Coinbase x Glassnode：一季度加密市场投资指南

원본 출처: CoinbaseGlassnode

원본 편집자: Yanan, BitpushNews

이 가이드는 기관 투자자에게 가장 중요한 암호화 시장 지표 및 추세에 대한 심층 분석을 제공하는 Coinbase Institutional과 Glassnode가 공동으로 작성한 연구 보고서입니다.

시장 개관

암호화폐 총 시가총액

암호화폐의 전체 시가총액은 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 토큰, 스테이블코인을 포괄하는 글로벌 디지털 자산의 시장 가치를 반영하는 중요한 지표입니다. 2023년에는 비트코인과 이더리움의 강력한 성능에 힘입어 암호화폐의 총 시장 가치가 108% 이상 증가했습니다.

암호화폐 지배력

암호화폐 지배력은 특정 암호화폐의 시가총액을 모든 암호화폐의 전체 시가총액 대비 백분율로 측정합니다. 2023년에는 비트코인 ​​현물 ETF 승인과 자금이 양질의 자산으로 옮겨갈 것이라는 전망으로 시장이 점점 강세를 보이면서 비트코인의 지배력이 높아졌습니다. 일부 시장 참여자들은 비트코인의 2024년 4월 반감기를 잠재적인 가격 인상 촉매제로 보고 있습니다.

상관관계

역사적으로 암호화폐는 전통적인 자산 클래스와 낮은 상관관계를 가지고 있었습니다. 2022년은 거의 모든 자산이 동시에 하락한 예외적인 해였지만, 2023년 시장은 역사적 기준으로 복귀하여 암호화폐가 비시스템적 위험의 원인 중 하나가 될 것임을 나타냅니다.

포트폴리오 다각화

암호화폐에 대한 할당은 전통적인 포트폴리오가 위험을 다양화하고 수익을 향상시키는 데 도움이 될 수 있습니다. 이 표에서는 MSCI ACWI(역자 주: MSCI ACWI는 Morgan Stanley Capital International(MSCI)에서 출시한 글로벌 주가 지수이며 정식 명칭은 MSCI All Country World Index입니다.) 60%와 40%의 US Agg로 구성된 포트폴리오에서 Coinbase Core Index(COINCORE)에 소규모 할당(역자 참고: 미국 채권 시장의 광범위한 지수를 의미하며 전체 이름은 Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index입니다.) 코인코어(COINCORE)는 분기별로 재조정되는 시가총액 가중 암호화폐 지수로, 비트코인과 이더리움의 비중이 각각 65.3%, 28.7%로 둘을 합치면 거의 94%에 육박한다. 설정 기간은 2018년 3월부터 2023년 10월까지이며, 암호화폐 시장의 두 가지 주요 변동 주기를 포괄합니다. 결과는 COINCORE를 추가하면 포트폴리오의 절대 수익률과 위험 조정 수익률이 모두 향상되었음을 보여줍니다.

스테이블코인 유통 공급

스테이블코인은 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 디지털 통화입니다. 이들은 일반적으로 미국 달러 또는 기타 법정화폐에 1:1의 고정 환율로 고정되어 있으며 해당 예비 자산을 보유합니다. 법정화폐로 뒷받침되는 스테이블코인이 스테이블코인 시장을 지배하고 있습니다. 스테이블코인을 평가할 때 시장 참가자는 예비 자산의 수량과 유형에 초점을 맞춰야 합니다.

비트코인

BTC 가격 및 시가총액

2023년에는 비트코인 ​​가격이 155% 이상 상승했습니다. 시장 참가자들은 인플레이션 속도 둔화, 현물 암호화폐 상장지수펀드(ETF) 승인 가능성 증가 등 다양한 요인에 고무되어 있습니다.

사이클 최저 이후 BTC 가격 성과

비트코인은 4번의 완전한 강세와 약세 사이클을 겪었습니다. 이 차트에서는 2022년에 시작되는 현재 시장 주기가 이전 주기와 어떻게 비교되는지 관찰할 수 있습니다.

