TokenInsight: 2022년 3분기 탈중앙화 파생상품 거래소 연구 보고서
목차
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소개
소개
탈중앙화 파생상품 거래소 개발
Crypto 시장에 파생 상품이 필요한 이유는 무엇입니까?
과거 데이터 검토
탈중앙화 무기한 계약 거래 프로토콜
분산형 파생상품 거래소가 필요한 이유는 무엇입니까?
탈중앙화 파생상품 거래소가 직면한 현재의 과제는 무엇입니까?
헤드 프로젝트 연구 및 데이터 분석
앞으로의 방향
파도
최종 요약
요약
암호화폐 파생 상품 거래는 2011년에 처음 시작되었지만 BitMEX가 영구 계약을 발명한 후 공식적으로 새로운 장이 시작되었습니다. 2019년에 시장이 꽃을 피웠고 강세장은 2021년에 거래량의 정점에 도달할 것입니다.
2019년 상위 3대 파생상품 거래소는 BitMEX, OKX, Huobi입니다. 2020년에는 Huobi, Binance, OKX입니다.
탈중앙화 파생상품 거래소는 자산 투명성, 사용자 자산 제어, 검열 방지/프라이버시 방지, 온체인 결합성 측면에서 기존의 중앙화 파생상품 거래소에 비해 분명한 이점이 있습니다.
불충분한 유동성, 높은 거래 비용, 낮은 제품 사용성 및 빈약한 기능은 탈중앙화 거래소가 직면한 주요 문제입니다.
지난 약 10개월 동안 분산형 파생 상품 거래소의 총 거래량은 $478B에 달했습니다. 이 수치는 현재 시장 환경에서 바이낸스 파생 상품 거래량의 2주에 해당하지만, 이 수치는 작년 초에 본질적으로 0이었습니다.
dYdX는 2022년 3분기 이전에 선두 탈중앙화 거래소가 되겠지만, 3분기 이후 거래량 측면에서 GMX를 추월할 조짐이 보이고 있으며, 플랫폼 수익 측면에서 경우에 따라 GMX를 추월했으며 GMX는 이미 1위를 차지했습니다. TVL의 관점에서
현재 시장 발전 추세에 따르면 탈중앙화 거래소의 시장 규모는 1년 내 10배 이상 증가할 것으로 예상됩니다.
탈 중앙화의 관점에서 dYdX는 GMX, Perpetual 및 Drift에 비해 가장 낮습니다. 동시에 Perpetual 및 Drift의 vAMM 메커니즘은 다른 두 프로토콜보다 시장에 덜 적응합니다.
수수료 구조의 관점에서 GMX 및 Perpetual에 비해 수수료 출처가 더 풍부하여 계약의 좋은 발전을 지원하고 수수료 모델도 더 우수하여 사용자 인센티브에 도움이 됩니다. dYdX는 모든 플랫폼 수익을 자체적으로 유지합니다.
dYdX, GMX 및 Perpetual은 모두 잘 확립된 토큰 경제를 가지고 있어 사용자가 프로토콜 거버넌스 및 토큰 스테이킹에 참여하도록 권장합니다. 그러나 효과면에서 dYdX와 Perpetual은 GMX보다 약간 열등할 것입니다. 주로 참여 후 사용자가 받는 실제 수입이 더 낮기 때문입니다.
분산형 파생상품 거래소의 다음 발전 방향은 주로 보다 다양한 거래 메커니즘 및 제품 제공, 시장 점유율을 위한 노력, 새로운 체인 배치, 완전한 분산화(특히 dYdX) 개념 실현 등을 포함합니다.
소개
소개
FTX, 사용자 자금 유용 혐의로 고소파산 신청, 약 80억 달러의 사용자 자금을 회수할 수 없게 만들었고 수백만 명의 사용자가 영향을 받아 업계에 큰 영향을 미쳤습니다. 사건의 도화선이 되면서 전체 크립토 시장은 사용자 자금의 보안에 대한 우려를 점차 고조시켰습니다. 이에 영향을 받아 점점 더 많은 중앙 집중식 거래소 사용자가 기관에 예치된 자금을 인출합니다. 동시에 사용자의 신뢰를 높이고 자체 투명성을 높이기 위해 일부 거래소는 점진적으로 Proof of Reserve를 수행하거나 감사 보고서를 발행하고 거래소의 지갑 주소를 공개했습니다.
이러한 조치가 시장의 불안을 어느 정도 완화시킬 수는 있지만 침체된 시장은 여전히 차가운 신호를 보내고 있습니다. FTX의 영향으로 다른 중앙 집중식 거래소도 소위 "유동성 위기"를 겪었고 출금이 중단되었으며 심지어 파산 소문까지 퍼졌습니다. AAX Exchange 부사장이 발표한 바와 같이사직하다, 해당 거래소는 11월 13일부터 코인을 인출했습니다.출금 정지이후 29일 현재까지 출금이 재개되지 않고 있다. 일본 거래소Bitfront운영 중단을 선언했습니다. 창세기 고용구조조정 컨설턴트, 파산하고 재편 될 것이라는 소문이 있습니다.BlockFi지난 28일에도 파산 회생 신청을 했다.
소위 "신사는 위험한 벽 아래에 서 있지 않습니다.
거래의 필요에 따라중앙 집중식 교환, 그런 다음 거래소에서 거래되었습니다. DeFi Summer 이후 탈중앙화 거래소는 빠르게 발전했고, 롱테일 통화의 유동성 문제를 해결해 사용자들의 빠른 환영을 받았습니다. 동시에 일부 주류 통화의 유동성은 중앙화 거래소보다 적지 않습니다. 따라서 분산형 현물 거래소는 많은 사용자의 선택이 되었으며 사용자는 더 이상 중앙화 기관에 자금을 예치할 필요 없이 자신의 지갑에 보관하여 거래를 완료할 수 있습니다.
현물거래의 유동성은 파생상품보다 조금 풀기 쉽고, AMM(Automated Market Maker, 자동화된 시장조성자)은 파생상품 거래에 다소 약하다. 이전에 시도했던 vAMM도 시장 가격이 일방적으로 추이할 때 풀에 있는 자산이 심각하게 기울어지고 거래 가격이 지수 가격에 고정되지 않았기 때문에 실패했습니다.
2019년 크립토 파생상품 거래가 발생한 이후 시장 규모는 지속적으로 확대되었고 점점 더 많은 기업들이 등장하여 이 분야에 집중하고 있습니다. 탈 중앙화 세계에서는 작년부터 파생 상품 거래에 초점을 맞춘 프로토콜이 많이 있습니다. 탈중앙화 파생상품거래소는 사용자 수요가 많은 상품으로 지금까지의 중앙화 상품과 아직 큰 격차가 있습니다. 그러나 아마도 이것이 기회가 있는 곳일 것입니다. 탈중앙화 파생상품 거래는 아직 유사한Uniswap제품이 등장하고 점점 더 많은 프로토콜이 지속적으로 추가됩니다.
이것이 우리가 이 보고서를 쓰는 목적입니다.우리는 탈중앙화 파생상품 거래소, 특히 가장 인기 있는 무기한 계약 상품의 시장 상황을 정리하기를 희망합니다. 이 보고서는 dYdX, GMX, 영구 프로토콜 등을 포함한 여러 주요 프로토콜의 분산된 영구 계약 거래의 현상 유지를 명확히 하고 데이터 분석을 수행하며 이 세그먼트 트랙의 향후 개발 추세를 기대합니다.
탈중앙화 파생상품 거래소 개발
암호화 파생 상품 거래의 역사에 대한 간략한 검토
최초의 비트코인 파생 상품 거래 플랫폼아이씨빗은 2011년에 태어났습니다., Bitcoin을 중심으로 한 배송 선물 거래를 제공합니다. 후오비, 오케이엑스 등 후속 거래소들도 유사한 배송 상품을 모방해 출시했다. 당시 파생상품 거래 시장은 아직 초기 단계였고 시장 규모도 작았다.
BitMEXBitcoin(Crypto) 파생 상품 거래를 진정으로 개발하고 확장하는 핵심 거래소입니다. 2014년에 설립된 BitMEX는 처음에는 Bitcoin의 배달 선물 거래만 제공했습니다. 2016년까지 BitMEX는 만기일이 없는 선물 계약인 무기한 스왑을 발명했습니다. 거래의 양 당사자는 펀딩 수수료를 지불함으로써 선물 가격과 현물 지수 가격 간의 격차를 최대한 좁히려고 합니다.
2017년 말에 CBOE와 CME는 디지털 통화 파생 상품 거래를 제공하기 시작했으며 규정을 준수하는 첫 번째 디지털 통화 파생 상품 거래소이기도 합니다.
2019년 이후 Crypto 파생상품 거래가 폭발적으로 증가하기 시작했습니다. 그 해에 크립토 파생상품 거래 시장은 주로 비트멕스로 구성되었고,Huobi DM게다가OKEx가득차 있는.
