LD Capital: 의심할 여지없이 더 매파적인 9월 FOMC
요약하다
이는 금리를 동결했음에도 불구하고 거의 모든 면에서 더욱 매파적인 FOMC 회의였습니다.
9월 20일, 제롬 파월 연준 의장은 최근 경제 활동의 강세를 강조했으며, 월요일 보고서에서 언급한 바와 같이 올해 핵심 인플레이션 전망을 낮추었음에도 불구하고 이는 예상된 것이며 비둘기파적 신호로 간주되기에는 충분하지 않았습니다. GDP 및 고용 데이터에 대한 전망. 비둘기파적인 놀라움을 찾아야 한다면 연착륙이 자신이 기대했던 것과 다르다는 파월의 인정일 수 있으며, 이는 많은 공격적인 좌파 트레이더들에게 더 많은 상상의 여지를 줄 수 있습니다.
소문에 따르면 파월이 연준이 준비한 최신 정책 성명을 읽기 위해 연단에 올랐을 때 모두가 뭔가 다른 점을 금방 알아차렸다고 합니다. 그의 바인더는 사라지고 아이패드로 대체되었습니다. 말할 필요도 없이 소셜 미디어는 일련의 신랄한 댓글:
또한 파월 총리는 기자회견에서 9월 30일 이후 시작될 정부 폐쇄가 경제 지표에 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다. 만약 그런 일이 발생한다면 연준이 이를 처리해야 할 것이라고 그는 말했다.
일반적으로 우리는 시간이 지날수록 신용압박이 더욱 뚜렷해질 것으로 보고 있으며, 연준이 금리를 동결하는 한 이는 경제에 대한 규제를 강화하는 것과 같습니다. 금리인상 사이클에 들어섰고, 기업의 평균 부채만기는 확실히 5년 정도이므로 신규자금조달과 재융자만 높은 금리제약에 직면하게 될 것이며, 시간이 지날수록 경제전체의 자금비용은 계속될 수밖에 없다. 연준이 금리 인상을 중단하는 대신 금리를 인상하는 것이 좋습니다.소비자 측의 초과 저축이 바닥을 친 점을 고려하면 경제 전체가 가장 어려운 시기는 아직 오지 않았습니다.
따라서 현재 위험자산의 가치평가가 저렴하지 않은 경우(SPX 25배, 과거평균 16배) 좌파시장에 진입하기에는 적합하지 않습니다. 연말까지 유럽과 미국 증시는 점진적으로 변동성 및 하락세 전환 단계에 진입할 것으로 예상됩니다.
하지만 낙관적인 소식은 아시아, 특히 홍콩과 중국 본토에서 나올 수 있습니다. 결국 아시아 사이클은 미국과는 완전히 다릅니다. 최근 미국 주식은 지나치게 높은 밸류에이션을 조정하는 기술주 중심이었습니다. 홍콩 이미 밸류에이션이 매우 낮은 A주, 지속적인 정책 자극 시 주가 반등할 수 있을까? 이때 왼쪽의 주가수익률은 유럽, 미국보다 높다.
현재 암호화폐 자산에는 독립적인 테마와 핫스팟이 부족하므로 주요 시장 동인은 무이자 자산인 금과 유사해야 합니다. 그러나 금이 확실한 글로벌 탈달러화 중앙은행 매수 지원을 갖고 있다는 점을 고려하면 하락 여지는 제한적입니다. 암호화 자산에 대한 수요는 불안정하고 유동성이 좋지 않아 변동성이 더 클 수 있습니다.
다음으로 FOMC 회의에서 발표된 최신 금리전망과 경제전망을 살펴보겠습니다.
금리 예측
중앙은행의 업데이트된 점도표는 대부분의 연준 관리들이 여전히 올해 금리를 인상할 것으로 예상하고 있으며 2024년과 2025년에 대한 연방기금 금리 전망이 0.5%포인트 인상되었음을 보여줍니다.
금리를 결정하는 연방공개시장위원회(FOMC) 19명의 위원들이 각각 생각하는 점 그래프는 향후 3년 동안 매년 말 연방기금 금리 범위의 중간 지점이고, 장기적으로. 올해 말 전망치는 여전히 5.6으로 6월과 변함이 없어 정책금리를 5.5~5.75%로 인상해야 한다는 뜻이다.