비트코인 기업 보유 조정 순 미실현 이익 및 손실(NUPL)

순 미실현 이익 또는 손실(NUPL)은 상대적 미실현 이익과 상대적 미실현 손실의 차이입니다. 조정된 NUPL은 실제 경제 활동을 더 정확하게 측정하고 조정되지 않은 NUPL보다 더 최적화된 시장 신호를 제공하기 위해 동일한 법인의 주소 간 거래(내부 거래)를 제외합니다.

BTC 공급 수익성

암호화폐의 순환 공급은 손실을 입은 공급(현재 현물 가격보다 비용 기준이 높은 모든 코인)과 수익성 있는 공급(현재 현물 가격보다 비용 기준이 낮은 모든 코인)으로 구성됩니다. 공급 수익성을 관찰하면 현재 시장 주기에서 암호화폐 가격이 어디에 있는지 알아내는 데 도움이 될 수 있습니다. 이전 암호화폐 시장 사이클은 세 단계로 특징지어졌습니다.

바닥 발견 기간: 하락장 마지막 단계에서 장기적인 가격 하락으로 인해 공급 손실 비율이 증가하는 시기입니다(수익성 있는 공급 비율은 < 55%).

매니아: 강세장 동안 가격이 포물선형 상승 추세를 보일 때 수익성 있는 공급의 비율이 지배적입니다(수익성 있는 공급의 % > 95%).

황소-곰 전환(Bull-Bear Transition): 바닥 발견 기간과 조증 기간 사이의 전환 기간으로, 공급 수익성이 균형에 더 가깝습니다(수익성 있는 공급 비율은 55%~95% 사이).

BTC 일일 활성 주소

활성 주소 수는 네트워크에서 발신자 또는 수신자로 활성 상태로 남아 있는 고유 주소 수를 의미하며, 이 지표는 사용자 수용도, 네트워크 상태 및 경제 활동을 측정하는 데 중요합니다.

BTC 일일 활성 개체

활성 주소 수가 중요한 지표이지만 단일 엔터티가 여러 주소를 가질 수 있으므로 활성 엔터티 수에도 초점을 맞춰야 합니다. 엔터티는 동일한 네트워크 엔터티에 의해 제어되는 주소 클러스터 집합으로 정의되며 이러한 주소 클러스터는 고급 경험적 방법과 Glassnode의 독점 클러스터링 알고리즘을 통해 추정됩니다. 여기서 고급 휴리스틱스(Advanced Heuristics)란 경험과 지식, 관찰 패턴을 바탕으로 불완전한 정보로 추정이나 결정을 내리는 정교한 방법이나 기법을 말한다.

장기 보유자가 보유한 BTC의 총 공급량

Glassnode는 장기 보유자(LTH)를 최소 155일 동안 암호화폐를 보유한 투자자로 정의합니다. 이 보유 기간은 일반적으로 자산이 판매될 가능성이 낮다는 것을 의미합니다. 따라서 장기 보유자의 활동 패턴을 관찰하는 것은 암호화폐 시장의 주기적 변동을 예측하는 효과적인 지표가 될 수 있으며 잠재적인 최고점과 최저점을 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다.

BTC의 연간 3개월 변동성

암호화폐가 자산군으로 성숙해지고 기관 참여가 증가함에 따라 변동성은 꾸준히 감소하는 추세를 보이고 있습니다.

BTC 월간 실현 변동성 밴드

이 차트는 볼린저 밴드를 사용하여 1개월간 실현 변동성을 분석하여 잠재적인 변동성 전환점을 식별합니다. 변동성이 1개월 평균에서 1표준편차 이상 벗어나면 반전 가능성이 더 높습니다.

BTC 실현 가격 및 MVRV

실현 가격은 암호화폐 공급의 평균 가격을 말하며, 온체인에서 마지막으로 거래된 날의 각 코인의 가치로 계산됩니다. 이는 흔히 시장의 온체인 비용 기준으로 간주됩니다. MVRV는 Market Value to Realized Value의 약어로, 시장가치(현물가격)와 실현가치(실현가격)의 비율을 나타냅니다. MVRV 2.0은 현재 가격이 시장 평균 비용 기준의 두 배라는 것을 의미합니다(평균 보유자는 두 배의 수익을 얻습니다).

