4년 주기가 끝나고 새로운 암호화 순서가 도래했습니다.

원작자: 이그나스

원문: 루피, 포사이트 뉴스

저는 레이 달리오의 "세계 질서 변화" 모델에 강력히 동의합니다. 단기적인 관점을 넘어 더 큰 그림을 볼 수 있게 해주기 때문입니다. 암호화폐에도 마찬가지입니다. 특정 암호화폐의 하루 변동이라는 일상적인 드라마에 얽매이지 말고, 장기적인 추세의 변화에 집중하세요.

오늘날 암호화폐 산업에서는 이야기가 빠르게 변하고 있을 뿐만 아니라, 그 기저에 깔린 질서 자체도 바뀌었습니다. 2025년 암호화폐 시장은 2017년이나 2021년의 모습과는 더 이상 닮지 않을 것입니다. 이 "새로운 질서"에 대한 저의 해석은 다음과 같습니다.

대규모 자본 회전

비트코인 현물 ETF의 출시는 첫 번째 주요 전환점이었습니다.

이번 달, 미국 증권거래위원회(SEC)는 "상품 상장지수상품(ETP)에 대한 보편적 상장 기준"을 승인했습니다. 이는 후속 상품의 승인 절차를 가속화하고 더 많은 암호화폐 ETP가 시장에 진입할 수 있도록 하는 것입니다. 그레이스케일은 이미 이 새로운 규정에 따라 신청서를 제출했습니다.

비트코인 ETF는 역사상 가장 성공적인 ETF 발행이라는 기록을 세웠습니다. 이더리움 ETF는 느리게 시작되었지만, 시장 침체 기간에도 자산 관리 규모가 수십억 달러를 넘어섰습니다.

4월 8일 이후, 암호화폐 현물 ETF는 340억 달러의 유입을 기록하며 모든 ETF 카테고리 중 1위를 차지했고, 주제별 ETF, 국채 ETF, 심지어 귀금속 ETF를 앞지르기도 했습니다.

암호화폐 ETF 매수자에는 연기금, 투자자문사, 은행 등이 포함됩니다. 암호화폐는 이제 자산 배분 논의에서 금과 나스닥과 함께 거론되고 있습니다.

비트코인 ETF는 현재 1,500억 달러 규모의 자산을 관리하고 있으며, 전체 비트코인 공급량의 6% 이상을 보유하고 있습니다.

이더리움 ETF는 전체 이더리움 공급량의 5.59%를 보유하고 있습니다.

그리고 이 모든 일이 일어나는 데 1년이 조금 넘게 걸렸습니다.

ETF가 비트코인과 이더리움의 주요 매수자가 되면서 암호화폐 자산의 소유 구조가 개인 투자자에서 기관 투자자로 전환되고 있습니다. 제가 이전에 분석한 바에 따르면, 고래 투자자 들은 보유량을 계속 늘리고 있는 반면 개인 투자자들은 매도세를 보이고 있습니다.

더욱 심각한 것은, 오래된 고래들이 새로운 고래들에게 자산을 팔고 있다는 것입니다.

보유 구조가 순환하고 있습니다. 4년 주기를 믿는 투자자들은 역사가 반복될 것으로 기대하며 매도하고 있지만, 현재 시장은 매우 다른 변화를 겪고 있습니다.

바닥권에서 매수했던 개인 투자자들이 ETF와 기관 투자자들에게 자산을 매도하고 있습니다. 개인 투자자에서 기관 투자자로의 이러한 전환은 암호화폐 자산의 원가 기반을 높일 뿐만 아니라 향후 사이클에 대한 견고한 가격 기반을 조성하여 신규 기관 투자자들이 소액의 수익에 매도하는 것을 방지합니다.

https://x.com/DefiIgnas/status/1970051841711894981

이는 암호화폐의 대규모 자본 순환입니다. 암호화폐 자산이 투기적 개인 투자자에서 장기 기관 투자자로 이동하고 있습니다 .

보편적 목록 표준의 도입으로 이 순환의 다음 단계가 시작됩니다.

