원저자: 낸시, PANews

MicroStrategy의 일본 버전인 Metaplanet의 비트코인 플라이휠이 둔화되고 있습니다.

메타플래닛은 최근 도쿄에서 열린 주주총회에서 증자와 새로운 자금 조달 방식을 통해 시장의 신뢰를 회복하려 했습니다. 트럼프 대통령의 아들 에릭 트럼프는 행사에 참석하여 지지 의사를 밝혔습니다. 열광적인 분위기에도 불구하고, 이러한 대규모 "투표 유도" 노력은 투자자들의 공감을 얻지 못한 것으로 보입니다. 메타플래닛은 내부 자금 조달 사이클의 부진과 규제 차익거래 기회의 축소라는 이중고에 직면해 있습니다. 이 새로운 자금 조달 구조가 회사의 성장 전략을 재편할 수 있을지는 아직 미지수입니다.

최대 38억 달러 규모의 자금 조달을 시작하며, 세계 2위의 비트코인 재무 회사로 도약하는 것을 목표로 합니다.

9월 1일, Metaplanet 사장 Simon Gerovich는 9월 1일 특별 주주총회에서 회사가 어려움을 겪고 있는 호텔 사업에서 비트코인 보관 회사로 변모한 과정을 검토하고, 비트코인 준비 회사로 16개월 동안 운영하면서 이룬 회사의 성과를 강조했으며, 2027년까지 총 210,000개의 비트코인을 매수할 계획이라고 설명했습니다. 이는 전체 공급량의 1%에 해당합니다.

BitcoinTreasuries.net의 최신 데이터에 따르면, 메타플래닛은 현재 2만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 평균 보유 비용은 10만 2,607달러입니다. 이는 Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company, Bullish 등 미국 상장 기업에 이어 6번째로 많은 비트코인을 보유하고 있는 상장 기업입니다. 또한, 일본 상장 기업 중 유일하게 세계 10위권에 진입했습니다. 현재 시가총액 기준 메타플래닛의 시가총액은 20억 달러를 돌파했으며, 9월 2일 기준 비트코인 수익률은 약 7.5%입니다.

이를 위해 메타플래닛은 최대 38억 달러의 추가 비트코인 매입 자금을 조달하기로 승인받았습니다. 메타플래닛은 향후 2년 동안 새롭게 출시한 영구 우선주 상품(Metaplanet Prefs)을 통해 19만 개의 비트코인을 매입할 예정입니다. 사이먼에 따르면, 이 우선주는 메타플래닛이 비트코인을 추가 매입하는 핵심 자금 조달 수단 역할을 할 뿐만 아니라, 일본의 기존 채권 상품보다 높은 수익률을 기대할 수 있는 비트코인 기반 수익률 곡선을 구축할 것입니다. 기존 시장의 수익률이 제한적이라는 점을 고려할 때, 메타플래닛이 이 혁신적인 상품을 성공적으로 출시하고 마케팅한다면 아시아 최대 비트코인 기반 채권 상품 발행사가 될 것으로 예상됩니다.

이전에 스트래티지(Strategy)는 일반적으로 의결권은 없지만 보통주보다 높은 배당금을 제공하는 영구우선주를 선구적으로 도입했습니다. 이 모델은 일본에서는 흔하지 않은데, 주로 보수적인 기업 재무 구조, 엄격한 법률 및 규제 요건, 그리고 투자자들의 채권 선호도 등의 요인 때문입니다.

메타플래닛은 다양한 위험 감수 성향을 가진 투자자들을 위해 두 가지 종류의 우선주(최대 배당금 6%)를 발행할 예정이라고 합니다. 전통적인 채권과 유사한 A종 우선주는 5%의 수익률을 제공하며, 보통주로 전환할 수 있는 옵션이 있는 B종 우선주는 더 높은 위험을 감수합니다. 사이먼은 이러한 상품이 네 가지 주요 장점을 제공한다고 언급했습니다. 첫째, 새로운 자금 조달 채널을 제공합니다. 둘째, 잦은 재융자의 필요성을 없애줍니다. 셋째, 일본의 장기 저금리 덕분에 대부분의 경쟁사보다 자금 조달 비용이 낮습니다. 넷째, 우선주 발행 한도를 순 비트코인 자산의 25%로 제한함으로써 회사의 재정적 위험으로부터 "안전판"을 제공합니다.

