원본 게시물 작성자: Paolo & Andy @VDX

원본 출처: VWIN Ventures

요약:

1. 큰 그림: 미국에서 온체인 금융화가 최상위 국가 전략이자 시장 트렌드인 이유는 무엇일까요 ? RWA는 "글로벌 자산의 지리적 제한 없는 수출과 온체인 유동성 경쟁"을 위한 도구입니다. 미국은 고품질 자산, 개방된 국경, 그리고 표준 산출량을 활용하여 글로벌 자본 자산의 자유로운 흐름을 위한 고속도로 네트워크를 구축하고, 달러의 가격 결정 및 청산 반경을 개방된 체인으로 확대합니다.
2. RWA의 본질과 핵심 가치 창출: RWA는 본질적으로 실제 자산을 온체인 방식으로 재발행하여 "발행-유통-가격 결정-거래-청산-결제-조합" 프로세스를 새롭게 정의하는 것입니다. RWA의 가치는 1) 효율적이고 신뢰할 수 있는 청산 및 결제, 2) 개방형 펀드 및 자산 매칭, 그리고 3) 자산 결합성에서 비롯됩니다. 이는 기업 자본 효율성과 자산 가소성을 향상시킵니다.
3. 시장 구조: 초기 단계에서는 경쟁이 온체인 자산 발행에서 이루어지고, 다음 단계에서는 채널 + 생태적 통합에서 이루어질 것입니다. 현재는 규정을 준수하는 발행 + 온체인 통합을 달성하고 선도적 모델을 실행하는 데 중점을 두고 있습니다. 발행 임계값이 낮아짐에 따라 경쟁은 채널 제어 및 생태적 협업(시장 조성, 가입 및 상환, 모기지, 헤지, 유통)으로 전환될 것이며, DeFi 프로토콜 통합, 유동성 라우팅 및 시나리오 접근이 핵심이 될 것입니다.
4. 산업 체인의 다양한 부문에 걸친 기회: 핵심 연결 고리에는 " 발행자-토큰화 플랫폼-유통업체 " 와 블록체인 금융 계약, 오라클, 로펌, 수탁기관, 감사기관 등 제3자 서비스 제공업체가 포함됩니다. 앞으로 업계는 발행, 규정 준수, 청산 및 결제, 유통/유동성을 통합하는 "RWA 프라임 브로커" 슈퍼 플랫폼 으로 융합될 것입니다.
5. 발행인: 단기적으로는 수익률과 유동성 에 집중하고, 강력한 합의와 차별화된 기초 자산을 우선시합니다.
6. 토큰화된 플랫폼: 가치 획득률이 상대적으로 낮으며, 상류 및 하류 플랫폼에 통합될 수 있습니다. 이들은 규정 준수와 중립성에 중점을 둡니다.
7. 유통업체: 자금 경로를 통제하고 자본 인수와 채널 커버리지에 중점을 두고 규모를 확장할 것으로 예상됩니다.

전반적인 상황: 미국에서 금융 체인 통합이 최상위 국가 전략이자 시장 추세인 이유는 무엇인가?

프로젝트 크립토, 트럼프 행정부, 그리고 SEC 위원장 폴 앳킨스의 다양한 정책과 발언을 검토한 결과, 금융의 온체인화가 사실상 미국의 최상위 국가 전략으로 자리 잡았다고 판단합니다. 목표는 스테이블코인과 RWA를 도구로 활용하여 미국 달러를 개방형 블록체인의 "프로그래밍 가능한 결제 표준"으로 만드는 것입니다. 이 과정에는 입법적 앵커링, 미국 달러 자산의 온체인 통합, 그리고 자금 조달 채널(기존 금융기관, 중앙화 거래소, 탈중앙화 금융) 접근이 포함됩니다. 목표는 미국 달러 금리와 규제를 개방형 블록체인의 결제 중력장으로 확장하는 것입니다. 7월 GENIUS Act 스테이블코인 법안 통과부터 기존 자산운용사, 거래소, 은행의 시장 진입 가속화까지, 이 체인은 이미 운영되고 있습니다.

