월스트리트의 주도로 대부분의 주식 시장은 주로 이전의 대형 블루칩에 의해 강세를 보였고 소형주/비수익성 주식은 다시 약세로 돌아섰습니다. 미국 주식 시장 심리 및 포지션 데이터에 따르면 여전히 진행 중인 것으로 나타났습니다. 회복의 여지가 있고 아직 회복의 여지가 있습니다. 중국 시장의 실적은 상대적으로 약하고 최근 중국 인플레이션은 디플레이션으로 돌아섰습니다. 암호화폐 시장은 이더리움과 알트코인을 중심으로 계속해서 급등하고 있지만 시장 폭은 여전히 ​​열악하고 ETF 과대 광고에는 점차 열정이 부족할 수 있습니다. 이번주에는 APEC 정상회담에 관심이 쏠릴 예정입니다. 미국은 중국과의 다툼을 벌이면서 셧다운을 하고 있습니다. CPI 지표는 전년 대비 지속적으로 둔화될 예정이므로 시장의 관심은 여전히 ​​핵심에 쏠릴 것입니다. 인플레이션이 4%를 약간 넘는 수준에서 계속 맴돌면 중첩이 발생합니다. 4분기 성장률 둔화로 인해 스태그플레이션 논의가 촉발될 수도 있습니다.

· 부진한 30년 만기 국채 경매: 목요일 미국 30년 만기 국채 경매는 240억 달러 규모의 30년 만기 채권이 평균 이하의 수요를 끌어내며 입찰 대 커버 비율이 2.24로 이전 10년 평균보다 낮았습니다. 채권경매 비율 2.38. 이후 10년 만기 국채수익률은 11bp 급등해 4.64%를 기록했다. 30년 만기 채권수익률은 15bp 급등해 4.8%를 기록했는데, 이는 2022년 6월 이후 일일 최대 상승률 중 하나입니다. 2년 만기 국채수익률은 다시 11월 최고치인 5%를 넘어섰습니다.

· 앞서 수요일 400억 달러 10년 국고채 매매 통계도 보통 수준이었지만, 경매 규모 증가를 고려하면 사실상 나쁘지 않은 결과여서 경매 후 10년 수익률은 소폭 하락한 반면 단기 수익률은 상승했다. , 곡선의 역전이 심화되어 투자자들이 중앙은행의 금리 인상 사이클이 끝났다고 판단하고 있음을 나타냅니다. 그러나 30년물 경매는 장기 수익률의 또 다른 급등으로 이어졌으며, 이는 주로 장기적인 경제 및 재정 안정성에 대한 우려를 나타냈습니다. 종합하면, 이는 위험 자산에 역풍을 일으킬 것입니다.

· 사이버 공격: 중국공상은행 미국지점이 랜섬웨어 공격을 당했으며, 미국 채권시장의 중요한 참여자로서 ICBC를 통해 이루어진 거래가 공격으로 인해 결제되지 못했다. 미 재무부가 자세한 내용을 공개하지 않았지만 신규 채권 공급에 초점이 맞춰져 경매 결과에 영향을 미쳤을 수도 있다.

· 수요 및 가격 문제: 직간접적인 고객 참여가 2년 만에 최저 수준으로 떨어지면서 이러한 채권에 대한 수요가 감소했다는 언급이 있었습니다. 경매로 인해 수익률이 상승했고, 이는 채권이 더 낮은 가격에 판매되었음을 의미합니다. 30년 만기 국채수익률은 15bp까지 올랐다.

파월의 매파적인 발언은 또한 수익률을 더 높였습니다. 파월은 패널에게 중앙은행이 높은 인플레이션에 맞서기 위해 충분한 노력을 기울이고 있다고 믿지 않는다고 말했고 시장에 필요하다면 여전히 금리를 인상할 것임을 상기시켰습니다.

· 이탈리아 채권 경매: 미국 재무부 경매의 부진한 분위기가 이탈리아 채권 경매에도 영향을 미친 것으로 보이며, 이후 이탈리아 재무부는 2013년 7월 이후 최고치인 5.05%의 수익률로 10억 유로의 30년 BTP 채권을 판매했습니다. 가장 높은 수준. 이는 글로벌 채권시장 심리 연계에서도 느껴지는 것으로 보인다.

