지난주 세계 시장은 기본적으로 2023년 말부터 완전한 반전을 보였습니다. 지난주에는 주식과 채권이 하락하고, 디지털 통화가 흔들리고, 미국 달러와 원유가 상승하고, 금은 기본적으로 보합세를 보였고, 나스닥은 고점 대비 4% 하락했습니다. 12.27. 시장의 당초 공격적인 금리인하 기대감은 (크지는 않지만) 후퇴하기 시작했고, 3월 금리인하 확률은 지난 29일 73%에서 지난 금요일 63%로 떨어졌다.

연간 금리 인하에 대한 시장 기대치는 여전히 149bp로 연준이 예상한 75bp보다 훨씬 높습니다.

DB 통계에 따르면 미국 주식 시장이 약한 상승세로 연초를 시작하면 연간 추세도 평균보다 약할 것입니다.

가장 큰 영향을 미친 것은 금요일 비농업 고용지표인데, 12월 신규 일자리 21만6000개가 기대치를 뛰어넘었고(많은 사람들이 이번에도 정부고용과 비정규직이 데이터를 저장했다는 농담을 했다), 평균 임금 상승률도 예상보다 소폭 높았다. 12월 금리는 3.7%로 예상치(3.8%)(11월 전과 동일)보다 낮았고, 23개월 연속 4% 미만을 유지하고 있다. 확고한 실업률은 노동인구 감소에 따른 것으로 경제활동참가율은 기존 62.8%에서 62.5%로 더욱 낮아졌다. 또한 노동시간도 감소했다(34.4시간에서 34.3시간으로).) 참여율 감소와 더불어 대부분의 데이터는 노동시장이 탄탄하다는 것을 보여준다. 성장률은 다시 크게 감소했습니다(10월과 11월 -71,000).옐런 미국 재무장관은 미국이 연착륙을 달성했다고 말했고 연준은 훌륭한 일을 했습니다. Fed Brainard는 이 NFP가 경제가 매우 건강하다는 것을 보여준다고 말했고, Fed Wire Nick은 이 데이터가 Fed에 큰 변화를 가져오지 않을 것이라고 믿고 있습니다.

그러나 자세히 살펴보면 12월 정규직 일자리 수는 153만1천~1억3320만개로 급격하게 감소해 코로나19 팬데믹 이후 월별 정규직 일자리 감소 폭이 가장 크다. 정규직 일자리의 급격한 감소, 이를 상쇄할 무언가가 있을 것이고, 아니나 다를까, 그것은 모두 시간제 근로자의 확산에 관한 것입니다. 12월에는 파트타임 근로자 수가 76만2000명 증가해 코로나19 봉쇄 이후 두 번째로 높은 월간 증가율을 기록했고, 2018년 3월 이후 가장 높은 증가율인 2779만4000명을 기록해 미국 경제에 불이 붙고 있음을 시사했다.

참고로 BCA리서치의 경기침체 지표는 비정규직 해고자 수가 지난 12개월간 최저치보다 0.20% 증가한 3개월 이동평균을 경기침체 진입 기준점으로 삼는다. 현재 0.18%입니다.

소셜 미디어 여론은 더 이상 초기 가치 수치를 믿지 않습니다.아래 차트에 표시된 것처럼 지난 11개월 중 10개월의 초기 가치가 낮아졌습니다.댓글에서는 백악관이 강력한 수치를 인정할 수 있다고 믿습니다. , 그러나 한두 달 후 아무도 보지 않을 때 숫자는 조용히 낮아졌습니다.

이번에 가장 크게 반응한 시장은 미국 국채와 미국 달러였습니다. 수익률은 급등했다가 하락했습니다. 10년물은 한때 4.1에 도달한 후 3.96으로 급락했다가 최종적으로 4.05로 마감했는데, 이는 12월 28일의 3.79 수준보다 여전히 상당히 높은 수준입니다. . 미국 달러 지수는 한때 103까지 상승했다가 101.98까지 하락했으며, 최종적으로 개장 가격과 기본적으로 변동이 없는 102.44로 마감했습니다.

