LD 캐피탈 주간 리포트(10.23): 진짜 전쟁은 아직 시작되지 않았습니다

特邀专栏作者

2023-10-23 11:39 (UTC+8)

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글로벌 주식시장이 하락세를 보이는 가운데 암호화폐는 추세를 거스르고 상승해 기존 주식시장과 양의 상관관계를 보이던 추세를 깨고 암호화폐 시장에 대한 신뢰도를 높일 것으로 기대된다.

AI 요약

전쟁위험회피와 예상보다 저조한 3분기 재무보고 등의 영향으로 재무부 금리가 사상 최고치를 경신했고 연준은 또 매파적인 기조를 내세웠으며 경제지표(소매판매, 최초실업수당청구권)도 예상보다 양호했다. 첫 2주 동안 미국 주가지수는 지난주 급락해 NAS 100이 3% 이상 하락했고 SP 500이 2.5% 하락해 200일 이동평균을 밑돌았고 지난주 대형 기술주들이 하락세를 주도했다. 유럽과 아시아 증시도 전반적으로 하락했는데, 독일 30은 2.4% 하락했고, 중국 50은 4.3% 하락했다(중국의 GDP는 예상을 4.9% 상회했지만, 디플레이터는 -1.4%). JPN 225는 2.7% 하락했다. 미국 소형주와 중국 증시는 연중 최저치 아래로 떨어졌다.

지난 주 금 가격은 3% 가까이 상승해 5개월 만에 최고치를 기록했습니다. BTC가 주도하는 암호화폐는 모든 거시적 역풍을 배경으로 지난 주 급등했습니다. 이는 지난 주 주간 보고서에서 제시한 견해와 일치합니다. 불확실성 증가 전염병의 맥락에서 분산 배분의 필요성이 부각될 것이며 암호화폐 시장이 금보다 일주일 늦게 시작되었지만 금 및 디지털 통화와 같은 대체 자산이 이익을 얻을 것입니다.

암호화폐는 글로벌 주식시장의 하락세를 배경으로 이러한 추세를 거스르며 큰 폭으로 상승할 수 있었으며, 이는 기존의 양적 상관관계를 깨고 암호화폐가 더욱 신뢰를 회복하고 독립시장에서 벗어나는 데 도움이 될 것입니다.

방어주의 성과가 더 좋았습니다.

GS 프라임북(GS PrimeBook) 데이터에 따르면 지난주 정보기술(IT) 부문에서는 기관투자자들 사이에서 대규모 포지션 감소와 차익실현이 나타났는데, 주로 품질이 좋지 않은 주식에 집중됐다.

미국 10년만기 국채수익률은 목요일 장중 거래에서 5%에 육박해 2007년 7월 이후 최고치를 경신했고, 30년만기 미국 국채수익률은 목요일과 금요일 이틀 연속 5.1%에 도전하며 최고치를 경신했다. 2007년 5월 이후 수준. 지난달 이후 최고 수준. 8월 이후 10년, 30년 동안 1%포인트 인상되면 4번의 금리 인상이 된다. 또한, 주요 유럽 국가의 국가 부채도 다년간 최고치를 경신하고 있습니다(DE 10년 2011, IT 10년 2012, GB 10년 2008).

역사적으로 미국 채권 수익률은 연준의 정책 금리가 나오기 전에 최고점에 도달했으며, 연준이 금리 인상을 거의 완료할 것으로 예상한다면 수익률은 이미 최고 수준에 근접했을 수 있습니다.

일본 은행이 10년 만기 국채 금리가 2013년 이후 최고치인 0.8% 이상 상승하는 것을 억제하지 못하면 미국 달러 자산에 대한 일본의 의존도가 더욱 줄어들 수 있습니다.

SP는 이탈리아의 국가 부채 등급을 안정적인 BBB로 확인했습니다. 현재 독일 및 기타 핵심 유로존 채권 수익률에 비해 이탈리아 정부 채권 수익률 사이의 격차가 벌어지고 있는 점이 이번 주 유럽중앙은행(ECB) 회의의 초점이 될 것으로 보이며, 우선 PEPP 재투자 계획을 통해 이를 지원할지 여부에 초점을 맞춥니다.

