Arthur Hayes: "경제 레슬링"에서 암호화된 세계는 어디로 갈까요?
원문 편집: Deep Tide TechFlow
원문 편집: Deep Tide TechFlow
지난 주에 저는 제가 가장 좋아하는 변동성 펀드 매니저인 David Dredge와 그의 동료 몇 명을 만나 일본 금융 시장이 어떻게 호황을 누리고 있는지에 대한 대화를 시작했습니다. 그 당시 평범한 사람들과 기업들은 현금이 많았고 인플레이션 상승으로 인해 수익이 낮거나 수익이 나지 않는 은행 예금에서 주식과 부동산으로 빠져나갔습니다.
그런 다음 우리는 암호화폐 시장의 현재 상태로 돌아섰고 Dave는 "도대체 SEC가 Coinbase와 Binance를 쫓는 것은 무엇입니까?"라고 물었습니다.
나는 이것이 카지노를 떠나는 자본을 제한하려는 불환 금융 시스템의 또 다른 예일 뿐이라고 대답했습니다. 지불해야 할 부채가 많고 시스템은 가능한 한 많은 출구 유동성이 필요합니다. 그는 동의하며 고개를 끄덕였다. Dave는 깨지기 쉬운 불환 금융 시스템을 Sharpe 세계라고 부르길 좋아합니다. (참고: 이 이름은 대부분의 위험 관리자가 포트폴리오가 얼마나 "위험한지"에 대한 표준 척도로 간주하는 샤프의 샤프 비율에서 유래한 것입니다. 결정.)
그런 다음 나는 자본이 대체 가능하기 때문에 암호 화폐에 대한 미국의 태도가 실제로 중요하지 않다고 덧붙였습니다.
마지막으로 우리는 임박한 중국 위안화(CNY)의 평가 절하에 대해 이야기했습니다. 이 주제를 시작하는 스레드는 싱가포르 주거 시장의 현재 상승 추세에 대한 우리의 일반적인 회의론입니다. 중국 자본은 인민폐가 고평가되고 싱가포르 달러가 저평가되기 때문에 부동산 구입에 얼마나 많은 세금이 부과되는지 상관하지 않습니다. 그래서 싱가포르 정부에 60%의 세금을 내야 하지만 중국 자본은 싱가포르의 부동산을 재산을 안전하게 보관할 수 있는 저렴한 은행 계좌로 보고 있다.
David는 계속해서 일본이 중국의 진정한 글로벌 수출 경쟁자이기 때문에 중국이 결국 일본 엔(JPY)에 대해 CNY를 절하할 것이라고 주장했습니다. 다른 모든 주요 중앙은행이 금리를 인상하고 대차대조표를 축소하는 동안 일본은행(BOJ)이 통화 인쇄 캠페인(YCC(Yield Curve Control)로 알려짐)을 계속한 이후로 일본 엔화는 미국 달러 대비 평가절하되어 왔으며 매우 빠른 속도의 중국 위안. 중국인민은행(PBOC)과 정부는 코로나19 이후 상대적으로 돈을 찍어내지 못했습니다. 이것이 CNY가 USD와 JPY에 대해 "강한" 이유입니다.
우리는 세계 경제가 둔화되면서 중국의 수출이 둔화되기 시작했다는 사실에 대해 간단히 언급했습니다. 정부는 곧 서민들을 달래기 위해 성장을 시작해야 할 것입니다. 이는 PBOC가 통화 정책을 조정하여 엔과 달러에 대해 위안화를 절하해야 함을 의미합니다. 위안화 약세는 일본 경쟁국을 희생시키면서 중국 수출을 늘리는 데 도움이 될 것입니다.
집에 갈 준비를 하던 중 작은 아이디어가 떠올랐다. 현재 시장은 2015년 여름을 떠올리게 합니다. 2014년 초 Mt. Gox의 폭발을 시작으로 약세장은 잔인했습니다. 변동성과 거래량이 급감했고, 횡보하는 가격 움직임은 지루했습니다. 비트코인 가격은 200달러 안팎을 맴돌고 있습니다. 그러나 2015년 8월 PBOC는 갑자기 달러화를 평가 절하함으로써 비트코인에 대한 중국의 관심을 불러일으켰습니다. 2015년 8월부터 11월까지 비트코인 가격은 중국 거래자들이 시장을 더 높이 끌어올리면서 3배로 뛰었습니다. 2023년에도 비슷한 일이 일어날 수 있다고 생각합니다.
2021년 이후 주요 중국 거래소가 중국 본토에서 운영을 중단하면서 암호화폐 자본 시장으로의 중국 소매 투자자 유입이 붕괴되었습니다. 가장 영향력 있고 수익성 있는 소매 투자자들은 중국에서 미국으로 이동했습니다.
