주요 지표(9월 22일 오후 4시 홍콩 시간 -> 10월 6일 오후 4시 홍콩 시간)

• BTC/USD는 +9.2% 상승했습니다($113,000 -> $123,450)
• ETH/USD는 +8.6% 상승했습니다($4,180 -> $4,540)

전주 월말/분기말 청산으로 인해 10만 8천 달러까지 하락했던 비트코인 가격은 이번 주 급등하여 새로운 고점을 기록했습니다. 기술적으로 볼 때, 예상했던 "연장?"과 횡보 조정이 시작된 것으로 보입니다. 현재 가격 움직임이 당사의 장기적인 수평적 전망과 대체로 일치한다는 점을 고려할 때, 당사는 횡보 거래가 가장 유력한 시나리오라고 판단하며, 12만 9천 달러에서 13만 달러 사이의 고점을 예상합니다. 이 범위를 하회할 경우, 가격 움직임을 재평가해야 하며, 점진적인 상승 추세의 시작을 시사할 수 있습니다. 하락세가 발생할 경우 12만 달러에서 11만 8천 달러 사이의 강력한 지지선이 형성될 것으로 예상되지만, 이 범위를 하회할 경우 10만 달러 아래에서 예상되는 급격한 C파 하락 조정의 시작을 시사할 수 있습니다.

시장 테마

지난 2주 동안 암호화폐 시장은 매우 다사다난했습니다. 월말/분기말 청산으로 비트코인(BTC)은 약 10만 8천 달러까지 하락했고, 이더리움(ETH)은 3,900달러 아래로 잠시 하락했으며, 솔버(Solver)는 250달러 아래로 떨어진 후 190달러까지 폭락했습니다. 그러나 "황금의 10월"이 시작되면서 시장 심리는 빠르게 반전되었고, 가격은 이전 최고가인 11만 7천 8백 달러에서 11만 8천 달러로 반등했습니다(잭슨 홀과 FOMC 회의 이후 강력한 지지를 받았습니다). 이로 인해 몇 차례 단기 매도세가 발생했고, 결국 비트코인은 사상 최고가를 시험하며 12만 5천 달러를 돌파했습니다. 이러한 급등은 주로 금 가격의 "따라잡기" 랠리로 인해 발생했으며, 금 가격은 새로운 일일 최고치를 경신했습니다. 이는 주로 미국 정부 셧다운과 고질적인 인플레이션에 대한 우려(특히 대부분의 G10 중앙은행의 금리 인하 속에서)가 주요 원인이었습니다. AI와 데이터 센터 투자를 둘러싼 낙관론이 계속 커지면서 주식 시장도 월말 청산의 압력을 무시했습니다.

BTC/USD 내재 변동성

지난 2주 동안 $113,000에서 $108,000, $125,000까지 상당한 가격 변동에도 불구하고, 고빈도 실현 변동성은 25~35핍 범위 내에서 비교적 완만한 수준을 유지했습니다. 현물 유동성이 이 범위 내에서 풍부하게 유지되고 있어 가격 갭은 발생하지 않았습니다. 더욱이, 시장은 최근 몇 주 동안 지속된 감마 매도 압력으로 인해 부분적으로 감마 매수 포지션을 취하고 있는 것으로 보이며, 이는 국내 가격 변동을 억제하는 데에도 도움이 되었습니다.

부진한 실현 변동성이 가격 상승 및 범위 이탈에 따른 위험 프리미엄 증가를 상쇄하여, 1개월 이상 만기 채권의 내재 변동성 곡선은 대체로 정체된 상태입니다. 예상치 못한 주말 변동으로 단기 내재 변동성이 크게 상승했지만, 현물 가격이 현재 123,000~124,000달러 사이에서 균형을 이루고 있으며 실현 변동성도 양호한 수준을 유지하고 있어, 이러한 만기 채권의 내재 변동성은 빠르게 하락 조정될 것으로 예상됩니다. 미국 정부 셧다운으로 인해 비농업 고용 및 소비자물가지수(CPI) 발표일의 불확실성으로 관련 위험은 여전히 "상당히 높은" 상태입니다. 역변동성 곡선을 고려할 때, 이러한 데이터와 FOMC 회의에 대비하기 위해 10월 31일 만기 채권을 보유하는 것이 좋습니다.

BTC/USD 비대칭도/첨도

월말/분기말 청산 이후 현물 매수가 재개되면서 지난 2주 동안 왜도는 깊은 약세 수준에서 후퇴하여 10만 달러 이하로의 가격 폭락에 대한 우려가 빠르게 완화되었습니다. 실현 변동성은 상승세에서 낮은 수준을 유지하고 있지만, 시장은 콜옵션에 대한 수요를 보이고 있습니다. 이는 "흥미로운" 수준까지 상승 모멘텀이 지속될 가능성을 인지하고 있으며, 이는 변동성 증가로 이어질 수 있습니다. 반대로, 자산의 "위험" 측면은 분명히 하락세이며, 자금 조달 금리가 상승하고 레버리지가 누적되기 시작함에 따라 시장은 여전히 하락 청산에 대해 경계하고 있습니다. 결과적으로, (초단기 계약을 제외하고) 왜도가 강세 영역으로 진입하는 모습은 보이지 않았습니다.

주말 동안 첨도는 하락하기 시작했으며, 콜 스프레드에 대한 수요는 측면 매도로 이어졌습니다. 더욱이 현재 가격 수준을 고려할 때, 시장은 상승 매도 압력을 다시 예상하여 상승 내재 변동성을 억제할 수 있습니다. 한편, 가격 상승 이후 일부 기회주의적인 하락 매도세가 나타났습니다. 115,000달러에서 130,000달러 사이의 범위 내에서 어느 한 쪽을 확실하게 돌파할 경우, 왜도의 급격한 가격 조정이 발생할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. (예: 130,000달러를 돌파하면 콜옵션이 유리해지고, 115,000달러를 돌파하면 풋옵션이 상당히 유리해집니다.) 따라서 왜도 감마의 동적 조정이 첨도를 억제하고 있습니다.

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