원작자: 톰 카레라스, 벤자민 쉴러

원문 편집자: BitpushNews Mary Liu

많은 투자자들에게 현물 이더리움(ETH) 상장지수펀드(ETF)의 성과는 실망스러웠습니다.

현물 비트코인 ETF는 10개월 만에 거의 190억 달러의 자금 유입을 처리한 반면, 7월에 거래를 시작한 이더리움 ETF는 같은 관심을 끌지 못했습니다.

설상가상으로 ETF로 전환되기 전 이더리움 신탁으로 존재했던 그레이스케일의 ETHE는 다른 유사 펀드의 수요에도 상쇄되지 않을 정도로 막대한 환매를 겪었다.

이는 현물 Ethereum ETF가 출시된 이후 5억 5,600만 달러의 순 유출을 기록했다는 것을 의미합니다. Farside에 따르면 이번 주에만 이들 제품의 순 유출액이 800만 달러에 이르렀습니다.

그렇다면 이더리움 ETF의 성과가 왜 그렇게 다른가요? 여러 가지 이유가 있을 수 있습니다.

자금 유입 배경

첫째, 이더리움 ETF가 비트코인 ETF에 비해 좋은 성과를 내지 못했다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 비트코인 상품은 수많은 기록을 경신했으며 틀림없이 역대 가장 성공적인 ETF입니다.

예를 들어, BlackRock과 Fidelity가 발행한 ETF, IBIT와 FBTC는 상장 후 첫 30일 동안 각각 42억 달러와 35억 달러를 모금하여 다른 BlackRock 펀드인 Climate Conscious Records가 세운 기록인 22억 달러를 넘어섰습니다. 상장 후 첫 달(2023년 8월)이다.

The ETF Store의 Nate Geraci 회장은 비록 이더리움 ETF가 "블록버스터"가 되는 데는 실패했지만, 그 중 3개 펀드는 여전히 올해 가장 성과가 좋은 25개의 ETF 중 하나라고 말했습니다.

BlackRock의 ETHE, Fidelity의 FBTC 및 Bitwise의 ETHW는 각각 거의 10억 달러, 3억 6,700만 달러, 2억 3,900만 달러의 자산을 확보했습니다. 이는 설립된 지 2개월 반이 된 펀드로서는 나쁘지 않은 수준입니다.

게라치는 코인데스크에 “현물 이더리움 ETF는 유입 측면에서 현물 비트코인 ETF에 결코 도전할 수 없을 것”이라고 말했다.

"기본 현물 시장을 살펴보면 이더리움의 시가 총액이 비트코인 시가 총액의 약 4분의 1이라는 것을 알 수 있습니다. 이는 현물 비트코인 ETF에 비해 현물 이더리움 ETF에 대한 장기적인 수요를 합리적으로 나타내야 합니다."

문제는 그레이스케일의 ETHE에서 발생한 대규모 유출로 인해 이러한 펀드의 성과가 가려졌다는 것입니다.

ETHE는 2017년에 신탁으로 설립되었으며 원래 규제상의 이유로 투자자가 ETF 주식을 상환하는 것을 허용하지 않는 방식으로 설계되었습니다. 즉, 자금이 상품에 갇혀 있었습니다. 그레이스케일이 신뢰를 공식 ETF로 전환하는 승인을 받은 7월 23일에 상황이 바뀌었습니다.

전환 당시 ETHE의 자산은 약 10억 달러였으며, 이러한 자산 중 일부는 Grayscale 자체에 의해 다른 펀드인 Ethereum Mini ETF로 이전되었지만 ETHE는 거의 30억 달러의 유출을 겪었습니다.

특히 그레이스케일의 비트코인 ETF(GBTC)도 같은 상황을 겪었으며, GBTC는 1월 전환 이후 200억 달러 이상의 자금 유출을 처리했습니다. 그러나 BlackRock과 Fidelity의 현물 비트코인 ETF의 뛰어난 성과는 GBTC의 손실을 상쇄하기에 충분했습니다.

스테이킹 수입 부족

비트코인과 이더리움의 가장 큰 차이점 중 하나는 투자자가 이더리움을 스테이킹하여 이더리움 네트워크에 고정하여 이더리움으로 수익을 얻을 수 있다는 것입니다.

그러나 현재 형태의 이더리움 ETF에서는 투자자가 스테이킹에 참여할 수 없습니다. 따라서 ETF를 통해 이더리움을 보유한다는 것은 해당 수익률(현재 약 3.5%)을 놓치고 발행자에게 0.15%~2.5%의 관리 수수료를 지불하는 것을 의미합니다.

일부 전통적인 투자자는 ETF의 편의성과 보안을 대가로 이익을 포기하는 것을 꺼리지 않지만, 암호화폐 투자자의 경우 Ethereum을 보유할 수 있는 대안을 찾는 것이 합리적입니다.