2020년부터 미국 정부(USG)는 부양 자금 분배 방법을 결정할 때 예상치 못한 일을 했습니다. USG는 금융 자산을 보유한 부유한 사람들에게 무료로 돈을 건네는 것이 아니라 부자와 가난한 사람 모두에게 돈을 직접 분배합니다. 대량 부유층의 경우(이 인구통계학적 그룹에 대해서는 이 게시물의 뒷부분에서 더 자세히 설명하겠지만 지금은 연간 $100,000-$200,000 가구라고 부르겠습니다), 많은 사람들은 정부 지원이 실제로 필요하지 않습니다. 그들의 직업 (그들은 원격으로 일할 수 있는 사무직 근로자이기 때문에).
그들은 이 공짜 돈을 가지고 곧바로 금융 시장으로 가서 즐거운 시간을 보냈습니다. 주식, 암호 화폐, NFT 등은 모두 미국의 소매 투자자들에 의해 더 많이 상승했습니다. 늘 그렇듯이 이 사람들 중 일부는 람보르기니를 사기에 충분한 돈을 벌었지만 대다수는 시장 상단에서 샀고 2022년 3월 파월 연준 의장이 금리 인상을 시작할 즈음에는 결정이 내려졌습니다. 운명.
이제 시장은 전통적인 금융이 일부 사토시 신봉자들에게 문제를 일으키면서 미국 소매 투자자들이 암호화폐 자본 시장에서 물러날 가능성에 대해 당황하고 있습니다. 나는 이 우려가 잘못되었다고 생각합니다. 만약 당신이 미국인들에게 암호화폐 서비스를 팔거나 중단해야 한다고 생각하는 미국 기관들과 강제로 팔게 된다면, 당신은 시장의 꼭대기에서 사고 바닥에서 파는 또 다른 바보가 될 것입니다.
아시아 반대편에서는 수출 경쟁력을 둘러싼 중국과 일본 사이의 조용한 통화 전쟁이 세계 2위 경제대국으로 하여금 막대한 신용을 발행하게 만들 것이기 때문입니다. 이 신용 발행, 즉 돈 인쇄는 결국 위안화의 가치를 떨어뜨리고 중국의 대량 부유층이 자본을 다른 곳으로 옮기도록 촉구할 것입니다. 중국 부유층의 엄청난 규모를 감안할 때 그들의 돈이 "현금화"를 원할 때 모든 경질 자산 가격은 상승할 것입니다.
첫 번째 레벨 제목
01 샤프 월드
David는 내가 만난 가장 훌륭하고 뛰어난 파생 상품 거래자 중 한 명입니다. 우리가 이야기할 때마다 나는 시장 구조에 대해 새로운 것을 배웁니다. 그의 은행 업무 시간 대부분은 아시아 태평양 지역에서 보냈습니다. 지난 회의에서 우리는 자카르타에서 가장 좋아하는 바에 대한 이야기를 나누었습니다. 그는 1980년대 후반에 거기에 살았고 나는 2010년대에 자주 들렀다.
그는 동서양의 경제 제도와 밀접하게 연결되어 있었습니다. 재닛 옐런 미국 재무장관은 그의 대학 교수 중 한 명이었습니다. 그는 또한 여러 중앙은행 자문위원회에서 활동하고 있습니다. 우리가 만날 때마다 그는 "방에 있는 어른들"에게 그들이 위험을 완전히 잘못 보고 있다는 것을 분명히 하는 방법에 대해 이야기합니다. 전에 언급했듯이 그는 그것을 Sharpe World라고 불렀습니다.
"인간은 죽음의 위험을 어떻게 관리합니까?" 데이브가 수사적으로 물었습니다.
"매번 죽을 가능성이 적더라도 당신을 죽일 것이 확실하고 수명을 연장하는 일은 하지 않습니다."
저는 인간이 생명을 연장하기 위해 하는 많은 단순한 일들을 생각합니다.
담배를 피우지 마십시오.
음주 운전을 하지 않음;
오토바이/자전거 헬멧을 착용하십시오.
안전 벨트 매세요.
이 간단한 규칙을 꾸준히 따르면 피할 수 있는 사망 원인을 완전히 제거하고 수명을 연장할 수 있습니다. 그러나 인간은 죽음의 가능성에 대해 매 순간 자신의 행동 하나하나를 의도적으로 평가하지 않습니다. 예를 들어, 평균적인 자전거 운전자는 헬멧을 보지 않고 금융 전문가처럼 말합니다.
"이건 짜증나고, 오늘 그것을 입지 않으면 사고와 내가 죽을 확률은 3-시그마 이벤트(<1%), 매우 낮은 확률입니다." 시그마 이벤트 날, 당신은 +/- 2-시그마 로그 정규 확률 결정 기준을 고수하고 따라서 적절한 위험을 감수하고 있기 때문에 신에게 다른 삶을 달라고 요청할 수 없습니다... 당신은 죽습니다.
