원저자: Will Schmitt & Robin Wigglesworth

원본 편집: Deep Chao TechFlow

Financial Times가 입수한 투자자 문서에 따르면 Jane Street는 지난해 4년 연속 순거래 수익 100억 달러 이상을 창출했습니다. 연합 그리니치(Coalition Greenwich)에 따르면, 총 거래 수익 219억 달러는 세계 12대 투자 은행이 지난해 주식, 채권, 통화 및 원자재 거래를 통해 벌어들인 수익의 약 7분의 1에 해당합니다.

현재 Bloomberg Intelligence에서 일하고 있는 업계 분석가인 Larry Tabb는 "그들의 수익성은 거의 믿기 어려울 정도입니다. 다른 사람들이 손대고 싶어하지 않는 많은 금융 상품을 다루고 있기 때문입니다"라고 말했습니다. "이익이 가장 큰 곳이지만 위험도 가장 큰 곳입니다."

현재 Jane Street의 성장이 둔화될 조짐은 없습니다. 이 문제에 정통한 소식통에 따르면 2024년 상반기 순거래 수익은 전년 동기 대비 78% 증가한 84억 달러를 기록했습니다. 하반기에도 이 수준을 유지한다면 제인 스트리트의 연간 거래 수익은 지난해 훨씬 더 큰 골드만삭스의 수익을 넘어설 것입니다.

LSEG가 수집한 분석가 예측에 따르면, 서류에 공개된 70%의 이익률을 유지할 수 있다면 Jane Street의 올해 수익은 Blackstone이나 BlackRock의 수익을 쉽게 초과할 것입니다.

Jane Street의 성과는 채권 시장에서 특히 강했으며, 오랫동안 은행이 지배하고 한때 독립 거래 회사가 접근할 수 없다고 여겨졌던 영역에 빠르게 진입했습니다.

Jane Street의 채권 부문 책임자인 Matt Berger는 Financial Times에 이렇게 말했습니다. “Jane Street의 진화는 우리가 계속해서 더 복잡한 작업에 도전하고 이를 자동화하는 지속적인 자동화 프로세스로 생각할 수 있습니다. "이것이 우리 사업이 계속 발전하는 방식입니다."

그러나 Jane Street는 또한 많은 내부 및 외부 과제에 직면해 있습니다.

Jane Street가 ETF 물결을 시작했습니다.

한때 눈에 띄지 않았던 무역 회사는 업계에서 가장 주목받는 회사 중 하나가 되었고, 이로 인해 많은 Jane Street 직원들이 불편해졌습니다. 급속한 성장은 평평하고 학술적인 조직 구조를 시험하고 있습니다. 경쟁업체는 최고의 직원을 빼앗으려고 합니다. 일부 투자자들은 빠르게 성장하는 채권 ETF 시장에서 Jane Street의 주요 중개 역할이 이를 시스템적으로 중요하게 만들 수 있다고 우려합니다.

한편, 은행들이 채권 시장으로의 확장을 막으려고 노력하고 Citadel Securities가 Jane Street의 회사채 부문에서의 성공을 주시하는 등 경쟁사들도 반격하고 있습니다.

Jane Street의 한 전직 직원은 "이것은 전형적인 혁신가의 딜레마입니다."라고 말했습니다. "약할 때는 남들이 따라오지 못하는 빠르게 움직이고 혁신했다. 이제 거인이 되니 당연히 남들이 따라잡는다."

Jane Street는 Susquehanna의 여러 거래자와 전 IBM 개발자가 2000년에 설립했습니다. 처음 20년 동안 Virtu Financial 및 Citadel Securities와 같은 오래되고 잘 알려진 무역 회사 뒤에서 조용히 성장하는 데 만족했습니다.

이 회사는 처음에는 없어진 미국 증권거래소의 창문 없는 작은 사무실에서 미국 예탁증서(미국에서 거래되는 해외 기업의 주식)를 거래했습니다. 그러나 곧 옵션과 ETF를 포함하도록 확장되었으며, 후자는 Amex가 몇 년 전에 추진한 것입니다.

ETF는 당시 여전히 틈새시장이었고, Jane Street가 거래를 시작했을 때 시장 자산은 약 700억 달러에 불과했습니다. 그러나 ETF는 빠르게 주요 사업이 되었고, 시간이 지나면서 거래 외에 ETF 주식을 생성하고 환매할 수 있는 마켓메이커인 중요한 '공인 참여자'가 되었습니다.

Jane Street는 비주류 ETF 분야에서 특히 좋은 성과를 거두었습니다. 전직 및 현직 임원들은 복잡한 인터뷰 과정의 일부인 퍼즐에 대한 회사의 사랑이 채권, 중국 주식 또는 이국적인 파생 상품과 같이 덜 유동적인 시장과 같은 보다 어려운 거래 퍼즐을 맡으려는 의지를 반영한다고 말합니다.

