일류 창고 연구 보고서: 경제 정책 및 암호화 시장의 거시적 분석

特邀专栏作者

2022-09-20 11:00

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시장과 연준의 게임에서 시작하여 현재 시장이 직면한 높은 인플레이션 상황을 분석합니다.

원작자: Mark, Sangkuan

현재 세계는 격동의 시기에 있고, 불확실성이 시장 전체에 범람하고 있어 거시 환경의 급격한 변화는 거시적 분석의 필요성을 부각시키는 현시점입니다. 추세를 파악해야만 위험을 피하고 미래의 기회를 찾을 수 있습니다. 이 글에서는 시장과 연준의 게임을 시작으로 거시적 관점에서 시작하여 현재 시장이 직면하고 있는 높은 인플레이션 상황과 앞으로 발생할 가능성이 있는 위기와 경기 침체를 분석할 것이다.

비트코인 위험 상태: 높음

매크로 분석 요약

지금 세계는 혼란의 시기에 있고, 불확실성이 시장 전체에 범람하고 있으며, 곳곳에서 위험 요소가 나타나고 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.

연방 준비 은행과 유럽 중앙 은행의 통화 정책 위험.
유럽과 미국의 기후 사이클이 바뀌었고 중국의 경제 회복은 약합니다.
지정학은 격동을 계속했고 러시아-우크라이나 전쟁은 거시 시장에 계속 영향을 미쳤습니다.
유럽과 일본의 부채 위기 우려.
새로운 왕관 전염병은 계속해서 오래된 경제 인식을 바꾸고 새로운 정상을 형성합니다.

따라서 거시환경의 급격한 변화는 현시점에서 시장에 대한 거시적 분석의 필요성을 부각시켰습니다. 추세를 파악해야만 위험을 피하고 미래의 기회를 찾을 수 있습니다. 이 글에서는 시장과 연준의 게임을 시작으로 거시적 관점에서 시작하여 현재 시장이 직면하고 있는 높은 인플레이션 상황과 앞으로 발생할 가능성이 있는 위기와 경기 침체를 분석할 것이다.

소개

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그림 1-1 정책금리와 시장금리 [1]

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그림 1-2 시장정책 오판의 표출

특히 시장이 정책과 전략적 오판을 하는 이유는 연준이 서로 다른 환경에서 서로 다른 정책 방향을 채택할 것이기 때문입니다. 미국 연방 준비 제도 이사회법에 따르면 미국 통화 정책의 두 가지 주요 목표는 다음과 같습니다.인플레이션을 통제하고 완전 고용을 촉진하십시오.이 두 목표는 연준이 관심을 갖는 두 가지 중요한 지표, 즉 인플레이션율과 실업률에 해당합니다. 물가상승률과 실업률은 각각 상품시장과 노동력의 수요와 공급의 변화를 반영하여 경기순환의 정도를 나타냅니다.

인플레이션율과 실업률의 변화는 일반적으로 다음 4가지 상황으로 구분됩니다.

높은 인플레이션, 높은 실업률:스태그플레이션의 중간과 끝에 해당합니다. 전통적인 경제관은 이러한 상황의 주된 원인을 총공급 부족이나 총수요 초과라고 본다. 이 경우 실업관리가 인플레이션보다 더 중요하고 실현가능성이 높다. 왜냐하면 이 단계에서 통화정책의 효율성이 떨어지거나 더 심각한 실업문제를 야기할 것이기 때문이다. 따라서 정책은 재정정책에 초점을 맞추어 사회의 총공급을 활성화하고 수요와 공급의 격차를 해소함과 동시에 고용을 증대시켜야 한다.
높은 인플레이션, 낮은 실업률:스태그플레이션 초기, 일반적인 인플레이션 또는 경기 순환의 고점에 해당합니다. 일반적으로 말해서, 이 단계에서는 통화 정책의 방향이 불분명합니다. 경기 순환의 모든 고점이 인플레이션을 유발하는 것은 아니며 모든 인플레이션이 스태그플레이션으로 발전하는 것은 아니기 때문입니다.이 단계는 종종 시장과 연준 간의 게임의 주요 단계입니다.
낮은 인플레이션, 낮은 실업률:경기변동의 정상범위인 디플레이션의 초기단계에 해당한다. 이 단계는 안정적인 경제, 특히 선진국 경제가 직면한 경제적 정상 상태에 해당합니다. 이 단계에서는 일반적으로 특별한 경제 정책 개입이 필요하지 않습니다.
낮은 인플레이션, 높은 실업률:디플레이션의 중간 및 끝 또는 경기 순환의 저점에 해당합니다. 이 단계에서 반영되는 주요 문제는 실제로 사회의 총수요 부족이므로 재정 정책과 통화 정책 모두 이 시점에서 기대되는 디플레이션을 역전시키기 위해 힘을 발휘해야 합니다.

