富达押注ETH质押分红，小型以太坊ETF面临生死局
- 核心观点：富达计划为其现货以太坊ETF（FETH）引入质押及季度现金分红机制，旨在提升产品竞争力。此举将加剧以太坊ETF市场的头部聚集效应，可能加速资金从小型无质押收益产品流出，推进行业整合。
- 关键要素：
- 富达FETH拟将最多100%的以太坊持仓用于质押，并保留85%的毛质押收益，其余15%分配给发起方、托管方及节点运营商（包括Blockdaemon、Figment和Galaxy）。
- 净质押收益将优先覆盖运营费用，剩余用于季度现金分红，必要时可能出售部分ETH筹资。此举旨在吸引寻求额外收益的投资者。
- 截至8月中旬，FETH资产管理规模约13.4亿美元，排名第四。头部产品包括贝莱德ETHA（72.1亿美元）和灰度ETHE（34.6亿美元），市场集中度极高。
- 行业已有先例：灰度ETHE毛质押收益率为2.75%，净收益率2.11%；贝莱德通过独立产品ETHB提供约1.84%的30日质押奖励率。
- 以太坊网络整体质押年化收益率约2.6%，但ETF产品因扣除分成和管理费，净收益率通常更低，富达FETH预计净收益率可能落在1.5%至2%区间。
- 以太坊ETF市场竞争格局高度集中，前五大产品占据98.25%市场份额，小型基金面临严重生存压力，已有比特币ETF产品因规模低迷而清盘。
원문 저자: Nicky, Foresight News
8월 12일, CoinDesk 보도에 따르면, 피델리티(Fidelity)가 자사의 Fidelity Ethereum Fund(FETH)에 스테이킹 및 분기별 현금 배당 메커니즘을 도입할 준비를 하고 있다. 수정된 등록 명세서에 따르면, 해당 펀드는 보유 이더리움의 최대 100%까지 스테이킹할 수 있으며 최소 비율은 설정되지 않았고, 일부 ETH는 환매 및 유동성 수요를 위해 유보된다.
이 방안에 따르면, 피델리티는 총 스테이킹 수익의 85%를 보유하고, 나머지 15%는 펀드 발행사, 수탁사 및 노드 운영자에게 할당되며, 노드 운영자로는 Blockdaemon, Figment 및 Galaxy가 포함된다. 순 스테이킹 수익은 우선적으로 펀드 운영 비용을 충당하고, 잔여분은 분기별 현금 배당에 사용된다. 피델리티는 배당 자금 마련을 위해 일부 ETH를 매각할 수도 있다고 밝혔다.
FETH는 미국 현물 이더리움 ETF 시장의 주요 상품 중 하나이다. CoinGlass 데이터에 따르면, 8월 중순 기준 FETH의 운용자산(AUM)은 약 13억 4천만 달러로 동종 상품 중 4위를 기록했다. 상위 3개 상품은 블랙록(BlackRock)의 iShares Ethereum Trust ETF(ETHA) 약 72억 1천만 달러, 그레이스케일 이더리움 스테이킹 ETF(ETHE) 약 34억 6천만 달러, 그레이스케일 이더리움 스테이킹 미니 ETF(ETH) 약 12억 7천만 달러 순이다.
피델리티의 이러한 조치는 업계 최초의 사례는 아니다. 앞서 그레이스케일(Grayscale)과 21Shares는 자사의 이더리움 펀드에 스테이킹 기능을 도입했으며, 블랙록은 독립적인 스테이킹 상품인 iShares Staked Ethereum Trust ETF(ETHB)를 출시하는 방식을 선택했다. 그레이스케일 공식 데이터에 따르면, 현재 ETHE의 총 스테이킹 수익률은 2.75%, 순 스테이킹 수익률은 2.11%, 스테이킹 비율은 약 80.51%, 누적 순 달러 보상은 약 2,730만 달러에 달한다.
이미 배당을 실현한 상품 중에서 ETHE의 최신 분기당 주당 배당금은 약 0.0217달러, ETHB의 주당 배당금은 약 0.0325달러이며, 배당 빈도는 주로 월간 또는 최소 분기 단위이다. ETH 미니 트러스트의 순 스테이킹 수익률은 약 2.59%, 블랙록 ETHB의 30일 스테이킹 보상률은 약 1.84%이다.
이더리움 공식 웹사이트 데이터에 따르면, 이더리움 네트워크에는 현재 약 4,185만 개의 ETH가 스테이킹 상태에 있으며, 이는 공급량의 33%에 해당하고 스테이킹 연간 수익률은 약 2.6%이다. ETF 상품의 순 수익률은 일반적으로 이 수준보다 낮은데, 이는 스테이킹 서비스 제공자의 수수료와 관리 비용이 차감되고, 펀드가 일반적으로 유동성 버퍼를 유지하기 위해 일부 자산만 스테이킹하기 때문이다.
그레이스케일 ETHE를 예로 들면, 총 수익률 2.75%에서 약 23%의 후원사 및 수탁 수수료를 차감한 후 순 수익률은 2.11%로 낮아진다. 피델리티는 총 수익의 85%를 유지할 계획이므로, 투자자가 실제로 얻는 순 수익은 펀드 수수료, 스테이킹 비율 및 노드 운영자 성과에 따라 달라지며, 예상 순 수익률은 1.5%에서 2% 범위에 이를 가능성이 있다.
FETH는 2023년 10월에 설립되었으며, 2024년 7월 미국 최초의 현물 이더리움 ETF 중 하나로 Cboe BZX 거래소에 상장되었다. FETH의 수수료율은 0.25%이며, 수탁은 피델리티 디지털 자산(Fidelity Digital Assets)이 담당한다. 이 펀드는 상장 이후 줄곧 낮은 수수료율과 자체 수탁의 이점을 바탕으로 시장 경쟁에 참여해 왔다.
피델리티의 진입은 이더리움 ETF 시장의 상위 집중 현상을 더욱 심화시킬 수 있다. 현재 스테이킹 수익을 제공하는 상품(그레이스케일, 21Shares, 블랙록 등)은 모두 업계 선두에 위치하며 강력한 브랜드 인지도와 유동성 우위를 갖추고 있다. 스테이킹 기능으로 인한 추가 수익은 이러한 상품을 투자자에게 더욱 매력적으로 만들며, 스테이킹 수익이 없는 소형 ETF에서 자금이 가속화되어 유출될 가능성이 있다.
유사한 상황은 이미 비트코인 ETF 시장에서 발생했다. Hashdex의 비트코인 ETF DEFI는 운용자산 규모가 장기간 부진하여 폐쇄 전 운용 규모가 약 1,470만 달러에 불과했으며, 올해 8월 청산을 발표하면서 미국 최초로 청산된 현물 비트코인 ETF가 되었다. 이더리움 ETF 시장의 경쟁 구도 역시 고도로 집중되어 있다. CoinGlass 데이터에 따르면, 현재 이더리움 ETF 시장에는 총 12개 펀드가 있으며 총 운용자산 규모는 약 137억 2천만 달러이다. 상위 5개 ETF의 운용자산 규모는 약 134억 8천만 달러로 전체 시장의 98.25%를 차지한다. 상위 5개 상품이 시장 점유율의 대부분을 차지하고 있으며, 규모가 작은 펀드가 차별화된 수익 기능을 제공하지 못한다면 생존 압박이 더욱 커질 것이다.
