현물 ETF가 비트코인 가격에 미치는 영향을 자세히 설명하기 위해 1,000달러의 실제 운용을 예로 들어 설명합니다.
원저자: Atlascap 투자
1월 10일, 미국 SEC는 11개의 비트코인 현물 애플리케이션을 승인하여 전 세계 주류 기관의 핵심 자산 배분 풀에 암호화폐 자산이 진입했음을 공식적으로 표시했습니다. 그러나 ETF 개장 첫날 비트코인 가격 추세는 이전의 높은 시장심리와 완전히 반대되는 모습을 보이며 최저치인 49,000달러에서 41,500달러로 하락해 지난달 상승폭을 거의 모두 소진했다. 중간에 무슨 일이 일어났나요? 이번 폭락의 원인은 무엇일까요? 현물 ETF 통과 이후 BTC 시장에서 자금이 유입되는 대신 ETF를 통해 거액의 자금이 빠져나간 이유는 무엇일까요? 실제 운영 이후 편집자는 ETF 이면의 거래 실행 메커니즘을 이해하는 데 도움이 되도록 ETF에서 US$1,000 유통의 전체 과정을 예로 들어 투자자들이 ETF 시대의 암호화폐 자산의 투자 기회를 더 잘 파악할 수 있도록 도울 것입니다.
1부 : 1,000달러 운용을 통해 ETF 이면의 자금 흐름 과정을 밝히다
2부: ETF 유통시장 매매 회전율 ≠ 비트코인 시장의 자금 순유입 및 유출
3부: 그레이스케일 비트코인 ETF가 대규모 자본 유출을 경험한 이유는 무엇입니까? 이 유출은 얼마나 오래 지속됩니까?
4부: ETF는 장기적으로 이익이 될 암호화폐 시장에 참여할 수 있는 더 넓은 범위의 투자자를 소개할 것입니다.
5부: 향후 3개월 동안 암호화 시장에서 결정적인 역할을 할 세 개의 주요 노드가 있을 것입니다.
1부 : 1,000달러 운용을 통해 ETF 이면의 자금 흐름 과정을 밝히다
먼저, 비트코인 현물 ETF 시스템의 4가지 중요한 참가자를 이해해야 합니다.
발행사(스폰서) : ETF 상품 설계 및 관리, ETF 상품의 일일순가치(NAV) 산정, 관리수수료 징수 등을 담당하며, 현재 승인된 회사는 Blackrock, Fidelity, Ark, Grayscale 등 11개사입니다.
승인된 참가자(AP): 발행자(보통 자산운용사/중개회사)와 직접 청약 및 환매할 수 있는 권한을 가진 유일한 기관입니다.
마켓메이커(Market Maker): 유통시장에 유동성을 제공하고, ETF 주식을 사고 팔며, 유동성이 부족/과잉인 경우 승인된 참여자(AP)에게 ETF 주식의 청약/환매를 요청합니다.
투자자: 유통시장을 통해 ETF 주식을 사고 파는 개인 또는 기관 투자자입니다.
위의 참가자들을 이해한 후 이제 $1,000 ETF 투자를 추적하고 그 뒤에 있는 자본 흐름 프로세스를 공개하겠습니다. 미국 SEC는 현금 청약 및 환매를 기반으로 비트코인 ETF만 승인했기 때문에 현재 발행되는 모든 비트코인 ETF는 불가능하다는 점에 유의해야 합니다. 실제 형태로 구매하고 상환할 수 있습니다. 따라서 자금 흐름은 다음과 같은 방식으로만 수행될 수 있습니다.
