 출시를 유지했습니다.

이 사건은 신뢰와 안정성의 극명한 대조를 보여주었습니다. 중앙거래소(CEX)는 신뢰도를 상실한 반면, 온체인 플랫폼은 운영 연속성을 유지했습니다. 또한 시장 충격 시 투명한 결제 메커니즘의 운영적 이점을 입증했으며, DEX로의 거래 이전 추세를 가속화했습니다.

이러한 특징은 DEX의 "구조적 이점"을 더욱 확증하고, 현대 CLOB 및 AMM 개선으로 인한 "성능 및 비용 이점"을 보완하여 DEX 경쟁력 향상을 함께 촉진합니다.

미래에 대한 전망

CEX는 "법정 통화 입출금 채널, 규정 준수 제품, 보험 서비스, 신규 사용자/기관을 위한 신뢰할 수 있는 진입"과 같은 분야에서 여전히 없어서는 안 될 존재입니다. 반면 DEX는 온체인 투명성, 사용자 자체 보관, 혁신적인 금융 상품 발행, 개인정보 보호 기능과 같은 "탈중앙화된 핵심 가치 시나리오"에서 탁월한 성과를 보입니다.

오늘날 점점 더 많은 트레이더(특히 기존 트레이더와 기관)가 생태계 전반에서 활동하고 있습니다. CEX 유동성을 활용하여 법정화폐를 암호화폐로 전환(입출금)하는 동시에, DEX를 통해 거래 실행, DeFi 전략 구현, 셀프 커스터디(자체 수탁)를 실현하고 있습니다. 이러한 이중 플랫폼 모델은 예외적인 상황에서 벗어나 표준으로 빠르게 진화하고 있습니다. 하지만 기술 발전과 DEX 도입이 현재와 같은 속도로 지속된다면, DEX는 궁극적으로 시장 지배력을 확보할 수 있을 것입니다.

주목할 촉매제

기술 발전으로 DEX의 역량이 크게 향상되었습니다. 유동성 심도, 자본 효율성, 원활한 법정화폐 통합, 그리고 규제 명확성 등의 분야에서 지속적인 혁신이 이루어짐에 따라 DEX 도입이 더욱 가속화되고 중앙거래소(CEX)와의 격차가 줄어들 것입니다. 주요 촉매제는 다음과 같습니다.

1. 온체인 CLOB 확장: Hyperliquid와 같은 기존 네트워크나 미래의 "앱 체인"은 이미 "1초 미만의 지연 시간을 가진 깊은 유동성"을 제공합니다. 만약 이들이 "거래량이 적은 틈새 거래쌍"에 대해서도 동일한 유동성을 확보할 수 있다면, 남은 "거래 갭"이 크게 줄어들어 더욱 숙련된 데이 트레이더들이 DEX로 유입될 것입니다.
2. 구성 가능성 및 새로운 제품 범주: 영구 계약은 DEX의 "차별화된 이점 영역"이 되었습니다. 현재 "온체인 옵션 거래"는 기본적으로 실행 불가능합니다. 이 영역에서 획기적인 진전이 이루어진다면 많은 수의 소매 및 기관 TVL(총 잠금 가치)이 DEX로 유입될 것으로 예상됩니다.
3. 규제 명확성 및 융합: 바이낸스와 같은 중앙화 거래소(CEX)가 여러 관할권에서 규제에 직면함에 따라, 규제 당국은 비수탁형 플랫폼을 합법적인 시장 플랫폼으로 인정하는 프레임워크를 모색하기 시작했습니다. 싱가포르와 일본은 이미 규정을 준수하는 DeFi 샌드박스를 테스트하거나 연구하기 시작했으며, 다른 국가들도 이에 동참할 것으로 예상됩니다. 이러한 규제 명확성은 DEX의 주류 도입을 촉진하여 사용자와 기관이 규제 불확실성 없이 참여할 수 있도록 하고, 이를 통해 DeFi 생태계에 대한 신뢰를 강화할 것입니다.
4. 온체인 다크풀과 개인정보 보호: 온체인 다크풀은 DEX에 기밀 거래 공간을 제공하여 공개 오더북을 공개하지 않고도 대규모 거래를 실행할 수 있도록 합니다. 이러한 개인정보 보호는 선행매매 및 청산 스나이핑을 방지하여 악의적인 조작을 피하면서 효율적인 거래를 원하는 기관 투자자들을 유치합니다. 다크풀은 기밀성을 강화하고 조작 위험을 줄임으로써 기관 투자자들의 DEX 도입을 가속화할 것입니다.
5. 브랜드 및 법정 통화 혁신: PayPal 및 Stripe와 같은 새로운 "분산형 금융 기술" 스타트업은 "은행 수준 지원"과 "원활한 법정 통화 채널"을 결합할 수 있습니다. 이는 "법정 통화 입출금" 분야에서 CEX의 이점을 더욱 약화시킬 것입니다.

