원본 출처: MetaEra

8월 27일, 세계 최대 디지털 자산 거래 플랫폼인 바이낸스의 창립자 창펑 자오(CZ)가 "중국 홍콩 암호화폐 금융 포럼"에서 업계의 미래 발전에 대한 자신의 미래 지향적 사고를 체계적으로 설명했습니다.

창펑 자오(CZ)는 스테이블코인의 발전과 미국 달러의 전략적 위치, RWA의 규제 및 유동성 병목 현상, 분산형 거래소의 잠재력, 기존 투자자를 위한 암호 자산 재무(DAT) 모델이 제공하는 새로운 투자 방향, AI와 Web 3.0의 통합으로 인한 거래 모델의 변화 등 5가지 주제에 대해 논의를 진행했습니다.

창펑 자오(CZ)의 관점은 현재 업계 동향에 대한 그의 심오한 통찰력뿐만 아니라 디지털 금융의 미래에 대한 그의 전략적 사고를 보여줍니다. 이러한 통찰력은 암호화폐 금융 산업의 발전 동향과 투자 기회를 이해하는 데 매우 중요합니다.

다음은 조창펑(CZ)의 현장 의견을 바탕으로 정리한 내용이며, 필자는 가능한 한 CZ의 원문을 따르려고 노력했습니다.

창펑 자오(CZ)의 스테이블코인에 대한 견해: 변동성 "안전 자산"에서 글로벌 달러 도구로

사실 저는 스테이블코인 분야의 전문가는 아니지만, 바이낸스 플랫폼은 전 세계 스테이블코인 거래량의 약 70%를 담당하고 있어, 바이낸스는 업계에서 가장 중요한 스테이블코인 유통 채널입니다.

스테이블코인의 역사를 간략하게 소개해 드리겠습니다. 스테이블코인 기술의 초기 프로토타입은 비트코인 커뮤니티가 모색했던 최초의 "자산 온 체인(asset-on-chain)" 솔루션인 "컬러드 코인(Colored Coins)"이었습니다. USDT는 2014년 브록 피어스(Brock Pierce)에 의해 출시되었습니다. 초기 개발은 부진했고, 피어스는 이후 사임하고 크레이그 셀러스(Craig Sellars)를 포함한 현재 USDT 팀에게 리더십을 넘겼습니다. 2017년까지 이 프로젝트는 별다른 진전을 보이지 못했습니다.

2017년 바이낸스가 설립되었을 당시, 저희는 암호화폐 간 거래에 집중하며 비트코인과 이더리움, BNB 및 기타 거래 쌍을 지원했지만, 법정화폐 거래 기능은 부족했습니다. 이로 인해 사용자 경험에 문제가 발생했습니다. 비트코인 가격이 하락할 때마다 사용자는 다른 법정화폐 거래소로 비트코인을 인출한 후 다시 법정화폐로 전환할 수밖에 없었고, 이러한 자금이 저희 플랫폼으로 다시 유입될지 여부에 대한 불확실성이 컸습니다.

이는 사용자 경험에도 상당한 영향을 미쳤습니다. 이를 개선하기 위해 저희는 시장 침체기에 안전한 피난처로서 USDT를 지원하기로 결정했습니다. 당시 저희는 스테이블코인을 단기 가치 저장 수단으로 이해했기 때문에 USDT 지원 결정은 비교적 간단했습니다. 복잡한 파트너십 계약이나 전략적 협업 없이, 단순히 제품을 통합했을 뿐입니다.

이 시점에서 USDT는 급속한 발전 기간을 맞이했습니다.

첫째, 2017년 이후 암호화폐 거래소는 급속한 발전기를 맞이했습니다. 바이낸스를 비롯한 여러 플랫폼이 USDT를 지원하기 시작하면서 USDT의 빠른 성장이 촉진되었습니다.

USDT는 두 번째 성장기를 맞이했습니다. 많은 아시아 사용자들이 미국 달러가 필요했지만 직접 달러 계좌를 개설하는 데 어려움을 겪었고, 이는 이들에게 새로운 대안을 제시했습니다. 테더는 항상 뛰어난 수익성을 보여왔지만, 미국 규제 당국의 압력과 은행 파트너십 확보의 어려움으로 인해 상대적으로 인지도가 낮았습니다.

