SignalPlus宏观分析特别版: 九月惊魂？

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特邀专栏作者

5시간 전

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正如预期所示，我们已进入季节性波动剧烈的九月周期：非农就业资料略逊于预期，三个月平均增速放缓至疫情以来最低水准。

报告核心资料同样疲软，八成行业八月份就业呈现负增长，这强化了本月降息的预期，使美联储终端利率预期降至 2.9%，成为当前周期的最低点。较今夏初 3.4%的利率水准大幅下调 50 个基点。

非农资料公布后，利率交易员预计本月降息 50 基点概率极低（约 5%），但到年底累计降息三次的概率达 92%。1 年期远期九月联储期货（2026 年 9 月）周五下跌 15 基点，市场定价显示到 2026 年底将累计降息近三次。

通胀预期受控：随著投资者重新评估经济放缓预期，通胀互换和长期债券盈亏平衡通胀率均走低，市场预测本周 CPI 数据为 2.92%。交易员将重点关注潜在通胀放缓的确认信号，以佐证杰克逊霍尔会议后美联储激进的鸽派转向。未来数月资料将揭示是否会出现关税相关价格压力的初步迹象 — — 在当前时点，任何偏鹰派的高位通胀资料都对风险资产不利。

盈亏平衡通胀率周五小幅下降，对长期债券构成利好（此前因持续财政担忧，美债收益率一度逼近 5%）。30 年期美债本周初测试 5%临界点后反弹，10 年期收益率大幅下跌后已接近测试 4%关口。

股市上周整体持平：英伟达的疲软被其他龙头股和防御性板块抵消，标普 500 指数重回夏末交易区间中轨。如上周所述，鉴于季节性趋势挑战叠加摩根大通报告显示对冲基金净杠杆率处于高位，预计未来两个月波动性将加剧。

加密货币过去一周整体横盘整理，但比特币明显跑输同类资产、股票及现货黄金。净买入动能减弱：数字资产代币买入量大幅萎缩，中心化交易所报告显示新资金入场意愿低迷，投资者更倾向持股观望。短期前景更具挑战性，建议采取防御性策略以应对风险资产的季节性波动。此外需警惕数字资产代币相关风险：随著净值溢价持续收窄，下行过程中负凸性担忧可能加剧。

祝交易顺利！