2020년 시작된 DeFi Summer는 이더리움에 불을 붙였고 $ETH는 비트코인과 함께 인기 있는 자산이 되었고, 엄청난 변동성은 파생상품 거래 시장의 거래량도 증폭시켰습니다.
2020년 8월 바이낸스는 "U 기반"과 "코인 기반"의 두 가지 계약 제품을 출시했습니다. 그 중 "코인스탠다드"는 역계약(Inverse contract)으로 담보와 정산이 모두 디지털화폐로 되어 있는 반면, "U스탠다드"계약은 법정화폐/안정화폐를 담보자산으로 사용하고 전통적인 금융 산업의 형태와 더 유사한 정착.
2021년 4월에 dYdX Layer 2 제품이 공식 출시되어 분산형 플랫폼에서 영구 계약을 거래할 수 있습니다. 같은 해 8월 dYdX 재단은 플랫폼 인센티브로 $DYDX를 발행했고 이후 거래량이 크게 증가했습니다.
2021년 9월 GMX는 사용자가 일부 통화의 현물 및 무기한 계약 거래에 참여할 수 있도록 지원하고 $GLP를 발행하여 시장 조성에 참여할 수 있는 Arbitrum에 제품을 공식 출시했습니다. 제품의 Avalanche 버전은 2022년 1월에 출시될 예정입니다.
2019년 5월에 설립된 FTX 거래소는 2년 후 100만 명이 넘는 사용자를 보유하며 정점에 도달했습니다. 그러나 2022년 11월 사용자 자금의 유용과 큰 손실로 인해 FTX는 챕터 11 파산 절차를 신청했습니다.
Crypto 시장에 파생 상품이 필요한 이유는 무엇입니까?
헤징 위험
크립토 시장의 파생상품 수요는 전통적인 금융시장의 파생상품 수요와 유사하며, 그 중 가장 중요한 것은 리스크 헤징입니다. 예를 들어 채굴자에게 미래에 얻을 비트코인의 수는 기본적으로 확실하고 채굴 비용도 예측할 수 있지만 비트코인의 가격은 예측할 수 없습니다. 이러한 불확실성을 제거하기 위해 채굴자는 비트코인 파생 상품 거래를 사용하여 자신의 이익을 보장하면서 미래 가격을 고정할 수 있습니다.
유사한 거래 행위가 많이 있는데, 예를 들어 거래소의 IEO에 참여하거나 퍼블릭 체인 노드 투표에 참여하는 등 단기간에 수요가 많은 통화의 경우 많은 통화가 필요합니다. 그리고 이러한 코인은 이벤트 전후에 엄청난 가격 변동을 경험할 수 있습니다. 파생상품 거래를 이용함으로써 이러한 변동에 따른 위험을 어느 정도 제거하고 자신의 위험노출을 관리할 수 있습니다.
돈을 벌기 위해 추측하다
암호화폐 거래는 기존 금융 산업과 달리 24*7 중단 없는 거래를 지원하며 변동성이 더 큽니다. 이것은 또한 이 시장을 투기꾼들에게 천국으로 만듭니다. 파생상품 거래 자체의 유연성은 한정된 마진과 계약 거래의 "큰 것과 작은 것의 싸움"의 특성을 통해 돈을 벌기 위해 많은 투기꾼들을 끌어들였습니다.
레버리지를 높여 수익 증대
크립토 파생상품 거래의 레버리지는 일반적으로 높은 편인데 시중에는 500배라는 최고 레버리지가 등장했고 100배 레버리지로 거래하는 유저들도 많다. 시장 변동성이 상대적으로 높을 때 더 높은 레버리지는 더 많은 잠재적 수익을 가져올 수 있습니다(물론 더 높은 잠재적 위험도 수반합니다). 그리고 시장이 버려지면 레버리지를 높여 인위적으로 변동을 일으킬 수도 있습니다.
크립토 시장에서 높은 레버리지를 사용하는 것은 일반적인 상황이기 때문에 계약 사용자의 평균 사용 기간이 길지 않습니다.
과거 데이터 검토
크립토 파생상품의 과거 거래 데이터를 정리해 보았습니다.앞서 말씀드린 바와 같이 파생상품 거래소 시장은 2019년 이후 정식 오픈되어 2021년 강세장에서 절정에 이를 것입니다.
분기별 거래량의 관점에서 2019년 1분기 거래량은 $264B에 불과했으며 2020년 1분기에는 거의 8배 증가했습니다. 2019년 1분기. 62.8배.
이전 파생 상품 보고서에 관심이 있는 경우 아래 링크를 클릭하여 볼 수 있습니다.
TokenInsight 2021 디지털 자산 거래 연간 보고서
TokenInsight 2020 디지털 자산 선물 거래소 연례 보고서
2021년 2분기에 정점을 찍은 후 파생 상품 거래량은 감소하기 시작할 것입니다. 같은 해 4분기 거래량은 2분기의 절반 수준에 불과했다. 지난해 4분기 강세장이 마무리되면서 후속 거래량은 계속 줄었다. 하지만 올해부터Terra축소 3 AC파산, FTX 파산보호 신청 등 사건이 계속됐으며 가격은 계속 하락했지만 급격한 변동으로 거래량도 줄었지만 크게 줄지는 않았다.
시장의 총 미결제약정의 역사적 추세도 거래량의 추세와 거의 동일합니다. 최근 시장의 디레버리징 정도에도 불구하고 현재 미결제약정 수준은 여전히 2019년 동기 대비 약 7배입니다.
시장점유율은 최근 4년간 파생상품 시장에서 상위 3개사를 선정하였으며, 이들의 시장점유율은 아래 그림과 같습니다.
2020년 이전에는 무기한 계약의 발상지가 BitMEX였기 때문에 BitMEX는 항상 가장 큰 시장 점유율을 차지하고 있었습니다. 2020년 이후에는 중앙 집중식 파생상품 거래소가 활성화되고 시장 집중도가 이전보다 낮아질 것입니다. 당시 후오비는 시장에서 1위를 차지했고, 그 뒤를 이어Binance, OKX (당시 OKEx라고도 함),이 세 가지는 당시 "빅 3"라고도 불 렸습니다. 2021년 이후 바이낸스의 노력으로 타 거래소를 제치고 시장 1위 자리를 굳건히 차지했다. 게다가 그해 후오비가 중국 본토 시장에서 철수를 선언하고 유저들을 청산하면서 여전히 2위였지만 바이낸스에 크게 뒤진 후오비의 거래량은 그해 4분기에 많이 떨어졌다.
OKX는 올해 좋은 성과를 거두었으며 중국 본토 정책의 영향도 받지만 2022년부터 해외 시장에 집중하기 시작할 것입니다. 동시에 FTX의 사용자 자금 유용 사건 이후 발빠르게 대응하여 거래소 지갑 주소와 사용자가 직접 확인할 수 있는 지갑 주소를 신속하게 공지하였습니다.자산 머클 트리 증명. 파생상품 시장점유율 2위가 되었습니다.
탈중앙화 무기한 계약 거래 프로토콜
사실상 Layer 2가 공식적으로 가동된 후 탈중앙화 파생상품 거래가 시작되는 시점이 되어야 합니다. 두 가지 주요 대표는 dYdX의 Layer 2 출시와 Arbitrum에 GMX 및 Perpetual Protocol 배포입니다. 물론 여기서는 무기한 계약 유형의 거래 상품을 주로 다루며 옵션, 합성 자산 및 기타 범주는 당분간 고려하지 않습니다.
2021년 8월 dYdX가 $DYDX를 발행한 후 플랫폼의 거래량도 크게 증가했습니다. 8월 1일,dYdX의 누적 거래량은 34억 달러입니다., 4개월 후인 같은 해 말 누적 거래량은 95배 가까이 증가한 3226억 달러에 이르렀다.
그리고 최근 2개월 동안 GMX의 일일 평균 거래량은 약 $250M입니다. 중앙화 거래소와 비교하면 이 수치는 비트멕스 거래소 거래량(2022.12.1 기준)의 거의 절반 수준이다.
탈 중앙화 무기한 계약 거래에 대한 위의 데이터는 작년 초에 거의 0이었습니다. TokenInsight에서 수집한 데이터에 따르면 이 분야에 초점을 맞춘 탈중앙화 프로토콜이 점점 더 많이 발견되었으며 앞으로 더 많이 보게 될 것입니다. 물론 소규모 사업에서 시장 구성의 중요한 부분이 되기까지 탈 중앙화 파생 상품의 거래 점유율이 현물 거래와 동일하게 될 것이라고 믿을만한 이유도 있습니다.
분산형 파생상품 거래소가 필요한 이유는 무엇입니까?
탈중앙화의 장점
분산 프로토콜은 더 큰 투명성을 제공하는 경향이 있습니다.
