이더리움의 스테이킹 병목 현상이 다가오고 있나요?

원작자: Leeor Shimron

원문: Saoirse, Foresight News

토큰을 스테이킹하려는 ETH 보유자는 앞으로 몇 주 안에 스테이킹 수요가 급증할 수 있으므로 줄을 서야 할 수도 있습니다.

9월 18일 기준, 이더리움 네트워크의 검증자 대기열에는 422,143 ETH가 있었으며, 이는 현재 시세 기준 19억 4천만 달러에 해당합니다. 이는 8월의 986,824 ETH보다 감소한 수치이지만, 이더리움의 지분증명(PoS) 합의 메커니즘을 공식 출범시킨 2022년 9월 "더 머지(The Merge)" 사건 이후 네트워크 내 최고 수준을 유지하고 있습니다.

(검증 대기열 데이터 차트)

하지만 위 차트에서 "스테이킹 대기열에 있는 사람의 수가 감소하고 있다"는 사실에 속지 마세요. 이러한 추세로 인해 스테이킹 대기 시간은 16일에서 8일로 단축되지만 대기열은 곧 다시 급증할 것입니다.

그 이유는 무엇인가?

9월 9일, 150억 달러 규모의 스테이킹 서비스 제공업체인 킬른(Kiln)(여러 지분증명(PoS) 네트워크에 보안 지원을 제공)에서 보안 침해 사고가 발생했습니다. 킬른은 모든 ETH 보유량을 선제적으로 언스테이킹했습니다. 참고로, 킬른은 현재 160만 개 이상의 ETH를 관리하며 5번째로 큰 ETH 스테이킹 업체입니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이, 이 조치로 인해 이더리움 "엑시트 큐"(언스테이킹 대기 중인 ETH 양)가 50만 개에서 250만 개 이상으로 급증했습니다.

(듄 분석)

하지만 "탈퇴" 후에는 "복귀"가 있을 것입니다. Kiln이 네트워크가 안전하다고 판단하면, 이전에 스테이킹되지 않은 모든 ETH가 스테이킹 대기열에 다시 추가됩니다. 이 "복귀"는 다른 세 가지 주요 스테이킹 소스의 수요 급증과 동시에 발생할 수 있으며, 이로 인해 이더리움 스테이킹 대기 시간이 상당히 길어질 수 있습니다.

기타 주요 수요원

디지털 자산 재무부(DAT)

2024년이 "ETF의 해"였다면, 2025년은 의심할 여지 없이 "디지털 자산 금고(DAT)"의 해가 될 것입니다. 비트코인을 제외하고 ETH는 디지털 자산 금고에서 가장 높은 가치를 보유하고 있습니다. 데이터 집계 플랫폼 Strategic ETH Reserves에 따르면, Bitmine Immersion, Ether Machine, Sharplink Gaming과 같은 기업들은 현재 총 49만 9천 개의 ETH를 보유하고 있으며, 이는 229억 7천만 달러에 달합니다(아래 차트 참조). 이들 기업의 ETH 보유량은 빠르게 증가하여 현재 67만 5천 개의 ETH를 보유하고 있는 ETH 현물 ETF의 보유량(310억 달러 이상)에 근접했습니다.

(전략적 ETH 보유)

ETH 지지자들은 ETH가 수동적인 수익률을 제공하기 때문에 암호화폐 준비금 기업에 특히 적합하다고 주장합니다. 이더리움 검증인들의 평균 연간 스테이킹 수익률을 나타내는 일일 벤치마크 금리인 복합 이더리움 스테이킹 금리(CESR)에 따르면, 현재 ETH 스테이킹의 연간 수익률은 2.91%입니다. 단, 이 금리는 ETH 가격 변동과 특정 시점의 총 스테이킹 금액에 따라 조정됩니다. 코인펀드(Coinfund)의 크리스 퍼킨스(Chris Perkins)는 이 수익률을 이더리움 생태계의 "무위험 금리"를 나타내는 런던 은행간 금리(LIBOR)와 비교합니다. 그러나 리도(Lido)나 로켓 풀(Rocket Pool)과 같은 유동성 스테이킹 도구를 사용하면 추가 플랫폼 수수료로 인해 2.91%보다 수익률이 낮다는 점에 유의해야 합니다.

(로 프로토콜)

게다가 비트코인(총 공급량이 2,100만 개로 제한되어 있음에도 여전히 인플레이션 자산임)과 달리, 이더리움의 현재 메커니즘은 네트워크 사용량이 충분히 높으면 디플레이션 자산이 되도록 설정되어 있습니다.