MVRV 1.0은 현재 가격이 시장의 평균 비용 기준(평균 보유자가 손익 분기점에 있음)과 동일하다는 것을 의미합니다.

MVRV가 0.50이라는 것은 현재 가격이 시장 평균 비용 기준보다 50% 낮다는 것을 의미합니다(평균 보유자는 50% 손실).

극단적인 MVRV 값은 시장의 과열 또는 저평가 기간뿐만 아니라 투자자 이익이 평균보다 훨씬 높거나 낮았던 기간(예: 실현 가격)을 밝힐 수 있습니다.

BTC MVRV 모멘텀

이 차트는 모멘텀 지표로 사용되는 6개월 단순 이동 평균(SMA)과 함께 MVRV 비율을 보여줍니다. MVRV가 6개월 SMA보다 높은 기간은 일반적으로 거시 시장의 상승 추세를 나타내는 반면, 이 선 아래의 기간은 일반적으로 하락 추세를 나타냅니다.

사이클 전환점은 일반적으로 6개월 SMA를 초과하는 MVRV의 강력한 돌파로 표시됩니다. SMA 위의 강한 돌파는 대량의 BTC가 현재 가격보다 낮은 수준에서 획득되었음을 의미하고, SMA 아래의 강한 돌파는 대량의 BTC가 현재 가격보다 높은 수준에서 획득되었음을 나타냅니다.

BTC 파생상품

BTC 선물 거래량

암호화폐 선물 거래량은 전통적인 선물(기간 또는 달력 선물이라고도 함)과 영구 선물(perps)로 구분되며, 후자는 암호화폐에 고유합니다. 무기한 선물에는 만료일이 없으므로 보유자는 롤오버할 필요가 없습니다.

BTC 선물 미결제약정

무기한 선물이 BTC 선물 거래의 중심이기는 하지만, 전통적인 선물은 헤징 및 현물 차익거래에 광범위하게 적용되기 때문에 BTC 선물 공개 계약에서 여전히 중요한 위치를 차지하고 있습니다.

BTC 선물 연간 롤링 베이시스(3M)

암호화폐 시장의 기반은 역사적으로 긍정적이었습니다(시장 전위 제외). 긍정적이든 부정적이든 베이시스의 극심한 변동은 종종 시장 심리의 큰 변동과 관련이 있습니다.

BTC 무기한 선물 펀딩 비율

무기한 선물에는 정해진 만료 날짜가 없으므로 보유자는 롤오버 작업을 수행할 필요가 없습니다. 가격과 현물 가격 사이의 합리적인 격차를 유지하기 위해 무기한 선물은 펀딩 요율 메커니즘을 도입합니다. 이 비율은 매수와 매도 사이에 주기적으로 이동합니다. 펀딩 비율이 양수일 때 매수자는 매도자에게 돈을 지불하고, 펀딩 비율이 음수일 때 매도자는 매수자에게 돈을 지불합니다.

BTC 무기한 선물 청산

청산이란 초기 증거금의 일부 또는 전체 손실로 인해 거래소가 선물 포지션을 강제 청산하는 것을 의미합니다. 대규모 청산은 급격한 가격 변동의 최고점 또는 최저점을 나타낼 수 있습니다.

BTC 옵션 미결제약정

기관 투자자들의 진입이 늘어나면서 2023년에는 옵션 미결제약정이 증가했습니다. 2023년 10월 BTC 옵션의 미결제약정이 처음으로 BTC 선물을 초과했습니다.

BTC 전통 선물 사양

비트코인 선물은 여러 거래소에서 제공되며 다양한 크기와 단위로 제공됩니다.

BTC가 직면하게 될 다음 시장 이벤트: 비트코인 ​​반감기

우리는 2024년 2분기에 예정된 비트코인 ​​반감기가 토큰 성능을 향상시킬 수 있을 것으로 예측합니다. 그러나 이 연관성은 뒷받침하는 증거가 제한되어 있기 때문에 추측에 불과합니다. 역사상 반감기는 단 세 번뿐이었고, 특히 이전 사건이 글로벌 유동성 측정을 포함한 다양한 요인의 영향을 받았다는 점을 고려할 때 완전히 명확한 패턴은 아직 나타나지 않았습니다.

