원작자: DEZ

원본 편집: Deep Chao TechFlow

벤처캐피털 산업의 현재 시장 상태는 무엇인가? 벤처 투자가에게 현재 시장에 대해 어떻게 생각하는지 묻는다면 다음과 같은 세 가지 일관된 진술을 듣게 될 것입니다.

A) 시장이 너무 혼잡하다

나) 경쟁이 매우 치열하다

다) 수익률은 상위권에 집중되어 있다.

이는 특히 스타트업 생태계에서 벤처 캐피탈리스트가 수행하는 중요한 역할을 고려할 때 흥미롭고 일관된 의견입니다. 그렇다면 벤처캐피털은 죽어가는 자산군인가? 당연히 아니지. 하지만 구조적인 문제에 직면해 있나요? 의심의 여지가 없습니다.

그 이유를 거시적 관점에서 살펴보겠습니다.

2024년 현재 상장 예정인 기업은 Reddit, Rubrik, Ibotta 등 세 가지 유명 벤처 캐피털 지원 기업입니다. 이번 주 초 기준으로 세 회사의 기업 가치는 각각 약 100억 달러, 60억 달러, 20억 달러이며 향후 12개월 동안 12억 달러, 9억 2,200만 달러, 4억 1,500만 달러의 수입을 달성할 것으로 예상되었습니다.

이러한 회사는 규모가 크고 자본이 풍부하며 수천에서 수백만 명의 충성도 높은 사용자를 보유한 잘 알려진 기업입니다. 이들 기업은 소위 '캐즘'을 넘어 효율적으로 운영되는 공기업이 되기 위해 노력하고 있다. 수십억 달러에 달하는 이러한 성공 사례는 벤처 투자가의 꿈이며 우리의 경력을 극적으로 향상시킬 수 있습니다.

그러나 장기적으로 VC에게 중요한 것은 자본 반환뿐이지만, 우리(업계로서)는 우리 업무의 핵심 부분인 가격 책정에 관해서는 여전히 불신을 유보할 의향이 있습니다.

지난 몇 주 동안 초기 단계의 스타트업 환경은 AI 기반 기업과 기타 모든 것의 두 가지 범주로 계속해서 나뉘었습니다.

AI 기반 기업은 애플리케이션, 추론, 최첨단/심층 기술 모델 레이어에 중점을 둡니다. Hebbia와 같은 회사는 최근 7억 달러 가치로 자금을 조달했으며 Cognition Labs는 이제 20억 달러(놀랍게도 불과 6개월 후) 가치로 평가되었으며 Harvey는 15억 달러 가치로 자금 조달 라운드를 마감한 것으로 알려졌습니다.

사실 우리는 이러한 가치 평가가 거의 이루어지지 않는 금융 환경에 살고 있지 않습니다. 사실, 그것들은 아주 흔합니다. Glean(20억 달러 가치), Skild AI(15억 달러 가치), Applied Intuition(60억 달러 가치)과 같은 다른 회사들도 이러한 추세를 강화하고 있습니다. 저는 특히 Hebbia, Cognition 및 Harvey라는 세 회사를 알고 있으며 다음과 같은 몇 가지 장점이 있습니다.

• 그들은 돈을 벌고 있습니다. Hebbia는 1,300만 달러의 수익으로 수익을 올리고 있고 Cognition은 500만~1,000만 달러 사이의 수익을 올릴 가능성이 높으며 Harvey는 2,000만 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 알려졌습니다.

• 그들은 스스로 브랜드와 인재 밀도를 구축하고 있습니다. 인력 구성을 살펴보면 아이비리그 졸업생과 기술 베테랑이 많이 있습니다.

• 그들은 PricewaterhouseCoopers, KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co.), T-Mobile, Bridgewater Associates, U.S. Air Force, Centerview Partners 등 잘 알려진 브랜드 고객을 보유하고 있습니다.

• 이는 응용 프로그램 소프트웨어의 변화를 나타냅니다. 즉, 작업 흐름보다는 작업 결과에 더 초점을 맞추는 것입니다(즉, 내 일을 하지 말고 나를 위해 하십시오).

그러나 의심스러운 유니콘 가치 평가에도 불구하고 그들은 확고히 "틈"에 빠져 있습니다. 출시된 날에도 살아남을 것이라는 보장은 없습니다. 이 분야의 경쟁은 치열합니다. 그들이 구축한 기술은 정체되어 최종 고객에게 충분히 명확한 투자 수익을 제공하지 못할 수 있습니다. 더욱이 수익 규모가 20배 더 큰 상장 기업은 시장 리더로 확실히 자리매김했으며 향후 수익의 20~100배가 아닌 향후 12개월 수익의 가치를 5~8배로 평가합니다.

