솔라나 유동성 스테이킹 생태계 상세 분석, 승자는?
원본 출처: members.delphidigital.io
원본 편집: Old Yuppie
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Solana를 스테이킹하면 연간 약 21억 달러의 수익이 발생합니다. 현재 유동성 스테이킹 프로토콜은 그 중 3%에 불과하며 이는 분명히 성장 기회가 있음을 의미합니다. 맥락상 Lido만이 전체 ETH2.0 스테이킹의 28%를 차지합니다.
마리네이드의 시장 점유율은 57%, 리도는 29%, 나머지는 14%입니다.
모든 유동성 스테이킹 프로토콜은 서로 다른 전략을 가지고 있습니다. 마리네이드(Marinade)는 분산화에 중점을 두고, 리도(Lido)는 시장을 선도하는 검증자 및 다중 체인에 중점을 둡니다. JPool은 가장 높은 APY를 보유하고, Socean은 프로토콜의 유동성과 Socean Streams를 소유하고, DAOPool은 새로운 생태계 검증자를 보유하고, eSOL은 eSOL을 보유합니다. 생태계 프로젝트에 자금을 지원하는 것을 목표로 합니다.
매리 네이드가 어디에나 있었고 Lido가 근소한 2위, Socean이 3위를 차지했습니다. Lido는 교차 체인(Terra Anchor 프로토콜) 통합을 위한 최초의 프로토콜입니다.
멱법칙은 우리에게 장기적인 승자를 기대하게 합니다.
스테이킹은 암호화폐 공간에서 가장 크고 빠르게 성장하는 산업 중 하나이지만 오늘날 대부분의 스테이킹 솔루션에는 한 가지 눈에 띄는 문제가 있습니다. 바로 DeFi용으로 제작되지 않았습니다.
솔라나와 같은 지분 증명 블록체인은 하드웨어를 실행하는 유효성 검사기를 통해 합의를 달성하고 네트워크를 보호하기 위해 SOL 담보를 잠급니다. 네트워크를 확보한 대가로 검증인은 ~6.5%(작년 8%에서 시작)의 인플레이션 보상을 받으며, 이는 결국 ~1.5%에 도달할 때까지 연간 15% 비율로 감소합니다. 검증인은 또한 거래 수수료를 받습니다. 이는 현재 낮지만 솔라나가 지속적으로 발전하고 새로운 우선 수수료 모델이 구현됨에 따라 매우 커질 수 있습니다. 핵심 프로토콜 수준에서 사용자는 자신을 스테이킹하거나 선택한 검증자에게 토큰을 위임할 수 있습니다. SOL을 검증자에게 위임하면 사용자가 인플레이션으로 인한 희석을 피할 수 있지만 다음과 같은 몇 가지 단점도 있습니다.
SOL이 잠겨 있으며 2~3일의 휴지 기간이 필요합니다.
사용자 조사/검증자 선택을 위한 오버헤드
스테이킹된 SOL은 DeFi 전체에서 담보로 사용할 수 없습니다.
첫 번째 레벨 제목
솔라나의 유동성 스테이킹 생태계
Solana가 처음부터 DeFi에 중점을 둔 점을 감안할 때 유동 담보 토큰은 자연스럽게 개발의 핵심 영역이 될 것입니다. 그렇다면 유동 담보 토큰은 무엇입니까? 간단히 말해서, 그들은 스테이킹 보상을 받지만 잠기지 않은 네이티브 자산(SOL)의 파생 토큰입니다. 이를 통해 사용자는 스테이킹 보상의 기회 비용을 포기하지 않고 DeFi 애플리케이션에서 SOL을 사용할 수 있습니다. 유동성 스테이킹이 없는 생태계에서는 스테이킹보다 네이티브(비스테이킹) 자산에서 더 큰 수익을 얻어야 하며, 이는 블록체인의 네이티브 무위험 비율로 생각할 수 있습니다. 예를 들어, 대출 프로토콜이 4%의 SOL 수익률을 제공하는 경우 네이티브 스테이킹을 통해 6.5%를 얻는 것과 비교하여 SOL을 빌려주는 것은 말이 되지 않습니다.
