원작자: 양거가리
2분기는 북미에서 여러 암호화폐 컨퍼런스가 개최된 시기와 일치했습니다. 미국 상원은 19일 찬성 66표, 반대 32표로 GENIUS법(미국 스테이블코인 지도 및 설립을 위한 국가 혁신법)을 통과시켰다. 일주일도 채 되지 않아 다양한 금융 및 암호화폐 기관이 서로 빠르게 협력하기 시작했습니다. 친구의 말에 따르면, 시장 전체가 동요하기 시작했습니다.
이 법안의 특징은 단기, 장기적으로 세계 금융 경제에 큰 영향을 미칠 것이라는 점이다. 얕은 곳부터 깊은 곳까지 여러 단계가 있을 것이고, 그것들은 서로 중첩될 것입니다. 이는 지표면에서 매우 가까운 곳에서 발생하는 대지진과 매우 유사합니다. GENIUS 법안이 성공적으로 시행된다면, 암호화폐가 미국 달러와 미국 국채의 기존 재정 및 경제적 지위에 미치는 영향을 현명하게 해결하고, 나아가 미국 달러에 고정된 암호화폐 시장의 가치와 유동성을 증가시킬 것입니다. 본질적으로, 미국 달러 가격 기준점의 기존 이점을 활용하여 이를 가치 기준점의 장기적 이점으로 전환하는 것 입니다. 정말 천재라는 이름에 걸맞은 작품입니다.
요약
1. 전통 달러의 지배력이 약화된 근본적인 이유
2. 암호화폐가 글로벌 통화 시스템의 급격한 변화를 주도하는 추세에 따른 상충과 후퇴-진출 결정을 인식합니다.
3. GENIUS법의 명목상 및 실질적 목적
4. DeFi의 영감은 법정화폐 세계로의 재스테이킹과 그림자 화폐의 화폐 증식입니다.
5. 금, 미국 달러 및 암호화폐 스테이블코인
6. 법안 시행 후 글로벌 시장 반응 및 금융 거래 및 자산의 급격한 변화
1. 전통 달러의 지배력이 약화된 근본적인 이유
세계 경제에 대한 미국 달러의 영향력이 감소한 데에는 여러 가지 이유가 있다. 장기적으로 볼 때, 근대에 이르러 대항해에서 2차 세계대전에 이르기까지 다양한 자원 배당금은 이미 완전히 소모되었습니다. 단기적으로 볼 때, 경제정책의 규제 역량은 점차 효력을 잃고 있습니다. 그러나 현재 상황을 초래한 본질적인 요인은 주로 다음 네 가지이다.
i) 세계 경제와 국력이 급속히 성장함에 따라, 세계 무역과 금융 결제에 미국 달러를 유일한 통화로 사용할 필요성이 감소했습니다. 점점 더 많은 국가와 지역이 미국 달러와 무관하게 자체적인 무역 및 통화 결제 시스템을 구축하고 있습니다.
ii) 코로나19 기간(2020~2022년) 동안 미국은 미국 달러 규모의 44% 이상을 과잉 발행했고, M2는 15.2조 달러에서 21.9조 달러로 늘어났습니다(연방 데이터). 이로 인해 전염병 이후 미국 달러 신용은 돌이킬 수 없이 감소했습니다.
iii) 미국 시스템 내에서 통화 및 재정 정책을 규제하는 연방 정부의 자체적인 방법은 경직적이고 엔트로피를 증가시키며, 자본 효율성과 부의 분배는 심각하게 비대칭적이며, 경제 성장을 촉진하는 디지털화 및 AI의 새로운 패러다임의 요구 사항과 호환되지 않습니다.
iv) 분산화된 암호화폐와 금융 시스템의 급속한 성장은 위에서 언급한 환경적 배경과 결합하여 브레튼우즈 협정 이래 국가 신용에 기반을 둔 기존의 글로벌 금융 및 경제 시스템을 파괴적으로 전복했습니다.
