BASE 토큰 경제 제안에 대한 간략한 살펴보기

Achim Struve, Outlier Ventures의 원본 기사

원문: AididiaoJP, Foresight News

여러 포트폴리오 기업이 Base를 기반으로 사업을 구축하고 있기에, 저희는 이 생태계의 성공에 큰 관심을 가지고 있습니다. 본 제안은 기존 L2 모델에 도전하는 토큰 설계를 통해 커뮤니티 모멘텀을 구축하는 것을 목표로 합니다. 적응형 호가 통화 메커니즘을 통해 근본적인 수익 성장 역설을 해결합니다. BASE 토큰은 L2 경제를 기본 원칙부터 재설계할 수 있는 기회를 제공합니다.

BASE 토큰 토론: L2 토큰 경제 재설계

레이어 2는 근본적인 경제적 어려움에 직면해 있습니다. 낮은 거래 수수료를 유지해야 하는 경쟁 압력이 수익 창출을 저해하는 것입니다. Base는 49억 5천만 달러의 TVL(총 TVL), 100만 명의 일일 활성 사용자, 그리고 510만 달러의 월 거래 수수료를 자랑합니다. 이는 주로 Coinbase와의 기본 연결, 거래당 0.02달러라는 경쟁력 있는 수수료, 그리고 더 광범위한 EVM 기반 생태계와의 긴밀한 통합 덕분입니다.

원천

이 제안서는 Base 토큰 설계를 위한 솔루션을 제시합니다. 단순히 앞서 나가는 것이 아니라, 리더십을 확립하는 것입니다. 핵심 권고 사항은 주요 수익원으로서 수수료 의존도를 줄이는 것입니다. 검증된 뇌물 수수 메커니즘을 기반으로 구현된 호가 통화 메커니즘과 적응형 경제학을 결합하면 Coinbase, Base, 그리고 BASE 토큰 모두 지속 가능한 가치 확보를 실현할 수 있습니다.

BASE 토큰 기회

거래 수수료에 대한 전통적인 L2의 집중은 성공적인 암호 자산의 주요 가치 동인을 무시합니다. @mosayeri가 지적했듯이, "암호화폐 커뮤니티는 오랫동안 L1 자산의 가치 축적에 대한 잘못된 이해를 가지고 주요 동인이 거래 수수료라고 생각해 왔습니다." ETH와 SOL의 가치는 주로 가스 수수료가 아닌, AMM 풀에 호가 통화로 예치되어 있다는 사실에서 비롯됩니다.

이는 BASE가 화이트리스트에 등록된 승인된 Base 생태계 DEX에서 주요 호가 통화로 자리매김할 수 있는 기회를 제공합니다. BASE는 감소하는 수수료 수익을 놓고 경쟁하는 대신, 거래 쌍 전반에 걸친 실질적인 유동성 수요를 통해 수요를 창출할 수 있습니다.

통화 견적 메커니즘

사용자는 BASE 토큰을 락업하여 veBASE(투표 에스크로 BASE)를 받습니다. veBASE는 수수료 분배 알고리즘에 대한 거버넌스 권한을 제공합니다. VeBASE 보유자는 BASE를 호가 통화로 사용하는 AMM 풀에 보상을 전달하며, 분배 비율은 네트워크 상태 지표에 따라 자동으로 조정됩니다. 생태계 성장은 락업된 BASE 토큰에 대한 수요를 직접적으로 증가시키는데, 이는 BASE 토큰이 유동성 인센티브와 연계되기 때문입니다.

이 시스템은 Virtuals의 기존 호가 통화 개념을 기반으로 구축되었으며, Aerodrome과 유사한 투표 에스크로 메커니즘을 추가했습니다. 단, 유동성 풀 수수료를 투표자에게 재분배하지는 않습니다. 시퀀서 수익의 일부는 BASE 기반 풀에서 투표에 대한 인센티브를 지속적으로 창출하는 데 사용됩니다. 이는 초기 출시 단계 이후에도 적용됩니다. 또한, 정적 할당 모델과 달리 동적 수수료 할당은 미세 조정된 머신러닝 알고리즘을 통해 실시간 상황에 대응합니다. 이러한 알고리즘은 네트워크 활용도, DEX 거래량 패턴, 생태계 성장 지표를 분석하여 전반적인 인센티브 분배를 결정합니다.