위의 네 가지 상황에서 우리는 연준이 시행하는 정책과 시장과의 상호 작용이 대부분의 경우에 결정된다는 것을 알 수 있습니다. 높은 인플레이션과 낮은 실업률의 환경에서만 게임이 진행될 수 있는 것이 현재 시장 상황입니다.

높은 인플레이션과 낮은 실업률 환경에서 "스태그플레이션 이전"은 "정상적인 인플레이션"과 "경기 순환의 고점"보다 훨씬 가능성이 높습니다. "경기 고점" 및 "일반 인플레이션"은 일반적으로 경기 변동의 정상적인 현상일 뿐이며 경제에 지속적인 영향을 미치지 않습니다. 따라서 연준은 일반적으로 공격적인 긴축 정책을 채택하지 않습니다. 긴축이 시행되더라도 연준은 그 과정에서 항상 경제 성장을 고려하여 적절한 시기에 긴축 정책을 조정하거나 중단할 것입니다. 따라서 이 경우 시장을 위한 최선의 전략은 긴축이 시작될 때 위험을 피하고 인플레이션이 최고조에 달할 때 바닥을 사는 것입니다. 필립스 곡선에 따르면 인플레이션이 정점에 도달하면 실업률이 상승하고 연준은 실업률 상승을 확인한 후 긴축을 완화할 수 있습니다.

그러나 정체된 인플레이션은 계속해서 자기충족적인 인플레이션 기대를 유도하여 완고한 인플레이션을 형성할 것이며 이는 사회적 생산에 엄청난 타격을 줄 것입니다. 따라서 연준은공격적인 긴축 정책을 채택, 인플레이션 기대치를 역전시키기 위해. 이 경우,인플레이션 기대치가 완전히 역전되어 인플레이션 목표치로 되돌아갈 때까지 연준은 긴축을 완화할 가능성이 낮으며, 이 과정에서 시장은 예측 가능한 연준의 정책 전환점이 없을 것입니다. 이 경우 시장에 대한 최선의 전략은 인플레이션이 인플레이션 범위로 다시 떨어지거나 연준이 명확한 정책 변화 신호를 보낼 때까지 기다리는 것입니다.

현재 시장과 연준의 차이점은시장은 일반적으로 미국이 현재 "경기 순환의 고점" 또는 "보통 인플레이션"에 직면해 있다고 믿고 있습니다.이미지 설명

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그림 1-4 연방준비은행 대차대조표[2]

시장의 낙관론에 직면한 연준은 정책 목표를 계속 강조했고, 7월 말 금리 결정 회의에서 금리를 3야드 인상했으며, 8월 대차대조표 축소를 가속화했습니다. 마지막으로 9월 진입 이후 시장은 전략적 오판에 눈을 뜨고 위험을 재조정하기 시작했으며, 이로 인해 2차 시장 조정의 서막이 열렸습니다. 두 번째 조정 기간 동안 이 인플레이션의 본질에 대한 논의가 시장의 시야에 다시 들어오기 시작했습니다. 이번에 인플레이션이 떨어질지, 언제 떨어질지 이 두 가지 이슈를 분석해보면 향후 시장 전망에 대한 합리적인 판단에 도움이 될 것입니다.

소개

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인플레이션은 본질적으로 특정한 시공간적 배경 하에서 화폐의 형태로 표현되는 시장의 수요와 공급 현상이다.

따라서 세 가지 핵심 사항이 있습니다.

특정 시간과 공간 배경이 있습니다. 인플레이션의 발생은 종종 한 국가에서 일정 기간으로 제한됩니다.인플레이션으로 인한 위기는 생산을 파괴하고 수요를 억제하며 마침내 경제를 새로운 정상으로 가져오기 때문에 보편적이고 영구적인 인플레이션은 존재하지 않습니다.
화폐 형태로 표현됩니다. 인플레이션은 시장의 실제 교환 가치가 아닌 화폐로 측정되는 가격 지표입니다. 따라서 통화 자체의 가치도 인플레이션에 대한 중요한 고려 사항입니다.
시장의 수요와 공급 현상입니다. 가격 자체가 수요와 공급 게임의 결과이기 때문에 이것은 이해하기 더 쉽습니다.

