원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
저자: Wenser ( @wenser 2010 )
미국 최초의 스테이블코인인 서클(Circle)의 주가가 지속적으로 급등하면서 블록체인 관련 주식에 대한 자본의 관심이 높아졌을 뿐만 아니라, 여러 기존 기업들의 투자 심리도 위축되었습니다. 특히, 미국 스테이블코인 규제 법안인 지니어스 법(Genius Act)과 홍콩 스테이블코인 규제 법안이 잇따라 통과되면서, 많은 기존 기업들이 수익성 높은 스테이블코인 시장에 참여하고자 하는 움직임을 보이고 있습니다.
이러한 요구에 따라, 기존 스테이블코인 발행사는 기관들이 브랜드 스테이블코인을 발행하고, 토큰화된 수익 전략을 구축하고, 토큰화된 자산을 관리할 수 있도록 지원하는 Paxos Labs 설립을 발표했습니다. Odaily Planet Daily는 이 기사에서 플랫폼 개발 과정과 이를 뒷받침하는 서비스형 스테이블코인(SaaS) 비즈니스 모델이 확립되었는지 여부를 독자들이 참고할 수 있도록 논의할 예정입니다.
Paxos Labs: Paxos가 큰 기대를 걸고 있는 SaaS 플랫폼
6월 19일, 팍소스(Paxos)는 임베디드 온체인 금융 상품 인프라 계층인 팍소스 랩스(Paxos Labs)의 출시를 공식 발표했습니다 . 이름만 봐도 L1, L2, L3 블록체인 네트워크 계층과 유사하다는 것을 알 수 있습니다.
Paxos Labs: 브랜드화된 스테이블코인 인프라를 지향합니다
플랫폼의 구체적인 소개에는 우리는 플랫폼이 브랜드화된 스테이블코인, 수익 전략, 구조화된 토큰화 자산을 출시하도록 돕습니다. 이 모든 것은 사용자 경험에 직접적으로 반영됩니다. 라고 언급되어 있습니다.
Paxos Labs는 수요 측면과 공급 측면의 격차를 언급한 후 다음과 같이 강조했습니다 . Paxos Labs를 통해 플랫폼은 브랜드화된 스테이블코인을 출시하여 자체 브랜드를 개발하고 경제 시스템을 구축할 수 있습니다. 또한 사용자가 프로그래밍 가능한 수익 금고를 통해 수익을 창출할 수 있도록 하고 토큰화된 고정 수익 전략과 같은 맞춤형 구조화 상품을 제공할 수 있습니다.
간단히 말해서, Paxos Labs는 기관과 플랫폼이 세 가지 주요 목표를 달성하도록 도울 것입니다.
자체 스테이블코인을 발행하고 전체 암호경제 시스템에 연결하세요.
스테이블코인을 이용하면 해당 스테이블코인 사용자들이 이자수입이 있는 금융관리를 실현하는 것이 편리합니다.
채권, 어음 등의 기존 금융 상품을 온체인 자산으로 전환하여 유연하게 활용하는 것이 편리합니다.
보호 기능은 주로 다음과 같습니다.
DeFi 기본 인프라
엔터프라이즈급 안정성
신뢰할 수 있는 발급자 네트워크의 RWA 자산을 통합합니다.
공식 발표의 마지막에 Paxos Labs는 해당 연락처 정보인 https://paxoslabs.com/connect를 남기고 DeFi 제품을 통합하는 플랫폼이거나 자산 유통을 가속화할 준비가 된 RWA 발급자라면 저희에게 연락해 주세요.라고 밝혔습니다.
내부적으로 6개월간 육성해 18개월 내 원스톱샵으로 도약할 계획
팍소스 랩스의 공동 창립자이자 대표인 바우 코테차는 팍소스가 내부적으로 팍소스 랩스를 인큐베이팅했으며, 약 6개월이 소요되었다고밝혔습니다 . 이는 DeFi 시장 및 RWA 자산과의 연결 구축에 대한 B-side 수요 증가에 따른 것입니다. 팍소스 랩스의 장점은 통합하기 쉬운 API를 통해 고객이 DeFi 시스템 연결의 복잡성 없이 DeFi 제품을 빠르게 통합할 수 있다는 것입니다.
