Tether의 다음 장: 해외 발행에서 글로벌 규정 준수 인프라 야망으로

원래 Tanay Ved가 게시했습니다.

원문: AididiaoJP, Foresight News

주요 내용:

• 테더는 스테이블코인 분야에서 글로벌 선두주자로 자리매김하고 있으며, 신흥시장에서 미국 달러에 대한 접근성을 제공하고, 보유 자산을 통해 미국 국채에 대한 수요를 촉진하고 있습니다.
• 새로운 규제와 경쟁 역학이 스테이블코인 시장을 재편하고 규정 준수와 수익 분배에 있어 차별화를 꾀하면서 USDT의 지배력은 약해지고 있습니다.
• USDT 활동에서 이더리움과 트론의 역할이 진화하고 있으며, 트론은 고빈도, 저비용 결제 부문에서 선두를 유지하고 있는 반면, 이더리움의 수수료 하락과 유동성 증가는 보다 광범위한 소매 및 결제 애플리케이션을 주도하고 있습니다.
• 새로운 성장 기회가 생겨나고 있으며, USDT 0 및 Plasma와 같은 스테이블코인 중심 네트워크는 Tether의 배포 범위를 더 많은 네트워크와 결제와 같은 사용 사례로 확대하고 있습니다.

소개

테더(Tether)의 USDT는 현재 글로벌 스테이블코인 시장에서 확고한 선두주자로, 약 3천억 달러 규모의 시장 점유율 약 60%를 차지하고 있습니다. 한때 주로 거래 수단으로 사용되었던 USDT는 암호화폐 시장을 넘어 신흥 경제국들이 미국 달러에 접근하는 주요 통로로 자리 잡았으며, 미국 시장에서 지정학적 중요성이 커지고 있습니다. 한편, 테더는 업계에서 가장 수익성이 높은 기업 중 하나로 자리매김하여 분기별 수십억 달러의 수익을 창출하고 있으며, 세계에서 가장 가치 있는 비상장 기업 중 하나가 될 수 있는 200억 달러 규모의 자본 조달을 진행 중입니다.

그러나 규제와 경쟁 심화가 스테이블코인 환경을 재편함에 따라, 테더의 다음 단계는 네트워크 효과를 유지하고 장기적인 지배력을 확장하는 능력에 달려 있습니다. GENIUS 법안 이후 스테이블코인 환경에 대한 최근 관찰 결과를 바탕으로, 테더가 현재의 지배적인 지위와 점점 더 경쟁이 치열해지는 미래의 균형을 맞추는 과정에서 어떤 시장 지위를 차지하고 있는지 살펴봅니다. USDT의 시장 점유율이 어떻게 변화했는지, 블록체인 간 활동이 어떻게 달라지는지, 그리고 새로운 시장 환경이 스테이블코인 성장의 다음 단계에서 테더의 역할을 어떻게 좌우할지 살펴봅니다.

테더의 시장 지위와 중요성

1,780억 달러 규모의 유통량을 자랑하는 테더(Tether)의 USDT는 현저히 큰 차이로 가장 큰 스테이블코인입니다(서클(Circle)의 USDC보다 약 2.4배, 다른 모든 스테이블코인을 합친 것보다 약 3.6배 더 큽니다). USDT의 규모와 유동성은 저축 보호, 경제적 안정성 제공, 그리고 거래 촉진에 매우 유용한 도구입니다. 특히 은행 인프라가 부족한 지역이나 현지 통화 인플레이션이 5%를 초과하는 국가에서 그 효과가 더욱 두드러집니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

테더는 미국 달러 외에도 XAUt를 통해 토큰화된 금 투자를 제공합니다. XAUt의 시가총액은 대체 가치 저장 수단에 대한 수요가 증가함에 따라 14억 달러 이상으로 성장했습니다. 테더는 이러한 이중 전략을 확장하여 안탈파 플랫폼(Antalpha Platform)과 2억 달러 규모의 투자 라운드를 추진하여 테더의 XAUt 토큰을 인수할 디지털 자산 보관소를 설립할 계획입니다. 비트코인과 금 채굴에 대한 추가 투자를 통해 테더는 다양한 형태의 가치 저장 방식을 통합하는 방향으로 나아가고 있습니다.