DEX의 모든 거래 데이터는 투명하고 개방적이며 누구나 블록체인 브라우저에서 모든 거래 기록을 확인할 수 있습니다. 온체인 데이터 분석을 통해 사용자는 거대한 고래 거래 관찰, 쥐 창고 식별, 거래소에 Wash-Trading이 있는지 확인 등과 같은 많은 귀중한 직접 정보에 대한 통찰력을 얻을 수도 있습니다. CEX에서는 사용자의 모든 거래와 거래소의 자본 준비금과 같은 정보가 공개되지 않습니다 블랙박스와 마찬가지로 사용자는 CEX를 완전히 신뢰해야 하며 이는 CEX가 악을 행할 수 있는 많은 가능성을 제공합니다.
분산 프로토콜을 통해 사용자는 항상 자산을 제어할 수 있습니다.
지갑지갑, 자신의 자금을 통제할 수 있습니다(Self-Custody).
분산 프로토콜은 검열 저항/프라이버시를 향상시킵니다.
암호화폐의 경제적, 정치적 영향력이 계속 확대됨에 따라 정부 규제도 점점 더 엄격해지는 추세를 보이고 있습니다. 자체 법인의 특성으로 인해 CEX는 KYC(Know Your Customer) 및 AML(Anti-Money Laundering)(Anti- 자금세탁) 등 이용자는 회원가입 시 개인정보, 증명서 등의 업로드를 요구하는 경우가 많습니다. 미국 사용자는 국가 라이센스로 CEX 거래에서 주식 거래와 같은 연간 세금 신고 작업을 완료해야 합니다. 그리고 DEX는 기업법인이 아닌 코드로 구성된 합의라고 볼 수 있어 당연히 검열에 강하고 사용자는 KYC 인증이 거의 필요하지 않다.
온체인 결합성
왜냐하면DEX무허가 기능으로 인해 많은 DEX 제품은 별도의 제품으로 간주될 수 있을 뿐만 아니라 다른 애플리케이션 레이어 DeFi 제품에서 액세스할 수 있으며 기본 유동성을 제공할 수 있습니다. 이와 같이 DEX는 블록체인과 애플리케이션 계층 사이의 유동성 계층에 있으며, 향후 DeFi 생태계에서 레고 빌딩 블록과 유사한 역할을 할 수 있으며 체인 결합성이 매우 높습니다. 아래에서 GMX를 예로 들어 분석합니다.
수익 집계기
2022년 7월 Umami Finance는 GMX 및 TracerDAO(현재 Mycelium으로 이름 변경)와 제휴하여 출시되었습니다.USDC Vault, 원칙은 사용자가 예치한 $USDC의 50%는 $GLP에 대한 수입을 얻기 위해 민트가 되고 나머지 50%는 TracerDAO에서 $GLP의 위험 노출을 헤지하는 데 사용됩니다. 같은 해 4분기에 Umami Finance는 GLP Vault를 출시할 예정입니다.
동시에 2022년 11월 23일부터 Umami는 GMX가 GMX의 추천 프로그램을 통해 최대 $160,000,000의 거래량을 유치하도록 도왔습니다(즉, "umami" 추천 코드를 사용하는 신규 사용자는 10% 수수료 할인을 받을 수 있습니다). GMX, $18,000가 수여되었으며 모두 재무부에 예치됩니다.
DeCommas
DeCommas는 교차 체인 DeFi 자동화 계층입니다. 그것은 세트를 개발델타 중립 전략즉, 사용자가 예치한 $USDC의 50%는 $GLP로 발행되고 나머지 50%는 AAVE에 저당되어 $ETH 또는 $BTC와 같은 암호화폐를 빌려준 다음 스테이블 코인으로 판매되어 헤징됩니다. 포트폴리오의 위험 자산 시장 변동성의 영향. 이 전략은 2023년 1분기에 발표될 예정입니다.
일드야크에서$GLP 채굴 프로젝트돈을 빌리다
돈을 빌리다
Vesta Finance는 Arbitrum에 구축된 과잉 대출 프로토콜입니다. 현재 플랫폼은$GMX 금고 및 $GLP 금고, 사용자는 $GMX 또는 $GLP를 담보로 플랫폼 스테이블코인 $VST를 빌려줄 수 있습니다.
"보험"/커버
$GMX 보유자는 Nexus Mutual에서 구매할 수 있습니다.Cover즉, 계약 실패, 경제적 공격(오라클 머신 장애 등 포함), 거버넌스 공격이 발생할 때 사용자는 플랫폼에서 그에 상응하는 보상을 받을 수 있습니다.
탈중앙화 파생상품 거래소가 직면한 현재의 과제는 무엇입니까?
중앙 집중식 거래소에 비해 유동성이 떨어짐
CEX는 일반적으로 플랫폼에서 마켓 메이커 서비스를 제공합니다.상대방으로서 사용자가 암호화폐 거래를 사고팔 수 있도록 더 많은 유동성을 제공합니다.사용자 자신의 거래 요구에 의존할 뿐만 아니라 유동성이 더 높습니다. 그러나 많은 DEX 제품은 LP와 트레이더의 크기에 의해 제한되고 유동성 풀의 크기가 작기 때문에 참여자에게 높은 슬리피지와 비영구적 손실을 가져올 것입니다.
더 높은 거래 비용
사용자는 CEX에 매우 낮은 거래 수수료만 지불하면 됩니다.BitMEX주문을 받는 수수료는 0.075%이고 주문 수수료는 마이너스 -0.010%에 이르기까지 합니다. 이는 사용자가 플랫폼에서 리베이트를 받을 수 있음을 의미합니다. 그러나 DEX는 거래 비용이 높은 경우가 많으며 탈중앙화 특성상 추가적인 온체인 거래 처리 비용도 부담해야 하지만 이 비용 부분은 Arbitrum과 같은 Layer 2에서 매우 낮을 수 있습니다.
제품 사용 경험 및 시작에 대한 높은 장벽
CEX는 종종 주식 거래에서 전통적인 투자자의 작업과 유사한 더 나은 사용자 경험을 제공하므로 사용자가 빠르게 시작할 수 있습니다. 그러나 DEX의 제품 혁신으로 인해 사용자는 새로운 거래 규칙과 거래 단계를 배워야 하며 이는 의심할 여지없이 사용자의 학습 비용과 진입 장벽을 증가시킵니다.
부족한 제품 풍부성
현재 분산형 파생 상품 거래 트랙은 아직 초기 개발 단계에 있으며 제품 기능은 주로 영구 계약 및 현물 거래이며 CEX에서 수년 동안 개발한 후 현재 파생 상품 기능은 더욱 다양해졌습니다. 통화 기반 계약, 그리드 전략 등과 같은 풍부한 사용자 요구를 충족할 수 있습니다. 동시에 DEX의 거래 쌍 수는 CEX보다 훨씬 적습니다.예를 들어 Binance는 수백 개의 거래 쌍을 지원할 수 있는 반면 dYdX와 GMX는 각각 38개와 8개의 거래 쌍만 지원합니다.
헤드 프로젝트 연구 및 데이터 분석
이 섹션에서는 탈중앙화 파생상품 거래 트랙인 GMX, dYdX, Perpetual Protocol 및 Drift의 네 가지 주요 프로젝트를 주로 소개합니다. 우선 이 단계에서는 독자들에게 프로젝트에 대한 간략한 이해를 돕기 위해 프로젝트의 기본 상황을 소개합니다. 다음으로 프로젝트 메커니즘, 수수료 구조 및 분배, 토큰 경제 및 보안의 관점에서 심층 분석을 수행하고 프로젝트를 비교하여 독자가 현재 분산된 무기한 계약 거래 트랙에 대한 보다 포괄적인 이해를 형성할 수 있도록 합니다. .
이 네 가지 프로젝트에 대한 간략한 살펴보기
GMX
GMX익명의 팀이 만든 분산 파생 상품 거래 프로토콜입니다. 2021년 9월 1일 GMXArbitrum에 출시되었으며 2022년 1월 5일에 출시됩니다.Avalanche. GMX는 현재 최대 50배의 레버리지로 현물 거래 및 무기한 계약 거래를 지원합니다. GMX에서 지원하는 주문에는 시장가 주문, 지정가 주문 및 발동 주문(이익실현/손절매 주문)이 포함됩니다.
GMX의 핵심 메커니즘은 GLP 유동성 풀입니다. GLP 풀은 거래에서 거래자의 상대방 역할을 하는 자산 바구니로 구성되며 플랫폼의 모든 거래에 유동성을 제공합니다. GMX는 동적 가격 책정 메커니즘을 사용하여Chainlink제공된 동적 집계 오라클은 가격을 제공하므로 슬리피지 없이 트랜잭션을 실행할 수 있습니다.