바우는 미래 개발 계획에 대해 다음과 같이 말했습니다. 향후 12~18개월 동안 Paxos Labs는 기관을 위한 원스톱 서비스 제공업체가 되어 파트너가 사용자 참여, 유지 및 상용화를 개선할 수 있도록 온체인 제품 통합 서비스를 제공하는 것을 목표로 합니다.
이전에 팍소스의 기관급 스테이블코인으로는 팍소스 디지털 싱가포르(Paxos Digital Singapore)에서 발행한 글로벌 달러(USDG), 팍소스 인터내셔널(Paxos International)에서 발행한 리프트 달러(Lift Dollar, USDL), 그리고 결제 대기업 페이팔(PayPal)을 대신하여 팍소스 트러스트 컴퍼니(Paxos Trust Company)에서 발행한 페이팔 USD(PYUSD)가 있습니다 . 또한, 팍소스는 2019년 바이낸스와 협력하여 BUSD를 발행한 적이 있는데, BUSD는 한때 시가총액 기준 상위 3대 스테이블코인 중 하나였습니다.
Paxos Labs의 가장 큰 특징: 기관 중심적이고 제품 중심
Fireblocks, Anchorage, Galaxy Digital과 같이 DeFi 프로토콜에 대한 보관이나 직접 접근에 중점을 두는 회사와 달리 Paxos Labs는 주로 기관에 API와 관련 인프라 서비스를 제공하여 후자가 최종 사용자에게 온체인 제품을 제공하기 쉽게 해줍니다.
또한 Bhau는 Paxos Labs가 Paxos의 규제 전문성, 엔터프라이즈급 인프라, 안전하고 규정을 준수하는 금융 시스템 구축에 대한 광범위한 경험을 활용하여 Paxos뿐만 아니라 여러 자산 발행자와 협력하여 맞춤형 스테이블코인을 지원할 것이라고 분명히 밝혔습니다.
다시 말해, 팍소스 랩스는 자산 발행자와 스테이블코인 발행 등의 요구 사항이 있는 기관을 연결해주는 중개자 역할을 하는 인프라 기술 제공업체에 더 가깝습니다.
SaaS(서비스형 스테이블코인) 모델의 배경: 시장, 수익 및 주류 스테이블코인 결제
수많은 스테이블코인 프로젝트가 생겨나는 시기에, 팍소스 랩스는 스테이블코인 발행 수요를 가진 여러 플랫폼과 기관에 주목했습니다. 이는 업계의 상류 역할에서 업계의 원천 역할로 이어지는 더 높은 전략적 차원의 선택이라고 할 수 있습니다. 팍소스 랩스가 제공하는 SaaS 서비스와 비즈니스 모델의 전제는 다음 세 가지 주요 측면의 영향과 불가분의 관계에 있습니다.
스테이블코인 시장 규모: 3조 7,000억 달러 규모의 거대한 시장
미국 재무장관 베산트는 이전에 한 보고서에서 스테이블코인 시장이 향후 10년 안에 3조 7천억 달러에 이를 것으로 예측한다고 공개적으로 언급한 바 있습니다. GENIUS 법안 통과로 스테이블코인 시장 전망은 더욱 밝아질 것입니다. 스테이블코인 생태계는 스테이블코인의 기반이 되는 미국 국채에 대한 민간 부문의 수요를 촉진할 것입니다. 이러한 새로운 수요는 정부 차입 비용을 절감하고 국가 부채를 통제하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다. 또한 전 세계 수백만 명의 신규 사용자가 달러 기반 디지털 자산 경제에 참여하도록 유도할 수도 있습니다. 이는 모든 참여자에게 윈윈(win-win) 상황입니다.
반면, 현재 스테이블코인 시장 규모는 약 2,500억 달러에 불과해 아직 약 15배의 발전 여지가 있으며, 스테이블코인 시장에는 큰 잠재력이 있습니다.
