원저자: Alex Liu, Foresight News
면책조항: 이 기사의 견해는 특정 조건과 맥락에서만 유효합니다.
돈에는 끝이 없습니다. 일회용 법정화폐는 노동력이 필요 없이 시간이 지남에 따라 점차 증가합니다.
전제 조건:
인플레이션에 대비한 "디지털 금"으로서의 비트코인 논리는 오랫동안 확립되어 왔습니다. 즉, 가격 변동에도 불구하고 비트코인은 장기적으로 신용 통화에 비해 가치가 높아질 것입니다.
사회 운영의 논리를 바꾸는 블랙스완 사건은 없을 것입니다.
끝없는 돈
'돈 쓰기'에 관해 모든 사람의 마음 속에 있는 기본 개념은 여전히 '법정 화폐 소비'입니다. 편집자는 상사에게 "내일은 미친 목요일입니다. 50 BTC를 V로 주실 수 있나요?"라는 메시지만 보낼 것이며, "내일은 미친 목요일입니다. 나에게 50 BTC를 V로 주실 수 있나요?"라고 보내지 않을 것입니다. 두 번째로는 국내 KFC가 아직 BTC 결제를 지원하지 않는 것이 사실이다.
비트코인의 "디지털 현금" 이야기는 작동하지 않습니다. 누군가가 유명한 비트코인 강세장이자 MicroStrategy의 CEO인 Michael Saylor에게 "왜 비트코인을 커피 한 잔과 교환하는 사람이 그렇게 적습니까?"라고 묻자 Saylor는 "건물을 소유하고 있다면 코너를 사용하게 될 것입니다"라고 대답했습니다. 대신 커피 한 잔으로?" 조금은 궤변입니다. 비트코인만 들고 일상생활에서 "돈을 쓴다"는 것은 참으로 불편한 일입니다.
그러나 BTC가 가치자산의 저장소(Store of Value Asset)인 “디지털 금”이라는 서사는 거짓이 아닙니다. 비트코인을 통해 우리는 실제로 "무궁무진한 돈"을 가질 수 있습니다. 인플레이션 헤지 논리가 오랫동안 유효하다면 장기적으로 신용 통화(명목화폐)에 비해 확실히 가치가 높아질 것입니다. 우리는 BTC를 보유하기만 하면 그에 상응하는 법정 통화의 가치는 점차적으로 상승할 것입니다. 일할 필요가 없습니다. 그냥 아름답게 누워보세요.
하지만 위에서도 말했듯이 비트코인을 "사용"하는 것은 불편하고, 쓰거나 팔거나 하면 비트코인의 수는 항상 점점 줄어들게 되는데 왜 다 쓰지 못하는 걸까요?
정답은 주택담보대출입니다.
모기지 대출
B자산에 비해 가치가 높은 A자산이 있다면 A자산은 B자산을 대출하기 위해 담보로 제공됩니다. 시간이 지남에 따라 B자산은 이론적으로 지속적으로 대출받을 수 있습니다. A는 매각될 필요가 없으며 B는 상환될 필요가 없습니다 .
특정한 경우, BTC가 법정화폐(또는 USDT, USDC와 같은 스테이블코인)를 빌려주기로 약속한 경우, 신용화폐는 당연히 과잉 발행 및 장기 가치 하락 경향이 있기 때문에 BTC는 신용화폐에 비해 점진적으로 가치가 상승하게 됩니다(즉, , 본 글의 전제) , 그리고 이 과정에서 점진적으로 더 많은 법정화폐를 빌려줌으로써 우리는 BTC를 판매하거나 노동을 하지 않고도 시간이 지남에 따라 가처분 가능한 법정화폐를 점차 늘릴 수 있습니다. 즉, "쓸 수 없는 돈을 갖게" 됩니다.
그러나 여기에는 문제가 있습니다. 모기지 대출에는 "청산 위험"이 있습니다. 신용 통화에 비해 BTC의 가치 상승은 장기적인 추세이지만 단기적으로는 여전히 가격 변동이 있습니다. "핀 삽입"과 같은 이벤트를 제외하더라도 종종 50% 또는 심지어 70%의 진폭이 있습니다. 사이클의 최고점에서 최저점으로.
청산된다는 것은 빚을 갚기 위해 법정화폐를 받는 대가로 BTC를 낮은 가격에 팔도록 강요받는 것과 같다. "모든 돈을 썼다"는 시도는 또 실패했다. 동시에, 급격한 시장 변동으로 인해 K-라인이 청산 가격 아래로 떨어져 청산이 발생하고 통화 가격이 빠르게 하락하여 차용자에게 막대한 손실을 입힐 가능성이 있습니다.
청산을 피하는 한 가지 방법은 극도로 낮은 LTV(Loan to Value)를 유지하는 것입니다. 예를 들어, BTC에 100만 달러를 담보로 하고 30만 달러만 빌려준다면 단기적인 가격 변동으로 인한 청산을 거의 피할 수 있습니다. 그러나 한편으로는 '절대보험'이 없고, 다른 한편으로는 그렇게 하기 위한 자본이용률이 너무 낮다.
그럼 무엇을 해야 할까요?
소프트 청산
우리는 BTC 포지션을 잃게 만드는 단기 통화 가격 변동을 피하기 위해 대출의 소프트 청산 메커니즘을 사용할 수 있습니다. 예를 들어 crvUSD를 대출하려면 BTC를 담보로 하십시오.