· 미국 정부 폐쇄에 대한 우려: 11월 17일 이전에 지출 합의가 이루어지지 않으면 미국 정부가 폐쇄될 수 있습니다. 마이크 존슨 미국 하원의장은 토요일 공화당의 임시 지출 법안을 공개했지만 양측의 일부 의원들의 대중 반대에 빠르게 직면했습니다.

· 현재 공화당 내 분열이 가장 큰 문제입니다. 일부 의원은 지출 삭감이나 보수적인 정책 추가 없이 1월 중순까지 지속되는 깨끗한 임시 지출 법안을 요구하고 있습니다. 그러나 강경 보수주의자들은 지출 삭감, 미국-멕시코 국경 안보 강화 등을 포함한 포괄적인 전략을 촉구하고 있다. 따라서 이번 존슨의 제안은 여전히 ​​양측 모두에게 인기가 없는 것으로 보인다. 민주당은 “복잡하다”고 생각하고 일부 공화당은 충분히 “보수적”이지 않다고 생각한다. 마감일이 다가옴에 따라 시장의 많은 목소리는 새로운 의장인 Mike Johnson이 셧다운을 피할 능력이 있는지 의심하고 있습니다.

· 오늘날 미국의 정치적 분열과 늘어나는 부채 부담은 악순환으로, 시끄러울수록 적자 문제 해결에 도움이 되지 않으며, 결과적으로 시장 가격을 자극하고 부채 부담을 증가시킵니다.

· 또 다른 등급 강등: 무디스는 지난 금요일 미국 정부의 신용 등급 전망을 부정적으로 변경해 미국 부채 등급이 또 한 번 강등될 가능성을 높였습니다. 회사는 미국 재정 ​​전망에 대한 위험을 언급했습니다. 즉, 정부 지출을 줄이거나 수익을 늘리기 위한 효과적인 재정 정책 조치가 없으면 금리가 인상되어 연방 정부의 차입 비용이 높아질 위험이 커진다는 것입니다. 내년에는 정치 게임이 복잡해지면서 2025년이 되어서야 재정 위기를 해결하기 위한 주요 정책이 도입될 수 있으므로 이로 인해 시장이 2020년에 미국 채권 금리를 크게 높이는 데 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. 단기적으로는 이 소식이 막바지에 가까워지고 있기 때문에 간헐적으로 나타나며 이번 주에 더욱 발효될 것으로 예상되지만 그 영향은 피치가 지난 8월 미국 부채 등급을 공식적으로 하향 조정한 이후 시장 충격보다 훨씬 적을 것입니다.

· Moodys는 3대 신용 평가 기관 중 미국 정부에 대해 가장 높은 등급을 유지한 마지막 회사입니다. 미국 국채 시장은 그 깊이와 유동성으로 인해 자금의 안전한 피난처로 간주됩니다. 현재 어떤 자산도 이 시장과 경쟁할 수 없으며 암호화폐가 잠재적인 경쟁자가 될 수 있습니다.

미국 주식의 다이버전스와 반전

미국 주식은 2주 연속 상승했으며, SPX는 9월 20일 이후 처음으로 4,400포인트를 넘었습니다. 대형 기술주 강세에 힘입어 NDX는 RUT를 약 6% 앞섰습니다. 이는 지난 8년 중 가장 큰 상승률입니다. 개월.갭.

3분기 재무보고, 기대치를 크게 웃돌았다

Big 7(Tesla 제외)에게는 꽤 좋은 한 주였습니다.

대형주와 성장주가 큰 반격을 가한다.

지금까지 SP 500 기업 중 92%가 실제 3분기 실적을 보고했습니다.

• 81%의 기업이 예상보다 높은 EPS를 보고했는데, 이는 지난 5년 평균(77%)과 10년 평균(74%)보다 높습니다. 최종 수치가 81%로 유지된다면 2021년 3분기(82%) 이후 가장 높은 비율이 된다.

• 순이익은 전년 동기 대비 4.1% 증가해 2022년 3분기 이후 연속 적자를 기록했습니다.

• 61%의 기업이 기대 이상의 수익을 보고했으며 이는 지난 5년(68%) 및 10년(64%) 평균보다 낮습니다. 최종적으로 61%를 유지한다면 2020년 1분기(56%) 이후 최저치다.

• 매출은 전년 대비 2.3% 증가해 11분기 연속 매출 성장을 기록했습니다.

• SP 500 PE는 18.0으로 5년 평균(18.7)보다는 낮지만 10년 평균(17.5)보다는 높습니다.