이는 Jane Street에서는 회사가 종종 초단타 거래자로 분류되지만 Jump Trading, Citadel Securities, Virtu 또는 Hudson River Trading만큼 속도가 중요하지 않다는 것을 의미합니다.

내부자 및 경쟁사에 따르면 Jane Street는 2008년 이전 투자 은행의 "전용 거래 데스크"에 있는 직관적인 거래자부터 Citadel Securities 또는 Jump Trading과 같은 순수 기술 회사에 이르기까지 스펙트럼의 중간에 더 가깝습니다. 회사는 때때로 며칠 또는 몇 주 동안 직위를 유지합니다.

PGIM의 채권 부문 공동 최고 투자 책임자인 그레고리 피터스(Gregory Peters)는 "이것은 기술과 현명한 지식의 흥미로운 조합입니다."라고 말했습니다.

업계가 장기적인 호황을 경험함에 따라 ETF에 대한 투자는 현명한 것으로 입증되었습니다. 데이터 제공업체 ETGI에 따르면 ETF 자산은 현재 14조 달러에 육박하고 있습니다. Jane Street는 좋은 보상을 받기를 원하는 똑똑한 사람들을 점차 끌어들이게 되었습니다. 이는 젊은 MIT 졸업생 Sam Bankman-Fried가 2013년에 회사에 합류하게 된 이유 중 하나입니다.

그러나 업계 내에서도 거의 모든 시스템을 구축하는 데 사용되는 프로그래밍 언어인 OCaml을 독특하게 사용하는 것으로 알려져 있습니다. 그것은 외부 세계에 미스터리로 남아 있습니다. 적절하게도 Jane Street의 뉴욕 본사에는 오리지널 Enigma 기계가 있습니다.

익명성이 너무 높아 공동 창업자 4명 중 3명이 외부 세계에 거의 알려지지 않은 채 조용히 은퇴했고, 마지막 사람인 Rob Granieri는 내부자들에게 첫 번째 동급자로 알려졌습니다. 하지만 제인 스트리트에는 CEO가 없고, 투자자들과 공유하는 대출 서류에서 회사는 스스로를 "다양한 경영 및 리스크 위원회로 구성된 기능적 조직 구조"라고 기술하고 있다.

각 트레이딩 데스크와 사업부는 총 240억 달러 상당의 Jane Street 지분을 소유한 40명의 지분 보유자 중 한 명이 이끌고 있습니다. Granieri는 억만장자 거래 거물이라기보다는 겸손하고 긴 머리의 실리콘 밸리 배우에 더 가깝다고 여겨지지만 Jane Street 직원들은 Structure가 협업을 촉진하고 계층 구조를 축소하는 광범위한 집단적 리더십 그룹에 의해 큰 결정이 내려진다고 말합니다.

이는 급여 구조에 반영되어 있습니다. Jane Street는 급여를 개별 거래 수익이나 직원이 근무하는 트레이딩 데스크의 수입과 연결하지 않습니다. 회사는 또한 회사 외부에서 약간의 혼란을 초래할 수 있음에도 불구하고 오랫동안 공식적인 직함 사용을 피해 왔습니다.

Bloomberg의 Tabb은 "초기에는 이러한 사람들을 한 방에 초대했을 때 명함도 주지 않고 모두 반바지와 티셔츠를 입고 있었으며 누구와 대화하고 있는지 전혀 몰랐습니다"라고 회상합니다. .

그러나 제인 스트리트의 눈에 띄지 않는 이미지는 2020년 코로나바이러스 팬데믹으로 인해 흔들리는 시장에서 막대한 이익이 헤드라인을 장식하면서 바뀌기 시작했습니다 .

그 수익은 Ken Griffin의 Citadel Securities를 능가했으며, 월스트리트에서 질투를 불러일으키는 막대한 급여에 대한 소문과 광범위한 관심을 끌었습니다. 2020년 9월 가장 큰 무대에 데뷔한 연준은 JP모건과 같은 월스트리트의 충실한 기업들과 합류하면서 위기 대응을 위해 허용되는 거래상대방 목록에 제인 스트리트를 추가했습니다.

Jane Street는 Bankman-Fried가 지금은 없어진 암호화폐 거래소 FTX를 설립하기 전에 거래 경력을 시작한 곳이기 때문에 이후 광범위한 주목을 받았습니다. 이 홍보는 Jane Street의 많은 사람들을 화나게 했습니다. 특히 Bankman-Fried의 위험을 감수하고 순응하는 접근 방식으로 인해 투옥이 되었지만 많은 내부자와 외부인은 Jane Street의 극도로 조심스러운 스타일에 정반대로 여겼기 때문입니다.

모든 변동성 위험 노출을 지속적으로 모니터링하는 14명으로 구성된 중앙 위험 센터를 보유하는 것 외에도 Jane Street는 거래 자본의 약 15%에 해당하는 추가 "유동성 완충 장치"를 보유합니다.