비트코인 현물 ETF를 구매하기 위해 1,000달러를 지출하기로 결정한 경우 일반적으로 Robinhood, Interactive Brokers(IBKR)와 같은 온라인 거래 플랫폼을 선택하고 현재 시장 가격에 따라 주문합니다. 거래가 성공한 후 1,000달러가 흐릅니다. 마켓 메이커에게;
동시에, 시장 조성자는 US$1,000 매수 주문을 많이 받았을 수 있으며, 보유하고 있는 ETF 지분은 매수 주문 수요를 충족하기에 충분하지 않습니다. ETF 가격은 상승하고 시장 가치는 전체 금액에 비해 고정되지 않습니다. 발행자가 보유한 비트코인 자산. 플러스 프리미엄이 생성되면 시장 조성자는 승인된 참가자(AP)에게 신청하고 ETF 주식 구매에 도움을 요청합니다. $1,000의 일부가 승인된 딜러(AP)로 이체됩니다. , 예를 들어 $200;
청약 요청과 $200를 받은 후 공인 딜러(AP)는 발행자(스폰서)에게 ETF 주식 청약을 신청하고 $200는 발행자(스폰서)에게 이전됩니다.
발행자(후원자)는 $200를 사용하여 코인베이스 등의 플랫폼을 통해 비트코인을 구매하게 되며, 다양한 펀드의 약정에 따라 자금이 비트코인을 구매하는 데 걸리는 시간은 청약일부터 청약 후 1~2일까지일 수 있으며, 자금은 결국 암호화폐 시장으로 유입될 것입니다.
2부: ETF 유통시장 매매 거래량 ≠ 비트코인 시장 자금 순유입 및 유출
유통과정에 대한 연구와 운영을 통해 ETF 유통시장 매매량 ≠ 비트코인 시장의 자금 순유입과 유출이 있다는 결론을 내릴 수 있는데, 이 두 값은 직접적으로 동일시될 수는 없지만 서로 영향을 미칩니다.
비트코인 현물 ETF가 비트코인 가격에 미치는 영향을 논의할 때 가장 중요한 문제는 ETF를 통해 비트코인 현물을 구매하기 위해 전통 금융시장에서 비트코인 시장으로 USD가 얼마나 흘러가는지, 즉 총 순유입액이 얼마나 되는지에 초점을 맞추는 것입니다. (총 순유입).
그렇다면 순유입량은 어떻게 계산되나요? 이들 11개 ETF의 전체 청약 및 환매 데이터를 합산해 계산할 수 있으며, 각 발행사(스폰서)는 해당 값을 공식 홈페이지나 Bloomberg, SoSo 등 전문 데이터 추적 툴을 통해 공개할 예정이다. Value의 ETF 업종, 일자별 조회입니다. SoSo Value의 ETF 대시보드를 예로 들어 보겠습니다.
비트코인 ETF의 그레이스케일 GBTC는 1월 16일(승인 후 3거래일)에 5억 9,400만 달러의 유출이 있었고, ETF 승인 후 2거래일(11일, 12일)에도 유출이 있었던 것을 확인할 수 있습니다. 환매액과 순자금 유출액은 각각 9,500만 달러와 4억 8,000만 달러였으며, 이틀 동안 총 유출액은 5억 8,000만 달러였습니다. 이에 따라 지난 11일과 12일 전체 시중 ETF의 거래량이 각각 46억7천만달러, 31억9천만달러에 달했지만, ARK, 블랙록, 피델리티 등 기타 ETF도 총 14억 달러의 순청약을 받았다. 대량의 그레이스케일 ETF에 비트코인 시장 전체의 자금 순유출이 시장 예상보다 현저히 낮았고, 이로 인해 지난 12일부터 시작된 비트코인 조정이 발생했습니다(아래 그림의 1월 12일 단면 데이터 참조). ).
출처: 2024년 1월 12일 SoSo Value 단면 데이터(https://alpha.sosovalue.xyz)
3부: 그레이스케일 비트코인 ETF가 대규모 자본 유출을 경험한 이유는 무엇입니까? 이 유출은 얼마나 오래 지속됩니까?
그레이스케일 비트코인 ETF의 3일 연속 환매로 인해 약 26,000~28,000비트코인의 매도 압력이 발생해 시장의 관망 분위기가 높아졌습니다. SoSo Value 데이터에 따르면 1월 11일, 1월 12일, 1월 16일에 그레이스케일 GBTC 환매가 있었고 총 순 유출액은 11억 7400만 달러였습니다.
