PSE 트레이딩: RWA의 기본 비즈니스 모델을 탐색하고 지속 가능성에 대해 생각해 보세요.
원저자: PSE 트레이딩 분석가,@Yuki
연준이 금리를 인상하는 전반적인 환경 속에서 미국은 고금리 시대에 돌입했다. 미국 채권 수익률이 지속적으로 상승함에 따라 DeFi 세계의 저위험 수익은 분명히 다소 늘어납니다. 암호화폐 시장은 전통적인 금융시장으로 자금이 일방적으로 유출되는 딜레마에 빠져 있습니다.
실세계 자산 수익을 DeFi에 도입하는 것은 현장 자금을 유지하고 외부 자금을 유치하는 중요한 수단이 될 것입니다. 이를 바탕으로 암호화폐 시장은 2020년 새롭게 등장한 RWA(Real World Assets) 개념에 다시 초점을 맞춰 다양한 비즈니스 모델을 통해 전통 금융시장과 암호화폐 시장 간 자금의 상호 순환을 위한 최선의 방법을 모색하고 있습니다.
이 글에서는 단기 및 중기적으로 RWA에 가장 적합한 기본 자산부터 시작하여 암호화 시장의 기존 RWA 비즈니스 모델을 정리하고 분석합니다.
1. RWA 기초자산 조사
1.1 배경 및 현재 상황 추적
현재 암호화폐 시장의 전체 시장 가치는 약 1조 달러에 달하지만, 시장에는 저위험 수익을 얻을 수 있는 안정적인 원천이 부족하며, PoS 메커니즘을 기반으로 한 ETH 기반 유동성 스테이킹만이 인정되고 있으며, 시장에서 자금을 지원받습니다. 이는 또한 위장된 LSDFi의 증가가 불가피함을 보여줍니다.
ultrasound.money이더리움의 데이터에 따르면 이더리움이 PoS로 전환한 이후 140만 ETH의 담보 수입이 발생했으며 현재 담보 비율은 전체 공급량의 22.03%에 불과합니다. 이는 이더리움이 자체 이율 5.3%(스테이킹 보상/ETH 스테이킹)로 이자가 발생하는 자산이 되었음을 의미하며, 이는 시장에 기본 소득 24억 달러를 가져왔습니다(저자가 글을 썼을 때 ETH는 코인당 미화 1,720달러였습니다). 기사).
그런 다음 동일한 아이디어에 따라 RWA 토큰화(토큰화)는 다양한 실제 자산의 자본 가치를 디지털 통화 형태로 블록체인에 직접 매핑하여 자본 가치 거래 순환 속성을 부여합니다.즉, RWA는 실물자산의 소득을 암호화 산업에 도입하고, U 기반 자산의 실질소득으로 전체 시장에 더 나은 유동성과 활력을 주입할 수 있습니다.
현재 암호화폐 산업 전체의 스테이블코인 규모는 약 743억 달러에 이르지만, 미국 달러에 기반을 둔 스테이블코인(U 기반 자산) 대부분은 안정적인 실질 수익률(ETH의 5% 스테이킹 수익률 대비)을 갖고 있지 않다. RWA가 U 기반 자산에 동일한 수준의 실질 소득(연율 5%와 유사)을 가져올 수 있다면 연간 37억 달러의 기본 소득 외에도 스테이블코인 규모의 추가 성장을 촉진할 수 있습니다.
~에 따르면rwa.xyz통계에 따르면 기존 RWA 민간신용계약의 누적 차입금액은 5억 달러(메이커다오(MakerDAO)는 포함되지 않음)에 불과하고, 토큰화된 미국 부채 규모는 6억 4천만 달러(간접 도입 모델은 제외)에 불과하다. 계산), 총 규모는 12억 달러 미만입니다.
미 재무부는 단기 미국 국채(Treasury Bills)를 예로 들어 올해 7월 31일 발표했다.평균 이자율5.219%이고,전체 크기4조 7690억 달러. RWA가 이 수익을 암호화폐 시장으로 전환할 수 있다면 이상적으로는 2,488억 9천만 달러의 수익 규모를 창출할 것입니다. 전체 시가총액이 미화 1조 달러에 불과한 암호화폐 산업에 있어 이러한 유동성의 홍수는 산업 전체를 범람시켜 다시 활기를 불어넣을 것입니다.