디지털 자산 보관 기관들이 ETH를 축적하기 위해 앞다퉈 뛰어들면서(톰 리의 비트마인 이머전이 주도하고 있으며, 99억 달러 상당의 ETH를 보유하고 있음), 이들은 증가한 ETH를 빠르게 스테이킹하여 수익을 축적하기 시작했습니다. 이러한 기관들 대부분이 올여름 자본을 조달했다는 점을 고려하면, 이러한 "스테이킹 후 축적"은 최근 이더리움 스테이킹 대기열 확대의 핵심 요인일 가능성이 높습니다.

기관 스테이킹 서비스 제공업체인 코러스 원(Chorus One)의 리서치 책임자인 캄 벤브릭(Kam Benbrik)은 "이 새로운 스테이킹 볼륨의 상당 부분이 샤프링크(Sharplink)와 같은 디지털 자산 펀드에서 발생하고 있습니다. 샤프링크는 약 36억 달러 상당의 ETH를 보유하고 있으며, 공개적으로 '보유량의 거의 100%가 스테이킹되어 있다'고 선언한 두 번째로 큰 디지털 자산 펀드입니다. 비트마인(Bitmine)이 주요 성장 동력이 되면서 스테이킹 대기열이 더욱 확대될 것으로 예상됩니다. 온체인 데이터에 따르면 비트마인은 아직 ETH 스테이킹을 시작하지 않았습니다. 최대 규모의 ETH 디지털 자산 펀드로서, 스테이킹을 시작하면 이더리움 스테이킹 대기열 규모에 상당한 영향을 미칠 것입니다."라고 언급했습니다. (편집자 주: 저자인 리오르(Leeor)는 현재 코러스 원에서 미국 시장 책임자로 근무하고 있습니다.)

(전략적 ETH 보유)

이러한 디지털 자산 재무 회사들이 추가 자금을 조달할 계획이기 때문에 앞으로도 이더리움 스테이킹 대기열의 규모가 비슷하게 증가할 가능성이 높습니다.

하지만 이들 회사가 모금한 자금 중 실제로 스테이킹에 사용된 비율은 완전히 명확하지 않습니다. Unchained의 질문에 Sharplink는 "전체 ETH의 거의 100%가 스테이킹되어 있다"고 답했고, Ether Machine은 "자산의 90% 이상이 스테이킹되어 있다"고 주장했습니다. Bitmine의 현재 지분 규모는 여전히 불분명합니다. 관계자는 Unchained와의 인터뷰에서 구체적인 수치를 밝히기를 거부하고 회사 웹사이트에 있는 정보만을 언급했습니다.

기관 스테이킹 서비스 제공업체인 알루비얼(Alluvial)의 CEO 마라 슈마이트는 상당량의 ETH가 디지털 자산 증권에 여전히 "유휴 상태이고 스테이킹되지 않은" 상태라는 점에 동의합니다. 그녀는 "업계에서 널리 알려진 여러 유명 디지털 자산 증권 회사들이 ETH를 인수했지만 아직 스테이킹하지 않았습니다. 현재 유휴 ETH의 규모는 수십억 달러에 달할 것으로 추정됩니다."라고 말했습니다.

약속된 ETF

두 번째로 큰 수요는 "스테이킹 이더리움 ETF"입니다. 이러한 유형의 ETF는 올가을 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아 ETH 스테이킹 서비스를 공식 출시할 것으로 예상됩니다. SEC는 여러 스테이킹 ETF 신청 건의 승인을 9월 10일에서 10월로 연기했지만, 최종 승인 마감일이 다가오고 있습니다. 블룸버그 애널리스트 제임스 세이퍼트는 이러한 ETF가 10월 중하순에 승인될 가능성이 높다고 예측합니다.

마라 슈마이트는 세이파트의 의견에 동의하며, "지금까지 스테이킹 ETF가 직면한 핵심 과제는 SEC 승인이 아니라 세금이나 양도인 신탁 문제였습니다. 저는 10월까지 스테이킹 ETF로 가는 길이 완전히 명확해질 것이라고 확신합니다. ETH 스테이킹 참여가 크게 증가할 것이기 때문에 이는 분명 가장 큰 영향을 미칠 이벤트가 될 것입니다. 유입량이 상당할 것으로 예상되므로 앞으로 몇 달 동안 이더리움 스테이킹 대기열이 중단되는 일은 없을 것입니다."라고 말했습니다.