2019년, 미국 규제 준수 기업 팍소스(Paxos)가 스테이블코인 발행 협력 제안을 통해 저희에게 연락했고, 이를 통해 BUSD가 탄생했습니다. 2019년부터 2023년까지 BUSD의 시가총액은 230억 달러로 증가했습니다. 이 기간 동안 저희는 상대적으로 적은 자원을 투자했으며, 주로 브랜드 지원 및 "무료 출금" 캠페인과 같은 이니셔티브를 통한 홍보에 집중했습니다.

2023년 미국 정부는 BUSD 프로젝트를 중단했습니다. 만약 BUSD가 계속 운영되었다면, 당시 USDT와 USDC를 모두 능가하는 성장률을 기록하며 상당한 성장을 이루었을 것입니다. BUSD 프로젝트가 중단되었을 당시 모든 사용자 자금은 전액 환불되었으며, 이는 BUSD가 규정을 준수하고 투명하며 안전한 프로젝트임을 입증하는 중요한 증거입니다.

스테이블코인과 거래소는 암호화폐 금융 분야에서 가장 수익성이 높은 분야 중 하나로 자리매김했습니다. 이들의 사업 모델은 매우 단순화되어 있습니다. 규제 당국의 허가를 받은 후, 사용자가 자금을 예치하면 플랫폼에서 토큰을 발행합니다. 사용자가 토큰을 상환하면 플랫폼에서 현금을 환전해 줍니다. 이 모델은 낮은 진입 장벽, 높은 유동성, 그리고 막대한 시장 잠재력을 제공하여 장기적인 수익성을 크게 향상시킵니다.

국가 전략적 관점에서 볼 때, 미국 정부의 스테이블코인에 대한 입장은 최근 몇 년 동안 크게 바뀌었습니다. 현 행정부는 사업 경험을 활용하여 테더가 미국 달러의 국제적 위상에 미치는 전략적 가치를 깊이 이해하고 있으며, 매우 예리합니다. 현재 1,000억 달러 이상의 USDT가 미국 국채 매입에 사용되었으며, 테더는 전 세계적으로 널리 사용되고 있습니다. 중요한 것은 미국인들이 스테이블코인을 직접 필요로 하지 않는다는 것입니다. 은행의 자동이체(ACH) 시스템을 통해 미국 달러 거래를 직접 수행할 수 있기 때문입니다. 거의 모든 USDT 사용자는 미국 외 지역에 거주하며, 이는 달러의 국제적 영향력을 효과적으로 확대하고 있습니다.

이는 위안화의 국제적 영향력을 확대하려는 중국의 의지와 완벽하게 부합합니다. 스테이블코인은 본질적으로 기반 통화의 세계화를 돕는 도구이므로 모든 국가에 매우 매력적일 것입니다. 물론, 자유롭게 유통되는 블록체인 자산인 스테이블코인은 외환 통제에 어려움을 야기하지만, 이러한 문제는 해결 가능합니다. 현재 제가 인터뷰한 12개국 이상이 자국 법정화폐를 블록체인에 등록하고자 자국 스테이블코인 개발에 큰 관심을 표명했습니다.

미국은 지난 7월 GENIUS 법안을 통과시키면서 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 개발을 제한하는 방안을 제안했습니다. 이러한 움직임은 달러의 세계적 지배력을 향한 광범위한 전략적 전환을 보여줍니다. 스테이블코인은 높은 유통량과 탁월한 사용자 경험 덕분에 인기를 얻고 있습니다. 그러나 일부 정부 발행 디지털 화폐는 더욱 엄격한 규제와 감독을 받을 수 있으며, 이는 시장 수용에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 2014년 이후 20개국 이상이 CBDC 발행을 시도했지만, 시장에서 진정한 성공을 거둔 국가는 없습니다.

블록체인 기술은 본질적으로 원장 기술이며, 첫 번째 적용 분야는 금융입니다. 따라서 스테이블코인은 블록체인 기술의 자연스러운 응용 분야입니다. 현재 미국 달러 기반 스테이블코인의 개발은 비교적 성숙 단계에 있습니다. 다른 국가 통화 기반 스테이블코인은 아직 본격적으로 발전하지 못했기 때문에 이 분야의 미래 성장 가능성은 매우 높습니다. 오늘날 모든 국가는 스테이블코인 사업을 발전시키고자 합니다. 저는 모든 국가가 적어도 몇 가지 스테이블코인 상품을 보유해야 한다고 생각합니다.

RWA에 대한 Changpeng Zhao(CZ): 유동성, 규제 및 메커니즘의 세 가지 과제

RWA(실제 자산 토큰화) 트랙은 광범위한 시장 전망을 가지고 있지만, 이를 구현하는 과정은 시장의 예상보다 훨씬 어렵습니다. 구체적인 과제는 다음 세 가지 측면으로 요약할 수 있습니다.

