SEC 회장 Gary Gensler의 최신 연설: 왜 암호화 시장에 타격을 가했습니까?

SEC 회장 Gary Gensler는 6월 8일 Piper Sandler 글로벌 거래소 및 금융 기술 컨퍼런스에서 연설했습니다. 그는 증권법 서명부터 Howey 테스트에 이르기까지 규제의 중요성을 다시 한 번 강조하고 일련의 SEC 집행 조치를 나열했습니다. 암호화 시장에 반대하며 암호화된 증권 시장이 자본 시장에 대한 대중의 좋은 신뢰를 훼손하도록 허용해서는 안 된다는 점을 강조합니다. 암호화폐 시장이 투자자에게 피해를 주어서는 안 됩니다. 그는 또한 규제가 이제 명확해졌으며 발행자, 브로커-딜러 및 거래소가 준수 방법을 정확히 알아야 한다고 말했습니다. 지침이 불충분해서가 아니라 거래소가 규제 당국이 지시한 대로 하기를 원하지 않을 뿐입니다.

다음은연설 전문첫 번째 레벨 제목

잘 규제된 시장

저는 이 컨퍼런스의 제목에 강조된 두 가지, 즉 거래소와 핀테크의 교차점에 있다고 생각되는 한 영역, 즉 암호화폐에 집중하고 싶습니다.

첫 번째 레벨 제목

암호화된 증권

암호화 증권 시장에는 투자자와 발행인이 우리 증권법에 의해 보호되어서는 안된다고 제안하는 것이 없습니다.

의회는 1933년이나 1934년에 증권법이 주식과 채권에만 적용된다고 말할 수 있었습니다.

"증권법을 제정하려는 의회의 목적은 투자가 어떤 형식이나 이름으로 불려지든 간에 투자를 규제하는 것입니다." Thurgood Marshall 판사가 대법원의 유명한 Reves 판결에서 썼듯이 이것은 국법입니다.

의회는 "투자 계약"이라는 용어를 포함하여 유가 증권의 정의에 30개 이상의 항목으로 구성된 긴 목록을 포함했습니다.

또 다른 유명한 대법원 판결인 SEC v. WJ Howey Co.에서 명확히 밝힌 바와 같이, 투자 계약은 공동 사업에 자금을 투자하고 다른 사람의 노력에서 이익이 나올 것으로 합리적으로 기대되는 경우에 존재합니다. 이 테스트는 대법원에서 여러 번 반복되었으며, 가장 최근인 2019년에 법원은 Howey 테스트를 인용했습니다.

Howey 사건에서 법원은 투자 계약의 정의가 "투자자의 자금을 사용하려는 사람들이 고안한 무수한 가변 계획을 수용할 수 있는 정적인 원칙이 아닌 유연한 원칙을 구현합니다. 다른 사람들은 이익을 약속했습니다."라고 말했습니다.

내가 여러 번 말했듯이, 대부분의 암호 토큰은 투자 계약의 테스트를 충족합니다. 메시지를 좋아하지 않는 것과 받지 않는 것은 서로 다른 두 가지입니다.

이 토큰은 웹 사이트 및 Twitter 계정을 통해 팀에서 홍보합니다. 투자자는 설립자를 만날 수도 있습니다. 이 토큰은 허공에서 나온 것이 아닙니다. 그들은 옥수수나 밀처럼 땅에서 자라지 않습니다. 그것들은 디지털이지만 증권과 통화도 이미 디지털화된 대부분의 자본 시장과 구별되지 않습니다.

Satoshi Nakamoto의 혁신은 암호화된 자산과 기본 블록체인 원장 기술의 개발을 주도했습니다. 그러나 스프레드시트, 데이터베이스 또는 블록체인 기술 등 어떤 장부를 사용하든 투자자가 돈을 위험에 빠뜨릴 때 중요한 것은 투자의 경제적 현실입니다.

따라서 암호화 증권 발행인은 투자 계약 제안 및 판매를 SEC에 등록하거나 면제 요건을 충족해야 합니다. 발급자가 이를 수행하는 방법에 대한 규칙이 수십 년 동안 있었습니다. 우리는 등록 명세서(Regulation SK 및 Regulation SX)에 요구되는 공개에 대한 유연한 규칙과 Regulation A 또는 Regulation D를 포함한 등록 면제를 가지고 있습니다.