미국 주식 시장에서도 유사한 보편적 규칙이 적용되면서 2019년 ETF 발행이 3배로 늘어났습니다. 이러한 추세는 암호화폐 부문에서도 반복될 것으로 예상됩니다. SOL, HYPE, XRP, DOGE와 같은 자산을 타겟으로 하는 ETF가 앞으로 많이 등장하여 개인 투자자에게 풍부한 출구 유동성을 제공할 것입니다.

가장 큰 의문은 기관 매수가 소매 매출을 상쇄할 수 있는가?

거시 환경이 안정적으로 유지된다면, 4년 주기를 믿고 지금 매도하고 있는 투자자들은 결국 더 높은 가격으로 자산을 다시 사야 할 것이라고 생각합니다.

전면적 가격 인상 시대는 끝났다

과거 암호화폐 강세장에서는 자산 가격이 동반 상승하는 경우가 많았습니다. 비트코인이 먼저 상승하고, 이더리움이 뒤따르며, 마지막으로 다른 자산들이 전반적으로 상승했습니다. 소형주 코인은 유동성이 위험 곡선을 따라 흐르기 때문에 급등합니다.

하지만 이번에는 완전히 다르며 모든 토큰이 동시에 상승하지는 않습니다.

현재 암호화폐 시장에는 수백만 개의 토큰이 존재하며, Pump.fun 플랫폼에서는 매일 새로운 토큰이 출시되고 있습니다. 창작자들은 시장의 관심을 기존 토큰에서 벗어나 자체 밈 코인으로 끊임없이 돌리고 있습니다. 토큰 공급량은 급증했지만, 개인 투자자들의 관심은 그만큼 증가하지 않았습니다.

새로운 토큰을 발행하는 데 드는 비용이 거의 없기 때문에 유동성이 다양한 자산에 분산됩니다.

과거에는 "유통 재고가 적고 완전 희석 가치(FDV)가 높은" 토큰이 높은 수요를 보였지만, 이제 개인 투자자들은 교훈을 얻어 "가치를 창출하거나 적어도 강력한 문화적 영향력을 가진" 토큰을 선호합니다.

Ansem의 지적은 타당합니다. 순수한 투기 열풍은 정점에 도달했습니다 . 새로운 주류는 수익 창출에 의해 주도되며, 수익 창출만이 지속 가능한 성장을 달성할 수 있습니다. 제품-시장 적합성(PMF)을 입증하고 수수료를 창출하는 애플리케이션은 성공할 것이지만, 나머지는 어려움을 겪을 것입니다.

https://x.com/blknoiz 06/상태/1970107553079079341

두 가지가 눈에 띕니다. 사용자들이 투기 목적으로 지불하는 높은 수수료와, 기존 금융 대비 블록체인 레일의 효율성입니다. 전자는 정점을 찍었지만, 후자는 아직 성장 가능성이 있습니다.

무라드는 안셈이 간과했을지도 모르는 핵심 요점을 덧붙였습니다. 오늘날에도 여전히 폭발적인 성장을 경험하고 있는 토큰은 종종 "새로 출시되고, 독특한 모델을 가지고 있으며, 아직 이해되지 않은" 토큰이지만, 이러한 토큰은 확고한 신념을 가진 커뮤니티의 지원을 받아야 합니다. 저는 개인적으로 이런 종류의 참신한 아이디어(제 iPhone Air처럼)를 좋아합니다.

https://x.com/MustStopMurad/상태/1970588655069622440

토큰의 생존 여부는 문화적 중요성에 달려 있습니다. 비록 처음에는 비현실적으로 보일지라도, 명확한 사명은 사용자들이 눈덩이처럼 불어날 때까지 커뮤니티의 활력을 유지할 수 있습니다. 뚱뚱한 펭귄, 펑크 NFT, 그리고 일부 밈 코인이 모두 이 범주에 속합니다.

하지만 모든 참신함이 살아남는 것은 아닙니다. 룬이나 ERC-404 같은 사례 연구는 참신함이 얼마나 빨리 사라지는지 다시 한번 깨닫게 해 주었습니다. 많은 서사가 임계점에 도달하기도 전에 사라질 수 있습니다.