프라임 브로커리지 외부에서 보유하는 이 적립금은 시장이 혼란에 빠지더라도 제인 스트리트가 포지션을 유지할 수 있도록 설계되었습니다. 또한, 회사는 회사 전체를 뒤흔들 수 있는 광범위한 금융 위기뿐만 아니라 단일 트레이딩 데스크에 영향을 미칠 수 있는 작은 특이한 충격에 대비하기 위해 파생상품을 많이 활용합니다.

제인 스트리트(Jane Street)는 올해 초 두 명의 전직 트레이더가 기소된 이후 다시 한 번 주목을 받았습니다. 두 거래자는 지난 2월 헤지펀드 밀레니엄 매니지먼트로 뛰어들었다. Jane Street는 법원 문서에서 거래자들이 빼앗은 것으로 알려진 인도 옵션 전략이 악화됨에 따라 회사가 하루에 천만 달러 이상의 손실을 입고 있다고 말했습니다. 이후 두 회사는 누가 어떤 서류를 제출해야 하는지를 두고 법적 다툼을 벌여왔다.

그럼에도 불구하고 관심이 Jane Street의 성장을 늦추지는 못했습니다. 거래 수익의 급속한 성장은 주식 및 옵션 시장에서 영향력이 커지고 있음을 보여줍니다. Berger에 따르면, 회사는 내년에 정부 채권 및 통화 거래로 더욱 확장하고 인력, 인프라 및 컴퓨팅 성능 측면에서 기계 학습 노력의 범위와 목표를 크게 늘릴 계획입니다.

Jane Street의 이익 증가로 회사 가치가 향상됩니다.

그러나 Jane Street의 핵심 사업은 여전히 ETF입니다. 회사가 대출 기관과 공유한 문서에 따르면 Jane Street는 지난해 미국 ETF 거래의 14%, 유럽에서는 20%를 차지했습니다. 채권 ETF 세계에서 Jane Street는 채권 ETF가 전체 발행 및 환매 거래의 41%를 차지한다고 추정합니다.

이러한 시장 지배력을 통해 Jane Street는 전통적으로 은행이 지배해 왔으며 동종 업체와의 주요 차별화 요소인 기본 채권 시장에 접근할 수 있습니다.

"실시간으로 가격을 설정하고 신속하게 대응할 수 있는 기술 기반 기업은 더 많은 수익을 올릴 것입니다"라고 Jane Street를 채권 ETF의 시장 조성자로 활용하고 있는 F/m Investments의 최고 투자 책임자인 Alexander Morris는 말했습니다. "그들은 더 빠르고 더 공정한 가격을 제공하기 때문에 거래를 지연시키는 대가로 추가 비용을 받는 대신 거래를 신속하게 종료하고 다음 거래로 넘어가는 것이 목표입니다."

그러나 몇 년이 지난 후 Jane Street는 더 큰 압박을 받고 있는 것으로 보입니다.

많은 은행들은 주식과 채권 모두에서 Jane Street와 같은 경쟁에 대처하기 위해 기술에 공격적으로 투자하고 거래 팀을 재구성해 왔습니다. 이러한 노력은 이미 결실을 맺기 시작했습니다. "그들은 격차를 많이 줄였습니다."

Tradeweb의 글로벌 주식 책임자인 Adam Gould는 말했습니다. 동시에 이미 국채 시장의 주요 플레이어인 Citadel Securities도 회사채 시장에 진출하기 시작했습니다. Berger는 "경쟁이 확실히 증가했으며 이는 전반적인 시장 환경과 투자자에게 좋다고 생각합니다"라고 말했습니다.

그러나 Jane Street의 가장 큰 도전은 내부에서 비롯될 수 있습니다. 모든 직원이 뉴욕의 한 층에서 일할 수 있으면 협업적이고 비계층적인 문화를 유지하는 것이 상대적으로 쉽습니다. 그러나 작년 말 기준으로 회사에는 2,631명의 정규 직원이 있으며, 그 중 거의 절반이 싱가포르에서 암스테르담까지 여러 지점에 분산되어 있습니다.

밀레니엄 밀렵 사건이 주목받는 이유 중 하나다. 규모가 커지고 응집력이 떨어지면 Jane Street는 더 많은 직원을 잃을 수 있고 전략 유출 위험이 증가합니다. 이는 역사적으로 높은 성과를 낸 회사의 과제입니다.

Jane Street의 전직 직원은 다음과 같이 지적했습니다. "불경기에도 Jane Street는 여전히 직원들에게 좋은 급여를 지급했습니다. 하지만 당시 회사의 직원 수는 100~200명에 불과했습니다. 이제 회사는 거의 3,000명의 직원을 지원해야 합니다."

Jane Street가 나쁜 해를 맞이한다면 회사에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 1년 동안 실적이 부진하면 회사는 매우 큰 어려움을 겪게 되고, 이로 인해 회사는 불안정한 상황에 놓이게 됩니다.