출처: 2024년 1월 16일 SoSo Value 단면 데이터(https://alpha.sosovalue.xyz)
경쟁사 대비 6배 높은 운용수수료와 조기신탁할인차익거래 청산이 그레이스케일 비트코인 ETF 순유출의 두 가지 핵심 원인이다.
이전에 비트코인 신탁이었던 그레이스케일 비트코인 현물 ETF(주식 코드 GBTC)는 2차 시장에서만 구매 및 거래가 가능하며 환매가 허용되지 않습니다. 비트코인 시장의 관점에서 볼 때 그레이스케일을 통해 가입된 비트코인 트러스트와 동일하며, 비트코인으로 자금이 유입되면 유출될 수 없습니다. 8년 전 출시된 이후 GBTC는 약 620,000 비트코인을 축적했습니다. 1월 10일 SEC의 승인을 받아 ETF로 업그레이드된 후, 투자자는 마침내 공인 딜러(AP)를 통해 자유롭게 ETF를 상환할 수 있으며, ETF 주식을 미국 달러 현금으로 전환하여 그레이스케일 자금의 이 부분을 개방할 수 있습니다. 암호화폐 시장에서 유출됩니다. 구체적인 환매거래는 투자자의 다양한 속성에 따라 두 가지 유형으로 나뉘는데, 이 두 유형의 투자자의 거래의도와 행태를 분석함으로써 이번 회차의 Gray ETF 순유출이 어떤 영향을 미칠지 보다 명확하게 분석하고 예측할 수 있습니다. 기간에 따른 비트코인 가격:
첫 번째 유형의 투자자: 장기적으로 비트코인 자산에 대해 낙관적이지만 그레이스케일 관리 수수료가 너무 높기 때문에 포지션을 다른 ETF로 옮깁니다. 11개 ETF를 수평적으로 비교한 결과, 그레이스케일 GBTC의 운용수수료는 유사 경쟁사 대비 5~6배 수준이며, 그레이스케일의 운용수수료는 1.5%인 반면, 기타 ETF들은 대체적으로 0.3% 미만이며, 초기 투자자들에게는 운용수수료 할인 혜택이 제공된다. 많은 자본을 보유하고 있어 Grayscale ETF를 판매하고 다른 ETF로 전환하려는 의욕이 매우 높습니다. 예를 들어 Ark는 한때 GBTC의 상위 10대 투자자였으며 향후 자체 ETF(ARKB)로 포지션을 이동할 것으로 예상됩니다. . BlackRock과 Fidelity가 이전에 그레이스케일에서 해당 위치를 차지했으며 위치를 이동해야 했는지는 알 수 없습니다. 이러한 포지션 환매 및 환매 과정으로 인해 암호화폐 시장으로의 자금 유출과 유입 사이에 시차가 발생하게 되며, 시차로 인한 BTC 가격 하락으로 인해 신규 유입에 대한 관망심도 커질 것입니다. 시장에 있는 자금의.
두 번째 유형의 투자자: 그레이스케일 GBTC 할인율을 차익거래하고 헤징을 위해 장외에서 BTC를 매도합니다. FTX 뇌우로 촉발된 암호화폐 시장의 연쇄 반응으로 인해 그레이스케일의 GBTC 신탁 지분은 상환되지 않아 GBTC 할인율은 최대 49%에 이르렀고, 오랫동안 20% 내외를 유지했습니다. 6개월 전부터 시장에서는 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인하고, GBTC를 신탁에서 NAV 기준으로 환매하는 ETF 주식으로 전환하면 할인이 사라질 것으로 기대하기 시작했습니다. 차익거래 자금이 개입하기 시작했고, 할인된 GBTC를 매수하고 시장에서 BTC를 매도해 할인율 차익거래를 했습니다. 1월 10일 비트코인 현물ETF 출시 이후 1월 12일 GBTC 할인율은 -1.18%에 불과했기 때문에 할인이 사라지면 차익을 얻고자 하는 일부 투자자들에게는 상대적으로 차익실현 동기가 강한 것으로 나타났다. . 대부분의 차익할인율 펀드는 이에 상응하는 오프사이트 헤징 메커니즘을 갖추고 있어야 하므로 이익이 알려진 후 오프사이트 헤징 숏 포지션이 이에 따라 종료됩니다. 따라서 전체 차익할인율 펀드는 논리적으로 가격에 영향을 미치지 않습니다. BTC는 너무 큰 영향을 미칠 것입니다.