이 모든 것을 종합해 보면 새로운 질서의 논리를 이해할 수 있습니다. 수익은 신뢰할 수 없는 프로젝트를 걸러내고, 문화는 오해받는 것을 전달합니다.

둘 다 똑같이 중요하지만, 그 실행 방향은 다릅니다. 궁극적인 승자는 수익 창출 잠재력과 문화적 영향력을 모두 갖춘 소수의 토큰이 될 것입니다.

스테이블코인 주문, 암호화폐 신뢰성 확보

초창기에는 투자자들이 비트코인과 알트코인을 매수할 목적으로만 USDT나 USDC를 보유했습니다. 당시 스테이블코인 유입은 일반적으로 강세 전망을 의미했는데, 자금이 결국 현물 매수로 전환되었기 때문입니다. 스테이블코인 유입의 80%에서 100%는 암호화폐 자산 매수에 사용되었습니다.

오늘날에는 이 논리가 바뀌었습니다.

스테이블코인의 활용은 "대출, 결제, 이자 창출, 자산 라이브러리 관리, 에어드랍 차익거래"와 같은 시나리오로 확장되었습니다. 일부 자금은 더 이상 비트코인이나 이더리움 현물 시장으로 유입되지 않지만, 여전히 전체 암호화 시스템에 활력을 불어넣고 있습니다. 기반 퍼블릭 체인(L1)과 2계층 네트워크(L2)의 거래량이 증가했고, 탈중앙화 거래소(DEX)의 유동성이 개선되었으며, 플루이드(Fluid)와 에이브(Aave)와 같은 대출 시장의 수익이 증가했고, 전체 생태계에서 암호화폐 시장의 깊이가 더욱 깊어졌습니다.

결제 우선 기반 공개 체인(L1)이 최신 트렌드입니다.

• Stripe와 Paradigm이 공동으로 출시한 Tempo는 고처리량 스테이블코인 결제를 위해 설계되었으며, Ethereum Virtual Machine(EVM) 도구를 지원하고, 기본으로 내장된 스테이블코인 자동 시장 제작자(AMM)를 갖추고 있습니다.
• Plasma는 USDT를 위해 특별히 설계된 테더 지원 L1으로, 신흥 시장을 위한 네오뱅킹 기능과 지불 카드를 갖추고 있습니다.

이러한 퍼블릭 체인들은 스테이블코인이 거래적 속성에서 벗어나 실물 경제에 통합되도록 압박하고 있습니다. 우리는 다시 한번 블록체인이 결제에 사용된다는 이야기로 돌아가고 있습니다.

이것이 무엇을 의미하는지 (솔직히 말해서 아직 확신할 수 없습니다):

• Tempo: Stripe의 방대한 유통 네트워크는 암호화폐 대중화에 기여할 것이지만, 비트코인이나 이더리움의 현물 수요를 우회할 수도 있습니다. Tempo는 궁극적으로 암호화폐계의 PayPal이 될 수 있는데, 막대한 자본 유입에도 불구하고 이더리움과 같은 퍼블릭 블록체인으로의 가치 이전은 제한적입니다. Tempo가 토큰을 발행할지(저는 그럴 것으로 생각합니다) 그리고 수수료 수익 중 얼마나 많은 부분이 암호화폐로 재유입될지는 아직 불확실합니다.
• 플라즈마: 테더는 스테이블코인 발행 분야에서 지배적인 입지를 구축했습니다. 플라즈마는 "퍼블릭 체인 + 발급자 + 애플리케이션" 방식을 통합함으로써 신흥 시장의 결제 수요 상당 부분을 폐쇄형 생태계로 가져와 이더리움과 솔라나가 주도하는 개방형 인터넷과 경쟁할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이로 인해 USDT의 기본 퍼블릭 체인을 두고 솔라나, 트론, 그리고 이더리움 L2가 경쟁하는 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. 트론은 손실 위험이 가장 큰 반면, 이더리움 자체는 결제에 주력하지 않습니다. 그러나 Aave와 같은 프로젝트가 플라즈마를 기반으로 배포하기로 결정한다면 이더리움에 상당한 위험을 초래할 수 있습니다.
• Base: 이더리움 레이어 2의 구세주. Coinbase와 Base는 Base 앱을 통해 스테이블코인 결제 및 USDC 이자 발생 상품을 홍보하고 있으며, 이를 통해 이더리움 및 DeFi 프로토콜의 수수료 수익을 지속적으로 창출하고 있습니다. 생태계는 여전히 분열되어 있지만, 경쟁은 유동성 확산을 더욱 가속화할 것입니다.