미국이 금융사슬 통합을 촉진하기 위해 기울이는 노력은 주로 세 가지 측면을 포함합니다.

1. 제도적 장치: 발행권은 분산화되어 있으며, 가격 책정 및 앵커링 권한은 시장 중심적이고 중앙집중화되어 있습니다. 연방 차원에서는 스테이블코인/RWA에 대한 허가 체계, 준비금 품질, 공시 빈도 및 보급 기준을 수립합니다. 통제 장치는 "권한 통제"에서 "시장 선택 경쟁"으로 진화합니다.
2. 자산 그래버: "미국 달러, 미국 채권, 미국 주식"을 체인에 올리고 미국 달러 자산을 체인으로 옮기면 글로벌 DeFi/온체인 기관이 미국 달러 금리를 "중력장"으로 사용할 수 있게 됩니다 . 모기지와 헤지가 가능해지고, 주조, 상환, 청산이 가속화되어 전 세계의 유휴 스테이블코인과 위험 자금이 미국 달러 자산으로 유입됩니다.
3. 채널 초점: 오픈 체인에 대한 "클리어링 및 결제 파이프라인" 표준화

체인 상의 패키지 자산은 기존 금융 기관(증권사, 증권 거래소), 암호화된 CEX, 그리고 온체인 DEX/DeFi 프로토콜과 연결되어 사용자와 자금의 도달 범위를 확장할 것입니다. 동시에, 온체인 자산 발행에 대한 규제 세부 사항이 도입됨에 따라, 규제 논리는 프로토콜에 점진적으로 포함될 것입니다.

장기적 영향 추세

1. 글로벌 금융 및 자본 흐름에 미치는 영향: 미국 달러의 '중력장'이 확대되고, 미국 달러 체인의 가격 결정력과 자산 고정력이 강화됩니다.
2. 다른 지역의 경우 유동성이 유출되고, "규제 후속 조치/방어"로 인해 감독 및 시장 인프라가 업그레이드됩니다.
3. 암호화폐 산업의 경우, 스테이블코인 발행이 늘어났고, 암호화폐 자산도 증가했지만 구조적 차별화가 있었습니다.
4. RWA 발행인/참가자를 위한 기회: RWA는 글로벌 자본 고속도로 네트워크에 접근하고, 자본 주입 및 자금 조달 비용을 낮추며, 금융 레고는 자산의 유동성을 해제합니다.

RWA 핵심 가치 창출: 자금 조달 그 이상

- Essence = 자산 재발행 + 전체 프로세스 재작성

- 가치 = 청산 및 결제 효율성 × 분배 반경 × 구성 가능성.

RWA의 가치 창출은 블록체인 기술의 핵심적 이점을 중심으로 이루어집니다.

1. 효율적이고 안정적인 청산 및 결제: 기업 운영의 기본 아키텍처 재편

B(금융기관)에게 – 기반 인프라 업그레이드와 보다 표준화되고 편리한 자산 발행을 달성하고, 블록체인 기술을 통해 신뢰, 추적성, 투명성 문제를 해결하고, 보다 효율적인 청산 및 결제를 달성하고, 기존 금융 시스템을 점진적으로 변혁합니다.

기업을 위해 – 중개 기관의 마모를 줄이고, 국경 간 및 장외 거래 프로세스를 간소화하고, 조정 및 침투를 강화하고, 자본 회전율을 가속화합니다.

2. 오픈 파이낸스: 성장 한계 돌파

고품질 자산이 글로벌 청산결제 네트워크에 진입할 수 있도록 함으로써 기존 채널을 통한 자금 조달의 어려움을 해소하고, 자본과 자산 간의 매칭 효율성을 향상시키며, 발행 및 유통 반경을 크게 확장합니다. 네트워크화된 유동성을 통해 "어렵거나 비싼 자금 조달"의 제약이 완화되어 자본 배분 효율성이 크게 향상되고 기업 성장을 위한 새로운 상상력의 공간이 열립니다.

