원작자: twinFin

원문 번역: Shaun@DAOrayaki.org

원제: The State of Treasury Management for DAOs

보조 제목

DAO 자금 분배 현황

DeepDAO 데이터에 따르면 2022년 할로윈 기준으로 상위 10개 DAO의 재무부(86억 달러)가 전체 재무부(112억 달러)의 77%를 차지했습니다. 나머지는 거의 5,000개의 다른 DAO가 보유하고 있습니다.

이미지 설명

사진은 Messari, 2022년 4월

Stablecoins 및 블루칩 토큰은 DAO가 보유한 가장 일반적인 자산이지만 평균적으로 DAO 자금의 85%는 단일 자산, 주로 기본 거버넌스 토큰에 보관됩니다. 스테이블 코인은 23%에 불과합니다. (다음 데이터 및 차트는 2022년 6월 Chainalysis 보고서에서 가져온 것임)

DAO의 절반 이상이 스테이킹 또는 채굴 수익에 관여하고 있지만 전체 재무부의 4.3%만이 수익을 축적하고 있습니다. DAO가 수익 생성 프로토콜 자체를 관리한다는 점을 고려하면 이는 아이러니한 추세입니다.

Gnosis는 예외적으로 자금의 80% 이상을 수익 창출에 할당합니다. DAO 자산 수익률의 절반 이상(53%)이 노시스에서 나옵니다. (참고: Karpatkey는 지난 2년 동안 펀드를 관리해 왔습니다. 주간 검토 참조) 유동성 프로비저닝(총 가치의 61%) 및 대출(25%)은 수익률을 창출하는 가장 일반적인 관행입니다.

Messari 보고서에 따르면 중간 규모의 DAO는 상위 15개 DAO보다 기본 토큰을 사용하는 경향이 있으며 이는 시간 경과에 따른 재무 관행의 변화와 다각화에 대한 새로운 접근 방식의 도입 때문일 수 있습니다.

위는 DAO 재정의 분배이며 DAO 재무 관리의 고유한 문제는 무엇이며 DAO는 이러한 문제를 해결하기 위해 무엇을 하고 있습니까?

DAO 자금 관리의 고유한 과제

1. 시장 변동성과 재정적 지속가능성

DAO의 80%는 전적으로 기본 토큰에 의존하며 총 자산의 4%만이 수입 창출에 사용됩니다. 다른 초기 단계 시장과 마찬가지로 암호화폐는 변동성으로 유명합니다. 그렇다면 침체기에는 어떻게 될까요? 모든 자본 시장이 동결되면 DAO는 생태계에 투자하는 것은 고사하고 청구서를 지불하느라 바쁩니다.

"자산이 100만 달러 이상인 DAO의 연평균 변동성은 82%이며, 비트코인은 69%입니다." （Chainalysis）。

그럼에도 불구하고 다각화는 DAO에게 어려운 일이며, 결국 자신의 토큰을 판매하는 것은 시장에 나쁜 신호를 보내고 궁극적으로 최대 토큰 보유자로서 자신의 가격에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

2. 거버넌스

네이티브 거버넌스 토큰을 통해 거버넌스 권한과 금융 권한이 하나로 결합됩니다. 따라서 기업과 달리 DAO는 캡 테이블에 묶인 자산 관리에 대해 걱정해야 합니다.

주기적인 암호화 세계에서 발생하기 쉬운 거버넌스와 자금 조달 공격의 DAO 특정 조합에 대한 예로 YamDAO를 살펴보십시오. 지난 7월 $YAM의 시가총액은 약 230만 달러였으며 $YAM 보유자는 310만 달러 상당의 국채를 관리했습니다.

따라서 공격자는 200 ETH(당시 약 $240,000)를 준비하고 YAM/ETH SLP 토큰을 구입하고 악의적인 제안(#26)을 생성하고 투표했습니다. 이 제안은 최근에 구현된 마지막 제안(#25)처럼 보이지만 그 코드는 공격자의 지갑 주소를 YAM 자금 관리자(310만 달러)로 만듭니다. 투표권은 제안 임계값과 성공적인 정족수를 초과합니다.

