DeFi "누르고 벌기"의 시대는 영원히 갔다, 투자자들은 어떻게 해야 할까?

Odaily资深作者

2022-07-13 01:12

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알파 캡처는 점점 더 어려워지고 있으며 프로토콜은 "네이티브" 위험 제어 솔루션을 모색하고 있습니다.

이 기사는coindesk, 원래 예수 로드리게스

오데일리 번역기 |

최근 암호화 시장은 여전히 클라우드에 가려져 있고, 암호화 분야에서 급부상하고 있는 디파이(DeFi)도 큰 영향을 받고 있다. 이 기간 동안 투자자들은 Terra 체인의 Anchor와 같은 DeFi 계약의 붕괴, 담보 서비스 플랫폼 Lido의 지속적인 유동성 축소, 다양한 계약에 깊이 관여하는 대형 자산 관리 회사의 파산을 목격했습니다. 반대로 달린다.예상대로 DeFi 프로토콜의 총 락업 볼륨은 급격히 감소하여 역사적 최고치에 비해 거의 70% 감소하여 규모는 약 740억 달러에 불과하며 DeFi 프로토콜의 기본 수익률도 크게 줄었습니다. 뿐만 아니라,

2020~2022년 디파이 분야의 메인 테마는 '거짓벌이'인 것 같다. 스테이블 코인의 과도한 레버리지와 공격적인 인센티브 메커니즘은 투자자가 복잡한 금융 지식을 이해하지 않고도 막대한 수익을 얻을 수 있도록 합니다. Alpha 생성 과정이 너무 쉽기 때문에 사람들은 위험 관리 메커니즘의 제어를 무시합니다. 이제 암호화폐 베어마켓의 출현으로 DeFi의 성격이 바뀌었고 Alpha 수익률과 위험 간의 관계도 조용히 바뀌었습니다.

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전통시장의 "리스크 앤 리턴""위험과 수익의 균형을 맞추는 방법"은 전통적인 자본 시장 투자 전략의 영원한 주제입니다. 1970년대 유진 파마(Eugene Fama)가 제안한 "효율적 시장 가설" 이론에 따르면 대부분의 시장은 자금 수익률의 관점에서만 볼 때 "비효율적"입니다. 전통적인 시장에는 많은 알파가 있지만 정교한 전략을 통해서만 식별하고 포착할 수 있습니다. 일반적으로 전통적인 시장은 위험을 방지하기 위해 중개자와 강력한 규제 프레임워크에 의존하는 반면, 위험 대비 가치 모델(VaR)은 투자 포트폴리오의 잠재적 손실을 정량화할 수 있는 위험 측정에 널리 사용되는 간단한 지표입니다. 이처럼 간단한 통계 지표를 통해 위험을 정량화할 수 있는 이유는 전적으로 전통 시장에 대규모 시스템적 위험을 방지할 수 있는 인프라가 충분히 갖춰져 있기 때문입니다. 따라서 우리는, 그러나 DeFi 분야의 상황은 완전히 다릅니다.

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DeFi 필드의 "알파 및 위험" 변경 사항

반대로 DeFi의 금융 환경은 매우 다르고 매우 비효율적이며 다양한 위험에 해당하는 Alpha를 포착할 수 있는 큰 기회가 있습니다. 하지만 디파이 시장이 1단계로 발전하면서 수익률이 너무 높은 반면 리스크도 너무 높아 디파이 시장의 구성이 변하기 시작하면서 관계의 변화를 가져왔다. 위험과 수익 사이에서 점차 다른 금융 시장을 따라잡습니다. 그렇다면 DeFi의 발전을 "리스크 앤 리턴" 관계의 진화적 관점에서 보면 다음과 같은 세 단계로 나눌 수 있습니다.

1단계: 매우 높은 수익과 정교한 위험 관리

DeFi 개발 프로세스의 첫 번째 단계는 상대적으로 수익률을 포착하기 쉽고 "매우 모호한" 위험(DeFi 프로토콜과 관련됨)이 특징입니다. DeFi 프로토콜은 많은 인센티브 계획, 안정적인 코인의 높은 레버리지 및 빈번한 거래 활동을 채택하기 때문에 투자자는 이 단계에서 쉽게 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. AMM(Automated Market Maker) 메커니즘 하에서 투자자는 단순한 유동성을 제공하거나 대출 계약을 통해 레버리지 대출 거래를 수행하면 15%-20% 이상의 지속적인 수익을 얻을 수 있습니다.이러한 투자 환경은 분명히 매력적입니다.많은 트레이더와 투기꾼이 DeFi 하이프 사이클의 첫 번째 단계입니다.