이번 주총에서 메타플래닛 주주들은 수권 주식 수 증가(수권 주식 수 상한을 27억 2,300만 주로 변경), 비고정 장소 주주총회 개최(온라인 주주총회 허용), 그리고 수권 주식 종류 설정 등 여러 결의안을 승인했습니다. 사이먼은 또한 메타플래닛이 스트래티지에 이어 세계 2위의 비트코인 보유 기업이 되겠다는 목표를 발표하며, 메타플래닛의 주당 비트코인 보유량이 지난 1년간 2,274% 증가하여 스트래티지의 86%를 크게 상회했다고 밝혔습니다.

메타플래닛 전략 고문 에릭 트럼프도 이번 특별 주주총회에 참석했다는 점은 주목할 만합니다. 그는 메타플래닛 주식 330만 주를 보유하고 있으며, 메타플래닛의 비트코인 전략을 지지하고, "사이먼은 제가 평생 만난 사람 중 가장 정직한 사람 중 한 명입니다. 당신은 뛰어난 리더이자 훌륭한 제품인 비트코인을 가지고 있습니다. 이는 성공적인 조합입니다."라고 극찬했습니다. 또한 사이먼은 피델리티와 찰스 슈왑이 메타플래닛의 최대 주주이며, 약 20%의 주식을 보유하고 있다고 밝혔습니다.

메타플래닛, 주가 60% 폭락으로 이중고에 직면

주주총회의 활기찬 분위기와는 대조적으로, 메타플래닛은 플라이휠 전략의 제약을 겪고 있습니다.

메타플래닛은 대표적인 비트코인 보유 기업임에도 불구하고, 새로운 계획은 주가에 미치는 영향이 미미했습니다. 오늘 개장 후 주가는 0.83% 상승하는 데 그쳐 상대적으로 미온적인 시장 반응을 보였습니다. 실제로 5월 중순 사상 최고가인 15.35달러 이후 주가는 약 60.2% 하락했습니다. 한편, 메타플래닛의 비트코인 보유량 증가율은 크게 둔화되어 지난달 92.7% 급등했던 것에 비해 지난달에는 약 16.7% 증가하는 데 그쳤습니다.

더욱이 메타플래닛의 비트코인 프리미엄은 하락하고 있습니다. 프리미엄은 기업의 시가총액과 장부상 비트코인의 순자산가치(NAV)의 배수로 정의되며, "비트코인 볼트 모델"의 타당성을 판단하는 핵심 지표입니다. 프리미엄이 낮을수록 기업이 비트코인을 매입하기 위한 주식 발행을 통해 자본을 조달할 때의 이점이 줄어들고, 보유량을 늘리는 데 드는 비용이 높아집니다. 프리미엄이 높을수록 주식 발행을 통한 비트코인 취득 비용이 낮아져 비트코인 보유량 확대에 더 효과적입니다. 데이터에 따르면 메타플래닛의 순자산가치(NAV 승수, 시가총액 대비 순자산가치)는 5월 말 최대 8.5배까지 치솟았지만, 현재는 1.9배로 하락했습니다. 이는 비트코인 보유량에 대한 투자자들의 신뢰가 크게 약화되고 있음을 시사합니다.

하지만 Metaplanet이 직면한 과제는 회사 차원에만 국한되지 않습니다. 외부 환경도 변화하고 있습니다.

이전에는 일본 투자자들이 암호화폐 자산을 직접 보유하는 것보다 암호화폐 주식을 매수하는 것을 선호하는 이유 중 하나가 규제 차익거래였습니다. PANews는 일본의 암호화폐 자산에 대한 높은 세금 부담과 주식 투자에 유리한 세제 덕분에 투자자들이 암호화폐 주식에 더 많이 투자하는 경향이 있다고 보도했습니다. 그러나 최근 동향에 따르면 일본 금융청(FSA)은 2026년 세제 개편에서 암호화폐 자산에 대한 세율을 최대 누진세율 55%에서 주식과 동일한 20%의 단일세율로 조정할 계획입니다. 이 개정안이 시행되면 현물 암호화폐와 관련 주식을 보유한 투자자 간의 세금 격차가 크게 줄어들고, 암호화폐를 보유하는 대신 우회적으로 주식에 투자하려는 유인 또한 감소할 것입니다.

메타플래닛은 이중고에 직면해 있습니다. 한편으로는 내부 플라이휠이 멈춰 서고 있으며, 프리미엄은 감소하고, 주가는 하락하며, 비트코인 보유량은 둔화되고, 자금 조달 모델은 제약을 받고 있습니다. 메타플래닛은 우선주 발행을 통해 해외 자본을 유치하고자 하지만, 이것이 생명줄이 될지는 여전히 불확실합니다. 다른 한편으로는 외부 차익거래의 약화와 세제 개혁으로 인해 암호화폐 주식의 기관 투자 매력이 약화되면서, 잠재적 투자자들은 현물 거래나 ETF로 눈을 돌리고 있습니다.