• 분석가들은 SP 500이 향후 12개월 동안 15.9% 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 에너지 및 임의 소비재 부문이 가장 큰 이익을 얻을 것으로 예상됩니다.

아시다시피, 재무 보고 시즌이 시작되기 전에 시장에서는 수익 증가율이 0%에 가까울 것으로 예상했지만 시장은 향후 수익 증가율을 낮추었습니다. 특히 4분기 성장률은 8% -3.2%입니다.

헬스케어 부문은 SP 500 수익 추정치의 급격한 하락을 끌어내렸습니다. 해당 업종을 제외하면 2024년 EPS 추정치는 0.4% 하락에 그친다. 개별 주식 관점에서 볼 때, 거대 기술 기업의 이익 기대치는 안정적으로 유지되어 2024년 이익 기대치를 뒷받침합니다. Mag 7을 제외하면 SP 493의 2024년 기대치는 -1.4%입니다.

또한 3분기 회사 보고서에는 현금 지출의 전반적인 둔화도 반영되었습니다.

• 자본지출과 RD 지출은 전년 동기 대비 5% 증가해 상반기 전년 동기 대비 증가율 14%보다 크게 둔화됐다. 여러 기술 대기업이 이러한 둔화를 주도하고 있습니다. 애플, 아마존, 메타는 3분기에 총 자본 지출과 RD 지출을 각각 6%, 6%, 15% 삭감했습니다.

• 기업들은 계속해서 재구매 지출을 줄이고 있지만(전년 대비 9% 감소), 2023년 상반기(전년 대비 22% 감소)보다는 느린 속도입니다.

기타 시장:

거대 자산운용사 블랙록(BlackRock)은 이더리움 신탁 생성을 등록해 시장과 ETH ETF와의 연계를 촉발시켰습니다. 올해 초 블랙록은 같은 방식으로 비트코인 ​​신탁을 등록했고 일주일 뒤 SEC에 현물 비트코인 ​​ETF 출시 제안서를 제출했습니다. .신청하세요. ETH는 지난주 암호화폐 시장을 상승세로 이끌었고, 대체 할당의 선두주자로서 금 가격은 지난 주 말 시장 수익률이 반등하면서 3% 하락했으며, 지정학적 우려가 완화되면서 유가는 3주 연속 하락했습니다.

알트코인의 불안은 계속해서 악화되고 있습니다. 시장 폭은 여전히 ​​상대적으로 열악하지만 미국 달러 스테이블코인의 유입과 결합된 일부 자산의 과장된 이익은 여전히 ​​암호화된 exBTCETH의 성능이 BTC+ETH를 능가할 수 있게 합니다. 증가할 수는 없으며 이러한 상승세는 점차 진정될 수 있습니다. 현재 암호화폐 시장은 미국 달러 및 미국 채권 금리 반등, 인플레이션 기대 감소, 경기 둔화에 대한 강한 기대, 지정학적 위험 완화 및 경기 회복 등의 저항에 직면하고 있습니다. (예를 들어, GAS는 30에서 10으로 떨어졌습니다.) 현재의 상승 추세를 유지하려면 새로운 테마 도입이 필요합니다. 긍정적에서 중립으로 바뀌었습니다. 적어도 이번 주에는 약세는 아닙니다.)

스테이블코인 시장에는 지난 한 달 동안 거의 20억 달러가 유입되었습니다(아래 차트의 빨간색 선).

달러는 계속 반등세를 보이고 있다

비트코인 ETF 열풍은 계속된다

BITO(선물 지원) 거래량은 목요일에 기록적인 4천만 주(7억 5천만 달러)를 기록했으며 AUM은 한 달 만에 60% 증가하여 10억 달러를 넘었습니다. 또한 BITO 포지션은 11월 CME 선물 포지션의 24%, 12월 CME 선물 포지션의 70%를 차지했습니다. 지난주 CME 선물 미결제약정 규모는 바이낸스(42억 vs 39억)를 넘어섰는데, 미국 주식 구매자들이 증가분의 절반 이상을 기여한 것으로 볼 수 있다.

이후 SEC 결정 마감일은 11월 17일, 1월 15일, 3월 15일입니다.

Gensler는 금요일에 디지털 자산에 대해 특정 타협을 표현한 것으로 보입니다.