휴일에 대한 낙관주의

또한 ETH는 올해 상당한 가격 상승(연초 대비 36.6%, 4월 1일 이후 140.59%)을 이루었지만, 4분기가 암호화폐 산업에서 "역사적으로 강세적인 주기"라는 점을 고려하면 올해 4분기에 ETH가 새로운 가격 상승을 보일 가능성이 있습니다.

(트레이딩뷰)

지난 사이클에서 ETH는 4분기에 특히 좋은 성과를 보였습니다. 2017년 4분기에는 142.81%, 2021년 4분기에는 22.59%의 수익률을 기록했습니다. 역사가 반복된다면 ETH 수요 급증은 동시에 스테이킹 대기열 확장을 촉진할 것입니다.

코인글라스

Kiln 재방문: 스테이킹 수요의 귀환

Kiln과 Kiln이 관리하는 160만 ETH는 전체 규모 측면에서 그다지 크지 않아 보일 수 있지만, 핵심은 이 네 가지 수요원이 거의 동일한 기간 동안 동일한 스테이킹 대기열로 유입될 것으로 예상된다는 것입니다. Unchained는 Kiln에 ETH 스테이킹 재개 계획에 대해 문의했지만, 발표 전까지 답변을 받지 못했습니다.

더욱이, 이러한 수요 급증은 스테이킹 대기열의 "중복 공간"을 크게 줄일 것입니다. 다른 대규모 스테이커들이 시장에 진입하면 대기열은 더욱 길어질 것입니다. 대표적인 사례는 9월 초, "ICO 시대의 휴면 지갑"이 갑자기 15만 ETH(6억 4,600만 달러 상당)를 스테이킹한 것입니다.

수혜자: 기대되는 프로젝트 및 토큰

사용자가 긴 스테이킹 대기열을 견뎌낼 수 있다고 가정하면, 활성 스테이킹 대기열은 이더리움의 "유동적 스테이킹 생태계"와 "재스테이킹 생태계"에 개발 이익을 가져다 줄 것입니다. 왜냐하면 사용자는 수익을 최적화할 수 있는 효율적인 스테이킹 솔루션을 선택할 가능성이 더 높기 때문입니다.

유동성 스테이킹 부문에서 주요 프로젝트인 리도(stETH)와 로켓 풀(rETH)은 추가적인 수익 전략과 유동성에 대한 사용자 수요로부터 직접적인 수혜를 입을 것입니다. 리도는 ETH 스테이킹 시장 점유율의 약 24%를 차지하고 있으며, 총 밸류 락(TVL)은 370억 달러로 지속적이고 안정적인 시장 수요를 보여줍니다. 로켓 풀의 rETH TVL은 28억 달러이며, 핵심적인 장점은 높은 수준의 탈중앙화에 있습니다. 리도에 비해 기관 스테이커가 아닌 더 많은 독립 스테이커를 보유하고 있기 때문입니다.

리스테이킹 프로토콜 또한 폭발적인 성장을 경험할 가능성이 높습니다. 이러한 프로토콜은 "능동적 검증 서비스(AVS)"를 통해 사용자에게 복리 수익을 제공합니다(즉, 스테이킹된 ETH에서 증권을 "차용"하는 방식). 수익률(약 3.5%~5.5%)은 기존 스테이킹(약 2.8%)보다 훨씬 높습니다. 현재 리스테이킹 분야의 주요 프로젝트는 다음과 같습니다.

• EigenLayer: 총 잠금 가치 190억 달러로 업계를 선도합니다.
• Ether.fi: 총 잠금 가치가 110억 달러를 초과하며, 혁신적인 전략을 활용하여 기본 토큰인 ETHFI의 성장 잠재력을 강화합니다.
• Renzo(해당 토큰 ezETH): 총 잠금 가치는 15억 달러입니다.

재스테이킹에 대한 수요가 증가함에 따라 이러한 프로토콜의 기본 토큰(EIGEN, ETHFI, REZ)의 가치가 상승할 수 있습니다.

(모래 언덕)

최근 단기 자금 유출에도 불구하고 이더리움의 유동성 스테이킹, 유동성 재스테이킹, 스테이킹 풀 참여는 모두 최근 몇 달 동안 상승 추세를 보였으며, 이는 이러한 유형의 온체인 활동이 지속적으로 성장하고 있음을 시사합니다.