규제 또한 이러한 추세에 발맞춰 나가고 있습니다. GENIUS 법안은 전 세계 국가들이 스테이블코인 규제에 동참하도록 촉구하고 있습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 최근 스테이블코인을 파생상품의 토큰화된 담보로 사용할 수 있도록 허용하면서, 스테이블코인에 대한 자본시장 수요는 결제 목적 외에도 더욱 확대되었습니다.

https://x.com/iampaulgrewal/status/1970581821177111034

전반적으로 스테이블코인과 새로운 스테이블코인 중심 퍼블릭 체인은 암호화폐에 신뢰성을 부여하고 있습니다.

암호화폐는 더 이상 단순한 투기적 카지노가 아니라 지정학적 중요성을 지니게 되었습니다. 투기가 여전히 주요 활용 사례이지만, 스테이블코인은 암호화폐 산업에서 두 번째로 큰 활용 사례가 되었습니다.

미래의 승자는 스테이블코인 자본 흐름을 포착하여 이를 고정 사용자와 현금 흐름으로 전환할 수 있는 퍼블릭 체인과 애플리케이션이 될 것입니다. 현재 가장 큰 미지수는 템포(Tempo)와 플라즈마(Plasma)와 같은 새로운 L1 체인이 생태계 내 가치 고정(value lock-in)의 선두주자가 될 수 있을지, 아니면 이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana), L2, 트론(Tron)이 성공적으로 반격할 수 있을지입니다.

다음 주요 거래 기회는 Plasma 메인넷(9월 25일 출시)에서 찾아올 것입니다.

디지털 자산 재무부(DAT): ETF가 아닌 토큰을 위한 새로운 레버리지 및 IPO 대안

디지털 자산 금고(DAT)가 걱정됩니다.

상승장이 올 때마다 우리는 토큰을 레버리지하고 가격을 끌어올리는 새로운 방법을 찾습니다 . 이러한 방법은 현물 매수를 훨씬 뛰어넘는 가격 상승을 크게 가져올 수 있습니다. 그러나 디레버리징 과정은 항상 잔혹합니다. FTX가 폭락했을 때, 중앙화 금융(CeFi)의 레버리지로 인해 촉발된 강제 매도세는 시장 전체를 황폐화시켰습니다.

이 사이클에서 레버리지 위험은 DAT에서 발생할 수 있습니다. DAT가 프리미엄 가격으로 주식을 발행하고, 돈을 빌려 토큰에 투자하면 상승세가 확대될 것입니다. 하지만 시장 심리가 바뀌면 같은 구조가 하락세를 더욱 심화시킬 것입니다.

강제 환매 또는 자사주 매입 중단은 상당한 매도 압력을 유발할 수 있습니다. 따라서 DAT는 암호화폐 자산에 대한 접근성을 확대하고 기관 자본을 유치했지만, 동시에 시장에 새로운 시스템적 위험을 가중시켰습니다.

최근 시장 순자산가치(mNAV)가 1을 초과하는 사례가 발생했습니다. 간단히 말해, DAT 토큰은 주주들에게 이더리움을 분배하는데, 주주들은 이 이더리움을 매도할 가능성이 높습니다. 준에어드랍 운영에도 불구하고, BTCS(DAT 토큰)는 여전히 시장 순자산가치의 0.74배에 불과하여 좋지 않은 상황입니다.

https://x.com/DefiIgnas/status/1958867508456194204

하지만 다른 한편으로 DAT는 토큰 경제와 주식 시장 사이에 새로운 다리를 놓습니다.

