1. 스테이블코인: 디지털 시대의 "개인 화폐 인쇄기"

지난 한 해 동안 "스테이블코인"은 자본 시장에서 가장 뜨거운 화두 중 하나였습니다. 스테이블코인은 법정화폐에 고정된 디지털 화폐로, 이론적으로 법정화폐와 1:1 비율로 거래되며 실물 자산으로 뒷받침됩니다.

이는 다음과 같은 의문을 제기합니다. 대형 크로스보더 전자상거래 기업들이 거래 비용을 줄이고 매년 수천만 위안을 절감하기 위해 스테이블코인을 발행한다면, 이는 타당합니다. 하지만 실제로 스테이블코인은 블록체인 플랫폼과 디지털 서비스 제공업체에서 발행하는 경우가 많습니다. 그렇다면 이러한 "1:1 화폐 발행 능력"은 실제로 얼마나 많은 수익을 창출할 수 있을까요?

이 사업을 과소평가하지 마십시오. 글로벌 스테이블코인 시장 상황은 명확합니다. USDT는 시장 점유율 60%, USDC는 25%를 차지하고 있습니다. USDT 발행사인 테더는 심지어 언론의 주목을 받고 있습니다. 직원 평균 연봉이 세계 2위입니다. 블룸버그는 또한 테더가 지분 3%를 150억~200억 달러에 매각하는 것을 고려하고 있다고 보도했습니다. 테더의 기업 가치는 OpenAI와 SpaceX에 필적하는 5천억 달러로 평가됩니다.

테더, 왜 이 가격의 가치가 있나요?

2. 스테이블코인의 "돈 인쇄 논리"

기존 은행은 예금을 받고 대출하여 이윤을 남기는 방식으로 수익을 창출합니다. 반면, 스테이블코인 발행자는 미국 달러를 모아 블록체인에서 토큰으로 발행합니다. 수중에 있는 돈이 수익의 원천입니다.

• Circle(USDC 발행사): 안정적인 운영 스타일을 갖추고 있으며, 자금을 수령한 후 미국 국채 및 현금과 같은 저위험 자산에 주로 투자하여 미국 달러와 1:1 환율을 보장합니다.
• 테더(USDT 발행사): 더욱 공격적인 모델로, 현재 1,000억 달러의 준비금을 보유하고 있으며, 이자만으로도 연간 40억 달러 이상의 수익을 창출하고 있습니다. 2024년 순이익은 137억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이익률은 99%에 달할 것으로 예상됩니다.

테더의 포트폴리오에는 현금과 미국 국채뿐만 아니라 비트코인과 주식 투자까지 포함되어 있으며, 결제 인프라, 재생 에너지, 인공지능, 토큰화 등 다양한 분야에 걸쳐 있습니다. 어느 정도 테더는 단순한 스테이블코인 기업이 아니라, 최고의 투자 은행이자 자산 운용 대기업에 가깝습니다.

3. DeFi 프로토콜의 "스테이블코인 전쟁"

"화폐 발행 모델"이 수익성이 매우 높다는 사실이 밝혀지자 자연스럽게 수많은 모방자들이 생겨났습니다. 많은 DeFi 프로토콜이 스테이블코인 전쟁에 뛰어들었습니다.

MakerDAO의 DAI: 최초의 성공적인 탈중앙화 스테이블코인 중 하나

• 혁신: 미국 재무부 채권을 준비금에 포함시킨 최초의 국가였으며, 한때 단기 재무부 채권을 10억 달러 이상 보유하기도 했습니다.
• 수익 분배: 초과 수익은 잉여 버퍼로 유입되며, 이는 MKR 거버넌스 토큰을 재매수하고 소각하는 데 사용됩니다. MKR은 더 이상 단순한 "거버넌스 투표권"이 아니라 현금 흐름과 직접적으로 연결되어 실질적인 가치를 지닌 "주식 토큰"이 됩니다.

