원저자: Ans, Krypital Group
이 기사는 교환 및 학습만을 위한 것이며 어떠한 투자 참조도 구성하지 않습니다.
이 기사는 교환 및 학습만을 위한 것이며 어떠한 투자 참조도 구성하지 않습니다.
Makerdao는 이더리움에 설립된 최초의 DAO 조직이며 이더리움의 가장 성공적인 애플리케이션 중 하나입니다. 약세장에서도 이 약정에 락업된 자산액이 오랫동안 1위를 유지해왔고, 최근에서야 리도가 잠시 이를 뛰어넘었다.리도는 이더리움 2.0과 상하이 업그레이드 및 통화 가격도 매우 잘 수행되었습니다. 이번 약세장에서는 메이커다오도 끊임없는 화제가 되지만 먼저 코인베이스와 대출에 협력한 뒤 일련의 외부 신용대출 제안을 통과시켜 다양한 방법으로 대차대조표 수입을 늘리기 위해 끊임없이 노력하고 있지만, 통화 가격의 성능이 안정적이지 않았습니다.좋아요, 그렇다면 왜 그렇게 높은 tvl이 토큰에 이익을 가져다주지 않았습니까?
시장에서 Makerdao를 분석하는 것에 대한 많은 기사가 있었지만 지속적인 개발 후 많은 조정을 거쳤으며 그 중 일부는 더 높은 수입을 가져올 수 있으며 혼합 리뷰와 같은 많은 새로운 문제를 일으킬 수 있습니다. RWA 실제 자산 투자 전략. 그리고 대규모 외국인 투자 이면의 자금원천은 어디인가?
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Makerdao의 수익성
이전에 Makerdao에 익숙하지 않은 독자의 편의를 위해 작동 모드에 대한 간략한 소개가 있습니다.
이미지 설명
https://oasis.app/borrow
Makerdao에서는 각 위치를 Maker Vault라고 합니다. 볼트의 최소 담보 비율 값은 현재 담보에 필요한 초과 담보 비율을 나타내는 청산 비율을 나타냅니다.
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안정성 수수료 안정성 수수료
다이를 빌려주기 위해 eth를 스테이킹하는 현재 수수료는 연간 0.50%입니다.
포지션을 청산하고 담보 자산을 빼내야 하는 경우 차입한 DAI와 안정 수수료를 동시에 상환해야 합니다.
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청산 수수료
계약에서 사용자의 담보 가격이 급격하게 떨어지지만 사용자가 포지션을 청산하지 않거나 적시에 모기지 자금을 늘리지 않으면 최소 약정 비율이 아래로 떨어지면 생태계의 키퍼 청산인이 계약에 청산 요청을 보낼 수 있습니다. 이러한 불충분한 담보 포지션, 이때 시스템은 이러한 담보를 할인된 가격으로 경매할 것이며 청산인은 일반적으로 3%의 차익 거래 공간이 있는 이러한 담보의 경매에 참여하기 위해 dai를 사용하여 입찰할 수 있습니다.
eth를 예로 들면 현재 Makerdao의 청산 수수료는 13%이며, 약정한 eth 포지션이 최소 약정 비율 이하로 떨어져 청산되면 추가로 자산의 13%가 위약금으로 차감됩니다. 벌금의 일부는 청산인의 이익의 원천이 되고 나머지는 Makerdao 계약에 귀속됩니다. 작년에 Makerdao의 청산 수수료 수익은 약 2,760만 다이였습니다.
Keepers 청산인은 실제로 일종의 차익 거래 로봇입니다.Makerdao의 누구나 청산인이 되어 경매에 참여할 수 있습니다.팀은 또한 오픈 소스 로봇 코드를 제공합니다. https://docs.Makerdao.com/keepers/market-maker-keepers
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Makerdao 시스템 잉여 및 지출
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버퍼 골드 메이커 버퍼
앞서 언급했듯이 특정 포지션의 모기지 금리가 부족하면 담보가 청산되고 경매됩니다. 그러나 극단적인 시장 상황이 있거나 312와 같은 다른 유동성 문제가 발생할 때. 담보 가치가 급격하게 떨어지고 적시에 청산할 수 없는 경우 특정 포지션 담보의 최종 경매 가격이 부채를 충당하지 못할 수 있습니다. 부실채무가 발생하게 되는데, 이때 버퍼풀 펀드가 호출되어 다이의 가치를 보장하기 위해 이러한 부채를 상환하게 됩니다.
