원저자: 미국 증권거래위원회 위원장 폴 앳킨스

Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집

CryptoLeo( @LeoAndCrypto )님이 번역했습니다.

오늘 아침 일찍, 폴 앳킨스 SEC 위원장은 "미국을 세계 암호화폐 수도로 건설"이라는 주제로 연설했습니다. 이 연설 중 가장 중요한 것은 백악관의 "디지털 자산 보고서"의 다음 단계이기도 한 프로젝트 크립토(Project Crypto)의 출범이었습니다. 앳킨스 위원장은 SEC가 향후 임기 동안 구상하는 암호화폐 규제 변화를 증권법, 수탁, 지역 제한, 라이선스 신청 등 여러 부문으로 요약했습니다.

앳킨스는 프로젝트 크립토를 자세히 설명하기 전, 뉴욕 증권거래소 설립부터 블록체인과 암호화폐의 현재 발전에 이르기까지 자본 시장의 진화를 간략하게 살펴보았습니다. "이 과정에서 SEC는 시장을 유지하는 데 중요한 역할을 해왔습니다. 시장과 기술은 끊임없이 발전해 왔습니다. 미국 시장은 종이 주식 증서와 지연 청산 및 결제 시스템에서 컴퓨터를 통한 전자 결제로, 그리고 마침내 오늘날 전자 거래 시스템의 광범위한 사용으로 발전했습니다. SEC는 혁신을 촉진하기도 했지만, 안타깝게도 이를 억압하기도 했습니다."

오늘날 규제는 신흥 산업에 불리한 과거 시대의 잔재에 매달릴 필요가 없습니다. 미국을 세계 암호화폐 중심지로 만들겠다는 트럼프 대통령의 비전을 실현하기 위해 SEC는 새로운 것을 추진해야 하지만, 동시에 미국 시장을 오프체인에서 온체인으로 전환할 때 발생할 수 있는 잠재적 이점과 위험을 고려해야 합니다. 프로젝트 크립토는 증권 규칙과 규제를 현대화하고 미국 금융 시장을 온체인으로 전환하는 것을 목표로 합니다. 백악관이 어제 발표한 "디지털 자산 보고서"는 업계에서 "규제의 백과사전"으로 칭송받았습니다. 이 보고서는 암호화폐 기업, 스테이블코인, 은행업, 그리고 세무에 대한 규제 업데이트를 다룹니다. 앳킨스는 SEC가 자산 보고서에 전적으로 협조할 것이라고 밝혔습니다.

Project Crypto는 SEC 정책 부서가 피어스가 이끄는 암호화폐 실무 그룹과 협력하여 금융시장 실무 그룹(PWG)의 권장 사항을 구현하기 위한 제안을 신속하게 개발하도록 촉구했습니다. 그 목적은 미국이 기업가 정신, 첨단 기술 및 자본 시장 참여 측면에서 세계 최고의 장소로 남을 수 있도록 하는 것입니다.

Project Crypto의 최신 진행 상황에 대해 Atkins는 다음과 같이 말했습니다.

저는 위원회 직원들에게 암호화폐의 유통, 보관 및 거래에 대한 간결하고 표준적인 규칙을 초안하여 공개 검토 및 의견을 수렴하도록 지시했습니다. 위원회 직원들이 이러한 규칙을 완성해 나가는 동안, 위원회와 직원들은 향후 몇 달 동안 해석, 면제 및 기타 권한들을 활용하여 구식 규칙이 미국의 혁신과 기업가 정신을 저해하지 않도록 할 것입니다. SEC의 기존 규칙 및 규정 중 상당수는 21세기에 더 이상 유효하지 않으며, 온체인 시장에서는 더욱 그렇습니다. SEC는 규제의 함정이 신규 진입자와 기존 업체 간의 발전과 경쟁을 저해하여 기존 업체의 경쟁력을 약화시키고 기존 업체의 경쟁력을 약화시키지 않도록 규칙을 개정해야 합니다.

연설이 매우 광범위하고 강의 형식으로 진행되었기 때문에, 오데일리는 애킨스 연설의 다섯 가지 주요 내용을 다음과 같이 요약했습니다.

1. 해외 암호화폐 - 암호화폐 대 증권법은 과거의 일입니다.