이 메커니즘은 커브 워즈(Curve Wars)와 유사한 유동성 경쟁을 유발하며, 프로토콜들은 유동성 인센티브를 확보하기 위해 BASE 거버넌스 토큰을 축적합니다. Base 생태계가 확장됨에 따라 더 많은 프로토콜이 BASE 유동성을 요구하게 되어 순환 공급량이 감소하고 자연스러운 수요 압력이 발생합니다. 이러한 접근 방식은 또한 Base에 이미 구축된 주요 프로토콜과의 대규모 토큰 스왑 기회를 제공하여 생태계 내 탈중앙화 소유권을 더욱 강화합니다. Base는 다른 생태계의 토큰을 사용하여 자체 BASE 호가 유동성 풀을 구축할 수 있습니다. 프로토콜 자체의 유동성에서 발생하는 거래 수수료는 지속 가능하고 장기적인 수익원으로 활용될 수 있습니다.

적응형 경제 시스템

현재 L2 토큰 설계는 고정된 배포 일정을 사용하며 변화하는 시장 상황에 대응할 수 없습니다. BASE는 이더리움의 EIP-1559와 같은 단순한 수수료 조정을 넘어선 복잡한 적응형 시스템을 도입합니다.

BASE는 이전에 발표된 채택 조정 귀속 원칙을 바탕으로 두 가지 전략적 할당 풀을 통해 생태계 수요 신호에 대응하는 역동적인 배출 계획을 구현합니다.

• 분배 중심 할당 풀(Coinbase Strategic Reserve, Protocol Treasury, Community 및 User): 채택률이 높을 때 가치 분배를 최적화하기 위해 KPI 성과가 좋은 기간 동안 배출량을 늘립니다.
• 성장 및 건설 할당 풀(생태계 기금 및 건설자, 검증자, 인프라): 추가 지원이 가장 필요할 때 개발 및 네트워크 보안을 촉진하기 위해 KPI 성과가 낮은 기간 동안 더 많은 인센티브를 받습니다.

성장 및 건설 할당 풀에는 모든 호가 통화 풀 인센티브가 포함되며, 이는 생태계 기금을 통해 BASE를 주요 거래 쌍으로 사용하는 프로토콜에 분배됩니다. 이는 적응형 배출 시스템과 호가 통화 가치 확보를 직접적으로 연계합니다.

모든 할당 풀의 귀속 기간 동안 배출량은 0에 도달하지 않으며, 시스템은 시장 상황과 생태계 건전성을 기반으로 할당 풀 간의 상대적 가중치를 조정합니다. 머신러닝 모델은 여러 요인을 분석하여 거버넌스 병목 현상을 방지하는 동시에 시장 주기 전반에 걸쳐 이해관계자 간 최적의 협력을 보장합니다.

BASE 토큰 배포 프레임워크

BASE 토큰 분배 및 최대 귀속 기간 예시. 실제 귀속 기간은 정확한 적응형 배출 매개변수화에 따라 달라질 수 있습니다.

주요 특징:

• 적응형 배출 시스템: 모든 할당은 동적 일정을 사용하며, 할당 중심 할당 풀은 채택이 활발한 기간 동안 배출량이 증가하고, 성장 및 구축 할당 풀은 채택이 약한 기간 동안 인센티브가 증가합니다.
• COIN 주주 정렬: Coinbase의 20% 전략적 준비금은 규제상의 복잡성 없이 직접적인 가치 정렬을 만들어냅니다.
• 점진적인 분산화: 검증자 인센티브(20%)는 출시 단계에서 네트워크 보안을 보장하는 반면, 커뮤니티 할당은 BASE 토큰의 지속 가능한 분산형 소유권을 지원합니다.
• 균형 잡힌 개발: 커뮤니티 보상과 생태계 개발 간의 동등한 가중치는 채택과 빌더 유지에 있어 성공을 보장합니다.

최종 배포에는 경제적 지속 가능성, 규제 준수, 사용자 정렬을 달성하기 위해 광범위한 토큰 엔지니어링 분석, 법적 검토, 커뮤니티 의견이 필요합니다.

