Forbes: 반복된 패배 이후 자산 토큰화를 위한 8년간의 탐구

원본 기사: Steven Ehrlich, Forbes

원곡: 루피, 포사이트 뉴스

블록체인의 파괴적인 가능성에도 불구하고 뉴욕 증권 거래소에서는 평소와 같이 사업을 운영하고 있습니다.

2023년 7월 17일, 컨설팅 회사 McKinsey의 두 파트너가 뉴욕 증권 거래소 무대에 올라 수십 명의 정부 규제 기관 및 금융 경영진과 블록체인의 매력에 대해 이야기하면서 블록체인의 유용성이 스캔들에 휩싸인 수준을 훨씬 뛰어넘는다고 주장했습니다. 암호화폐 시장.

비트코인, 이더리움, 솔라나 및 기타 수만 개의 암호화폐는 2021년 11월 최고치보다 60% 하락하여 시장 가치가 2조 달러 손실되었습니다. 암호화폐 플랫폼은 정기적으로 해커의 공격을 받고 있으며 가장 중요한 암호화폐 회사는 규제 기관에 의해 단속됩니다. 그럼에도 불구하고 전도자들은 암호화폐 뒤에 있는 기술이 여전히 실행 가능하며 밝은 미래를 가지고 있다고 주장합니다.

McKinsey의 파트너인 Julian Sevillano는 이것은 암호화폐가 아닌 블록체인이며 실질적인 유용성을 가지고 있습니다.라고 말했습니다.

전도사는 스마트 계약(특정 조건이 충족될 때 자동으로 실행되는 거래)과 같은 암호화폐 용어를 정의하고 주식, 채권, 부동산과 같은 전통적인 금융 자산이 어떻게 토큰화될 수 있는지 설명하는 기본 사항을 다룹니다. 블록체인 코드를 사용하면 오늘날 몇 시간 또는 며칠이 걸리는 대신 몇 초 만에 전 세계로 전송할 수 있습니다.

그러나 “자본 효율성 향상”, “운영비 절감”, “규정 준수 및 투명성 강화” 등의 이야기에도 불구하고 그들의 연설은 여전히 ​​다소 공허하게 느껴집니다. 작년에 발생한 암호화폐 가격의 치명적인 붕괴를 언급하지 않았다면 이 연설은 R 3 CEV와 같은 최초의 토큰화 플랫폼이 발표되었던 2015년에 전달되었을 수도 있습니다. 그러나 이후 이를 채택한 기업은 거의 없으며 많은 프로젝트가 여전히 이전과 동일한 과제와 논쟁에 직면해 있습니다. 토큰화는 금융 서비스의 미래일 수 있지만 아직은 요원해 보입니다.

이에 대한 증거는 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 글로벌 시장 자문 위원회(Global Markets Advisory Committee)에 제출된 후속 보고서입니다. 뉴욕 연준 혁신 센터의 Per von Zelowitz는 Wells Fargo 및 Citigroup과 같은 은행과 협력하여 개인 네트워크에서 실행되는 일괄 예금 파일럿 프로젝트가 이론적 금융 시장 인프라에 대한 과학적 실험으로 남아 있다고 모든 사람에게 말했습니다.

QA 세션에서 1조 5천억 달러 규모의 자산 운용사인 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 또 다른 연사인 샌디 카울(Sandy Kaul)은 연준에 유사한 블록체인 기술이 제공하는 다양한 이점을 활용하기 위해 개방형 시스템에서의 테스트를 고려했는지 물었습니다.

어떤가요? 젤로위츠가 대답했다.

2008년 할로윈 밤에 나카모토 사토시가 발표한 비트코인 ​​백서가 널리 유포된 이후, 암호화 기술에는 일련의 킬러 애플리케이션이 주기적으로 전해졌습니다. 여기에는 전 세계 어디서나 즉시 결제, 규제 기관과 기업의 감시로부터 신원과 개인 정보를 보호하는 도구, 인플레이션을 방지하기 위한 정부 정책이 포함됩니다.

