SignalPlus: 부채 위기 스페셜 에디션의 전주곡

特邀专栏作者

2023-05-22 07:13

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지난 금요일 시장은 상대적으로 조용했습니다. 시장의 관심은 최신 부채 한도 뉴스와 Powell 의장과 Bernanke와의 인터뷰에 완전히 집중되었으며 둘 다 자산 가격 움직임에 큰 영향을 미치지 않았

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지난 금요일 시장은 상대적으로 조용했습니다. 시장의 관심은 최신 부채 한도 뉴스와 Powell 의장과 Bernanke와의 인터뷰에 완전히 집중되었으며 둘 다 자산 가격 움직임에 큰 영향을 미치지 않았습니다.

우선 부채한도 문제에 대해서는 정보가 상당히 혼란스럽습니다.협상이 잘 진행되고 있다는 소식도 있지만, 공화당 협상가들이 백악관이 "불합리하다"고 생각하는 등 상반된 소식도 있고, 채무협상 철회; 막판까지 논의를 질질 끌어 힘든 협상의 이미지를 만들어서 이런 정치적 쇼맨십이 예상됐지만 분명히 시장의 평가를 받지 못했고 SPX 이익은 세션 초반에 한도를 기록했습니다.

이전 의견에서 언급한 바와 같이 채무 한도 디폴트의 정확한 시기는 많은 동적 소액 결제 요소와 관련되어 있어 정확히 지적하기가 어렵습니다. 따라서 Yellen 장관은 예방 조치를 취하기 위해 6월 1일 시점을 강조했지만, 또한 정부는 6월 15일경에 추가 수입을 받을 것으로 예상되므로 X-Date가 그 이후에 발생하면 당사자는 지연을 갱신할 수 있습니다. 한 달 이상, 더 많은 벼랑 끝 전술. 요컨대, 6월 첫째 주가 첫 번째 실제 마감일이어야 합니다.

부채 한도 문제를 둘러싼 불확실성의 상당 부분은 매우 단기 국채로 가격이 책정되었으며, 1개월 수익률은 금요일 현재 4월 약 4.65%(SVB 이벤트 압착 후)에서 약 80bp 상승한 5.40%의 최고치에 도달했습니다. 디폴트가 발생할 수 있다고 생각하는 투자자는 거의 없지만 위험과 보상의 비대칭성을 고려할 때 보험료를 가격에 포함시키는 것이 합리적입니다.

가능한 다음 단계 측면에서 X-Date 이전 문제의 완전한 해결에서 노딜로 인한 다운그레이드에 이르기까지 몇 가지 가능한 시나리오가 있습니다. 가장 낙관적인 시나리오는 양 당사자가 새로운 예산에 동의하고 부채 한도 향후 2~4년 동안 일부 지출 상한선을 포함할 가능성이 있는 거래는 GDP에 부정적인 재정적 부담을 줄 것이며 최악의 시나리오는 6월 초에 거래에 도달하지 못하고 이는 신용 평가 기관이 미국 신용 등급을 낮추고 정부가 이자 지급을 우선시하기 위해 근로자를 일시 해고하도록 만들 수 있습니다.

정부가 600억 달러 미만에서 약 6000억 달러로 TGA(운전자본) 계정을 신속하게 보충해야 함에 따라 더 공격적인 결의안에서 단기 수익률은 대량의 국채 발행으로 인해 더 높아질 수 있습니다. 유동성은 공개 시장과 은행 예금 모두에서 끌어옵니다. 주식은 단기적으로는 안도의 한숨을 내쉴 수 있어야 하지만, 장기적인 영향은 지출 삭감이 얼마나 큰 재정적 지장을 초래하는지에 달려 있습니다.

