SignalPlus: 포트폴리오 꼬리 위험 관리에 옵션을 사용하는 방법은 무엇입니까?

特邀专栏作者

2023-07-31 11:34 (UTC+8)

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현대 포트폴리오 이론의 위험 프레임워크는 로그 수익률이 정규 분포를 따른다는 가정을 기반으로 합니다. 옵션 헤징 전략을 사용하려면 지속적인 비용 지불이 필요하지만, 장기적으로 변동폭이 큰 시장에서는 포트폴리오의 테일 리스크를 세밀하게 제어할 수 있기 때문에 옵션 헤징 전략은 포트폴리오의 성과를 크게 향상시킬 수 있습니다.

AI 요약

다양한 금융시장에서 팻테일의 위험은 매우 명백하며, 이에 대해 더 알고 싶은 독자는 타워마스터의 팻테일 효과를 읽어보세요. 실제로 옵션 판매자가 장기적으로 안정적인 수익을 얻기 위해 해결해야 할 영혼의 고문은 꼬리 위험에 직면했을 때 어떻게 해야 하는가? 투자 포트폴리오가 후퇴하면 어떻게 되나요? 청산위험이 있나요?

1. 테일리스크를 정의하는 방법

테일리스크(Tail Risk)란 투자 포트폴리오의 극단적인 수익이 발생할 위험을 말하며, 금융시장의 수익은 뚱뚱한 꼬리 분포로 널리 알려져 있으며, 꼬리가 두꺼울수록 극단적인 수익이 발생할 확률이 높아집니다. (사진출처: CITIC Futures & Wind)

현대 포트폴리오 이론의 위험 프레임워크는 로그 수익률이 정규 분포를 따른다는 가정을 기반으로 합니다. 그러나 실제로 자산의 수익률 분포는 현실적으로 정규분포를 벗어나고 있으며, 역사적으로 극단적인 수익률의 빈도는 정규분포의 예측보다 훨씬 높습니다. 특히 최근에는 증권시장에서 리스크 이벤트가 자주 발생하고 있으며, 자산가격이 급락하는 빈도는 정규분포에서 예상되는 것보다 훨씬 높습니다. (자세한 내용은 팻 테일 효과 참조) 정규 분포와 비교할 때 미국 주식과 모든 주류 지수의 A주는 테일 리스크가 더 크다는 것을 알 수 있습니다. (상하이증권거래소 예시, 사진출처: CITIC Securities)

2. 테일 리스크를 예방하는 방법은 무엇입니까?

①자산배분의 개념

나의 전반적인 자산 배분 철학은 David Svensson 씨가 쓴 여러 책에서 나왔습니다. 관심있는 독자들은 읽어보실 수 있습니다.

단일 자산의 갑작스러운 위험이 전체 포트폴리오에 미치는 영향을 방지하기 위해 상관 관계가 낮은 여러 자산을 구성하거나 위험 자산의 가중치를 줄입니다. 이 아이디어는 내 이전 기사를 읽은 독자들에게 분명할 것입니다.

현재 주요 집중 시장은 A주, 홍콩 주식, Web 3, 미국 주식 ETF입니다. 투자대상 : 광역 ETF, 대량거래 또는 고정증액, 전환사채 차익거래, 양적공모 및 사모지수 증액, 자기매매옵션 등

전체적으로 이 부분의 자산 배분은 실제로 반년마다 리밸런싱이 이루어지며, 에너지 소모도 적습니다. 각 유형의 자산은 최소 1년 동안 연구하거나 연구해야 합니다. (매년 1개 이상의 투자 전략을 마스터하지 마십시오.) 깊이 확보)

②저변동성 목표

목표 선정 관점에서는 변동성 지수를 주요 고려사항으로 꼽는다. 기관투자자로서 CPPI, TIPP 등 몇 가지 전략을 사용해 본 적이 있을 것입니다. 사실 개인투자자로서 자산운용에 있어서는 그다지 유용하지 않다고 개인적으로 느끼고 있습니다. 연도에 따라 고정된 조합 전략(CM이면 충분)만 세우면 되는데, 사실 메릴린치 시계를 좀 변형한 버전이다. 메릴린치의 시계는 장기적이고 그 근저에 깔린 논리도 장기적 타당성을 갖고 있기 때문에 지난 20년간 금융시장의 변화는 가속화되고 있으며, 또한 투자자마다 목표와 투자 스타일에 대한 이해가 다릅니다. .나는 내 인식과 선호도에 따라 선택하겠습니다. 세부사항은 나중에 확장될 수 있습니다.

③옵션 테일 프로텍션

주식 시장 꼬리 위험을 방지하는 데 사용할 수 있는 일반적인 옵션 전략에는 매수 풋 전략, 칼라 전략, 풋사이드 역비례 스프레드 전략 및 위험 반전 전략이 포함됩니다.

칼라 전략:

단순 풋옵션 매수 전략에 비해 가치가 없는 풋옵션을 매수할 뿐만 아니라 기초자산을 보유하면서 가치가 없는 콜옵션도 매도하는 구성 방식입니다. 칼라 전략의 특징은 목표가가 소폭 상승 및 하락할 때 합산 손익이 목표에 근접하지만, 목표가 급격하게 상승 및 하락할 때 손익을 잘라내는 전략입니다.

옵션 풋 역비례 스프레드 전략:

목표, 만기일은 동일하지만 행사가격이 다른 여러 개의 옵션 계약을 매도하면서 일정 수의 옵션 계약을 매수하는 것을 말합니다. 풋비율 스프레드 전략은 매수와 매도 모두 풋옵션 계약입니다. 예를 들어 행사가가 낮은 풋옵션을 매수하고 행사가가 높은 풋옵션을 3:2의 비율로 매도합니다.

옵션 위험 반전 전략:

칼라 전략과 유사하게 풋 계약을 매수하고 청약 계약을 동시에 매도합니다. 차이점은 반전 전략에서는 매수 및 매도 풋 계약의 실행 가격이 동일해야 한다는 것입니다. 옵션 반전 전략은 현물 차익거래에 사용되는 고전적인 전략으로, 풋옵션을 청약하여 합성한 가상 목표물이 매수권과 매도권의 패리티 관계를 만족하지 못하는 경우 현물 차익거래의 기회를 얻을 수 있습니다. 이 전략은 가상 목표를 합성할 수 있기 때문에 주가지수 선물과 일치하는 만기 손익 구조를 활용하여 목표 하락 위험을 헤지할 수도 있습니다.

전통적인 주식 전략과 자산 배분은 포트폴리오의 위험을 줄일 수 있지만 꼬리 위험의 정교한 관리를 달성하기 어렵고 위험도가 낮은 자산을 배분하면 포트폴리오의 전체 수익이 감소합니다.

【결론】

자산 배분은 단일 자산의 갑작스러운 위험이 전체 포트폴리오에 미치는 영향을 줄일 수 있으며, 이에 상응하는 주식 전략도 포트폴리오의 위험 수준을 낮출 수 있으며, 옵션 헤징은 꼬리 위험을 효과적이고 정확하게 예방할 수 있습니다.

옵션 헤징 전략은 포트폴리오의 테일 리스크를 세밀하게 통제할 수 있기 때문에 지속적인 비용을 지불해야 하지만, 장기적으로 변동성이 큰 시장에서는 옵션 헤징 전략이 포트폴리오의 성과를 크게 향상시킬 수 있습니다.

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