또한 이 회전목마에는 부동산, 예술품, 채권, 심지어 지적 재산과 같은 실제 자산의 토큰화, 디지털 영수증도 포함됩니다. 초기 토큰화 노력은 주로 기업 또는 기업 컨소시엄이 관리하고 공개 검증 DNA가 없는 블록체인인 개인 원장에 중점을 두었습니다. 이 대안은 표면적으로는 범죄자가 불법적인 목적으로 플랫폼을 사용할 위험 없이 블록체인의 효율성과 투명성을 제공합니다.

2015년에 원대한 야망을 품고 세간의 이목을 끄는 라이선스 원장 시리즈가 등장하면서 상황이 실제로 시작되었습니다. 이들은 대형 은행의 지원을 받는 경우가 많으며 블록체인 기술을 사용하여 결제부터 백오피스 정산까지 모든 과정을 간소화합니다. IBM은 또한 블록체인에 크게 의존하고 화려한 마케팅 계획을 시작했습니다(이후 회사는 인공 지능 사업을 홍보하기로 전환했습니다).

동시에 나스닥은시작하다사적으로 발행된 토큰화된 증권의 판매를 촉진하기 위해 허가된 블록체인을 사용하는 프로젝트를 시작했습니다. 산탄데르 벤처 캐피털 부서의 2015년 보고서에 따르면 분산 원장 기술은 2022년까지 은행의 국경 간 결제, 증권 거래 및 규제 준수 비용을 150억~200억 달러 절감할 수 있습니다.라고 밝혔습니다.

가장 주목할만한 초기 토큰화 활동은 2015년 3월 뉴욕에 본사를 둔 DAH(Digital Asset Holdings)라는 스타트업이 Blythe Masters를 CEO로 고용했을 때 발생했습니다. 2000년대 초, 28세의 J.P. Morgan 임원이었던 Masters는 채권 투자자들이 2008년 금융 위기 동안 인기를 끌었던 차용인이 상환하지 않을 위험에 대비할 수 있는 독창적인 도구인 신용디폴트스와프(credit default swaps)를 고안했습니다. 유명한. Masters는 금융 시장에 혁명을 일으키기 위해 블록체인 기술의 광범위한 채택을 장려하고자 합니다. 그는 2015년 블룸버그와의 인터뷰에서 1990년대 초 인터넷 발전을 진지하게 받아들여야 하는 것처럼 이 기술도 진지하게 받아들여야 한다고 말했다.

Masters와 DAH는 2017년 ASX의 오래된 청산 및 결제 시스템을 교체하는 계약을 체결하면서 초기 성공을 거두었습니다. 그러나 안정성, 확장성, 거버넌스, 전반적인 프로젝트 관리의 지연으로 인해 거래는 2022년 말까지 지연되어 취소되었습니다. 거래소는 투자금 1억 6,500만 달러를 상각했고 데미안 로슈(Damian Roche) 회장은 “우리는 당시 이용 가능한 최신 정보를 사용하여 이 프로젝트를 시작했으며 호주 시장에 혁신과 고급의 균형을 유지하는 안전하고 신뢰할 수 있는 거래 후 솔루션을 제공하기로 결정했습니다”라고 말했습니다. 그러나 추가 검토를 통해 우리가 택하는 길은 ASX와 시장의 높은 기준을 충족하지 못할 것이라는 결론을 내렸습니다.

지난 10년 동안 업계 토큰화에 대한 소란이 있었지만 가장 기억에 남는 프로젝트는 콜로라도 주 아스펜에 있는 세인트 레지스 호텔의 지분을 1,800만 달러에 매각한 것이었는데, 이는 업계 내에서 농담으로 여겨졌습니다. WisdomTree Investments의 Will Peck은 아무도 호텔의 천분의 일 층이나 토큰화된 그림을 보유하고 싶어하지 않습니다.라고 말했습니다.

오늘날까지도 토큰화 지지자들은 여전히 ​​개념을 구체화하기 위해 노력하고 있습니다. 프로젝트의 범위는 수억 달러에 달하는 유럽 채권 발행부터 Robinhood 스타일의 투자 앱까지 다양합니다. 이 앱을 사용하면 TV 채널을 변경하는 것보다 더 많은 노력을 들이지 않고도 소파 감자가 미국 국채의 토큰화된 주식을 쉽게 구매할 수 있습니다. 지금 우리가 알 수 있는 가장 좋은 것은 이 물질이 소량으로 통제된 환경에서 작동한다는 것입니다. 그러나 광범위한 수요를 창출하는 코드는 아직 해독되지 않았습니다.