Yam 거버넌스 프로세스에서는 제안자가 투표 프로세스가 끝날 때까지 투표권을 유지해야 합니다. 그러나 공격자는 제안 직후 ETH의 YAM 포지션을 매도했고, 이로 인해 커뮤니티는 제안을 취소할 수 있었습니다. 또한 Ethereum 커뮤니티는 3-of-5 multisig의 Yam Finance Guardian에 제안이 진행되면 실행 전에 거부권을 행사할 수 있다고 알렸습니다.

공격"공격"커뮤니티 내에서 Yam 금고에서 YAM 상환을 요청하는 일이 발생했습니다. 공격 직후, 국고를 기간당 0.25달러(당시 0.12달러)로 상환하기 위한 스냅샷 제안이 투표되었습니다."찬성"반대하다"반대하다". 하지만 이 상환 프로그램은 최근 2022년 10월에 다시 등장했습니다. 핵심 팀은 다시 한 번 제안자를 금지하는 제안을 했고 체인에서 투표되었습니다."찬성"。

흥미롭게도 Yam Finance 팀 자체가 재무 관리 서비스 제공자이며 OpenOrgs에 따르면 제안된 sushiHOUSE는 Sushi DAO 재무의 16%를 차지합니다. sushiHOUSE는 지난 7월 상환을 위해 제안되고 통과되었습니다.

또한 탈중앙화 거버넌스는 모든 것을 묻는 습관이 있지만 모든 토큰 보유자가 자금 관리 전문가는 아니며 자금의 특정 상황에 관심이 없습니다. 분산형 거버넌스에 대한 유권자의 무관심이라는 오랜 전통은 재정적 의사결정을 계속해서 방해하고 있습니다.

예를 들어 Gitcoin은 2022년 1월 재무부 다각화에 대해 Llama와 작업 그룹을 구성했으며, 이때 재무부의 99%가 기본 토큰인 GTC에 보관되었습니다. 그러나 USDC가 작업 그룹에 자금을 지원하기 위해 GTC를 판매하려는 실제 제안은 2022년 7월에 투표되었고 GTC 토큰 가격은 그 과정에서 59% 하락했습니다($6.93에서 $2.82로). (메사리 리포트)

그렇다면 DAO는 자금을 어떻게 관리해야 할까요?

DAO 펀드 운용 가이드

업계 전문가가 권장하는 것을 검토하여 시작하겠습니다.

첫째, Aragon은 위험 관리와 자산(Stables, L1s, Staking 및 LP, App 토큰 등) 및 멤버십(집단 지능)의 다양화를 강조합니다. Bankless는 일부 스테이블 코인을 소유할 것을 제안하고 스테이블 코인에 대한 투자를 다양화할 수 있는 다양한 방법을 시연합니다.

Bankless의 FAANG+M 현금 포트폴리오 비교, 현금비율 = 현금 / 유동부채 | 당좌비율 = (현금 + 유가증권 + 매출채권) / 유동부채

Hasu는 재무부에 보관된 기본 토큰을 회사의 대차대조표에서 자산으로 계산되지 않는 "라이센스가 있지만 발행되지 않은 주식"과 비교합니다. 이러한 미발행 주식은 구매력을 구성하지 않으며 DAO는 장기적인 토큰 가치를 극대화하기 위해 "자체 토큰의 비주기적 거래자"가 되어야 합니다.

Karpatkey는 "모든 것을 분권화하는 운동"이 재무 관리의 발전을 방해했으며 기술적 의사 결정이 민주주의에 종속되어서는 안 된다고 지적했습니다. 저자는 DAO 자체만이 전체 전략에 투표하고 자금 조달 팀의 범위를 결정하는 자금 조달 실행 프레임워크를 제안합니다. 전체 커뮤니티가 지정한 매개 변수 내에서 소규모 전문가 팀이 일상적인 결정을 내리고 실행해야 합니다.