따라서 우리는 이러한 인플레이션의 원인을 해체하기 위해 이러한 세 가지 관점에서 진행할 것입니다.

우선, 이 인플레이션은 2021년 1분기에 시작될 것입니다. 이것은 미국 체제가 전환되는 시기이므로 특정 정책 측면에서 몇 가지 특별한 시공간적 배경이 있습니다.

엄격한 전염병 통제 1년 후, 미국의 주들은 전염병 통제 조치를 점차 완화했습니다.
민주당이 집권한 뒤 바이든은 지난 3월 1조9000억달러 규모의 경제구제안과 새 왕관 구제금융 법안에 서명했다.

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그림 2-1 연방준비은행 대차대조표[2]

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그림 2-2 미국 국채 발행 [3]

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그림 2-5 미국 통화량 M1[6]

전염병 기간 동안 미국의 광범위한 통화 공급 M2는 약 44% 증가했고 좁은 통화 공급 M1은 311% 증가했습니다. M2와 M1의 가위차는 전례 없는 수준으로 빠르게 수렴했고, 당시 심각한 위기에 처한 미국 경제에 대량의 부스터가 주입되어 경제 회복에 도움이 되었습니다. 그러나 동시에 대량의 통화 과잉 발행은 통화의 실제 구매력을 심각하게 손상시켰고, 특히 포괄적인 '헬리콥터 머니'는 통화 저장소가 될 수 있었던 금융 시장을 불가능하게 만들었습니다. 이렇게 많은 양의 통화가 과도하게 발행되어 인플레이션이 발생하면서 불이 점차 타오르기 시작했습니다.

시장에서 가장 기본적인 수요와 공급의 논리가 조금씩 바뀌기 시작하면서 인플레이션의 에너지가 완전히 방출되었습니다.

수요와 공급 논리를 생산 측면과 수요 측면으로 나눕니다.

생산 측면에서 세계화의 썰물과 공급망 위기라는 두 가지 추세가 가속화되기 시작했습니다.

1) 세계화의 썰물이 가속화되고 있습니다.

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그림 2-7 세계 주요국의 무역의존도(1970=100)

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그림 2-8 중국을 제외한 세계 주요국의 무역의존도(1970=100)

미국의 무역의존도도 2011년 이후 크게 감소한 것을 알 수 있지만 EU와 일본의 무역의존도는 여전히 나선형 상승단계에 있다. 미국의 무역 의존도 감소는 세계화 추세가 쇠퇴하고 있음을 확인시켜 줍니다.

2) 공급망 위기:

엄밀히 말하면 공급망 위기는 세계화 쇠퇴의 불가피한 결과이지만 전염병과 러시아-우크라이나 전쟁은 이러한 상황을 더욱 악화시켰습니다.

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그림 2-9 Baltic Dry Bulk 지수[8]

한편으로는 공급망 위기로 인해 중상류에 재고가 축적되고 하류에 공급이 부족하여 공급 부족 상황이 악화되었으며 동시에 일부 생산 능력은 공급망 관리에 의존합니다. 경제력을 상실하여 시장 경쟁에서 도태되었으며, 그 손실로 인해 총 사회적 산출량이 감소했습니다.

또한 수요 측면에는 두 가지 명확한 추세가 있습니다.

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그림 2-10 에너지 인플레이션 [9]

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그림 2-12 식량 인플레이션[12]

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그림 2-13 소매 판매(과거) [13]

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그림 2-13 소매판매(5년)[14]

이러한 종합 인플레이션은 구조적 인플레이션 단계를 직접 건너뛰고 단기간에 빠르게 형성되었다. 2021년 1분기부터 시작하여 민주당이 집권하고 방역대책의 자유화와 대규모 통화완화, 경기회복 등으로 위의 요인들이 에너지가격, 서비스가격, 임대 비용, 식품 가격, 발효 1년 이상 후인 2022년 1분기 러시아-우크라이나 전쟁의 촉매 작용 아래 전반적인 인플레이션은 완전히 통제 불능 상태입니다.

2. 이 인플레이션은 고집스럽고 자기 만족적입니다.

완고함은 이 인플레이션의 두 가지 특성에 반영됩니다.