기관시장을 예로 들어보겠습니다. 2022년 11월 Goldman Sachs는 Santander 및 Societe Generale과 협력하여 European Investment Bank가 발행한 1억 달러 규모의 Eurobond를 처리하는 토큰화 플랫폼을 출시했습니다. 매튜 맥더못(Matthew McDermott) 전무이사는 이 플랫폼이 여러 면에서 획기적이라고 말했습니다. 결제 주기는 EIB의 기존 5일이 아닌 60초로, 사무 오류 위험을 줄이고 자산 유동성을 높입니다.

이 시스템은 채권에 대한 이자 지불도 처리할 수 있습니다. McDermott는 “우리는 실제로 파생 현금 흐름을 온체인으로 표현하고 프랑스 은행과 룩셈부르크 은행의 결제 채널과 상호 운용할 수 있음을 증명합니다. 두 은행 모두 프로젝트를 위해 디지털 통화를 발행했습니다.”라고 말했습니다. 그러나 지금까지 두 건의 소규모 거래만 완료되었습니다.

McDermott는 Forbes에 은행이 유동적인 2차 시장을 창출하기 위해 다른 회사와 함께 EIB 제품을 패키지화할 방법을 모색하고 있다고 말했습니다. 이러한 움직임에는 더 많은 인프라가 필요할 뿐만 아니라 일련의 기술을 중심으로 업계 플레이어를 하나로 모으는 것이 필요하기 때문에 이는 말처럼 쉽지 않습니다. 이는 경쟁업체가 함께 협력해야 하기 때문에 큰 장애물이었습니다.

이전에 뉴욕 멜론 은행 부서에서 디지털 자산을 운영했던 토큰화 회사 Securrency의 당시 CEO였던 Nadine Chakar는 BlackRock에서 Goldman Sachs, Citi 및 JPMorgan에 이르기까지 모두가 토큰화가 미래라고 말하고 있습니다.라고 말했습니다. 그녀의 회사는 최근 DTCC(Depository Trust Clearing Corporation)에 5천만 달러에 인수되었습니다. 이는 2021년 3월 마지막 벤처 자금 조달 당시 회사 가치의 50%에 불과했습니다. 차카르는 지난 7월 문제는 상호운용성과 유동성이다. 은행은 발행을 위해 XYZ 회사와 협력한 뒤 보도자료를 내놓는다. 그 다음에는 무슨 일이 일어날까? 아무 일도 일어나지 않는다. 그들은 아무데도 가지 않기 때문에 애완동물이 된다고 말했다. 갈 수 없다.

Securrency를 인수하기 전에는 다른 접근 방식을 취했습니다. WisdomTree와 제휴하여 Ethereum과 같은 퍼블릭 블록체인에서 일련의 토큰화된 펀드를 출시하고 WisdomTree Prime이라는 앱을 출시했습니다. WisdomTree Prime은 주가 지수 추적 펀드 및 국채에 대한 저비용 투자 방법을 제공하고 광범위한 접근성을 제공합니다. 이 펀드의 최소 투자 금액은 $25이고 비용 비율은 0.05%입니다. 이는 Robinhood(논쟁의 여지가 있는 주문당 지불 흐름 모델의 이점)와 같은 플랫폼을 통해 제공되는 무료 거래보다 여전히 비싸지만 WisdomTree는 고객이 Robinhood에 대한 대안을 찾고 있다고 믿습니다. 현재 펀드는 여전히 운영되고 있지만 9개 펀드의 총 자산은 1,200만 달러에 불과하며, WisdomTree의 Chakar나 Peck 모두 이들의 미래에 대한 질문에 답변하지 않았습니다.

Franklin Templeton은 Benji라는 소매 투자 앱을 통해 유사한 서비스를 제공합니다. Benji는 디지털 자산 외에도 미국 정부 증권이 지원하는 머니 마켓 펀드에 대한 투자를 제공합니다. Franklin Templeton의 제품은 2억 9,500만 달러의 자산을 관리하고 있습니다.

사모대출, 주식 등 대체 자산은 토큰화를 위한 최선의 희망이 될 수 있습니다. CFTC의 캐롤라인 팜(Caroline Pham) 위원은 민간 신용이 향후 10년 내에 10조 달러 규모의 시장이 될 것으로 예상된다고 말했습니다.