3. 구성성: 비즈니스 모델 혁신의 불씨

오프체인 자산과 온체인 펀드를 연결하면 더욱 효율적인 네트워크에서 허가 없이 자산을 결합하고 레버리지를 활용할 수 있습니다. 온체인은 "수익률 향상 + 헤지 + 리스테이킹"과 같은 조합을 가능하게 하여 자산 운영의 새로운 패러다임을 형성합니다.

산업 사슬: 기업의 위치 지정 및 참여 방식

- 발행자 - 토큰화 플랫폼 - 유통자 3단계 구조로, 중립적인 제3자(오라클/보관기관/법률 회사/감사)가 기반을 형성합니다.

- 경쟁의 초점이 '발행 역량'에서 '채널 및 생태계 통합'으로 바뀌었고, 궁극적으로는 RWA 프라임 브로커로 수렴되었습니다.

RWA 산업의 핵심 연결 고리는 자산 발행자 + 토큰화 기술 플랫폼 + 유통업체 , 그리고 제3자 서비스 기관(오라클/변호사/수탁기관/감사/온체인 계약 등)입니다. 오프체인 규정 준수 발행 후, 온체인 패키징 및 재배포를 통해 블록체인 네이티브 시나리오로 확장됩니다.

- 산업 사슬의 3개 끝의 위치: 발행자는 규정 준수와 고품질 자산 공급을 연결하고, 토큰화 플랫폼은 중립적인 온체인 발행 인프라를 제공하며, 배포자는 생태계를 통합하고 자본 유입을 제어합니다.

- 기업의 핵심 관심사: 발행에 있어서 수익률과 유동성, 플랫폼에 있어서 규정 준수와 중립성, 배포에 있어서 사용자 확보와 채널 커버리지.

- 경쟁 환경: 발행 측면은 분산되어 있고, 플랫폼 측면은 상류와 하류에 의해 압박을 받지만, 제3자가 주도하는 중립적 플랫폼이 등장할 것입니다. 유통 측면은 비교적 집중되어 있습니다(온체인 생태계와 CEX 포함).

- 현재 문제점: 발행과 유통 측면에서 국경 간 확장에 대한 동기 부여가 부족함; 플랫폼 기술의 동질성 및 낮은 가치 포착.

- 진화 방향: 업계는 발행, 규정 준수, 청산 및 결제, 유통/유동성을 통합한 "RWA 프라임 브로커" 슈퍼 플랫폼으로 수렴될 것입니다.

시장 구조와 획기적인 기회

- 선두 주자는 "트래픽 × 평가" 혜택을 누리고, 장벽은 라이선스/발급에서 도메인 간 통합 및 운영 역량으로 빠르게 이동합니다.

- 자본 측면은 높은 수익률과 높은 유동성을 선호하고, 자산 측면은 공급 과잉을 보입니다. 이러한 불일치로 인해 고품질 목표가 먼저 나타나고, 롱테일이 나중에 스필오버됩니다.

현재 시장은 규정을 준수하는 발행을 달성하고 생태계 통합을 시도하는 단계에 있으며, 선도 자산의 성공 사례도 있습니다. 시장 초기 단계는 잠재적인 트래픽 및 유동성 배당을 제공합니다. 고품질 자산에 대한 RWA 모델을 선도하는 기업들은 상당한 이익을 거둘 준비가 되어 있습니다. 초기 성공 사례는 자본 시장에서 상당한 가치 평가 프리미엄을 받는 경우가 많습니다. 산업이 발전함에 따라 자산 발행 장벽은 점차 낮아지고, 시장 배당금은 줄어들며, 경쟁은 더욱 심화된 산업 통합 역량으로 전환됩니다.

RWA 기초 자산은 주로 두 가지 범주로 나뉩니다.