Ethena의 설립자 G는 이렇게 말했습니다. "제가 걱정하는 한 가지는 '암호화폐 고유 자본'이 고갈되어 알트코인을 이전 사이클의 정점까지 끌어올릴 수 없다는 것입니다. 2021년 4분기와 2024년 4분기 알트코인 전체 시가총액 정점을 비교해 보면, 두 기간의 차이는 크지 않습니다(둘 다 1조 2천억 달러에 약간 못 미칩니다). 인플레이션 요인을 제외하면 두 사이클의 정점은 거의 동일합니다. 이는 글로벌 개인 투자자들이 '개념적 자산'에 투자할 수 있는 최대 자금 규모일 수 있습니다."

여기서 DAT가 유용합니다.

소매 자본은 한계에 도달했을지 모르지만, 실제 사업, 실제 수익, 그리고 실제 사용자를 보유한 토큰은 이제 훨씬 더 큰 주식 시장에 접근할 수 있습니다. 전체 알트코인 시장은 글로벌 주식 시장 규모의 극히 일부에 불과하며, DAT는 암호화폐 시장으로 새로운 자본이 유입될 수 있는 문을 열어주었습니다.

그뿐만 아니라, 몇몇 알트코인 팀은 DAT를 발행할 수 있는 전문 역량을 갖추고 있기 때문에 DAT는 수백만 개의 토큰에서 몇몇 핵심 자산으로 시장의 관심을 돌릴 수도 있습니다.

G의 또 다른 요점은 NAV 프리미엄 차익거래가 크지 않다는 것입니다... 실제로는 강세 신호입니다.

https://x.com/gdog 97_/상태/1948671788747300932

마이클 세일러(마이크로스트레티지 설립자)를 제외하고 대부분의 DAT는 순자산가치 대비 장기 프리미엄을 유지하는 데 어려움을 겪습니다. DAT의 진정한 가치는 프리미엄 경쟁이 아니라 접근성에 있습니다. 안정적인 자본 유입을 통해 순자산가치를 1:1로 유지하는 것조차 주식 시장에서 완전히 배제되는 것보다 낫습니다.

ENA와 SOL의 DAT조차도 논란을 불러일으켰으며, "벤처 캐피털이 현금화하기 위한 도구"라는 비난을 받았습니다.

ENA는 상당한 벤처 캐피털 투자가 뒷받침되어 있어 특히 위험도가 높습니다. 그러나 사모 벤처 캐피털과 2차 시장 유동성 간의 자본 불일치를 고려할 때, DAT는 오히려 강세 신호입니다. 벤처 캐피털은 DAT를 통해 자금을 회수한 후 다른 암호화폐 자산으로 재투자할 수 있습니다.

이는 매우 중요합니다. 벤처 캐피탈리스트들이 이번 사이클에서 포트폴리오를 회수하지 못해 상당한 손실을 입었기 때문입니다. DAT를 통해 회수를 지원하고 새로운 유동성을 확보함으로써, 그들은 암호화폐 산업의 혁신적인 프로젝트에 재투자하고 산업을 발전시킬 수 있습니다.

전반적으로 DAT는 암호화폐 산업 전체에 유익하며, 특히 ETF를 통해 상장될 수 없는 토큰의 경우 더욱 그렇습니다. DAT는 Aave, Fluid, Hype와 같이 실제 사용자와 수익을 보유한 프로젝트들이 자산 노출을 주식 시장으로 이전할 수 있도록 지원합니다.

많은 DAT가 결국 실패하고 시장에 파급 위험을 초래하는 것은 사실이지만, DAT는 또한 ICO(Initial Coin Offering)에 대한 IPO 스타일의 출구 경로를 제공합니다.

실물 자산 토큰화(RWA) 혁명: 온체인 금융 생활이 가능해졌습니다

RWA 시장은 단 한 달 만에 약 9% 성장하여 300억 달러를 돌파했으며, 성장 곡선은 계속해서 상승하고 있습니다.