위의 분석을 통해 향후 1~2개월 내에 그레이스케일 GBTC의 매도 압력이 비트코인 가격에 직접적인 영향을 미칠 것이라는 결론을 내릴 수 있는데, 그레이스케일 GBTC의 순유출은 얼마나 오래 지속될까요? 현재 그레이스케일의 총 비트코인 보유량은 약 62만 비트코인이며, 지난 3거래일 동안의 일일 평균 판매량은 약 9,000비트코인이며, 이러한 유출율에 따르면 그레이스케일 GBTC의 순유출은 비트코인 가격에 영향을 미칠 것입니다. 비트코인 변동의 영향은 2개월을 초과해서는 안 됩니다.
4부: ETF는 장기적으로 이익이 될 암호화폐 시장에 참여할 수 있는 더 넓은 범위의 투자자를 소개할 것입니다.
그레이스케일은 단기적으로 비트코인 현물에 일정량의 매도 압력을 가져왔지만 모든 비트코인 현물 ETF를 살펴보면 1월 11일부터 1월 16일까지 3거래일 동안 여전히 비트코인에 7억 4천만 달러의 순이익을 가져왔습니다. 블랙록 ETF(IBIT)가 사흘 만에 7억1000만달러 순유입하며 선두를 달렸다.비트코인 가격은 지난 16일 그레이스케일이 코인베이스로 9000비트코인을 이체했다는 소식 이후 급락했다가 4만3000안대로 빠르게 반등했다. 안정화 추세다.
그 이유는 그레이스케일의 환매압력이 전체 비트코인 시장에 미치는 영향은 단기적이며, ETF시대의 주요 서사인 암호화폐 투자에 더 많은 투자자들이 참여할 것이기 때문이다. 이전 섹션에서 분석한 바와 같이 투자자가 관리비 때문에 이전하는 경우 향후 다른 비트코인 ETF를 구매하여 비트코인에 계속 기여할 것으로 예상되며 비트코인에서 할인을 받는 투자자의 영향은 중립적입니다. 하지만 한편으로는 새로운 비트코인 현물 ETF 운용사의 강점을 살펴보겠습니다. 이번에 승인받은 발행사로는 Blackrock(총 운용자산 8조 5900억 달러), Fidelity(총 운용 자산 4조 5000억 달러), Invesco(총 운용 자산 1조 6000억 달러) 등이 있으며 모두 미국 내 상위권 기업이다. 그 중 블랙록(BlackRock), 뱅가드 그룹(Vanguard Group), 스테이트 스트리트(State Street)는 한때 빅3로 불리며 미국 인덱스 펀드 산업 전체를 장악했고, 현재 전체 암호화폐 시장 규모는 1조7000억 달러에 불과하다. 선도적인 자산 관리 회사는 일반적으로 비트코인과 같은 신흥 자산에 대한 투자자의 신뢰를 높일 수 있는 더 충분한 관리 경험, 더 엄격한 규정 준수 프로세스 및 더 강력한 손실 수용 능력을 갖춘 것으로 간주됩니다. 또한, 다년간 선도 브랜드들이 쌓아온 글로벌 판매 채널 네트워크는 새로운 자산 카테고리인 비트코인 현물 ETF를 더욱 효과적으로 홍보하는 데 도움이 될 것입니다.
5부: 향후 3개월 동안 암호화 시장에서 결정적인 역할을 할 세 개의 주요 노드가 있을 것입니다.