우선 비농업 지표가 그다지 좋지 않아 12월 증가분을 상쇄하기 위해 이전 수치가 크게 낮아졌고, 둘째, 미국 ISM 서비스업이 12월 예상외로 급락(지난해 3월 이후 최대 하락폭)했기 때문이다. 지난해 최고치였던 50.6까지 떨어졌다.) 5월 이후 최저치, 거의 정체 상태) 특히, 업종 하위지수는 급락하며 위축 구간에 깊게 들어가 2020년 7월 이후 신저점을 경신했다는 분석도 있다. 금리 상승의 지체 효과가 나타나고 있으며, 이 데이터로 인해 일부 시장 심리가 회복되었습니다. 그러나 고용 항목에서 43.4라는 수치는 2008년과 2020년에만 나타났다. 만약 사실이라면 고용시장이 엄청난 변화를 겪었음을 의미한다. 안타깝게도 미국 고용시장 붕괴를 뒷받침할 증거가 많지 않고, 고빈도 실업보험 수급자도 크게 늘지 않아 이것이 기술적인 원인인지 일회성 원인인지 의구심이 든다.

그러나 종가 관점에서 볼 때 미국 달러와 미국 채권 수익률은 큰 조정을 받지 못하고 마침내 마무리에 이르렀습니다. 이는 이제 전반적인 추세가 이전의 고평가 이후 반전 채널에 진입해야 함을 의미하는 것으로 보입니다. 이자율 인하 거래에서 가격 대비 성능 비율이 감소하기 시작합니다. 그러나 미국이 서비스 산업의 지원을 잃으면 경제 전망은 예측하기가 매우 어려워질 것입니다. 이전 아침 회의의 데이터를 분석했습니다. 지난 두 달 동안 기관들이 Fomo에 있었습니다. 전체 직위는 많이 보충되었지만 여전히 많은 공간이 있습니다. 그러나 이 보충 공간을 더 공개하기 위해, 우리는 더욱 낙관적인 데이터나 정책에 협력해야 합니다. 그렇지 않으면 이러한 펀드가 더 높은 가격을 추구하는 원동력은 점점 더 약해질 것입니다.

경제 지표 서프라이즈는 8월 이후 계속 약세를 보이고 있습니다.

연준 금리 선물 가격의 경우 NFP 데이터 공개 이후 2024년 금리 인하 가격은 135bp에서 거의 125bp로 하락했고, ISM 서비스 출시 이후 145bp 이상으로 급등했지만 하락했습니다. 종가에는 135 베이시스 포인트로 돌아갑니다. 연준의 시장 가격에는 변화가 없음을 보여줍니다.

지난주 애플이 7월 이후 최대 낙폭인 6.55% 하락한 것을 회사가 주목하고 있는 이유는 애플이 등급 하향 후 독점금지 소송 위협에 직면했기 때문이다. Apple의 기대에 영향을 미쳤습니다. Apple에 대해 낙관적인 분석가의 비율은 현재 3년 만에 최저 수준입니다. Apple은 지난 4분기 동안 수익이 감소한 유일한 대형 기술주입니다.

홍해 위기는 확대되었고 유가는 홍해 위기의 영향을 거의 받지 않았습니다. 보도 당시 브렌트유 가격은 배럴당 78달러 선을 맴돌고 있었는데, 이는 이스라엘-팔레스타인 분쟁이 시작된 10월 7일 수준보다 약간 낮은 수치입니다. 시장 보고서에 따르면 석유 시장은 혼란의 영향을 덜 받았으며, 석유 운송을 전문으로 하는 많은 회사는 더 높은 보험 비용에도 불구하고 여전히 홍해 항로를 횡단할 의향이 있습니다. 어떤 사람들은 유조선이 희망봉을 한 바퀴 돌면 중동에서 유럽까지 가는 데 20일이 더 걸린다고 계산했는데, 하루에 150척의 선박이 200만 배럴의 화물을 싣는다고 가정하면, 이 20일 동안 3억 배럴의 원유가 바다에 떠 있습니다. 하루에 글로벌 제품이 8천만 배럴이라는 점을 감안하면 큰 공급이라고 볼 수는 없습니다. 공급에 미치는 영향은 주로 언제, 얼마만큼 화물을 운송하느냐에 달려 있습니다. 요금이 인상됩니다.

유럽 ​​해운 컨테이너 운송 선물은 12월 초 이후 3배 증가했습니다.

미국 재고는 약간의 보충 이후 감소세를 보였고 시추 장비의 수는 안정되었습니다.