GMX에는 두 개의 기본 토큰이 포함되어 있습니다. 안에,$GMXGMX의 유틸리티 및 거버넌스 토큰입니다. $GMX 토큰 보유자는 GMX 거버넌스 투표권을 얻거나 토큰을 약속하여 보상을 받을 수 있습니다. $GLP는 GMX의 유동성 공급자 토큰이며, $GLP의 보유자, 즉 유동성 공급자는 플랫폼 거래 수수료의 일정 비율을 유동성 제공에 대한 보상으로 얻을 수 있습니다.
dYdX
dYdX이더 리움이더 리움에 의해 구동되는 네트워크의 분산 파생 상품 거래 프로토콜Antoni Juliano2017년 8월에 생성되었습니다. dYdX의 핵심 팀은 다음과 같이 구성됩니다.Coinbase유명 암호화폐 회사의 소프트웨어 엔지니어로 구성되어 있습니다.
dYdX는 전통적인 시장 조성자에게 친숙한 주문서 모델을 사용하여 거래를 실행하여 거래자에게 다양한 주문 상품과 유동성을 제공합니다. 현재 dYdX의 거래 상품은 무기한 계약이 주를 이루며 최대 20배의 레버리지와 맞춤형 슬리피지로 무기한 계약 거래를 지원합니다.
잘 알려진 주문서 거래 메커니즘 외에도 dYdX의 또 다른 기능은Layer 2 솔루션 Starkware의 트랜잭션 엔진은 트랜잭션 처리량을 높이고 트랜잭션 수수료를 줄입니다. 그러나 주문서 메커니즘과 외부 거래 엔진에 대한 의존도는 dYdX의 중앙 집중화를 다소 증가시킵니다. 다음에v 4 개발 계획에서 dYdX는 Starkware에서 자체 개발로 전환할 계획입니다.Cosmos네이티브 블록체인인 dYdX Chain은 완전히 분산된 파생상품 거래소를 구축합니다.
$DYDX는 dYdX의 기본 거버넌스 토큰입니다. 거버넌스에 대한 의결권 외에도 토큰 보유자는 보유량에 따라 거래 수수료 할인을 받습니다. 또한 보유자는 $DYDX를 스테이킹하여 풀을 확보하고 보상을 받을 수 있습니다.
Perpetual Protocol
Perpetual Protocol그리고Yenwen Feng그리고Shao-Kang Lee공동 설립된 분산 파생 상품 거래 프로토콜. Perpetual Protocol은 원래 2020년 12월에 게시되었습니다.Gnosis Chain(구 xDai). v2 버전,Curie, 2021년 11월 Arbitrum에서 출시.
무기한 프로토콜의 거래 상품은 주로 무기한 계약입니다. 현재 영구 프로토콜에서 지원하는 주문에는 시장가 주문, 지정가 주문 및 손절매 주문이 포함됩니다. 최대 10배의 레버리지와 맞춤형 슬리피지로 영구 계약 거래를 지원합니다.
영구 프로토콜은 가상 AMM(vAMM) 트랜잭션 모델을 사용합니다. vAMM도 AMM의 상수 함수 방정식을 사용하지만 기존 AMM 모델과 달리 vAMM은 가격 발견 도구로만 사용되며 실제 유동성이 없으며 거래 상대방이 없습니다. 그러나 vAMM v 1에는 미결제약정의 롱-숏 스큐와 높은 슬리피지 문제가 있습니다. 높은 미끄러짐 문제를 해결하기 위해 Perpetual Protocol은 다음을 사용하여 v2 버전을 출시했습니다.Uniswap v3트랜잭션 미끄러짐을 줄이기 위해 실행 계층으로 중앙 집중식 유동성을 제공합니다. 또한 v2는 교차 마진 메커니즘을 추가하고 담보 유형을 강화하는 동시에 사용자가 허가 없이 시장을 만들 수 있도록 허용합니다.
$PERP는 영구 프로토콜의 기본 유틸리티 토큰입니다. $PERP의 주요 기능은 거버넌스입니다. 토큰 보유자는 거버넌스 투표 또는 스테이크 토큰에 참여하여 보상을 받을 수 있습니다.
Drift
Drift Protocol그리고David Lu그리고Cindy Leow공동 설립된 분산 파생 상품 거래 프로토콜. Drift의 핵심 기여 팀은 Drift Labs입니다.
2021년 11월 Drift v 1Solana에 출시 현재 Drift v2는 내부 메인넷에 런칭되었으며 가까운 시일 내에 정식 런칭될 예정입니다. 이 단계에서 Drift는 현물 거래, 최대 10배 레버리지가 있는 영구 계약 거래, 대출 및 수동적 유동성 공급을 지원합니다. Drift에서 지원하는 주문 유형에는 시장가 주문, 지정가 주문 및 고급 조건부 주문(스톱 리밋 주문 등)이 포함됩니다.
Drift v 1은 vAMM을 핵심 메커니즘으로 사용한다는 점에서 이 문서에서 언급한 Perpetual Protocol과 유사합니다. 그러나 가장 큰 차이점은 vAMM의 유동성이 동적으로 가변적이어서 미끄러짐 문제를 해결하기 위해 가격 주변에 더 깊은 유동성을 제공할 수 있다는 것입니다. 동시에 Drift v 1은 오더북과 통합되어 사용자가 vAMM에 대한 지정가 주문을 제출할 수 있습니다. 드리프트 v2는 v1의 업그레이드 버전입니다. v1에 비해 v2가 증가합니다.즉시(JIT, Just-In-Time) 유동성 경매메커니즘과패시브 유동성 풀, 시장 조성자가 거래에 더 충분한 유동성을 제공하도록 장려합니다. 자세한 메커니즘 설명은 아래의 프로젝트 메커니즘 섹션으로 이동하여 읽으십시오.
현재 Drift Protocol은 자체 고유 토큰을 발행하지 않았습니다.
프로젝트 메커니즘
파생상품 거래에서 해결해야 할 핵심 문제 중 하나는 유동성입니다. 이 핵심 메커니즘 측면에서 dYdX, GMX, Perpetual Protocol 및 Drift는 이를 여러 가지 완전히 다른 방식으로 구현했습니다.
dYdX의 전통적인 모델은 시장 조성자를 유치하여 유동성을 제공하지만 GMX보다 탈 중앙화 정도가 낮습니다.
이미지 설명
dYdX 거래 인터페이스, 출처: dYdX 공식 웹사이트
dYdX의 온체인 오더북 구현은 레이어 2의 구성에 의존합니다. 오더북은 AMM과 달리 사용자와 마켓메이커가 거래에 참여하는 장벽을 낮추는 동시에 장기적으로 지속적으로 유동성을 공급할 수 있는 전통적인 마켓메이커에게 친숙한 기성 모델입니다. dYdX의 거래 및 매칭 엔진을 통해아마존 웹 서비스(AWS) 호스팅에서 dYdX는 엄밀히 말하면 완전히 분산된 파생 상품 거래소가 아니며 주문서와 거래 매칭 엔진이 여전히 중앙 집중식이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그러나 dYdX는 2023년 2분기에 가동될 것으로 예상되는 v4를 적극적으로 개발하고 있으며, 완전히 분산된 주문서와 매칭 엔진을 갖추고 매우 높은 주문서 처리량을 달성할 것입니다.
dYdX의 오더북 모델을 채택하는 대신 GMX는GLP기구. GLP 유동성 풀은 거래에 유동성을 제공하며 다음을 포함한 다양한 자산으로 구성됩니다.wBTC、 wETH안정적인 통화안정적인 통화기다리다. 이 메커니즘에서 플랫폼은 사용자를 거래자와 유동성 공급자라는 두 가지 범주로 나눕니다.
트레이더의 경우 레버리지 거래를 하려면 먼저 GLP 풀에 담보를 예치해야 합니다. 거래소 규정에 따라 숏포지션과 롱포지션의 담보가 다릅니다.
예를 들어, 트레이더가 ETH를 롱할 때 GLP 풀에서 ETH를 "차용"하는 것으로 설명할 수 있으며, 트레이더가 ETH를 숏할 때 GLP 풀에서 ETH에 해당하는 안정적인 통화를 "빌려", 이는 두 가지에 해당합니다. 담보는 다르지만 풀의 자산은 실제로 빌려준 것이 아닙니다. 롱포지션 청산시 트레이더가 이익을 내면 롱자산(이 경우 ETH)은 트레이더에게 이익으로 풀에서 출금되고, 손실이 나면 초기 예치한 자산을 차감하고 즉, 손익의 통화는 담보의 통화와 동일합니다. 따라서 GLP 풀은 트레이더의 상대방과 동일합니다.
유동성 공급자의 경우 $GLP는 특정 자산을 GLP 풀에 주입/인출하여 발행/파기할 수 있으며 발행 및 파기 모두에 대해 일정 수수료가 부과됩니다. 풀의 각 자산에는 시장 상황에 따라 조정되는 해당 목표 가중치가 있습니다. 자산의 현재 가중치가 목표 가중치보다 높을 경우 자산을 예치할 때 더 높은 수수료가 부과되며 인센티브로 자산 출금 수수료가 줄어들며 반대의 경우도 마찬가지입니다.