수요일 미국 재무부 자료에 따르면 중국 투자자들은 8월에 4년 만에 가장 많은 212억 달러 규모의 미국 채권과 주식을 매도했으며 그 중에는 사상 최대 규모인 51억 달러 규모의 미국 주식도 매도한 것으로 나타났습니다. 이로 인해 향후 위안화 방어를 위해 개입 작전이 필요할 경우를 대비해 미국 달러 현금을 확보하기 위해 자산이 청산되고 있다는 추측이 촉발됐다.

3분기 재무보고 진행

SP 500 지수에 포함된 기업의 수익 추정치는 수익을 보고한 86개 기업의 실제 결과와 보고하지 않았지만 결과를 예상한 기업의 예측을 바탕으로 이번 분기에 더욱 악화되었습니다.

지난주 재무보고서를 발표한 기업들을 합치면 전체 순이익은 지난해 같은 기간보다 0.4% 감소할 것으로 예상된다. 이 전망치는 컨센서스가 전년 동기 대비 0.4% 증가할 것으로 예상했던 지난주 전망치보다 약간 낮습니다.

특히 주목할 만한 것은 스타 기업인 테슬라(Tesla)의 2023년 3분기 재무보고서에 따르면 올해 3분기 테슬라의 매출은 약 234억 달러로 전년 동기 대비 9% 증가해 월스트리트의 예상보다 낮았다. 순이익은 18억5300만달러로 전년 동기 대비 44% 감소했고, 매출총이익률도 18.2%에서 0.3%포인트 하락한 17.9%를 기록했다. 2분기, 4년 만에 최저치. 기술주의 일반적인 조정과 함께 Tesla의 주가는 지난 주 -15.22% 하락했으며 시장 가치는 1,000억 달러 이상 증발했습니다.

Tesla와 반대 운명을 가진 또 다른 스타 회사는 TSMC입니다. TSMC는 지난 주 3분기 매출이 NT$54억7000만 달러(170억 달러)로 지난해 같은 기간보다 11% 감소했다고 보고했습니다. 순이익은 NT$21억1000만 달러로 애널리스트의 예측인 NT$1900억보다 높았지만 지난해 같은 기간보다 25% 감소했습니다. 그러나 회사는 내년에 반도체 경기가 더 광범위하게 회복되고 고급 칩에 대한 수요가 더 강해질 것으로 예상하고 있습니다. 그래서 TSMC 주가는 추세를 거스르고 지난주 1% 상승을 마감했습니다.

또한 주목할 만한 점은 고급 인공지능 칩을 포함한 고성능 컴퓨팅 부문의 매출이 전체 매출의 42%를 차지했다는 점입니다. 이는 전 분기의 44%에서 감소했지만 지난 같은 기간의 39%에서는 증가했습니다. 년도.

이스라엘-카자흐 전쟁의 진행

이스라엘 방위군과 징집된 예비군은 현재 이스라엘과 가자지구 국경에 모여 가자지구에 대한 지상 공세를 시작할 준비를 하고 있습니다.

이스라엘과 카자흐스탄 간 전쟁의 격화를 막기 위해 지난 주말 카이로에서 10여 개국이 평화 정상회담을 열었는데, 세계 주요 국가들이 이 회의에 참석하기 위해 관계자들을 파견했지만, 이스라엘이 이를 거부해 당황스러웠다. 참석하다. 마지막으로, 회의에 참석한 아랍 및 서방 국가의 지도자와 대표자들의 의견 차이로 인해 회의 후 공동성명은 발표되지 않았습니다. 회의에서 아랍 지도자들은 이스라엘의 카사 지구 폭격을 비난하고 이스라엘이 즉시 작전을 중단할 것을 요구했습니다. 대부분의 서방 지도자들은 민간인이 보호되어야 한다고 강조하고 민간인에게 인도적 지원을 제공할 것을 촉구합니다.