결론: DEX의 불가피한 상승

데이터는 DEX 시장 점유율 확대 추세를 명확히 보여줍니다. 2024년 4분기까지 DEX는 현물 거래의 10.5%, 무기한 계약의 4.9%를 차지할 것으로 예상됩니다. 2025년 3분기까지 이 비중은 각각 19%와 13.3%로 급증할 것입니다. 부문별로 평균 분기 성장률은 약 25%~40%입니다. 현재 성장 궤적을 바탕으로 다음과 같은 전망을 도출할 수 있습니다.

• 2027년 중반까지 DEX 현물 거래량의 시장 점유율은 50%를 초과할 수 있습니다.
• 2027년 초까지 DEX 무기한 계약 거래량의 시장 점유율은 50%를 넘어설 수 있습니다.

"보수적인 성장 시나리오"에서도 DEX는 2년 안에 50%의 시장 점유율 한계를 넘어서서 "틈새 대안"에서 "지배적 플랫폼"으로의 전환을 완벽하게 완료할 것입니다.

각국 정부가 DeFi 프레임워크 개발에 점점 더 적극적으로 참여하고 있습니다. 싱가포르와 일본은 이미 DeFi 샌드박스 테스트를 시작했으며, SEC와 MiCA와 같은 기관들도 유사한 프레임워크를 출시할 것으로 예상됩니다. 이를 통해 비수탁형 플랫폼의 합법화가 촉진되어 더 많은 개인과 기관이 법적 문제 없이 DEX에 참여할 수 있게 될 것입니다.

10월 9일과 10일에 발생한 블랙스완 사건과 같은 사건들은 DEX가 CEX보다 투명한 청산 측면에서 훨씬 더 큰 구조적 이점을 가지고 있음을 입증했습니다. CEX가 시스템 장애를 겪더라도 Hyperliquid와 같은 DEX는 완벽하게 운영됩니다. 이는 DEX가 이념적 측면에서 우월할 뿐만 아니라 실제 운영 측면에서도 더 신뢰할 수 있음을 보여줍니다.

앞으로 온체인 다크풀과 더욱 결합 가능한 유동성 계층이 구현될 예정이며, 이는 성숙한 트레이더와 기관 투자자들을 더욱 끌어들일 것입니다. CLOB 기반 DEX는 이미 CEX 수준의 실행 효율성에 근접하고 있습니다. 개인정보 보호 기능이 통합된다면 "CEX가 따라올 수 없는 가치 제안"을 형성하게 될 것입니다.

경쟁 궤적을 보면 2025년이 DEX 개발의 "전환점"이라는 점이 분명하게 드러납니다. DEX는 "실험적 대안"에서 "신뢰할 수 있는 경쟁자"로 변모했으며, 향후 2~3년 내에 시장 점유율의 대부분을 차지할 것으로 예상됩니다.