2024년 BTC 반감기 미리보기: 장기적으로 강세지만 지금 거래할 가치가 있나요?

원작자: 릭 마에다

원본 편집: Deep Chao TechFlow

이 기사 요약

• 표면적으로, 많은 기대를 모았던 비트코인 네트워크의 반감기는 역사적으로 낙관적이었습니다.

• 그러나 역사적으로 발생한 반감기 횟수와 전체 시장 맥락에서 BTC의 성과를 면밀히 살펴보면 반감기 자체에만 근거하여 높은 확증의 판단을 내리기는 어렵습니다.

• 전반적으로 비트코인 반감기는 거래 가능한 이벤트가 아닐 수 있지만 공급 관점에서 구조적으로 낙관적입니다. 올바른 매크로 테일을 사용하면 BTC는 반감기 이후 다시 상승할 수 있습니다.

비트코인 반감기에 대한 합의는 낙관적이며 거래 가능한 이벤트라는 것이 일반적인 믿음입니다. 하지만 이것이 정말 사실일까요? 이 기사에서 우리는 과거의 반감기 사건을 조사하고 다가오는 2024년 반감기에 대한 공급 및 거시 데이터를 살펴보고 사전에 발표된 이 사건이 투자자에게 무엇을 의미하는지 더 깊이 이해합니다.

비트코인 반감기란 무엇입니까?

반감기는 비트코인 채굴자에 대한 보상을 절반으로 줄이는 비트코인 네트워크의 사전 프로그래밍된 이벤트입니다(이것이 무엇을 의미하는지에 대한 자세한 내용은 아래 참조). 이는 비트코인 통화 정책의 중요한 메커니즘으로, 2,100만 BTC만 유통되도록 보장하고 새로운 BTC가 생성되는 속도를 줄여 인플레이션을 방지합니다.

사전 프로그래밍된 이 업데이트는 210,000블록마다 발생하며, 이는 대략 4년에 한 번에 해당하며 다음 예상 날짜는 2024년 4월 20일입니다. 2009년 비트코인이 출시되었을 때 채굴 보상은 50 BTC로 설정되었습니다. 세 번의 반감기(2012, 2016, 2020) 후에 보상은 곧 블록당 3.125 BTC로 감소됩니다.

비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하여 블록체인의 거래를 확인하고 보호합니다. PoW에서는 채굴자들이 복잡한 수학적 문제를 해결하기 위해 경쟁하며, 문제를 올바르게 해결한 첫 번째 채굴자가 다음 블록의 트랜잭션을 블록체인에 추가할 수 있습니다. 거래를 확인하고 블록체인에 블록을 추가하기 위해 승리한 채굴자는 새로 생성된 비트코인을 보상으로 받게 되며, 이 보상은 절반으로 "반감"됩니다.

반으로 줄어드는 역사의 현실

표면적으로 반감기는 BTC에 매우 낙관적인 것으로 입증되었습니다.

아래 그림 1은 전년도부터 다음 해까지 각 이전 반감기 전후의 BTC의 과거 가격 변동을 보여줍니다. 빨간색 점선은 과거 반감기의 거래량 가중 평균을 나타내고, 검은색 선은 현재 BTC 경로를 나타냅니다.

그림 1: BTC의 반감기는 낙관적입니다.

아래 그림 2는 비트코인 반감기 성능을 표 형식으로 보여줍니다.

그림 2: 반감기 전후의 비트코인 성능

다가오는 반감기는 2024년 4월 20일로 예정되어 있으므로 4월 17일 24일의 최신 가격 데이터를 사용하여 지난 며칠 동안의 가격을 추정합니다.

그림 1의 로그 스케일 y축은 반감기가 강세 촉매임을 암시하지만 우리는 세 가지 관찰만 가지고 있다는 것을 고려하십시오. 첫 번째는 BTC가 $12.80에 불과했을 때이고 세 번째는 모든 위험 자산 가격이 상승하는 2020년 5월입니다. 코로나19 사태가 급격하게 진행되는 가운데 양적완화 통화정책은 데이터 해석을 조심스럽게 다뤄야 할 것으로 보인다. 더욱이 2011년 중반 이후 BTC의 1년 평균 수익률을 살펴보면 2012년 첫 번째 반감기를 제외하면 반감기 후 1년 수익률은 그다지 인상적이지 않습니다.

여기서 2020년 반감기는 글로벌 시장의 전반적인 성과에 대한 흥미로운 질문을 제기합니다. 아래 그림 3에서는 위험 자산에 대한 벤치마크로 주식, 특히 S&P 500을 사용하여 그림 2를 복제합니다.

그림 3: 반감기 전후의 S&P 500 성과

SPX의 1년 평균 롤링 수익률은 +11.42%(2011년 7월 중순 이후 보유한 과거 BTC 가격 데이터와 일치)이며, 비트코인 반감기 이후 1년 평균 성과는 +27% 이상, 즉 평균의 두 배 이상입니다! 이는 대중적인 내러티브가 기꺼이 무시하는 경향이 있는 중요한 현실을 강조합니다. "따라서 채굴자가 얻는 보상을 절반으로 줄인 비트코인 네트워크의 절차적 업데이트가 S&P 500에 매우 낙관적이다"라고 결론을 내리지 못하는 것처럼, 비트코인의 과거 성과로부터 실제 결론을 도출하지 못할 수도 있습니다. 그렇지 않으면 평균보다 나은 성능 적중률과 같은 일부 측정을 통해 비트코인 반감기가 비트코인 자체보다 SPX에 더 유익할 것이라는 결론을 내릴 수도 있습니다!