중요한 순서대로 순위를 매겼습니다:
1/ 비트코인 반감기: 2024년 4월에는 비트코인의 신규 공급이 크게 감소하는 반면, ETF로 인해 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 비트코인은 4년마다 생산량을 절반으로 줄이는 메커니즘을 통해 총 공급량이 2,100만 개를 초과하지 않도록 보장하며, 절반으로 줄이면 새로운 비트코인 공급량이 크게 감소하게 됩니다. 비트코인 ETF의 채택과 결합하여 자금이 비트코인으로 유입될 수 있는 채널이 열리고 비트코인에 대한 많은 새로운 수요가 발생했습니다. 한편으로는 비트코인의 신규 공급이 절반으로 줄어들고 있는 반면, 수요는 증가하고 있으며, 동시에 미국 달러 금리 인하 사이클로 인해 위험 자산에 대한 선호도가 높아지고 있습니다. 24년 후에는 일반적으로 Mingpai 강세장으로 알려진 새로운 상승 라운드가 시작될 것이라고 믿습니다.
지난 비트코인 반감기 이후 1년 이내의 비트코인 가격 변동을 참고할 수 있습니다. 2009년 비트코인이 출시되었을 때 채굴량은 블록당 50BTC였습니다. 그 이후로 세 번의 반감기를 경험했습니다.
첫 번째 반감기는 2012년 11월에 이루어졌으며, 채굴량은 블록당 50BTC에서 25BTC로 감소했으며, 비트코인 가격은 1년 만에 US$13에서 최대 US$1,152까지 상승했습니다.
2016년 7월 두 번째 반감기 동안 채굴량은 블록당 12.5BTC로 더욱 떨어졌고, 비트코인 가격은 664달러에서 최대 17,760달러로 상승했습니다.
세 번째 반감기는 2020년 5월에 발생했습니다. 채굴 생산량은 블록당 6.25BTC로 다시 반감되었고, 비트코인 가격은 최대 $9,734에서 $67,549로 상승했습니다.
다음 반감기는 2024년 4월로 예상된다.
또한, Coinshares 보고서 계산에 따르면 비트코인 반감기 이후 비트코인당 평균 비트코인 채굴자의 채굴 비용(전력 소비 + 일회성 채굴기 비용 외에 유지 관리 비용 등)이 $37,856까지 상승할 것으로 예상됩니다.
2/ 이더리움 현물 ETF 승인: 2024년 5월 예정. BlackRock, Fidelity, Invesco 및 기타 기관들도 Ethereum 현물 ETF를 신청했으며 승인 가능성이 더 높습니다. 비트코인 ETF 통과로 시장에서는 이더리움 ETF가 5월 승인될 것으로 예상하기 시작했고, 이에 따라 가격도 반응하기 시작했습니다.
3/ 이더리움 칸쿤 업그레이드: 2024년 2월~3월에는 이더리움 레이어 2 네트워크의 거래 비용이 1/10로 줄어들 것으로 예상됩니다. 칸쿤 업그레이드는 이더리움 모바일 인터넷의 iPhone 순간과 유사할 수 있습니다. 더 낮은 거래 수수료와 더 나은 거래 경험은 대규모 사용자에게 진정으로 서비스를 제공할 수 있는 더 많은 애플리케이션 시나리오로 이어질 것입니다.
대부분의 경우 사람들은 단기적인 효과는 과대평가하고 장기적인 효과는 과소평가하는 경향이 있습니다. 비트코인 현물 ETF의 출시는 암호화폐 자산을 핵심 금융 자산으로 도입하는 이정표이자 첫 번째 문입니다.수년 후를 되돌아보면 이는 지속적이고 장기적인 이점임에 틀림없습니다.
본 글은 아틀라스캡이 소소밸류 데이터를 활용해 최근 ETF 도입에 초점을 맞춰 투자하고 BTC 가격 상승에 초점을 맞춰 투자한 상세 글로, ETF를 운영하고 그 메커니즘을 심층적으로 분석해 그레이스케일과 다른 ETF의 성과를 비교한다. 그리고 단점. sosovalue는 Atlascap Investment의 승인을 받아 기사를 게시합니다.
이 글은 투자 조언을 구성하지 않습니다.
참고자료 : 각종 ETF 투자설명서 및 공식 홈페이지
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Bitwise Bitcoin ETFBITB https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1763415/000199937123001336/bitwise-s1a_122923.htmhttps://bitbetf.com/
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