암호화폐에는 증권법과 양립할 수 없는 것이 없습니다. 증권법의 목적은 청중과 투자 대중을 보호하여 그들이 적절한 정보를 공개하고 사람들이 자신을 대신하여 자금을 사용하지 않도록 하는 것입니다…

톰이나 다른 누군가가 이 분야에 들어가고 싶다면 법의 테두리 내에서 하라고 말하고 싶습니다. 귀하가 하고 있는 일에 대해 투자자의 신뢰를 구축하고 적절한 공개가 있는지 확인하고 모든 기능을 혼합하지 않도록 하십시오. 귀하의 고객과 거래하거나 귀하의 목적을 위해 암호화 자산을 사용하십시오.”

투자자들은 FTT 토큰이 금요일 어느 시점에서 두 배 이상 상승하고 단기적으로 가격이 5달러를 초과하는 등 이러한 발언에 반응했습니다.

연구에 따르면 현물 비트코인 ​​ETF는 실적이 저조할 수 있습니다.

최근 연구에 따르면 틈새/전문 ETF는 일반적으로 출시 후 5년 동안 전체 주식 시장에서 저조한 성과를 보였으며, 위험 조정 연간 수익률은 약 -6%였습니다.

왜냐하면 그들이 추적하는 기초 벤치마크 자산에 대한 투자자의 열정이 높거나 각각의 투자 테마가 높을 때 상장되는 경향이 있기 때문입니다. 이는 결국 이들 ETF가 투자하는 증권이 과대평가되는 경향이 있음을 의미합니다. 그러한 ETF에 대한 높은 수수료는 수익을 잠식할 수 있습니다. 그리고 전문 ETF는 잘못된 기대를 갖고 긍정적인 피드백 거래에 참여할 가능성이 더 높은 개인 투자자들에게 더 인기가 있습니다.

현물 비트코인 ​​ETF가 승인되면 이런 일이 일어날지는 아직 알 수 없지만, 투자자들은 이 역사적 교훈에 계속 주의를 기울여야 합니다.

금리시장의 관심 이동

대부분 연준이 금리 인상이 끝났다고 믿고 있지만, 장기 금리는 여전히 높은 수준에서 상승하고 있습니다. 이는 인플레이션 기대치의 변화로 인해 시장의 관심이 인플레이션에서 재정 적자로 전환된 것을 반영할 수 있습니다. 8월 10일 이후 유통시장은 크지 않으며(+4 bp Vs + 40 bp) 10월 말 이후 급격히 하락했습니다.

이제 재정수입이 줄어들고, 연준이 대차대조표를 축소하고 있고, 해외 최대 투자자들이 그에 상응하는 미국 부채 투자를 줄이고 있기 때문에 올해 1조7000억~1조8000억 달러의 적자가 수년간 지속될 것으로 예상할 수 있다. 더욱이 투자자들의 관심은 여전히 ​​단기 증권에 쏠려 있고, 트레저가 장기 발행을 지속적으로 늘리면서 장기 프리미엄도 더욱 높아져 타인자본비용이 크게 늘어날 전망이다.

미국 재무부는 24년에 어음과 쿠폰을 포함한 순 발행액이 2조4000억 달러, 총 발행액이 4조2000억 달러에 이를 것으로 자체 전망하고 있으며, 정기보험료가 추가로 오를 여지가 있다고 보고 있다.

중국 데이터

중국의 CPI는 10월에 다시 마이너스 영역으로 떨어졌습니다. 주요 내수 지표는 팬데믹 이후 볼 수 없었던 약세를 보였고, 공장의 디플레이션은 심화되어 광범위한 경제 회복 가능성에 대한 의구심을 불러일으켰습니다.

• 10월 CPI는 전년 동기 대비 -0.2%, 9월에는 0.0%를 기록했다.

• 10월 CPI는 전월 대비 -0.1%였고, 9월에는 +0.2%였습니다.

• 10월 PPI는 전년 동기 대비 -2.6%, 9월에는 -2.5%를 기록했다.

• 식품과 연료 가격을 제외한 근원 CPI는 9월 0.8%에서 10월 0.6%로 둔화되었습니다.

10월 중국의 수입은 전년 동기 대비 3% 증가해 8개월 만에 처음으로 증가했으며 감소할 것이라는 예상을 깨뜨렸습니다. 반면 수출은 6.4% 감소해 애널리스트 전망치(3% 감소)를 크게 웃돌았다. 이는 전년 동기 대비 6년 연속 수출 감소로 시장을 실망시키는 일이다.