바이든은 지난 주 이스라엘을 방문했는데, 이는 전쟁 중 특히 분명한 지지의 신호였습니다. 그런 다음 그는 의회에 이스라엘에 대한 140억 달러의 지원을 제안했습니다(총 1,000억 달러, 막대한 재정적 손실). 또한 그는 우크라이나 영토에서 러시아와 싸우기 위해 미군을 파견하고 싶지 않지만 동일한 약속을 하지 않았다고 말했습니다. 이스라엘 영토에서.

소식통에 따르면 미국 정부는 더 많은 하마스 인질을 석방하기 위해 다가오는 가자지구 침공을 연기하라고 이스라엘에 압력을 가했습니다. 블링켄: 아직 이 분쟁에서 행방불명된 미국인이 10명이나 남아 있습니다... 우리는 그들 중 일부가 하마스에 의해 인질로 잡혀 있고, 가자 지구에도 약 200명 정도의 인질이 잡혀 있는 것으로 알고 있습니다. 그러나 동시에 시간이 지나면서 미군은 중동에 더 많은 미사일 방어 시스템을 파견하고 명령을 배치할 준비가 되어 있는 추가 미군을 배치할 예정입니다.

이스라엘은 인질들에게 무슨 일이 일어나더라도 하마스를 해체하겠다고 강경한 입장을 내놨다. 하마스는 토요일에 두 명의 이스라엘 여성을 추방하겠다고 제안했지만 이스라엘은 그들을 받아들이기를 거부했습니다. 총리실은 국제적인 공감을 얻으려는 하마스의 선전 계략이라고 밝혔습니다.

이스라엘 방위군은 오늘부터 가자지구에 대한 공습을 늘릴 것이라고 IDF 대변인 다니엘 하가리(Daniel Hagari)가 토요일 밝혔다. 이스라엘이 미국의 압력으로 인해 가자지구 지상작전을 중단할 것인지 묻는 질문에 하가리는 이스라엘군이 군사적 여건이 최적일 때 그러한 작전을 시작할 것이라고 말했습니다.

이스라엘 총리는 헤즈볼라가 전쟁에 돌입하면 레바논에 파멸적이 될 것이라고 경고했습니다.

팔레스타인 보건부는 10월 7일 이후 가자지구의 사망자 수가 4,651명으로 늘었고 14,245명 이상이 부상했다고 밝혔다.

현재로서는 이스라엘-카자흐스탄 전쟁이 본격적으로 시작되지 않은 것으로 보이며, 미국도 이스라엘의 지상군 파견을 막지 못할 것으로 보인다. 이스라엘과 이란 외무부 장관과 같은 그 동맹국에 대한 무기 지난주 모든 무슬림 국가들에게 이스라엘에 대한 석유 금수 조치를 촉구한 것은 유가의 또 다른 상승을 촉발시켰습니다.

이란의 석유 수출 감소는 단기적인 결과일 가능성이 가장 높습니다. 이란의 석유 수출은 현재 미국의 제재 완화로 인해 하루 200만 배럴로 2018년 이후 최고 수준을 기록하고 있습니다. 그러나 하마스와 헤즈볼라에 대한 이란의 공개적인 지원은 미국의 이란 정책에 큰 변화를 가져올 수 있지만, OPEC의 하루 3천만 배럴 이상의 생산량에는 거의 영향을 미치지 않을 것입니다.

그리고 지난주 미군은 이라크와 시리아에서 드론 공격을 받았고, 해군은 예멘에서 발사된 드론과 순항 미사일을 접했다는 사실을 잊지 말자.

또한 미국 에너지부는 지난주 배럴당 79달러 이하의 가격으로 600만 배럴의 석유를 매장량으로 구매할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 잠재적 구매 시기는 12월과 1월입니다. 물론 이는 지정학적 위험이 수년 만에 최고 수준에 도달한 시점에 미국의 전략적 석유 비축량이 이미 절반이 고갈된 상황에서 석유가 그렇게 낮게 떨어지기 어렵기 때문에 보충이 전혀 없다는 것을 의미합니다.

SPR 계획의 보충 소식은 유가 상승에 일조했으며, 79달러가 유가의 새로운 하한선인 것으로 보입니다.