Coinbase에 대한 전략적 가치와 영향

Base 토큰화는 수익 다각화에 있어 근본적인 변화를 의미합니다. Base는 현재 (경쟁력을 위해) 낮은 수준으로 유지되는 시퀀서 수수료를 소액으로 발생시키고 있지만, 토큰화를 통해 전략적 보유 자산을 통해 40억 달러 이상의 가치를 즉시 창출할 수 있습니다.

현재 모델은 한계에 직면해 있습니다. 브라이언 암스트롱은 낮은 수수료를 강조하며, 높은 수수료는 사용자를 토큰 인센티브를 제공하는 경쟁사로 유도하여 수익 성장의 역설을 초래한다는 점을 지적했습니다.

토큰화는 수수료 추출에서 생태계 가속화 및 가치 축적으로 인센티브를 전환함으로써 이러한 역설을 깨뜨립니다. 20%의 전략적 준비금은 코인베이스의 이익을 베이스의 장기적인 성공과 일치시키는 동시에 수수료 극대화에 대한 압력을 제거합니다. 토큰 발행은 대차대조표에 영향을 미치지 않으면서 성장을 지원하여 다른 L2 인센티브와 동등한 경쟁력 있는 보상을 제공합니다.

전략적 효과는 다양한 수익 다각화 기회를 통해 즉각적인 수익을 넘어섭니다. 토큰화를 통해 Coinbase는 BASE 보유 자산에 대한 기관 수탁 서비스를 제공하여 정기적인 수탁 수수료를 창출하는 동시에 BASE 노출을 위한 최고의 기관 수탁 플랫폼으로 자리매김할 수 있습니다. Coinbase One 통합은 구독자에게 BASE 리워드, 할인 및 플랫폼 혜택을 제공하여 고객 유치 비용을 절감하고, 더욱 긴밀한 고객 관계와 더 높은 평생 가치를 창출합니다.

할당 전략

배포 전략은 Coinbase 고객 기반과 Base 생태계 참여자 간의 균형을 맞춰야 합니다. @Architect 9000은 Sybil 보호 및 고객 지원을 위해 "Coinbase One 회원에게만 에어드랍"을 제안하지만, 공정한 배포를 위해서는 활성 Base 체인 사용자와 Discord 커뮤니티의 검증된 개발자가 포함되어야 합니다.

Base 커뮤니티 Discord 서버에서 획득한 역할은 사용자의 일관성과 헌신도를 측정하는 데 사용할 수 있으며, 개인의 BASE 에어드랍 할당과 연계됩니다.

이러한 이중 접근 방식은 CEX 사용자 유지와 진정한 L2 생태계 참여를 보장합니다.

토큰화를 통해 BASE는 TradFi와 DeFi를 연결하는 기관급 담보로 자리매김합니다. @YTJiaFF는 "COIN 지원을 통해 BASE 토큰은 상장 기업과 암호 자산을 안전하게 연결하는 다리 역할을 할 것입니다."라고 언급했습니다. 기관은 Coinbase에 BASE 보유 자산을 보관하고 DeFi 프로토콜의 온체인 담보와 기존 신용 시장의 오프체인 담보로 동시에 사용할 수 있습니다. 이러한 이중 담보 기능은 기업 신용 시장을 위해 특별히 설계된 최초의 암호 토큰을 제공하며, 기존 금융 기관은 확립된 보관 관계를 통해 규제 준수를 유지하면서도 암호 유동성을 확보할 수 있습니다.

점진적인 분권화를 향한 길

전환은 혁신과 안정성의 균형을 이루는 3단계 접근 방식을 따릅니다. @SONAR의 분석에 따르면, Base는 "3단계 중 1단계에서 탈중앙화"를 달성했으며, "2단계가 도래하면 제3자 시퀀서에게 수수료를 지불해야 하기 때문에" 토큰화는 전략적으로 필수적인 요소입니다.

1단계: 코인베이스는 시퀀서에 대한 통제권을 유지하는 동시에 토큰 인센티브와 수수료 할당을 위한 커뮤니티 거버넌스를 시작합니다. 이러한 통제된 환경에서, 호가 통화 모델은 몇 가지 기본 KPI에 기반한 인센티브 할당을 통해 검증됩니다.

2단계: 하이브리드 모델로, 초기 탈중앙화 검증자 그룹은 BASE 스테이킹을 요구하며, Coinbase는 과도기적 안정성 확보를 위해 3개의 영구 의석을 확보합니다. 이 단계에서는 예측 시장 거버넌스(Futarchy)가 도입됩니다. veBASE 보유자는 구현 성공에 대한 스테이킹을 진행하며, 시장 지분증명(PoS) 제안은 승인을 위해 신속하게 처리됩니다.