당초 모든 사람들은 수출이 회복되고 글로벌 공급망이 회복될 것으로 기대했지만, 오늘의 데이터는 대부분의 선진국이 외국 상품에 대한 수요 감소에 반영되어 단기적으로 완만 한 경기 침체 또는 약한 GDP 성장을 경험할 것이라는 점을 확인시켜줍니다.

대출 조사

연준의 SLOOS(고위신용관리자 의견조사)에 따르면 미국 은행업계의 대출 기준은 3분기에도 긴축을 이어갔지만 긴축 속도가 둔화되고 대출 수요도 부진한 것으로 나타났다.

Goldman Sachs의 분석에 따르면 SLOOS 조사에 따르면 은행이 대출 관행에 더욱 신중을 기하는 것은 실제 대출 감소보다 먼저 나타나 경기 침체로 이어지는 경향이 있는 것으로 나타났습니다.

또 주목할 점은 소비자들의 신용카드 부채 총액이 늘어났다는 점이다. 2023년 3분기 기준, 미국의 총 신용카드 부채는 1조 달러 이상으로 증가해 사상 최고치를 기록했습니다(왼쪽 차트). 가계 신용카드 잔액이 증가함에 따라 신용카드, 자동차 대출 등 분야의 연체율도 코로나19 정점을 넘어섰습니다(오른쪽 차트).

수익률 곡선 역전

지난 50년 동안 수익률 곡선 역전과 경기 침체가 이어지면서 이 지표는 한 번도 실패한 적이 없습니다.

그러나 수익률 곡선을 이용하여 경기침체와 주식시장의 성과를 예측하는 데에도 한계가 있다. 왜냐하면 수익률곡선 역전 이후 주식시장의 성과에는 시간과 규모의 차이가 크며 긍정적인 상황과 부정적인 상황이 있기 때문이다.

1979~1982년 인플레이션에서 스태그플레이션으로의 상황은 오늘날과 다소 유사했으며, 10-2년이 수년 동안 매우 마이너스였으며 이는 투자자와 시장을 혼란스럽게 했습니다. 오늘과 매우 비슷합니다. 1979년에 반전이 일어났고, 반전 반전 이후 몇 달 만에 시장은 두 번이나 하락했습니다. 제2차 세계대전 이후 가장 심각한 불황이기도 했던 1981~1982년 대약세장에 진입하기 전에 수익률 곡선은 역전된 뒤 적어도 세 번 역전됐고 그 중 2번은 10%가 넘는 조정이 있었습니다. 이제 우리는 10월에 처음으로 뒤집힌 뒤집기를 경험했습니다.

포지션 및 자금 흐름

골드만삭스 프라임 데이터: 미국 주식의 총 레버리지 비율은 역대 99번째 백분위수까지 올랐으나 순 레버리지 비율은 아직 높지 않아 공매도자들의 포지션 청산 의지가 정지되고 강세장이 적극적으로 포지션을 추가하고 있다.

전반적인 주식 포지셔닝은 중립 수준으로 반등했는데, 이는 주로 주관적 투자자 포지션이 중립 수준 미만에서 약간 과대평가로 반등했기 때문입니다. 체계적 전략적 포지션도 소폭 증가했지만 여전히 약간 비중축소 상태를 유지하고 있습니다.

CTA 펀드 주식 포지션은 지난 주 소폭 증가했지만 역사적 기준(6번째 백분위수)에 따르면 여전히 낮은 수준입니다.

주식 및 채권 시장의 반등에 힘입어 주식형 펀드(90억 달러)는 이번 주 한 달여 만에 처음으로 강한 유입을 보였으며, 미국(110억 달러)의 유입은 6주 최고치로 증가했습니다.

채권펀드로의 유입(110억 달러)이 4개월래 최고치로 가속화되었습니다. 머니마켓 펀드(777억 달러)는 7개월 만에 최대 주간 유입을 기록했고, 고수익 채권(63억 달러)은 2020년 6월 이후 최대 주간 유입을 기록했는데, 이는 투자자들의 위험 자산 추구 증가를 반영합니다.

시장 정서

위치 데이터와 일관되게 수리 프로세스가 아직 진행 중이며 개선의 여지가 있음을 반영합니다.

AAII 숏 비율이 급격히 감소했습니다.