BCG 및 ADDX에서 발행보고서또한, 2030년에는 글로벌 토큰화 자산(부동산, 주식, 채권, 투자펀드 등)이 16조 1천억 달러로 성장할 것으로 예측되면서 암호화 시장에 대한 관심이 더욱 집중될 전망이다.
요약하자면, RWA는 아직 개발 초기 단계이지만 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다. ETH 기반 자산의 실질 소득이 LSDFi의 급격한 성장을 촉발한 것처럼 RWA도 U 기반 자산의 실질 소득으로 전체 암호화폐 시장의 점진적인 발전을 촉진할 수 있습니다.
암호화폐 시장 역시 RWA의 엄청난 잠재력을 예리하게 감지했으며, MakerDAO와 컴파운드가 주도하는 DeFi OG 프로젝트가 적극적으로 시장 진출을 계획하고 있습니다.
1.2 중기 최고의 기초자산: 채권
RWA는 전통적인 오프체인 자산을 토큰화해야 하기 때문에 기본 자산의 선택이 핵심 문제가 될 것입니다. 그 이유는 기초 자산이 후속 토큰화의 복잡성과 유연성은 물론 자산 관리 및 위험 관리의 어려움에 불가분의 중요한 영향을 미치기 때문입니다.
위의 암호화폐 시장에서 U 기반 자산의 실제 수익으로서의 RWA라는 논리를 바탕으로 저자는 RWA의 기초 자산을 두 가지 주요 범주로 직접 나눕니다.
이자부 RWA(PoS로 전환한 후 ETH와 유사): 채권 자산, 주로 단기 미국 국채 또는 채권 ETF
무이자 RWA(PoW의 ETH와 유사): 부동산, 예술품, 금 등
이를 바탕으로 기초 자산의 유동성, 표준화, 보안 및 수익률을 고려하면 이자부 RWA(주로 채권)가 수익률 측면에서 무이자부 RWA보다 뒤처질 수 있음을 알 수 있습니다(실질 부동산과 미술품은 수익률 한도가 더 높지만 유동성과 표준화라는 더 중요한 측면에서 분명한 이점을 가지고 있습니다. 더 나은 유동성과 높은 수준의 표준화를 갖춘 기본 자산만이 RWA의 대규모 적용 및 확장을 지원할 수 있습니다.
또한 이자수익형 RWA는 ETH 기반 이자수익형 자산과 유사하며 기초자산의 수익률이 높지 않더라도 안정적인 이자수익을 통해 프로토콜 레이어의 구성성을 더욱 향상시켜 더 많은 활동을 촉진할 수 있습니다. 디파이 혁신.
요약하자면, 저자는 중기적으로 RWA에 가장 적합한 기초 자산은 단기 미국 재무부 채권 또는 채권 ETF를 기반으로 한 부채 자산이라고 믿습니다. 이자 수익 특성은 암호화폐 시장 내 위험도가 낮은 수입원에 대한 욕구를 완벽하게 충족할 뿐만 아니라 우수한 유동성과 높은 수준의 표준화도 RWA의 대규모 적용에 도움이 됩니다.
따라서 아래에서는 미국 채권이나 채권ETF를 기초자산으로 하는 대표적인 RWA 프로젝트의 비즈니스 모델 수준에 대해 심도 있게 논의할 것이다.
2. 미국 부채/채권 ETF를 기반으로 한 RWA 비즈니스 모델
미국 부채를 기초 자산으로 사용하는 RWA에서 시작하여 현재 주류 RWA에는 다음과 같은 3단계 비즈니스 모델이 있음을 알 수 있습니다.
기본 인프라 사업: 미국 부채 RWA 온체인 담당
중간 계층 하이브리드 사업: 온체인 미국 채권 RWA를 담당하고 미국 채권 수입을 DeFi에 도입합니다.
상위 DeFi 사업: 미국 채권 수입을 프로젝트 수입에 직간접적으로 도입
3계층 비즈니스 모델과 각 대상 고객 그룹에 해당하는 RWA 토큰화의 난이도와 유연성은 매우 다릅니다.