그것은 광범위한 영역에 영향을 미칩니다: 상품 무역, 서비스 무역 및 자본 시장을 포함합니다 범위가 큽니다: 인플레이션 목표에 대해 허용 가능한 범위인 2%보다 훨씬 높습니다.

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그림 2-14 고정 인플레이션 데이터[15]

고정 가격 소비자 물가 지수(CPI)는 비교적 드물게 가격을 변경하는 CPI에 포함된 상품 및 서비스의 하위 집합에서 계산됩니다. 이러한 재화와 서비스의 가격은 비교적 드물게 변하기 때문에 더 자주 변하는 가격보다 미래 인플레이션에 대한 기대치를 더 잘 나타내는 지표로 간주됩니다. 경직된 가격에 대한 한 가지 가능한 설명은 기업이 가격을 변경할 때 발생하는 비용일 수 있습니다. 경직적 물가지수의 상승은 인플레이션 자체가 더욱 완고해진다는 것을 의미합니다.

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그림 2-14 미국 민간부문의 평균 시급 [16]

임금 인상 속도는 사진으로 보기 어렵다.

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표 2-1 미국에서 평균 시급이 $2.50 인상될 때마다 걸리는 시간

발병 이후 임금이 상승한 주된 이유는 두 가지입니다.

공급 측면: COVID-19 대유행은 미국 고용 시장을 혼란에 빠뜨려 인적 자원의 수요와 공급이 불일치하는 동시에 질병 자체의 영향으로 많은 근로자가 능력을 잃었습니다. 일을 하거나 노동에 참여할 수 없어 생산 격차가 확대됩니다.
수요 측면: 한편으로는 전염병 예방 및 통제의 급속한 자유화가 서비스 산업에 대한 수요의 빠른 회복을 가져왔고, 다른 한편으로는 상승하는 인플레이션으로 인해 사업주가 근로자를 유치하기 위해 근로자에게 더 높은 임금을 제공하도록 강요했습니다.

이중 타격으로 노동시장의 수요와 공급의 모순은 급격히 심화되었고, 급격한 임금인상으로 나타났다.

케인스 이론에 따르면 임금은 짧은 기간 동안 경직되어 생산이 감소하기 시작하면 실업이 발생합니다. 그러나 동시에 임금의 경직성은 인플레이션에 의해 밀려난 임금 수준이 단기간에 떨어지지 않는다는 의미이기도 하다. 수요곡선의 정의에 따르면 임금이 상승하면 노동수요곡선 전체가 오른쪽으로 이동하고, 공급곡선이 그대로 유지되면 물가는 자연스럽게 상승하게 되어 지속적인 '인플레이션-임금인상-인플레이션'이 형성된다. 상황, 그리고 또한 그것은 이 인플레이션의 자기 실현적 특성입니다.

노동수요 측면에서 인플레이션의 완고함과 자기충족은 외부의 힘 없이는 모든 수요 통제가 공급과 수요 사이의 간극을 효과적으로 연결하지 못할 수도 있음을 의미합니다. 시장은 사회의 총 공급과 수요의 균형을 맞추기 위해 근본적인 수요 측면 청산에 직면할 수 있습니다.

이 세 가지 각도에서 오늘날의 인플레이션을 관찰하면 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다.

현재 인플레이션은 새로운 왕관 전염병으로 인한 유럽과 미국의 기후가 빠르게 바닥을 쳤다가 빠르게 후퇴했을 때 발생했습니다. 주요 발생지는 여전히 경제적 번영의 정점에 있는 유럽과 이미 경제적 번영의 정점을 본 미국이다.
전염병 기간 동안 유럽과 미국의 과도한 통화 발행은 이러한 인플레이션의 가장 중요한 원인 중 하나입니다.
일반적인 경험에 따르면 이 인플레이션은 생산 측면에서 제한될 수 없습니다. 즉, 생산 능력을 확장하여 생산량 격차를 좁힐 수 없습니다. 동시에 통화 수준에서 이러한 대규모 방류의 영향을 제거할 수 있는 역사상 전례가 없습니다. 따라서 앞으로는 수요 측면에서만 인플레이션 문제를 해결할 수 있습니다.

위의 특정 시간과 공간, 자본과 공급과 수요의 관점에서 볼 때, 이 인플레이션은 지난 40년 동안의 인플레이션과 비교할 때 매우 특이한 특성을 가지고 있음을 분명히 알 수 있습니다. 다가오는 경기 침체 위험과 위기의 경고 신호에 대해서는 세 번째 부분에서 설명하겠습니다.