그러나 1단계 DeFi 열풍은 투자자들에게 높은 수익을 안겨주었지만 엄청난 허점과 위험 노출도 드러냈습니다. 많은 DeFi 프로토콜이 복잡하기 때문에 스마트 계약의 위험을 이해하는 사람들은 프로토콜의 주요 허점을 악용하여 제품과 경제에 큰 피해를 입힐 것입니다. 우리는 거대한 고래에 의해 조작된 공격이나 일시적인 손실이 투자자에게 헤아릴 수 없는 경제적 위험을 초래하는 것을 보았습니다.이러한 위험을 관리하는 것은 쉬운 일이 아니며 DeFi 프로토콜에 언급된 기술적, 경제적 행동에 대한 깊은 이해가 필요합니다. 이러한 관점에서 볼 때,

DeFi 프로토콜에서 수행되는 대부분의 거래에는 적절한 위험 관리 절차가 없습니다.

2단계: 높은 수익률은 더 이상 존재하지 않으며 위험 관리는 더욱 복잡해집니다.

최근 DeFi 시장의 변화는 합의에 의해 발생하는 수익률에 직접적인 영향을 미치고 있으며, 현재 단순한 유동성 거래에만 의존하여 두 자릿수 수익을 얻을 수 있는 합의는 거의 없습니다. 그러나 모든 자산군에 대해 DeFi 시장은 여전히 가장 비효율적이므로 여전히 높은 알파를 포착할 수 있는 많은 기회가 있습니다. 그러나 대부분의 고수익 기회를 잡는 것은 생각만큼 간단하지 않으며 복잡한 금융 논리 지식(일반적으로 다른 프로토콜과 결합)과 시장에 대한 심층적인 이해에 대한 요구 사항이 매우 높습니다. DeFi 프로토콜에서 높은 수익률을 얻는 것이 점점 더 어려워지고 있지만 위험 관리의 어려움은 전혀 줄어들지 않았습니다. 한편으로는 DeFi 분야의 급격한 변화로 인해 위험 관리 프로세스가 따라갈 수 없으며, 다른 한편으로는 DeFi 전략의 복잡성 증가로 인해 더 많은 허점이 생겨 더 높은 요구 사항이 적용됩니다. 위험 관리 모델의 복잡성.높은 경제적 위험과 함께 손끝에서 얻을 수 있는 높은 알파 수익률은 더 이상 존재하지 않는다는 것을 알 수 있습니다.DeFi 프로토콜은 더 이상 소매 투자자에게 적합하지 않습니다.

, 그러나 더 성숙한 기관 투자자 및 고급 거래자에게만 해당됩니다.

세 번째 단계: 높은 수익률은 더 이상 없으며 위험 관리는 더 간단합니다.그러나 비관할 필요는 없습니다. DeFi 시장 환경이 항상 위험으로 가득할 수는 없습니다. 시장이 더욱 발전함에 따라 DeFi 프로토콜은 점진적으로 로컬 위험 관리 기능을 통합하여 프로토콜의 광범위한 채택을 촉진할 것입니다. 오늘날 Bancor, Euler, Maker와 같은 프로토콜이 시장에 등장한 것은 반가운 일입니다.이러한 프로토콜은 기본 위험 관리 메커니즘을 결합하여 비영구적 손실에 대한 자동 보험을 제공할 수 있는 차세대 AMM 및 대출과 같은 초기 아이디어를 실현합니다. 청산을 더 잘 방지하는 계약. 현재 시장 환경은 상대적으로 가혹하지만 이러한 1세대 위험 관리 모델도 예상대로 엄청난 도전에 직면하겠지만기본 프로토콜의 일부로 위험 관리 통합

일반적인 위험이 DeFi 프로토콜에 의해 기본적으로 관리될 수 있게 되면 투자자, 거래자 및 기타 시장 참여자의 위험 관리 부담이 줄어들어 더 복잡한 형태의 위험에만 집중하면 됩니다. 사실 이러한 DeFi 시장의 새로운 리스크-리턴 구조는 전통적인 자본시장과 매우 유사하며, 전통적인 자본시장에서는 높은 알파수익률을 달성하기 어렵지만 대부분의 리스크 관리 수단이 통합되어 있습니다. 시장 인프라에서.