미국 달러 지수는 5일 연속 상승해(9월 이후 가장 긴 연속 상승세) 2005년 이후 1년 만에 달러의 최고 출발을 기록했습니다. 달러화 강세, 특히 유로화-달러화 금리차가 크게 벌어질 가능성은 낮아 연준이 비둘기파적 입장을 취한다면 달러화 강세가 지속될 것으로 예상된다.

연준 회의록은 보수적이다

회의록에는 금리 인상이 완료되었음을 암시했지만 금리 인하 일정은 제시되지 않았습니다. 거의 모든 관료들이 올해 말 이전에 정책 금리가 결국 인하될 것으로 예상했습니다. 그러나 인플레이션이 예기치 않게 상승할 경우라는 지침은 여전히 ​​유지되었습니다. , 추가 금리 인상이 가능할 수도 있다. 가능성이 있다. 원본 기사는 또한 이러한 금리 인하 전망을 둘러싼 비정상적으로 높은 수준의 불확실성이 있다고 언급했습니다. 회의록에는 금융 상황이 완화되면서 시장이 너무 많이 상승하면 연준이 계속해서 경제와 인플레이션을 냉각시키는 것이 더 어려워질 수 있기 때문에 관리들이 긴장할 수 있다고 제안했습니다.

미국 아파트 공급량이 40년 만에 최고치를 기록했습니다.

2023년 미국 아파트 공급은 43만9000채 이상 완공돼 1987년 이후 최고 수준으로 급증했다. 2024년에는 추가 유닛이 완공될 예정이다. 이는 임차인이 갑자기 더 많은 선택권을 가지게 되어 임대 증가를 억제해야 함을 의미합니다.

하지만 새 집을 구입하는 데 드는 비용이 급격히 증가하면서 임대 수요도 증가했다는 점도 고려해야 합니다.

지정학적 측면:

• 북한은 연평도 인근 국경 지역에 포탄 200여 발을 발사했고, 우리는 인근 주민들에게 철수를 명령했다.

• 머스크는 최근 홍해 항저우호에 대한 공격을 고려하여, 가까운 미래에 홍해/아덴만을 통과하는 모든 선박이 선의봉을 우회하여 남쪽으로 우회될 것이라고 밝혔습니다. 희망. 고객은 해당 지역의 계속되는 혼란과 글로벌 공급망의 심각한 중단에 대비해야 합니다.

• 헤즈볼라, 후티 반군, 이스라엘 사이의 갈등이 격화되자 미국은 USS 포드 항공모함을 서쪽으로 철수하고 베이루트 해안 근처에서 군대 주둔을 축소할 것이라고 발표했고, 그 결과 이스라엘의 억지력이 크게 감소했습니다.

• 2019년 자살한 엡스타인 관련 사건 파일은 맨해튼 판사의 승인을 받아 전 세계 수많은 정치인과 유명 인사가 연루된 웹사이트에 공개됐지만, 우연히 트럼프 대통령이 소셜미디어에서 긍정적인 광고를 하게 됐다.

  
  

유동성

글로벌 주식 시장이 지난 분기 상승분의 일부를 반납하기 시작하면서 현금에 대한 수요가 다시 한 번 높아졌습니다.

EPFR 데이터에 따르면 투자자들은 1월 3일로 끝난 주에 머니마켓 펀드에 1,230억 달러를 쏟아부었는데, 이는 2023년 3월 이후 주간 최대 유입액이다. 이에 비해 주식과 채권으로의 유입은 각각 76억 달러와 106억 달러에 불과했습니다.

Bank of America 고객은 주식 보유를 계속 늘려 6개월 만에 최고치인 60.2%를 기록했습니다.

현금 배분 비율은 11.8%로 떨어졌고, 2007년 평균은 11%였습니다.

ONRRP는 연말에 잠시 회복된 후 계속해서 새로운 최저치를 기록하고 있습니다.

익일 역repo ONRRP는 비은행 기관의 유휴자금 저장소 역할을 하며, 시장 유동성이 충분할 경우 통화기금이 익일 역repo 시장에 현금을 예치하므로 이 계좌의 추세를 대규모로 반영할 수 있습니다. 범위 시장의 현재 유동성 상태. 2024년 1월 5일 현재 뉴욕 연준의 익일 역RP 규모는 2022년 말 2조 5,500억 달러를 정점으로 70% 이상 감소한 6,944억 달러로 크게 줄어들었다. 큰 투자자들은 현물 미국 채권을 인수한 다음 화폐 자금으로 유입되어야 합니다. 자금의 이 부분이 건조에 가까워지면 시장에 패닉이 발생할 수 있습니다(그러나 모든 것에는 양면이 있고, 이는 연준이 선회하는 이유이기도 합니다. 반드시 그런 것은 아니지만 금리 인하일 수도 있고 QT 둔화일 수도 있습니다.

