연속 토큰 모델 재검토: "러그로" 또는 "러그로"?
원작자: jb0x
원래 번역: 티아
이 기사는 특히 아나코 자본주의 이상주의자, 프로토콜을 설계하기 위해 거시경제학을 사용하는 사람, 우리가 사랑하는 인터넷에서 제도적 자본주의의 통제를 완화하기 위해 지갑 투표를 사용하는 사람들을 위한 귀중한 통찰력을 담고 있습니다. 지금하고있는 일에 대한 아이디어를 제공하려면 다음을 수행하십시오.
지속적인 토큰 모델 결합 곡선: 재검토된 가격 안정화 메커니즘
이미지 설명
[편집됨]의 포스트 프로덕션
나는 대중을 위해, 공동 작업자를 찾기 위해, 배아 배양 접시를 넘어 웹의 깊이에 도달하기 위해 글을 씁니다. 따라서 이 글은 전통적인 글처럼 작성되지 않을 것입니다. 그것은 독서를 위한 것입니다. 심지어 오락을 위한 것이기도 합니다. 하나님은 아시기 때문에 여기에 있는 것을 읽을 사람이 없으면 내 마음에서 그것을 끝내기 위한 사랑을 찾을 수 없습니다. 나는 이것이 좀 더 표현적이고 일부 스팸(어쩌면 과잉)과 얽혀 있었으면 좋겠지만 우울한 과학에 생명을 불어넣을 수 있었습니다.
당연히 이 편안한 형식은 학술적인 산문 텍스트보다 긴 경향이 있습니다. 그래서 나는 당신이 필요하지 않다고 생각하는 부분을 잘라내는 작은 경로를 표시했습니다. 실수가 있을 수밖에 없습니다. 설명을 도와줄 수 있는 곳이 있으면 연락주세요.
시장 역학
가격 불안정
토큰 발행은 이제 가격 안정성과 관련이 있습니다. 팀은 허공에 발행된 기존 토큰의 가치를 나타내는 경향이 있으며, 아무런 지원 없이 전자양에 꿈의 조각과 조각을 보관합니다. 가장 인기 있는 전략은 팀이 토큰 발행을 사용하여 커뮤니티를 시작하고 토큰을 중심으로 유동성 풀 생성을 장려하는 것입니다. 토큰 출시 프로그램은 보유자와 스테이커의 이익을 위해 몇 달 동안 액체 공급을 두 배로 늘리는 것이 일반적입니다. 그러나 이러한 릴리스를 상쇄할 만큼 충분히 큰 공급이 없다면 토큰 공급의 증가는 프로토콜 유틸리티(수요)의 증가를 초과할 것입니다.
최종 결과는 통화 가치 하락입니다.
암호화폐 강세장의 추세는 분명해졌습니다: 소매 투자자들. 적어도 수익률 마이닝 APR 테이블에서 너무 멀지 않은 곳에 수학을 하지 마십시오. 그렇게 하는 사람들은 소수이지만 프로젝트에 수학 알약이 포함되어 있어도 호황기는 "기본"을 거의 고려하지 않습니다. 지배적인 전략은 바로 이것입니다: 강세장의 위쪽에 WAGMI 플래그를 두십시오.
그러나 일부 토큰 범주는 특히 DeFi 우산 아래에서 다른 범주보다 더 많은 주의가 필요합니다. 특히 무허가형 스테이블 코인 프로토콜의 경우 변동 수요에 따라 토큰 가격을 고정하기 위한 메커니즘 설계가 더 복잡해져야 합니다. 프로토콜 투자자는 도약하기 전에 토큰 경제학을 잘 이해해야 합니다. 프로토콜 디자이너는 더욱 그래야 합니다.
그러나 분명히 그렇지 않습니다.
Terra 중심 제품이 약400억 달러이미지 설명
LFG의 유일한 신뢰할 수 있는 페그는 투자자입니다.
여기서 우리는 집단 은행 계좌를 조정하는 노련한 창립자 중 한 명을 봅니다. 이것은 나머지 우리에게 무엇을 말합니까? 우리는 기계적으로 실패하고 창업자와 투자자도 마찬가지입니다. 그 결과 역사적 가격이 그 자체로 밈이 되는 투기 자산의 단기적인 잘못된 가격 책정이 널리 퍼졌습니다. 밈 투자는 백만장자들을 만들어 프린터를 이길 수 있지만 음악이 멈추면 자폭합니다. 약세장의 시장 역학은 모든 것을 제자리로 돌려놓아 재정적인 비극을 연달아 일으켰습니다.
곰 시장 행동
현재 거시경제에 익숙하다면 이 섹션을 건너뛰십시오.
우리는 매우 흥미로운 시대에 살고 있습니다. 주위를 둘러보세요. 기술은 맹렬한 속도로 발전하고 있습니다. 유전체학, 에너지 생산, 자연어 모델, 생성 예술에 대한 텍스트, 위성 이미지, 중앙 집중식 기관과 독립된 금융 시장. 그러나 동시에 확대되는 국내 부의 격차, 장기 부채 주기의 끝, 임박한 글로벌 경기 침체, 공급망 부족, 잠재적인 스태그플레이션, 세계화 시대의 끝. 그리고 가장 중요한 것은 전장에서 핵무기 전술을 재도입하려는 글로벌 군사 기둥 위협입니다.
이미지 설명
미국 10년 만기 M2 화폐 공급
거대한 양적완화(즉, 연준의 매수) 형태로 엄청난 양의 돈이 이 거대 증권시장에 쏟아졌다. 대유행 초기로 돌아가서 연방 정부는 국채와 부동산 증권에 7천억 달러, 즉 한 달에 1천200억 달러를 쏟아 부었고 연초 대차대조표는 처음보다 거의 5조 달러 증가했습니다. 연간 수익률이 보장된 헤지 펀드의 사랑받는 놀이터인 이러한 시장은 일단 인위적으로 부풀려지면 투자자를 가격에서 압박할 것입니다. 왜냐하면 이 시장에서는 더 이상 고객에게 보장된 "약속된 수익"을 제공할 수 없기 때문입니다.