변동성에 관심이 있는 사람들에게는 반감기 날짜나 기간과 뚜렷한 관계가 없습니다. 그림 4는 반감일 전후 30일 동안 실현된 변동성을 조사합니다.

그림 4: BTC 변동성에는 패턴이 없습니다.

2024년 반감기 테마

1: 장기 보유자

여기에서는 BTC 공급량에 따라 조정된 장기 보유자가 보유한 BTC의 총량을 살펴봅니다. 하드 코딩된 2,100만 BTC 한도에 도달하기 전에 BTC의 순환 공급량이 증가한다는 점을 고려하여 장기 보유자 수를 해당 시점의 순환 공급량으로 나누어 보유 비율을 확인합니다.

그림 5: "장기 보유자"가 보유한 비트코인

2020년에는 덜 분명하지만, 그림 5는 장기 보유자가 반감기에 앞서 이익을 얻을 수 있음을 시사하며, 이 역시 2024년에 감소했습니다. 이러한 판매 역학은 종종 채굴자에게 귀속됩니다. 반감기는 본질적으로 블록당 수익을 50% 감소시키기 때문에 보상이 줄어들면 채굴자는 보상이 줄어들 때 더 효율적으로 채굴하기 위해 하드웨어를 업그레이드하기 위해 예비금의 일부를 판매하는 경우가 많습니다. . 2024년 반감기가 며칠 남지 않았기 때문에 이러한 구조적 매도 압력이 발생할 수 있습니다.

2: BTC 잔액 교환

거래소는 방향성 베팅을 하지 않지만, 우리는 여전히 거래소의 준비금 보유량(그리고 더 나아가 잠재적으로 내부 시장 조성자)이 반감기 모델과 관련하여 어떤 형태로든 존재하는지 확인할 것입니다.

그림 6: 암호화폐 거래소가 보유한 비트코인

그림 6에서는 반감기와 관련된 흥미로운 내용을 볼 수 없습니다. 관찰할 수 있는 유일한 추세는 장기적인 추세입니다. 교환 잔고는 약 6년 동안 누적되며 이전 강세장이 시작되면서 잔액은 꾸준히 감소합니다.

3: 매크로 배경

비트코인에 대한 거시적 조건의 관련성은 종종 논의되지만, 거시적 주기, 특히 USD 유동성(통화 정책/이자율, 위험 선호도 등의 함수)은 중장기적으로 자산 가격의 원동력으로 남아 있습니다. 이를 염두에 두고 우리는 반감기일에 연방기금 금리를 시장 가격에 반영하여 향후 12개월에 초점을 맞춥니다.

그림 7: 반감기 동안의 연준

다가오는 2024년 반감기는 거의 3번의 금리 인하가 예상되는 이상치임이 분명합니다.

낮은 금리는 일반적으로 위험 자산에 긍정적이지만 가격 조치에 중요한 것은 종종 가격에 반영된 금리가 아니라 인플레이션 데이터이든 연준 의장의 성명이든 시장 기대치와의 편차입니다. 그림 8에서는 각 반감일의 실제 결제 내재 금리와 시장 기대치를 비교하여 그림 7의 선물 가격이 얼마나 정확한지 이해합니다.

그림 8: 연준 예측의 정확성

2012년과 2020년의 수치는 원래 예상 범위의 10베이시스 포인트 이내로 상당히 미미했지만, 2016년은 두 차례의 연준 금리 인상이 아직 두 번째 반감기에 반영되지 않았기 때문에 살펴볼 가치가 있습니다. 흥미롭게도 그림 1과 2는 2016년 반감기 이후 12개월이 이전 세 번의 반감기 중 BTC의 최악의 성과였으며, 성과가 1년 평균 수익률보다 낮았던 유일한 시간임을 보여줍니다. 따라서 향후 12개월 동안 오늘 두 번의 금리 조정이 더 이루어지면 BTC 반감기 이후 더 중요한 동인은 미국의 지속적인 인플레이션이거나 연준이 금리를 인하하는 대신 금리를 유지하도록 장려할 수 있는 다른 요인이 될 수 있습니다.

결론적으로

우리는 다가오는 반감기의 독특한 거시적 배경을 간략하게 살펴보았지만, 주로 최근 현물 BTC ETF 출시와 관련하여 이 보고서에서 다루지 않은 다른 고려 사항이 있습니다. 최근 BTC가 받은 모든 관심을 고려하면 이는 확실히 현재까지 가장 기대되는 반감기이며 BTC의 일반적인 제도화는 공급, 수요 및 가격 행동의 역학을 바꿀 수 있는 새로운 플레이어를 도입했습니다. 여기서 새로 출시된 ETF가 BTC 순환 공급량의 4.1% 이상을 보유하고 있는 반면 MicroStrategy는 1% 이상을 보유하고 있다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 이전에 반감기가 3번만 있었다는 점을 감안할 때 이것이 거래 가능한 이벤트인지 여부를 결정하기 위해 과거 실적에서 통계적으로 유의미한 결론을 도출하는 것은 어렵습니다. 그러나 구조적으로 공급 관점에서 볼 때 이는 확실히 낙관적인 이벤트입니다.