3단계: 완전한 탈중앙화, 공개 검증자 참여, 그리고 완전한 커뮤니티 통제. 코인베이스는 전략적 토큰 보유량을 유지하면서 정규 네트워크 참여자로 전환합니다. 고급 크로스체인 MEV(Medium-Velocity) 협력이 시작되고, 기관 신용 시장이 기존 금융 시장으로 확장됩니다.

시장 위치 및 경쟁 우위

BASE는 기존 L2 토큰이 네트워크 가치를 확보하기 어려운 환경에 진입했습니다. 생태계의 상당한 성장에도 불구하고 ARB, OP, MATIC은 ETH 대비 저조한 성과를 기록하며 기존 L2 토큰 설계의 구조적 문제를 부각하고 있습니다. 이러한 프로토콜은 수요에 부응하지 못하는 토큰 잠금 해제로 인한 매도 압력에 직면해 있습니다.

BASE의 호가 통화 모델은 AMM(자산운용사)에서 호가되는 유동성 예치를 통해 실질적인 유틸리티 수요를 창출함으로써 이러한 구조적 문제를 해결합니다. 이는 생태계 성장에 따라 확장되는 유기적인 매수 압력을 생성하며, 투기적 유틸리티를 넘어 필수적인 인프라 참여로 이어집니다.

경쟁 우위는 토큰 설계를 넘어 규제의 명확성, 기관 접근성, 그리고 기업 수준의 규정 준수까지 아우릅니다. 코인베이스의 규제 전문성은 탈중앙화 경쟁사들이 따라올 수 없는 우위를 제공하며, 호가 통화 모델은 효용성에 대한 명확한 정의를 제공하고 증권 분류 위험을 줄여줍니다.

결론: 수수료 획득과 지수 가치 사이의 결정적 선택

근본적인 질문은 Coinbase가 토큰을 출시해야 하는지 여부가 아니라, 제한된 수수료 수익을 확보해야 하는지, 아니면 토큰화를 통해 기하급수적인 가치를 창출해야 하는지 여부입니다.

현재 수익 구조는 3년 동안 1억 8천만 달러가 생성될 것으로 나타냅니다(매월 5백만 달러 x 12개월 x 3년). 반면, 전략적 BASE 토큰화는 토큰 배포(100억 달러 초기 완전 희석 가치 x 0.2 = 20억 달러)를 통해 달성될 수 있습니다.

• 인용 통화 수요
• 적응형 지능형 인센티브 분배
• POL은 현재 시퀀서 수수료와 비슷한 수익을 제공합니다.
• 생태계 가속화
• 또 다른 20억 달러의 가치 평가

그리고 약 40억 달러의 종합적 가치를 창출합니다.

이는 다른 L2 코인들과 동일한 가치를 가정하고 현재 수수료 및 TVL 데이터를 반영하여 조정한 보수적인 추정치입니다. 코인베이스 프리미엄은 포함되지 않았습니다.

이는 코인베이스에게 중요한 가치 창출 기회를 의미합니다. 호가 통화 모델은 성장과 매출의 역설을 해결하는 동시에 BASE를 확장 중인 BASE 생태계의 인프라로 자리매김합니다. 이러한 L2 토큰 설계를 통해 확보한 초기 우위는 BASE의 시장 선도적 지위를 더욱 강화할 수 있는 경쟁 우위를 제공합니다.

더 넓은 암호화폐 생태계에서 BASE 토큰화는 거래 수수료 의존도를 넘어 진정한 유틸리티 중심의 가치 확보로 나아가면서 레이어 2 경제의 더욱 성숙한 모습을 보여줄 수 있습니다. @jack_anorak이 지적했듯이, "BASE 토큰은 제품 결정에 따른 것입니다. Base 토큰은 토큰 인센티브가 필요하며, 블록 공간 중립적이어야 합니다."

Coinbase가 제한된 수수료 획득과 기하급수적인 토큰화 가치 사이에서 내린 선택은 BASE와 Coinbase의 암호화폐 시장에서의 위치를 결정할 중요한 순간을 나타냅니다.