1. 유동성 딜레마

실용적인 관점에서, 강력한 금융 속성을 가진 상품은 토큰화가 비교적 쉽습니다. 이는 기존 금융 상품의 본질적인 높은 거래성과 비교적 성숙한 디지털 표현 방식 때문입니다. 그러나 비금융 자산의 토큰화는 근본적인 어려움에 직면합니다. 이론적으로는 모든 도시, 건물 또는 개인이 토큰을 발행할 수 있도록 "모든 것을 토큰화"하는 것이 가능하지만, 실제 구현에는 수많은 문제가 있습니다.

부동산을 예로 들어 보겠습니다. 변동성이 큰 홍콩 부동산 시장조차도 비트코인에 비해 상대적으로 변동성이 높습니다. 이처럼 변동성이 낮은 자산이 발행된 후에는 낮은 변동성으로 인해 거래 효율성이 떨어지고 호가창이 얕아집니다. 이로 인해 유동성이 감소하고 투자자들은 많은 주문을 내기 꺼려지며, 이는 악순환을 초래합니다. 호가창이 얕으면 거래량도 줄어듭니다. 수억 위안에 달하는 자금을 이체하려는 투자자들은 거의 불가능한 거래에 직면하게 됩니다. 자산이 온체인 상태라 하더라도 유동성 부족은 예상치 못한 가격 변동이나 단기적인 가격 조작으로 이어질 수 있습니다.

2. 규제의 복잡성

금융 속성을 지닌 상품은 종종 핵심적인 질문을 던집니다. 증권인가? 증권인가, 상품인가, 아니면 다른 것인가?

규모가 크거나 금융 선진국에서는 명확한 정의와 별도의 규제 기관이 존재합니다. 반면, 소규모 국가에서는 단일 규제 기관이 모든 것을 감독할 수 있습니다. 여러 규제 기관이 관여하면 규정 준수 요건이 더욱 복잡해집니다. 기업은 선물, 현물 거래, 디지털 화폐, 은행 보관 등 다양한 라이선스를 신청해야 합니다. 라이선스를 너무 많이 취득하면 사업 모델이 제한될 수 있으며, 많은 경우 단일 사업조차 시작하지 못하게 됩니다.

3. 제품 메커니즘 결함

제 생각에 미국의 증권 토큰화는 현재 상품 수준에서 지속 가능하지 않습니다. xStocks와 같은 현재 주식 토큰화 상품은 토큰 가격을 실제 주가와 연동하지 않는데, 이는 불합리합니다. 이론적으로는 두 가격 사이에 차이가 있다면 투자자는 차익거래를 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 현실적으로 이러한 가격 차이는 지속되고 있으며, 이는 상품의 근본적인 메커니즘이 제대로 작동하지 않고 있음을 보여줍니다. 다시 말해, 현재 주식 토큰화 환경에서는 토큰과 주식 사이에 진정한 연계성이 없기 때문에 상품 수준에서 전체 모델이 실현 가능하지 않습니다. 미국은 다양한 토큰화 방식을 실험하고 있지만, 아직 진정으로 실현 가능한 해결책을 찾지 못했습니다.

이러한 어려움에도 불구하고, 진정으로 성공적인 RWA 모델인 스테이블코인이 여전히 존재합니다. 스테이블코인의 기반 자산은 주로 미국 재무부 채권과 같은 전통적인 금융 상품입니다. 이 모델의 성공은 금융 자산 토큰화의 실현 가능성을 입증했습니다.

미국 달러는 이미 스테이블코인을 통해 블록체인에 등록되었습니다. 현재 블록체인 생태계에서는 거의 모든 자산이 미국 달러로 표시되며, 유로화와 위안화는 거의 존재하지 않습니다. 세계 최대 주식 시장인 미국은 블록체인 기술을 통해 전 세계 투자자들을 자국 주식으로 유치할 수 있으며, 이는 경제 발전에 매우 유익합니다. 미국 주식 또한 블록체인에 성공적으로 등록될 수 있다면, 세계 금융 시장에서 미국의 지배적인 지위를 더욱 공고히 할 수 있을 것입니다.

합리적인 관점에서 볼 때, 미국은 이러한 발전 방향을 적극적으로 지지해야 합니다. 이러한 변화에 참여하지 않는 다른 국가들은 소외될 위험이 있습니다. 예를 들어, 세계적인 영향력을 가진 주요 거래소인 홍콩 증권거래소는 이번 개혁에서 제외될 경우 영향력이 점차 약화될 수 있습니다. 상하이 증권거래소와 같은 다른 아시아 거래소들도 유사한 전략적 선택에 직면해 있습니다.