다양한 수입원: 미국 국채, 금, 상업 수표 등 기타 준비금으로부터의 수입
방대한 시장 규모 외에도, 단기적으로 수많은 기관들이 스테이블코인 시장에 뛰어드는 중요한 이유는 바로 이 사업의 강력한 수익 창출 능력입니다. USDT 발행사 테더(Tether)의 2024년 순이익은 130억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, USDC 발행사 서클(Circle)의 2024년 순이익은 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스(Binance) 등 파트너사들이 공유하는 9억 800만 달러의 이익을 차감한 후에도 1억 5,600만 달러에 머물 것으로 예상됩니다. 많은 기관들이 스테이블코인을 확실한 수익 사업으로 보고 있습니다. 결국, 이는 어느 정도 온체인 연방준비제도(Federal Reserve)가 비용 없이 돈을 찍어내는 것과 같은 맥락입니다.
6월 이후, 미국 달러 스테이블코인의 평균 일일 거래량이 1,000억 달러를 돌파하여 비트코인과 이더리움의 거래량을 크게 넘어섰습니다.테더와 서클의 1분기 보고서에 따르면, 총 2,500억 달러 규모의 미국 달러 스테이블코인 중 미국 재무부 채권이 준비 자산의 최소 80%를 차지하며, 이는 미국 재무부 채권에 대한 추가 수요인 2,000억 달러에 해당합니다. 스탠다드차타드은행의 예측 에 따르면 , 2028년까지 스테이블코인 시장 규모는 최대 2조 달러에 달할 것이며, 이는 1조 2,000억 달러에서 1조 6,000억 달러의 미국 재무부 채권 수요에 해당하며, 스테이블코인 발행자는 연방준비제도에 이어 두 번째로 큰 미국 재무부 채권 매수자가 될 것입니다.그리고 약 4~5%의 수익률을 제공하는 미국 재무부 채권은 수많은 스테이블코인 발행자의 가장 큰 수입원입니다. (테더의 사업 모델에 대한 자세한 내용은 최초의 스테이블코인 USDT의 시장 가치가 새로운 최고치를 기록하며 테더의 1000억 달러 규모 사업 제국이 드러나다 기사를 참조하세요.)
또한, 테더의 준비금에는 금, 비트코인, 그리고 일부 상업 어음이 포함되어 있으며, 이는 테더의 수익 구조에 포함됩니다. 다양한 수익원 또한 기관들이 스테이블코인에 몰리는 중요한 이유 중 하나입니다.
업계 동향: 스테이블코인 결제가 주류가 되고 있다
장기적으로 스테이블코인 결제의 주류화 또한 중요한 추세입니다. 페이팔, 위챗페이를 필두로 한 전자 결제와 알리페이를 필두로 한 모바일 결제에 이어, USDT와 USDC를 필두로 한 스테이블코인 결제는 점차 전 세계적으로 무시할 수 없는 산업의 핵심으로 자리 잡았습니다.
느린 프로세스와 긴 규칙을 가진 Swift 시스템과 비교했을 때, 온체인 스테이블코인 결제의 낮은 비용과 높은 효율성은 기존 결제 채널을 확실히 능가합니다. 스테이블코인 규제 법안이 시행될 예정인 시점에서 스테이블코인 결제의 주류화는 필수적이며, 알리바바와 JD.com을 포함한 국내 인터넷 대기업들이 이 자리를 차지하기 위해 안간힘을 쓰고 있는 것도 바로 이 때문입니다. (JD.com의 스테이블코인 시장 진출에 대한 자세한 내용은 10년간 결제 기회를 놓친 류창둥, 스테이블코인을 활용해 JD.com의 제2의 결제 혁명을 시작할까?라는 기사를 참조하십시오 .)
이러한 이유로 팍소스 랩스는 SaaS를 성숙한 기술 솔루션으로 간주하고 이를 활용하여 자체 브랜드 스테이블코인 발행 맵을 구축하고자 합니다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면, 팍소스 랩스가 향후 발행에 참여할 스테이블코인 프로젝트들은 USDT 및 USDC와 경쟁할 수 있는 스테이블코인 생태계 네트워크를 공동으로 구축하게 될 것입니다.
SaaS 서비스의 위험과 과제: 배포, 이점 및 적용 시나리오
스테이블코인 및 기타 온체인 기반 상품 발행은 좋은 사업처럼 보이지만, 수익성 있는 사업과 가치 있는 사업이 완전히 일치하지 않는 경우가 있습니다. Paxos Labs가 제공하는 SaaS 서비스는 완벽하지 않습니다. 특히 이 사업이 직면한 과제는 다음과 같습니다.