그러나 Sharpe World에서 금융기관은 항상 사망 확률에 베팅하고 고위험 활동을 합니다. 그들이 이렇게 하는 주된 이유는 그들이 평균적으로 5~7년마다 죽을 때 미국 중앙은행과 정부가 그들을 구하기 위해 개입할 것이라는 것을 알기 때문입니다. 이 시스템은 항상 돈을 인쇄하고 대중의 부를 평가절하하여 Sharpe World의 주민들을 구합니다.
정부와 금융 기관은 Sharpe World를 좋아합니다. Sharpe World는 "엘리트 대학"의 매우 똑똑한 학자들이 무엇을 해야 하고 어떻게 행동해야 하는지에 대한 규칙을 만드는 곳이기 때문입니다. 모두가 규칙에 따라 행동하기 때문에 일이 터져도 비윤리적인 일을 했다고 말할 수 있는 사람은 아무도 없습니다. 따라서 규제로 인해 실패한 또 다른 금융기관(크레디트스위스 등)을 구제하기 위해 대가를 치러야 하는 국민이 불공평해선 안 된다.
화폐 신뢰 게임의 핵심은 투자자들이 오랫동안 국채를 사고 보유하도록 하기 위해 입증되지 않은 경제 이론을 자연의 법칙으로 가장하는 것입니다. 내가 정부로서 시민들이 소비를 늦추고 장기적으로 저축을 나에게 투자하도록 설득할 수 있다면 나는 성공적이고 신뢰할 수 있는 국가 행위자입니다. 반면에 투자자가 정부에 단기적으로만 돈을 빌려줄 의향이 있다면(선택에 따라) 국가를 신뢰할 수 없으며 인기 없는 조치(높은 세금 등)를 취해야 합니다.
세계적 수준의 금융가에 의한 Sharpe World 세뇌는 어린 시절부터 시작됩니다. 대학 수준의 금융 과정을 수강한 적이 있다면 효율적인 프론티어와 특정 마법 자산(국채)이 수익률을 높이고 포트폴리오의 전반적인 변동성을 낮추는 방법에 대해 이미 배웠을 것입니다. 따라서 모든 포트폴리오 관리자는 장기 국채에 레버리지를 추가하고 수익률은 잊어버리면 됩니다.
미국의 40년 강세장과 선진 시장 채권 수익률로 모두가 천재라고 생각했습니다. Ray Dalio와 같은 사람은 억만장자가 되려면 채권에 오래 있으면 됩니다. 시장이 불안정할 때마다 그들은 당국이 어떤 형태의 진정한 가격 발견도 억제하기 위해 돈을 인쇄할 것임을 알고 더 많은 레버리지를 적용합니다.
그러나 이제 수십 년 만에 가장 빠른 인플레이션과 단기 금리 상승 이후 투자자들이 장기 국채를 보유할 이유가 없어 보입니다. 그리고 독자인 당신도 이 이야기의 일부입니다. 귀하의 은퇴 계획은 Sharpe World 거주자로 채워진 공적 또는 사적 연금 기금에서 관리합니다. 펀드매니저는 법에 따라 저축액의 대부분을 장기 국채에 투자해야 합니다. 이들은 인플레이션이 상승할 때 큰 타격을 받는 동일한 국채이지만 Sharpe World의 금융 기관은 규칙을 준수하고 고객의 자본을 도살장으로 보냅니다. 규칙은 규칙이기 때문입니다! Sharpe World에서는 아무도 자기 돈으로 장기 국채를 사지 않습니다.
데이브는 월간 뉴스레터에서 이 질문에 대해 반복해서 이야기합니다. 그의 주장은 투자자들이 변동성을 줄이고 수익률을 높이려면 국채 보유를 포기해야 한다는 것입니다. 저금리에서는 이러한 상품이 더 이상 마법처럼 작동하지 않기 때문입니다. 대신 투자자는 주식, 금, 암호화폐 및 롱 변동성 테일 헤지를 보유해야 합니다.
"참여하고 보호하라"고 말했다. "내 펀드는 파생 상품을 보유함으로써 보호를 제공하며 투자자로서 상승에 참여하려면 주식 바스켓만 구입해야 합니다."
이 차트는 지난 10년 동안 미국 국채(UST) 보유가 명목 및 실질 측면에서 모두 손실을 입었음을 분명히 보여줍니다.