경제적으로 이는 절대적으로 필요합니다. 그렇지 않으면 노후화로 이어질 것입니다. 알리바바가 없다면 중국 전자상거래 시장이 아마존에 완전히 장악될 가능성이 높은 것처럼, 핀테크 분야에서 알리바바의 부재는 마찬가지로 심각한 경제적 결과를 초래할 것입니다.

규제 문제에도 불구하고, 이러한 추세는 심각한 경제적 영향을 미치므로 모든 국가는 전략을 진지하게 고려해야 합니다. 아시아의 지혜와 혁신을 통해 이러한 문제들은 결국 해결될 것이며, 핵심 요소 중 하나는 바로 타이밍입니다.

상업 조직과 기업가의 경우 시장 창구 기간 동안 리듬을 정확히 파악하는 것이 필요합니다. 너무 일찍 진입하면 생존 압박에 직면할 수 있고, 너무 늦게 진입하면 기회를 놓칠 수 있습니다.

현재 상황은 보기 드문 황금 같은 기회의 창을 제공합니다. 미국 정책은 가상화폐에 전례 없는 지원을 보여왔으며, 이는 필연적으로 경제 발전을 추구하는 다른 국가들도 이에 상응하는 조치를 취하게 만들 것입니다. 오랜 아시아 금융 중심지로서 홍콩 정부 또한 이를 지원하고 있어, 홍콩은 보기 드문 역사적 기회를 제공합니다. 따라서 모두가 이 전략적 기회를 온전히 포착해야 합니다.

교환의 변화: 탈중앙화는 필연적으로 중앙화를 넘어설 것이다. 홍콩과 중국은 어떻게 이 기회를 잡을 수 있을까?

1. 거래소의 본질과 미래 비전

저는 거래소가 거래 가능한 자산에 제한을 두어서는 안 되며, 모든 자산이 동일한 플랫폼에서 자유롭게 흐를 수 있어야 한다고 생각합니다.

모든 자산은 체인에 등록되면 토큰과 같은 가치를 지닙니다. 암호화폐 기반 자산이든 실물 자산(RWA)이든 거래소의 기술적 관점에서는 실질적인 차이가 없습니다. 기존 체인에서 지원되는 한, 새로운 자산 클래스를 추가하는 것은 일반적으로 복잡한 개발이 필요하지 않습니다. 현재 대부분의 RWA 프로젝트는 독립적인 블록체인을 필요로 하지 않습니다. 대부분 이더리움, BNB, 솔라나와 같은 퍼블릭 체인 기반 토큰을 발행하여 지갑 및 거래소 수준에서의 지원이 매우 용이합니다. 실질적인 차이점은 규정 준수 수준입니다. 어떤 규제 기관에 라이선스를 신청해야 하며, 승인 가능 여부가 중요합니다. 라이선스 문제가 해결되면 기술적 장벽은 거의 없습니다.

장기적으로 미래의 거래소는 모든 유형의 글로벌 자산을 통합적으로 거래할 수 있도록 해야 합니다. 건물, 유명인의 미래 지적 재산권, 심지어 개인의 순자산까지 모두 단일 시장에서 유통될 수 있습니다. 이를 통해 유동성을 극대화할 뿐만 아니라 가격 발견의 효율성도 높일 수 있습니다.

물론 RWA는 몇 가지 고유한 어려움을 안겨줍니다. 예를 들어, 건물을 토큰화한 후 나중에 매각하려는 경우, 일부만 매각할 수 있습니다. 토큰이 발행된 후 투자자가 한 유닛만 보유하고 매각을 거부하면 건물 전체를 되사거나 상당한 비용을 부담할 수 없습니다. 이는 "체인 홀드아웃(chain holdout)"으로 볼 수 있습니다.

글로벌 자산 블록체인의 실현에는 시간이 걸리겠지만, 전 세계 국가의 90%가 이미 실현 가능합니다. 매우 복잡한 규제 시스템을 갖춘 일부 주요 국가들과 비교했을 때, 많은 국가들이 통일된 국제 표준을 직접 채택하여 글로벌 블록체인화와 자산의 자유로운 유통을 촉진하는 데 앞장설 가능성이 높습니다.