이 풀의 현재 설정은 2억 5천만 dai입니다. 시스템 잉여가 2억 5천만 달러를 초과하면 Makerdao는 잉여 경매 투표를 시작하고 초과 dai는 시장에서 경매됩니다. 입찰자는 MKR을 사용하여 입찰할 수 있으며 최고가 입찰자가 이길 것입니다. 잉여 경매가 끝나면 메이커 프로토콜은 경매에서 얻은 MKR을 자동으로 폐기하여 MKR의 총 공급량을 줄입니다. (즉, 이 메커니즘을 통해 시장에서 MKR을 환매하고 소멸시키는 것)
반대로 생성된 부채가 크고 버퍼 풀의 자금이 손실을 감당할 수 없는 경우 Makerdao는 부채 경매(부채 경매) 메커니즘을 트리거합니다. 부채 경매 중에 새로운 MKR이 발행되고(유통되는 MKR의 양이 증가) Dai를 사용하여 경매에 참여하는 사용자에게 판매됩니다.
2020년 3월 12일 극한시장에서 거래혼잡으로 유동성 급락으로 다이 프리미엄 중첩 등으로 다수의 청산인이 시장 참여를 중단하여 567만 DAI 대출이 발생 담보가 부족합니다.
그래서 3월 19일 Makerdao는 출시 이후 첫 부채 경매를 시작했습니다. 경매는 3월 28일까지 계속되었고 최종적으로 20,980 MKR이 평균 가격 296.35 dai에 경매되었습니다. 총 530만 DAI가 모금되었고 mkr로 리파이낸싱이 성공적으로 완료되었습니다. 이 중 투자기관 패러다임은 이번 경매에서 MKR의 68%를 매입했다고 밝혔다.
312의 문제에 대응하여 Makerdao는 이후 경매 메커니즘을 더욱 개선하고 1.0 영어 경매 시스템을 네덜란드 경매 시스템으로 대체하는 청산 2.0 모듈을 출시했습니다. 2021년 5월 19일, c.당일 ETH의 가치가 45% 하락했고, 2.0 시스템은 4,100만 달러 상당의 포지션을 처리하고, 부채를 청산하기 위해 177개의 경매를 완료했으며, 510만 달러의 청산 비용을 발생시켰습니다. 총 $12,000의 청산 손실 2건 발생. 새로운 청산 시스템이 스트레스 테스트를 잘 거쳤음을 알 수 있습니다.
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다이 예치율(DSR)
DSR은 다이 보유자가 예치금을 기반으로 얻을 수 있는 혜택을 결정하는 시스템 글로벌 매개변수입니다. 시장 변화로 인해 Dai의 시장 가격이 목표 가격에서 벗어나면 MKR 보유자는 다이 가격의 안정성을 유지하기 위해 DSR을 변경하는 투표를 할 수 있습니다.
https://oasis.app/earn
Dai의 시장 가격이 $1를 초과하면 MKR 보유자는 수요를 줄이기 위해 DSR을 점진적으로 낮추어 Dai의 시장 가격을 $1의 목표 가격으로 낮출 수 있습니다.
Dai의 시장 가격이 $1 미만인 경우 MKR 보유자는 DSR을 점진적으로 높여 수요를 자극하고 Dai의 시장 가격을 목표 가격인 $1로 높일 수 있습니다.
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Makerdao 팀 운영 비용
Makerdao는 현재 100명 이상의 직원이 시스템을 유지 관리하고 있습니다. 전체적으로 작년 지출액은 4,500만 다이 이상이었습니다.
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https://makerburn.com/#/expenses/accounting
Makerdao Token의 부가 논리
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Makerdao tvl의 구성
따라서 Makerdao의 수익성은 mkr 디플레이션의 속도를 결정합니다.Dai의 순환에서 약세장에 진입한 이후 레버리지에 대한 시장 수요의 약화와 defi 수익률의 급격한 하락으로 dai의 규모가 거의 절반이 되었습니다. Makerdao의 안정성 수수료 및 청산 수수료 수입도 당연히 큰 영향을 받습니다. 이 기사가 발행된 현재 Makerdao의 잉여 풀에는 7,400만 다이만 있습니다. repo 파기 트리거 기준을 충족하는 것과는 거리가 멉니다.