위 그래프의 빨간색 선은 표준에서 권장하는 가장 일반적인 60/40 포트폴리오의 성과를 나타냅니다. 60%는 주식에 투자하고 나머지 40%는 Bloomberg US Total Return Index에 투자하여 채권에 할당했습니다. 파란색 선은 표준 60% 주식 배분을 유지하지만 자산의 나머지 40%를 채권에 할당하고 그 중 62.5%를 주식에 넣고 나머지 37.5%를 LongVol 프록시로 활용하는 포트폴리오입니다(따라서 75% 위험 노출). 보시다시피, 채권 할당이 없는 이 파란색 포트폴리오는 지난 10년 동안 표준 60/40 포트폴리오를 능가했습니다.
이것은 중요한 질문을 제기합니다. 펀드 매니저는 왜 여전히 장기 국채를 보유하고 있습니까? 그 대답은 전체 미국 법정화폐 금융 시스템이 구조화되어 있어 연금 펀드 매니저가 국채를 보유하는 것이 의무적이거나 적어도 그렇게 하도록 강력하게 권장된다는 것입니다. 이를 따르지 않으면 직장을 잃을 위험이 있으며 Sharpe World의 어떤 시민도 보고 싶어하지 않습니다. Sharpe World에서 평범함의 꼭두각시가 되어 규칙을 지키면서 끊임없이 고객을 속여 연간 수백만 달러를 버는 것은 꽤 멋진 일입니다.
그러나 어느 시점에서 고객 자금이 충분히 손실되면 고객은 전략 변경을 요구할 것입니다. 이것이 중앙 은행가들이 관리해야 할 문제입니다. 지속적인 인플레이션, 은행 도산, 금 및 비트코인과 같은 대체 하드 자산(시간이 지남에 따라 구매력을 유지하거나 증가시키는)의 강력한 성능에 직면하여 투자자가 국채를 계속 보유하고 손실을 입지 않도록 설득하는 방법은 무엇입니까?
현실은 투자자들이 이 지는 내기를 고수할 수 있는 설득력 있는 주장이 세상에 충분하지 않다는 것입니다. 따라서 미국 정부는 투자자들이 일을 하도록 강제해야 합니다. 종종 단순히 자본이 시스템 밖으로 유출되는 것을 막기 위한 장벽을 놓는 것입니다. 미국이 암호 화폐 또는 시스템 외부의 다른 자산을 명시적으로 대상으로 하는 자본 통제를 구현하면 달러가 더 이상 글로벌 기축 통화가 되지 않기 때문에 상황이 조금 까다롭습니다. 그러나 미국은 사람들이 암호화폐를 취득할 수 있을 만큼 고통스럽고 비싸게 만들면 대부분의 부유한 계층 이하가 포기할 것이며 그들의 짧은 관심 시간으로 인해 다시 Instagram과 TikTok 구독으로 돌아가게 될 것임을 깨달은 것 같습니다. .
첫 번째 레벨 제목
02 대체자본
미국 인구는 세계 인구의 약 4%에 불과합니다. 그것은 매우 작은 몫이지만, 나머지 세계에 비해 그 4%는 꽤 부유합니다. 그렇기 때문에 투자자로서 우리는 이 소규모 인구 집단이 그들의 돈으로 무엇을 하는지에 관심을 가집니다.
그러나이 부는 미국 대중에게 고르게 분배되지 않고 상단에 집중되어 있습니다. 미국 부의 70%는 미국인 10%의 손에 있습니다.
사실 미국의 대부분의 사람들은 가난하기 때문에 세계 자본 시장과 관련이 없습니다. 당신은 카지노가 가난한 사람들로부터 많은 돈을 번다고 반박할 수 있습니다. 내 대답은 카지노의 1층은 쉽게 돈을 벌고 싶어하는 도박꾼들로 가득 차 있지만 실제 이익과 분기별 매출 성장을 주도하는 것은 위층의 개인실에 있는 고래들에 의해 만들어진다는 것입니다. 5점짜리 슬롯머신을 하는 "개" 놀이로는 라스베이거스, 마카오, 모나코 등의 카지노를 지을 수 없습니다.
가장 부유한 10%를 제쳐두고 미국 경제 사다리의 다음 단계인 부자에 초점을 맞추자. 앞에서 언급했듯이 이 범위는 연간 소득이 $100,000에서 $200,000 사이인 모든 가구를 포함하도록 정의합니다. 이는 국가의 약 25%입니다.
이 수업에서 중요한 점은 COVID가 닥쳤을 때 집에서 예전 일을 계속할 가능성이 높다는 것입니다. 따라서 봉쇄령이 내려졌을 때 정부 지원금을 사용할 필요가 없었습니다. 그들은 기본적으로 그들이 원하는 것은 무엇이든 지출하거나 투자할 수 있는 추가 수입이 있습니다.
Robinhood와 같은 온라인 중개업체의 가입 급증에 연료를 공급한 것은 바로 이 클래스입니다. 이 수업은 2020년과 2021년에 처음으로 암호화폐 거래를 실험했습니다.