시장 전체가 위험을 줄이고 방어 테마에서 더 나은 성과를 거두고 있습니다.

미국 펀더멘털 롱-숏 전략의 총 레버리지는 1.8% 하락한 196.5%(95번째 3년 백분위수)를 기록했고, 순 레버리지는 3주 연속 -2.7% 감소해 3개월 만에 가장 큰 주간 대비 하락세를 기록했습니다. 50.6%(3년간 25번째 백분위수). 미국 전체 기본 롱숏 전략은 이번 주에 2.4% 하락한 1.693(3년간 1번째 백분위수)을 기록했습니다.

TMT와 경기순환주는 대규모 자금 유출을 경험했습니다.

헤지펀드는 지난 2주 동안 익스포저를 급격하게 줄여 왔으며 주로 매크로 ETF 상품을 판매해 전체 순매도량의 85%를 차지했다. 공매도량은 매수량의 4배에 달한다. 정보 기술, 임의 소비재, 금융 및 유틸리티 부문이 가장 순매도를 기록했습니다. 헬스케어, 에너지, 산업재가 가장 많은 순매수를 기록했습니다.

GS의 모델에 따르면 앞으로 몇 주 동안 CTA 펀드는 시장이 하락할 때 매도하는 경향이 있으며, 시장이 상승할 때 매수하는 것보다 훨씬 더 큰 모멘텀을 갖게 될 것입니다.

Bank of America의 모델도 비슷한 결론을 내렸는데, Bank of America는 이전에 CTA 펀드가 공격적인 보충을 실시했기 때문에 현재 모델에서 SP 500 지수가 4644포인트(현재 가격보다 1.1% 낮은)에 있고, 나스닥 100은 16215포인트에 있습니다(0.6% 근처에서 손실 중단 압력이 있을 것입니다):

GS 전략 권장 사항: 두 달 간의 강세장 이후에는 전술에 더욱 주의를 기울이고 4600포인트(-2%) 근처의 하락세에서 점진적으로 매수할 것을 권장합니다. 왜냐하면 포지션이 이미 가득 차 있고 거래자들이 감마를 줄이고 있으며 많은 좋은 소식이 있기 때문입니다. 오고 있습니다. 이미 가격이 책정되었습니다. Russell 2000 지수에서 잉여현금흐름이 더 높은 소형주로 교체하는 등 순환 거래에서 더 높은 품질의 기초를 선택하세요.

지난 수요일 암호화폐 시장은 예상치 못한 폭락을 겪었고, 이로 인해 많은 암호화폐 거래소의 선물 보유량(BTC 기준)이 크게 감소했지만 CME의 보유량에는 영향을 미치지 않았습니다. 이는 ETF가 예상대로 통과될 것이라는 비교적 긍정적인 신호로 보입니다.

BTC 자산 관리와 레버리지 펀드 간의 견해 차이는 순 포지션이 모두 사상 최고치를 기록하면서 훨씬 더 분명해졌습니다. 마지막으로 이런 일이 발생한 것은 BTC가 2021년 10월 60,000으로 정점을 찍기 전이었습니다.

Catherine Wood는 2023년에 자신이 포지션에 추가한 COIN을 모두 매도했습니다. 그러나 가격이 너무 많이 오른 것을 고려하면 COIN의 가중치가 너무 높고, 포지션을 수동적으로 축소할 요인이 많습니다. 32% 감소했지만 여전히 ARK 시리즈 펀드 중 가장 큰 규모입니다.

ETF는 단지 희망사항에 불과할 수 있기 때문에 소위 전통시장이 대규모로 암호화폐 시장에 진출하게 될 것입니다. 실제로 주식시장 펀드도 선물ETF를 통해 암호화폐 노출을 늘릴 수 있고, 현물이 필요하지 않으며, 진입을 원하더라도 다른 이유가 있다. 원자재의 왕인 원유 ETF 역시 선물을 기반으로 한다는 점을 고려하면 모든 분들의 투자에 영향을 미치지는 않습니다. 또한, 에너지주를 포함한 ETF의 전체 규모가 46억 달러에 불과한 점을 고려하면, BTC ETF가 개장 시점에 20억 달러를 기록할 것이라고는 상상하기 어렵습니다(만약 그렇다면 정말 강세장이 될 것입니다) )

