일련의 좌절을 겪으며 침체되어 있던 시장이 마침내 활력을 되찾았습니다. 3월 2일 미국 현지 시각, 트럼프는 소셜 미디어에 "바이든 행정부의 수년간의 억압 이후, 미국의 암호화폐 보유액은 이 핵심 산업의 지위를 향상시킬 것입니다. 그래서 제 디지털 자산 행정 명령은 대통령 실무 그룹에 XRP, SOL, ADA를 포함한 암호화폐의 전략적 보유액을 발전시키라고 지시합니다. 저는 미국이 세계의 암호화폐 수도가 되도록 할 것입니다. 우리는 미국을 다시 위대하게 만들고 있습니다!"라고 게시했습니다. "분명히 BTC와 ETH 및 기타 귀중한 암호화폐가 보유액의 핵심이 될 것입니다. 저는 비트코인과 이더리움도 좋아합니다!"

트럼프의 "콜"의 효과는 즉각적이었습니다. BTC와 ETH는 모두 10% 이상 반등했고, SOL은 20% 이상 상승했으며, ADA는 70% 이상 상승하여 시장 가치 기준으로 8번째로 큰 암호화폐가 되었고, XRP의 전체 유통 시장 가치는 처음으로 Ethereum을 넘어섰습니다. 암호화폐의 총 시장 가치는 9% 반등하여 3조 2,500억 달러에 달했습니다.

트럼프가 "미국 전략적 암호화폐 비축" 계획을 발표하면서 역사상 가장 암호화폐를 지지하는 미국 의회가 탄생했습니다. 기존 자금이 암호화폐 생태계로 유입되는 채널로서, SEC의 암호화폐 자산에 대한 태도도 '강력한 규제'에서 '친근함'으로 바뀌었습니다. 지난달 SEC는 몇몇 전통적인 미국 거대 기업이 LTC , DOGE , SOL , XRP 에 대한 ETF를 신청했다고 확인했습니다. 블룸버그 분석가 제임스 세이파트와 에릭 발추나스에 따르면 , 현재 시장에서 LTC, DOGE, SOL, XRP 현물 ETF가 승인될 가능성은 상대적으로 높습니다. 미국 자본시장에 출시될 다른 주요 암호화폐 ETF에 대한 시장의 기대는 확실히 높아졌습니다.

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SEC가 ETF 신청을 확인한 최신 알트코인

암호화폐 ETF의 발전을 돌이켜보면, 이 과정은 우여곡절이 많았다고 할 수 있습니다. 지난 10년 동안 최소 30건의 비트코인 현물 ETF 신청이 거부된 후, 시장은 마침내 2024년 1월 11일에 미국 비트코인 현물 ETF가 공식 상장되는 것을 환영했습니다. 같은 해 7월 23일, SEC(미국 증권거래위원회)가 이더리움 현물 ETF를 공식적으로 승인하면서 암호화폐 시장은 다시 한번 역사적인 순간을 맞이했습니다. 2024년은 암호화폐 ETF의 첫 해라고 할 수 있다. 비트코인과 이더리움은 지금까지 승인된 유일한 두 개의 암호화폐 ETF입니다.

이러한 관점에서 볼 때, 지난주에 이처럼 집중적인 긍정적 효과가 나타난 것은 흔치 않은 일이며, 이는 암호화폐 시장 전체에 중요한 긍정적 신호를 보냈습니다. 만약 이러한 ETF가 최종적으로 통과된다면, 이는 기초 자산과 암호화폐 시장 전체에 엄청난 잠재적 기회를 제공하게 될 것입니다. 투자자들은 시장에 더 쉽게 진입할 수 있게 되고, 그에 따라 많은 자본이 유입되고, 그 결과 시장의 깊이와 안정성이 향상됩니다.

다음은 최근 SEC에서 ETF 신청을 확인한 알트코인에 대한 분석입니다. 여기에는 예상 승인 확률, 규제 준수 평가 기준, 신청 진행 상황, 지난 30일간의 시장 데이터가 포함되며, 블룸버그 분석가가 예상한 규제 승인률을 기준으로 높은 순서에서 낮은 순서로 정렬되어 있습니다.

LTC(라이트코인)

ETF 승인 가능성: 90%. SEC에서 비트코인의 복제본으로 간주되며 분산된 특징이 있습니다. 상품으로 식별될 가능성이 높습니다. 가장 진보된 승인 진행 상황을 갖춘 알트코인입니다 .

현재 Grayscale과 Canary Capital은 LTC 현물 ETF 신청서를 제출했으며, SEC가 이를 승인했습니다. 블룸버그 분석가 에릭 발추나스는 라이트코인이 SEC가 승인하는 다음 암호화폐 현물 ETF가 될 것이라고 생각한다고 말했습니다.

