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Odaily Planet Daily Golem( @web3_golem ) 에서 편집

편집자 주: 8월 18일 오전, LayerZero 재단의 Stargate 인수 제안에 대한 투표가 시작되었으며 , 현재 97.09%의 지지율을 기록했습니다. 투표는 8월 24일에 마감됩니다. 현재 투표 수로 미루어 보아 LayerZero의 Stargate 인수 성공은 기정사실입니다. 그렇다면 이번 인수의 가장 큰 수혜자는 누구일까요?

제안 요약

LayerZero는 Stargate 토큰과 그 자산(특히 각 STG 토큰을 0.1444달러 가치로 뒷받침하는 자산)을 인수하여 Stargate DAO를 해체하고 ZRO 기반 경제와 통합할 계획입니다. 인수 가격은 STG당 0.1675달러, 즉 1 ZRO = 0.08634 STG입니다.

이 제안은 Stargate DAO에 게시된 다른 제안들과 동일한 표준 절차를 따르며, 최소 120만 표와 70%의 정족수가 필요합니다. 인수가 승인될 경우, Stargate에서 발생하는 향후 초과 수익은 자사주 매입을 통해 ZRO의 유통 공급량을 줄이는 데 사용될 것입니다.

이번 인수의 가장 큰 수혜자는 누구인가?

현재 상황에서 LayerZero와 ZRO 토큰 보유자는 이 인수에서 가장 큰 혜택을 볼 것으로 보입니다. 이는 자체 토큰을 통한 유동성 인수이기 때문 입니다. 즉,

• Stargate 볼트를 기반으로 STG 가격보다 16% 프리미엄으로 인수하는 동시에 ZRO 보유자 수도 늘립니다.
• 수익은 프로토콜에서 발생하는 수수료에서 발생합니다. DefiLlama 데이터에 따르면, Stargate 프로토콜은 연간 174만 달러의 수익을 창출합니다. 이 수수료는 공개 시장에서 ZRO를 재매수하는 데 사용됩니다.
• ZRO 토큰 경제를 LayerZero의 크로스체인 비즈니스 전문성과 수직적으로 통합하고, 환매를 통해 유용성을 강화합니다.

하지만 STG와 veSTG(락드 STG) 보유자는 무엇을 얻게 될까요? 사실 별로 없습니다.

최근 ZRO 토큰 가격 상승으로 할인폭이 줄어들었고, STG의 프리미엄은 시장 변동성으로 인해 더 적으며 가격 하한선이 명확합니다. LayerZero는 논의 끝에 veSTG 보유자들이 락업 기간 만료 전에 토큰을 잠금 해제하지 못했기 때문에 6개월 치의 스타게이트 수익을 veSTG 보유자들에게 지급하기로 결정했습니다.

STG 소지자들의 불만

여기서 논의할 내용은 많지만, 결국은 한 단어로 귀결된다고 생각합니다. 바로 타협입니다. 현재 상황에서 LayerZero는 더 많은 이익을 얻을 가능성이 높은 반면, Stargate 토큰 보유자들은 적어도 불만을 품을 가능성이 높습니다.

STG 소지자들의 불만

주요 질문과 불확실성은 다음과 같습니다.

• LayerZero는 STG 토큰을 얼마만큼 프리미엄으로 인수해야 합니까?
• STG 보유자에게 두 가지 악 중 어느 것이 덜 나을까요? 토큰을 영구적으로 매도하는 것일까요, 아니면 수익률이 낮지만 더 안전한 옵션을 선택하는 것일까요?
• 제안이 통과되면 평균 잠금 기간이 약 1년이고 보상을 6개월 동안만 받을 수 있다는 점을 감안할 때, 현재 veSTG 보유자들에게는 어떤 인센티브가 있습니까?

STG의 FDV는 ZRO보다 10% 정도 낮을 뿐이며, 810만 달러 상당의 STG가 veSTG에 예치되어 있습니다. 많은 STG 보유자들이 ZRO와 STG의 1:1 스왑을 요구하고 있지만, 이는 합리적이지 않습니다. 12배의 수익을 즉시 얻을 수 있는 반면, LayerZero는 자금력이 풍부하지만 현재 매출이 낮은 회사를 인수하기 위해 FDV 전체를 투자해야 하기 때문입니다.

이번 인수는 양측 모두에게 윈윈(win-win) 상황을 가져올 것으로 기대된다.

LayerZero 팀은 STG 보유자에게 지급되는 프리미엄을 재평가하고 스테이커에게 더 나은 수익 분배 계획을 제공하는 것을 고려해야 하지만, 이 인수가 Stargate 프로젝트 자체에는 치명적이지는 않습니다.

DAO는 자금 조달을 위해 주로 수익과 토큰 발행에 의존하고 STG와 같은 토큰은 사상 최고치 대비 95% 이상 하락했기 때문에, Stargate는 연 매출이 200만 달러에 불과하여 추가 확장 가능성이 거의 없습니다. 더욱이 Stargate는 이미 LayerZero의 인프라를 활용하고 있어 LayerZero의 기술 스택과 재정 지원을 통해 역량을 제공하고 확장하는 것이 더욱 용이합니다.

이번 인수는 스타게이트에 있어 타당한 결정입니다. 하지만 STG 보유자들의 LayerZero에 대한 충성도와 유지는 팀이 이 문제를 어떻게 처리하느냐에 따라 크게 달라질 것입니다. 그렇지 않으면 LayerZero는 프로젝트 시작부터 꾸준히 지지해 온, 잠재적으로 충성도가 높은 ZRO 보유자와 스타게이트 이해관계자들을 상당수 잃을 위험이 있습니다.

하지만 이는 약탈적 인수가 아닙니다. LayerZero의 현재 수입은 확실히 STG 및 veSTG 토큰 보유자의 수입보다 훨씬 더 높습니다.