소개

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이 인플레이션의 속도와 강도가 정상을 훨씬 뛰어넘는다는 점을 감안할 때 이 인플레이션은 인플레이션 후퇴로 전환될 가능성이 높습니다.

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그림 3-1 미국 물가상승률 [17]

그림에서 우리는 이번 포괄적 인플레이션의 발전이 지난 40년의 범위를 돌파했고 이미 인플레이션 불황으로 발전하는 데 필요한 조건을 충족했음을 알 수 있습니다. 데이터 수준 외에도 더 큰 맥락에서 현재의 인플레이션 침체와 40년 전에 발생한 인플레이션 침체 사이에는 유사점이 있습니다. 예를 들어 두 번째 석유 위기는 러시아-우크라이나 전쟁에 해당합니다. 연준의 폴 볼커의 공격적인 금리 인상은 파월의 공격적인 금리 인상에 상응한다.

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그림 3-2 미국 장기 국채와 단기 국채의 금리 스프레드[18]

미국의 장기단기금리 스프레드는 위기의 경고등이다. 경기 침체, 지금까지 예외는 없습니다.

미국의 장기 및 단기 금리 차이가 경기 침체를 유발하는 이유를 이해하는 데는 여러 가지 각도가 있지만 여기에서는 정책 지침, 금리 가격 책정 및 금융 시장의 기본 논리라는 세 가지 관점에서만 분석합니다.

장단기 금리차 역전은 정책지침과 시장규제 실패를 의미한다. 일반적으로 우리는 2년 만기 국고채 금리를 시장이 기대하는 정책 금리, 즉 연준의 미래 연방 기금 금리 조정 범위에 대한 시장의 기대치로 간주합니다. 10년 만기 국고채 금리는 시장이 직면한 명목 금리를 의미한다. 이 두 금리의 차이가 줄어들면 연준이 긴축 사이클에 진입했음을 의미합니다. 일반적으로 연준은 연방기금금리를 시장이 받아들일 수 있는 상한선까지 점진적으로 인상할 것입니다. 즉, 정상적인 상황에서 시장은 더 이상 연준의 금리 가이던스를 받아들일 수 없기 때문에 대규모 시장 청산, 즉 경기 침체가 있을 것입니다.
이자율은 자금 비용입니다. 이자율 결정에서 매우 중요한 점은 위험프리미엄(risk premium)으로 위험이 높을수록 상대요구이율이 높아지는데, 위험증가로 인해 금리가 상승하는 부분을 위험프리미엄(risk premium)이라 한다. 일반적으로 상환 기간이 길어질수록 위험이 커지므로 정상적인 상황에서는 장기 금리가 단기 금리보다 높아야 합니다. 장단기 금리 스프레드의 축소는 단기 위험이 급격히 증가하고 있음을 의미하고 역전은 위험이 임박했음을 의미합니다. 거꾸로 된 간격은 위기가 발생할 수 있는 기간을 직접적으로 반영할 수 있습니다. 현재 미국 국채의 장기 구조에서는 1년물과 2년물 국채가 역전(inversion)을 형성하고 있어 시장은 1년 안에 위기가 발생할 가능성이 매우 높다고 보고 있다.
기초 금융시장, 특히 은행업과 보험업의 운영의 기본 논리는 장기 채권과 단기 채권의 금리 차이를 이용하여 유동성을 확보하면서 수익을 창출하고 장기 기간 및 단기 금리 스프레드는 이익의 여지를 좁힐 것입니다. 역전되면 차익 거래 공간이 사라질 뿐만 아니라 은행과 보험 회사가 단기 자본 비용을 보조해야 합니다. 동시에 국가채무의 특수성으로 인해 국가채무금리의 급격한 상승은 국가채무의 가격이 급격히 하락했다는 것을 의미하며 이는 대차대조표에 반영되고 있다. 자산 손실을 만회하기 위해 자산의 일부를 매각해야 합니다.자본으로 인해 소극적인 축소 대차대조표가 형성됩니다. 따라서 장기 및 단기 금리 스프레드의 역전은 금융 시장의 초석을 여러 수준에서 흔들어 자산 측면에서 거품이 꺼지고 부채 측면에서 청산됩니다.

