스테이블코인 열풍과 더불어 주식 토큰화 또한 새로운 시장 흐름으로 떠오르고 있습니다.
6월 27일, 웹3 스타트업 Jarsy는 브레이어 캐피털(Breyer Capital)이 주도한 500만 달러 규모의 프리시드 투자 유치를 완료했다고 발표했습니다. 투자 규모와 비교했을 때, 시장의 관심을 실제로 사로잡은 것은 바로 그들이 해결하고자 했던 문제였습니다. 바로, 상위 비상장 기업의 초기 성장 배당금이 왜 항상 기관이나 초고액 자산가에게만 돌아가는 걸까요? Jarsy는 블록체인 기술을 활용하여 참여 방식을 재구성하는 방안을 제시했습니다. 비상장 기업의 사모펀드를 자산 담보 토큰으로 캐싱하여 일반인도 SpaceX나 Stripe와 같은 스타 기업의 성장에 10달러의 투자 한도 내에서 투자할 수 있도록 하는 것입니다.
자금 조달이 공개되자 시장은 즉시 사모펀드 토큰화라는 주제에 주목했습니다. 원래는 VC 회의실과 고액 자산가들만 이용할 수 있었던 이러한 대체 자산 클래스가 블록체인 자산으로 패키징되어 체인 상에서 영역을 확장하고 있습니다.
사모펀드 토큰화: 블록체인 자산의 다음 단계
이 시대에도 아직 완전히 열리지 않은 금융 기회가 있다면, 사모펀드 시장은 의심할 여지 없이 가장 대표적인 자산 섬입니다.
Jarsy는 비상장 시장에서 가장 활발하게 거래되는 비상장 기업 30개사를 포괄하는 지수 시스템인 Jarsy 30 지수를 구축했습니다. 이 지수는 상장 전 상장 기업의 전반적인 성과를 측정하는 데 사용됩니다. 이 지수는 SpaceX와 Stripe와 같이 비상장 시장에서 가장 창의적이고 자본에 집중하는 기업에 초점을 맞춥니다. 데이터에 따르면 이러한 기업들은 충분히 매력적인 수익률을 보유하고 있습니다.
2021년 초부터 2025년 1분기까지 Jarsy 30 지수는 81% 상승하여 같은 기간 나스닥 100 지수의 51% 상승률을 크게 상회했습니다. 2025년 1분기 전반적인 시장 침체와 나스닥 지수의 9% 하락에도 불구하고, 이러한 비상장 선도 기업들은 추세를 역행하여 13% 상승했습니다. 이러한 강력한 비교는 기업의 펀더멘털을 확인할 뿐만 아니라, IPO 전 성장 분야에 대한 시장의 지지를 보여줍니다. 이러한 자산들은 여전히 가장 큰 가치 분산(value dislocation)의 황금기를 맞고 있습니다.
하지만 문제는 이 가치 확보 창구가 극소수에게만 열려 있다는 것입니다. 대부분의 개인 투자자들에게 평균 거래 규모가 300만 달러가 넘고, 구조가 복잡하며(대부분 특수목적법인(SPV)의 도움이 필요함), 공공 유동성이 부족한 자산 시장은 완전히 관망하는 영역입니다.
또한, 이러한 기업들의 출구 전략은 IPO에만 국한되지 않는 경우가 많습니다. 인수합병(MA)은 더욱 주류를 이루는 옵션 중 하나로 자리 잡으면서 개인 투자자들의 참여 문턱이 더욱 높아졌습니다. 2025년 1분기에만 벤처캐피털 지원 기업의 인수합병 규모는 540억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 그중 구글이 사이버 보안 유니콘 기업 위즈를 인수한 데에는 320억 달러가 투자되었습니다.
그 결과, 우리는 전통적인 금융의 전형적인 모습을 보게 됩니다. 가장 높은 성장 자산은 순자산이 많은 개인과 기관에만 집중되어 있고, 일반 투자자는 배제됩니다.