레이 달리오와 일부 정치인을 대표하는 노련한 금융 기업가들이 위의 환경에 직면했을 때 투키디데스의 함정을 이해하는 데 있어 교조적이고 관성적인 오류를 범했다는 점은 언급할 가치가 있습니다. 지난 10년 동안 많은 사람들은 중국과 미국 사이에 투키디데스 함정이 여전히 존재하거나 곧 발생할 것이라고 믿었으며, 심지어 이 주제를 로비나 투자 전략의 근거로 사용하기도 했습니다. 사실, 중국과 미국이 직면한 문제는 정확히 똑같으며, 투키디데스의 함정에 의해 같은 측면에서 표현되어야 합니다. 다른 측면은 암호화된 디지털 시대의 분산형 거버넌스의 생산 관계와 암호화폐 통화 및 금융 시스템입니다. 이러한 불가피한 변화 추세에 어떻게 대처할 것인가 하는 것이 새로운 시대 패러다임에서 투키디데스 함정의 업그레이드된 버전이 해결해야 할 과도기적 문제입니다. 이번에는 분명히 GENIUS법이 요점을 잡았습니다.
2. 암호화폐가 글로벌 통화 시스템의 급격한 변화를 주도하는 추세에 따른 상충과 후퇴-진출 결정을 인식합니다.
위의 내용을 바탕으로 볼 때, GENIUS 법안에 대한 결정은 본질적으로 균형, 필사적인 후퇴입니다. 이는 연방 정부가 기존 금융 시스템에서 전통적 달러의 영향력과 통제력이 약화되었다는 현실을 받아들이기 시작했고, 미국 달러 통화의 발행 및 결제 권한을 더욱 위임하기 위한 주도권을 잡았음을 나타냅니다(참고: 대부분의 법정 해외 달러 자체도 연방 정부의 대차대조표 외 해외 은행 신용 확장에서 비롯되는데, 이는 그림자 통화에 속합니다. 발행 및 결제의 진위성은 접근 시스템 및 규정 준수 네트워크를 기반으로 제어되며, 주권 중앙 은행에서 승인 및 필터링합니다). 피할 수 없는 암호화폐 금융 발전 추세에 직면하여, DeFi 리스테이킹의 고급 게임 플레이와 해외 은행 시스템의 신용 확대에 있어 해외 달러의 대차대조표 외 확장 경험을 활용할 것입니다. 규정을 준수하는 기관이 스테이블코인을 발행하도록 장려함으로써, 온체인 오프쇼어 구조 의 새로운 온체인 섀도우 화폐 모델이 형성되어 유통 달러의 화폐 증식 효과가 더욱 증폭됩니다.
다음 표는 다양한 수준과 속성에 따른 미국 달러의 특성과 다양한 유형의 그림자 통화 달러를 나열합니다.
이번 GENIUS법의 결정과 조치는 미국 달러가 닻으로 돌아가는 데 큰 도움이 될 것입니다. 이는 미국 국채와 미국 달러 자산 보유자의 신뢰를 회복할 뿐만 아니라, 암호화폐 시장의 성장에 힘입어 대차대조표 외 미국 달러가 급속히 확대될 수 있도록 하여 위험을 안전으로 전환하고 일석이조의 효과를 얻을 수 있습니다.
3. GENIUS법의 명목상 및 실질적 목적
GENIUS법의 명목상의 목적과 실질적 목적은 분명히 다릅니다. 간단히 말해서, 내부적으로는 컴플라이언스 감독이라고 부르지만, 실제로는 외부적으로는 증거 수집과 홍보입니다. 전 세계 다른 국가 및 지역의 재무 관리 부서에 정책 모델을 제공하고, 미국 시장을 사례로 삼아 다른 국가 및 지역의 금융 기관에 구현 모델을 제공함으로써 전 세계가 미국 달러 법정 통화에 기반한 미국 달러 스테이블코인을 암호화폐 시장에서 더욱 신속하게 사용할 수 있도록 합니다.