Curve Finance의 crvUSD 상품에서는 담보 청산이 AMM을 통해 이루어지며, 진보적인 소프트 청산 방식으로 가격이 하락함에 따라 담보도 점진적으로 청산됩니다. 그러나 AMM의 청산은 되돌릴 수 있습니다. 담보 가격이 상승하면 AMM은 사용자가 자산을 다시 구매할 수 있도록 도와줍니다.
AMM 청산
crvUSD는 LLAMMA(Lending-Liquidating AMM Algorithm)를 통해 소프트 청산을 구현하고 자산 가격이 하락할 때 점진적인 청산을 달성하기 위해 모기지 자산에 대한 특수 AMM 풀을 설계합니다. 청산 라인에는 청산 시작 가격과 청산 종료 가격이라는 두 가지 라인이 있습니다. 담보 자산이 청산 가격보다 높을 경우 AMM 풀은 담보로 가득 차게 됩니다. 담보물의 가격이 청산 시작 가격까지 떨어지면 AMM에 있는 담보물은 스테이블코인으로 판매되기 시작하며, 가격이 하락함에 따라 점차적으로 담보물도 매도됩니다. 담보 가격이 청산 종료 가격 이하로 떨어지면 AMM에는 스테이블 코인만 남게 됩니다.
LLAMMA의 청산 프로세스는 "역 Uniswap V3"으로 이해될 수 있습니다. AMM이 BTC-crvUSD 거래 쌍을 처리하려고 한다고 가정하면 Uniswap V3에서는 유동성 공급자(LP)가 BTC의 가격 범위를 설정해야 합니다. BTC의 가격이 범위 내에 있을 때 AMM에는 서로 교환할 수 있는 토큰이 2개 있습니다. 가격이 가격 범위를 벗어나면 AMM 풀에는 토큰이 하나만 존재합니다. LLAMMA 청산 시작 가격과 종료 가격입니다. 담보가 BTC이고 가격이 범위보다 높으면 모든 AMM 풀은 BTC입니다. 가격이 범위 내에 있으면 그림과 같이 BTC가 USD로 점차 청산됩니다.
Uniswap V3와의 차이점은 Uni V3의 BTC 가격이 높을수록 AMM 풀의 USD 금액이 커진다는 것입니다. LLAMMA에서는 BTC 가격이 낮을수록 청산을 위해 BTC를 판매해야 하기 때문에 AMM 풀에 있는 USD 금액이 더 커집니다. BTC 가격이 상승하면 BTC 모기지 자산을 다시 구매하여 사용자의 노출이 변경되지 않도록 할 수도 있습니다.
소프트 청산 메커니즘에서는 청산이 발생하더라도 가격이 상승할 때와 거의 동일한 가격으로 담보를 다시 구매하여 포지션이 거의 변하지 않도록 보장합니다. 그리고 비트코인이 장기간에 걸쳐 신용 통화에 비해 가치가 높아질 것이라는 전제로 인해 청산된 통화는 필연적으로 미래에 다시 상승할 것입니다. (소프트 청산은 외부 차익거래자에 의해 시작됩니다. 차용자는 하드 청산에 비해 손실이 거의 없으며 청산 범위에 자주 빠지는 것을 피해야 합니다. 이는 또한 Uni v3의 반대 설계 철학을 반영합니다. LP는 가격이 청산 범위 내로 떨어지기를 바랍니다. 수확수수료는 최대한 범위 내에서 차용인은 손실을 줄이기 위해 가격이 가능한 한 범위 내로 떨어지기를 바랍니다.
이 시점에서 논리는 닫힙니다. 비트코인을 보유하고 법정화폐 대출을 위한 소프트 청산 메커니즘을 사용하면 비트코인을 매도하거나 단기 가격 변동으로 인한 청산을 걱정할 필요 없이 비트코인 평가 기간 동안 지속적인 현금 흐름을 얻을 수 있습니다. 일정량의 비트코인을 보유하고 있으면 노동 없이 사용할 수 있는 법정화폐의 양은 시간이 지남에 따라 점차 증가합니다. 이것이 "무한한 돈"을 가지고 있는 것으로 간주됩니까?
결론
이 기사에서는 대출 전략을 통해 지속적인 현금 흐름을 유지하면서 BTC 포지션을 보장하는 투자 및 소비 전략을 소개하고 소프트 청산 메커니즘을 사용하는 이점을 소개합니다. 많은 양의 BTC를 보유하고 있다면 이 계획은 실용적이며 일하지 않고도 침착함을 유지할 수 있는 최고의 전략 중 하나일 수 있습니다. 하지만 이 계획에도 저자 같은 학생들이 누워있을 수 없게 되어 열심히 공부해야 한다는 결점이 있다. 누울 만큼의 BTC를 어디서 구할 수 있는지 명시하지 않는다는 점...
그래서 편집자는 돌파를 결심하고 휴대폰을 꺼내 상사에게 “내일 미친 목요일인데 나한테 50BTC로 브이해주실 수 있나요?”라는 메시지를 보냈고, 그는 차단당했다.
참고 기사:
곡선 안정 통화 crvUSD 이해하기 https://foresightnews.pro/article/detail/37304
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