사모펀드 토큰화는 이러한 구조적 불평등을 해소하고, 원래 높은 임계값, 낮은 유동성, 복잡하고 불투명한 사모펀드를 온체인 네이티브 자산으로 분해하여 진입 임계값을 낮추고, 300만 달러의 진입 티켓을 10달러로 줄입니다. 또한 길고 복잡한 SPV 프로토콜을 온체인 스마트 계약으로 전환합니다. 동시에 유동성을 개선하여 원래 장기간 잠겨 있던 자산이 모든 날씨에 맞는 가격을 얻을 수 있도록 합니다.
1차 시장의 자본 잔치를 모든 사람의 디지털 지갑에 담다
자르시
블록체인 기반 자산 토큰화 플랫폼인 Jarsy는 기존 금융계의 벽을 허물고 고액 자산가만 누릴 수 있었던 Pre-IPO 자산을 전 세계 사용자가 이용할 수 있는 공개 투자 상품으로 전환하고자 합니다. Jarsy의 비전은 명확합니다. 자본금, 지리적 장벽, 규제 라벨에 구애받지 않고 투자를 가능하게 하여 일반 대중에게 금융 기회를 재분배하는 것입니다.
운영 메커니즘 또한 간단하고 강력합니다. Jarsy는 플랫폼을 통해 대상 기업의 실제 지분 인수를 완료한 후, 이 지분을 토큰을 통해 1:1 비율로 체인에 저장합니다. 이는 단순한 증권 매핑이 아니라, 실질적인 경제적 권리 이전입니다. 더 중요한 것은 모든 토큰의 총 발행량, 유통 경로 및 보유 정보가 모두 체인상에서 투명하게 공개되어 모든 사용자에게 실시간 검증을 제공한다는 것입니다. 체인상의 추적성과 체인 밖의 물리적 객체는 기존 SPV 및 펀드 시스템의 구조를 기술적 측면에서 재구성하는 것을 가능하게 했습니다.
동시에 Jarsy는 개인 투자자들을 전문적이고 복잡한 절차라는 심해로 몰아넣지 않습니다. 플랫폼은 실사, 구조 설계, 법적 보관 등 모든 불필요한 작업을 주도적으로 수행하여 사용자가 신용카드나 USDC를 사용하여 10달러부터 매수하는 간단한 방식으로 낮은 투자 한도로 자신만의 Pre-IPO 투자 포트폴리오를 구축할 수 있도록 합니다. 이러한 복잡한 위험 관리 및 규정 준수 절차는 사용자에게 눈에 띄지 않습니다.
이 모델에서 토큰 가격은 기업 가치 평가에 크게 연동되며, 사용자 수익은 플랫폼의 허황된 이야기가 아닌 실제 기업의 성장 곡선에서 발생합니다. 이러한 구조는 투자의 진정성을 높일 뿐만 아니라, 오랫동안 엘리트 자본이 장악해 온 1차 시장과 개인 투자자 간의 메커니즘 수준에서의 수익 채널을 열어줍니다.
공화국
6월 25일, 오랜 역사를 자랑하는 투자 플랫폼 리퍼블릭(Republic)이 새로운 제품 라인인 미러 토큰(Mirror Tokens) 출시를 발표했습니다. 첫 번째 제품인 rSpaceX는 솔라나(Solana) 블록체인을 활용하여 세계에서 가장 창의적인 기업 중 하나를 공개적으로 구매 가능한 온체인 자산으로 미러링하는 것을 목표로 합니다. 각 rSpaceX 토큰은 3,500억 달러 규모의 우주 유니콘 기업인 SpaceX의 예상 가치 추세에 연동됩니다. 최소 투자 금액은 50달러이며, 애플 페이와 스테이블코인 결제를 지원합니다. 이를 통해 전 세계 개인 투자자들에게 1차 시장으로 진출할 수 있는 문을 열었습니다.
미러 토큰은 기존 사모펀드 투자와 달리 의결권을 부여하지 않지만, 고유한 추적 메커니즘을 설계했습니다. 리퍼블릭에서 발행하는 토큰은 본질적으로 대상 기업의 가치 평가에 동적으로 연동되는 부채 증권입니다. 스페이스X가 IPO를 달성하거나, 인수되거나, 기타 유동성 이벤트가 발생하면, 리퍼블릭은 토큰 보유 비율에 따라 해당 스테이블코인 수익을 투자자의 지갑으로 반환하고, 배당금까지 포함합니다. 이는 주식 보유 없이 배당금 지급이라는 새로운 구조로, 핵심 수익 노출을 유지하면서 법적 장벽을 최소화합니다.