우리는 또한 2017년 DAO 보고서와 직원의 2019년 "디지털 자산 '투자 계약'에 대한 분석 프레임워크"를 포함하여 암호 자산의 보안을 구성하는 항목과 구성하지 않는 항목에 대한 수년간의 지침을 시장 참여자에게 제공했습니다. Telegram, LBRY 및 Kik에 대한 당사의 조치를 포함하여 100개 이상의 커미션 명령, 합의 및 법원 결정도 토큰 제공 및 판매가 유가 증권인 경우를 명확히 했습니다.

사실, 바로 이번 주에 우리는 바이낸스의 CFO와 CCO가 Kik 사건이 그들 자신의 사업과 관련이 있다는 것을 알고 있다고 주장했습니다. Binance에 대한 당사의 소송에 따르면, Kik에 대한 SEC 조치로 인해 Binance 내부자는 교환 토큰 BNB와 관련된 소환장 및 Wells 통지에 응답하기 위해 "모든 것을 준비하기 시작"해야 한다는 것을 오랫동안 깨달았습니다. ") "전쟁 가슴."

트위터나 TV에서 자신의 행동이 불법일 수 있다는 "합리적인 정보"를 받지 못했다고 말하는 암호화 자산 시장 참여자를 믿지 마십시오. 그들은 법 집행의 위험을 사업 비용으로 간주하기 위해 의도적으로 경제적 결정을 내렸을 수 있습니다.

다른 증권 시장과 마찬가지로 등록 및 규정 준수가 필요하며 이 회의에 참석한 채권 및 주식 발행인은 이를 알고 있습니다. 하지만 투자자가 마땅히 받아야 할 완전하고 공정하며 진실된 공개를 받도록 보장하는 것이 바로 이 작업이기 때문에 적절합니다.

암호화 자산 증권의 일부 발기인은 그들의 토큰이 단순한 투자 수단 이상의 기능을 가지고 있다고 주장했습니다. 그러나 법원이 Telegram 사건 및 기타 사건에서 주장한 것처럼 일부 추가 유틸리티는 투자 계약의 정의에서 암호화 자산 증권을 제거하지 않습니다. 투자하는 대중은 일반적으로 이러한 토큰 발행자의 노력에 따라 이익을 예상하여 적어도 부분적으로 이러한 암호 자산을 구매합니다.

첫 번째 레벨 제목

암호화폐 중개

대부분의 암호화 토큰이 증권법의 적용을 받는다는 점을 감안할 때 대부분의 암호화 중개자는 증권법도 준수해야 합니다.

다시 말하지만, 이러한 법률은 수십 년 동안 시행되었습니다. 거래법 섹션 5, 15(a) 및 17 A(b)는 증권 거래소, 브로커 및 딜러, 청산 기관 역할을 하는 중개인이 증권법을 준수하고 등록되거나 면제 요건을 충족해야 한다고 요구합니다.

다시 말하지만 이러한 암호화 엔터티는 규칙을 알고 있습니다. 바이낸스의 최고 규정 준수 책임자가 2018년 동료에게 직설적으로 표현한 것처럼 "우리는 미국의 무면허 증권 거래소입니다."

등록은 단순한 절차의 문제가 아닙니다. 등록 실패는 테니스에서 단순한 발 오류가 아닙니다. 그것은 투자하는 대중과 우리 시장을 위한 근본적인 보호의 핵심입니다.

올해 우리는 Beaxy, Bittrex, Binance 및 Coinbase를 SEC에 등록하지 않고 증권 중개 기능을 혼합하고 불법적으로 제공한 별도의 소송에서 고발했습니다. 위원회는 2018년과 2021년 EtherDelta와 Poloniex에 대해 정산 조치를 취했습니다.

이러한 실패 혐의는 사기 및 조작을 방지하기 위한 규정집, 적절한 공시, 고객 자산 분리, 이해 상충에 대한 보호 장치, 자율 규제 기관의 감독, SEC의 일상적인 검사를 포함하여 투자자의 주요 투자자 보호를 박탈합니다. 중개인이 등록하지 않으면 피해를 입는 것은 투자자이며 미국 금융 시장은 어려움을 겪을 수 있습니다.