GLP 풀의 가격은 Chainlink의 오라클에서 제공하며 가격은 Binance 및Bitfinex. 이를 통해 GLP는 매우 높은 자본 효율성을 갖고 거래에서 제로 슬립페이지를 달성할 수 있으며(오라클 기계는 최적의 거래 실행 가격을 제공하기 위해 가격을 공급함) 동시에 유동성 공급자는 발견할 필요가 없기 때문에 비영구적 손실에 직면하지 않습니다. 물가.
Perpetual 및 Drift는 AMM을 기반으로 반복되지만 효과는 아직 기대에 미치지 못했습니다.
Uniswap이 제안한 AMM 메커니즘은 x*y=k의 상수 함수를 사용하여 인증서 교환을 실현하지만 이 메커니즘은 파생 상품 거래에 적합하지 않으며 높은 슬리피지 및 비영구적 손실과 같은 문제도 있습니다. AMM의 한계를 해결하기 위해 Perpetual Protocol이 제안합니다.가상 AMM(가상 AMM). 동일한 공식을 사용하여 구현하는 동안 자산(k)의 실제 스토리지 풀은 없습니다. 토큰은 결국 청산소를 통해 금고에 저장되며 vAMM은 가격 검색에만 사용됩니다. 유동성은 유동성 공급자가 제공하는 것이 아니라 거래자 자신이 제공하므로 비영구적 손실이 없습니다. 또한 k의 값은 시장 상황에 따라 운영자가 수동으로 설정하여 어느 정도 미끄러짐 관리를 실현합니다.
그러나 vAMM v 1은 변동성이 큰 시장에 적합하지 않습니다. 미결제약정이 크게 편향된 경우 보험료에 의존하는 반면 트레이더는 여전히 높은 슬리피지(slippage)에 직면하고 있습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 vAMM v2와 Uniswap v3를 Execution Layer로 결합하고 유동성 공급자를 도입하여 유동성 풀을 통해 트레이더와 마켓메이커 간에 직접 거래가 이루어지도록 하여 보험료를 낮추고 시장을 기울인다. 프로토콜을 더 안전하게 만듭니다. 슬리피지의 경우 Uniswap v3는 유동성 공급자가 사용자 정의 범위 내에서 유동성을 제공할 수 있도록 하며 각 포지션은 풀에 풀링되어 대규모 거래가 여러 포지션에 분산되어 슬리피지 효과를 줄이는 목표를 달성합니다. 그러나 새로운 문제는 유동성 공급자가 초기 단계에서만 손실이 없다는 것입니다(가격이 이탈하지 않음). 현재 영구 프로토콜 팀은 깊이와 활동을 안내하기 위해 시장에 유동성을 제공하고 있습니다.
Drift는 처음에는 Perpetual과 동일한 vAMM 모델에 중점을 두었습니다. Perpetual Protocol v 1 모델을 기반으로 Drift는 동적 k 값을 도입하고동적 AMM(동적 AMM). 이와 같이 유동성이 재조정되어 현재 가격에서 더 깊은 유동성을 제공하며, 가격이 무기한 계약의 초기 가격 수준에서 점점 더 멀어져도 유동성의 깊이가 통제를 벗어나지 않아 어떤 시장 상황에서도 유동성을 보장합니다. 섹스는 강하다. 동시에 Drift는 주문서와 통합되어 사용자가 지정가 주문을 제출할 수 있습니다.
그러나 정적 k의 문제가 완전히 해결되었습니까?
별말씀을요. Drift의 포지션은 최종 가격에 도달하지 않고 직접 청산할 수 있지만 시장 기울기 문제가 실제로 해결되지 않았기 때문에 펀딩 요율이 CEX의 무기한 계약의 펀딩 요율에서 크게 벗어났습니다. 예를 들어, 언제LUNA가격이 폭락하면 Drift는 가격을 정확하게 유지하기 위해 많은 수의 숏 포지션이 필요합니다. 전반적으로 vAMM 모델은 이러한 DEX가 실제 시장 가격을 반영하기 어렵게 만듭니다. 이 실패로 인해 Drift는 v1을 중단하고 2세대에 집중하기로 결정했습니다.
Drift v2는 원래의 분산 주문장을 기반으로 하는 두 가지 유동성 메커니즘인 즉석 유동성 경매와 AMM 유동성을 추가합니다. 거래자가 시장가 주문을 제출하면 해당 주문에 대한 경매가 생성되어 고객을 만족시키기 위해 더 나은 가격을 달성하기 위해 시장 조성자들이 서로 경쟁합니다. 마켓메이커가 처음 5초 이내에 개입하지 않으면 고객은 DAMM을 통해 만족하게 됩니다. 이로 인해 가격 책정 및 유동성 깊이가 개선되어 최소 슬리피지로 주문을 채울 수 있고 동시에 AMM 롱/숏 불균형의 위험을 줄일 수 있지만 구체적인 효과는 시장에서 테스트해야 합니다.
전반적으로 메커니즘 관점에서 오더북 모델이 dYdX의 높은 거래량을 가져왔지만 탈중앙화 정도는 GMX, Perpetual 및 Drift보다 훨씬 낮습니다. 분석을 통해 vAMM 모델이 특정 단점을 가지고 있으며 당분간 현재 시장에 적합하지 않다는 것을 발견하는 것은 어렵지 않습니다. Perpetual 및 Drift는 이 모델을 더 자세히 탐색해야 합니다.
수수료 구조 및 할당
주문서 접근 방식으로 인해 dYdX는 다음을 사용합니다.Maker-Taker거래 수수료를 결정하는 가격 모델. 지난 30일 동안의 거래량을 기준으로 메이커에게는 0-2bps, 테이커에게는 2-5bps가 청구됩니다. 최근 30일 동안의 거래량이 미화 100,000달러 미만인 경우 거래 수수료가 부과되지 않는다는 점에 유의할 필요가 있습니다. . 또한 사용자가 보유한 $DYDX 및 $stkDYDX 토큰의 양에 따라 거래 수수료도 최대 50%까지 할인됩니다. 다른 계약과 달리 청구되는 모든 수수료는dYdX 재단, 토큰 보유자에게 배포되지 않습니다.
dYdX와 비교하여 GMX는 거래 수수료의 출처가 더 많습니다.두 가지 주요 부분이 있습니다: 하나는 $GLP 및 스왑을 발행/파기할 때 발생하는 수수료입니다.위에서 언급한 바와 같이 0-80bps 수수료는 현재 가중치에 따라 부과됩니다. 나머지 부분은 마진 거래에서 나오며 거래 수수료는 전체 포지션의 0.1%입니다. 동시에 마진거래에서는 GLP풀에 "차입수수료"가 부과되며 계산식은 (차입된 자산) / (GLP의 총 자산) * 0.01%이며 매시간 부과됩니다. 플랫폼에서 징수한 수수료의 70%는 $GLP 보유자에게 분배되고 나머지 30%는 $GMX의 서약자에게 분배됩니다.
모델 업그레이드에 따라 Perpetual 및 Drift의 충전 메커니즘도 변경되었습니다. Perpetual Protocol v2의 모든 거래에는 0.1%의 거래 수수료가 부과됩니다. v1과 비교하여 v2는 수수료 채널을 넓혔습니다. v1 수수료 수입은 공개 시장에서만 발생하며 v2에는 이를 기준으로 민간 시장 및 재대출도 포함됩니다(보험 기금의 자금은 수익을 높이기 위한 저위험 계약에 사용할 수 있음). 수수료 배분은 두 가지 경우가 있는데, 보험잔액이 보험한도액 미만일 경우 수수료의 20%는 보험에 예치하고 나머지 80%는 유동성 공급자(시장조성자)에게 할당하고, 보험 임계값보다 큰 경우 유입되는 보험 자금 비용은 DAO Treasury와 $vePREP 보유자 간에 균등하게 분배됩니다.
Drift의 유동성 중 일부는 오더북에서 나오기 때문에수수료 구조지난 30일 거래량을 기반으로 하는 dYdX와 더 유사합니다. 테이커에게는 5-10bps가 부과되며 메이커에게는 -2bps가 고정적으로 청구된다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 이는 dYdX와 큰 차이입니다. 또한 DAMM 요금 90% 거래 수수료는 유동성 공급자가 제공한 유동성 비율에 따라 할당됩니다.
대체로 dYdX와 Drift의 수수료 구조는 대체로 비슷하지만 Drift의 전체 비용은 dYdX보다 약간 더 높을 것입니다. 이 두 DEX와 비교할 때 GMX와 Perpetual은 더 풍부한 수수료 소스를 가지고 있습니다. 또한 dYdX는 토큰 보유자나 유동성 공급자에게 수익을 분배하지 않으며, 토큰 보유자는 거래 할인을 받을 수 있지만 이러한 관점에서 볼 때 사용자 인센티브 측면에서 다른 세 가지 프로토콜에 비해 약간 열등할 것입니다.