일부 초기 테스트에서는 KKR이 Securitize라는 토큰화 회사와 제휴하여 Avalanche 블록체인 성장 기금 II(HCSG II)에 대한 40억 달러 규모의 의료 전략을 발표하는 등 토큰화가 발행 속도를 높이고 투자 장벽을 낮추는 데 성공했다는 것이 입증되었습니다. 정확한 투자 규모를 공개하지 않습니다.

Avalanche는 자산 관리자인 T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management 및 Cumberland DRW와 힘을 합쳐 전통적인 금융 회사가 샌드박스의 공개 블록체인에서 거래를 청산하고 결제할 수 있는 테스트넷을 시작하면서 토큰화 공간에 열심히 노력하고 있는 것으로 보입니다.

그러나 토큰화 경로를 갈 필요가 없다고 생각하는 업계 기존 업체가 상당한 진전을 이루기까지는 계획이 아직 갈 길이 멀습니다. 예를 들어, iCapital은 대체 투자를 위한 자본을 제공하기 위해 최소 금액이 25,000달러인 일련의 뮤추얼 펀드를 만들었지만 그 과정에서 블록체인을 사용할 필요성을 보지 못했습니다. CEO인 로렌스 칼카노(Lawrence Calcano)는 비즈니스 규모는 커졌지만 아직 아무것도 토큰화하지 않았습니다. 기업이 성장하려면 토큰화가 필요하다는 생각은 틀렸지만 상호 배타적이지는 않습니다.라고 말했습니다.

현재까지 스테이블코인은 토큰화로 어느 정도 성공한 유일한 애플리케이션입니다. 전 세계 스테이블코인 시장은 불과 몇 년 만에 1,270억 달러 규모로 성장했지만, 일반적으로 100% 담보로 뒷받침되고 1달러의 가치를 유지하도록 설계된 토큰의 주요 목적은 전 세계에서 규제되지 않은 암호화폐를 촉진하는 것이었습니다. 환전소에서의 거래. 전 세계 많은 국가에서는 기존 통화로 결제를 허용하지 않습니다. 또한, 규제 조사를 받지 않고 오랫동안 운영되어 온 그림자 회사인 Tether가 시장을 지배하고 있습니다. 840억 달러 규모의 스테이블코인 자산을 보유하고 있는 테더는 감사를 받은 적이 없으며 자금을 보관하는 데 사용하는 은행의 이름을 밝히기를 거부했습니다.

그럼에도 불구하고 토큰화 파일럿과 뉴스는 계속됩니다. 지난 몇 주 동안 결제 메시지 서비스 Swift는 BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon 및 Lloyds Banking Group과의 거래를 발표했습니다.실험 결과백엔드 시스템이 토큰화된 자산을 지원하는 퍼블릭 및 프라이빗 블록체인에 연결할 수 있는지 확인하기 위해 Citi는 은행 고객 예금을 토큰화하여 고객이 전 세계 어디든 즉시 자금을 이체할 수 있도록 할 계획을 발표했습니다. 최초의 파일럿은 은행의 고객인 대형 해운업체 머스크(Maersk)와 공동으로 진행되었습니다.

런던 증권 거래소는 또한 불투명한 사모 펀드에 먼저 초점을 맞춘 토큰화된 거래 운영을 시작하기를 희망하고 있습니다. 기록을 깨는 것과 마찬가지로 런던 증권 거래소 그룹의 자본 시장 책임자인 머레이 루스(Murray Roos)는 기술이 변곡점에 도달했다고 말하면서 몇 년 전 ASX가 한 논평을 되풀이했습니다. 더 저렴하고 투명한 프로세스를 규제하고 있습니다.”

Securrency의 CEO인 Chakar는 향후 18~24개월 동안 몇 가지 변화를 주어야 합니다.라고 말했습니다.

같은 일을 반복하면서 다른 결과를 기대하는 것은 미친 짓입니다. 기술적인 관점에서 볼 때, 수조 개의 실제 자산을 블록체인으로 토큰화하는 미래는 코앞에 다가왔지만, 암호화폐 시장에 대한 신뢰가 존재하지 않는 한 이런 일은 결코 일어나지 않을 것입니다.