시장 점유율과 성장 압력

USDT는 선점자로서의 이점과 거래소 내 풍부한 유동성을 바탕으로 강력한 "네트워크 효과"를 발휘했습니다. 업계 초창기에는 USDT의 시장 점유율이 80%를 넘어섰습니다. 이후 USDC와 BUSD의 성장으로 시장 점유율은 50%에 근접했습니다. 2023년 실리콘밸리은행(SVB)의 파산으로 이러한 추세는 빠르게 반전되었고, 경쟁 발행사들로부터 자금이 유출되었습니다. 그러나 2024년 이후, 그리고 2025년 GENIUS 법안 통과가 임박하면서 USDT의 시장 점유율은 다시 하락세를 보였습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

Circle의 USDC는 국내 규제 강화에 힘입어 점차 입지를 회복하고 있으며, Ethena의 USDe, Sky의 USDS, 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)와 같은 이자 지급 대안을 중심으로 한 "다른" 스테이블코인들도 시장 점유율을 확대하고 있습니다. 현재 시장은 과도기에 있는 것으로 보이며, USDT는 유동성과 도입 측면에서 여전히 선두를 달리고 있지만, 기존 결제 네트워크와 수익 분배형 대안들이 시장에 진입하면서 경쟁이 심화되고 있습니다.

수익성과 규정 준수를 향한 길

경쟁 심화에도 불구하고 테더는 2025년 2분기에 49억 달러의 순이익을 창출하며 가장 수익성이 높은 스테이블코인 발행사로 자리매김했습니다. 이는 1,270억 달러에 달하는 미국 재무부 보유액에 힘입은 것으로, 테더는 세계 최대 규모의 미국 국채 보유국 중 하나입니다. 그러나 테더는 역사적으로 엘살바도르에 본사를 둔 해외 발행사였으며, 보유액 중 일부는 귀금속, 비트코인, 담보 대출과 같은 비규제 자산으로 구성되어 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해 테더는 미국에 설립된 완전 규제 스테이블코인인 USAT를 출시하여 국내 성장 전략을 강화하고 미국 부채 수요 해결에 기여할 계획입니다.

출처: Tether Transparency (6월 30일 기준 보증 보고서)

USDT가 서로 다른 블록체인 간에 어떻게 흐르는가

테더가 발행자로서 시장 지위를 확립했으므로, USDT가 블록체인 전반에서 어떻게 유통되는지, 그리고 USDT의 이체 및 결제를 지원하는 채널을 이해하는 것이 중요합니다. USDT의 유통량은 각 네트워크의 역량에 따라 결정되며, 각 체인에서 주도적인 활동 유형과 사용자 그룹에 영향을 미칩니다. USDT 사용량은 이러한 다양한 활동을 반영하며, 대부분의 발행량은 이더리움과 트론에 집중되어 있습니다.

트론은 낮은 수수료와 빠른 결제 시간으로 인해 신흥 시장 사용자들의 주요 접근 지점 역할을 해왔습니다. 2025년 일일 평균 거래량이 230만 건을 돌파할 것으로 예상되는 트론은 USDT 전송에 있어 매우 안정적인 네트워크로, 소액 결제 활동의 지속적이고 빠른 흐름을 지원합니다. 이러한 모델은 비용 효율성과 접근성이 매우 중요한 소매 및 송금 결제에 적합합니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

이와 대조적으로, 이더리움은 전통적으로 더 높은 가치와 낮은 빈도의 전송을 제공해 왔으며, 이는 DeFi 및 기관 거래의 결제 및 유동성 허브로서의 역할을 반영합니다. 그러나 이러한 역학 관계가 변화하고 있습니다.