구체적으로, 주로 기반 인프라에 종사하는 RWA 토큰화 사업은 C-end 사용자와 직접 접촉할 필요가 없으며 B-end 프로젝트를 주요 고객 그룹으로 집중합니다. 오프체인 실제 자산의 온체인 표현 생성 단계에서는 온체인과 오프체인 간의 신원 문제를 해결해야 할 뿐만 아니라 자산 보안 문제, 규제 위험 및 구현 비용도 고려해야 합니다. . 이러한 유형의 비즈니스는 종종 가장 어렵고 복잡하지만 RWA의 필수적인 부분이기도 합니다.
상위 계층 DeFi 네이티브 애플리케이션으로서 토큰화 이벤트 자체를 고려할 필요는 없으며, 주로 선택 및 인프라 프로젝트를 통해 완성된 RWA 토큰화를 기반으로 직간접적으로 RWA 수입을 도입할 수 있습니다. RWA 토큰을 기반으로 한 DeFi 제품이므로 대부분 C 최종 사용자를 직접적으로 대상으로 합니다.
중간 계층은 이 둘의 조합으로 RWA의 토큰화를 실현하는 동시에 자체 RWA 토큰에 적합한 온체인 제품을 만들어 RWA의 이점을 직접 도입하고 DeFi 세계에 통합합니다.
일반적으로 RWA 토큰화 사업과 관련된 모든 프로젝트에는 더 엄격한 KYC 요구 사항이 있습니다. 이는 한편으로는 보안 및 규제 요구 사항 때문이지만 다른 한편으로는 RWA의 진입 임계값을 사실상 높이는 DeFi의 자유로운 영혼 핵심에 어긋납니다.
2.1 기본 인프라: RWA 토큰화
실제 자산을 체인으로 가져오는 필수 단계는 가치, 소유권, 기간 등과 같은 자산에 대한 중요한 정보를 유지하면서 규정을 준수하는 디지털 형식으로 표시될 수 있도록 자산을 캡슐화하는 것입니다. 이 비즈니스 계층의 중요성은 건물을 짓기 위한 견고한 기반을 마련하는 것과 같습니다.
2.1.1 비즈니스 모델 1: SPV 토큰화
RWA 토큰화의 구체적인 구현 경로 현재 가장 주류적인 방법은 자산 유동화 아이디어를 참조하고 특수 목적 기관(SPV)을 설정하여 기본 자산을 보유하고 통제, 관리 및 자산을 확보하는 것입니다. 위험 격리. .
대표사업 : 원심분리기
Centrifuge는 RWA 대출 프로토콜이지만 SPV 토큰화 경로는 RWA를 구현하는 많은 DeFi 프로토콜에 중요한 의미를 갖습니다. 출시된 Centrifuge Prime은 DAO가 RWA에 투자할 수 있는 기술 및 법적 프레임워크를 제공하는 것이기도 합니다.
MakerDAO와 New Silver는 이르면 2021년 2월에 Centrifuge를 통해 첫 번째 RWA 002 Vault를 출시했습니다. 이후 RWA의 대규모 도입은 SPV 토큰화 경로를 기반으로 이루어졌습니다.
Centrifuge의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
자산 개시자는 각 풀에 대해 법인인 SPV를 설정합니다. 목적은 재정적 위험을 격리하고 특정 RWA에 특정 원심분리기 풀의 기본 자산으로 자금을 지원하는 것입니다.
차용자는 AO(보험업자)를 통해 오프체인 자산을 NFT로 토큰화하고 이를 온체인 담보로 사용합니다.
차용인은 SPV와 금융 계약을 체결하고 AO가 SPV에 연결된 원심분리기 풀에 NFT를 고정하도록 요구합니다.
NFT가 잠긴 후 DAI는 원심분리기 보유고에서 인출되어 SPV 지갑으로 이체되며, SPV 지갑은 DAI를 미국 달러로 변환하여 은행 송금을 통해 차용인의 은행 계좌로 이체합니다.
차용자는 NFT 만기일에 파이낸싱 금액과 파이낸싱 수수료를 더한 금액을 상환합니다. 상환 방법은 DAI를 사용하여 직접 체인에서 상환하거나 미국 달러로 SPV로 이체할 수 있습니다. SPV는 USD를 DAI로 변환하여 Centrifuge 풀에 지불합니다. 전액 상환 후, 잠긴 NFT는 AO로 반환되고 파기됩니다.