뚱뚱한 사람이 온수 욕조를 응시하는 것처럼 이 효과를 추정할 수 있습니다. 그는 비틀거리며 앉아 주변의 수위를 높였습니다. 그런 다음 그는 더 깊이 가라앉았고 물은 한쪽으로 떨어지기 시작했습니다. 물(돈)은 새로운 보금자리를 찾아야 합니다. 그런 다음 알파를 찾기 위해 더 작은 옆집 통(예: 주식 시장)으로 이동하고 심지어 벤처 캐피털, 사모 펀드 및 암호 화폐로 흘러갑니다. COVID로 인해 완전히 분산된 자금과 암호 자산을 중심으로 한 성숙한 금융 상품과 쌍을 이룹니다. 결과는 DeFi Summer입니다. 상상할 수 없는 보상이 있는 완벽한 여름 폭풍, "이익"을 얻는 타락한 소수에게 자유를 남겨줍니다.
그러나 최근 금융 시장은 지속적인 인플레이션 신호 속에서 연방 정부의 후퇴로 항복하기 시작했습니다. 뚱뚱한 남자는 다시 일어섰고, 넘쳐나는 자금의 흐름은 금융계로 흘러들어갔다. 뚱뚱한 남자가 매파적인 전략을 실행하고 금리를 인상하는 등 투자 회사는 평가 모델을 재조정하고 유동성 투자를 철회하고 시장의 하위 계층에서 재진입할 새로운 표준을 찾았습니다. 이 전환 기간 동안 잔인한 이해 관계자 불일치의 장에 들어가면 (3,3)이 (3,-3)으로 바뀝니다.
일부 프로젝트의 경우 시장의 변화는 팀과 투자자의 많은 토큰 공급 포지션의 만료와 일치했습니다. 순전히 재정적인 관점에서 짐을 버리는 것이 최선의 선택입니다. 결국 묘지에는 영광이 없습니다. 골든 하트는 모기지 가치가 없습니다.
버퍼 레이어로서의 담보
스테이블 코인 소개
최고의 stablecoin 프로젝트에 익숙하다면 건너뛰십시오.
약세장에 완전히 영향을 받지 않는 한 종류의 토큰이 있습니다. 바로 담보 스테이블 코인입니다. $USDT, $USDC 및 $BUSD는 시가 총액 측면에서 선두 주자입니다. 처음 두 개는 전통적인 난독화된 대규모 자산에 의해 담보되고 세 번째는 USD로 직접 담보됩니다. 전통적인 금융의 기본 기축 통화를 고정하여 고유한 변동성으로부터 신흥 생태계에 안전한 피난처를 제공합니다.
이미지 설명
시가총액 순위 상위 스테이블코인(6월 22일 코인마켓맵)
Maker의 $DAI는 담보의 상당 부분이 변동성이 큰 온체인 자산으로 구성되어 있기 때문에 흥미롭습니다. 차용자가 $DAI를 발행/차용할 때 프로토콜 제어 Maker Vault에 과도하게 담보를 설정하도록 요구함으로써 담보 가격의 변동을 통해 지불 능력을 유지합니다. 따라서 $DAI 보유자는 안심할 수 있습니다. 왜냐하면 담보의 가치가 줄어들더라도 $DAI는 그렇지 않을 것이기 때문입니다. 프로토콜이 자동으로 금고의 담보를 청산하여 상환을 보장하기 때문입니다. 작성 당시 프로토콜은 $DAI의 69억 달러 공급을 뒷받침하기 위해 약 106억 개의 담보를 보유하고 있으며, 이 단계에서 약 150% 변동합니다.
그리고 $FRAX는 담보가 부족합니다. 부분 알고리즘 안정성을 통해 유사한 제품보다 더 나은 자본 효율성을 달성합니다. 첫 번째 버전에서 팀의 핵심 혁신은 (1) 공개 시장의 가격 압력에 기반한 $FRAX의 슬라이딩 CR (2) 거버넌스 토큰 $FXS의 시장 가격을 기반으로 $FRAX와 $에 대한 인센티브 스왑을 구현합니다. FXS + $USDC. 친숙하게 들린다면 (2)가 Luna 채굴 메커니즘과 유사하지만 안정적인 담보로 $USDC가 많고 아드레날린을 유발하는 밈이 적기 때문입니다.
가격 통제의 교훈
$DAI 및 $FRAX의 핵심 메커니즘을 이해하는 경우 건너뛰기
이미지 설명
$FRAX, Luna 충돌 이후 최대 가격 편차, 출처: https://app.frax.finance
그들은 담보 기반 공급 통제로 느슨하게 설명되는 것에 의해 관리됩니다. $DAI의 경우 Vault가 허용되는 CR의 하한선을 위반하면 차용인의 담보가 공개 시장에서 $DAI의 미결제 잔액으로 자동 교환됩니다. 구매한 $DAI는 소각되어 $DAI의 총 공급량이 줄어들고 남은 담보는 차용자에게 원래 형태로 반환됩니다. 버퍼 공간이 충분하면 프로토콜에 잠긴 담보는 항상 우수한 대차대조표에 있으며 필요한 $DAI의 약정 공급으로 사용할 수 있습니다.
그러나 $DAI는 자본 효율성이 충분하지 않으며 중앙 집중식 대응 제품보다 훨씬 나쁩니다. $FRAX의 경우 많은 메커니즘이 있으며 자세한 내용은여기계약 CR 및 공급을 지배하는 가격 압력을 기반으로 읽기. $FRAX에 대한 수요가 떨어지고 가격이 앵커 아래로 유지되면 계약은 $USDC + $FXS를 권장합니다.<=>목표 CR을 높이고 공급을 약정하기 위한 $FRAX. $USDC는 프로토콜 준비금에서 파생되며 $FXS는 시장 요율에 따라 발행됩니다.