2. 중국 홍콩에서 세계적인 교류를 발전시키는 길을 고민하다

홍콩이 어떻게 세계적인 거래소를 구축할 수 있을지에 대한 질문에 대해 논리적인 분석을 제시할 수 있습니다. 암호화폐 규제 초기 단계에서는 많은 국가와 지역이 위험을 완화하고 보안을 강화하기 위해 엄격한 통제를 선택하는 경우가 많았습니다. 규제 당국은 실수를 우려하여 모든 운영을 현지에서 수행하도록 규정하는 경우가 많았습니다. 즉, 현지 라이선스, 현지 사무소, 현지 직원, 현지 규정 준수 부서, 현지 서버, 현지 데이터 저장소, 현지 매칭 엔진, 현지 사용자 기반, 그리고 해외 관할권으로부터 완전히 독립적인 현지 지갑 인프라를 구축해야 했습니다.

이 아이디어는 금고나 물리적 격리와 같은 전통적인 물리적 세계에서는 비교적 쉽게 구현할 수 있습니다. 하지만 디지털 화폐 산업에서는 이러한 구분이 그다지 의미가 없습니다. 서버가 홍콩, 싱가포르, 미국에 있든 모든 것이 온라인으로 운영되기 때문에 해킹 가능성은 동일합니다.

더 중요한 것은, 운영을 분할할 경우 안전한 지갑 인프라 구축에만 10억 달러의 투자가 필요한 경우가 많다는 것입니다. 문제는 자금 부족뿐만 아니라 인재 부족이기도 합니다. 이 기반 시스템을 구축하기 위해 수백 명의 세계 최고 보안 전문가를 반복적으로 채용하는 것은 어렵습니다. 완전한 시스템을 복제하는 데 드는 비용은 사실상 세계적인 수준의 국제 거래소를 구축하는 것과 맞먹습니다.

유동성 측면에서 볼 때, 만약 지역 주민만 거래할 수 있다면, 예를 들어 인구 800만 명의 홍콩이나 20만~30만 명의 활성 사용자를 보유한 더 작은 규모의 국가는 충분한 거래량을 창출할 수 없습니다. 유동성이 없다면 가격 변동성이 매우 심해져 사용자에게 오히려 해를 끼칠 수 있습니다.

진정한 사용자 보호는 충분히 풍부한 주문장(order book)에서 비롯됩니다. 수억 달러 규모의 대규모 주문이 발생하더라도 가격이 폭락하지 않으며, 풍부한 시장 유동성은 선물 가격 변동 시 강제 청산을 방지합니다. 유동성이 낮은 거래소에서 비트코인 10개를 매수하면 상당한 가격 하락으로 이어져 사용자 비용이 증가할 수 있습니다. 따라서 대규모 글로벌 거래소는 거래 비용을 절감하는 가장 기본적인 사용자 보호 기능을 제공할 수 있습니다.

각 국가가 독립적인 시스템을 구축하려고 시도할 때, 필연적으로 복잡한 관리 문제가 발생하고 상업적인 관점에서 실현 불가능합니다. 더욱이, 많은 국가들이 거래 가능 자산에 제한을 두고 있습니다. 예를 들어, 홍콩은 현재 상장 통화에 수많은 제한을 두고 있어 상품 적용 범위가 제한적입니다. 제가 아는 한, 홍콩의 대부분의 허가받은 거래소는 현재 적자를 기록하고 있습니다. 단기적으로는 감당할 수 있을지 몰라도, 이러한 적자 모델은 장기적으로 지속 가능하지 않습니다.

하지만 홍콩에는 장점도 있습니다. 바로 매우 빠른 발전 속도입니다. 홍콩은 미국보다 앞서 5월에 새로운 스테이블코인 초안을 발표했습니다. 정부는 저희를 포함한 업계 관계자들과 매우 적극적으로 소통하고 있습니다. 홍콩이 과거에는 비교적 보수적이었을지 모르지만, 이는 충분히 이해할 만한 일이며, 이제는 세계 정세의 변화에 발맞춰 매우 적극적으로 대응하고 있습니다.

지금이 시작하기에 좋은 시기라고 생각합니다. 과거의 한계가 반드시 미래의 한계를 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 지금이 기회를 모색하기에 가장 좋은 시기입니다. 저를 포함한 많은 웹 3.0 실무자들이 홍콩에서 기회를 모색하는 이유입니다.

탈중앙화 거래소의 미래 동향

저는 미래에 탈중앙화 거래소가 중앙화 거래소보다 확실히 더 커질 것이라고 생각합니다. 바이낸스가 지금은 더 클지 몰라도, 항상 가장 큰 거래소로 남을 것이라고는 생각하지 않습니다.