이더 리움

이더리움(ETH) 가격 및 시가총액

2023년 이더리움(ETH) 가격은 90% 이상 상승했습니다. 시장 참가자들은 Shapella 업그레이드의 성공과 암호화폐 현물 거래 오픈엔드 인덱스 펀드(ETF) 승인 전망이 점점 더 명확해지면서 고무되었습니다.

사이클 최저 이후 가격 대비 성능

이더리움은 두 번의 완전한 강세와 약세 주기를 거쳤습니다. 이 차트에서는 2022년에 시작되는 현재 시장 주기가 이전 주기와 어떻게 비교되는지 관찰할 수 있습니다.

이더리움 미실현 순이익 및 손실(NUPL)

순미실현손익은 상대적 미실현 이익과 상대적 미실현 손실의 차이입니다.

이더리움(ETH) 공급 수익성 현황

암호화폐의 순환 공급은 손실을 입은 공급(현재 현물 가격보다 비용 기준이 높은 모든 코인)과 수익성 있는 공급(현재 현물 가격보다 비용 기준이 낮은 모든 코인)으로 구성됩니다. 공급 수익성을 관찰하면 현재 시장 주기에서 암호화폐 가격이 어디에 있는지 알아내는 데 도움이 될 수 있습니다. 이전 암호화폐 시장 사이클은 세 단계로 특징지어졌습니다.

하단 발견 단계: 하락장 마지막 단계에서 장기적인 가격 하락으로 인해 손실 공급 비율이 증가하는 경우(이익 공급 비율 < 55%) 시장은 하단 발견 단계에 진입합니다.

조증 단계: 강세장에서 포물선 가격 상승 추세가 발생하면 수익성 있는 공급 비율이 지배적이고(수익성 공급 비율 > 95%) 시장은 조증 단계에 들어갑니다.

Bull-Bear 전환 단계: 이는 수익성 있는 공급 상태가 균형에 더 가까워지는 바닥 발견 단계와 조증 단계 사이의 전환 기간입니다(수익성 있는 공급 비율은 55%~95% 사이임).

이더리움(ETH) 주간 활성 주소

활성 주소 수는 송신자 또는 수신자로서 네트워크 활동에 참여하는 고유 주소 수를 나타냅니다. 이는 사용자 채택, 네트워크 상태, 경제 활동 등을 나타내는 중요한 지표입니다.

이더리움의 연간 3개월 변동성

암호화폐가 자산군으로 성숙해지고 기관 참여가 증가함에 따라 변동성은 꾸준히 감소하는 추세입니다.

이더리움 월간 실현 변동성 밴드

이 차트는 볼린저 밴드를 사용하여 1개월간 실현 변동성을 분석하여 잠재적인 변동성 전환점을 식별합니다. 변동성이 1개월 평균에서 1표준편차 이상 벗어나면 반전 가능성이 더 높습니다.

이더리움(ETH) 실현 가격 대 MVRV

실현 가격은 암호화폐 공급의 평균 가격을 말하며, 온체인에서 마지막으로 거래된 날의 각 코인의 가치로 계산됩니다. 이는 흔히 시장의 온체인 비용 기준으로 간주됩니다. MVRV는 Market to Realized Value의 약어로, 시가총액(현물 가격)과 실현 가치(실현 가격)의 비율을 나타냅니다.

MVRV 2.0은 현재 가격이 시장 평균 비용 기준의 두 배라는 것을 의미합니다(평균 보유자는 두 배의 수익을 얻습니다).

MVRV 1.0은 현재 가격이 시장의 평균 비용 기준(평균 보유자가 손익 분기점에 있음)과 동일하다는 것을 의미합니다.

MVRV가 0.50이라는 것은 현재 가격이 시장 평균 비용 기준보다 50% 낮다는 것을 의미합니다(평균 보유자는 50% 손실).

극단적인 MVRV 값은 시장의 과열 또는 저평가 기간은 물론 투자자 수익성이 평균(실현 가격)에서 크게 벗어나는 기간을 식별하는 데 도움이 됩니다.