Dencun과 Pectra 업그레이드 이후 이더리움의 평균 거래 수수료는 1달러 미만으로 낮아져 소액 송금 빈도가 높아졌습니다. 이더리움의 평균 거래 금액은 2023년 1,000달러 이상에서 2025년 중반 약 240달러로 감소한 반면, 트론의 평균 거래 금액은 증가했습니다. 이러한 추세로 인해 이더리움은 한때 트론에서만 가능했던 활동 유형에 더욱 가까워졌습니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro

이러한 행동 변화는 공급 재분배와도 맞물렸습니다. 2025년 8월, 이더리움의 USDT 공급량(960억 달러)이 트론의 공급량(780억 달러)을 넘어섰습니다. 이는 낮은 수수료와 풍부한 유동성이 이더리움으로의 활동을 다시 끌어들이고 있음을 보여줍니다.

출처: Coin Metrics Network Data Pro(이더리움의 USDT, 트론의 USDT)

이러한 추세는 블록체인 전반의 USDT 결제 구성에서도 두드러집니다. 트론에서는 중간 규모의 거래 흐름이 활발해짐에 따라 소액 결제와 중간 규모의 이체 간의 격차가 좁혀졌습니다. 이더리움에서는 2024년 이후 소액(100달러 미만) 및 중간 규모(1,000~10,000달러) 결제 건수가 급격히 증가한 반면, 고액(10만~100만 달러) 이체는 안정적으로 유지되었습니다. 이는 네트워크 접근성이 향상됨에 따라 USDT 사용이 소규모 활동으로 다각화되고 있음을 시사합니다.

새로운 채널을 통해 USDT의 지배력 확대

트론과 이더리움과 같은 블록체인에서 USDT가 진화하는 모습은 결제 속도, 비용, 그리고 유동성이 사용자 행동에 어떤 영향을 미치는지 보여줍니다. 테더는 앞으로 새로운 유통 채널과 결제 계층을 통해 전략적으로 영향력을 확대해 나갈 것입니다.

예를 들어, LayerZero의 완전 동질 토큰(OFT) 표준을 기반으로 출시된 USDT 0은 원활한 크로스체인 전송을 달성하고 Ethereum에 USDT를 잠그고 대상 체인에 동일한 양의 토큰을 발행하여 1:1 보증을 유지합니다.

출처: Coin Metrics ATLAS

스테이블코인에 최적화된 레이어 1 블록체인인 Plasma가 9월 25일 출시된 후, USDT 0 이더리움 계약에 예치된 USDT 공급량은 28억 달러에서 77억 달러로 급증했습니다. 수수료 없는 USDT 전송, 스테이블코인 가스, 그리고 높은 처리량 설계를 통해 Plasma는 USDT 0 공급량에서 60억 달러 이상을 빠르게 유치했으며, 현재 약 42억 달러에 달합니다.

장기적인 지속 가능성은 결제 및 저축 활용 사례에 따라 달라지겠지만, Plasma는 Tron과 Ethereum이 현재 다양한 활동을 지원하는 것처럼 USDT를 위한 새로운 유형의 보완적 채널을 제시합니다. USDT 0과 Plasma는 테더가 고액 결제부터 결제, DeFi, 소매 활동까지 다양한 요구를 지원할 수 있는 더 광범위한 네트워크로 배포를 확장할 수 있는 방법을 보여줍니다.

결론적으로

스테이블코인이 글로벌 결제 인프라로 자리매김함에 따라, 테더의 다음 장은 경쟁 심화와 규제 명확성 증대라는 배경 속에서 펼쳐질 것입니다. 테더가 지배적인 지위를 유지할 수 있는 능력은 유동성과 유통 부문의 핵심 강점을 약화시키지 않으면서 해외 발행사에서 멀티체인 규제를 준수하는 인프라 제공업체로 발전할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 풀체인 USDT와 플라즈마와 같은 전용 스테이블코인 네트워크의 등장은 결제 및 결제 분야의 더욱 다각화된 미래를 예고합니다. 테더가 네트워크 효과를 확대할지, 아니면 경쟁사에 밀릴지는 궁극적으로 업계 발전의 다음 단계를 결정하게 될 것입니다.