애킨스의 연설 첫 번째 요점은 주로 이전 SEC의 규제를 받았던 수많은 미국 해외 암호화폐 기업들을 겨냥한 것이었습니다. 많은 기업들이 이탈하게 된 궁극적인 이유는 SEC가 증권 여부를 판단하는 방식인 '하위 테스트(Howey test)' 때문이었습니다. 예를 들어, 2017년 ICO 열풍과 증권법 간의 충돌로 인해 많은 프로젝트들이 SEC의 제재를 받았습니다.

이러한 갈등과 관련하여, 앳킨스는 연설에서 암호화폐 기업가들이 자신의 프로젝트가 증권법을 준수해야 하는지 여부를 알 수 있도록 관련 규정을 명확히 하는 것이 필수적이라고 언급했습니다. 앳킨스는 "시장 참여자들이 암호화폐 자산이 증권인지 투자 계약인지 판단할 수 있도록 명확한 지침을 마련하도록 위원회 직원들에게 지시했습니다. 우리의 목표는 시장 참여자들이 암호화폐 자산을 디지털 수집품, 디지털 상품, 스테이블코인 등의 범주로 분류하고 거래의 경제적 실체를 평가할 수 있도록 돕는 것입니다. 이러한 접근 방식을 통해 시장 참여자들은 명확한 지침을 바탕으로 발행자의 이행되지 않은 약속이나 공약으로 인해 암호화폐 자산이 투자 계약의 대상이 되는지 여부를 판단할 수 있을 것입니다."라고 말했습니다.

증권법 적용 대상인 ICO, 에어드랍, 네트워크 보상 등 암호화폐 자산의 경우, 발행사는 이전에는 규정 준수 및 소송을 피하기 위해 미국 사용자를 대상 범위에서 제외했습니다. 이는 발행사가 법적 확실성과 완화된 규제 환경을 누리는 동시에 미국 사용자도 포함시키기 위한 것입니다.

토큰화는 최근 많은 기업들이 보통주, 채권, 파트너십 지분, 기타 증권 및 제3자 증권의 토큰화를 추진하면서 뜨거운 감자가 되고 있습니다. 그러나 미국 규제로 인해 이러한 사업은 대부분 해외에서 이루어지고 있습니다. 월가의 많은 거대 기업과 유니콘 기업들 또한 토큰화에 관심을 보이고 있습니다. 앳킨스 위원장은 위원회 직원들에게 미국 내에서 토큰화된 증권을 유통하려는 기업들과 협력하고, 필요한 경우 미국이 뒤처지지 않도록 구제 조치를 제공하도록 지시했다고 밝혔습니다 .

애킨스는 또한 증권형 암호자산에 대한 규제 프레임워크가 시장에 필요하다고 설명했습니다. 그는 증권형 암호자산이 문제가 되지 않으며 , 많은 발행사가 증권법이 제공하는 상품 설계의 유연성을 선호할 것이라고 말했습니다. 투자자들은 또한 유통권, 의결권 및 기타 증권의 특징에 대한 접근성을 통해 이익을 얻을 수 있습니다. 애킨스는 또한 토큰화된 주식을 통해 블록체인 네트워크에 참여하는 것과 같은 증권형 암호자산의 새로운 상업적 활용 사례를 예상합니다.

2. 무역의 자유 – 더욱 다양한 보관인 및 거래소

두 번째 부분은 암호화폐 커스터디 및 거래소 선택에 관한 것입니다. 앳킨스는 SEC가 사용자가 암호화폐 자산의 커스터디 및 거래소 선택 시 최대한의 선택권을 가질 수 있도록 보장할 책임이 있다고 말했습니다. 개인이 자신의 개인 자산을 스스로 관리할 수 있는 권리는 미국의 핵심 가치이며, 이를 통해 자체 커스터디 디지털 지갑을 사용하여 개인 암호화폐 자산을 관리하고 온체인 활동(예: 스테이킹)에 참여할 권리를 보장할 수 있습니다 .