이미지 설명
이미지 설명
$DAI 1년 공급, 출처: https://makerburn.com/#/charts/dai
이러한 프로토콜은 감소된 수요에 대한 즉각적인 공급 수락을 통해 페그를 유지할 수 있습니다. $DAI의 경우 공급 수용의 영향은 훨씬 적습니다. $DAI가 과도하게 담보되어 있기 때문에 $DAI를 $1에 시장에서 상환하는 경우 Vault의 대차대조표는 항상 충분합니다. 그러나 담보가 부족한 상대방에게는 공급 제어가 중요합니다. $FRAX의 현재 공급량과 시장 수요의 균형을 맞추고 고정 가격을 유지하는 데 사용됩니다.
이 시장 주기 동안 최고점에서 80-95% 하락한 다른 종류의 토큰과 이것을 비교하십시오. 물론 이러한 많은 토큰의 경우 가격 안정성이 가장 중요하지 않으며 스테이블코인 프로젝트와 같이 거의 완전한 담보로 운영하면 팀이 네트워크를 빠르게 확장하는 데 방해가 될 수 있습니다. 그렇긴 하지만, 프로토콜의 주요 금융 상품의 90% 인출은 왜곡된 내러티브 하에서 커뮤니티에 좋은 일이 될 것입니다. 그러나 반대로 우리의 가방 홀더는 이제 다운/매우 나쁨으로 스스로 식별합니다.
담보 기반 공급 제어를 통해 프로토콜이 주요 시장 붕괴 동안 가격 목표의 0.5% 내에서 토큰을 유지할 수 있다면 동일한 도구를 사용하여 보다 완화된 안정성 요구 사항을 충족하는 메커니즘을 설계할 수 있다고 상상하는 것은 어렵지 않습니다.
저자의 어린 시절을 잠시 살펴본 후 이러한 장단점을 살펴보겠습니다.
영감을 받은 메커니즘
Neochibis의 마약 시장 (가게 점원 역할)
가격 창에 익숙한 경우 건너뛰기(상점 관리 = 계약 생성/폐기)
가격 안정성을 높이기 위해 공개 시장 경제를 강화하는 방법에는 여러 가지가 있으며, 게임 경제에 공통적인 시장 구조에서 영감을 얻습니다.
이미지 설명
우리 동네 마약상(왼쪽)과 우리 친구 an0n(오른쪽)
우리는 MapleStory 경제에서 순환하는 위의 상점 창에서 Orange Potion($OP)을 상상할 수 있습니다. 상점 주인이 없는 경우 플레이어는 합의된 가격으로 $OP를 서로 자유롭게 거래할 수 있습니다. $OP의 가격은 공개 시장에서 $OP에 대한 수요와 공급의 균형에 따라 변동, 무제한, 위, 아래, 옆으로 변동할 수 있습니다. 우리의 노련한 메이플 투자자인 An0n은 새로운 플레이어의 완만한 증가로 인해 이러한 중간 수준 물약에 대한 수요의 변화가 예상됨에 따라 $OP를 비축하기 시작했습니다.
하지만 MMORPG는 퍼블리셔의 자비에 달려 있으며 넥슨(메이플스토리의 퍼블리셔)은 일반적으로 낮은 레벨에서 사냥되는 종인 오렌지 머쉬룸의 포션 드랍률을 대폭 높여 게임을 보다 친근하게 만들기로 결정했습니다.
이미지 설명
$OP an0n을 원하십니까? 그들은 싸다
그녀는 식은 땀을 흘리며 일어났습니다. 그것은 단지 악몽이었습니다.
충격에서 회복하면서 An0n은 메이플스토리가 항상 어떤 사용자로부터 $OP를 80메소에 구매하는 상점 주인을 고용했다는 것을 기억했습니다. 이 80메소 가격은 우리가 $OP Price Floor라고 부르는 것입니다. 중앙 당국이 자산의 시장 가격이 임계값 아래로 떨어지는 것을 방지하는 최후의 구매자 역할을 하는 시장 구조입니다. 예를 들어, $OP의 공정한 시장 가격이 75meso로 떨어지면 플레이어는 $OP를 상점 주인과 80meso로 교환합니다. 왜 그들은 그렇게 하지 않을까요?
이미지 설명
당신은 웃었지만 중독성이 덜한 IRL 약물을 접했습니다.
따라서 An0n은 항상 $OP당 80mesos의 종료 가격을 보장합니다. 아마도 그녀는 두 번째 모기지를 신청해야 할 것입니다. 결국 2007년, 메이플스토리는 새로웠고, 메이플스토리는 인기가 있었고, 새로운 플레이어의 유입은 불가피했습니다. 그녀는 toji 터미널에서 $OP의 가격을 확인합니다. 음. 그녀는 그것을 끄고 다시 잠이 든다, 왜?
음, $OP는 현재 150meso에서 거래되고 있습니다. 그리고 예, 그녀는 가격 하한선에서도 상당한 양의 하방 위험을 감수하고 있지만 메이플 열풍에 대한 그녀의 투자 가정이 옳다면 그것은 크게 걱정할 필요가 없습니다. 결국, 세계는 곧 금융 위기에 빠지지 않을 것입니다. 그녀는 지난 몇 년 동안 그녀의 집의 경우처럼 가격이 상승할 것으로 예상하고 있습니다. 그녀는 가격 상한선에 더 관심이 있습니다. 우리 가게 주인은 단지 $80에 OP를 사는 것이 아닙니다. 그들은 또한 $OP를 160메소에 판매합니다. 그것은 사업입니다, dee 일부 사기꾼 FR.nd 사업.
이미지 설명
$OP의 가격이 가격 창의 한도 아래로 떨어지면 사용자는 대신 우리 가게 주인과 정해진 가격으로 거래합니다.