DOGE (도지코인)

ETF 승인 가능성: 75%. SEC는 이를 비트코인과 라이트코인의 복제품으로 간주하며 상품으로 식별될 가능성이 가장 높습니다.

현재 Grayscale과 Rex라는 두 기관이 DOGE 현물 ETF에 대한 신청서를 제출했으며, SEC가 이를 승인했습니다.

SOL(솔라나)

ETF 승인 가능성: 70%, 현재 SEC는 여전히 이를 증권으로 간주하고 있습니다.

현재 Grayscale, Bitwise, VanEck, 21 Shares, Canary Capital 등 5개 발행사가 현물 Solana ETF에 대한 신청서를 제출했으며 SEC는 이를 모두 승인했습니다. SEC가 이전에 "증권"이라고 불렸던 토큰에 대한 ETF 신청을 승인한 것은 이번이 처음입니다.

XRP(리플)

ETF 승인 가능성: 65%, 주로 SEC 소송과 규제 분쟁 해결의 필요성에 영향을 받음.

현재 Grayscale, Bitwise, Canary Capital, 21 Shares, Wisdomtree가 XRP 현물 ETF를 신청했습니다. 아마도 이전 소송의 영향을 받았을 수도 있지만 Grayscale의 신청만 SEC에서 수락되었습니다.

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이더리움 ETF는 승인 후 현재 어떤 성과를 보이고 있나요?

이더리움 ETF는 작년 7월 23일에 공식적으로 미국 자본 시장에 상륙했습니다. 그날 이더리움의 가격은 약 3,200달러였습니다. 시장 데이터에 따르면 이더리움 ETF가 출시된 지 약 반 년 만에 순 유입액은 28억 2,000만 달러로, 월가가 이더리움 거래량의 약 1%를 매수한 것과 같습니다. 하지만 이더리움은 현재 약 2,500달러로 떨어졌습니다.

한편으로는 그레이스케일이 지속적으로 이더리움 ETF를 판매하여 시장에서 가장 큰 판매자가 되었고, 이로 인해 이더리움의 상승이 방해를 받고 있기 때문입니다. 다른 한편으로는 이더리움이 거대 고래의 매도에 비트코인보다 더 심각하게 영향을 받을 수 있는데, 이더리움은 현재도 거대 고래의 매도 압력을 소화하고 있기 때문입니다.

하지만 좋은 소식은 트럼프 관련 기관인 월드 파이낸스 리버티가 이더리움 보유량을 계속 늘리고 있다는 것입니다. ETF의 순 유입 과 트럼프 관련 기관의 지속적인 매수는 점점 더 개방적인 정책이 적용되는 시장 환경에서도 장기 투자자들이 이더리움에 대해 갖고 있는 태도를 보여준다.

비유적으로 말해, 2025년에 LTC, DOGE, SOL, XRP 등의 ETF가 승인된다면, 이 범주에 속하는 ETF가 전통적인 펀드의 유입 창구가 되겠지만, 이러한 토큰이 급격한 증가 추세를 보일 것이라는 의미는 아닙니다.

트럼프 하의 Crypto ETF 2.0

암호화폐 ETF의 개발 역사를 살펴보면, 올해 트럼프가 백악관으로 돌아온 것이 전체 시장에 큰 도움이 되었다는 것을 알아내는 것은 어렵지 않습니다. 블룸버그 분석가 에릭 발추나스는 트럼프가 선거에서 승리하기 전에 라이트코인을 제외한 모든 자산에 대한 승인 확률이 5% 미만으로 유지되었다고 지적했습니다. 해당 신청이 승인 절차에 들어가고 SEC의 결정 마감일이 다가오면서 암호화폐 ETF의 승인 가능성이 계속해서 높아질 것으로 예상됩니다.

관련 자료: "Coinbase 2025 전망: 더 많은 암호화폐 ETF가 등장할 것입니다. 스테이블코인은 여전히 "킬러 앱"입니다."

그래서 질문은 이렇습니다. 왜 이전에는 암호화폐 ETF 과정이 그렇게 어려웠을까요? 이는 SEC가 암호화폐를 어떻게 정의하는지부터 시작해야 합니다.

암호화폐: 증권인가, 상품인가?

사실, 2014년 초부터 암호화폐를 법적 수준에서 증권으로 정의해야 하는지에 대한 논쟁이 나타나기 시작했습니다.

그해, 이더리움 네트워크의 후원사들은 6,000만 개의 이더를 판매하여 네트워크 개발을 지원했고, 네트워크는 1년 후에 공식 출시되었습니다. 이더리움의 ICO는 기존의 보통주 신규 주식 공모(IPO)와 유사하기 때문에 근본적인 의문을 제기합니다. 즉, 암호 자산이 미국 연방 증권법에 따른 증권의 정의를 충족하는가?