토큰 경제
Drift 외에도 GMX, dYdX 및 Perpetual은 모두 자체 거버넌스 토큰을 가지고 있으며 스테이킹 토큰을 통해 보상을 받을 수도 있습니다. 특정 보상 분배에는 차이가 있습니다.
GMX 수익의 100%는 $GMX 및 $GLP 보유자에게 분배됩니다. $GMX 보유자에 대한 총 보상은 30% 거래 수수료(ETH 또는 AVAX) + 스테이킹 획득$esGMX토큰과승수 포인트. $esGMX는 $GMX처럼 다시 약정하여 동일한 혜택을 받거나 1년의 락업 기간 후에 일반 $GMX 토큰으로 교환할 수도 있습니다. 동시에 $GMX/$esGMX 스테이커는 초당 100% APR 멀티플라이어 포인트를 얻을 수 있으며, 이는 보유자가 $GMX를 계속 스테이킹하도록 동기를 부여하기 위해 다시 스테이킹할 수 있으며 사용자가 $GMX의 스테이킹을 취소하면 해당 비율은 승수 포인트를 파괴합니다. 마찬가지로 $GLP 보유자는 거래 수수료(ETH 또는 AVAX 형태)의 총 70%와 스테이킹으로 얻은 $GMX를 더합니다. $GLP 통화 가격은 GLP 풀의 자산 가격과 양의 상관관계가 있으며 유동성 공급자는 간접적으로 풀의 자산 가치 상승을 향유한다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
GMX와 유사하게 dYdX의 $DYDX 보유자는보안 풀$stkDYDX를 발행합니다. $stkDYDX는 거버넌스에서 $DYDX와 동일한 제안 및 의결권을 가집니다. 보안 모듈은 주로 소유자가 계약을 적절하게 관리하도록 장려하는 동시에 시스템에서 위험 관리자 역할을 하는 데 사용됩니다. 인센티브 보상으로 $DYDX 초기 공급량의 2.5%를 $DYDX를 서약한 사용자에게 할당할 예정이며, 기준은 사용자 거래에 의해 발생하는 수수료와 공개 계약의 비율을 기준으로 합니다. 또한 초기 토큰의 7.5% 및 25%는 유동성 공급자 보상 및 거래 보상에 사용되어 dYdX에서 거래 활동에 참여하도록 동기를 부여합니다.
$PREP 토큰은 영구 프로토콜의 거버넌스 및 스테이킹에도 사용할 수 있습니다. $PREP 보유자는 $vePREP를 얻기 위해 일정 기간 동안 스테이킹 풀에 잠글 수 있습니다. 위험은 극단적인 시장 상황에서 보험 기금이 고갈될 경우 약정된 토큰이 계약을 통해 판매되고 그 보상으로 약정자는 주간 보상(수수료 분배)을 받을 수 있다는 것입니다.
안전
안전
위에서 언급했듯이 사용자는 GMX에서 거래하기 전에 해당 담보를 예치해야 합니다. GMX는부분 청산, 청산 가격은 손실 및 차용 수수료를 제외한 담보 가치가 포지션 크기의 1% 미만이 되는 가격입니다. 토큰 가격이 이 시점을 넘어 변경되면 청산이 시작되고 포지션이 자동으로 닫힙니다. 트레이더는 최대 50배의 레버리지를 선택할 수 있으므로 레버리지가 높을수록 청산 가격이 높아집니다. 차입 비용이 증가함에 따라 청산 가격이 점차 증가하므로 사용자는 청산을 피하기 위해 청산 가격에 계속 주의를 기울여야 합니다.
청산 메커니즘 외에도 GMX는 플랫폼 공격자에 대한 상응하는 보안 조치를 취했습니다. 2022년 9월부터 발생공격적인 행동: 공격자는 먼저 GMX에서 계약을 개시한 후 FTX에서 AVAX의 가격을 조작하고 최종적으로 GMX에서 포지션을 청산함으로써 이익을 얻었습니다.이 공격으로 인해 유동성 공급자는 약 $570,000의 손실을 입었습니다. 이 사건에 대응하여 GMX는 AVAX/USD의 숏 포지션과 롱 포지션을 제한하여 조작 비용을 잠재적 이익보다 높게 만들어 추가 조작으로부터 거래소를 보호했습니다. 또한 GMX는 10월에 출시되었습니다.버그 바운티 프로그램, 취약성의 심각도와 영향에 따라 보상이 분배되어 스마트 계약 및 애플리케이션이 자금 도난, 가격 조작 및 거버넌스 자금 도난을 방지합니다.
GMX와 달리 dYdX는 계정 가치와 증거금 요구 사항에 따라 청산 여부를 결정합니다. 계정의 총 가치가 유지 증거금 요구 사항보다 적을 경우 포지션에 따라 청산에 다른 공식이 사용됩니다. 청산으로 인한 손익은 보험기금으로 들어가고, 보험기금이 소진되면 디레버리징 메커니즘이 최후의 보호수단으로 활용된다. 계정을 활용하여 시스템 성별의 안정성을 유지합니다.
Perpetual의 청산 메커니즘은 dYdX와 유사하며, 청산 시 증거금 비율은 담보 가치를 포지션의 명목 가치로 나눈 값입니다. 6.25% 청산을 피하기 위해. 청산이 발동되면 최대 청산 비율은 마진 비율에 따라 달라지는데, 마진 비율이 6.25%~3.125%일 경우 트레이더 포지션의 50%가 청산되며, 마진 비율이 3.125% 미만일 경우 100이 됩니다. 트레이더 포지션의 %는 포지션의 %로 청산됩니다.
또한, 무기한 계약 시장을 보호하기 위해 Perpetual의 보험 자금도 사용되며, 무기한 시장이 심하게 기울어지면 보험 자금을 사용하여 높은 자금 조달 요율을 지불합니다. 보험 기금이 소진되면 새로운 $PREP 토큰을 발행하고 금고에서 담보로 판매함으로써 시스템의 지불 능력을 보호하기 위해 스마트 계약이 트리거됩니다.
Drift는 또한 증거금 비율을 계산하고 계정 유지 증거금 비율이 최소 유지 증거금 비율보다 낮을 때 청산이 트리거됩니다. 또한 Drift에서는 log(max(0, 증거금 비율 - 유지 비율) + 1)의 공식으로 계산됩니다."Health". 사용자는 인터페이스의 Health 값을 통해 계정과 청산 사이의 거리를 판단할 수 있습니다. Health가 0이면 계정이 청산을 트리거하고 포지션은 마진 엔진의 가격으로 청산됩니다.
전체적으로 dYdX, Perpetual 및 Drift는 모두 마진을 사용하여 청산 여부를 판단합니다. 청산 외에도 GMX와 Perpetual은 공격 및 시장 상황에 대한 관련 보안 조치를 가지고 있습니다.dYdX도 프로토콜 파산 또는 기타 문제를 처리하기 위해 유사한 보안 모듈을 가지고 있지만 커뮤니티에서 2022년 11월 28일 이후 폐쇄되도록 투표되었습니다. .더이상 유효하지 않은。
데이터 성능
이 섹션에서는 유사한 개발 추세를 분석하기 위해 시장 거래량, 미결제약정, 플랫폼 수익 및 활성 사용자와 같은 지표를 포함하여 지난 기간 동안 여러 분산형 거래소의 시장 성과를 비교합니다. 더 높은 시장 인지도.
탈중앙화 파생상품 거래소 거래량
거래량 측면에서 dYdX는 다른 탈중앙화 파생상품 거래소보다 절대적인 우위를 점하고 있으며, 전체 시장의 70% 이상을 지속적으로 장악하고 있습니다. 특히 연초부터 GMX가 널리 알려지지 않았기 때문입니다. dYdX의 높은 거래량은 주문서와 분리할 수 없으며 유동성을 제공하기 위해 지정된 마켓 메이커가 있습니다. 사용자는 중앙 집중식 거래소와 유사한 거래 전략을 사용할 수 있으며 낮은 거래 비용으로 API 거래의 축복으로 더 빈번한 거래도 지원할 수 있습니다.
"라이징 스타"로서 GMX의 혁신적인 메커니즘, 상당한 실제 수익(ETH 보상) 및 Layer 2 자체 사용자 기반의 확장은 모두 GMX의 개발을 촉진했습니다. 올해 3분기부터 GMX의 시장점유율은 크게 증가했으며, 어떤 기간에는 시장점유율의 절반 이상을 차지하기도 합니다.
나머지 약정은 전체 거래량의 극히 일부에 불과해 현 단계에서 경쟁력이 약하다.