덜 우호적인 시나리오에서는 주식의 위험 회피가 있을 수 있고 미국의 등급 강등 및 잠재적인 기술적 디폴트와 결합하여 채권 시장에 약간의 혼란이 있을 수 있지만 이 시나리오에서는 평평한 수익률 곡선이 예상됩니다. . 주식 시장은 분명히 영향을 받고 정부가 단결하는 촉매제 역할을 할 것이지만 희망적으로는 모든 당사자가 이 마지막 트리거 포인트 전에 앞으로 나아갈 길을 찾을 수 있습니다.

파월 의장은 부채 한도 회담 외에 인터뷰에서 FOMC가 "정책 긴축에 대해 많은 진전을 이루었다"고 언급하면서 "정책이 더 엄격해짐에 따라 너무 많이 하는 것과 너무 적게 하는 것 사이에는 차이가 있다"고 강조했습니다. ." 위험도 더욱 균형을 이루고 있습니다." 그리고 그는 연준이 "이미 많은 진전을 이루었기" 때문에 "추가 정책 조치가 필요한지 여부에 대한 결정을 아직 내리지 않았다"고 강조했지만 FOMC는 "고려할 수 있습니다. Powell이 인터뷰 중임에도 불구하고 의사소통이 잘못되지 않도록 각별히 주의하면서 준비된 메모 세트에서 자신의 답변을 매우 주의 깊게 읽었다는 점도 주목할 가치가 있습니다.

다음 달 긴축 정책이 가능하다는 명확한 징후가 없는 상황에서 단기 금리는 급격하게 반전되어 6월 금리 인상 가능성이 약 15%로 줄어들었고 채권은 2년 만기 수익률을 유지하면서 당일 손실의 절반 정도를 회복했습니다. 2/10s 수익률 곡선 반전은 -60 베이시스 포인트에서 꾸준히 유지되는 반면 3개월 최고치인 4.27%입니다.

잠시 미국에서 벗어나 AI 이외의 가장 뜨거운 거시 부문 중 하나는 일본입니다. 일본 주식형 펀드는 지난 주에 8억 달러의 자금이 유입되었으며, 미국과 유럽에서는 유출이 발생했습니다(출처: EPFR 데이터).

이 지역에 대한 외국인의 관심은 연간 4조 엔을 초과하는 자금 유입으로 연중 증가했으며 Warren Buffett은 투자자들이 일본에 집중하도록 독려하는 가장 최근의 유명 후원자가 되었습니다. 그 자체로 일본 주식 환매는 2022년에 사상 최고치를 기록하고 배당 성장은 견고하며 TSE(도쿄 증권 거래소)는 최근 주가 장부 비율이 1 미만인 상장 기업의 가치를 높일 것을 명시적으로 요구했습니다.

또한 일본이 드디어 디플레이션 사이클에서 벗어나 근원 CPI가 25년 만에 최고 수준으로 치솟는 가운데 기시다 후미오 총리도 국내 자산운용사의 근본적인 개혁('신자본주의 정책')을 적극 촉구했다. 그리고 심지어 벤처 캐피탈 시장. 마지막으로 일본 가계가 주식을 10%만 소유하고 있는 서구의 20~40%에 비해 장기 인플레이션은 결국 일본 소비자 행동의 변화로 이어지고 마지막 저항을 견제하던 BoJ가 수십 년간의 제로 금리 정책을 깨도록 만들 것입니다. 우리의 지속적인 관심이 필요합니다.

암호화폐는 업계에 대한 미국의 규제 압력이 줄어들지 않고 계속됨에 따라 계속해서 저조한 성과를 보이고 있습니다.

마지막으로, 암호화폐에 대한 관심은 동쪽으로 계속 흘러가는 것으로 보이며, 암호화폐에 대한 규제 환경이 계속 진화함에 따라 BTC/ETH 가격 성능이 아시아 시간 동안 유럽 및 미국 시간대를 훨씬 능가하는 반면, 미국은 2022년 9월 이후 지체되고 있습니다. 새로운 상황에 익숙해져야 할 수도 있습니다.