여기에서 볼 수 있는 시장 구조를 가격 창이라고 합니다. 가격 상한선과 가격 하한선으로 구분됩니다. $OP의 시장 가격은 이 창 내에서 변동될 수 있지만 Nexon Pharma Cartel이 설정한 상한 또는 하한을 초과할 수 없습니다. 토론을 위해 이러한 시장 구조는 구성 가능한 빌딩 블록으로 토큰 모델에 쉽게 통합되기 때문에 "메커니즘"이라고 더 광범위하게 언급합니다.
지속적인 토큰 모델: 무엇을, 왜, 무엇을?
연속 토큰 모델에 익숙한 경우 건너뛰기
이전 암호화폐 강세장(c. 2017) 동안 여러 사람이 제안했습니다.지속적인 토큰 모델개념 (CTM). 계약을 통해 대중에게 직접 공개되는 토큰 발행 방식으로, 무한 확장 가능하고 예비 통화(토큰)에 고정됩니다. 이 모델은 창립자들이 처음부터 공급을 완전히 통제하는 것을 선호하기 때문에 대체로 평범합니다. 고정 공급이라는 개념은 L1이 제안한 모델을 모방하고 불확실한 것만 설명하도록 설립자를 압박하는 기관 투자자에게도 더 매력적입니다.디플레이션 토큰 모델.
그러나 순환 공급이 배출을 통해 크게 확장될 때 "공급 제한" 또는 "디플레이션 모델"이 무슨 소용이 있습니까? 가격조차도 도움이되지 않습니다. 이 모든 것은 상대적으로 빡빡한 일정과 미래를 예측하는 데 경험이 제한적이라고 생각하는 창립자들이 임의로 선택한 요금으로 프로토콜에 일찍 참여하는 사람들에게 불균형적으로 보상하는 것입니다. 그것은 우리가 원하는 종류의 손이 아닙니다. 부주의하게 게이트키핑을 하고 대량 채택자들에게 가혹한 불이익을 주며, 다소 늦게 태어나는 것입니다(익숙하게 들리나요?).
예, 창립자로서 우리는 채택을 장려하고 초기에 보상을 주고 싶습니다. 하지만 토큰을 소유하고 있다는 이유만으로 토큰을 지갑에 분배하는 것은 나태할 뿐만 아니라 이기적입니다. "창단팀의 20%"를 미덕의 신호로 피치덱에 넣은 다음, 돌아서서 토큰 홀더의 방출을 통해 "커뮤니티 토큰의 60%"의 절반을 얻을 수 있다고 가정합니다. 멀리서 보면 게임은 거의 코믹합니다. 가까이서 보면 상당히 아픕니다.
따라서 이 모델이 프로토콜 설립자들이 선택한 방식으로 표면화될 수 있는지 여부는 불분명합니다. 겸손만이 왕좌를 거부할 수 있습니다. 그러한 옵션이 존재한다면 제품 출시 전에 터무니없는 금액의 자본으로 블리츠스케일링을 받아들이는 것은 비인간적인 규율입니다. 이해할 수 있는. 따라서 스태그플레이션과 우리 경제의 시너지 효과가 바로 우리에게 필요한 것일 수 있습니다. 1970년대 방식으로 점진적으로 금리를 인상하여 레버리지를 없애고 기관 투자가 벤처 캐피털에 유리하도록 강제합니다.
이미지 설명
몇 번이나
그렇다면 이 대안은 무엇인가? 결합 곡선이란 무엇입니까?
결합 곡선은 연속 토큰 모델의 핵심입니다. 이것은 입력과 출력 사이의 매핑입니다. 레드라인 타코미터는 기어를 바꾸라고 간청합니다. 과잉일 때는 공급을 확장하고 시장이 자비를 구걸할 때는 축소합니다. 결합 곡선은 하락에 대한 완충 역할을 합니다. 똥코인의 가격 변동에 대한 감쇠 기능입니다.
이미지 설명
파운드리 측 선형 결합 곡선, 출처: https://thegraph.academy/curators/introduction-to-bonding-curves/
Bonding Curve는 여러분이 가장 좋아하는 MMORPG의 매장입니다. OP를 $160에 판매하고 $80에 다시 구매하세요. 그녀는 예비 토큰(이 경우 meso)과 관련된 민트 및 소각 가격을 제공하여 토큰의 가격 창을 설정합니다. 체인에서만 상점 주인은 계약에 따라 그리고 보이지 않는 손의 안내에 따라 자신의 재량으로 가격을 업데이트할 수 있습니다.
하루 중 시간, 시장 변동 및 지갑의 토큰 잔액에 따라 자동 가격 책정이 가능합니다. 그래도 성령의 이름으로 가장 현명하고 효율적이며 가장 우아한 방법은 역동적인 가격 안정성이며 가격은 현재 발행된 토큰의 공급량에 따라 달라져야 합니다. 그 이유는 나중에 살펴보겠습니다. 그러나 이러한 축 X와 Y가 주어지면 결합 곡선의 임무(목적)는 현재 공급이 주어진 가격 창 내에서 토큰을 제한하는 것입니다.
기술적 관점
단항 곡선, 모양 및 용도
준선형 곡선에 익숙한 경우 건너뛰기
방정식의 후보로 단항 함수 p (x) = x^a를 고려하십시오. CTM 결합 곡선의 기본은 토큰 공급을 가격에 매핑하는 방정식입니다.
이미지 설명
(A) 상수 (B) 선형 (C) 부선형 (D) 초선형 - 직접 만든 그래프가 특징입니다.. 참아주세요
CTM 결합 곡선은 프로토콜의 전체 경제를 뒷받침하는 토큰의 가격 창을 결정합니다. 따라서 우리의 표현은 간단할 수 있지만 많은 것을 말해줍니다. 뉘앙스가 중요하며 이러한 각 모양이 자신에 대해 말하는 내용을 들어볼 가치가 있습니다.
