원본 출처: The GENIUS Stablecoin Play
Lenaxin과 ChainCatcher가 편집 및 편집
1971년 8월 15일, 닉슨 대통령은 달러의 금 고정환율제를 폐지하고, 임금과 물가를 동결하며, 10%의 수입 관세를 부과하는 등 일련의 경제 정책을 발표했습니다. 저는 재무장관에게 투기꾼들로부터 달러를 보호하기 위해 필요한 조치를 취하도록 지시했습니다. 이후 닉슨 쇼크로 알려진 세계 통화 시스템을 변화시키겠다는 이 선언은 당시 칭찬보다는 비판이 더 컸습니다.
이번 주 미국 상원은 GENIUS 스테이블코인 법안을 68대 30의 압도적인 표차로 통과시켰습니다. 이는 미국 최초의 디지털 달러에 대한 포괄적인 규제 체계 구축의 중요한 진전입니다. 닉슨 대통령이 금본위제를 성급하게 폐기하려 했던 긴급 조치와는 달리, 이 법안은 디지털 시대에 대비하여 신중하고 세심한 통화 인프라를 구축합니다. 시티그룹의 전망에 따르면, 현재 2,500억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 강세장 시나리오가 실현될 경우 2030년까지 3조 7,000억 달러로 치솟을 수 있습니다.
이 법안은 아직 하원 표결을 거치지 않았고 대통령의 서명도 받지 못했습니다. 이 심층 보고서는 다음 내용을 분석합니다.
이 법안은 금융 시스템을 어떻게 재편할 것인가?
테더는 왜 실존적 위기에 직면하게 되었을까?
미국은 정말로 통화 시스템에서 분수령을 맞이하고 있는가?
디지털 달러 청사진
GENIUS 법은 디지털 화폐 부문의 경계를 명확히 합니다. 과거의 단편적인 암호화폐 규제와는 달리, 이 법안은 명확한 기준을 제시합니다.
핵심 요건은 간결하고 명확합니다. 스테이블코인 발행자는 미 달러화, 93일 이내 단기 국채 또는 이에 상응하는 유동자산을 1:1 비율로 보유해야 하며, 매달 의무적으로 공개 감사를 받아야 합니다. 이자수익을 창출하는 스테이블코인은 명시적으로 금지됩니다.
결제 스테이블코인을 발행할 수 있는 기관은 세 가지 유형뿐입니다. 보험 가입 은행 자회사, 통화감독청(OCC)의 승인을 받은 연방 자격 비은행 발행기관, 그리고 연방 기준을 충족하는 주 정부 자격 발행기관입니다. 해외 발행기관에는 3년의 유예 기간이 주어지며, 이를 준수하지 않는 발행기관은 미국 시장에서 완전히 배제됩니다.
이 법안은 스테이블코인을 특수 암호자산이 아닌 디지털 화폐로 정의하고, 매월 준비금 공개, 허위 진술에 대한 형사 고발, 그리고 은행비밀보호법 준수를 요구함으로써, 스테이블코인을 무질서한 실험에서 합법적인 금융 인프라로 탈바꿈시킵니다. 이러한 조치는 디지털 달러의 법적 지위를 확립할 뿐만 아니라, 규정을 위반하는 참여자들을 체계적으로 제거합니다.
치열해진 경쟁
세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더에게 GENIUS 법은 마치 3년이라는 명확한 문구로 쓰인 최후통첩과 같습니다. 현재 스테이블코인 시장의 62%를 차지하는 USDT 발행사들이 가장 심각한 영향을 받을 수 있습니다. 큰 나무는 바람을 끌어당긴다는 시장 법칙이 증명하는 것일 뿐입니다.
테더의 현재 준비금 구조는 법안의 요건을 충족하지 못합니다. 공식 웹사이트에 따르면 USDT의 81.5%만이 현금 및 단기 예금으로 구성되어 있으며, 이는 1:1 고유동성 자산 기준을 충족하지 못합니다. 이탈리아 감사 기관인 BDO 또한 미국 PCAOB 자격 요건을 충족하지 못하여 감사 시스템을 재구축해야 합니다.