유통 경로: 제한된 채널과 주요 기업의 집중
BitMEX의 공동 창립자인 아서 헤이즈는 이전에 한 기사에서 다음과 같이 언급했습니다 . 스테이블코인의 성공의 핵심은 유통 채널에 있는데, 현재는 주로 암호화폐 거래소, 소셜 미디어 플랫폼 또는 전통적인 은행을 통해 이루어지고 있습니다.
테더는 비트파이넥스(선점자 이점)와의 협력과 중화권에서의 신뢰 덕분에 특히 글로벌 사우스에서 세계를 선도하는 스테이블코인이 되었습니다. 서클은 코인베이스와 협력하여 USDC를 배포하지만, 시장 점유율은 여전히 테더에 뒤처져 있습니다.
현재 USDT와 USDC라는 두 대표 스테이블코인 프로젝트가 시장 점유율이 약 85%를 차지하고 있으며, 다른 스테이블코인 프로젝트들이 약 15%의 시장을 점유하고 있어 경쟁이 치열합니다.
소득 검증: 예비금의 진위성
스테이블코인 프로젝트 개발과 관련하여 아서 헤이즈는 투자자들에게 신규 진입 기업들이 유통 채널 폐쇄에 심각한 어려움을 겪고 있다고 경고하며 , 서클의 IPO 성공으로 스테이블코인 거품이 계속 확대되겠지만, 결국 멍청한 돈(dumb money)을 분리하는 프로젝트에서 붕괴될 것이라고 예측했습니다. 그는 스테이블코인 발행 기업들이 수익성이 높지만(주로 국채 수익률), 투자자들은 높은 밸류에이션 위험, 특히 기존 은행과의 협력을 주장하지만 실제 유통 채널이 없는 프로젝트들에 대해 주의해야 한다고 강조했습니다.
스테이블코인 규제법이 발행자 자격과 준비금 감사에 대한 요건을 점점 더 엄격하게 적용함에 따라, 스테이블코인 발행자에 대한 기준이 더욱 높아질 수 있습니다.
제한된 시나리오: 일상 생활 시나리오의 낮은 침투율
현재 스테이블코인의 적용 시나리오는 주로 국경 간 거래, 회색 및 흑색 산업 거래, 암호화폐 거래, 그리고 국제 투자에 집중되어 있습니다. 상대적으로 실생활 시나리오의 침투율은 낮은 편입니다. 이전 암호화 프로젝트인 Infini의 U 카드 사업 종료는 스테이블코인 결제 산업의 구조적 문제, 즉 은행 시스템의 착취, 규제 준수 정책의 제약, 그리고 사업 자체의 수익 창출 능력 부족을 간접적으로 보여줍니다.
이후 스테이블코인 지불의 주류화는 여전히 주요 세계 경제권(미국 포함)의 은행 시스템의 자유화와 지원, 그리고 기관 채택에 크게 의존할 가능성이 있습니다.
결론: 스테이블코인의 불안정성
팍소스 랩스의 출범과 함께 100코인 전쟁이 시작될 준비가 되었습니다. 기존 기관, 암호화폐 프로젝트, 금융 은행 등 모두 스테이블코인 전쟁터에 뛰어들 것입니다. 한편으로는 코인 발행 수익을 얻고 실제 현금을 확보하려 할 것이고, 다른 한편으로는 사업 영역 확장을 통해 시장의 꿈의 수익률을 높일 것입니다. 이는 스트래티지(Strategy), 메타플래닛(Metaplanet) 등 코인을 축적하는 상장사들처럼 말입니다.
하지만 스테이블코인에는 여전히 불안정성이 존재합니다. 규제 법안 변경, 자금 세탁을 포함한 회색 및 흑색 산업의 숨겨진 위험, 금융 시스템의 체계적 위험, 블록체인 네트워크의 내재적 보안 위험, 그리고 다양한 블랙스완으로 인한 탈앵커링(de-anchoring) 등이 그 예입니다 . 그때가 되면 가장 큰 손실은 스테이블코인 발행자뿐만 아니라 사용자들에게도 발생할 것입니다.