상수: 왕
p(x) = x^0 = 1로 단순화되는 a = 0인 상수 곡선부터 시작하겠습니다. 공급은 평평합니다. 비유하자면 상수 곡선은 우리의 왕다운 길입니다. 신성한 권리에 따라 왕은 동전의 가격을 명령했습니다. 그녀는 절대적이며 그녀의 법령을 준수합니다. 그녀의 환율은 공급이 어떻게 증가하거나 감소하는지에 관계없이 법입니다.
Kings는 비디오 게임에서 가장 일반적으로 볼 수 있습니다. 메이플스토리 스토어를 예로 들어 보겠습니다. 그녀는 가격 창을 160/80으로 설정하고 뒤돌아보지 않았습니다. 비가 오나 눈이 오나 잉여가 되나 압박이 오나 이것이 그녀의 요금입니다. 가져 가든지 남겨 두든지.
현실 세계에서 왕은 드물다. 왕은 상징적입니다. Arizona Green Tea 캔의 가격은 얼마입니까? 코스트코 핫도그 어떠세요? 당신도 검색해야합니까? 아뇨. 이들은 맥도날드의 맥너겟 20개나 1달러짜리 가게가 가졌던 청렴의 옛 왕과는 달리 확고하고 절대적인 왕이기 때문입니다. ⁷ 그러나 현실 세계의 왕권은 항상 일시적입니다. 강력한 코스트코 핫도그조차도 결국 가격 상승에 굴복할 것입니다. 결국, 이러한 상품은 인플레이션 법정 통화로 표시됩니다. 반드시 더 많은 "비용"이 드는 것은 아닙니다. 그것은 단지... 당신의 돈이 ✨그만한 가치가 없을 것입니다✨
그러나 온체인에서는 이 패턴이 훨씬 더 일반적입니다. 사실, 토큰의 주요 클래스는 성격 특성 또는 핵심 정체성으로서 일정한 곡선을 이루는 경향이 있습니다. 위에서 언급했듯이 스테이블 코인이 대표적인 예입니다. 스테이블 코인 프로토콜의 거의 모든 혁신은 단순한 상수 곡선을 넘어섰지만, 핵심은 모두 공통된 아이디어를 열망합니다. 비가 오나 눈이 오나 잉여가 되나 압박이 오나 그것들이 그들의 요율입니다. 가져 가든지 남겨 두든지. 간단히 말해서 "페그"가 의미하는 바는 법으로 성문화되거나 다양한 메커니즘을 통해 합의에 의해 인센티브가 부여되는 매우 좁은 가격 창입니다.
선형: 잭
다음은 선형 곡선, 우리 잭, 악당입니다. 여기서 a=1, p(x) = x. 정말 평범한 군인입니다. 이해하기 쉬운. 구현하기 쉽습니다. Jack을 사용하면 공급과 함께 가격이 상승합니다. 그는 얼리 어답터가 감수한 위험에 대해 보상을 받는지 여부에 관심을 가집니다. 그다지 많지 않습니다.
Jack은 단조롭게 증가하는 것으로 처음으로 설명되었는데, 이는 X가 증가함에 따라 Y도 증가한다는 이상한 표현입니다. 공급과 가격 사이의 매핑 맥락에서 이 모든 것은 당신이 더 빠를수록 코인을 주조하는 것이 더 저렴하다는 것을 의미합니다. 우리의 상수 곡선과 달리 이 긍정적인 가격 매핑을 통해 토큰 공급뿐만 아니라 토큰 가격이 수요 변화를 흡수할 수 있습니다. 본질적으로 가격 상승을 허용하고 초기 투자를 장려합니다. ~모방하는 이유~
그러나 우리는 초기 단계 투자를 장려하는 것 이상을 할 수 있습니다. 캐스트를 따라 곡선이 추가되는 정도의 뉘앙스가 중요합니다.
서브리니어: 에이스
따라서 준선형 곡선은 우리의 에이스입니다. 이것은 프로토콜의 필요에 따라 품질을 조정하는 곡선입니다. 유틸리티가 낮은 프로젝트 수명 주기 초기에는 공급에 대한 가격 파생 상품이 상대적으로 높습니다. 이것은 초기 채택을 장려하고 발행된 팀이 너무 많이 발행하지 않는 한 첫 번째 토큰에 대해 저렴한 가격을 제공합니다.
공급을 더 확대하면 변화율은 감소합니다. 프로젝트가 성숙하고 더 많은 공급에 도달함에 따라 기울기는 거의 0으로 평평해집니다. 거의 0에 가까운 이 확장은 일단 성숙되면 우리의 준선형 곡선이 우리의 상수 곡선처럼 보이기 시작한다는 것을 의미합니다. 우리 Ace는 가격 창에 의미 있는 영향을 미치기 위해 점점 더 큰 공급 변경이 필요합니다. 가격이 아닌 공급이 토큰 수요의 변동을 흡수합니다. 그러나 기존 프로토콜의 토큰이 투자에 적합하지 않다는 의미는 아닙니다. 토큰의 가격 상승은 둔화될 수 있지만 가격은 코드 제한까지 자유롭게 확장할 수 있습니다.
모노타이프의 장점은 아무리 확대하거나 축소해도 모양이 똑같아 보인다는 것입니다. 즉, 공급이 X% 증가하면 현재 공급량에 관계없이 조폐국 가격이 항상 Y% 증가합니다. (1.1x)^a = (1.1)^a * x^a x가 무엇이든 간에.
하이퍼리니어: 조커
당신은 여왕을 기대하지만, 이 곡선에 어떤 경외감을 주기는 어렵습니다. 그래서 우리는 광대를 보여줍니다. 왜? 광대는 이해하기 어렵기 때문에 도대체 왜 그러는 걸까요? 흥미로운.
광대는 당신의 탐욕을 불러내고 재물을 약속하며 당신을 재우지만, 당신의 머리에 총을 쏘고 당신이 그의 강도에게 기부한 엄청난 양의 현금을 불태울 뿐입니다. Joker는 간단한 EXP 작업만큼 온체인에서 구현하기 쉬울 수 있습니다. 그러나 궁중 바보들과의 춤은 재앙으로 끝날 것입니다. 누군가가 조커를 신뢰하는 이유와 글에서 미치광이를 응원하는 이유는 완전히 당혹스럽습니다.