원천:https://docs.centrifuge.io/learn/legal-offering/#offering-structure
Centrifuge는 SPV를 사용하여 위험을 격리하고 Securitize와 협력하며 KYC/AML 규정 준수 검증에 많은 노력을 기울이고 있지만 RWA 자산 풀에는 여전히 불량 부채 문제가 있습니다. rwa.xyz 데이터에 따르면 Centrifuge의 총\( 13, 210,882 총 대출금을 고려한 불이행 대출 금액(\) 438, 341,921의 3.01%).
2.1.2 비즈니스 모델 2: 펀드 지분의 토큰화
또 다른 일반적인 RWA 토큰화 방법은 단기 미국 부채를 기반으로 규정 준수 펀드를 출시하고 펀드의 거래 데이터를 체인에 기록함으로써 펀드 지분의 토큰화를 구현하는 것입니다.
대표 프로젝트 : Superstate, Franklin Templeton
컴파운드 창립자인 Robert Leshner는 지난 6월 새로운 회사인 Superstate를 설립하고 공식적으로 RWA에 합류했다고 발표했습니다. 슈퍼스테이트는 단기 국채를 기반으로 한 펀드를 출시할 예정이며 관련 신청자료를 SEC에 제출해 승인을 기다리고 있다. 로버트 레쉬너 자신도 미국 재무부 출신이기 때문에 어느 정도 장점이 있다는 점은 주목할 만하다.
원천:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1982577/000110465923074744/tm2319534d2_n1a.htm
Superstate의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
Superstate는 미국 거주자를 위해 미국 국채 및 정부 기관 증권을 기반으로 한 자금을 출시합니다.
사용자는 펀드에 가입하고 펀드의 주주가 됩니다.
주주는 자신의 펀드 지분을 해당 토큰 형식으로 전환하고 이더리움에 기록을 보관할 수 있습니다.
펀드 공유 토큰 보유자는 자신의 주소를 펀드의 화이트리스트에 등록해야 하며, 화이트리스트에 없는 주소에서는 거래를 실행할 수 없습니다.
자금 이체 대리인의 공식 기록은 여전히 장부 양식을 통해 유지됩니다. 온체인 기록이 오프체인 기록과 충돌하는 경우 펀드 매니저는 오프체인 기록을 기반으로 온체인 기록을 업데이트합니다.
1조 달러 이상의 운용 자산을 보유하고 있는 상장 펀드 관리 회사인 Franklin Templeton은 Superstate와 유사한 RWA 비즈니스 모델을 구현했으며, 또한 토큰화를 통해 2021년 Stellar 체인에 정부 자금 시장 펀드 Franklin OnChain US를 출시했습니다. 펀드 지분. 정부 자금 기금 - FOBXX), 펀드의 단위 지분은 BENJI 토큰으로 표시됩니다.
2.2 중간 하이브리드 계층: RWA 토큰화 + DeFi와의 상호 운용성
하위 레이어에 비해 중간 레이어 RWA 프로젝트의 비즈니스 모델에는 DeFi와 직접 연결되어 유통되는 부분이 추가되어 있습니다. 자체 생산 및 자체 판매 모델과 유사하게 하위 계층부터 상위 계층까지 직접 디자인을 결정할 수 있으므로 위험을 제어하면서 프로젝트 규모를 쉽게 확장할 수 있습니다. 그러나 미국 부채의 토큰화 과정은 여전히 엄격한 법적 규제를 준수해야 하기 때문에 KYC는 여전히 불가피합니다.
2.2.1 비즈니스 모델 3: 펀드 지분의 토큰화 + DeFi 프로토콜
대표사업 : 온도파이낸스
Ondo Finance는 기관 수준의 사용자에게 서비스를 제공하기 위해 면제 발급 접근 방식을 사용합니다. 면제 제품에는 SEC가 정의한 적격 투자자 및 적격 구매자의 요구 사항을 충족해야 하는 사용자에 대한 요구 사항이 더 엄격합니다.
Ondo의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
사용자는 Ondo의 펀드 상품에 USDC(또는 기타 스테이블 코인)를 투자하고 해당 수의 펀드 토큰을 얻습니다.
Ondo는 스테이블 코인을 USD(Coinbase에서 호스팅)로 변환한 다음 은행 계좌에 보관합니다.
그런 다음 중개 및 보관 자격을 갖춘 Clear Street를 통해 미국 재무부 채권 ETF를 구매하세요.