오늘날까지도 이 질문은 SEC가 암호화폐 ETF를 승인할 수 있는지 여부를 결정하는 중요한 기준으로 남아 있습니다. 이 질문에 대한 답변은 암호화폐를 대중에게 판매할지 여부와 그 방법뿐 아니라, 지난 80년간 증권을 위해 개발된 현재의 규칙과 시장 구조에 따라 암호화폐를 보유하고 거래해야 하는지 여부도 결정합니다.

그 중에서도 하위 테스트(Howey Test)는 이 논쟁의 핵심으로, 1946년 미국 대법원의 SEC 대 하위 사건 판결에서 유래되었습니다. 하위는 감귤 농장을 임대하고 토지를 관리하여 과일을 판매하며, 투자자들에게 이익의 일부를 지급하겠다고 약속했습니다. SEC는 시장 규제 기관이 해당 계약이 증권의 정의를 충족한다고 판단하여 소송에서 승소했습니다.

이렇게 하여 유명한 하위 테스트가 탄생하였고, 이는 미국의 증권법적 틀에서 어떤 거래가 "증권"에 해당하는지 여부를 판단하는 중요한 기준이 되었습니다. 그 핵심 논리는 네 가지 요소를 중심으로 돌아갑니다. 첫째, 투자자는 금전적 가치가 있는 자금이나 자산(예: 현금, 암호화폐, 물리적 대상 등)을 투자해야 하는데, 이를 "돈의 투자"라고 합니다. 둘째, 이러한 자금은 "공동 기업"으로 모아야 합니다. 즉, 투자자의 수익은 독립적으로 운영되는 것이 아니라 프로젝트의 전반적인 운영의 성공 또는 실패와 밀접하게 관련되어야 합니다. 셋째, 투자자가 참여하는 핵심 동기는 "이익 기대"에 기반해야 합니다. 즉, 단순히 제품이나 서비스를 사용하는 것이 아니라 투자를 통해 경제적 수익을 얻는 것이 목적입니다. 마지막으로, 수익 실현은 "주로 다른 사람의 노력에 의존해야 합니다"(Efforts of Others). 즉, 투자자는 직접 경영에 참여하지 않고 제3자(예: 프로젝트 팀, 프로모터)의 의사 결정 및 운영 활동에 의존해야 합니다(예: 토큰의 가치는 사용자 마이닝이 아닌 팀 개발에 따라 달라짐). 이 네 가지 요소는 서로 관련되어 있으며, 함께 모여 "투자 계약"이 증권인지 여부를 판단하는 기준을 구성합니다. 특히 암호화폐 분야에서 프로젝트 당사자가 상기 조건을 회피하지 못할 경우, 미등록 증권으로 분류되어 법적 위험에 직면할 수 있습니다.

Howey 테스트에서 위에 언급된 네 가지 조건은 동시에 충족되어야 합니다. 그 중 하나가 누락되면 해당 거래는 증권이 되지 않습니다. 이 표준은 암호화폐에 대한 규정 준수 지침을 제공한다고 할 수 있습니다. 프로젝트 당사자가 증권 인정을 피하고 싶다면 분산화나 사용자 중심 기여 강조 등 적어도 하나의 조건을 위반해야 합니다.

실제 판례법의 관점에서 SEC는 비트코인과 이더리움이 "충분히 분산화되어" 있기 때문에 네 번째 조건을 충족하지 못하고 따라서 증권이 아니라고 명시했습니다. XRP를 기관에서 판매하는 것은 증권으로 간주되는 반면, 2차 시장에서 유통되는 리플 코인은 상품으로 간주됩니다.

현재 비트코인과 이더리움은 상품으로 식별되었습니다 . Litecoin의 승인 가능성이 높은 이유는 Bitcoin과 동일한 PoW 모델에 속하고 Dogecoin 프로토콜이 Litecoin 프로토콜의 복제본이며, Litecoin 프로토콜은 Bitcoin 프로토콜의 복제본이기 때문입니다 . 따라서 상품으로 인식될 가능성도 더 높습니다. 솔라나와 리플을 올바르게 분류하는 방법에 대한 문제는 여전히 해결되지 않은 상태이며, 특히 XRP와 SEC 간의 소송이 진행 중인 상황에서 더욱 그렇습니다.

암호화폐 프로젝트와 SEC 간의 줄다리기나 더 자세한 판단 기준에 대해 더 알고 싶다면, 몇 가지 유명한 사례를 살펴보세요. "이 5가지 토큰이 왜 증권인가요? SEC가 답을 내놓았습니다 . "ConsenSys는 SEC에 맞서 Ethereum이 증권이 아닌 이유를 하나하나 지적했습니다."

이는 암호화폐 시장에 어떤 영향을 미칠까?