2023년: 5.625%, 이전 5.625% 및 예상 5.625% 대비
2024년: 5.125%, 이전 4.625%, 예상 4.875%
2025년 : 3.875%, 이전 3.375%, 예상 3.875%
2026년: 2.875%
장기: 2.50%, 이전 2.50%
이후 금리는 6월 4.6%에서 2024년 5.1%로 하락하고, 중간점도 2025년 3.9%로 50bp 상승할 것으로 예상된다. 장기적 관점은 2.5%로 유지된다. 이러한 결과는 금리 인상 조정 가능성이 높고, 50bp 인상은 높은 수준의 상승이라는 월요일 오전 회의에서의 우려와 일치합니다. 스스로를 위로할 이유를 찾으세요.
따라서 내년에는 초점이 당연히 위쪽으로 이동하고, 2026년 이후에는 장기금리에 대한 초점이 소폭 위쪽으로 이동하게 됩니다. 이번에 실제로 금리가 6.125%가 될 것이라고 예측한 연준위원이 있다는 점도 언급할 만합니다. 2024년 말까지…
이로 인해 발생한 한 가지 변화는 업데이트된 도트 플롯이 내년에 50bp 금리 인하만을 의미한다는 것입니다. 이는 지난 100bp 금리 인하와는 극명한 대조를 이룬다. 3개월 전 선물시장의 2024년 12월 연방기금 금리는 2.86%였습니다. 현재 연방기금 금리는 4.8%에 거래되고 있으며, 시간이 지남에 따라 연준의 목표인 5.1%를 향해 계속 상승할 수 있습니다. 이는 200bp 이상의 차이입니다.
최종 장기 기대치는 2.5%로 변함이 없습니다. 이전에 이 값에서 인플레이션 목표인 2%를 뺀 값이 금리를 제한하거나 높이지 않는 소위 균형 금리 R*를 산출하기 때문에 이 수치는 변하지 않을 것이라고 말했습니다. 장기적인 시장 컨센서스에 따르면 이 목표가 0.1%라도 변하면 금융시장에 쓰나미가 닥칠 수 있다. 그런데 이번에 점선을 잘 보면 무게중심이 약간 위쪽으로 이동한 것을 알 수 있는데, 중앙값을 바꿀 만큼은 아니지만, 이는 의심할 여지 없이 매파의 징조이다.
경제 예측
경제적 기대 측면에서는 연준 관계자들이 보다 낙관적이다. 연준 관계자들은 올해 GDP 성장률 전망치를 대폭 상향 조정하고, 내년도 GDP 전망치를 상향 조정했으며, 올해와 향후 3년간 실업률 전망치를 소폭 상향 조정했다. 올해와 내후년 개인소비지출 물가지수(PCE)가 내년 핵심 PCE 물가 전망치를 소폭 상향 조정했지만, 올해 핵심 PCE 전망치는 하향 조정했다.
구체적으로:
2023년 GDP 성장률은 6월 전망치 1.0%의 2배인 2.1%로 예상되며, 2024년 GDP 성장률 전망치는 6월 전망치 1.1%에서 1.5%로 상향 조정되고, 2025년 성장률 전망치는 지난 6월 1.8%에서 변동이 없을 것으로 예상된다. 6월에는 2026년 성장률 1.8%와 동일하며, 장기 예상 성장률 역시 6월 1.8%와 변함이 없다.
아래 차트를 비교하면 현재 월스트리트의 기대치가 연준과 최근 시장의 기대치가 일치하고 있다는 것을 알 수 있으며, 시장의 기대치는 지속적으로 경기침체를 예측하고 있으며, 경기침체가 지연되고 있는 것이 이전 시장의 중요한 배경이 됩니다. 리바운드. 따라서 이번에 3분기와 4분기에 경기가 급격하게 둔화되고 금리 기대치가 높게 유지된다면 시장은 낙관점을 찾기 어려울 수 있으나 낙관론자 입장에서는 시장 기대치가 여전히 낮고 앞으로도 그럴 것이다. 기대를 뛰어넘는 데이터를 기반으로 합니다.
2023년 실업률 전망은 6월 전망치 4.1%에서 3.8%로 하향 조정되었고, 2024년과 2025년 전망치는 4.5%에서 4.1%로 하향 조정되었으며, 장기 실업률 전망은 6월 4.0%에서 변동이 없었습니다. . 공무원들은 해고가 증가하지 않고 공석을 통해 수요가 감소할 뿐이라고 더 확신하는 것 같습니다.