이러한 기초 자산에서 수익이 발생하면 해당 수익은 더 많은 자산을 구매하는 데 재투자되어 자동 복리 계산이 가능해집니다.
언제든지 사용자가 USDC를 상환하려는 경우 해당 펀드 토큰이 소각되고 USD가 수령됩니다.
Ondo는 현재 미국 사용자를 위해 다양한 기본 자산으로 지원되는 4가지 RWA 상품을 제공하고 있으며, 다양한 위험 선호도를 가진 투자자에게 다양한 옵션을 제공합니다.
그 중 가장 큰 펀드는 OUSG이며, OUSG의 사용 시나리오를 확장하기 위해 Ondo는 자체 분산형 대출 프로토콜 Flux Finance를 특별히 개발했습니다. OUSG 보유자는 Flux를 통해 OUSG를 모기지하고 USDC, DAI, Frax 및 기타 스테이블 코인을 빌릴 수 있습니다.
Flux 자체에는 KYC 제한이 없지만 화이트리스트 삭제 메커니즘을 사용합니다. Flux의 존재 의미는 Ondo가 RWA를 기본 DeFi 세계에 추가로 통합하고 생태학적 폐쇄 루프를 만들기 위해 노력하도록 돕는 것입니다.
출처: https://fluxfinance.com/markets
미국 외 사용자를 위해 Ondo는 단기 미국 재무부 및 은행 요구불 예금으로 뒷받침되는 토큰화된 지폐인 새로운 USDY 상품을 출시할 계획입니다. USDY 구매 후 40~50일 후에 사용자는 USDY를 체인으로 전송할 수 있습니다.
2.2.2 비즈니스 모델 4: SPV 토큰화 + DeFi 프로토콜
대표 프로젝트 : Matrixdock, Maple Finance, Kuma Protocol
Matricdock은 미국 단기 부채를 기반으로 한 STBT(Short-term Treasury Bill Token) 상품을 출시한 Matrixport가 출시한 온체인 채권 플랫폼입니다. STBT는 영업일마다 이자가 재조정되는 ERC 1400 표준 토큰이며, 기본 자산은 6개월 이내에 만기되는 미국 국채 및 역환매 계약입니다.
Matrixdock의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
STBT 발행자로 Matrixport가 설립한 별도의 SPV.
투자자는 스테이블 코인을 SPV에 예치하고, SPV는 스마트 계약을 통해 해당 수량의 STBT를 발행합니다.
SPV는 Circle을 통해 안정적 통화를 법정 통화로 변환하고, STBT 보유자에게 보유하고 있는 미국 부채 및 현금 자산을 담보로 제공합니다.
법정 통화는 자격을 갖춘 제3자 보관소에 넘겨지며, 자격을 갖춘 제3자 보관소는 전통적인 금융 기관의 미국 부채 거래 계좌를 통해 6개월 이내에 만기가 도래하는 단기 부채를 구매하거나 연준의 익일에 투자합니다. 역환매시장;
STBT 보유자는 실물자산 풀을 상환할 우선권을 갖습니다.
STBT의 발행 및 상환 메커니즘, 출처:https://stbt.matrixdock.com/
KYC를 통과한 투자자만이 Matrixdock 제품에 투자할 수 있으며, STBT는 Curve pool의 STBT를 포함하여 화이트리스트에 등록된 사용자 간에만 이체가 허용된다는 점에 유의하시기 바랍니다. 분산형 RWA 대출 프로토콜인 T 프로토콜은 STBT를 사용하여 미국 부채에 투자하기 위한 무허가 자본 풀을 구축했습니다.
Maple Finance는 RWA를 기반으로 한 무담보 대출 프로젝트였지만 무담보 대출 모델의 높은 위험으로 인해 Maple은 5천만 달러가 넘는 막대한 부실 부채를 안게 되었습니다. 그래서 올해 4월 메이플은 생각을 바꾸고 새로운 현금 관리 풀(Matrixdock 모델과 유사)을 출시하여 미국 외 자격을 갖춘 투자자와 기업이 USDC를 통해 미국 부채 투자에 직접 참여할 수 있도록 했습니다. RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 Matrixdock과 유사하므로 여기서는 다시 설명하지 않습니다.