미국 하원 의장이 또 어려운 연설을 하고 있다.

지난주 언급한 짐 조던은 결국 패배했다.일각에서는 매카시가 연초 15차례의 투표를 거쳐 하원의장으로 당선된 만큼 이제는 공화당이 인정받는 하원의장을 추천하기도 어렵다는 평가도 나온다. 하원의장의 출산 곤란은 미국 정치계에서 흔한 일이 됐으며 지난 10년 동안 겪은 가장 심각한 제도적 위기 중 하나다.

11월 17일에 임시 정부 자금이 소진될 예정이므로, 해가 갈수록 정부 폐쇄에 대한 두려움이 시장에 다시 나타날 것입니다. 그리고 바이든의 우크라이나와 이스라엘에 대한 1000억 달러 이상의 군사 지원 계획과 결합하여 시장은 미국 재정 지출의 상당한 증가를 가격에 반영했으며, 그 결과 미국 부채에 대한 공급 측면의 압력이 더 커지고 미국 정부의 내전이 발생했습니다. 그 결과 10년 만에 2007년과 같은 수준을 경신했다.

여기에 약간 미국의 트러스 모멘트(American Truss Moment) 같은 것이 있습니다. 생각해보세요. 작년에 영국은 인플레이션에 직면하여 적자를 대폭 늘려 자본 시장의 붕괴를 촉발했고, 2016년에는 영국의 최단명 총리가 탄생했습니다. 역사에요, 트러스 씨.

Fed 관계자의 매파적 연설

연준 파월: 11월 1일에 끝나는 다음 정책 회의에서 금리를 동결할 것을 제안했습니다. 하지만 아직 물가상승률이 너무 높고, 경제상황이 좋으면 금리 인상도 여전히 가능하다. (매)

Fed Logan: 현재 금리를 인하할 계획은 없으며 인플레이션이 2% 수준으로 돌아올지도 확실하지 않습니다. 인플레이션 전개에 대한 일부 고무적인 징후가 있지만 여전히 높은 수준이 유지되어 제한적인 금융 상황이 지속되어야 합니다. (매)

Fed Bostic : 미국 경제의 장기 균형 추세는 여전히 긍정적 인 방향으로 움직이고 있습니다. 그는 2024 년 중반 이전에는 금리 인하 가능성이 없으며 2024 년 하반기에 확실한 기회가 있다고 믿습니다. . 그는 인플레이션이 2% 정책 목표로 돌아갈 것이라고 믿고 있지만 연준은 매우 신중하고 인내심을 갖고 미국 경제가 경기 침체에 빠지지 않을 것이라고 강조해야 합니다. (비둘기)

Fed Harker: 미국 경제는 매우 건강하고 노동 시장도 매우 탄탄합니다. 경제 데이터를 면밀히 모니터링하면서 금리를 변동 없이 유지하는 것을 선호한다는 점을 반복했습니다. (매)

Fed Mester: 나는 여전히 또 다른 금리 인상을 지지합니다. 금리는 이제 정점에 도달했거나 그 근처에 있을 수 있습니다. 금리는 당분간 최고 수준을 유지할 것으로 예상된다. QT는 금리 인상 정책으로부터 완전히 독립될 수 있습니다. (매)

전문가의 지적

모건스탠리: 수익률 급등은 세 번의 금리 인상과 동일하며, 4분기 경기둔화로 인해 연준이 방향을 전환하게 될 것

국채 수익률 상승으로 인해 금융 상황이 크게 긴축되었습니다. 9월 금리 회의와 비교하면 현재 환경은 Morgan Stanley Financial Conditions Index(MSFCI)로 측정한 정책 금리가 25bp 3회 더 인상된 것과 같습니다.

외인성 요인이나 내인성 요인에 의해 수축이 발생하는 것입니다. 외생적인 금리 인상이 지속되면 경제 성장이 둔화될 것이며 연준은 금리 인상의 지연을 상쇄하기 위해 시간이 지남에 따라 정책 금리 경로를 조정해야 합니다. 반대로, 금리 인상이 더 많은 재정 지원, 더 높은 생산성, 또는 두 가지 모두에 의해 추진되는 경제의 지속적인 강세를 반영하는 내생적 대응이라면 연준은 정책 경로를 낮출 필요가 없다고 생각할 수도 있습니다.