CEO가 규정을 준수하는 상품 출시를 약속했지만, 고수익 투자에 의존하는 테더의 사업 모델은 법안의 금지 조항과 직접적인 충돌을 빚고 있습니다. 3년간의 전환 기간 동안 USDT는 은행, 결제 서비스 제공업체, 기업 금융 기관의 제도적 지원을 잃게 되며, 적용 범위도 계속해서 줄어들 것입니다.
USDC 발행사인 Circle의 주가는 법안 통과 후 35% 급등했고, 시가총액은 발행가의 5배에 달했습니다. 미국 시장 내 우위, 준법감시 준비금, 은행 협력 네트워크는 규제 강화에 따른 배당금을 가져왔으며, 최근 Shopify의 USDC 결제 서비스 이용은 Circle의 확장 모멘텀을 더욱 확고히 입증했습니다.
보안과 혁신 사이의 게임
GENIUS 법에서 가장 논란이 많은 조항은 이자부 스테이블코인에 대한 전면 금지 조항으로, 이는 의회가 암호화폐의 레버리지 붕괴에서 얻은 심오한 교훈을 반영합니다. 이 법의 핵심 개념은 결제 수단이 투자 속성을 가져서는 안 된다는 것입니다. 스테이블코인이 수익을 창출할 때, 그 속성은 은행 예금이나 증권과 유사해지며, 전통적인 은행 시스템은 예금 보험 및 자본 적정성 비율과 같은 메커니즘을 통해 이러한 시스템적 위험을 관리합니다.
이는 이자 지급 스테이블코인에 의존하는 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 이 법안은 투자 회사가 발행한 증권과 예금을 규제 대상에서 명시적으로 제외합니다. 즉, 수익을 추구하는 사용자는 토큰화된 은행 예금이나 규제된 투자 상품으로만 전환할 수 있습니다.
하지만 논란이 뒤따랐습니다. 사용자들은 무이자 자산 보유에 따른 기회비용을 부담하지만, 스테이블코인 발행자는 여전히 이자부 상품에 투자하여 수익을 창출할 수 있습니다. 이러한 상충관계는 DeFi의 손실된 수익을 훨씬 뛰어넘는 제도적 신뢰를 가져왔습니다. 월별 준비금 투명성, 의무적인 자금세탁방지 준수, 거래 모니터링과 같은 요건들은 스테이블코인을 암호화폐 분야의 비주류 실험에서 공식적인 금융 인프라로 탈바꿈시키고 있습니다.
오늘날 대형 은행들은 규정을 준수하는 스테이블코인을 실제 현금 등가물로 간주할 수 있고, 기업 재무 부서는 이를 안심하고 보유할 수 있으며, 결제 서비스 제공업체 또한 은행 기준 준수 여부를 기반으로 자사 시스템에 연결할 수 있습니다. 이러한 제도적 인정은 전체 금융 생태계를 재편할 수 있습니다.
확장된 애플리케이션 인프라
GENIUS법은 보관 보호와 규정 준수의 명확성이라는 두 가지 기둥을 통해 스테이블코인이 주류 금융에 통합될 수 있는 규제 기반을 마련합니다.
보관 프레임워크는 자격을 갖춘 보관인이 고객 자산을 분리하고, 자금 혼합을 금지하고, 파산 청산 우선순위를 보장하도록 요구하며, 전통적인 금융 보호를 디지털 자산 분야로 확대합니다.
이 법안은 소매 사용자의 경우 자율적 보관권을 보장하는 동시에, 규제된 스테이블코인 지갑이 은행 계좌와 동일한 보호를 받을 수 있도록 서비스 제공자가 은행 기준을 충족하도록 요구합니다.
기업 애플리케이션 측면에서는 국경 간 결제를 몇 분 단위로 단축하고, 공급망 결제를 프로그래밍 방식으로 순환시키며, 자금 관리가 휴일 제한을 극복할 수 있습니다. 개인 사용자도 높은 처리 수수료 없이 빠른 국경 간 이체를 이용할 수 있습니다.
또한 이 법안은 스테이블코인이 여러 플랫폼에서 유통될 수 있도록 상호운용성 표준을 평가하고 혁신을 방해하는 규제 분열을 피할 것을 요구합니다.