이번주 팔로우

APEC 정상회담(폐업하면서 중국과의 대열도 깨야 한다)

바이든과 시진핑의 수요일 회담은 지정학적, 경제적, 인권 문제를 포괄하는 복잡한 행사였습니다. 주요 돌파구에 대한 기대는 낮으며, 의사소통 개선과 펜타닐 차단과 같은 특정 문제 해결에 중점을 둘 가능성이 높습니다. 미국은 이 지역에서 경제적 영향력을 유지하는 것을 목표로 하고 있으며, 중국은 최근의 어려움 속에서도 경제적 관계를 회복하고 강화하려고 노력하고 있습니다. 또한, 이번 주에는 중국과 미국 기업 및 투자자들이 양측 모두 사업에 열려 있다는 신호를 보내기 위해 일련의 고위급 접촉을 보게 될 수도 있습니다. 좀 더 감정적으로 충전되세요. 좋은 일이네요.

인플레이션 데이터

현재 전망에 따르면 헤드라인 CPI는 전월 대비 0.1% 상승해 9월 0.4%에서 하락하고, 전년 동기 대비로는 전월 3.7%에서 하락한 3.3% 상승할 것으로 예상된다. 근원 CPI는 전월 대비 0.3%, 전년 대비 4.1% 상승할 것으로 예상되며, 두 수치 모두 전월과 변동이 없습니다. 지난 몇 달 동안의 CPI 데이터는 대체로 예상과 일치했습니다. 에너지는 최근 가격 하락 추세의 가장 큰 동인이 될 가능성이 높으며, 시장에서는 임대료와 소유자에 해당하는 임대료도 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 이전 달과 마찬가지로 서비스 가격 상승은 10월에도 핵심 인플레이션을 뒷받침하는 주요 요인으로 남을 것입니다.

시장의 관심은 여전히 ​​근원 인플레이션에 쏠릴 것으로 예상되며, 계속해서 4%를 약간 상회하는 수준에 머무를 경우 4분기 성장률도 크게 둔화될 수 있으며, 이는 스태그플레이션 논의를 촉발할 수 있습니다. GDP Now는 현재 4분기 +2.1%를 전망하고 있으며 이는 지난 5분기 중 가장 낮은 수준입니다.

제도적 관점

Goldman Sachs는 2024년 글로벌 경제 전망을 발표했습니다. 주요 견해는 다음과 같습니다.

• 2024년에도 세계 경제 성장은 안정적으로 유지될 것이며, 선진국의 인플레이션은 계속해서 하락할 것입니다. 골드만삭스는 2024년 세계 경제성장률이 2.6%(연평균성장률)에 달하고, 미국의 경제성장이 다시 선진국을 앞설 수 있을 것으로 내다봤다. 일본은행(BOJ)을 제외한 대부분의 선진국 중앙은행은 금리 인상 사이클을 마쳤으나, 금리 인상 중단 시기는 2024년 하반기까지 연장된다.

• 미국의 경제성장 우위는 계속될 것이다. 미국의 실질 소득 증가율은 2023년 4%에서 2024년 2.75%로 떨어지겠지만, 이는 2% 이상의 소비 및 GDP 성장을 뒷받침하기에 충분할 것입니다. 유로존 성장률은 2024년 0.9%로 예상되지만, 최근 거시적 약세로 인해 성장이 계속 제약될 수 있으며, 이탈리아는 재정 압박 위험에 직면해 있습니다.

• 투자자들이 직면한 주요 과제는 낙관적인 거시적 관점이 시장 가격에 완전히 반영된다는 것입니다. 동시에 자산 위험 프리미엄이 축소되었고 밸류에이션도 저렴하지 않습니다. 따라서 자산 배분은 올해 현금에 초점을 맞춘 포트폴리오보다 더 균형 잡혀야 합니다. 각 자산 클래스는 적어도 하나의 중요한 꼬리 위험에 대한 보호를 제공하기 때문입니다.

• 저수익균형 시대는 끝났다. 2024년은 세계 경제가 낮은 인플레이션, 제로 정책 금리, 마이너스 실질 수익률이라는 글로벌 금융 위기 이후 환경에서 벗어났다는 개념을 확립해야 합니다. 이러한 환경에서의 전환은 고르지 않았지만 대부분의 자산에 대한 예상 실질 수익률은 다시 플러스로 전환되었으며 더 높은 수익률을 확보하는 것이 포트폴리오 구성에 중요합니다.