미국의 개인 저축률이 치솟은 두 번 모두 정부 부양책 때문이었습니다. 대부분의 돈은 2020년에서 2021년 사이에 지출되기 때문에 저축 금액이 장기 평균으로 되돌아가는 것을 볼 수 있습니다.
이 클래스는 COVID cryptocurrency 붐 동안 시장을 이끌었습니다. 그러나 이 계층은 실제로 그렇게 부유하지 않습니다. 그들은 약간의 저축을 할 수 있지만 부유한 사람들을 위한 서비스를 전문으로 하는 금융 중개인은 이 클래스에 대한 계좌를 개설하지 않을 것입니다. 이 부유층은 전적으로 개인 투자자의 영역에 있기 때문에 암호화폐 시장에 쉽게 진입하기 어렵습니다. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com, Binance.us 및 Robinhood는 이러한 소매 투자자들이 어쩔 수 없이 선택해야 하는 주요 플랫폼 중 일부입니다.
지난 강세장에서 이러한 거래소 및 핀테크 회사는 부유층을 지원하는 것으로 높이 평가되었습니다. 미국 정부 지원 덕분에 투자할 가처분 소득이 많습니다. 그러나 이러한 소매 중심 핀테크 회사의 서비스가 없었다면 부유층은 글로벌 암호화폐 시장에 쉽게 접근할 수 없었을 것입니다.
브레인스토밍을 하고 미국의 규제 변화로 인해 이러한 핀테크 회사가 갑자기 거래하는 대부분의 토큰을 상장 폐지하거나 암호화폐 거래 서비스 제공을 전면 중단해야 한다고 상상해 봅시다(Crypto.com 최근 미국 시장의 예) . 그러면 이것은 부유한 미국인을 완전히 배제할 것이며 겉보기에는 큰 자본 풀을 제거할 것입니다.
이 클래스는 정부 지원으로 인해 처음으로 암호 화폐에 진출했습니다. 그러나 COVID에 의한 명백하고 깊은 인플레이션 돈 인쇄 수준이 너무 높아서 가까운 장래에 통화 당국이 이러한 행동에 다시 의존할 것이라고는 생각하지 않습니다. 대신 연방 준비 은행과 미 재무부는 국채와 중앙 은행 예금 시설에 풍부한 이자를 지불하여 무료로 돈을 나눠줄 것입니다. 이것은 일반적으로 그들이 금융 시장을 움직이는 방법입니다.
정부가 새로 발행된 돈을 무상이 아닌 이자 형태로 분배하기로 선택한다면 그 돈은 저축이 거의 없는 부유층에게 가지 않을 것이다. 돈은 상위 10%에게 직접 갈 것이고, 어쩌면 미국 부의 대부분을 소유하고 있는 상위 1%에게만 갈 수도 있습니다. 이 부는 다양한 형태의 물리적 자산과 가치 저장소로 들어갈 것입니다. 1%에는 가능한 한 높은 수익률을 얻을 수 있도록 도와주는 수많은 조언자가 있기 때문입니다.
이들은 세계에서 가장 많은 은행 계좌를 사용하는 사람들입니다. 미국인이라 할지라도 전 세계적으로 모든 금융 자산을 거래할 수 있습니다. 즉, 이 부유한 그룹이 비트코인과 암호화폐가 인플레이션 환경에서 잘 작동한다고 믿기 시작하면 독점에서 부유한 사람들이 딜러로부터 구매하는 것으로 쉽게 이동할 수 있습니다. 암호 화폐를 판매하는 사람. 저는 Cumberland, NYDig와 같은 회사와 미국에 등록된 암호화폐 거래소인 Coinbase 및 Kraken의 창구 판매 데스크에 대해 이야기하고 있습니다.
첫 번째 레벨 제목
03 본격 무역전쟁
중국과 일본은 다른 어느 나라보다 많은 미국 국채를 보유하고 있습니다. 이는 모두 동일한 경제 모델을 사용하기 때문입니다.
집단 노동 조직의 능력 약화.
국가 통화를 저평가하면 노동의 생산성 향상이 역외 달러 수입의 형태로 산업가와 국가로 흘러갈 수 있습니다.
저평가된 통화는 상품을 저렴하게 유지하여 선진국이 상품 제조를 계속 아웃소싱할 수 있도록 합니다.
이것이 "아시아"의 단순한 경제 모델입니다. 현재 아시아 주요 수출국 간의 경쟁은 주로 가격에 있으며 이는 주로 각국 통화의 가치에 의해 결정됩니다. 따라서 중국과 일본은 자국 통화와 미국 달러의 교차 환율보다 CNYJPY 교차 환율을 더 우려하고 있습니다.
그렇다면 현재 가장 가격 경쟁력이 있는 나라는 어디일까요?