사용자에 대한 이점 외에도 네트워크 자체에 대한 이점도 있습니다. 첫째, 유동적인 스테이킹 토큰은 네트워크 스테이킹을 다양화/분산하기 위해 수많은 검증자에게 위임되고, 둘째, 네이티브 토큰을 담보로 개방함으로써 시간이 지남에 따라 생태계에서 성장하고 활동을 생성하는 데 도움이 됩니다. 시간이 지남에 따라 이러한 활동이 증가할 것입니다. 이더리움에서 Lido는 >85%의 점유율로 유동성 스테이킹 환경을 지배합니다. 장기적으로 우리는 주요 유동성 담보 토큰이 생태계에서 더 많은 유동성과 사용에 따라 가치가 높아지면서 등장할 것으로 예상합니다. 프로토콜이 분리될수록 강해지는 반사 플라이휠 효과입니다. 그러나 솔라나에 대한 경쟁이 불분명하고, 새로운 생태계로서 지배적인 유동성 스테이킹 플랫폼의 위상은 아직 결정되지 않았습니다. 4월 16일 현재 솔라나 유동성 스테이킹 환경은 다음과 같습니다.
언뜻 보기에 마리네이드는 생태계와 단절된 것처럼 보입니다. 이것은 부분적으로 사실입니다! Lido의 약 두 배 크기인 마리네이드는 400명 이상의 검증자를 보유한 가장 탈중앙화되어 있으며 지난 여름 출시 이후 솔라나 DeFi 일꾼이 되었습니다. 하지만...
스테이크 풀은 오늘날 솔라나의 전체 스테이킹 중 아주 작은 부분을 차지합니다. 스테이크 풀이 가져오는 이점에도 불구하고 아직 Solana에서 빠르게 채택되지 못했습니다. 비교하자면, ETH 2.0에 대한 Lido의 100억 달러는 이미 이더리움 전체 시가 총액의 3%, ETH 2.0 총 약속의 28%를 차지합니다. ETH 2.0은 ~32%의 유동성 담보를 가지고 있으며 이는 우리가 Solana에서 본 것보다 훨씬 높습니다.
이 역학에는 몇 가지 이유가 있습니다.
ETH 2.0 예금은 2020년 말에 오픈되며, 2021년 여름에 유동적인 담보 솔라나가 출시됩니다.
ETH 2.0에 스테이킹하려면 Solana 승인에 비해 기술적 지식이 필요합니다. 이더리움 사용자가 ETH 2.0 혜택을 받으려면 자체 노드를 실행하거나 풀을 사용해야 합니다. 솔라나에서 검증자에게 위임하는 것은 간단한 과정입니다. 이더리움에는 위임된 지분 증명이 없지만 지분 풀은 위임된 지분과 유사하다고 생각할 수 있습니다.
ETH 2.0 스테이킹이 잠겨 있고 Lido가 잠금을 해제합니다.
위의 이유 외에도 Solana에만 국한되지 않는 몇 가지 이유가 있습니다.
스마트 계약 위험
잠재적 세금 책임
첫 번째는 자명하다. SOL을 스마트 계약에 저장하면 네이티브 스테이킹에는 존재하지 않는 스마트 계약 버그의 0이 아닌 위험이 증가합니다. 사실 최근 3월 마리네이드의 실수로 그들에게 맡겨진 거의 모든 SOL이 언스테이킹되는 사례가 있었습니다. 위험에 처한 자금은 없었지만 총 ~2.5K SOL 보상에 해당하는 스테이킹 기간을 놓쳤습니다. 긍정적인 측면에서는 현재 삭제된 StakeView에 대한 의존도와 결함이 있는 긴급 제동 기능을 강조했지만 이 사건은 여전히 액체 스테이킹이 네이티브 스테이킹이 하지 않는 위험을 어떻게 추가하는지 강조합니다.
첫 번째 레벨 제목
지분 풀 전략
위에서 언급했듯이 유동성 스테이킹의 핵심 이점 중 하나는 검증자 노출을 다양화하는 것입니다. 이것은 단일 검증자에 의존하지 않고 악의적인 행동으로 인해 자금이 삭감될 위험이 있기 때문에 사용자에게 유익합니다(참고: 삭감은 아직 Solana에서 구현되지 않음). 사용자의 지분을 여러 검증자에게 위임하면 삭감으로 인한 손실 위험이 최소화됩니다. 생태계 관점에서 유동성 스테이킹은 네트워크를 분산시키는 데 도움이 됩니다. 사용자 예치금이 유효성 검사기에 자동으로 분산되어 Nakamoto 계수를 개선하는 데 도움이 되기 때문입니다. 솔라나의 유동성 담보 토큰은 각각 다른 접근 방식을 취합니다. 서로 다른 스테이킹 전략과 함께 아래에 설명된 것과 같이 서로 다른 요금 체계가 있습니다.