- 고정수익 상품 (국채/MMF/사모신용/매출채권/물가자산 ABS 등)을 통해 안정적인 현금흐름 수익 제공

- 주식 자산 (주식/PE/금/예술품 등)은 변동성을 제공합니다.

시장의 발전 단계는 RWA가 업계에 가져온 세 가지 핵심 변화, 즉 규정 준수 발행, 오픈 파이낸스, 그리고 결합 가능성과 맞물려 있습니다. 허가형 토큰 발행부터 허가 없는 래퍼, 그리고 마지막으로 RWA 생태계에 이르기까지, 전 세계 주류 시장은 규정 준수를 넘어 파생상품 시장으로 점차 확장되고 있습니다.

시장의 자본 및 자산 측면의 현재 발전을 살펴보면, 자본 측면에서 스테이블코인의 규모가 급속한 성장을 보였지만, 대부분의 온체인 네이티브 펀드는 여전히 체인에서 높은 수익률과 높은 배당률을 선호하며, RWA 자산의 해당 대상 고객과 자본 측면은 상대적으로 부족합니다. 이와 대조적으로, 실물 자산 측면에서는 온체인 자금 조달에 대한 수요가 상대적으로 과도합니다.

따라서 자산 측면에서는 최상위 및 차별화된 자산과 자산 부가가치 역량에 우선순위를 두어야 합니다. 마찬가지로, 유통 채널은 자본 조달을 위해 고품질 자산을 우선시해야 합니다. 시장 개발 또한 강력한 컨센서스와 높은 유동성을 갖춘 주류 자산을 우선시해야 합니다. 자본 규모가 점진적으로 증가함에 따라, 이는 점차 롱테일 자산과 대체 자산으로 확대될 것입니다. 궁극적으로 블록체인 기반 단계에서는 자산 범주 및 규모의 분포가 기존 금융 시장 환경과 수렴될 것입니다.

산업 사슬의 획기적인 기회

발행자는 볼륨을 생성하고 규모의 경제를 창출하거나 차별화된 자산을 확장하기 위해 상위 자산에 의존합니다.

- 시장 발행 기준이 점차 낮아지고 장기 발행인이 점차 하류 부문으로 확대되고 있습니다. 수직적 거래는 주요 발행인과 제3자 서비스 제공업체를 통합하여 유통 채널과 브랜드를 결합하여 더욱 강력한 협상력을 확보할 수 있는 기회를 제공합니다.

- 온체인 투자은행의 장기적 분산화(지역별 최고 자산 발행자가 있는 기존 금융 부문과 유사)가 이루어지지만 지역별 최고 RWA 프라임 브로커가 형성될 것입니다.

토큰화 플랫폼은 발행 채널을 통해 실행되고, 규정 준수 및 기술 아키텍처를 공개하며, 제3자에 대해 비교적 중립적입니다.

- 핵심 역량은 규정 준수, 라이선스, 아키텍처 재사용 및 한계 비용 절감에 있습니다.

- Paxos와 같은 제3자 선도 기술 서비스 제공업체의 등장 또는 장기적 상류 통합

유통업체가 자본 측면을 장악하고 체인 생태계를 개방한다

- CEX 또는 온체인일 수 있음

- 장기적 장벽 강화 및 상위 플레이어의 상대적 집중도

온체인 생태 통합

RWA는 실제 현금 흐름, 다양한 위험 선호도 및 수익률을 갖춘 자산 옵션을 온체인 생태계 전체에 제공합니다. 동시에, 다양한 온체인 인프라는 기반 RWA 자산에 추가적인 역량을 제공합니다.

체인 상에서 다양한 유형의 RWA 자산의 전송 및 결합 메커니즘을 분석할 때, 가장 직접적으로 관련된 인프라는 오라클, DEX, 그리고 렌딩 풀 입니다. RWA 자산을 체인 안팎으로 매핑하는 핵심 인프라인 오라클과 유동성 집계 센터인 DEX는 RWA 생태계의 핵심 상류 연결 고리가 되었습니다.