구현의 과제
GENIUS 법안은 양당의 지지를 받고 있지만, 시행 과정에서 여전히 여러 가지 과제에 직면해 있습니다.
1. 규정 준수 비용은 시장 지형을 재편할 것입니다. 법안이 요구하는 월별 감사, 복잡한 준비금 관리, 그리고 지속적인 규제 보고는 실제로 높은 규정 준수 기준을 요구합니다. 대형 발행사는 규모의 이점을 활용하여 이러한 기준을 쉽게 충족할 수 있는 반면, 중소 규모 스테이블코인 회사들은 운영 비용의 급격한 증가로 인해 시장에서 철수해야 할 수도 있습니다.
2. 국경 간 마찰이 전 세계적인 도입을 저해합니다. 달러 연동 스테이블코인을 사용하는 유럽 기업들은 환전 및 환율 위험 문제에 직면할 수 있습니다. 독일 거대 산업 기업 지멘스의 글로벌 현금 관리 및 결제 부문 책임자인 하이코 닉스는 블룸버그와의 인터뷰에서 바로 이러한 이유로 지멘스가 토큰화된 은행 예금을 선택했다고 밝혔습니다.
3. 수익률 금지는 혁신 유출을 초래할 수 있습니다. 다른 관할권에서 이자부 스테이블코인을 허용할 경우, 미국은 금융 안정성을 유지할 수 있지만 기술적 우위를 잃을 수 있습니다. 이자부 스테이블코인에 의존하는 DeFi 프로토콜은 규정을 준수하는 대안을 찾지 못할 경우 심각한 타격을 입을 것입니다.
4. 주 및 연방 규제의 조정에 새로운 변수가 추가되었습니다. 이 법안은 시장 가치가 100억 달러 미만인 발행사가 주 단위 규제 시스템을 선택할 수 있도록 허용하지만, 발행사는 자신의 기준이 연방 요건과 실질적으로 유사함을 입증해야 합니다. 주 규제 기관은 준수 인증을 적극적으로 제출해야 하며, 재무부 장관은 인증 거부권을 행사할 수 있어, 인증을 꺼리는 발행사는 연방 규제 체계로 전환해야 합니다.
토큰 발송 관찰
공화당이 하원을 220~212석으로 장악하고 있으며, 이 법안의 통과는 거의 확실시되지만, 이 법안의 시행은 혁신과 규제의 균형을 맞추는 미국의 기술을 시험대에 올릴 것입니다. 이 법안은 디지털 시대의 통화 주권 구조를 재편할 가능성이 있습니다. 1971년 닉슨 쇼크가 논란 속에 금본위제를 종식시켰듯이, GENIUS 법은 이제 디지털 달러의 새로운 시대를 열 가능성이 있습니다. 이 법의 핵심 메커니즘은 모든 규정을 준수하는 스테이블코인이 미국 달러/미국 국채를 준비금으로 사용하도록 강제하는 것입니다. 이를 통해 스테이블코인에 대한 전 세계 수요가 미국 달러 시스템에 대한 의존도로 직접 전환되도록 하는 것입니다.
이 법안은 실질적으로 유사한 독특한 상호 조항을 도입합니다. 규정을 준수하는 기업은 미국 시장에 진입할 수 있고, 이를 거부하는 기업은 시장에서 고립됩니다. 원래 중앙집권적 감독을 우회하기 위해 고안된 이 기술이 미국 달러의 패권을 강화하는 도구가 된 것은 매우 극적인 일입니다. 암호화폐 근본주의자들은 이러한 제도적 아이러니에 직면하게 될 것입니다.
기존 금융 기관들은 이를 디지털 자산이 주류 금융에 편입되는 전환점으로 보고 있으며, 서클의 주가가 35% 급등한 것은 자본 선택의 중요성을 다시 한번 확인시켜 줍니다. 명확한 규제 체계는 빠르게 성장하는 시장보다 훨씬 더 매력적입니다. 기술적 이상주의가 현실적인 규제와 맞닥뜨릴 때, 시장은 실제 자산에 대한 신뢰를 표명하는 셈입니다.
부인 성명
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