프랙스: 작지만 집중적인 "고급 화폐 인쇄기"

프랙스의 전체 규모는 크지 않고 유통량도 오랫동안 5억 달러 이하로 유지되어 왔지만, 그 설계는 매우 정교합니다.

소득 분배:

• 일부는 FRAX 토큰을 소각하여 희소성을 유지하는 데 사용됩니다.
• 일부는 사용자의 충성도를 높이기 위해 스테이커에게 할당됩니다.

나머지 부분은 연방준비제도 이사회 금리를 추적하는 sFRAX 금고에 투자되는데, 이는 사용자에게 "미국 재무부 수익률을 추적하는" 상품을 제공하는 것과 같습니다.

테더에 비하면 규모가 훨씬 작지만, 프랙스는 매년 수천만 달러의 수익을 창출할 수 있어 "소규모 고효율"의 대표적인 사례로 꼽힙니다.

Aave의 GHO: DeFi 대출의 확장

잘 알려진 대출 프로토콜인 Aave는 2023년에 자체 스테이블코인 GHO를 출시했습니다.

모델: 사용자가 GHO를 빌릴 때 지불된 이자는 외부 기관이 아닌 Aave DAO로 직접 지급됩니다.

소득 분배:

• 연간 약 2,000만 달러의 이자 수입
• 이 금액의 절반은 AAVE 토큰 스테이커에게 분배되고, 나머지 절반은 커뮤니티 거버넌스와 개발을 위해 DAO 금고에 보관됩니다.

현재 GHO의 규모는 약 3억 5천만 달러이지만, 그 논리는 스테이블코인과 대출 사업을 긴밀히 통합하여 "수직 생태 폐쇄 루프"를 형성하는 것입니다.

"바다를 건너는 여덟 명의 신선이 각자의 마법의 힘을 보여준다"고 할 수 있듯이, 모든 스테이블코인 프로토콜은 자체적인 화폐 인쇄 기계를 구축하려고 하고 있습니다.

4. 숨겨진 우려: 정말 안정적일까요?

스테이블코인은 국경 간 거래 비용을 줄이고 효율성을 향상시키지만, 다음과 같은 많은 숨겨진 위험도 안고 있습니다.

• 앵커 자산은 절대적으로 안정적이지 않습니다. 테더의 준비금에는 비트코인이 포함되어 있으며, 급격한 변동이 발생하면 스테이블코인이 "앵커에서 벗어날" 수 있습니다.
• 수익 분배 과정은 투명하지 않습니다. 많은 계약에서 수익이 토큰 재구매나 보상에 사용된다고 주장하지만, 실제 운영 과정은 "블랙박스"입니다.
• 헤지 전략에는 위험이 따릅니다. 선물 헤지 모델을 사용해도 이론적으로 100% 안전성을 보장할 수 없습니다.

국가 신용 보증과 비교했을 때, 민간 스테이블코인의 "신용도"는 항상 제한적입니다.

5. 테더의 가치가 5,000억 달러인 이유는 무엇입니까?

수많은 위험을 감안하더라도 테더의 가치가 여전히 5,000억 달러에 달하는 이유는 무엇일까요?

답은 다음과 같습니다. 스테이블코인은 디지털 시대의 인프라가 되었습니다.

테더는 결제 및 결제 도구일 뿐만 아니라 대출, 거래, RWA(실제 자산 토큰화) 등의 시나리오에 통합되어 글로벌 자본 순환을 위한 새로운 채널을 제공할 수 있습니다. 테더의 높은 가치 평가는 실제로 RWA의 미래에 대한 시장의 높은 기대를 반영합니다.

물론, 규정 준수 감독의 시행은 스테이블코인이 미래에 어디까지 발전할 수 있는지를 결정하는 핵심 요소입니다.

스테이블코인은 겉보기에는 디지털 화폐 시장의 초석일 뿐이지만, 실제로는 금융 시스템 내에서 새로운 형태의 "코인"입니다. 테더의 5천억 달러 가치 평가든, 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜의 확산이든, 스테이블코인은 디지털 시대의 통화 환경이 조용히 재편되고 있음을 일깨워줍니다.