다시 돌아가서 인플레이션 불황과 디플레이션 불황의 차이를 장기 및 단기 스프레드 차트로 대체하면 1980년과 1982년 두 차례의 인플레이션 불황이 장기 및 단기 경기 침체의 전환점에서 발생했음을 분명히 알 수 있습니다. 단기 스프레드 연준이 통화정책을 조정할 가능성이 있다고 밝힌 시점에서 대규모 경기침체가 마이너스 구간에서 발생했다. 이후 네 번의 디플레이션 침체는 모두 일정 기간 동안 장기 및 단기 금리 차이가 전환된 후, 즉 연준이 일정 기간 동안 긴축 주기에서 완화 주기에 막 진입한 후 발생했습니다. 장기 및 단기 금리 차이가 플러스로 바뀌었습니다. 그 이유는 디플레이션 불황으로 인한 위기는 자연스럽게 형성되는 부채 측면의 청산이 더디기 때문인 반면, 인플레이션 불황으로 인한 위기는 자산 측면의 붕괴에서 오는 경우가 많기 때문입니다. 연방준비제도. 따라서 디플레이션 후퇴로 인한 위기는 긴축 주기가 끝난 후 발생하는 경향이 있는 반면, 인플레이션 후퇴는 긴축 주기의 정점에서 발생하는 경향이 있습니다.

이번에 인플레이션을 관찰한 결과 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다.

이러한 인플레이션은 인플레이션 침체를 유발할 가능성이 높으며 위기와 침체의 요소는 이미 존재합니다.
위기의 시기는 장기 국고채와 단기 국고채의 스프레드로 판단하는데, 반년 안에 침체가 1~2년 지속된다.
위기의 구체적인 시기를 판단하는 데 사용할 수 있는 두 가지 관찰 지표가 있습니다: 실업률이 상승하여 경제권을 벗어났고, 연준이 정책 전환 신호를 발표했으며, 장기 및 단기 금리가 멈췄습니다. 반전.

마지막 말에 적힌

지금 우리가 직면하고 있는 위기는 1980년대의 위기와 광범위하게 유사합니다. 정체된 인플레이션, 석유 위기, 미일 무역 전쟁/중미 무역 전쟁. 여러 우연의 이면에는 인간 생산성의 발전 정체가 있고, 30년 이상의 발전 끝에 정보기술 혁명은 다시 생산성 성장의 방향을 찾아야 한다. 나쁜 소식은 한 시대가 끝나고 겨울이 오고 우리 각자에게 추위가 찾아온다는 것이고, 좋은 소식은 차세대 기술 혁명의 대표자가 블록체인 기술이 될 수 있다는 것입니다. 경기 침체와 자산 가격의 폭락은 실제로 기술 발전에 큰 영향을 미치지 않습니다.오늘날 우리에게 친숙한 대부분의 위대한 인터넷 회사는 세기 초 거품이 꺼진 후 꾸준히 발전했습니다. 가치 투자자에게는 지금이 팀 개발을 관찰하고 초기 프로젝트에 참여할 수 있는 최적의 시기입니다. 폭넓은 가격 투기자들에게 미래는 또한 낙관적이어야 합니다. 암호화폐 세계의 회복은 세계 경제의 회복보다 훨씬 앞서 있을 가능성이 높습니다. 작년부터 BTC는 70% 이상 되돌려졌고 암호화폐 시장의 레버리지 수준은 LUNA 폭락 이후 초기 청산을 완료했습니다. 가속화된 연준의 긴축과 그에 따른 자산 가격 위기는 가까운 미래에 더 큰 강세장을 위한 필수 조건입니다. 우리가 시대의 분수령에 서 있고 가장 준비된 사람에게 기회가 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

주목:

[1] 주황색 선은 미국 2년물 국채 수익률(시장에서 추정한 정책 금리), 파란색 선은 미국 10년물 국채 수익률(시장의 명목 금리), 회색 선은 연준의 연준 금리입니다. 펀드 금리 시간 차원: 2017년 5월 15일 ~ 2022년 9월 1일

[2] https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL

[3] https://sc.macromicro.me/collections/51/us-treasury-bond/4458/us-treasury-issuance-gross

[4] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/government-debt-to-gdp

[5] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m2

[6] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m1

[7] https://data.worldbank.org.cn/indicator/NE.TRD.GNFS.ZS?end=2021&start=1960

[8] https://cn.investing.com/indices/baltic-dry

[9] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/energy-inflation

[10] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/services-inflation

[11] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/rent-inflation