암호화폐 데이터 기업 카이코 리서치(Kaiko Research)의 애널리스트 아담 모건 맥카시(Adam Morgan McCarthy)는 코인데스크에 이렇게 말했다. “만약 당신이 유능한 펀드매니저이고, 암호화폐 시장에 대한 기본 지식을 갖고 있고, 누군가의 자금을 관리하고 있다면 왜 지금 이더리움 ETF를 구매하겠습니까?”

McCarthy는 “ETH 노출 비용을 지불하거나(기본 자산은 Coinbase에서 호스팅됨) 기본 자산을 직접 구매하고 동일한 제공자에게 스테이킹하여 일정 금액의 수익을 얻을 수 있습니다.”라고 말했습니다.

마케팅 딜레마

이더리움 ETF가 직면한 또 다른 장애물은 일부 투자자가 이더리움이 암호화폐의 다양한 영역에서 선도적인 위치를 차지하려고 시도하기 때문에 이더리움의 핵심 사용 사례를 이해하는 데 어려움을 겪을 수 있다는 것입니다.

발행된 비트코인 수에는 엄격한 제한이 있습니다. 발행된 비트코인 수는 결코 2,100만 개를 초과하지 않습니다. 이로 인해 투자자들은 이를 "디지털 금"으로 간주하고 인플레이션에 대한 잠재적 헤지 수단으로 보기가 상대적으로 쉽습니다.

분산형 오픈 소스 스마트 계약 플랫폼이 중요한 이유와 더 중요한 것은 ETH의 가치가 계속해서 증가할 이유를 설명하는 것은 또 다른 문제입니다.

Bloomberg Intelligence ETF 분석가인 Eric Balchunas는 5월에 "이더리움 ETF가 60/40 베이비붐 세대 세계에 진입하면서 직면하는 과제 중 하나는 목적/가치를 이해하기 쉬운 것으로 추출하는 것입니다."라고 썼습니다.

매카시는 이에 동의하며 코인데스크에 "ETH의 개념은 다른 암호화폐보다 더 복잡하고 한 문장으로 간단히 설명하기에는 적합하지 않다"고 말했다.

그렇기 때문에 암호화폐 인덱스 펀드 Bitwise는 최근 이더리움의 기술적 이점을 강조하는 교육 광고 캠페인을 시작했습니다.

그레이스케일 연구 책임자인 잭 팬들(Zach Pandl)은 코인데스크에 이렇게 말했다. “투자자들은 스테이블코인, 분산형 금융, 토큰화, 예측 시장, 그리고 이더리움이 제공하는 다양한 애플리케이션에 대해 더 많이 알게 되면 두 기술과 이더리움 ETP를 모두 열광적으로 받아들일 것입니다. 미국.”

가격 대비 가치가 좋지 않음

실제로 ETH 자체는 올해 BTC에 비해 그다지 좋은 성과를 내지 못했습니다.

시가총액 기준으로 두 번째로 큰 암호화폐는 1월 1일 이후 단 4% 상승한 반면 BTC는 42% 상승해 2021년 사상 최고치 부근을 계속 유지하고 있습니다.

암호화폐 거래 회사인 GSR의 연구 책임자인 브라이언 루딕은 CoinDesk에 다음과 같이 말했습니다. “비트코인 ETF의 성공 요인 중 하나는 투자자의 위험 감수와 손실에 대한 두려움입니다. 이러한 ETF는 여전히 주로 개인 투자자에 의해 영향을 받고 있습니다. ETF 출시 당시 BTC의 인기는 65% 상승한 뒤 33% 상승했습니다.”

Rudick은 다음과 같이 덧붙였습니다. “ETF 출시 이후 ETH 가격은 30% 하락했으며 이로 인해 이러한 펀드를 구매하려는 소매 투자자들의 열정이 크게 약화되었습니다. 이더리움에 대한 사람들의 평가는 평범하며 일부 사람들은 비트코인 사이에 있다고 믿습니다. (최고의 통화 자산) 및 Solana(최고의 고성능 스마트 계약 블록체인)입니다."

밸류에이션은 매력적이지 않다

마지막으로, 전통적인 투자자들은 이러한 수준에서 ETH의 가치 평가가 매력적이라고 생각하지 않을 수도 있습니다.

ETH의 시장 가치는 약 2,900억 달러이며, 그 가치는 이미 세계 어느 은행보다 높으며, 시장 가치는 각각 6,080억 달러와 3,110억 달러인 JPMorgan Chase와 Bank of America에 이어 두 번째입니다.

이것이 사과 대 오렌지 비교처럼 보일 수도 있지만, 암호화폐 헤지펀드 레커 캐피털(Lekker Capital)의 창립자인 퀸 톰슨(Quinn Thompson)은 코인데스크에 ETH의 가치가 기술주에 비해 높다고 말했습니다.

Quinn Thompson은 지난 9월 ETH의 가치 평가가 "가격을 정당화할 수 있는 평가 프레임워크가 없기 때문에 현재 다른 자산에 비해 훨씬 더 나쁘다"고 썼습니다.