우리의 조커는 에이스의 모든 장점을 취하여 게임을 역전시킵니다. 토큰 가격의 느리고 느린 상승으로 시작된 것은 프로젝트가 성숙함에 따라 가격 변동성이 급격히 증가했습니다. 가격이 변동하고 부가 증가함에 따라 이 방법을 통해 "채택"을 달성하는 모든 토큰의 필연적인 카펫과 그에 따른 가격 이력을 시각화할 수 있습니다. PMF의 사전 고열 공세 시도를 연상시키는 향기를 발산합니다. 요리에 약간의 스모키함을 원할 수 있지만 포트폴리오에 과도한 요금을 부과하는 것은 바람직하지 않습니다.
간단히 말해서, 조커를 연기하는 사람은 바보이거나 바보인 척 가장한 폰지 사기꾼이거나 잘못된 차원에서 예상되는 초고속 성장을 강요하려는 것입니다.
그러나 Joker조차도 절약의 은총을 가지고 있습니다. 그는 창립자에게 그의 동료보다 더 저렴한 토큰 자본, 상대적으로 낮은 주조 가격을 약속합니다. 거절하기 힘든 제안이다. 결국, 하키 스틱 곡선은 우리 중 최고인 파블로프 반응을 유발합니다. 투자자 우선입니다. 하지만 그 침을 닦아내고 기억하십시오. 하키 스틱의 성공은 공급이 아니라 시간이 지남에 따라 측정됩니다. 만기 시 가격 안정성은 장기 투자 및 프로토콜 건강에 좋은 것입니다. 토큰은 주식에 투자하는 것 이상입니다. 그들은 가치를 창출하는 생태계의 일부이며 프로토콜의 맥락에서 유용성을 얻고 보상하는 수단입니다.
(공급) 기반 가격 통제
암호화 산업의 개념에 대한 깊은 이해가 있으신 분은 건너뛰시기 바랍니다.
이미지 설명
이 결론을 어디서 찾았는지 모르겠지만 그를 유지합니다.
좋은 질문입니다. 이전의 스테이블 코인을 기억하십니까? 시장이 폭락했을 때에도 그들이 어떻게 팽팽한 페그를 유지했는지 기억하십니까? 그들은 어떻게 그것을 했습니까?
맞습니다. 우리의 스테이블 코인 프로토콜은 공급을 계약함으로써 페그를 유지합니다. 그들은 수요 감소에 대응하여 토큰의 공급을 조정함으로써 고정 가격을 유지할 수 있습니다. 물론 $FRAX 및 $DAI에는 상점 주인보다 덜 간단하지만 유사한 효과가 있는 고유한 메커니즘이 있습니다. $UST 폭락 이후, 시장 변동성 증가와 스테이블코인에 대한 신뢰도 하락으로 인해 이러한 토큰에 상당한 매도 압력이 가해졌습니다. 그들의 순환 공급이 이 시련을 통해 버틸 수 있다면 둘 중 하나가 고정된 상태로 유지될 것 같지 않습니다.
이것이 단순한 경제학이라는 데는 의심의 여지가 없습니다. 어느 시점에서든 자산의 가격은 자산의 수요와 공급의 균형에 의해 결정됩니다. 직관적으로 전체 수요가 감소하면 공급이 일정하게 유지되므로 가격도 감소합니다. 추상적으로 말하면 이것은 위에 표시된 것처럼 수요 곡선의 왼쪽 이동입니다.
우리의 프로토콜에는 이러한 상황에서 수요에 영향을 미치는 도구가 제한되어 있습니다. 그들은 Coinbase에 코인을 여러 번만 나열할 수 있습니다. CT가 잡힐 때까지 진행되는 PSYOP 활동은 너무 많습니다. 따라서 수요에 대한 통제력이 미미하다고 가정하면 공급 통제라는 한 가지 옵션만 있습니다.
이미지 설명
다른 것을 그리지 않았다
이제 대본을 뒤집어 토큰에 대한 과도한 수요로 인해 가격이 최고점까지 올라갈 때 창의 다른 쪽 끝에서 어떤 일이 발생하는지 생각해 봅시다. 물론 구매자는 시장 가격보다 낮은 가격으로 토큰을 제공하는 상점과 거래하는 것을 선호하여 판매자가 공급이 확대됨에 따라 더 낮은 가격으로 일치시킬 수 있습니다. 이는 지속적인 토큰 모델의 주요 절충안으로, 중립 당사자 역할을 하여 양방향의 가격 변동성을 줄입니다. 그러나 계약의 가격 창이 억제의 반대 방향으로 이동하여 가격이 시장의 희망에 따라 발전할 수 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
프로토콜 관점에서 이는 수동적으로 발생합니다. 여기에서 가게 주인은 누구나 상호 작용할 수 있는 계약일 뿐이며, 파생 토큰을 예비 토큰으로 교환하거나 그 반대로 교환할 수 있습니다. 이를 위해 상점은 또한 (1) 소각 곡선의 상환을 존중하고 (2) 소각 곡선 너머의 균형을 유지하는 재무부 역할을 합니다.
부분 준비금 요건
5% 기쁨, 50% 고통, 100% 으르렁거리며 게임을 기억하세요
이미지 설명
준선형 곡선의 최대 보유 비율은 50-100%입니다.
이미지 설명
POV: 울퉁불퉁한 마법의 양탄자를 타고
오늘날 우리는 허공에서 전체 경제를 창출하려는 합의를 봅니다. 왜? 보조 바퀴가 큰 판매를 만들지 않기 때문입니다. 그들은 속도를 제한합니다. 투자자들은 보안 기능이 아니라 속도를 좋아합니다. 그들은 보안 기능을 이해하지 못합니다. 보안은 섹시하지 않기 때문입니다. 보안은 초고속 성장으로 이어지지 않습니다. 보안은 급격하게 확장되지 않습니다. 보안은 VC가 갈망하는 것이 아닙니다. VC가 갈망하는 것은 출구 유동성입니다. 시장 거래를 능가합니다. 그리고 우리는 우리 자신의 (프로토콜) 건강을 희생하면서 엄청난 양으로 그것을 그들에게 주도록 사육되었습니다.