이는 벤처 캐피탈 산업이 직면한 구조적 과제입니다. 자본은 과잉이고 투자할 고품질 자산은 부족하여 지속 불가능한 가치 상승으로 이어져 결국 주식 가치가 훼손됩니다. 그러나 이러한 터무니없는 평가 중 일부는 돌이켜보면 상대적으로 저렴해 보일 것입니다. 오늘날 실제로 지속적이고 세대를 이어가는 회사가 건설되고 있지만, 어느 회사가 Webvan이 되고 어느 회사가 Doordash가 될 것인지 명확하게 말할 수 있는 사람은 아무도 없습니다.

(번역자 주: 어떤 기업이 결국 실패할지, 어떤 기업이 큰 성공을 거둘지는 예측하기 어렵습니다.

웹밴(Webvan): 1999년에 설립된 온라인 식료품 배달 회사로 경영 부실과 시장 수요 과소평가로 인해 2001년 결국 파산했다. Webvan은 창업 실패의 전형적인 예로 자주 사용됩니다.

Doordash: 2013년에 설립되어 빠르게 확장된 온라인 음식 배달 플랫폼으로, 결국 2020년에 성공적으로 상장하여 수십억 달러 규모의 회사가 되었습니다. Doordash는 기업가적 성공의 상징입니다. )

Doordash와 같은 회사는 투자자들에게 강력한 수익을 안겨주었고, 이는 자산 클래스로서 벤처 캐피털에 대한 새로운 관심의 물결을 촉발시켰습니다. 이 주기는 계속 반복되며, 2040년에는 비슷한 가격 전위를 겪는 새로운 투자 기법에 대해 이야기하게 될 수도 있습니다. 이것이 벤처캐피탈의 현주소이다. 이 점을 더 자세히 설명하기 위해 현재 벤처 캐피털의 상태에 대해 매우 분명하다고 생각하는 몇 가지 주제가 있습니다.

1. 우리는 시장 사이클의 바닥에 가까워 유동성이 낮은 기간에 있습니다. 2022년은 글로벌 금융위기 이후 IPO가 가장 적은 해였고, 2023년에도 크게 나아지지 않았다.

2. 응용 프로그램 소프트웨어는 1996년 이후 모든 IPO의 8%를 차지하면서 계속해서 기부해 왔지만 벤처 캐피털 하위 부문으로 성숙해지고 있습니다. 결과적으로 투자 가능한 시장 기회가 줄어들고 있습니다.

3. 벤처 캐피털이 그 어느 때보다 경쟁이 치열했습니다. 자산군으로서의 벤처캐피탈은 지난 20년 동안 4배 이상 증가했습니다. 이는 "귀하의 이익 마진이 나의 기회"를 반영합니다.

4. 고유한 것으로 간주되는 자산의 경우 가격은 더 이상 고려 사항이 아닙니다. 100배의 수익 배수가 허용되며 점점 더 보편화되고 있습니다.

핵심 주장을 단순화해야 한다면 700만 달러를 40억 달러로 바꾸면 경쟁을 불러일으키는 경향이 있고 경쟁은 현재 벤처 캐피털 상태를 결정하는 요소라는 것입니다. 가격, 거래 속도, 거래 프로세스의 강도, 이러한 모든 것들은 경쟁에서 비롯되며 오늘날 벤처 캐피탈 공간의 경쟁 역학은 AI 기반 회사와 나머지 모든 것이 A Tale of Two Cities에서 완전히 드러납니다. 지금 바로.

이제 진짜 질문은 이것이 벤처 캐피탈의 현재 상태라면, 그렇다면 어떨까요? 나에게는 실행 중인 나만의 아이디어와 전략이 있지만 지금은 그 아이디어를 혼자만 간직하겠습니다. 그동안 모두 즐거운 한 주 보내시고 투자에 행운이 있기를 바랍니다.

의심의 여지를 피하기 위해 나는 이들 회사와 직접 이야기하지 않았습니다. 이 수치는 제가 공개 기록과 사적인 대화를 통해 수집한 추정치입니다.

분명히 말하면, 이것이 성공의 전제조건이라고 말하는 것은 아니지만, 이는 모여 있는 인재의 밀도를 나타내는 강력한 초기 지표입니다.