메이플이 최근 500만 달러의 자금 조달을 완료했으며 이 자금을 대출 기관인 메이플 다이렉트의 확장을 촉진하는 데 사용할 것이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. Maple Direct는 DAO 및 web3 회사와 같은 고객에게 미국 국채 수익률에 대한 단순화된 온체인 액세스를 제공하는 것을 목표로 합니다.
Kuma 프로토콜은 Mimo Labs가 출시한 RWA 프로토콜입니다.규제된 NFT 지원이자부 토큰KIBT, RWA 수입을 DeFi에 도입합니다. 현재 쿠마는 국채(미국 부채)를 담보로 하는 NFT만 허용합니다.
본질적으로 KIBT는 이자부 스테이블코인이며, 기초자산에 대한 이자가 증가할수록 잔고도 늘어나게 됩니다. KIBT의 의의는 사용자가 이를 DeFi 세계에서 사용하면서 기본 RWA의 관심을 누릴 수 있다는 것입니다.
쿠마 프로토콜의 RWA 비즈니스 모델의 구현 경로는 다음과 같습니다.
Mimo Labs는 SPV인 Mimo Capital AG를 설립하고 국채를 지원하는 KUMA NFT를 발행했습니다.
사용자는 안정적인 통화를 통해 KUMA NFT를 구매한 후 KUMA Swap을 통해 NFT를 모기지하여 이자부 토큰 KIBT를 발행합니다.
KIBT는 리베이스된 ERC 20 토큰으로, 현재 KIBT에는 두 가지 유형이 있습니다.
EGK라는 740일 유로 국채를 지원하는 KUMA NFT와 관련된 KIBT의 경우
USK라는 1년 만기 미국 국채를 담보로 하는 KUMA NFT 관련 KIBT의 경우
쿠마 프로토콜의 핵심은 이자부 토큰 KIBT의 사용 시나리오와 유동성을 확장하는 것입니다. 이 프로젝트는 아직 초기 단계이며, KYC가 필요하지 않다는 점이 이 단계의 가장 큰 특징입니다.
2.3 상위 레이어: RWA 수입을 도입하는 DeFi
상위 계층 DeFi 네이티브 애플리케이션으로서 RWA 비즈니스를 수행할 때 토큰화 이벤트 자체와 KYC의 잠재적 위험을 고려할 필요가 없으며, 대신 완료된 RWA 토큰화를 기반으로 직간접적으로 RWA 수익을 도입할 수 있습니다. . 구현 경로는 대부분 인프라 프로젝트와 협력하거나 RWA 토큰을 기반으로 DeFi 제품을 구축하는 것입니다.
2.3.1 비즈니스 모델 5: RWA 혜택을 간접적으로 도입
DeFi 네이티브 애플리케이션이 RWA 비즈니스를 개발하려고 할 때 일반적으로 두 가지 아이디어가 있습니다. 하나는 RWA 수입을 기반으로 직접 프로젝트를 구축하는 것이고, 다른 하나는 RWA 수입을 프로토콜 수입으로 간접적으로 도입하는 것입니다. 현재 간접 도입의 가장 성공적인 모델은 MakerDAO입니다.
대표 프로젝트 : MakerDAO, Frax Finance
다이는 이미 수십억 규모의 규모를 갖고 있지만 더 큰 규모로 돌파한 적은 없습니다. 이를 위해 MakerDAO 공동 창립자 Rune은 전환으로 RWA 도입을 제안했습니다. ~에 따르면MakerBurn데이터에 따르면 MakerDAO는 현재 총 10개의 RWA 프로젝트를 도입했으며 자산 규모는 24억 1300만 달러를 담보로 했습니다. 이러한 RWA 자산은 MakerDAO 수익의 50% 이상을 기여합니다. DSR 이자율의 상승은 RWA 이익과 불가분의 관계가 있습니다.
원천:https://makerburn.com/#/rundown
현재 MakerDAO가 보유하고 있는 가장 큰 RWA 자산은 Monetalis Clydesdale입니다. 이는 Monetalis 창립자 Allan Pedersen이 2022년 1월에 제안한 MIP 65 제안에 의해 형성되었습니다.
MIP 65의 목적은 MakerDAO가 보유한 스테이블 코인 중 일부를 활용하여 유동성이 높고 위험도가 낮은 채권 ETF에 투자하여 보다 안정적인 수익을 얻는 것입니다.