2009년 1월 1일부터 2023년 6월 12일까지 USD/CNY 및 USD/JPY 환율을 100으로 지수화했습니다. 보시다시피 해당 기간에 비해 엔화는 CNY보다 약 50% 더 평가절하되었지만 아마도 가장 주목할 만한 것은 코로나19 발병 이후 엔화와 엔화 사이의 스프레드가 크게 확대되었다는 것입니다.
아래에 CNYKRW(중국 대 한국, 흰색) 및 CNYEUR(중국 대 기본적으로 독일, 노란색)을 추가하여 글로벌 수출 강국의 경쟁 구도를 보완했습니다.
이 간단한 측정법을 사용하면 중국은 한국보다 3% 저렴하지만 독일보다 25% 더 비쌉니다.
일본은행이 일본 국채 수익률을 일정 수준으로 유지하기 위해 계속해서 더 많은 돈을 찍어내고 있기 때문에 엔화가 위안화에 대해 그렇게 많이 평가절하되는 것은 완전히 이치에 맞습니다. 이를 YCC(Yield Curve Control)라고 합니다. 코로나 이후 중국은 채권 수익률을 일정 수준으로 인위적으로 고정하기 위해 대규모 돈 인쇄 또는 신용 확장에 관여하지 않았습니다. 따라서 2009년 이후 위안화에 대한 엔화의 46% 평가절하는 전적으로 합리적입니다.
중국산은 일본산보다 비싸다. 이는 수출량에 영향을 미쳤으며 최근 데이터로 확인되었습니다.
COVID의 봉쇄 조치의 주요 영향은 2022년 여름에 시작됩니다. 위의 차트에서 당시 수출이 붕괴되었음을 알 수 있습니다. 그리고 하룻밤 사이에 중국은 제로 제로 정책을 버리고 경제를 재개했습니다. 사람들이 직장에 복귀하면서 수출이 다시 급증했습니다. 이러한 호황에서 호황의 궤적은 글로벌 소비자의 전반적인 약세와 중국 상품의 가격 경쟁력 하락을 은폐합니다.
이 그래프는 수출과 비슷한 이야기를 합니다.
중국은 이제 완전히 개방되었으며 2022년 폐쇄의 여파는 없어야 합니다. 그러나 현재 수출은 전년 대비 감소하고 있습니다. 이것은 좋은 일이 아닙니다. 그리고 이러한 모든 일이 발생하는 동안 엔화는 위안화에 대해 심하게 절하되었습니다. 글로벌 시장이 축소되고 있다면 중국은 꾸준한 성장을 유지하고 대중을 달래기 위해 주요 수출 경쟁국과의 경쟁력을 강화해야 합니다. 중국의 1위 경쟁자는 일본입니다(그들은 동일한 경제 모델을 가지고 있음을 기억하십시오). 위안화는 엔화에 대해 평가절하되어야 중국의 경제 성장을 촉진할 수 있습니다.
중국 정부가 경제성장을 이뤄야 하는 가장 큰 이유는 엄청난 실업 문제에 직면해 있기 때문이다. 구체적으로 도시 청년실업률은 20%를 넘는다. 고졸과 대졸자를 위한 일자리가 충분하지 않습니다.
모르는 사람들에게 중국에서 대학을 졸업하는 것은 대학에 들어가기가 어렵기 때문에 큰일입니다. 고등학생들은 소위 가오카오를 택합니다. 점수가 충분히 높지 않으면 대학에 갈 수 없습니다. 중국에는 전문 래퍼가 없다. 따라서 초등학교 때부터 아이들과 부모들은 이 시험에 온 힘을 쏟는다. 이렇게 인구가 많은 나라에서 누구를 채용할 것인지, 채용하지 않을 것인지를 어떻게 평가합니까? HR은 시험 점수 및 대학 출석과 같은 것에 의존합니다.
지난 40년 동안 교육 시스템을 통해 자녀를 지도하는 데 모든 에너지와 돈을 쏟은 부모는 보상을 받았습니다. 대학 졸업자들은 공장보다 더 많은 돈을 버는 직업을 찾고, 가족을 도시로 옮기고, 후커우를 얻고, 클래스를 뛰어넘습니다.
하지만 지금은 온갖 지루한 공부가 자녀의 어린 시절을 망치더라도 대학을 졸업한 후에도 여전히 취업이 되지 않는 상황이 여러분을 기다리고 있습니다. 중국에는 고등 교육을 받고 지루한 젊은이들이 많이 있습니다. 안정성을 위해 이것은 단순히 최악의 악몽입니다. 당국은 또한 젊은이들이 일터로 돌아갈 수 있도록 일자리를 창출해야 한다는 사실을 깨달아야 합니다.