우리 증권 시장의 다른 부분에서는 거래소, 브로커-딜러 및 청산 기능이 분리되어 있습니다. 이러한 핵심 기능을 분리하면 이러한 서비스를 혼합하여 발생할 수 있는 충돌을 완화하는 데 도움이 됩니다.

나는 "암호화폐 중개자는 규정을 준수하는 것이 불가능하다"는 개념에 동의하지 않으며 최근 역사가 이를 뒷받침합니다. 나는 인식하고 있으며 작업이 필요하다고 생각합니다. "해당 법률에 대한 립 서비스를 지불"하거나 증권법 변경을 준수하는 데 필요한 조치를 취하지 않으려는 SEC와의 일련의 회의를 찾는 문제가 아닙니다.

암호화폐 중개인은 비즈니스 라인을 분리하고, 사기 및 조작을 방지하기 위한 규칙집을 개발하고, 고객 자금을 적절하게 분리하고, 충돌을 완화하거나, 청산 및 보관 방법을 변경해야 할 수 있습니다. 이것은 투자자를 보호하는 것입니다. 그들이 이러한 것들을 염두에 두고 플랫폼을 구축하지 않았다는 사실이 투자자를 위험에 빠뜨리는 무임승차가 되어서는 안 됩니다.

이 회의에 등록된 모든 증권 거래소는 적절한 규정집과 감독을 등록하고 개발하는 데 많은 노력을 기울였으며 각각은 우리의 모든 규정을 따릅니다. 우리는 90년 된 증권법을 위반해서는 안 됩니다.

SEC의 집행 책임자인 Gurbir Grewal은 "규칙이 마음에 들지 않거나 다른 규칙을 선호하기 때문에 규칙을 무시할 수 없습니다. 투자 대중에게 미치는 결과는 너무 큽니다."

또한 지난 달에는 암호화폐 자산 증권으로 사업을 제한한 회사가 금융산업규제청으로부터 특수 목적 브로커-딜러로 승인되었습니다. 할 수 있습니다.

또한 규칙 제정을 통해 암호화 보안 산업의 문제를 해결합니다. 이것은 규칙 제정을 요구한 업계의 많은 불만에도 불구하고 나온 것입니다.

우리는 소위 "DeFi" 시스템을 포함하여 암호화 자산 증권을 거래하는 플랫폼에 대한 기존 규칙의 적용 가능성을 재확인하는 재개 버전을 게시했습니다. 이 버전은 또한 새로 제안된 교환 정의에 포함될 시스템에 대한 추가 정보를 제공합니다.

현재 투자 고문 보관 규칙은 이미 암호화폐 펀드 및 증권에 적용되지만, 최근 제안한 업데이트는 모든 암호화 자산을 다루고 자격을 갖춘 관리인이 제공하는 보호를 강화할 것입니다.

이것은 암호화폐 시장과 관련하여 우리가 제시한 규칙 중 두 가지에 불과합니다.

첫 번째 레벨 제목

서비스로서의 대출 및 스테이킹

암호화폐 시장의 또 다른 공통적인 특징은 대출 또는 서비스형 스테이킹 방식을 제공하는 중개자와 프로모터로, 투자자의 암호화폐 토큰에 대한 대가로 수익을 약속합니다. 그들의 제품과 약속된 보상은 많은 이름으로 불리며 사용자를 플랫폼으로 끌어들이는 데 자주 사용됩니다.

하지만 수십 년에 걸쳐 대법원은 제품의 라벨이 아니라 경제적 현실이 제품의 증권법 준수 여부를 결정한다는 점을 분명히 했습니다.

투자자가 대출 또는 서비스형 스테이킹 플랫폼에 현금, 금, 비트코인 ​​등 어떤 자산을 투자했는지는 중요하지 않습니다. 중개인이 자산으로 무엇을 하겠다고 말하는 것은 법이 제공하는 보호를 결정합니다. 고객은 플랫폼을 통해 자산을 투자한 다음 온렌드(on-lend) 또는 풀링(pool) 및 담보화(collateralize)하며 각각의 경우 수익을 약속합니다. 이들은 암호화폐가 관련되어 있든 없든 고전적인 증권입니다.