물론 이 메커니즘에는 장벽이 있습니다. 모든 미러 토큰은 최초 발행 후 12개월 동안 잠금 처리되며, 이후 2차 시장에서 유통될 수 있습니다. 규제 측면에서 rSpaceX는 미국 크라우드펀딩 규제 규정을 준수하여 판매됩니다. 투자자 신원에는 제한이 없습니다. 전 세계 개인 투자자가 참여할 수 있지만, 구체적인 자격 요건은 현지 법률에 따라 동적으로 심사됩니다.
더욱 흥미로운 점은 이것이 단지 시작에 불과하다는 것입니다. Republic은 Figma, Anthropic, Epic Games, xAI와 같은 유명 비상장 기업을 기반으로 하는 미러 토큰(Mirror Token)을 출시하고, 사용자가 베팅하고 싶은 다음 비상장 유니콘을 추천할 수 있도록 한다고 발표했습니다. 구조 설계부터 분배 메커니즘까지, Republic은 IPO를 기다릴 필요가 없는 온체인 사모펀드 병렬 시장을 구축하고 있습니다.
토큰니
룩셈부르크에 본사를 둔 RWA 자산 토큰화 솔루션 제공업체인 토큰니(Tokeny)도 사모 시장 증권화 시장에 진출하기 시작했습니다. 2025년 6월, 토큰니는 현지 디지털 증권 플랫폼인 케르도(Kerdo)와 협력하여 블록체인 인프라를 활용하여 유럽 전문 투자자들이 사모 시장(부동산, 사모펀드, 헤지펀드, 사모부채 등)에 참여하는 방식을 혁신한다는 목표를 세웠습니다.
핵심 장점은 표준화된 제품 구조, 내장된 발행 규정 준수 로직, 그리고 Tokeny의 화이트 라벨 기술을 통해 다양한 관할권에서 신속하게 복제 및 확장할 수 있다는 것입니다. Tokeny는 자산 자체에 제도적 정당성을 부여하는 데 중점을 둡니다. Tokeny가 사용하는 ERC-3643 표준을 통해 토큰에 KYC, 이체 제한 및 기타 제어 로직을 생성부터 이체까지 내장할 수 있습니다. 이를 통해 제품의 합법적이고 투명한성을 보장할 뿐만 아니라, 투자자는 플랫폼의 보증에 의존하지 않고도 체인에서 보안성을 입증할 수 있습니다.
MiFID II와 같이 점점 더 엄격해지는 규제 체계 속에서 유럽 시장에서 이러한 준수 온체인 자산에 대한 수요가 급증하고 있습니다. 토큰니는 기관 투자자와 온체인 자산 간의 신뢰 공백을 고도로 기술적인 방식으로 메우고 있습니다. 이러한 협력은 또한 하나의 추세를 반영합니다. RWA(위험 자산 관리) 트랙의 경쟁은 더 이상 단순히 체인 상의 기술 구현에만 국한되지 않고, 규제 + 표준화된 상품 구조 + 다지역 발행 채널의 결합을 누가 더 강화할 수 있느냐에 달려 있습니다. 토큰니와 커도(Kerdo)의 결합은 이러한 추세의 전형적인 사례입니다.
요약하다
사모펀드 토큰화의 부상은 블록체인 기술이 주도하는 증권시장의 구조적 변화의 새로운 국면을 예고하고 있습니다. 그러나 이러한 변화는 여전히 현실적인 장애물로 가득합니다. 진입 규칙을 재편했을지는 모르지만, 개인 투자자와 기관 투자자 사이의 깊은 구조적 장벽을 단번에 허물기는 어렵습니다. RWA는 마법의 열쇠가 아니라 신뢰, 투명성, 그리고 기관 재건을 위한 장기적인 전략에 가깝고, 진정한 시험은 이제 막 시작되었습니다.