그것이 막히면 중국은 성장과 고용을 촉진하기 위해 수출과 인프라 프로젝트를 지원하는 정책을 채택합니다. 중국을 오늘날의 위치에 있게 만든 공급 측면의 경제 조치는 이미 큰 부채 더미에 도움이 되지 않는 부채를 더 추가하는 것을 의미하더라도 반복될 수 있습니다. 이것은 약한 위안이 필요합니다.
통화 가치를 떨어뜨리기 위해 PBOC는 경제의 "좋은" 영역에서 신용 성장을 장려할 것입니다. 반도체, 인공지능, 청정 에너지, 부동산 등의 대출 금리가 높아질 것입니다. 은행은 이러한 부문에 일정량의 위안화를 대출하도록 지시받을 것입니다. 이러한 사업에 실제로 자본이 필요한지 여부는 중요하지 않습니다.
신용이 확장됨에 따라 통화는 감가상각될 수 있습니다. 중국인민은행은 충격적인 평가 절하를 실시한 다음 위안화를 점진적으로 하락시켜 엔화에 대한 위안화 환율을 점진적으로 약화시킬 수 있습니다.
PPI와 CPI가 모두 마이너스 영역에 있는 상황에서 PBOC는 인플레이션 유발에 대한 걱정 없이 정책을 완화할 수 있습니다.
일부 우량 기업은 이 자본이 필요하지 않기 때문에 금융 자산으로 "누수"될 것입니다(예: 미국의 부유층을 위한 경기부양책). 기업은 부품을 만들어야 하는데 결국 대출을 받아 금융자산 시장에서 투기하는 데 쓴다. 이 기사에서 가장 중요한 것은 추세를 보는 부유한 중국인이 아마도 중국 밖으로 자본을 이전하기 시작할 것입니다.
과거 PBOC가 자본유출을 우려했을지 모르지만 중국인이 보유하고 있는 서구 명목화폐는 자산이 아닌 부채가 됐다. 서방이 동맹국에서 적으로 바뀌었기 때문이다. 중국 자본과 관련하여 서방 정치계에서 무슨 일이 일어날지 누가 알겠습니까? 특정 조치가 서구 정치에 유리하지 않기 때문에 우리가 언젠가 깨어나 일부 중국 자산이 동결될 가능성은 전적으로 가능합니다.
보시다시피 중국은 약 3조 달러의 "문제"를 안고 있습니다.
더 나은 정책은 부자들이 암호화폐와 같은 고정 자산을 구매하도록 허용하고 그들이 소유하거나 통제하는 수탁자가 중국에 보관하도록 하는 것입니다. 저는 홍콩이 중국 자본이 암호화폐 금융 자산을 보유할 수 있는 통로가 될 것이라고 예측했고 계속 믿습니다.
금융 자산에 대해 이야기할 때, 자금이나 파생상품을 통한 기본 암호화 토큰 또는 통화에 대한 재정적 수익의 소유권을 의미합니다. 중국은 시민들이 경제적 자유를 지원하는 비국가 기술을 제공할 수 있는 실물 자산을 보유하는 것을 원하지 않기 때문입니다. 이런 식으로 중국 투자자들은 국가 대차대조표에 부채를 버리고 비트코인과 다른 암호화폐로 대체했습니다. 그렇게 함으로써 중국 국가는 전반적으로 더 강한 재정 균형을 갖게 될 것입니다.
내가 상상하는 흐름은 다음과 같습니다.
홍콩에서는 다양한 자산 관리자가 암호화폐 지원 상장지수펀드(ETF)를 제공할 수 있습니다. 비트코인 ETF를 예로 들어보겠습니다.
부유한 중국 투자자들은 어떻게든 위안화를 홍콩 달러로 환전합니다. 어려울 수 없습니다. 그렇지 않으면 홍콩의 부동산 시장이 그렇게 호황을 누리지 못할 것입니다.
그런 다음 중국 투자자들은 홍콩 증권 거래소에 상장된 비트코인 ETF 중 하나를 매수합니다.
ETF 매니저는 글로벌 시장에서 실제 비트코인을 구매하고 홍콩에서 허가된 현지 관리인에게 보관합니다.
중국 투자자들은 이제 실물 비트코인이 아닌 비트코인의 파생 상품인 ETF를 소유하고 있습니다. 투자자는 비트코인의 가격 성과에만 참여할 수 있으며 토큰 자체는 보유할 수 없습니다.
이것은 중국의 많은 문제를 해결합니다.
지속적인 위안화 절하를 피하고자 하는 부유한 중국인들에게 실물 자산의 출구를 제공합니다. 부자들은 그들의 자본이 "보호"되기 때문에 똑똑하고 행복하다고 느낍니다.