SAB 121(특수 목적 브로커-딜러 프레임워크) 및 Operation Chokepoint 2.0과 같은 이전 규정으로 인해 미국 시장에는 수탁 서비스 제공업체가 부족했습니다. 기존 수탁 규정은 암호화폐 자산을 고려하지 않고 설계되었습니다. 이제 암호화폐 자산 수탁을 용이하게 하기 위해 기존 시스템을 어떻게 개선할 수 있을지에 대한 의문이 제기됩니다. 여기에는 규정 자체의 개정뿐만 아니라 면제 또는 기타 구제책 마련도 포함됩니다.

시장 참여자들은 "가능한 가장 효율적인 인허가 체계 하에서 다양한 사업에 참여할 수 있어야 하며", 규제를 위해 기존의 규제 체계에 적응하도록 강요받아서는 안 됩니다. 이 체계의 목적은 투자자를 완벽하게 보호하는 것입니다.

3. "Reg Super-App" - 주정부 면허 신청의 진화

세 번째 섹션은 암호화폐 관련 기관의 라이선스 요건에 중점을 둡니다. 증권 중개업체는 단일 라이선스로 광범위한 상품과 서비스를 제공할 수 있어야 합니다. 대체 거래 시스템을 갖춘 브로커-딜러는 50개 이상의 주 또는 여러 연방 라이선스를 신청하지 않고도 비증권형 암호화폐 자산뿐만 아니라 암호화폐 증권, 기존 증권, 그리고 기타 서비스(암호화폐 스테이킹 및 대출 등) 거래를 제공할 수 있어야 합니다. 연방 증권법은 SEC에 등록된 거래소가 플랫폼에 비증권형 상품을 상장하는 것을 금지하지 않습니다. 애킨스는 이러한 비전을 실현하기 위해 위원회 직원들에게 추가 지침과 제안을 개발하도록 지시했으며, 이를 "Reg Super-App"이라고 명명했습니다.

이러한 유형의 Reg Super-App 모델은 브로커-딜러 및 청산 기관 등록과 같은 여러 중복 규제 체계에서 면제되므로 은행에 적합합니다 . 규제 기관은 투자자를 보호하는 동시에 기업가와 사업체의 번영을 위해 필요한 최소한의 효과적인 규제를 제공해야 하며, 이는 암호화폐에도 적용됩니다. 암호화폐는 단순히 라이선스 신청만으로 미국 밖으로 유출되어서는 안 됩니다.

애킨스는 "SEC 규제 플랫폼에서 비증권형 암호자산과 증권형 암호자산이 함께 거래될 수 있도록 하는 프레임워크를 개발하도록 위원회 직원들에게 지시했습니다. 또한 투자 계약 대상인 비증권형 암호자산이 SEC에 등록되지 않은 거래소에서 거래될 수 있도록 위원회의 허가를 활용하는 방안을 검토하도록 직원들에게 지시했습니다. 이 모델은 SEC에 등록되지 않은 주정부 허가를 받은 암호자산 플랫폼이 특정 암호자산을 상장할 수 있도록 할 뿐만 아니라, CFTC 규제 플랫폼이 마진 기반 상품을 제공할 수 있는 길을 열어줄 것입니다. 이는 의회의 추가 승인 없이도 이러한 자산의 유동성을 더욱 확대할 수 있습니다."라고 밝혔습니다.

4. 미국 시장의 잠재력을 끌어내다 - 규제 없는 분산화

네 번째 부분에서 Atkins는 온체인 소프트웨어 시스템에 대해 이야기하며, 온체인 소프트웨어 시스템이 증권 시장에서 잠재력을 가지고 있다고 말했습니다. 온체인 소프트웨어는 다양한 형태와 규모로 제공됩니다. 어떤 시스템은 완전히 분산되어 운영에 중개자가 필요하지 않습니다. 어떤 시스템은 운영자를 갖추고 있습니다. 두 가지 유형의 온체인 소프트웨어 모두 금융 시장에서 자리를 잡아야 합니다.

암호화폐에도 마찬가지입니다. 모든 암호화폐 규제 시장 구조는 소프트웨어 개발자가 중개자 없이 운영되는 온체인 소프트웨어 시스템을 개발할 수 있는 토대를 마련해야 합니다. 탈중앙화 금융 소프트웨어 시스템(예: 자동화된 시장 조성자)은 자동화되고 중개자가 없는 금융 시장 활동을 촉진합니다. 연방 증권법은 중개자의 참여가 규제를 필요로 한다고 항상 가정해 왔지만, 이는 시장이 탈중앙화 방식으로 운영될 수 있을 때 중개자의 존재를 강제하기 위해 규제가 개입해야 한다는 것을 의미하지는 않습니다.