단기적인 내부 관점에서 보면, 이는 암호화폐 시장이 급속히 발전하여 기존 금융 시장에 영향을 미치는 전환 기간 동안 안정성을 확보하기 위한 규정 준수 관리의 직접적인 목적입니다. 이는 미국의 금융 법률 시스템에서 일상적으로 이루어지는 일입니다. 장기적인 외부적 관점에서 볼 때, 이는 절대적인 검증 및 홍보 효과를 달성하여 기존 금융 시스템에서 가격 기준이 되는 미국 달러의 본질적인 이점을 극대화하고, 암호화폐 시장에서 미국 달러 외에는 스테이블코인의 가격 기준이 없다는 문제점을 해결했습니다. 이 법안은 준규제적이고 준개방적인 접근 방식을 교묘하게 사용했는데, 구체적으로 해외 발행자에 대한 제한 사항을 법안에 언급하고 있습니다. 즉, 미국 규제 기관의 승인을 받지 않은 해외 스테이블코인 발행자는 미국 시장에서 운영할 수 없습니다. 사실, 이는 미국 외 시장에서도 운영할 수 있다는 것을 시사하는 것과 같으며, 암호화폐 금융의 업그레이드 과정에서 전 세계가 미국 달러 스테이블코인에 더욱 의존하고 사용하도록 자극하고 확인하는 것입니다.
5월 21일, 홍콩 입법회는 스테이블코인 법안을 통과시켰습니다. 일본 금융청(JSA), 싱가포르 금융통화청(MAS), 두바이 금융서비스청(DFSA)이 곧 정책을 내놓을 것으로 예상됩니다. 스테이블코인 생태계의 특별한 중요성과 GENIUS 법으로 인한 빠른 반복적 변화로 인해 이는 기존 법률이 있는 국가와 지역에 큰 과제가 되었습니다. 경계와 관대함 사이에서 균형을 맞추는 것이 매우 중요합니다. 너무 느슨하면 시장 혼란과 경영상의 어려움을 초래하게 됩니다. 너무 경쟁이 치열하면 암호화폐 시장에서 빠르게 뒤처지게 되고, 다음 단계에서 금융, 지불, 자산 관리 분야에서 경쟁 우위를 잃게 될 것입니다. 또한, 공식화의 질은 다음 단계에서 미국 달러 스테이블코인과의 PEG 정도를 직접적으로 결정합니다. PEG가 너무 심하면 자체 스테이블코인의 금융 시장 독립성을 빠르게 상실하게 됩니다(참고: 암호화폐 시장의 세계화, 높은 유동성, 높은 상호 작용성으로 인해 미국 달러 스테이블코인에 비해 다른 법정화 스테이블코인의 독립성을 형성하기가 더 어려울 수 있으며 PEG가 더 엄격해질 수 있습니다). 게다가, 입법화 이후의 입법을 시행하는 국가의 상황도 나아지지 않을 것입니다. 또한, 그들은 빠른 패러다임 변화로 인해 관리하기 어려운 시장 혼란과 보수주의와 후진성으로 인한 경쟁력 상실이라는 딜레마에 직면하게 될 것입니다.
4. DeFi의 영감은 법정화폐 세계로의 재스테이킹과 그림자 화폐의 화폐 증식입니다.
자산 부문의 한 파트너가 지난주에 저에게 말하길, 다음 단계에서 글로벌 금융이 직면하게 될 과제는 엄청나고, 기존 금융과 암호화폐에 대한 이중적 인식과 교차 이해가 필요하다고 했습니다. 그렇지 않으면 우리는 곧 시장에서 도태될 것이라고 했습니다. 실제로 지난 두 차례의 DeFi 개발 주기를 거치면서 암호화폐 시장은 디지털 프로토콜 기반의 전문 경제 과학 시스템 세트를 독립적으로 발전시켰습니다. 프로토콜 로직, 토큰경제학, 재무 분석 방법 및 도구부터 비즈니스 모델의 복잡성까지, 이는 기존 금융 시스템을 훨씬 뛰어넘었습니다. Crypto DeFi는 기존 금융과 다르지만, 개발 과정에서는 여전히 기존 금융의 경험 체계를 수정하고 비교하는 것이 필요합니다. 두 가지는 서로에게서 배우고, 빠르게 발전하며, 끊임없이 결합하여 새로운 금융 시스템을 형성합니다.