블룸버그 분석가들은 SEC가 올해 10월에 제안된 알트코인 ETF에 대한 결정을 내릴 것으로 예상합니다. 앞으로 알트코인 ETF가 잇따라 승인된다면, 다양한 유리한 요인들이 지속적으로 유입되어 보수적인 투자자와 기관 투자자들의 참여를 확대하고 시장의 투자 구조도 변화할 것으로 예상됩니다. 이러한 정책 환경 하에서 암호화폐 시장은 유동성 향상, 가격 상승, 투자자 구조의 변화를 경험할 수 있습니다. 따라서 더 많은 ETF 상품이 통과되면 암호화폐 시장으로 더 많은 자금이 유입되고, 시장 유동성이 향상되며, 결과적으로 가격 변동성이 줄어들 것입니다.

또한 규제 차익 거래가 존재하기 때문에 미국에서 ETF를 출시하면 전 세계 다른 국가 및 지역에서 이를 모방하는 일이 직접적으로 발생할 수 있습니다. 이러한 에뮬레이션은 전 세계적으로 암호화폐의 인기를 다양한 정도로 높일 수 있으며, 특히 규제가 느슨한 지역에서는 암호화폐 채택이 더 빠르게 증가할 것으로 예상됩니다. 글로벌 정책 융합은 국경 간 거래의 규정 준수 비용을 효과적으로 줄일 수 있을 뿐만 아니라, 투자자들의 법적 위험에 대한 우려를 더욱 해소하여 더 많은 기관과 개인의 참여를 촉진할 수 있습니다. 이러한 추세는 암호화폐가 주변 자산에서 주류 금융 상품으로 전환되는 것을 가속화하여 글로벌 경제에서 암호화폐의 역할이 커지도록 만들 수 있습니다.

트럼프 행정부가 암호화폐 산업을 더욱 지원함에 따라, 미국 주들은 점차 "전략적 비트코인 비축금" 법안을 도입하고 있으며, 공화당이 하원과 상원을 모두 장악함에 따라 의회는 암호화폐 관련 법안을 통과시킬 기회를 얻을 수도 있습니다. 해당 법안이 통과되면 암호화폐는 증권도 상품도 아닌 새로운 자산 종류가 될 수 있으며, 이는 암호화폐 시장에 획기적인 의미를 갖게 될 것입니다.

올해 암호화폐 ETF는 어디로 갈까?

다음은 2025년 암호화폐 ETF 개발에 대한 업계 조직 및 KOL의 예측입니다(원문은 ChainCatcher , "2024 Crypto ETF Panorama: Asset Size Exceeds US$120 Billion; From Margin to Mainstream"에서 발췌):

Forbes는 Ethereum ETF가 처음으로 스테이킹 기능을 통합할 수 있다고 예측합니다. 동시에 Solana와 같은 주류 토큰에 대한 현물 ETF가 가속화된 속도로 출시될 것으로 예상되며 가중 크립토 인덱스 ETF는 더 광범위한 자산을 포괄하는 것처럼 보일 수 있습니다.

시장조사기관 메사리는 그레이스케일의 GBTC에 대한 긍정적인 자금 흐름으로 인해 향후 1~2년 내에 현물 솔라나 ETF를 출시하는 것은 "거의 불가피"하며, ETF로의 자금 유입이 전반적으로 계속 증가할 것이라고 강조했습니다.

Coinbase는 발행자가 XRP, SOL, LTC, HBAR 등 더 많은 토큰을 ETF 자산 범위에 포함시키려 할 수 있지만, 그러한 확장은 일부 토큰에만 실질적인 혜택을 줄 수 있다고 생각합니다.

ETF 발행사인 VanEck은 보다 구체적인 규제 전망을 제시하며, 미국 SEC 또는 CFTC의 새로운 리더십이 VanEck Solana 제품을 포함한 여러 현물 암호화폐 ETP를 승인할 것이라고 예측했습니다. 동시에, Ethereum ETP는 스테이킹 기능을 지원하여 실용성을 개선할 수 있으며, Bitcoin과 Ethereum ETP는 모두 물리적 생성/상환 메커니즘을 채택할 수 있습니다. SEC 규칙 SAB 121이 폐지되면 기존 금융 기관이 암호화폐 보관에 깊이 참여하도록 촉진할 것입니다.

또 다른 발행사인 비트와이즈(Bitwise)는 비트코인 ETF에 대해 낙관적이며, 2025년 자본 유입 규모가 2024년을 넘어설 것으로 예측하여 수조 달러의 기관 자금을 유치할 것입니다.

전반적으로 많은 기관들은 암호화폐 ETF가 2025년에 상당한 발전을 보일 것으로 예측합니다. ETF 상품의 다각화된 혁신, 규제 조정, 주류 펀드의 진입이 향후 2년 동안 암호화폐 시장의 핵심 원동력이 될 것입니다.