이 출구의 끝점은 홍콩 규제 당국이 정한 모든 규칙을 준수해야 하는 기관으로, 사실상 물리적 비트코인이 중국 정부의 통제하에 있음을 의미합니다. 이것은 궁극적으로 미국 정부가 통제하는 미국 상장 ETF 또는 신탁에 비트코인을 보유하는 것과 같습니다. 같은 목적.
그것은 중국이 보유한 서구 법정 자산의 양을 줄입니다. 부유한 중국 투자자들이 위안화를 팔고 홍콩 달러를 사면 PBOC는 본질적으로 미국 달러에 상응하는 고정 환율 때문에 위안화를 사고 홍콩 달러를 팔 것입니다. 중국은 많은 달러 자산을 보유하고 있기 때문에 그러한 거래를 할 수 있습니다.
이는 암호화폐 보유자에게 훌륭한 결과입니다. 홍콩의 금융 파이프라인을 통해 중국 암호화폐 거래자들의 귀환은 시장에 다시 불을 붙일 것이며 미국의 부유층은 사실상 소외될 것입니다. 미국과 중국 사이의 모든 국가적 행동은 상대방이 같은 일을 더 많이 하도록 밀어붙입니다.
첫 번째 레벨 제목
04 거래 전략
미국 규제 당국이 암호화폐 산업에 원하는 것이 무엇인지에 대한 혼란이 계속됨에 따라 미국 기업들은 많은 암호화폐 거래 서비스 제공을 중단하거나 심각하게 축소할 예정입니다. 많은 소액 코인이 더 이상 상장되지 않을 것이며, 많은 미국 금융 중개업체는 컴플라이언스 부서에 골칫거리인 소액 코인을 공개 시장에 무차별적으로 투기할 것입니다.
나쁜 기분 + 강제 매도 = 가격 하락
사람들이 줍기 위해 나를 버리고 팔린 일부 코인의 가치는 0이어야 합니다 예를 들어 L2와 같은 것에는 왜 토큰이 필요합니까? 이것은 의심스러운 것입니다...하지만 실제로 AI 경제에 필요한 기술을 구축하는 일부 토큰이 있습니다.
타이밍이 매우 중요하고 미국을 상대하는 대형 암호화폐 거래 회사 중 일부가 언제 미국 서비스를 중단하거나 암호화폐 보유량을 버릴지 예측할 수 없기 때문에 레버리지 없이 일괄 구매해야 합니다.
지난 주말은 완벽한 예였습니다. 누군가는 암호 화폐를 신속하고 대량으로 판매해야 하며 시장 영향에 대해 신경 쓰지 않습니다. 훌륭합니다. 그곳에서 환상적인 가격으로 토큰을 구입했습니다. 그러나 가격은 다음 주말에 20% 더 떨어질 수 있습니다. 내 요점은 심각한 손실에도 불구하고 구매를 계속하려면 제품과 서비스의 가치에 대해 절대적인 확신을 가져야 한다는 것입니다.
많은 암호화폐 트위터 전사들은 "ARTHUR, 시장이 횡보하거나 하락하고 있는데 당신은 계속 강세장에 대한 환상을 품고 있습니다."라고 반박할 수 있습니다.
이것은 공정한 비판입니다. 그러나 내 타이밍이 잘못된 경우(거의 확실하게 발생) 예정된 베팅 속도를 늦추고 레버리지를 사용하지 않습니다. 나는 나의 거시적 전망에 확신을 갖고 있으며 상황은 더 느리지만 내가 예상한 대로 움직이고 있습니다. 단기 트레이더의 경우 잘못된 돌파와 수정에 시달렸기 때문에 내 분석이 쓸모없다는 데 동의합니다.
뉴스 흐름이 개선될 것으로 기대하지 않습니다. 많은 미국 소매 투자자들을 대상으로 미래에 베팅하는 많은 회사들은 실패할 것입니다. 수입원으로 거래 수수료에 의존하는 모든 회사가 영향을 받을 것입니다. 그리고 임박한 미래가 보이지 않기 때문에 시장을 떠나는 유명 기업이 더 많을 수 있습니다. 실패의 냄새가 온통 풍기는 다음 강세장은 상상하기 어렵습니다.
어느 시점에서 매도가 멈추고 우리는 횡보 거래에 직면하게 될 것입니다. 지루한 가격 행동은 암호화폐 거래자들의 투기 정신을 자극할 무언가가 있을 때까지 계속될 것입니다. 저는 엔화에 대한 위안화의 갑작스러운 평가절하 가능성을 제기했습니다. 위안/엔 환율과 중국 수출 데이터를 지켜봐야겠습니다. 중국이 덜 성장할수록 더 많은 신용이 확장됩니다. 그런 다음 통화가 약해지고 자본이 적절한 수단으로 "도피"할 수 있으며 마지막으로 암호화 자본 시장이 가을 랠리를 시작할 불꽃을 얻을 것입니다.
원본 링크