GENIUS 법안의 도입은 이전 주기의 DeFi의 스테이킹, 리스테이킹, LSD와 매우 유사하거나, 동일한 방법론을 법정 통화 세계에서 확장한 또 다른 사례라고 할 수 있습니다.
DeFi에서 예를 들어보겠습니다. ETH를 사용하여 Lido를 통해 리베이스드된 stETH를 얻고, stETH를 AAVE에 담보로 제공하여 담보 가치 70%로 USDC를 얻은 다음, USDC를 사용하여 시장에 진입하여 ETH를 계속 구매합니다. 이 과정의 반복 연산에 대한 이상적인 모델은 q = 0.7배인 순환 기하급수이며, 이는 결국 3.3배의 통화 증가율을 얻게 됩니다.
위의 과정은 가까운 미래에 GENIUS 법에 따라 법정 통화-벨기에 스테이블코인을 기반으로 실현될 수 있습니다. 예를 들어, 미국 국외의 일본 금융 기관이 준수 조건에 따라 USDJ를 발행하기 위해 미국 채권을 담보로 제공하고, 오프램프를 통해 JPY를 취득하여 USD로 교환한 후, 미국 채권을 매수하여 사이클을 형성한다고 가정해 보겠습니다. 이 과정의 반복적인 작업에는 여러 가지 승수가 가정됩니다. 하나는 약속율(전액일 수도 있고, 할인되었거나 초과될 수도 있음)이고, 두 번째는 진입/하차 램프와 거래소 마모율이며, 세 번째는 시장 손실율입니다. 이들 모두를 계산한 후, 단일 사이클 기하 승수 q가 얻어지고, 마지막으로 화폐 승수 1/(1-q)가 계산됩니다. 이 배수는 미국 달러와 미국 국채 보유에 관한 GENIUS법과 그에 따른 다양한 국가의 스테이블코인 법안을 통해 얻을 수 있는 이상적인 조건의 금융 증폭 화폐 배수입니다.
물론 여기에는 일부 비공식 기관의 과도한 발행이나 스테이블코인이 자산에 투자된 후 자산 토큰을 추가로 스테이킹하여 얻은 다른 유형의 섀도우 자산은 포함되지 않습니다. 스테이블코인의 유연성은 법정화폐 시장에서 파생상품 시장의 유연성을 훨씬 능가할 것이며, 스테이블코인 자산 인형은 기존 금융 시장에 상상할 수 없는 충격을 가져올 것입니다.
5. 금, 미국 달러 및 암호화폐 스테이블코인
이전 기사 트럼프 승리 이후의 극적인 환경 변화에서 저는 3세대 금융 시스템 거물들의 신념이 바뀌었다는 것을 언급했습니다. 3세대 금융 앵커는 금, 미국 달러, 비트코인입니다. 이는 거시적인 관점에서 본 것입니다. 미시적 관점에서 보면, 3세대 금융 모두 매일 보유할 수 있는 결제 단위가 필요합니다. 과거에는 금괴나 미국 달러 지폐였습니다. 그들은 미래에 무엇이 될까요?
앞서 언급했듯이, 암호화폐 시장에는 미국 달러(스테이블코인)를 제외하고는 스테이블코인의 가격을 고정하는 역할을 할 수 있는 (기본 암호화폐) 통화나 자산이 없다는 문제점이 있습니다. 그 이유는 가격이 매우 중요하기 때문입니다. 실제 거래에서는 상품이나 서비스는 직관적인 기준 가격으로 비교적 안정적인 금액을 가져야 합니다. 어제 미국산 커피 한 잔이 0.000038 BTC였고, 오늘은 0.00003 2B TC일 수는 없습니다. 이렇게 되면 소비자와 거래자는 가치를 판단하는 능력을 상실하게 됩니다. 스테이블코인의 가장 중요한 특징은 안정성입니다. 안정성은 소비자와 거래자가 가격의 형태로 가치를 판단하고 이해하는 데 도움이 됩니다. 그러면 가격 주변의 가격 변동은 소비력과 경제 발전 사이의 균형을 만족시키는 역동적인 조절자입니다.
왜 USD(스테이블코인)인가요?