2023년 PCE 인플레이션 전망은 6월 예상 3.2%에서 3.3%로 상향 조정되었고, 2024년 예측은 6월과 변동 없이 여전히 2.5%로 상향 조정되었으며, 2025년 예측은 2.1%에서 2.2%로 상향 조정되었습니다. 예측은 6월 2.0%에서 변하지 않았습니다.
2023년 핵심 PCE 전망은 6월 예상 3.9%에서 3.7%로 낮아졌고, 2024년 전망은 6월 2.6%에서 변함이 없었으며, 2025년 전망은 6월 전망 2.2%에서 2.3%로 상향 조정되었습니다. 2.0%이다.
시장 반응
처음에 우리는 금리가 상승하고 주식이 하락하는 것을 보았습니다. 그러나 기자회견 동안 두 가지 모두 역전됐다가 다시 역전되면서 수익률이 세션 최고치로 돌아갔고, 결국 주식은 세션 최저치를 갱신해 하락세로 마감했고, 금리에 더욱 민감한 2년 국채 수익률은 최고 수준을 갱신했습니다. 2006년부터.
IBM의 RBC 캐피탈 강세 평가로 앞서 0.7% 상승했던 다우존스 산업평균지수는 0.22% 하락한 34,440.88포인트로 마감했습니다.
벤치마크 SP 500 지수는 0.94% 하락한 4,402.25포인트로 마감했고, 나스닥 종합지수는 1.53% 하락해 13,469.13포인트로 마감했습니다.
SP 11개 업종 중 7개 업종이 적자로 마감했으며, 고성장 업종인 통신 서비스와 기술 업종이 가장 큰 하락세를 보였습니다. 필수 소비재와 부동산이 가장 큰 상승세를 보였습니다.
미 국채 수익률은 상승했고, 금리 결정에 더 민감한 2년물 수익률이 더 큰 반향을 보였다. 이 상품은 3bp 상승한 5.14%를 기록했으며, 이는 이전에 2006년 이후 최고 수준을 기록했습니다. 10년 만기 국채수익률은 2bp 오른 4.39%를 기록했다.
10년 만기 실질 수익률이 오늘 급격하게 상승하여 두 가지 저항 수준을 제거하고 한 달 동안 지속된 횡보 기간을 종료했습니다. 2년 만기 국채 금리도 돌파해 6개월 가까이 이어진 통합 기간을 5.1%로 마감했습니다. 5.17%로 마감했으며 5.25%까지 상승할 것으로 예상됩니다.
연방기금 선물은 연준이 수요일에 발표한 또 다른 금리 인상 가능성이 있는 전망에도 불구하고 연준이 올해 기준 금리를 현재 수준으로 유지할 것으로 거래자들이 기대하고 있음을 여전히 나타냅니다.
오늘날 연준의 정책 결정이나 정책 성명에는 단기적으로 USD 강세를 억제할 수 있는 내용이 많지 않습니다. 이는 USD 수익률이 현재 매력적이라는 의미입니다. 결의안 이후 미국 달러 지수는 반등해 1주일 최고치인 105.33으로 마감했지만 이전 최고치인 9.14를 넘어서지는 못했습니다. 달러가 이 가격 아래로 떨어지지 않는 한 달러는 10주 연속 상승할 것입니다.
금은 디지털 통화와 유사하여 회의 전에 상승했다가 회의 후에 하락했습니다.그러나 디지털 통화는 상당한 반등과 충격을 겪었고 금은 주식 시장과 마찬가지로 장중 저점을 맴돌았습니다. 최근 거래량이 반등하지 않았다는 점을 감안할 때 이러한 가격 조치는 암호화폐 시장이 더 탄력적이라는 것을 증명할 수 있다고 의심합니다. 구조적으로 BTC는 9월 내내 강세를 보였는데, 이는 BTC 지배력이 49.25%로 1%포인트 상승한 것과 이더리움 및 디파이 코인의 시장점유율이 하락하는 등 화두 투기에 대한 시장의 열의가 더욱 하락했음을 보여준다. 현재 BTC 지배력은 2021년 4월(BTC가 아직 강세장 한복판에 처음으로 정상에 도달했고, Defi는 버블 상승기에 있어 정상과는 거리가 멀다)에 해당하며, (시장은 가장 비관적이다.) 이전의 불베어 전환 경험을 바탕으로 이번에 BTC 지배력이 5% 더 반등할 수 있다면 버블은 비교적 완전히 해소됐다고 할 수 있다. 14~17년의 첫 번째 메이저 사이클의 최고 시장점유율은 90~95이고, 18~21의 최고값은 70으로 선형 하락률 기준으로 약 55%에 해당한다.