Monetalis Clydesdale의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
MakerDAO가 투표를 통과한 후 Monetalis는 집행자로 위임되어 정기적으로 MakerDAO에 보고합니다.
프로젝트 기획자이자 실행자인 Monetalis는 온체인과 오프체인 간의 시너지 효과를 창출하기 위해 BVI(아래 참조)를 기반으로 하는 완전한 신뢰 구조 세트를 설계했습니다.
MakerDAO의 모든 MKR 보유자는 전반적인 수혜자이며 거버넌스를 통해 신탁 자산의 구매 및 처분에 대한 지침을 발행합니다.
Coinbase는 USDC 및 USD 교환 서비스를 제공합니다.
자금은 두 가지 유형의 ETF에 투자하는 데 사용됩니다: Blackrock의 iShares US\(Treasury Bond 0-1 yr UCITS ETF 및 Blackrock의 iShares US\) Treasury Bond 1-3 yr UCITS ETF；
미국 채권 ETF 수익은 MakerDAO에 귀속되며, MakerDAO는 DAI의 예금 금리를 조정하여 프로토콜 수익을 DAI 보유자에게 분배합니다.
출처: DigiFT 리서치
이 복잡하고 실행 가능한 신탁 구조는 미국의 부채 수입을 MakerDAO에 간접적으로 도입하지만, 신탁 운영을 유지하기 위해 관련 기관에 지불하는 초기 수수료 및 지속적인 수수료를 포함하여 높은 비용도 함께 발생합니다. RWA의 규모가 점차 확대됨에 따라 MakerDAO는 더 낮은 비용으로 실현 가능한 방법을 모색해야 합니다.
Frax Finance의 창립자인 Sam은 최근 Frax V3가 RWA 트랙에 들어갈 것임을 분명히 하고 FinresPBC를 통해 RWA 비즈니스를 확장하기 위해 거버넌스 포럼에 제안을 시작했습니다. 그리고 제안에 따른 구현 경로는 RWA 자산을 보유하기 위해 오프체인 SPV를 설정하고 수입을 프로토콜 자체의 수입으로 전환하여 FRAX 안정 통화의 규모를 확장하는 것 이상입니다.
분명히 MakerDAO가 RWA 도로가 실현 가능하다는 것을 입증한 후에는 점점 더 많은 오래된 DeFi 프로젝트가 이를 따르고 재무부의 유휴 자금에 대해 합리적인 위험 없는 수익을 찾을 것입니다. 또한 Frax와 같은 스테이블코인 프로젝트가 시장 점유율을 높이고 싶다면 RWA 수입은 그야말로 놓칠 수 없는 기회입니다.
2.3.2 비즈니스 모델 6: RWA 혜택 직접 도입
대표 프로젝트 : T프로토콜, AlloyX
T 프로토콜은 MatrixDock이 발행한 STBT를 기반으로 하는 RWAFi 프로토콜로, 토큰 캡슐화를 통해 STBT의 화이트리스트 제한을 제거하고, 무허가형 미국 부채 토큰화 제품을 실현하며, 사용자의 미국 부채 투자 임계값을 낮추는 것을 목표로 합니다.
T프로토콜의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
T 프로토콜은 STBT의 패키지 버전인 TBT를 출시했습니다. TBT는 리베이스 메커니즘을 사용하여 가격이 $1에 고정된 미국 채권 수익금을 발행합니다.
투자자는 USDC를 T 프로토콜에 투자하고, T 프로토콜은 TBT를 발행하고 예금 증서 rUSTP를 얻습니다.
T프로토콜은 파트너사를 통해 STBT를 구매합니다. 즉, MatrixDock은 STBT를 담보로 하고 USDC를 빌려줍니다.
rUSTP는 리베이스 형태로 수입을 축적하며 rUSTP는 프로토콜 안정 통화 USTP 1:1로 교환될 수 있습니다.
T프로토콜은 커브 유동성 풀 중 USDC를 교환(소액 거래에 적합)하거나, OTC를 MatrixDock에서 USDC로 교환(대규모 거래에 적합)하여 사용자에게 돌려줍니다.