주식형 RWA 자산과 채권형 RWA 자산은 온체인 투자자 프로필이 서로 다르기 때문에 온체인 인프라에 미치는 영향 메커니즘 또한 다릅니다. 주식형 RWA 자산의 타겟 고객은 변동성을 추구하며, 핵심 인프라는 Perp Trading, 회전 대출 레버리지 등과 같은 거래 중심입니다 . 채권형 RWA 자산의 타겟 고객은 수익률을 추구하며, 2차 가격 변동성이 적고 거래 수요도 낮습니다. 핵심 인프라는 스테이킹, 인컴 스왑(Pendle과 유사) 등과 같이 수익률 중심입니다 .

주요 사례 분석: 규정 준수 및 온체인에 대한 다양한 시도

- 경로 = 규정 준수 경계 × 소유권 확인 깊이 × 배포 반경 상충 함수

- 먼저 "소유권 및 가격 침투", 그 다음 "채널 및 시장 조성 오케스트레이션" - 자본/소득권 및 극단권 확인 경로를 명확히 정의하고, 중립적인 오라클/보관 및 발행 경로를 선택합니다. CEX+DeFi 배포, 시장 조성/환매/매수 및 소득 구성 요소를 동시에 설계합니다.

주식: 주식 토큰화

현재 시장에는 세 가지 주요 솔루션이 있습니다.

1. xStocks/Dinary 해외 SPV 주식은 B2B 비즈니스 모델을 사용하여 온체인 및 오프체인 거래소와 연결되도록 토큰화됩니다. 토큰의 기본 권리(예: 의결권)를 약화시킴으로써 증권으로 식별될 위험을 방지합니다. 증권으로서 비교적 규정을 준수하는 방식으로 발행됩니다.

2. Robinhood는 CFD를 사용하여 주가 변동을 매핑합니다. 토큰은 수익률의 기준일 뿐이며 기초 자산의 소유권과는 관련이 없습니다. 아직 자체 토큰이 발행되지 않았습니다. 규제 승인을 기다리는 동안 시장 점유율을 빠르게 확대하고 있습니다.

3. StableStocks는 대규모 계좌 시스템을 채택합니다. 사용자는 스테이블코인을 사용하여 증권사 내 증권 거래에 해당하는 토큰을 구매하고 상환하는데, 이는 A/C 비즈니스 모델입니다.

핵심 사용자 초상화는 세 가지 범주로 구분됩니다.

1. 새로운 시장 진출: 기존 중개사 계좌 개설 제한으로 인해 회사에 투자할 수 없는 제3세계 국가 또는 신흥 시장의 투자자들에게 다가가세요.

2. 새로운 플레이 방식 제공: 온체인 투자자는 DeFi 대출 또는 파생 상품 프로토콜을 사용하여 회사의 주식 토큰을 사용하여 더 높은 수준의 레버리지 및 헤지 전략을 플레이하고 주식 거래의 깊이와 폭을 늘릴 수 있습니다.

3. 기존 주주에게 권한 부여: 기존 장기 주주는 온체인 재무 관리(옵션을 통해 기초 주식의 가치를 고정하고 온체인 토큰 매핑을 통해 유동성을 제공하여 초과 수익을 얻음)를 통해 수익을 높일 수 있습니다.

xStocks 미국 주식 온체인 아키텍처

고정수익: 미국 국채 토큰화

온도 파이낸스는 두 가지 패키지 토큰을 사용하여 글로벌 투자자에게 기초 미국 국채에 대한 무위험 수익률을 제공합니다. OUSG(Reg-D를 통해 미국 국내 투자자의 임계값을 낮춤)와 USDY(Reg-S를 통해 글로벌 투자자에게 제공)입니다.