매니저 수수료: DAO 재무부로 보내지거나 OPEX에 사용되는 보상 수수료
입금 수수료: 입금 시 수수료 전액 지불
출금수수료 : 출금시 전액 납부한 수수료
그림
마리네이드(Marinade)는 솔라나(Solana)가 출시한 최초의 유동적 스테이킹 토큰으로, 가장 많은 약정 금액과 다음 것(Socean)보다 검증자 수가 8배 이상 많습니다. 마리네이드는 솔라나 재단의 "고성능, 낮은 수수료, 탈중앙화 검증인의 롱테일 자산 분산" 전략을 따릅니다. 이로 인해 마리네이드가 가장 큰 검증자에게 위탁되지 않고 많은 중소 검증자에게 위임되어 생태계의 혜택 분배가 직접적으로 개선됩니다. 대조적으로 Lido는 엄격한 신청 절차를 통해 검증된 대부분의 잘 알려진 대형 전문 파트너에게 위임하며, 대부분은 Ethereum 파트너와 겹칩니다. 솔라나에서 가장 큰 검증인은 Everstake(1), Chorus One(2), Staking Facilities(4), Figment(10) 등을 포함합니다. Lido는 모든 유효성 검사기(현재 각각 ~150k SOL) 사이에서 지분을 동등하게 검증합니다. 다시 말하지만 이것은 작은 검증자를 지원하고 위임 공식을 사용하며 다양한 가중치에 따라 지분을 변경한다는 점에서 마리네이드와 대조됩니다.
JPool은 상위 2개 대안 중 가장 빠르게 성장하는 대안으로, 10월 말에 출시되었으며 TVL에서 9월에 출시된 Socean을 능가하는 3위 주식 풀입니다(단, Socean은 생태계에 더 통합되어 있습니다). JPool의 접근 방식은 특정 조건에서 최저 수수료/최고 APY를 가진 검증자에게 위임하는 것입니다(상위 20개 밖에 있어야 하고 웹사이트/로고가 있어야 하며 최소 10 에포크 동안 활성화되어야 함). 이 공격적인 전략을 통해 JPool은 모든 주식 풀 중 가장 높은 APY를 보유할 수 있습니다. JPool은 보상이 가장 높지만 아직 생태계에 통합되지 않았습니다. Socean은 네 번째로 큰 주식 풀이며 JPool과 함께 두 번째 계층으로 간주됩니다. 이들의 전략은 최소 보안 그룹이나 최소 데이터 센터 보안 그룹에 위임하지 않는다는 점에서 마리네이드와 유사하지만 마리네이드가 탈중앙화 극대화에 초점을 맞추는 것과는 달리 더 높은 보상/낮은 수수료를 가진 소수의 검증자를 선택합니다. 그들은 최근 더 많은 예금을 얻기 위해 예금 및 인출 수수료를 삭감했습니다. 낮은 수수료는 새로운 프로토콜이 시장 점유율을 확보하기 위한 방법입니다. 뒤에서 시작할 때 보다 확립되고 유동적인 프로토콜과 경쟁하는 것이 어려울 수 있기 때문입니다. 이를 통해 마리네이드와 리도는 다른 회사와의 경쟁에서 더 많은 가격 결정력을 갖게 됩니다. Socean은 이 보고서의 뒷부분에서 논의되는 Socean Streams 제품을 통해 수수료를 차별화하려고 시도합니다.
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DeFi를 위한 유동성 스테이킹
스테이크 풀 전략 및 수수료(아마도 가장 중요함)를 제외하고 가장 중요한 것은 스테이크 풀 토큰이 DeFi에 얼마나 잘 통합되어 있는지입니다. 스테이크 풀은 기본 자산의 자본 효율적인 파생 상품이므로 지갑에 보관만 하면 다각화 이외의 자체 위임과 비교할 때 큰 차이가 없습니다. 유동성과 조합 가능성은 사용자에게 또 다른 주요 판매 포인트이며 유동성은 더 많은 유동성을 낳습니다. 최초의 주요 유동 담보 토큰(및 Solana 고유)인 mSOL(Marinade)은 모든 주요 대출 및 AMM 플랫폼과 옵션 라이브러리, 파생 상품 플랫폼에 통합되어 생태계에서 가장 많은 DeFi 통합을 보유하고 있습니다. Mint USDH의 담보로 허용되는 유일한 토큰입니다. 위의 차트에는 AMM(Saber, Raydium, Orca, Atrix, Aldrin)에 대한 재료 및/또는 인센티브 풀만 포함되어 있습니다. 권한이 없기 때문에 언제든지 풀을 만들 수 있습니다. 토큰을 담보로 사용하는 프로토콜(유동성 스테이킹의 주요 사용 사례)에는 더 부지런한 온보딩 프로세스가 있습니다.