시장 정서

제도적 정서는 하락하기 시작했지만 소매 투자 정서는 여전히 과열됨

제도적 관점

UBS: 계속 하락세를 이어가세요

연초 시장이 많은 조정을 받았음에도 불구하고 2024년 초 약세 전망은 여전히 ​​존재하며, 3가지 기준으로 SP 500 지수가 최소 10% 하락하고 나스닥은 더욱 하락할 것으로 예측하고 있습니다. 주요 기술적 신호: 12월 연준 회의 이후 거시적 초과 흐름의 반전, UBS 고객의 매도 행동, 매도 압박이 끝났다는 신호. 또 다른 부정적 요인으로는 향후 2주 동안 회사의 환매창구가 낮은 수준에 머물면서 시장에 대한 지원이 제한적이며 헤지펀드 포지션이 상대적으로 높다는 점이다. 23~24년에 현금화되어 자본 이득이 발생하고 세금도 24년으로 연기되며 CTA 자금 흐름의 약세 비대칭 위험 등이 있습니다.

BNP: 헤징 권장

이번 주 CPI 관련: 예상보다 높은 수치(핵심 CPI는 전년 동기 대비 0.3% 상승할 것으로 예상, 이는 시장 예상 0.2%보다 높음)가 인플레이션 궤적이 원활할 것이라는 시장 기대에 도전할 것입니다. 3월 금리 인하 가능성이 이미 높은 상황에서 CPI 반등은 금리 인하 거래를 둔화시킬 수 있습니다. 반대로 CPI가 약할 경우 시장에서는 이를 최근 인플레이션 추세에 대한 추가 확인으로만 간주하므로 이 데이터의 위험은 비대칭입니다.

미국 주식의 경우 시장에서는 기업 이익 성장이 2024년 12%로 크게 가속화될 것으로 예상합니다. 그러나 주가수익률이 이미 높고 연간 이익이 실망스러울 가능성이 높다는 점을 고려하면 하방 위험은 이전보다 더 큽니다. 상승 위험. 그러나 주식시장의 옵션 가격에는 이러한 하락 위험이 반영되지 않습니다. 대신, 주가지수 풋옵션의 내재 변동성은 지난 10년간 7번째 백분위수에 불과했습니다.

앞으로 몇 주 동안 수익률 상승과 수익 추정치 하락이라는 이중 위험을 고려하여 BNP는 3월에 만료되는 QQQ(현재 가격 397) $380/370 풋 스프레드 옵션을 위험-보상 계수가 약 5배인 매수(즉, $380 매수)를 권장합니다. 행사 가격 풋 비용에서 $370 행사 가격 풋 판매 수익을 뺀 금액)은 최상의 시나리오에서 해당 금액의 5배까지 증가할 수 있습니다.

미국 달러 관련: 현재 공매도 수준이 너무 높습니다. 미국 달러 수익률이 높아지면 미국 달러가 상승할 것입니다. 미국 달러 콜 스프레드 옵션을 매수하는 것이 좋습니다.

이번주 팔로우

앞으로 세계 3대 경제대국인 미국, 중국, 일본이 인플레이션 데이터를 발표할 예정입니다. 미국 시장에서는 근원 인플레이션율 월간 수치를 중심으로 전년 동기 대비, 월간 CPI 수치 모두 둔화될 것으로 예상하고 있는데, 이는 0.3%에서 0.3%로 하락할 것으로 예상된다. 0.2%. 일본 물가는 계속해서 하락할 것으로 예상되며, 이는 최근 지진 이후 일본은행이 정책을 변경해야 하는 압력을 완화할 것입니다. 중국은 11월보다 약간 낮은 디플레이션을 기록할 것으로 예상됩니다. 그럼에도 불구하고 경제는 더 많은 지원을 필요로 하며 이달 말 추가 금리 인하가 예상됩니다.

미국 4분기 실적시즌이 금요일부터 공식적으로 시작되며, 주요 은행들의 재무보고서가 가장 먼저 발표될 예정이다.

미국 국채는 향후 2주에 걸쳐 1월 최고치인 3,200억 달러 이상의 가격에 경매될 예정이며, 경매 결과가 시장에 어떤 혼란을 가져올 수 있는지에 대한 우려가 있습니다.