저희는 후자보다 전자의 설명을 더 선호합니다. 3분기 성장 모멘텀이 지속되기는 어려울 것으로 보입니다. 모건스탠리의 엘렌 젠트너 미국 수석 이코노미스트는 3분기 소비자 지출이 대규모 경기 침체로 수혜를 입었다고 지적했습니다. 대규모 일회성 이벤트 – Barbenheimer, Taylor Swift의 The Eras Tour 및 Beyoncé의 Renaissance Tour…이러한 이벤트의 종료와 학자금 대출 유예 만료와 함께 23년 4분기 실질 개인 소비에 큰 영향을 미치고 결과적으로 경제성장에 큰 영향을 미칠 것 장기 수익률 상승으로 인한 금융 상황은 이러한 하락세를 더욱 악화시킬 것입니다. 결과적으로 우리는 4분기 데이터의 성장률이 둔화될 것으로 예상하며, 이는 최근 저금리에 따른 수익률 급등세를 반전시킬 것입니다.

자금 흐름 및 위치

미국 머니 마켓 펀드는 리먼 브라더스(2008년 3분기) 이후 최대 주간 유출액인 990억 달러를 기록했습니다.

모든 유출은 기관 자금(소매 자금 유입)입니다.

이는 납세 기한 연장으로 인해 발생할 수 있지만 다른 것일 수도 있습니까?

주관적인 투자자 포지션(37번째 백분위수)과 체계적인 전략 포지션(36번째 백분위수) 모두 중립 바로 아래로 약간 하락했습니다.

글로벌 주식형 펀드(-52억 달러)가 두 번째 주에 유출됐다. 미국(3억 달러)은 약간의 유입을 받은 반면, 다른 주요 지역에서는 유출이 나타났습니다. 채권펀드(21억달러)로의 유입은 지난주보다 둔화됐다.

CTA는 2022년 11월 이후 처음으로 지수를 매도한 후 지난주 전체 주식 배분을 계속해서 줄였습니다.

산업 관점에서 보면 평균 이상인 에너지산업(68백분위수)을 제외하면 거의 모든 산업이 하락세를 보이며 50백분위수 미만이며, 특히 소재(27백분위수)와 헬스케어(17백분위수)가 특히 그렇다. ) 및 금융(12번째 백분위수)은 이미 평균보다 훨씬 낮으며, 유틸리티(5번째 백분위수)와 부동산(2번째 백분위수)의 순위는 극도로 낮습니다.

CFTC 선물 데이터에 따르면 SP 500과 Nasdaq 100의 순매수가 증가한 반면 Russell 2000의 순매수는 감소하면서 주식의 순매수 포지션이 전반적으로 증가한 것으로 나타났습니다.

채권의 경우 10년물과 30년물 순매도 감소 폭이 2년물, 5년물 순매도 증가분보다 컸기 때문에 전체 순매도액은 소폭 감소했습니다.

FX 측면에서는 유로화의 순매수가 증가하면서 미국 달러의 전체 순매도가 소폭 증가했습니다.

원자재 측면에서는 원유의 순매도 포지션이 소폭 증가했고, 은의 순매도 포지션은 기본적으로 변화가 없었고, 금과 은의 포지션은 순매도에서 순매수로 전환되었으며, 구리의 순매도 포지션은 더욱 증가했습니다.

감정 지표

Bank of America의 강세 및 약세 지표가 매우 약세 범위에 진입했습니다. Bank of America의 수석 투자 전략가 Hartnett에 따르면 이는 위험 자산에 대한 역 매수 신호가 촉발되었음을 의미합니다. 역사적으로 매수 후 3일 신호 월평균 수익률은 미국 주식의 경우 5.4%, 글로벌 주식의 경우 7.6%, 투자등급 채권의 경우 9.1%의 상승 여력을 의미합니다.