2022년에도 다양한 거래소의 거래량은 기본적으로 동일하게 유지될 것입니다.지난 10개월 정도 동안 분산형 파생상품 거래소의 총 거래량은 $478B에 달했습니다. dYdX는 초기 단계에서 단일 거래량이 150억 달러를 초과하는 등 지배적인 위치에 있었습니다. 2분기 이후 약세장과 Terra와 같은 이벤트의 영향을 받아 전체 거래량이 감소했습니다. 11월초FTX 천둥 이벤트, 의 발생으로 많은 거래자들이 중앙화 거래소에서 탈퇴하고 탈중앙화 프로토콜로 전환하게 되었고, 그 결과 거래량은 이 기간 동안 약간 정점을 찍은 후 다시 낮은 수준으로 떨어졌습니다.
역사적 미결제약정 거래량
2022년 3분기 이전,dYdX미결제약정(OI)은 다른 두 거래소를 훨씬 넘어섰고, 이후 최소 약 1억9000만 달러까지 떨어졌다. 고점 대비 불과 15% 수준이다. 물론 이것은 dYdX 자체의 이유가 아니라 시장 환경의 영향입니다. 연초부터 시장 전체가 약세장에 들어가 각종 뇌우가 뒤섞여 지난해 강세장에서 높은 레버리지와 시장신용 확대가 금년 들어 점차 파열될 수밖에 없는 상황이다. 이 과정은 분명히 잔인하고 피비린내 나는 것이므로 작년부터 많은 사용자를 끌어 모은 거래 계약인 dYdX가 중앙 집중식 거래소와 동일하며 미결제약정도 급락했음을 알 수 있습니다.
반면에GMX, 거래소의 OI는 꾸준히 성장해 왔으며 심지어 한때 dYdX를 넘어서는 경향이 있었습니다. 물론 핵심 촉매 중 하나는 많은 사용자가 분산형 교환 프로토콜로 이동하기 시작했다는 것입니다. GMX에서 GLP 자산의 규모가 증가하면 플랫폼이 더 큰 유동성을 지원하고 사용자에게 더 많은 노출을 제공할 수 있습니다. 그리고 더 많은 사용자 유입과 거래 행위는 더 많은 사용자를 GMX로 끌어들여 유동성을 제공하여 수입을 올릴 것입니다. 그에 반해 PREP는 평범하고 상대적으로 경쟁력이 약하다.
dYdX, GMX 및 영구 프로토콜 플랫폼의 과거 수익
시장 거래량과 마찬가지로 올해 상반기 dYdX의 플랫폼 수익도 다른 두 탈중앙화 거래소를 훨씬 초과했습니다. 그 이유를 분석해보면 한편으로는 dYdX 플랫폼의 거래량이 이 두 거래소보다 훨씬 많은데 거래 수수료가 더 낮고 일정한 할인이 있기는 하지만 거래량 측면에서 압도적 우위는 여전히 상당한 수입을 가져다준다. dYdX.
한편, 위에서 언급한 바와 같이 dYdX는 토큰 보유자에게 수수료 수입을 분배하지 않으며, 모든 수입은 dYdX 재단에 귀속됩니다. 다른 거래소는 수수료의 전부 또는 일부를 토큰 보유자 또는 유동성 공급자에게 할당하여 큰 소득 격차를 초래합니다. 시간이 지날수록 이 격차는 점차 좁혀지고 있으며 올해 11월에는 며칠간 GMX에 추월당하기도 했으며 GMX의 매출 성장세는 계속될 전망이다.
누적 사용자 수와 총 락업 가치 비교
2022년 11월 30일 각 거래소의 누적 사용자 수를 비교하면 Perp v2가 93,894명으로 가장 많은 사용자를 보유하고 있음을 알 수 있습니다. 이 데이터는 Perp의 설립자로부터 제공됩니다.Yenwen의 듄 대시보드. 가장 높은 사용자 볼륨과 낮은 트랜잭션 볼륨 및 TVL은 다소 이례적입니다.
Perp v2를 제외하고 다른 프로토콜 중에서 dYdX는 가장 큰 누적 사용자 기반을 보유하고 있습니다. Mycelium은 현재 Tracer DAO에서 리브랜딩한 후 사용자 측면에서 스펙트럼의 하단에 있습니다. TVL 측면에서 GMX는 GLP 자산 규모가 가장 높으며 dYdX를 약간 상회했습니다. 그러나 두 계약은 기본적으로 각각 시장 점유율의 절반을 차지합니다.
토큰 상황
위의 표는 일부 분산 파생 상품 거래 프로토콜의 토큰 성능을 요약한 것입니다.
순환 시가 총액은 $GMX가 가장 높고 $DYDX가 그 다음입니다. $GMX의 시가 총액이 $DYDX의 두 배라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그리고$KWENTA$KWENTA의 시장 가치도 $37M로 높지만 $KWENTA는 이제 막 출시되었으며 현재 유통량은 최초 발행과 처음 몇 주 동안의 소량 출시일 뿐입니다. 새로운 토큰인 $KWENTA는 보유자 수가 200명 미만으로 가장 적습니다.
완전히 희석된 시가 총액(가격 * 총 토큰) 측면에서 $DYDX가 가장 높은데, 주로 아직 잠금 해제되지 않은 $DYDX가 많기 때문입니다. 팀, 투자자, 직원 등에 대한 $DYDX의 초기 할당은 내년 2월에 잠금 해제되기 시작할 것이며 그때까지 $DYDX의 유통량이 크게 증가할 것입니다. TokenInsight가 업데이트되었습니다.$DYDX의 잠금 해제 계획, 링크를 클릭하면 볼 수 있습니다.
앞으로의 방향
이 섹션은 로드맵 및 관련 공시 문서를 기반으로 다양한 거래소의 개발 경로를 간단하게 비교하는 것을 목표로 합니다. 이러한 비교를 통해 탈중앙화 파생상품 거래소의 향후 발전 추세에 대한 이해를 독자들에게 제공하고자 합니다.
~에 따르면
~에 따르면GMX DAO 포럼의 2022년 연간 개발 계획에 대한 논의에서 GMX는 플랫폼 보안 및 사용 편의성 개선, 합성 자산 시장 개발, X4 및 새로운 체인 배포라는 세 가지 차원에서 주로 플랫폼을 개발할 것입니다.
개발 우선 순위 수준에서 시작하여 팀은 새 체인 자체의 배포가 한 달 이상 걸릴 것이라고 말했지만 유동성 및 온체인 모니터링과 같은 특정 문제는 새 체인이 직면한 실제 문제입니다. 팀은 또한 새로운 Chaining을 완전히 개발하면 GMX가 지속적으로 제품을 개선하는 경쟁업체에 뒤처지게 될 것을 우려하고 있습니다. 따라서 상대적으로 난이도가 낮은 합성 자산 거래 시장의 개발이 X 4 및 새로운 체인의 출시보다 우선 순위가 될 것이며, 이러한 결정은 더 많은 시장 점유율을 위한 노력이 여전히 현재 GMX의 최우선 개발 목표임을 의미합니다.
X 4는 보다 유연한 거래 메커니즘을 제공하여 더 많은 파생 상품 거래자를 유치하는 것을 목표로 합니다. 이 버전은 풀 생성자에게 큰 자유를 제공하는 맞춤형 AMM을 시작하고 생성자는 거래 수수료를 임의로 설정 및 변경하여 유동성을 조정하고 거래를 사고 팔 수 있습니다. 동시에 X4도 출시됩니다.PvP AMM트레이더가 롱 또는 숏을 일대일로 매칭하고 LP가 참여하도록 허용하면 화이트리스트가 더 이상 존재하지 않으며 다양한 자산이 거래에 참여할 수 있습니다. 이론적으로 이 거래 모델은 무제한 거래 유동성을 지원합니다.
또한 올해 5월 포럼에서 GMX 팀의 연설에 따르면 PvP AMM 및 X 4의 배포에는 원래 약 3개월의 개발 시간이 필요했으며 현재 프로젝트의 개발 진행 상황은 분명히 기대에 뒤떨어져 있습니다.
완전한 탈중앙화 개념을 실현하기 위한 새로운 체인 배치
dYdX 팀은 현재 v4 버전 개발에 집중하고 있으며 최근 v4의 두 번째 단계인내부 테스트넷 배포. 올해 초 뉴스에 따르면 dYdX의 v4는 원래 2022년 말에 상륙할 예정이었으며 공개된 최신 개발 진행 상황에서는 고급 기능 개발의 3단계를 완료한 후 공개 테스트 네트워크의 4단계를 완료했습니다. 전체 dYdX v 4는 네트워크 출시 후 2023년 2분기에 배포될 예정입니다.
DAO 구축 및 플랫폼 성능 향상에 중점을 두고 dYdX는 v4를 통해 구축을 실현하는 것을 목표로 합니다.완전히 분산된 거래 플랫폼아이디어. 현재 v3 버전은 여전히 오더북과 매칭 엔진을 위한 중앙 집중식 시스템에 의존하는 반면, v4 버전은 몇 자릿수로 확장할 수 있는 처리량을 달성하기 위해 완전히 분산된 오프체인 오더북과 매칭 엔진을 시작할 것입니다. 또한 Ethereum Layer 1 버전의 지원 중단으로 취소되었던 현물 거래와 같은 거래 상품은 v4 버전으로 거래 플랫폼으로 돌아올 것으로 예상됩니다.
v4 버전에서는 플랫폼 개발팀인 dYdX Trading Inc.도 커뮤니티에 운영권을 넘기고 더 이상 거래 수수료에서 수익을 추출하지 않습니다. 현재 커뮤니티는 플랫폼이 운영 구조의 변환을 원활하게 완료할 수 있도록 지원하기 위해 운영 하위 DAO인 Operations subDAO를 만들 계획입니다.