탈중앙화 거래소는 현재 KYC 요건이 없어 지갑을 사용하는 사용자에게 매우 편리하고 빠릅니다. 또한 높은 수준의 투명성을 갖추고 있지만, 모든 사람이 다른 사람의 주문을 볼 수 있기 때문에 때로는 지나치게 투명할 수 있습니다.

규제 측면에서 볼 때, 중앙화 거래소의 미흡한 KYC(고객 신원 확인) 절차로 인해 큰 대가를 치러야 했습니다. 하지만 미국은 현재 DeFi에 대한 규제 감독이 미흡한 것으로 보이며, 이는 DeFi에 잠재적으로 도움이 될 수 있습니다. 하지만 저는 역사적인 이유로 인해 이 분야에 진출하기가 어렵다고 생각합니다.

사용자 경험 측면에서 탈중앙화 거래소는 좋은 사용자 경험을 제공하지만, 사용자는 지갑 사용 방법을 이해해야 합니다. 과거에 중앙화 거래소를 사용해 본 사람이라면 사용자 경험이 완벽하지 않다는 것을 알고 있을 것입니다. 인터페이스는 주소와 컨트랙트를 포함하여 숫자와 알 수 없는 문자로 가득 차 있습니다. 운영 과정에서 MEV 공격과 같은 다양한 사소한 문제에 대한 예방 조치와 함께 블록 탐색기를 자주 확인해야 하는 경우가 많습니다. 저는 탈중앙화 거래소 사용 방법을 배우는 동안 여러 차례 공격을 경험했습니다.

따라서 웹 2.0에서 웹 3.0으로 막 전환하는 사용자 대부분은 이메일과 비밀번호를 이용한 로그인 방식과 고객 지원이 더 익숙하기 때문에 여전히 중앙화 거래소를 선택할 것입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 일부 사용자가 지갑에 익숙해지면 탈중앙화 거래소로 전환할 수도 있습니다. 현재 탈중앙화 거래소 수수료는 중앙화 거래소보다 실제로 더 비싸지만, 장기적으로는 기술이 발전함에 따라 탈중앙화 거래소 수수료가 더 저렴해질 것입니다.

현재 많은 탈중앙화 거래소는 자체적인 토큰 인센티브 메커니즘을 보유하고 있으며, 토큰 발행을 통해 투자자에게 인센티브를 제공합니다. 그러나 토큰 발행은 무제한일 수 없기 때문에 이러한 인센티브는 결국 사라질 것입니다. 토큰 발행이 무한하다면 현재 코인 가격 하락을 초래할 것입니다.

따라서 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 토큰 인센티브는 여전히 유효합니다. 하지만 장기적으로 볼 때, 5년에서 10년 후에는 탈중앙화 거래소가 매우 큰 규모로 성장할 것이라고 생각합니다. 10년에서 20년 후에는 탈중앙화 거래소의 규모가 중앙화 거래소의 규모를 확실히 넘어설 것이라고 생각합니다. 이것이 바로 미래의 추세입니다.

더 이상 관련 프로젝트를 이끌지는 않겠지만, 투자 측면에서는 소규모이기는 하지만 유사한 프로젝트에 여러 차례 투자해 왔고, 현재도 막후에서 지원을 제공하고 있습니다. 이 분야는 앞으로 상당한 발전 가능성이 있다고 생각합니다.

창펑 자오(CZ)의 암호화폐 자산 재무 전략(DAT): 기존 투자자가 암호화폐 세계에 진입할 수 있는 다리

많은 사람들이 DAT(암호자산 투자 전략)의 개념을 지나치게 단순화하는 경향이 있지만, 실제로 이 분야는 수많은 하위 분야로 구성됩니다. 그러나 궁극적으로 핵심 논리는 디지털 화폐를 주식처럼 패키징하여 기존 주식 투자자들이 투자에 더 쉽게 참여할 수 있도록 하는 것입니다.

DAT 부문은 다양한 수준과 형태로 존재하며, 기존 기업과 마찬가지로 다양한 모델이 공존할 수 있습니다. 암호화폐 ETF는 주로 미국에서 발행되지만, 많은 투자자들이 미국 주식 계좌가 없거나 높은 거래 및 관리 비용을 부담하고 싶어하지 않습니다. 반면, Strategy와 같은 상장 기업들은 디지털 화폐를 직접 보유함으로써 저비용 자산 배분을 달성하는 경우가 많습니다. 또한, 미국, 홍콩, 일본 등 다양한 시장에서 자금을 조달하는 등 더욱 다양한 자금 조달 방식을 보유하고 있습니다. 지역별 상장 기업 간의 자금 조달 채널과 투자자 구조의 차이 또한 각 지역만의 고유한 시장 환경을 형성합니다.