Lido는 지금까지 덜 통합되었지만 마리네이드와 비슷한 위치에 있습니다. Lido의 stSOL은 암호 화폐 공간에서 강력한 이름을 가지고 있고 투자자로 Alameda Research 및 Jump crypto와 같은 주요 Solana 파트너를 보유하고 있기 때문에 마리네이드의 mSOL과 유사한 비율로 계속 포함될 것으로 예상됩니다. Lido가 알아야 할 주목할만한 프로토콜 중 하나는 다른 블록체인인 Terra에 있는 프로토콜인 Anchor입니다. Anchor는 bLUNA 및 bETH를 위해 Lido에 합류했으며 stLUNA는 Astroport 및 Mars와 같은 프로토콜을 위해 Terra 생태계에서 사용됩니다. 최근에 Anchor에 bSOL을 추가하는 것이 제안되었는데, 이는 Lido를 사용하여 Portal/Wormhole 브리지를 통해 Solana에서 Terra로 SOL을 연결하는 것입니다. 이와 같은 통합은 마리네이드가 가장 유동적일 수 있고 솔라나에 가장 먼저 통합될 수 있지만 Lido의 다중 체인 전략은 다른 체인과의 관계로 인해 더 많은 가능성을 열어준다는 점을 강조합니다.
상위 프로토콜을 분석하면 솔라나 생태계에서 mSOL이 얼마나 선호하는지 알 수 있으며 Lido도 그리 뒤지지 않습니다. 다른 프로토콜은 이 단계의 크기로 인해 위 차트에 포함되지 않았지만 scnSOL(Socean)이 Solend에서 1,200만 달러, Orca에서 400만 달러로 통합 측면에서 3위라는 점에 유의해야 합니다. 유동성 풀은 담보를 인수할 때 매우 중요하며 이것이 mSOL 및 stSOL이 거의 모든 곳에서 허용되는 주된 이유 중 하나입니다. mSOL은 Mango, 합성 및 Hubble과 같은 stSOL보다 몇 가지 더 통합되어 있지만 둘 다 기본 프로토콜에 통합되어 다른 프로토콜의 경우에는 그렇지 않습니다. 시간이 지남에 따라 다른 스테이크 풀이 계속 성장하면 더 많이 포함되어야 하지만 마리네이드와 리도가 큰 출발점을 가지고 있습니다. 이러한 이점을 통해 유동성과 대규모 보유자 기반으로 인해 덜 위험하다고 간주되기 때문에 더 빠르게 합성하고 프로토콜에 대한 선택의 담보가 될 수 있습니다.
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양념장과 리도의 평가
TVL은 암호화폐에서 남용되고 종종 좋지 않은 평가 지표이지만(AMM의 경우 TVL을 알고 싶지 않고 볼륨/TVL 또는 볼륨만 알고 싶어함) 가장 중요한 지표 중 하나인 유동적 스테이킹입니다. 유동성 스테이킹 프로토콜의 주요 목표는 TVL을 성장시키고 가능한 한 빨리(그리고 안전하게) 생태계 전반에 뿌리를 내리는 것입니다. 여기에서 승자는 가치를 추출할 수 있는 상당한 수익원을 갖게 됩니다. 이 보고서의 시작 부분에서 강조한 바와 같이 현재 솔라나는 약 21억 달러의 이용 가능한 수수료를 보유하고 있으며 이 중 6천만 달러(3%)만이 유동 스테이킹 프로토콜에 의해 포착됩니다.
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마지막 생각들
유동성 스테이킹 프로토콜은 지분 증명 네트워크의 중요한 부분입니다. 시간이 지남에 따라 우리는 소수의 프로토콜이 모든 유동성을 얻는 승자 독식 결과를 기대합니다. 이러한 프로토콜이 생태계에 더욱 통합되고 짜여진 블록으로 사용됨에 따라 이러한 프로토콜의 유동성 복합체는 상당한 플라이휠 효과를 가질 수 있습니다. 프로토콜이 서로 위에 구성되고 구축되기 시작하면 이 접착제를 해제하는 것이 거의 불가능해집니다. 이러한 토큰은 고유한 Lindy 효과가 있으며 일단 리드가 설정되면 이기기가 매우 어렵습니다.
마리네드는 오늘날 솔라나 생태계에서 확실한 선두주자이며 리도가 2위입니다. Socean, JPool, 그리고 최근에는 DAOPool과 eSOL이 모두 내년에 시장 점유율을 확보할 수 있는 독특한 전략을 시작했지만, 마리네이드와 리도가 이미 확보한 선두를 따라잡기 위한 힘겨운 싸움이 될 것입니다.