이더리움(ETH) MVRV 모멘텀

이 차트는 모멘텀 지표로 사용되는 6개월 단순 이동 평균(SMA)과 함께 MVRV 비율을 보여줍니다. MVRV가 6개월 SMA보다 높은 기간은 일반적으로 거시 시장의 상승 추세를 나타내는 반면, MVRV가 낮은 기간은 일반적으로 하락 추세를 나타냅니다.

사이클 전환점은 종종 6개월 SMA를 초과하는 MVRV의 강력한 돌파를 특징으로 합니다. SMA 위의 강한 돌파는 현재 가격보다 많은 양의 ETH가 구매되었음을 의미하고, SMA 아래의 강한 돌파는 현재 가격보다 많은 양의 ETH가 구매되었음을 나타냅니다.

이더리움(ETH) 총 스테이킹 가치

스테이킹은 지분증명(PoS) 블록체인의 투자 방법으로, 토큰 보유자가 네트워크를 보호하기 위해 자산을 약속하고 보상으로 추가 토큰을 받습니다. ETH를 스테이킹하려면 보유자는 최소 32 ETH를 스테이킹하고 검증인 노드를 운영해야 합니다.

DeFi에서 이더리움(ETH)의 총 잠금 가치

총 고정 가치(TVL)는 이더리움 블록체인의 스마트 계약에 의해 잠겨 있거나 ETH, 스테이블 코인 및 다양한 토큰을 포함하는 분산형 애플리케이션에 예치된 자산의 총 가치입니다. 이더리움 생태계 내 금융 활동과 유동성을 평가하는 중요한 지표입니다.

이더리움(ETH) 파생상품

이더리움 무기한 선물 거래량

암호화폐 선물 거래량은 전통적인 선물(기간 또는 달력 선물이라고도 함)과 영구 선물(perps)로 구분되며, 후자는 암호화폐에 고유합니다. 무기한 선물에는 만료일이 없으므로 보유자는 롤오버할 필요가 없습니다. 이더리움 선물의 거래량은 무기한 선물에 의해 지배됩니다.

이더리움 무기한 선물 미결제약정

이더리움 선물 포지션은 주로 무기한 선물에 집중되어 있는 반면, 전통적인 선물의 거래량은 상대적으로 적습니다.

이더리움 선물 연간 롤링 기준(3M)

암호화폐 시장의 베이시스는 일반적으로 긍정적입니다. 긍정적이든 부정적이든 극단적인 변동은 종종 시장 심리의 극적인 변화와 밀접하게 연관되어 있습니다.

이더리움 무기한 선물 펀딩 비율

가격과 현물 가격 사이의 합리적인 격차를 유지하기 위해 무기한 선물은 펀딩 요율 메커니즘을 도입합니다. 이 비율은 매수와 매도 사이에 주기적으로 이동합니다. 펀딩 비율이 양수일 때 매수자는 매도자에게 돈을 지불하고, 펀딩 비율이 음수일 때 매도자는 매수자에게 돈을 지불합니다.

이더리움(ETH) 옵션 미결제약정(주간)

시장 참가자들이 2024년 현물 ETF 및 이더리움 개발 전망에 대해 점점 더 낙관적이 되면서 이더리움 옵션에 대한 미결제 관심은 2023년 4분기에 사상 최고치를 기록했습니다.

이더리움(ETH) 전통 선물 사양

이더리움 선물은 여러 거래소에서 제공되며 다양한 크기와 단위로 제공됩니다.

Ethereum (ETH)의 다음 시장 이벤트

Shapella 업그레이드가 성공적으로 완료된 후, 이더리움 커뮤니티는 2024년 1분기에 구현될 것으로 예상되는 칸쿤(Decun) 업그레이드의 도착을 간절히 기다리고 있습니다. 칸쿤 업그레이드는 주로 Proto-Danksharding을 도입하여 Ethereum 네트워크의 확장성과 보안을 향상시킵니다. Proto-Danksharding의 설계 목표는 2계층 거래에 대한 수수료를 크게 줄이고 이더리움 네트워크의 초당 거래 처리 용량을 크게 늘리는 것입니다.