그리고 이 순환 다이의 54.8%는 PSM(Peg Stabilization Module) 풀에서 발행되며, PSM 풀은 고정 가격 통화 스왑 계약으로 설계되었으며 사용자는 USDC와 같은 프로토콜로 지원되는 안정적인 자산을 예치할 수 있습니다. 자산, Dai는 1:1의 고정 환율로 발행됩니다. 이 부분에 예치된 USDC는 예비자산으로 유동성 풀에 예치되며, 동일한 사용자가 다이 1:1을 다시 USDC 및 유동성 풀의 다른 자산으로 교환할 수도 있습니다. psm 풀의 1:1 고정 교환 메커니즘 때문에 tvl의 이 부분은 Makerdao에 안정성 수수료 및 청산 수수료 수입을 가져올 방법이 없습니다.
다만, PSM 풀에 있는 자금은 위의 메이커 볼트 초과 대출 포지션과는 다릅니다. Makerdao 외에도 사업의 주요 자금원인 이 부분은 아래에서 구체적인 사례와 함께 자세히 소개하겠습니다.
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신규 사업분야 탐색
위의 문제를 해결하기 위해 Makerdao는 지난 6개월 동안 대차대조표에서 중앙 집중식 스테이블 코인 자산의 위험을 다양화하고 동시에 더 많은 혜택을 얻기 위한 목적으로 여러 투자 제안을 시작하고 통과시켰습니다. RWA 현실성을 높였습니다.실제 자산에 대한 투자.
2022년 7월, Makerdao는 1871년에 설립된 펜실베이니아 공인 은행인 헌팅던 밸리 은행에 최대 1억 달러의 대출을 제공하는 제안을 승인하기로 투표했습니다. 전통적인 미국 은행에 대출을 제공하는 최초의 defi 프로토콜이 되었습니다.
https://vote.Makerdao.com/polling/QmQMDasC#vote-breakdown
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https://forum.Makerdao.com/t/sg-forge-socgen-risk-assessment/15638
코인베이스의 올리브 가지
2022년 9월 6일, Coinbase는 Makerdao에서 MIP 81: Coinbase USDC 기관 보상 제안을 시작했습니다.
이 제안은 메이커다오가 psm 풀에 있는 usdc의 일부를 코인베이스 프라임에 호스트할 수 있고, 코인베이스는 매월 메이커다오 계정의 자산 수와 체류 시간의 가중 평균을 기준으로 이자를 계산하고 분배하며 다음을 약속한다는 것을 의미합니다. 유동성을 보장하여 Makerdao가 6분 이내에 모든 USDC를 한 번에 인출할 수 있도록 합니다.
이 제안은 dao에 의해 투표되었습니다.Makerdao는 현재 Coinbase Prime에 16억 달러를 저장하고 있으며 연간 수입은 1,500만 달러로 예상됩니다.
https://forum.Makerdao.com/t/mip 13 c 3-sp 12-declaration-of-intent-invest-in-short-term-bonds/13084
MIP 82 제안
같은 기간 동안 Makerdao는 또 다른 코인베이스 관련 제안 MIP 82를 통과시켰습니다. 이 제안은 코인베이스가 ETH 및 BTC를 담보로 사용하여 USDC 대출을 5억 달러에 확보할 수 있도록 하며 연간 예상 수익률은 4.5%에서 6% 사이입니다. , 이자는 매월 지급됩니다.
https://vote.Makerdao.com/polling/QmRVN 2 SB
Mip 65 유동성 채권 투자 제안
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https://mips.Makerdao.com/mips/details/MIP 65
쌍둥이자리 혼란의 영향?