상장기업 모델에서 DAT 기업들은 주로 다음과 같은 운영 모델을 가지고 있습니다.

1. 수동적 단일 자산 보유 모델

예를 들어, 전략은 비트코인이라는 단일 자산을 수동적으로 보유하는 데 중점을 둡니다. 이 모델은 비교적 간단하고 관리 및 의사 결정 비용이 낮아 투자자들이 비트코인 가격 변동에 관계없이 기존 전략을 고수할 수 있도록 합니다.

2. 활성 단일 자산 거래 모델

두 회사 모두 하나의 코인만 보유하고 있지만, 운영 전략은 완전히 다릅니다. 두 회사는 가격 변동을 예측하고 적극적으로 거래하려고 하기 때문에, 관리자의 거래 능력을 평가해야 합니다. 이는 주관적인 판단이 개입되기 때문에 이 모델의 결과는 긍정적일 수도 부정적일 수도 있습니다.

3. 멀티자산 포트폴리오 관리 모델

더 복잡한 DAT 기업들은 여러 암호화폐를 보유하고 있습니다. 관리자는 비트코인, 바이낸스 코인(BNB), 이더리움을 얼마나 보유할지 등 복잡한 결정을 내려야 합니다. 또한 포트폴리오 리밸런싱 빈도와 시기도 결정해야 하는데, 이 모든 것이 관리자의 역량을 시험합니다.

4. 생태적 투자 및 건설 모델

이는 가장 복잡한 모델입니다. 토큰 보유 외에도 10%, 20%, 또는 그 이상의 자금이 생태계 개발에 투자됩니다. 예를 들어, 이더리움에 집중하는 회사는 투자를 통해 전체 이더리움 생태계의 발전을 지원하는 것을 목표로 할 수 있으며, 이는 이 모델을 더욱 흥미롭게 만듭니다. BNB와 같은 다른 디지털 자산 생태계를 지원하는 프로젝트들도 유사한 방식을 사용하지만, 이는 관리 전문성에 대한 요구가 더 커집니다.

따라서 DAT는 단순히 "코인 보유"만 하는 것이 아닙니다. 다양한 모델에 따라 관리 비용과 요구 사항이 달라집니다.

현재 저희가 지원하는 DAT 기업들은 가장 단순한 첫 번째 형태를 선호하는 경향이 있습니다. 단일 자산, 특히 BNB에 집중하는 기업들을 선호하는데, 이는 의사 결정이 더 쉽고 일상적인 관리에 대한 부담이 덜하기 때문입니다. 상장 기업은 일반적으로 강세장에서는 유리하지만, 약세장, 특히 미국에서는 소송에 취약한 경우가 많습니다. 명확하고 간단한 전략은 소송 위험을 줄이고 결과적으로 소송 비용을 절감할 수 있습니다. 소송은 막대한 비용이 발생하기 때문입니다.

저희의 목표는 장기 보유라는 개념을 장려하는 동시에 운영 비용을 최소화하는 것입니다. 기업들이 추가 투자를 위해 자금을 사용하는 대신, 생태계 발전 지원에 더욱 적극적으로 참여하기를 바랍니다.

DAT 모델의 중요성은 많은 기업 재무 부서, 상장 기업, 심지어 국유 및 중앙 소유 기업(SOE)조차도 디지털 화폐를 직접 구매할 수 없다는 사실에 있습니다. 그러나 DAT 모델을 통해 이러한 기존 투자자들이 디지털 화폐에 투자할 수 있도록 할 수 있습니다. 이 그룹은 실제로 암호화폐 시장보다 훨씬 큰 시장입니다.

저희가 참여하는 DAT 프로젝트에서 저희는 일반적으로 작은 지원 역할만 수행합니다. 이러한 프로젝트 자금의 대부분은 전통적인 주식 시장이나 다른 경로를 통해 조달되는데, 이는 저희 생태계 발전에 큰 도움이 되었고, 암호화폐 커뮤니티 외부의 많은 사람들이 디지털 화폐를 구매하도록 유도했습니다.