또한 dYdX도 코스모스 생태계에서 발전할 계획입니다.독립 블록체인, v4 버전을 체인으로 확장합니다. 새로운 체인은 Cosmos SDK와 Tendermint Proof-of-Stake 합의 프로토콜을 사용하여 구축될 것입니다.
TokenInsight가 탈중앙 파생상품 거래소의 미래 경쟁 구도와 바이낸스와 같은 거대 기업이 있을 것인지에 대해 질문했을 때,Nathan Cha, dYdX의 마케팅 책임자는 다음과 같이 말했습니다.
"우리는 장기적으로 미래에 시장 점유율이 소수의 플레이어의 손에 집중되는 상황이 있을 것이라고 믿습니다. 분산 현물 거래 및 대출에 Uniswap, MakerDAO 및 AAVE가 있는 것과 같습니다. 이러한 모두 흥미진진한 Respectable Agreement입니다.따라서 (우리에게는) 우수한 DeFi 도구를 구축하고 좋은 사용자 경험을 제공하고 계약의 소유권을 사용자의 손에 반환하는 것이 핵심 문제입니다.이렇게 시장이 집중되어 있어도 , 그것도 작은 문제입니다.
"파생상품거래소 연합"
개발 계획 측면에서 Perpetual Protocol과 Drift Protocol은 특별히 명확한 개발 야망을 보이지 않았습니다. Perpetual Protocol은 현재 플랫폼이 지원하는 담보 종류를 늘리고 USDC 수수료 분배를 완료하는 데 주력하고 있지만, 로드맵에 예상 완료 시간을 참고하면 프로젝트도 더디게 진행되고 있습니다. Drift Protocol은 얼마 전에 v2 버전을 출시하여 더 충분한 유동성을 달성하고 플랫폼 모기지 상황을 개선하는 것을 목표로 했습니다.
Perpetual Protocol, Drift Protocol 및 GMX는 최근 블록체인 데이터 분석 플랫폼 Nansen과 협력했다고 발표했습니다.협력에 도달, 트레이더가 실시간으로 거래 플랫폼의 다양한 데이터를 모니터링할 수 있는 대시보드를 공동으로 구축합니다. 파생상품거래소 연합은 이번 협력을 통해 FTX 사태로 인한 시장 겨울에 거래자들의 신뢰를 회복함과 동시에 DeFi 산업의 핵심 개념인 투명성, 불변성, 탈중앙화를 다시 강조하고, 이 협력에 참여하기 위해 다른 탈 중앙화 거래소를 요청했습니다.
탈중앙화 파생상품의 확산과 관련하여 가장 먼저 해결해야 할 것이 무엇인지 묻자,Burt Rock,Kwenta의 마케팅 이사는 TokenInsight에 다음과 같이 답했습니다.
"먼저 탈중앙화 파생상품 거래에 대해 이야기할 때 우리가 다루고 있는 개념이 얼마나 새로운지 알아봅시다. 2016-2017년에는 기본적인 개념 증명 합성 자산이 있었지만 우리가 사용하고 있는 레이어 2 스케일링 솔루션은 이더리움에서 완전히 탈중앙화된 범인 AMM을 구축한지 2년도 채 되지 않았습니다. 이미 성능, 수수료에 대해 이야기하고 있으며 매우 우수한 경쟁력 있는 제품을 제공하기 위해 노력하고 있지만 여전히 상당히 초보적인 것에 대해 이야기하고 있습니다. 모든 측면에서 많은 개발이 필요한 것들.
그렇긴 해도 우리는 실제로 해결해야 할 사항을 꽤 잘 파악하고 있다고 생각합니다. 첫째, 대기 시간이 짧은 분산형 Fable Machine과 더 빠른 L2 실행이 필요합니다. 일부 거래소는 성능을 위해 분산화 또는 보안을 희생하지만 실제 DEX가 빛을 발하려면 우회하지 않고 몇 초 또는 몇 밀리초 내에 가격을 확인하고 주문을 제출해야 합니다.
사용자 경험의 관점에서 우리는 또한 보안을 크게 손상시키지 않으면서 거래 경험을 단순화하기 시작해야 합니다. 하드웨어 지갑으로 범인 거래를 시도한 적이 있다면 모든 거래에 서명하는 것은 악몽입니다. 이상적으로 사용자는 CEX에 한 번만 로그인한 다음 창에서 마음대로 거래하면 되는 것처럼 세션당 한 번만 거래에 서명하면 됩니다.
요약
요약
현재 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼이 직면하고 있는 가장 큰 발전의 걸림돌이 유동성 부족 문제라고 보는 것은 어렵지 않다. 주요 프로젝트는 모두 제품 경험을 개선하고 제품 매트릭스를 확장하여 사용자 친화성을 개선하는 것과 같은 유사한 문제 해결 아이디어를 선택하여 더 많은 시장 잠재 고객에게 도달하고 더 많은 시장 점유율을 차지했습니다. GMX와 dYdX는 플랫폼 생태계를 더욱 발전시키기 위해 자체 체인을 구축하기로 결정했습니다.
독립적인 블록체인을 갖는 것은 탈중앙화 파생상품 거래소 개발의 큰 추세인 것 같습니다. 하지만 새로운 체인을 완전히 전개하기 어렵고, 개발 주기가 길고, 시장이 빠르게 변화하고 있기 때문에 GMX 팀의 말처럼 가장 중요한 것은 최단 시간에 더 많은 트레이더들에게 인정받는 것입니다. 거래자의 신뢰는 플랫폼 거래의 투명성, 변조 불가능성 및 분산화를 기반으로 하며, 위에서 언급한 거래소 동맹 협력은 시장 신뢰를 위한 핵심 개념 구현의 중요성을 증명할 수 있습니다. 이러한 관점에서 완전한 탈중앙화를 약속하는 dYdX가 더 나은 답을 가지고 있는 것 같습니다.
파도
위에서 언급한 네 가지 주요 프로젝트 외에도 분산형 파생 상품 거래 트랙에 떠오르는 별이 있습니다. 이 섹션에서는 무기한 계약 거래를 포함하는 여러 파생 상품 거래 계약을 간략하게 소개하고 이러한 새로운 참가자의 개발 잠재력을 탐색하여 독자에게 이 트랙에 대한 새로운 관점을 제공합니다.
Mycelium
Mycelium이는 탈중앙화 파생상품 계약이며 그 전신은 Tracer DAO입니다. 현재 Arbitrum 및 Rinkeby 네트워크에 배포되어 있습니다. Mycelium은 주로 무기한 계약 거래를 지원하여 최대 50배의 레버리지로 계약 거래를 제공합니다.
Mycelium의 초기 출시 제품은영구 풀(영구 풀). 핵심 메커니즘은 두 개의 펀드 풀(멀티 풀 및 빈 풀)과 재조정 비율을 사용하여 "결코 청산하지 않는" 영구 계약 거래 기능을 실현하는 것입니다.
영구 풀에서 포지션을 여는 것은 자산을 캐스팅하는 것을 의미합니다 사용자는 $USDC를 스테이킹하여 1 L-ETH/USD(롱) 또는 1 S-ETH/USD(숏)를 멀티 풀 또는 빈 풀에서 발행할 수 있습니다. 반대로 포지션을 닫는 것은 자산을 파괴하는 것을 의미합니다. 채굴과 소각의 자산 가격 차이는 사용자의 손실 또는 이득과 동일합니다. 긴 풀 대 빈 풀의 비율은 사용자가 선택한 미래 가격 방향 변경을 반영합니다. 예를 들어 멀티풀에 자산이 많다는 것은 낙관하는 사람이 많다는 뜻이고, 멀티풀에 더 많은 자산이 오픈(캐스트)되고, 그 반대의 경우도 마찬가지다. 재조정 속도는 영구 프로토콜 vAMM 메커니즘의 자금 조달 속도와 유사합니다. 두 풀의 비율 균형을 맞추는 데 사용됩니다(장단기 비율을 1:1로 되돌림). 일반적으로 영구 풀의 메커니즘은 실제로 일정한 가격 발견 기능을 가진 영구 프로토콜의 vAMM 메커니즘과 유사하며 동시에 자금 비율과 유사한 재조정 비율이 추가되어 장기 균형을 유지합니다. 짧은 비율. 차이점은 영구 풀에는 실제 유동성이 있다는 것입니다.
Mycelium으로 이름을 변경한 후, M