다른 거래소인 제미니와의 최근 거래에 대한 최근 소문
해당 활동은 지난 9월 29일 제미니 CEO 타일러 윙클보스(Tyler Winklevoss)가 자신의 거래소에서 발행한 GUSD를 홍보하기 위해 실시한 마케팅 활동인 것으로 확인됐다.
https://forum.Makerdao.com/t/gusd-Makerdao-partnership-announcement/18140
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전망 및 요약
Makerdao에 대한 시장 수요의 일부는 중앙 집중식 스테이블 코인에 대한 불신과 일부 투자자의 레버리지 요구에서 비롯된 반면 수요의 다른 부분은 주요 defi 프로토콜에서 비롯되었습니다. Defi 여름 기간 동안 많은 수의 defi 계약이 dai에 대한 채굴 경향을 보였습니다.(이는 Makerdao 뒤에 있는 투자 기관의 강점과 불가분의 관계입니다.) 오랜만의 프리미엄. 그래서 당시 PSM 풀이 많은 돈을 끌기 시작했습니다. 약세 시장 암호화 시장에서 레버리지에 대한 수요는 감소했으며 여전히 미화 66억 달러에 달하는 높은 tvl이 있어 다이에 대한 시장의 수요를 증명합니다. 시장이 회복됨에 따라 체인의 레버리지 제품에 대한 수요도 증가할 것이며 tvl은 1위로 돌아올 것으로 예상됩니다.
현재 점점 더 많은 프로토콜이 dai를 지원하거나 dai를 사용하여 다양한 파생 상품을 만들기 시작했습니다. dai의 적용 시나리오를 늘리기 위해 Makerdao 자체도 레버리지 파생 파생물인 Oasis Multiply와 같은 새로운 모듈을 지속적으로 개발하고 있습니다. DAI 크로스 체인 인프라인 Maker Teleport의 개발은 DAI와 L2 상호 운용성의 빠른 인출을 목표로 몇 달 전에 시작되었습니다. 그리고 더 이상 이더리움 생태계에 국한되지 않고 주요 신규 퍼블릭 체인을 적극적으로 수용합니다.
토네이도 캐시 사건 이후 메이커다오는 psm 풀의 자금 조정에 박차를 가했다.위에서 언급한 사례 외에도 지난 6개월 동안 메이커다오는 많은 투자를 했고 많은 투자가 현실 세계에 분배되었다. 자산. 소득 구조에 큰 변화가 일어났습니다. 커뮤니티는 내년에 Makerdao 수입의 75%가 실물 자산 투자에서 나올 것으로 예측합니다.
PSM 풀의 막대한 자본 기반을 통해 Makerdao는 더 많은 잠재적 이익을 얻을 수 있으므로 토큰에 이익이 됩니다. 따라서 psm 풀의 수입 계산은 향후 Makerdao 토큰의 가치 평가에 중요한 참고 요소가 될 것입니다.
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새로운 질문
1. 규제의 위험이다. 이것은 또한 Makerdao 커뮤니티의 열띤 토론 지점이기도 합니다. 실제 세계의 이러한 자산은 규제될 가능성이 더 높을 수 있습니다. 따라서 dai는 탈중앙화의 신뢰성을 잃게 됩니다.
2. 대출 불이행의 위험 Makerdao는 현재 담보 대출 외에 신용 대출도 포함하고 있음을 알 수 있습니다. Makerdao의 설립자 Rune도 향후 더 매파적인 투자 포지션을 점진적으로 늘릴 것을 제안했습니다. 의심 할 여지없이 손실 위험이 증가합니다.
물론 DAO로서 팀은 투자 제안만 발의할 수 있으며 최종 통과 여부는 여전히 투표를 통해 결정해야 합니다. Makerdao는 현재 성숙한 DAO 관리 메커니즘을 구축했으며 커뮤니티 구성원은 높은 수준의 거버넌스 활동을 합니다. 각 풀 포지션은 격리되었으며 블랙 스완 이벤트를 최대한 방지하기 위해 부채 한도가 있습니다.
월간 및 주간 고정 위험 관리 회의 및 재무 보고서 외에도. 모든 투자 및 지출, 모든 매개변수 조정도 상세한 평가 보고서를 생성합니다. 많은 프로젝트 당사자들의 학습 사례입니다. 물론 이는 위에서 언급한 높은 운영 비용의 원인 중 하나이기도 한 인력 및 물적 자원과 불가분의 관계입니다.
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크립톤 캐피탈
2017년에 설립된 Krypital Group은 세계 최고의 벤처 캐피탈 회사이자 블록체인 프로젝트 인큐베이터입니다. Krypton Capital은 투자 기관, 디지털 자산 거래소, 최고의 로펌 및 세계적 수준의 커뮤니티 리소스 자원의 심층 통합 및 전략적 레이아웃을 통해 지금까지 100개 이상의 프로젝트를 인큐베이션했습니다.