따라서 두 모델 모두 미래에 존재하여 순수 소프트웨어 코드 개발자를 보호하고 , 중앙화와 탈중앙화를 합리적으로 구분하며, 온체인 소프트웨어 시스템을 운영하려는 중개자를 위한 합리적이고 실현 가능한 규칙을 확립해야 합니다. 탈중앙화 금융 및 기타 형태의 온체인 소프트웨어 시스템이 증권 시장의 일부가 될 것입니다 .

애킨스는 "이 비전을 실현하려면 몇 가지 규제 변화를 고려해야 합니다. 예를 들어, 토큰화된 증권의 온체인 거래를 지원하기 위해 국가 시장 관리 시스템(Reg NMS) 개정을 모색해야 할 수도 있으며, 이로 인해 발생하는 시장 왜곡을 바로잡기 위한 통상적인 조치도 취해야 합니다. 20년 전 지난달, 제가 신시아 글래스먼 위원과 함께 Reg NMS 통과에 반대하는 장문의 반대 의견을 공동으로 작성했던 것을 기억하시는 분들이 많을 것입니다. 20년 동안 시장 활동을 왜곡하고 증권 시장의 발전을 저해해 온 특정 규정들을 다뤄왔다는 점을 고려하면, 이번 반대 의견은 더욱 설득력이 있습니다. 의회는 '국가 시장 시스템의 발전은 불필요한 규제가 아닌 경쟁의 힘에 의해 좌우되어야 한다'는 것을 분명히 의도했습니다. 저는 시장에서 혁신과 경쟁을 촉진할 방법을 모색할 것입니다."라고 말했습니다.

5. 혁신 면제: 규정을 완벽하게 준수하지 않는 서비스 및 비즈니스 모델도 시장에 진입할 기회가 있습니다.

마지막으로, 앳킨스는 혁신 모델이 특정 규제를 우회하여 시장에 진입할 수 있는 가능성에 대해 논의했습니다. 미국은 끊임없이 혁신 모델을 모색하고 있으며, 혁신은 관료주의와 획일적인 규제에 의해 제약받아서는 안 됩니다 . 앳킨스는 SEC가 혁신 산업에 대한 요청을 적극적으로 검토하고 있으며, 등록 기업과 미등록 기업 모두 기존 규칙 및 규정을 완전히 준수하지 않는 새로운 비즈니스 모델과 서비스를 신속하게 시장에 출시할 수 있도록 하는 혁신 면제 조치도 고려하고 있다고 밝혔습니다.

애킨스는 "혁신 면제에 대한 저의 비전에 따르면, 혁신가들은 생산적인 경제 활동을 저해할 수 있는 상충되거나 과도한 부담을 주는 의무적 규제 요건의 적용을 받지 않고 새로운 기술과 비즈니스 모델을 즉시 시장에 출시할 수 있을 것입니다. 대신, 연방 증권법의 핵심 정책 목표를 달성하기 위해 고안된 원칙 기반 조건의 적용을 받을 수 있습니다. 이러한 조건에는 예를 들어 위원회에 대한 정기 보고 의무, 화이트리스트 또는 '검증된 풀' 기능 포함, 그리고 ERC 3643과 같은 규정 준수 기능이 포함된 토큰 표준을 준수하지 않는 토큰화 증권에 대한 제한 등이 포함될 수 있습니다. 저는 시장 참여자와 SEC 직원들이 상업적 실현 가능성을 고려하여 다양한 모델을 고려해 볼 것을 권장합니다."라고 말했습니다.

애킨스는 연설 초반에 이러한 견해가 단지 그의 개인적인 견해일 뿐이며 SEC를 완전히 대변하는 것은 아니라고 밝혔지만, 그의 아이디어 중 많은 부분은 이미 올바른 방향으로 나아가고 있습니다 .

이 말은 우리를 한숨짓게 합니다. "앳킨스 이전의 젠슬러 시대를 돌이켜보면, SEC의 태도는 정말 바뀌었습니다."