따라서 탄력성은 매력적이지 않으며 돈이 매달려 있을 때는 더욱 그렇습니다. 탄력성은 JIT(Just-In-Time) 제조의 정반대이며 "자본 효율성"의 적이며 고속 성장과 일치하지 않습니다. 우리는 백조에게 여유를 주지 않습니다. 대신, 우리는 섹시한 일을 하고 있습니다. 처음부터 전체 공급량을 주조하고, 자본에 대한 형법 조항에 서명하고, 일시적으로 공급이 제한될 때 우리 토큰을 달에 압착한 공로를 인정합니다. 글쎄, 그 형사 용어 시트가 지금 당신을 괴롭히기 위해 돌아 왔습니다. 성수나 소금이 아무리 많아도 옷장 속의 해골을 제거할 수 없습니다.
이미지 설명
R = 준비금 요건, T = 국고 잔고, S = 재량 지출
우리는 이러한 각 모양의 최대 보유 비율에 대해 논의했지만 주조 및 소각 곡선이 동일하다고 가정합니다. 위의 설정은 구매자와 판매자가 상점 주인의 조폐국 가격과 소각 가격 사이의 격차 내에서 일치해야 하므로 공개 시장에서 토큰이 거래될 여지를 남기지 않습니다. PvP 거래가 일어나려면 간격이 있어야 합니다.
예를 들어 연소 곡선이 박하 곡선의 70% 배율 복제본이라고 가정해 보겠습니다. 이 설정을 통해 공급 통제가 자유 낙하를 억제하기 시작하기 전에 최고점에서 최대 30%까지 토큰 가격이 하락하는 것을 볼 수 있습니다. 이 30%의 격차 내에서 시장은 자유롭게 위, 아래 또는 옆으로 거래할 수 있습니다. 그러나 가격이 두 라인 중 하나를 벗어나면 플레이어는 창을 다시 이동하기 위해 상점 주인과 거래를 할 것입니다.
이 간격이 있는 선형 결합 곡선의 경우 실제 준비금 비율은 35%(RR_actual = RR_max * BurnMintRatio = 0.50 * 0.70 = 0.35)가 됩니다. 물론 이는 예시일 뿐이며, 곡선의 모양과 주조 곡선과 소각 곡선 사이의 간격은 프로토콜의 필요에 맞게 조정할 수 있습니다.
IRL
CTM을 통해 프로젝트 자금 조달
밈 공장이 종료되었습니다. 이 섹션은 설립자를 위한 것입니다.
이 준비금은 창립자, VC 또는 특정 당사자가 반드시 자금을 지원하는 것은 아니라는 점을 다시 한 번 강조할 가치가 있습니다. 그것은 우리의 모든 채굴자들의 기부금으로 만들어졌으며 연소 곡선 아래 영역은 준비금에 할당되고 위 영역은 재량 자금에 사용할 수 있습니다. 따라서 곡선의 모양이 아니라 민트와 소각 곡선 사이의 스칼라 갭이 임의 지출을 위해 창립자가 사용할 수 있는 투자 자금의 비율을 결정합니다. 예를 들어, 소각 곡선이 주조 곡선의 0.6배인 경우 창립자는 꿈을 실현하기 위해 투자 자금의 40%를 얻게 됩니다. 이것은 곡선이 일정하든, 선형이든, 준선형이든, 임상적으로 미친 것이든 사실입니다.
또한 창립자는 할인된 가격으로 자신의 토큰을 발행할 수 있습니다. 소각 곡선 위의 영역은 할당되지 않고 자유 재량 자금으로 사용할 수 있기 때문에 설립자는 소각 가격으로 효과적으로 주조합니다. 이는 소각 곡선이 우리의 가격 하한선 역할을 하기 때문에 항상 시장 가격보다 낮습니다. 윈도우 설정의 깔끔한 결과입니다.
멋지네요. 하지만 곡선 아래 영역을 파괴하는 것은 어떻습니까?
예, 우리는 여전히 현재 공급의 소진 곡선에 필수적인 예비 요구 사항을 가지고 있습니다. 안타깝게도 지금까지 설명한 모델을 사용하여 새 토큰을 허공에서 공개할 수 없습니다. 이는 설립자에게도 엄격한 요구 사항이며 토큰 발행에 대한 현금 요구 사항입니다. 최고의 요율, 심지어 영구적으로 할인된 요율을 얻었음에도 불구하고, 대부분의 설립자들은 초기 자본 요구 사항을 거래 차단기, 모델의 치명적인 결함으로 간주할 것입니다. 나는 동의하는 경향이 있습니다.
결국 준비금 비율을 무시할 수 없습니다. 창립자는 커뮤니티에 동기를 부여하고 팀을 프로토콜의 성공에 맞추려면 토큰의 초기 균형이 필요합니다.
앞으로 더 엄격한 글에서 잠재적 해결책(의심스러운)에 대해 이야기할 수 있습니다. 하지만 지금은 몇 가지 해결 방법이 있다고 가정해 보겠습니다. 계약 릴리스 중 무료 주조 및 지연된 예약 요구 사항이 떠오릅니다. 이 모델은 궁극적으로 설립자가 출시 시 "완전히 희석된" 토큰 공급의 작은 부분을 받게 된다는 점을 감안할 때 상점 유지 안정화 토큰 프로토콜을 출시하려는 설립자에게 자본 부담을 증가시키지 않는 것이 중요합니다.
실제 준선형 곡선
당신이 수학에 정통하고 견고성을 알지 못한다면 이것을 건너 뛰십시오.