다시 말하지만, SEC는 수년 동안 이에 대해 명확했습니다. 2021년 BitConnect, 2022년 BlockFi, 올해 일련의 조치에 이르기까지 SEC는 이러한 대출 및 서비스형 스테이킹 제품이 등록하고 투자를 공개적으로 적절하게 공개해야 한다고 주장해 왔습니다.

첫 번째 레벨 제목

행동: 사기, 조작 및 파산

솔직히, 광범위한 위반으로 인해 이러한 시장에서 많은 문제가 발생하고 있다는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 우리는 전에 이 이야기를 본 적이 있습니다. 연방 증권법 이전인 1920년대를 연상시킵니다. 호커. 사기. 사기꾼. 폰 지사 기법. 파산법원 앞에서 떠나기 위한 공개열의 멤버들.

이번 주 초, 우리는 특정 바이낸스 법인이 플랫폼의 위험 통제 및 손상된 거래량에 대해 투자자를 오도하는 동시에 플랫폼을 운영하는 사람, 제휴 시장 조성자의 조작 거래, 심지어 투자자 자금 및 암호 화폐를 어디서 누구에게 제공하는지 적극적으로 은폐했다고 주장했습니다. 구금되었습니다.

우리는 또한 Binance 설립자 Changpeng Zhao가 통제하는 계열사인 Sigma Chain이 Binance.US의 주요 시장 조성자 역할을 했으며, 조작 및 워시 트레이딩에 관여했으며, 당시 Binance.US를 포함하여 플랫폼에서 사기로 거래량을 부풀렸다고 주장합니다. 출시, 후속 자금 조달 및 최근에는 특정 새로운 암호화 보안 토큰의 상장 시기입니다.

또한 Zhao와 Binance가 소유하고 관리하는 계정을 통해 두 Binance 플랫폼의 고객 자금 중 수십억 달러가 Zhao가 관리하는 법인인 Merit Peak Limited가 보유한 계정에 혼합된 것으로 알려졌습니다.

혐의는 또한 Zhao와 Binance가 플랫폼에서 고부가가치 미국 고객을 유지하기 위해 배후에서 무시한 잘못된 통제를 발표함으로써 미국 증권법을 회피하려는 시도를 설명합니다. 우리의 불만 사항은 바이낸스의 최고 규정 준수 책임자(CCO)가 "표면적으로는 미국 사용자가 없지만 실제로는 다른 창의적인 방법을 통해 사용자를 확보해야 합니다. 하하... 상급 경영진은 항상 비즈니스를 지원하는 방법을 찾는 방법을 가르쳐 주었습니다.”

우리는 또한 FTX가 투자자를 속이는 것을 보았습니다. Terra와 LUNA의 붕괴로 우리는 속임수를 보았습니다. 우리는 Do Kwon과 Terraform이 투자자들에게 막대한 손실을 입히기 전에 신뢰를 구축하기 위해 허위 및 오해의 소지가 있는 진술을 반복했다고 주장합니다.

Justin Sun과 그의 회사 3개를 상대로 한 사건에서 우리는 보상을 공개하지 않고 유명인에게 선전 토큰을 지불하는 계획을 주장했습니다.

나는 계속할 수 있지만 사기, 남용 및 부정 행위가 만연한 시장에는 나열하기에는 너무 많습니다.

우리는 또한 FTX 이전과 이후에 많은 회사들이 자폭하여 수많은 투자자들에게 피해를 주는 것을 보았습니다. BlockFi, Celsius, FTX, Genesis 및 기타 암호화폐 회사의 파산으로 인해 투자자들은 종종 법정에 줄을 섭니다.

결론적으로

결론적으로

시장은 궁극적으로 신뢰에 관한 것입니다. 90년 동안 그 신뢰는 증권법 준수에 달려 있었습니다.

암호 화폐 시장은 자본 시장에 대한 대중의 선의를 훼손하도록 허용되어서는 안됩니다.

암호화폐 시장이 투자자에게 피해를 주어서는 안 됩니다.