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5월 중순부터 실질금리가 상승하기 시작하면서 미국 주식의 수익/메이커캡 비율이 하락하여 위험 보상이 점점 낮아지게 되었습니다. 주식 시장 투자자들은 상대적으로 낙관적이며 2024년에 여러 번의 금리 인하와 그에 따른 실질 수익률 하락에 베팅해 왔습니다. 오늘날의 중앙은행과 채권시장은 그것이 잘못된 판단이었다는 것을 증명하고 있습니다. 몇 달 동안 연준은 정책이 더 오랫동안 지속될 것이라고 암시해 왔습니다. 이는 금리 인하가 조만간 이루어지지 않을 것임을 시사합니다. 금리를 인하하면 인플레이션 하락에만 대응하게 되며 실질 금리는 제한을 받게 됩니다.
미국 주식의 수익률은 10년물 이자율과 비교하면 이미 마이너스인데, 인플레이션을 제외한 실질이자율과 비교하면 올해 5월 나스닥 주가수익률과 10년물 실질이자율의 금리 차이는 연 2.7%였지만 지금은 스프레드가 100bp 차이인 1.7%로 좁아졌습니다. 나스닥의 수익률이 5월 스프레드로 돌아가려면 현재 3.7%에서 4.7%로 높아져야 한다는 점을 고려해보세요. 이를 위해서는 나스닥의 주가수익률이 현재 수준인 27.0에서 21.3으로 떨어지거나 약 20% 하락해야 하며, 이는 지수를 3월 13일에 마지막으로 기록한 최저치로 되돌리게 됩니다.
따라서 시장 금리가 계속 상승한다면 나스닥의 수익률도 그에 따라 높아져 평가 배수가 낮아질 것이라고 예상하는 것이 논리적이지만, 주식 시장에 대한 수익 기대가 계속해서 개선되기 때문에 반드시 이런 일이 발생하는 것은 아닙니다. 모든 것이 동적으로 균형을 이룰 것입니다.
또한, 낙관론자들은 증가하는 경제 성장 기대와 하락하는 실업률의 결합이 연준이 연착륙을 달성할 수 있고 경제가 더 오랜 기간 동안 더 높은 금리를 견딜 수 있다는 확신을 점점 더 갖고 있음을 보여준다고 믿을 수 있습니다.
기술적 분석 관점에서 보면 SP 500의 다이아몬드 패턴이 깨졌습니다. 4330포인트를 돌파한다면 머리앤어깨 패턴의 네크라인이 무너졌다는 의미일 수도 있어 숏 패턴이 더 나빠졌음을 의미할 수도 있습니다.
시장 논평의 관점에서 대부분의 전문가들은 의심할 여지없이 이 내용이 매파적이라고 믿고 있지만, 차이점은 일부 사람들은 오늘부터 몇 달, 어쩌면 심지어 1년 후에도 이 판단이 완전히 틀릴 것이라고 생각한다는 것입니다.
그 중 파월 의장의 기자회견에서 이 문장이 가장 큰 놀라움을 안긴다.
파월 의장은 기자회견에서 미국 경제의 연착륙은 그의 기본 기대가 아니라고 말했다. 이는 FOMC 전망과 명백히 모순되는 일이라 그는 머뭇거리며 왜 그런 판단을 했는지 명확히 설명하지 않았다.
이는 회의론자들이 환영한다는 증거이며, 경제가 둔화될 것으로 예상되면서 연준이 올해 다시 금리를 인상할 것이라는 전망에 대한 회의론을 강화하고 있습니다.
UAW 파업, 유가 상승, 정부 폐쇄 위협은 경제가 2% 인플레이션으로 향하는 과정에서 더 많은 어려움에 직면할 수 있음을 상기시켜 줍니다.
이는 그가 앞으로 금리 인상뿐만 아니라 금리 한도를 얼마나 오랫동안 유지할 것인지에 대해서도 매우 신중할 것이라는 뜻이다.급진적인 사람들은 4분기가 최고의 진입 시점이라고 장담할 것이다.