누군가는 왜 단일 곡선이냐고 물을 수 있습니다. 요컨대 통합하기 쉽고 근사하기 쉽습니다. 시그모이드와 로그의 온체인 근사치 비교를 살펴보십시오. 나는 아마도 수학에 약간 녹슬었지만 온 체인을 근사하고 구현하는 적분은 이상적이지 않은 것 같습니다. 대조적으로 Babylonian 방법은 우아하며 sqrtLibrary.sol 온체인의 제곱근을 반효율적으로 근사하는 데 사용되었습니다. 나는 이것을 적용했다바빌로니아 방법의 확장, 이 방법은 2차 수렴의 속성을 임의의 n 근으로 일반화합니다.
단항식도 쉽습니다. 청중과 소통하기가 더 쉽습니다. 그리고 점 파생물과 같은 속성은 추론하기 쉽고 따라서 설계하기 쉽습니다. 예를 들어, 최대 준비금 비율에 대한 일반화된 방정식은 1/(1+a)입니다. 우아한 원래 의도?
그러한 해결책은 아직 나타나지 않았는데, 주로 이 방향에 대한 혁신적인 관심이 부족했기 때문입니다. 창립자와 투자자는 단기적으로 선호하는 자금 조달 모델로 지속적인 토큰 모델을 만장일치로 선택하지 않았습니다. 그것에 대해 생각해 본 사람들에게는 지금까지 CTM 관절 곡선에 대한 대화에서 알 수 있듯이 준선형 곡선이 우리가 선호하는 것인지 완전히 명확하지 않습니다. 그것이 명백하다면, 하위 선형 옵션은 그에 상응하는 옵션보다 확실히 더 어렵습니다.
따라서 그러한 해결책을 찾아야 할 분명한 이유가 없다면 사람이 적게 다니는 길을 위험에 빠뜨리는 사람을 상상할 수 없습니다. 여러분 중 일부는 인용된 논문의 모호함을 알아차렸을 것입니다. 23년 동안 6번이나 인용됐지만 딱히 인기 있는 작품은 아니다. 이것은 확실히 탐색할 첫 번째 옵션이 아닙니다. 그것을 발견하는 길은 구불구불하고 고통스러우며 막다른 길과 실망으로 가득 차 있습니다.
그러나이 솔루션은 약속을 지킵니다. 많은 분들이 아시다시피 Solidity에는 부동 소수점을 나타내는 일반적인 저수준 추상화가 없습니다. 결과적으로 분수 지수를 계산하는 것은 불가능한 것으로 판명되었습니다. 부선형 단항식을 매핑하려는 모든 사람에게 나쁜 소식입니다. 이것이 2차 투표의 제곱근 근사에 바빌로니아 방법을 적용하려는 우리의 동기입니다. 이제 제곱근뿐만 아니라 모든 n-루트를 효율적으로 근사화할 수 있는 도구가 있다고 상상해 보십시오. 글쎄, 우리는 그 프리미티브를 사용할 수 있습니다.
우리의 준선형 단항식을 분수 지수 x^(m/n)으로 표현하면 간단히 x^m의 n 근이 됩니다. 여기서 m과 n은 모두 양의 정수입니다. 이 근사의 각 주기는 상당히 비싸기 때문에(~30 가스) 수렴 전 주기 수를 최소화하기 위해 초기 추정치를 강화하는 것이 중요합니다. 소계 x^m을 2의 거듭제곱으로 제한하고 약간의 비트 이동을 수행하여 이를 수행할 수 있습니다(무차별 대입 atm이지만 이진 검색으로 정리할 수 있음). ~을 위한시험에서 다루는 모든 경우에 루프는 10회 반복 내에서 가장 가까운 정수로 수렴됩니다.
이러한 근사치에 대한 온체인 사용을 상상하는 것은 어렵지 않습니다. 떠오르는 주요 사용 사례는 하위 선형 스테이크-투표 가중치 매핑입니다. 반 시빌 관행(이 기사 범위 밖)과 결합된 투표의 하위 선형 매핑은 오늘날 우리가 사용하는 순수한 금권 투표 시스템에서 벗어나기 위한 전제 조건입니다.
그 이유만 있다면 이 구현이 더 높은 표준으로 가는 것을 보고 싶습니다. 실제로 이 구현은 이 백서에 설명된 CTM 결합 곡선에 충분하며 이더리움 메인넷에서 충분히 높은 민트/소각 균형을 달성할 수도 있습니다. 추가 가스 최적화는 적어도 L2 및 PoS 시스템에서 투표 매핑과 같은 더 높은 빈도의 사용 사례를 지원합니다.
여기여기ERC20의 확장으로. 앞으로 몇 주 안에 오픈 소스로 만들기 위해 테스트를 마치고 코드를 정리할 것입니다.
이제 Solidity에서 개발할 시간이 몇 개월(?)밖에 남지 않은 상황에서 이 업계에서 할 일이 많습니다. 이 기회를 빌어 나의 존재를 알리고 싶다. 나보다 더 유능한 협력자를 유치하십시오. 그리고 뒤늦게 알게 된 불가피한 질문에 기꺼이 답할 멘토를 찾으십시오. 여러분 중 일부는 하위 선형 매핑에서 나와 동일한 값을 보고 있기를 바랍니다. 이 CTM 사용 사례가 빌딩 블록으로 채택될 만큼 충분히 강력하기를 바랍니다.
다시 말하지만, 내 DM은 열려 있습니다. 토큰 경제학에 대해 이야기해 봅시다 :^)
in nuce (🔩 , 🥜)
지속적인 토큰 모델은 투자자 간의 더 나은 정렬을 허용합니다.
준비금은 가격 변동성을 억제하기 위해 공급을 제어할 수 있습니다.
슬라이딩 가격 창은 완전한 확장성을 허용하면서 토큰을 소프트 페그합니다.
준선형 단항 곡선이 가장 잘 작동하며 이미 L2에 대해 충분히 저렴합니다.
소스 링크 notion）