현재 정부 채권, 신용, 상품, 사모펀드 등이 모두 토큰화되었으며, 탈출 속도가 빠르게 증가하고 있습니다.

RWA는 글로벌 경제를 블록체인으로 전환하여 몇 가지 주요 변화를 가져왔습니다.

• 과거에는 투자자들이 주식이나 채권을 매수하기 위해 암호화폐 자산을 법정화폐로 전환해야 했습니다. 이제 투자자들은 온체인에서 전체 프로세스를 운영하고, 비트코인이나 스테이블코인을 보유하며, 이를 온체인 국채나 주식으로 직접 전환하고, 자산을 직접 관리할 수 있습니다(셀프 커스터디).
• 탈중앙화 금융(DeFi)은 폰지 사기에서 벗어나 DeFi와 L1/L2 인프라를 위한 새로운 수익원을 창출했습니다.

Aave의 Horizon 프로토콜을 통해 사용자는 S&P 500 지수로 뒷받침되는 토큰화된 자산을 예치하고 대출 담보로 사용할 수 있습니다. 현재 고정 가치(TVL)는 1억 1,400만 달러에 불과하지만, RWA는 아직 초기 단계에 있습니다.

전통적인 금융(TradFi)은 개인 투자자를 이러한 기회에서 거의 완전히 배제합니다.

RWA는 궁극적으로 DeFi를 진정한 자본 시장으로 만듭니다. 국채와 신용을 기반으로 기준 금리를 설정하고, 글로벌 커버리지를 확대하여 누구나 미국 은행을 거치지 않고도 미국 재무부 채권을 보유할 수 있도록 합니다.

블랙록은 BUIDL을, 프랭클린은 BENJI를 출시했습니다. 이는 단순한 프로젝트가 아니라, 수조 달러 규모의 자본이 암호화폐 인프라에 접근하는 다리 역할을 합니다.

전반적으로 RWA는 현재 암호화폐 산업에서 가장 중요한 구조적 혁명입니다. RWA는 DeFi를 실물 경제와 연결하고 전체 체인에 걸쳐 금융 생활을 위한 인프라를 구축합니다.

4년 주기의 끝?

암호화폐 투자자들에게 가장 중요한 질문은 바로 이것입니다. 4년 주기는 끝났을까요? 제 주변의 많은 사람들이 이미 매도하며 4년 주기가 반복되기를 바라고 있습니다. 하지만 저는 암호화폐 시장에 새로운 질서가 도래함에 따라 4년 주기는 반복되지 않을 것이라고 생각합니다. 이번에는 상황이 완전히 다릅니다.

내가 내 입장에 베팅하는 이유는 다음과 같습니다.

• ETF는 비트코인과 이더리움을 기관에서 설정할 수 있는 자산으로 전환합니다.
• 스테이블코인은 지정학적 도구가 되었으며 지불 및 자본 시장으로 확장되고 있습니다.
• DAT는 ETF를 발행할 수 없는 토큰에 대한 주식 시장 자본 접근을 허용하는 동시에 벤처 캐피털이 자금을 회수하고 새로운 혁신 프로젝트에 자본을 투입할 수 있도록 합니다.
• RWA는 글로벌 경제를 블록체인으로 가져오고 DeFi를 위한 벤치마크 금리를 확립합니다.

오늘날의 암호화폐 시장은 2017년의 카지노도, 2021년의 광란의 버블도 아닙니다. 오히려 새로운 구조와 수용의 시대입니다. 암호화폐는 문화, 투기, 그리고 신념이라는 핵심 동력을 유지하면서도 기존 금융과 융합하고 있습니다.

다음 라운드의 승자는 모든 종목을 매수하는 투자자들에게서 나오지 않을 것입니다. 많은 토큰이 4년간의 주기적 폭락을 반복할 가능성이 있으므로, 투자자들은 신중하게 접근해야 합니다.

진정한 승자는 소매 문화의 영향력을 유지하면서 거시적, 제도적 변화에 적응할 수 있는 프로젝트입니다.

이것이 암호화폐의 새로운 질서입니다.