핵심 사용자 초상화:

1. 투자 문턱 낮추기: 기존에는 기관이나 고액자산 개인만 접근 가능했던 투자를 전 세계 다양한 자격을 갖춘 투자자에게 개방

2. 유휴 펀드 강화: 전 세계 대량의 스테이블코인(온체인 헤지펀드, 온체인 유휴 스테이블코인)을 보유한 기관 및 개인에게 스테이블코인 수익률 향상 제공

3. 수익 기반 구축: 온체인 재무 투자 포트폴리오의 기반이 되세요

OUSG 아키텍처

OUSG 민트 현금 흐름

OUSG 환매 현금 흐름

USDY 민트 현금 흐름

USDY 환매 현금 흐름

RWA 참가자를 위한 권장 조치

1. 핵심 자산 재고의 우선순위를 정하십시오. 높은 내부 합의, 용이한 표준화, 쉬운 침투, 강력한 현금 흐름 또는 높은 성장 잠재력을 가진 자산을 파악하십시오. 예를 들어, 주류 금융 자산에는 고신용 회사채, 매출채권, 금 ETF 등이 포함됩니다. 주류 주식 자산에는 유동성이 높고 시장 수요가 높으며 성장 잠재력이 높은 기업의 주식이 포함됩니다. 차별화된 자산 , 즉 브랜드 및 채널을 통해 확장 가능한 세분화된 자산(예: 특정 ABS)은 두 번째 단계에서 돌파구 역할을 할 것입니다.
2. 발행 경로 선택: 대상 고객과 채널을 고려하고, 주요 지역의 주요 규제 기관을 통합하거나, 해외 특수목적법인(SPV)과 같은 성숙한 해외 방식을 채택하십시오. 가격/순가가 기초 자산과 긴밀히 연계되고 KYC/AML 및 정보 공개 경계가 명확하게 정의되도록 신뢰할 수 있는 제3자 중립 플랫폼(발행, 수탁, 오라클, 변호사 등)을 선택하십시오.
3. 유통 및 유동성 통합 : 온체인 프로토콜과 CEX 채널의 레이아웃을 동기화하고, 시장 조성/상환/재매수 및 수익 향상 구성 요소(스테이킹 및 스왑 등)를 설계합니다. 유동성 분산을 피하기 위해 주류 유동성 풀에 연결하기 위해 노력합니다.
4. 위험 파악: 법적 침투력 및 투자자 적합성 - 자본/소득권이 명확하게 정의되어 있고 극단적인 상황에서 소유권 확인/청산으로 가는 경로가 명확한지 확인합니다. 가격 책정 및 오라클 위험: 순자산 가치/가격이 기초 자산과 강력하게 일치하여 유동성 불일치로 인한 은행 폭주를 방지합니다. 운영 및 평판 - 가입/환매/재매수 및 시장 조성 메커니즘이 투명하고 검증 가능하며 정보 공개 및 감사 빈도가 기관 투자자에게 허용되는지 확인합니다.

본질적으로 RWA는 기업의 고품질 자산을 글로벌 블록체인에서 "재발행"하여 발행, 유통, 가격 책정, 포트폴리오 구성 등 전체 프로세스를 새롭게 정의하는 것입니다. RWA의 핵심적인 상업적 가치는 더욱 효율적이고 신뢰할 수 있는 청산 및 결제 시스템, 국경 없는 개방형 금융 네트워크, 그리고 혁신적인 무허가 포트폴리오 기능에서 비롯됩니다.

기업에 권장되는 조치:

1. 기업의 미래 경쟁력을 위한 핵심 전략으로 금융 체인의 통합을 단순한 자금조달 도구가 아닌 중요한 전략적 중요성으로 간주합니다.
2. 이러한 접근 방식을 적극적으로 수용하세요. 가장 적합한 RWA 자산을 내부적으로 인벤토리하고, 최상위 및 차별화된 자산을 우선시하고, 첫 번째 시범 사례를 성공적으로 실행하세요.
3. 협력을 통한 강력한 제휴: 블루오션 시장의 이익을 차지하기 위해 규정 준수, 기술 및 글로벌 유통 분야에서 최고의 파트너를 선택하세요.