저희는 일반적으로 이러한 기업들을 이끌거나 관리하지 않고, 저희 생태계와 네트워크를 통해 적합한 관리자를 찾습니다. 상장 기업 관리가 저희 전문 분야는 아니지만, 업계 내에 관련 경험을 가진 분들이 많으며, 저희는 시너지 효과를 극대화하기 위해 그들과 협력하는 것을 선호합니다.

AI와 웹 3.0의 융합: 개념에서 현실로 가는 필연적인 경로

솔직히 말해서, AI와 웹 3.0의 통합은 아직 이상적이지 않습니다. 하지만 저는 이러한 추세가 단순한 과장이 아니라 앞으로 획기적인 발전으로 이어질 것이라고 생각합니다. 몇 달 전, 저는 "AI는 어떤 통화를 사용할 것인가?"라는 질문을 던졌습니다. AI는 고객 신원 확인(KYC)을 할 수 없기 때문에, 답은 미국 달러나 전통적인 결제 시스템이 아닙니다. AI의 통화 시스템은 필연적으로 디지털 통화와 블록체인을 기반으로 하며, 결제는 API 호출이나 브로드캐스팅 거래를 통해 이루어질 것입니다.

이는 블록체인 거래가 기하급수적으로 증가할 것임을 의미합니다. 미래에는 각 개인이 수백 명 또는 수천 명의 AI 에이전트를 보유하게 되어 영상 제작, 다국어 번역, 콘텐츠 배포, 예약, 메시지 답장 등의 작업을 수행할 수 있습니다. 이러한 에이전트 간의 빈번한 상호작용은 소액 결제의 엄청난 유입을 촉진할 것이며, 암호화폐 금융 거래는 보수적으로 추산하더라도 천 배 증가할 것으로 예상됩니다. 예를 들어, 블로거가 기사의 처음 3분의 1은 무료로 제공하고 나머지 3분의 2는 읽은 사람당 0.1위안만 청구할 수 있습니다. 수십만 명이 비용을 지불하면 수만 위안의 수익을 창출할 수 있습니다. 이는 기존 금융에서는 불가능하지만 AI와 웹 3.0의 통합을 통해 쉽게 구현될 수 있는 모델입니다.

거래 방식 또한 더욱 글로벌해질 것입니다. 중국, 인도 등 전 세계에서 엔지니어와 디자이너를 고용할 수 있고, AI가 자동으로 결제와 지불을 처리하게 될 것입니다. 그러나 웹 3.0 시대의 소위 "AI 에이전트" 대부분은 여전히 미메코인(Memecoin)과 같은 유사 제품 단계에 머물러 있습니다. 프런트엔드에서는 새로운 콘텐츠를 표시하는 반면, 백엔드에서는 ChatGPT와 같은 성숙한 대규모 모델 API를 호출하여 실질적인 가치를 제공하지 못합니다. 우리에게 정말 필요한 것은 실제로 작업을 수행하고 경제적 가치를 창출할 수 있는 AI 도구이며, 주요 대규모 모델 기업들은 이 방향을 적극적으로 모색하고 있습니다.

하지만 AI 개발에는 막대한 자금이 필요합니다. 대형 모델에 대한 컴퓨팅 파워 경쟁이 치열하고 비용도 엄청납니다. OpenAI는 현재 약 1~2페타바이트의 컴퓨팅 파워를 보유하고 있으며, 페타바이트당 연간 약 65억 달러의 비용이 소요되는 것으로 알려졌습니다. OpenAI의 확장 계획은 10배에서 100배까지 확장을 요구하는데, 이는 칩 비용을 제외하더라도 천문학적인 투자입니다. 어떤 벤처 캐피털 회사, 기업, 심지어 국가도 이처럼 막대한 재정적 부담을 혼자서 감당할 수 없습니다. 이것이 바로 AI 산업이 웹 3.0이라는 관점에서 새로운 자금 조달 방안을 모색하는 이유입니다.

근본적으로 AI는 공공재로 간주되어야 합니다. 현재 많은 대규모 모델들은 너무 폐쇄적입니다. 토큰 보유자들이 수익을 공유할 수 있도록 하고, 모델을 더욱 개방적이고 탈중앙화되어 누구나 쉽게 접근할 수 있도록 하는 것이 더 현명한 방향일 수 있습니다. 저는 이 문제에 대해 여러 명의 주요 대규모 모델 창업자들과 논의했습니다. 아직 초기 단계이기는 하지만 이러한 추세는 불가피합니다.

AI와 웹 3.0의 결합은 아직 완벽하지 않지만, 앞으로의 발전 전망은 여전히 기대할 만한 가치가 있습니다.