우선, 미국 달러는 불환화폐 세계에서 상대적인 보편성을 확립했습니다. 둘째, 더 나은 합의된 정의를 내는 것이 어렵다. 물론, 저는 몇몇 친구들과도 이 문제에 대해 논의했습니다. 세계 통화 스테이블코인에 대해서요. 현재의 미국 달러보다 더욱 최적화된 경제적, 재정적 효율성을 갖췄다고 하더라도, 전 세계 역사적 GDP 총계와 연간 GDP 증가율을 바탕으로 한 보다 합리적인 가격 메커니즘에 따라 발행한다고 가정할 때, 미국 달러 스테이블코인을 대체하기 위한 사회적 합의를 얻기는 어려울 것입니다. 이는 140년 전 에스페란토가 발명된 것과 같습니다. 알고리즘에 있어서 아무리 포괄적인 최적화를 이루었다 하더라도, 영어가 세계적으로 선도적인 시장점유율을 차지하고 있는 이점을 대체하기는 어렵습니다. 모국어를 사용하는 많은 나라들은 나중에 발전하면서 결국 영어를 공식 언어로 선택했습니다. 대표적인 예로 인도, 싱가포르, 필리핀 등이 있습니다. 그들은 영어를 사용하지만, 그들의 표준은 오랫동안 영국 영어 표준과 독립적이었습니다. 이러한 그림자 영어는 완전히 독립적으로 운영된다고 할 수 있습니다. GENIUS 법에 따라 분산화된 USD 스테이블코인 발행을 통해 현재 확대된 간접적 영향력과 통제는 이 영어 예와 매우 유사합니다.
GENIUS 법안의 도입은 이러한 역사적 전환점에 적중하여, 전 세계적으로 가격 기준이 되는 미국 달러의 대체 불가능한 기존 이점을 활용하고, 이를 미국 달러 스테이블코인의 형태로 미래 암호화폐 시장의 가치 기준이 되는 장기적 이점으로 전환합니다. 이는 과거의 이점을 최대한 활용하여 미래의 이점을 극대화하는 독창적이고 혁신적인 디자인입니다. 본질적으로, 미국 달러와 미국 국채를 담보로 달러 스테이블코인을 발행한다는 제안은 실제로는 미국 달러와 미국 국채를 2차 금으로 업그레이드하려는 대담한 시도입니다.
6. 법안 시행 후 글로벌 시장 반응 및 금융 거래 및 자산의 급격한 변화
GENIUS법이 시행되려면 시간이 걸릴 것이고, 다른 국가와 지역의 스테이블코인 법안도 마찬가지일 것입니다. 일부 시장은 자산 가격 측면에서 단기적 감정에 대한 초기 피드백에 반응하기 시작했습니다.
단기적으로 스테이블코인 법안의 도입은 금융기관 자산, RWA, 암호화폐 자산에 엄청난 변화를 가져올 것입니다. 기회와 함께 재편이 이루어지고, 혼란과 개발 기대가 공존하며, 기존 금융의 조정에 따른 불확실성이 더욱 커져 일부 자산 가격은 정상적으로 하락할 것입니다. 미국 재무부 채권의 회복에 대한 확신은 현재 시장을 뒷받침하고 강화할 것입니다. 공개적인 의사결정의 이점은 미국 달러 자산의 두 번째 곡선의 발전으로 이어져 암호화폐의 성장에 기여하고, 미국 달러 자산 자체에 속하는 두 번째 곡선을 형성합니다. 이를 통해 예상되는 이익은 단기 구조조정에 따른 공황의 일부를 상쇄하여 비교적 복잡하고 중첩된 환경을 형성할 것입니다.
암호화폐 시장의 관점에서 볼 때, 이는 의심할 여지 없이 자산 관리와 금융 혁신을 더욱 확대할 수 있는 좋은 기회입니다. RWAFi는 더 많은 랜딩 채널과 자산 형태를 갖게 되며, 이는 DeFi, PayFi, RWAFi 산업에서 실제 수익 자산 관리를 하는 CICADA Finance와 같은 모든 장기적으로 확립된 프로젝트의 신속한 전환과 개발에 도움이 될 것입니다.
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