출처: https://www.tprotocol.io/
T 프로토콜의 아이디어는 비Matrixdock 사용자와 Matrixdock 사이의 중개자가 되어 투자자의 문턱을 낮추고 미국 채권 수익금이 보다 원활하게 네이티브 DeFi에 진입할 수 있도록 하는 것입니다. T프로토콜의 no-KYC 전략은 향후 주류가 될 수 있으며, TBT도 스테이블코인의 잠재적인 경쟁자가 될 수 있습니다.
AlloyX는 RWA를 기반으로 한 DeFi 프로토콜로, 주로 다른 신용 프로토콜을 통합하여 투자자에게 다양한 결합 가능한 투자 전략을 제공합니다. AlloyX에는 Credix, Goldfinch, Centrifuge, Flux Finance 및 Backed Finance와 같은 통합 프로토콜이 있습니다.
AlloyX의 RWA 비즈니스 모델 구현 경로는 다음과 같습니다.
AlloyX는 DAO 투표를 통해 구체적인 투자 전략을 결정하고 해당 국채 상품을 출시합니다.
대출 기관은 USDC 형태로 국채 상품에 자금을 제공하는 동시에 변동 환율을 기반으로 국채 토큰을 받고 수입을 얻습니다.
대출 기관은 볼트 토큰을 USDC로 다시 교환할 수 있습니다.
원천:https://alloyx.gitbook.io/alloyx-documents/vault/overview
AlloyX의 가장 특별한 점은 많은 신용 프로토콜을 통합하고 사용자 자금을 다양한 프로토콜에 유연하게 할당하여 수익을 극대화하고 위험을 최소화하며 강력한 구성성을 갖는다는 것입니다. 그러나 문제는 통합된 제3자 신용 계약에서도 발생합니다. 신용 계약이 기본 문제에 직면하게 되면(AlloyX는 신용 계약의 안전성을 보장할 수 없음) AlloyX 투자자는 더 큰 위험 노출을 감수하게 됩니다.
3. 사고 및 요약
RWA에는 다양한 기본 자산이 있을 수 있지만 현재 암호화폐 산업에 가장 적합한 것은 채권(주로 단기 미국 채권 및 ETF)이어야 합니다. 부동산, 예술품, 금 및 기타 자산과 비교할 때 채권 기초 자산은 표준화, 유동성 및 토큰화 비용 측면에서 가장 강력한 종합 이점을 가지고 있습니다.
따라서 단기에서 중기적으로 채권을 기초자산으로 하는 RWA의 방향은 더욱 심도 있게 주목할 필요가 있다. 암호화폐 시장 내에서 U 표준 이자 수익 자산을 구축하기 위해 미국 채권 RWA는 고금리 시대에 무위험 수익을 제공하며 이는 시장 요구를 완벽하게 충족한다는 것을 알 수 있습니다.
미국 부채 RWA를 기반으로 현재 주류 비즈니스 모델에는 기본 인프라 비즈니스, 중간 계층 하이브리드 비즈니스, 상위 계층 DeFi 비즈니스 등 세 가지 계층이 있습니다. 3계층 비즈니스 모델과 각 대상 고객 그룹에 해당하는 RWA 토큰화의 난이도와 유연성은 매우 다릅니다. 그러나 법적 규제 위험과 개발 한도를 고려하면 상위 DeFi 사업의 한도는 더 높습니다. 체인에 미국 채권 RWA를 상장하는 것은 기본적인 첫 번째 단계일 뿐이지만, 이자 수익 속성과 기본 DeFi를 중심으로 한 구성 가능성에 대한 탐색은 탐색할 가치가 있는 방향입니다. 현재 시장에서는 다음과 같은 다양한 시도가 있습니다. 미국 채권 RWA Stablecoin, 무허가 대출 등에 기반한 것입니다.
장기적으로 RWA는 TradFi와 DeFi를 완전히 연결하여 유동성 상호 운용성을 형성하고 자금 전환 임계값이 낮으며 가치 공유를 수행하는 중요한 통신사가 될 것입니다.
4.Reference
https://foresightnews.pro/article/detail/38819?utm_source=substack&utm_medium=email
https://docs.centrifuge.io/getting-started/privacy-first-tokenization/
https://tprotocol.gitbook.io/tprotocol-documentation-v2/white-paper/tprotocol-v2-documentation
https://tprotocol.gitbook.io/tprotocol-documentation-v2/white-paper/tprotocol-v2-documentation