• 세계 경제 전망은 여전히 ​​긍정적이지만, 어두운 면도 있습니다. 금리 상승 환경이 신흥국의 소버린 리스크 증가로 이어질 가능성, 유로존의 소버린 압력 추가 증가, 중국과 일본 간 통화정책 상충관계의 어려움, 그리고 지정학적 긴장이 고조되고 있습니다.

이 보고서는 포트폴리오 수익률을 향상시킬 수 있는 여러 가지 방법을 제안합니다.

• 듀레이션 리스크를 높입니다. 현재 수익률이 상승함에 따라 투자자들은 더 큰 보호 완충 장치를 얻게 됩니다. 또한, 수익률이 조정되면서 안전자산으로서의 채권가치가 높아졌습니다.

• 에너지 등 순환주 업종에 투자하세요. 양호한 성장 환경에서는 이들 부문의 수익 수익률이 더욱 매력적입니다.

• 현금 수익률은 여전히 ​​높은 기준을 설정하고 있지만, 미국 주식의 엄격한 평가로 인해 이익이 제한될 수 있으며, 신흥 시장과 신용 자산도 고려할 가치가 있습니다. 인플레이션이 예상보다 더 많이 떨어지고 중앙 은행이 금리를 더 빨리 인하한다면 이러한 자산은 더 나은 성과를 낼 수 있습니다.

• 올해 현금을 더 많이 배분하는 것보다 내년에도 균형 잡힌 자산배분을 유지하는 것이 중요하다. 예를 들어 채권: 경기 침체 위험이 높아지면 채권 가치가 오르고, 원자재(특히 에너지): 글로벌 성장이 예상보다 좋으면 유가가 급등할 수 있고, 주식과 신흥 시장 자산: 인플레이션이 예상보다 떨어지면 , 중앙 은행은 금리를 더 빨리 인하하고 주식과 신흥 시장은 강세를 보일 수 있습니다

• 2024년 경제 및 시장 전망에 대한 Morgan Stanley의 전망. 주요 견해는 다음과 같습니다.

• 선진국의 성장은 추세를 하회할 것으로 예상되는 반면, 신흥경제의 성장은 양극화될 것으로 예상됩니다. 글로벌 성장은 둔화되고 있으며 대부분의 선진국 경제는 경기침체를 피할 수 있습니다.

• 연준 등 중앙은행의 정책금리는 상반기에 기본적으로 안정세를 보였으며 하반기에는 서서히 하락할 것으로 예상된다. 일본은행은 정책정상화를 향해 나아가고 있다.

• 많은 자산 가격은 이미 유리한 거시적 변화에 대한 기대로 가격이 책정되었습니다. 오류가 발생할 여지가 별로 없으므로 주의하시기 바랍니다. 미국 자산은 상대적으로 양호한 반면, 신흥 시장은 더 큰 도전에 직면해 있습니다.

• 수익률 하락은 인컴 투자 기회를 제공합니다. 국채, 투자등급 채권 등은 6% 이상의 수익을 올릴 수 있습니다.

• 주식의 경우 기업 이익이 둔화되면서 방어주를 선호하는 등 전반적으로 조심스러운 입장을 유지하고 있습니다.

• 2024년 시장 환경은 어려울 것으로 예상되지만, 2023년과 달리 신중한 전략이 필요합니다.

Goldman Sachs의 견해와 유사함:

• 선진국의 성장률은 추세보다 낮아지고, 세계 경제성장률도 둔화될 것으로 예상된다.

• 모두가 인플레이션이 정점에 이르렀다고 생각하지만, 후퇴하는 데는 시간이 걸릴 것이며, 여러 국가의 중앙은행의 정책은 점차 완화로 바뀌었습니다.

• 그들은 모두 채권 자산에 대해 낙관적이며 더 높은 수익을 얻을 수 있다고 믿습니다.

• 모두가 일본 주식 시장에 대해 낙관적입니다.

차이점은 다음과 같습니다.

• Goldman Sachs는 신흥 시장에 대해 더 긍정적인 반면 Morgan Stanley는 더 큰 도전에 직면해 있다고 믿습니다.

• 주식시장에 대해서는 골드만삭스가 주식시장 실적에 대해 긍정적인 전망을 내놓은 반면, 모건은 상대적으로 조심스럽다.

• Goldman Sachs는 신흥 시장에 잠재력이 있다고 믿는 반면, Morgan은 주로 중국의 부채 축소로 인해 신흥 시장이 상대적으로 위험하다고 믿습니다.