그렇다면 DAO는 재무부를 관리하기 위해 무엇을 하고 있습니까?

국채 다각화는 각 DAO가 이를 구현하기 위해 자체적인 접근 방식을 취하면서 한동안 뜨겁게 논의된 주제였습니다. Lido 및 Paradigm에서 FWB 및 a16z에 이르기까지 전략적 파트너십이 인기 있는 옵션 중 하나입니다.

DAO에서 DAO로(D2D) 스왑은 Incentive Aligned DAO에서 찾을 수 있습니다. TempleDAO는 FRAX의 최대 DAO 보유자이며 Frax 커뮤니티는 거버넌스 토큰 TEMPLE 및 FXS의 D2D 교환을 수행하기로 결정했습니다.

OlympusDAO는 또한 FRX의 대규모 보유자이며 OHM을 수행했습니다.<>FXS 교환. 그러나 LOBI에서와 같이 모든 D2D 스왑 제안이 통과되는 것은 아닙니다.<>FXS에서 볼 수 있듯이.

Kanpai가 Sushi에 제안한 것처럼 네이티브 토큰 보유자가 스테이킹 보상의 일부를 가져가 재무부에 보관하는 경우도 있습니다. 이 제안은 투자자 중 하나인 Blockchain Capital을 대신하여 작성되었으며 커뮤니티는 올해 초 이를 구현했습니다.

Bankless와 같은 미디어 DAO는 자체 자금을 사용하여 자금을 관리할 수 있지만, 수백만 달러의 자금을 보유한 DeFi 프로토콜 DAO는 그렇게 하기가 더 어려울 수 있습니다. Aave, Compound, Sushi 및 Maker와 같은 상위 DeFi DAO는 Gauntlet 및 Llama와 같은 재무 관리 서비스를 채택했습니다.

예를 들어 Gauntlet은 DAO 자금의 위험을 제거하고 자본 효율성을 최적화하는 금융 모델링 플랫폼입니다. 그들은 위험 관리 대시보드(COMP 예)를 구축하고 커뮤니티를 대신하여 대출/공급 한도(Aave 제안)와 같은 위험 매개변수를 업데이트했습니다. Gauntlet은 최근 DAO를 위한 보상 기반 재무 관리 시스템인 Aera를 출시했습니다.

Hedgy Finance는 에스크로 없는 OTC 및 DAO 대 DAO 스왑이 있는 "DAO Treasury의 금융 인프라"입니다. 온체인에서 NFT(시간 잠금)로 표시되는 기득권 보상, OTC 계약에 번들로 제공되는 토큰화된 보상은 DAOhaus 및 Shapeshift의 예에서 찾을 수 있습니다.

커뮤니티에 예리한 관찰자를 두는 것도 좋은 전략입니다. 낙관적 거버넌스에 대한 Messari의 보고서는 어떻게 거버넌스 펀드와 파트너 펀드에 의한 "이중 지출"이 있는지 설명합니다. 일부 프로젝트는 양쪽에서 자금을 지원했으며 두 자금의 범위를 결정하도록 제안되었습니다. 제기된 몇 가지 다른 점은 1) 총 자금의 60% 이상이 LP 보상으로 가고 2) 프로토콜 정치인의 다양한 참여 기록입니다.

시야:

DAO에 대한 Vitalik의 최근 기사에서는 DAO가 "기업 지배 구조보다 정치 과학에서 더 많이 배워야 한다"고 지적했습니다. 왜냐하면 우리가 DAO에서 찾고 있는 것은 이익을 극대화하는 것이 아니라 전체 생태계의 무결성을 유지하는 것이기 때문입니다. 안정적이고 탄력적입니다.

주권을 희생하지 않고 생태계 또는 각 DAO의 생존을 어떻게 보장할 수 있습니까? 재무 관리는 주요 기둥 중 하나이며 앞으로 더 많은 실험과 반복이 예상됩니다.