원제: "The Pillars of Tokenomics & The ve Token Model"
원작자: Captain BTC
원본 편집: 0xzshanzhan, Deep Tide TechFlow
토큰 경제 모델을 설계하는 것은 어렵습니다.
프로젝트에서 Token의 경제 모델 설계는 매우 중요하며 프로젝트에서 가장 어려운 일 중 하나이기도 합니다. 이것은 본질적으로 전체 경제 시스템을 처음부터 만들고 이를 뒷받침할 실제 경험이 없기 때문입니다. 토큰 모델 설계의 약간의 오류는 전체 프로젝트에 영향을 미칠 수 있습니다. 프로젝트의 다른 설계가 우수하더라도 스마트 계약의 불변성은 초기 토큰 설계의 중요성을 더욱 강조합니다. 계약이 해제되면 프로토콜을 업데이트하기 위해 포크가 필요합니다.
토큰 경제만큼 복잡하지만 여전히 경제, 공급 및 수요의 기본 법칙이 적용됩니다. 간단히 말해서 토큰 경제 모델의 설계는 단기 및 장기 수요와 공급에 영향을 미치도록 설계되었습니다. 이상적으로 최고의 설계는 수요를 장려하면서 공급을 줄이는 것이지만 이것은 말처럼 쉽지 않습니다.
네 개의 기둥
이 기사에서는 복잡한 "ve" 토큰 디자인에 대해 알아보기 전에 토큰 경제학의 기본 사항을 소개합니다. 제 생각에는 모든 암호화폐에는 4개의 기본 토큰 경제 기둥이 있으며, 이는 투자자가 토큰 경제를 탐구하기 전에 가장 먼저 분석해야 하는 것입니다. 기둥의 설계 결함은 향후 토큰 경제 모델에 숨겨진 위험이며 결함이 심각하면 전체 경제 모델이 무너지거나 버려진 건물이 녹슬듯이 프로젝트가 서서히 피를 흘리게 할 수 있습니다.
공급
토큰 수량 관리보다 더 기본적이고 중요한 것은 없습니다 토큰 수량 관리의 일부는 공급입니다. 공급을 다음과 같이 나눌 수 있습니다.
순환 공급:
시장에서 유통되는 토큰의 수
최대 공급:
이론적으로 프로토콜에서 생성할 수 있는 최대 토큰 수
총 공급량:
발행된 토큰의 수입니다. 여기에는 소각 및 잠긴 토큰이 포함됩니다. 이러한 토큰이 순환 공급의 일부가 아닌 경우에도 마찬가지입니다.
공급량이 많을수록 가격은 낮아집니다. "ADA를 보세요. 1달러에 불과합니다. 비트코인 가격의 50%만 내면 얼마나 많은 돈을 벌 수 있을지 상상해 보세요!" 그들은 ADA의 공급량이 450억 개이고 비트코인의 공급량이 2,100만 개라는 사실을 깨닫지 못하기 때문입니다. 이것이 시가총액이 가격과 공급 모두에 영향을 미치기 때문에 단순히 토큰 가격을 보는 것보다 더 정확한 지표인 이유입니다.
순환 공급량을 총 공급량 및 최대 공급량과 비교하면 흥미로운 점이 드러납니다. 예를 들어 순환 공급량이 적고 총 공급량과 최대 공급량이 많으면 아래와 같이 토큰의 가치가 희석되기 때문에 이는 큰 위험 신호입니다.
이 토큰의 순환 공급량은 약 133M이고 최대 공급량은 10B입니다. 귀하의 토큰에는 약 8배의 희석 위험이 있으며 이는 주요 문제입니다. 내일 모든 토큰이 릴리스되면 토큰 가치는 어제의 1/8이 됩니다. 오늘 시가 3억500만원으로 산다고 가정하면 5년 뒤 100배에 달할 것으로 예상된다. 그렇게 되면 시가 총액은 30B(매우 높지만 암호화폐에서는 드물지 않음)가 되지만 완전히 희석된 가치는 2.3T(오늘날의 암호화폐 시가 총액보다 높음)가 됩니다.
또한 이러한 토큰의 정기적인 발행은 순환 공급을 증가시켜 시가 총액이 증가하더라도 가격에 대한 하향 압력을 가할 것입니다. 이 토큰으로 모든 것이 나쁘다고 말하는 것은 아니며 공급 압력을 상쇄할 수 있는 방법이 있을 수도 있지만 장기 투자자가 알아야 할 위험 요소입니다. 단기 투자자는 토큰이 잠금 해제될 때 이미 도망쳤을 수 있기 때문에 최대 공급량에 대해 덜 걱정합니다.
아래는 순환 공급이 최대 공급에 가까운 반대의 예입니다. 그러나 이것은 이 프로젝트가 신뢰할 수 있는 프로젝트라는 것을 의미하지는 않지만 투자자의 위험을 줄입니다.
분포
토큰의 분배는 투자자들이 주목해야 할 차세대 토큰 이코노미 시스템의 기둥이며, 매우 단순한 기둥입니다. 분배는 특정 토큰을 보유한 각 지갑의 백분율 분배를 의미합니다. 한 사람이 토큰 공급량의 70%를 보유하기를 원하십니까? 생각해 보면 그 프로젝트는 매우 중앙집권화될 것이고 그는 토큰을 끝없이 버려 우리를 소매 투자자들을 더 가난하게 만들고 프로젝트의 미래를 파괴할 수 있습니다.
좋은 배포 설계는 가능한 한 많은 사람들에게 토큰을 배포하는 것입니다.그렇게 하면 누군가 나가고 싶어도 판매가 가격에 큰 영향을 미치지 않습니다. 토큰 분배를 확인하는 가장 좋은 방법은 백서의 토큰 분배 차트를 보고 블록체인 탐색기에서 지갑 분배를 확인하는 것입니다.
통화 정책
통화 정책은 Token이 인플레이션 모델인지 디플레이션 모델인지를 결정하고 인플레이션/디플레이션의 정도와 프로젝트의 전반적인 합의 메커니즘을 결정합니다. 앞서 언급한 바와 같이 인플레이션이 높으면 자산 가격이 시간이 지남에 따라 하락합니다. POW(비트코인과 같은)와 결합된 낮은 인플레이션은 생태계에서 생산성을 창출하므로 좋은 것일 수 있습니다. 이더리움 2.0 및 EIP 1559는 모든 트랜잭션에서 ETH를 소각할 수 있도록 허용하며, 이는 이론적으로 이더리움을 디플레이션 상태로 만들어야 합니다.
이것은 토큰 경제의 네 가지 기둥을 함께 분석하고 상호 작용하는 방법에 대한 다음 생각으로 이어집니다. 이 기사의 공급 섹션에서 매우 희석된 토큰 예제로 돌아가 보겠습니다. FDV가 높지만 통화정책이 연간 순환 공급의 7%를 소비하고 연간 5%의 토큰을 릴리스한다고 가정하면 공급의 7/8이 잠겨 있고 인플레이션 압력이 있더라도 이는 결과를 낳습니다. 디플레이션율은 전년 대비 2% 하락했다. 이 통화 정책 하에서 토큰은 잠긴 인플레이션 압력에 직면하지 않지만 실제로는 순환 공급 감소로 인해 부정적인 공급 압력이 있을 것입니다.
가치 포착
가치 포착
마지막 기둥은 프로토콜이 얼마나 많은 가치를 포착하고 그 가치를 어떻게 분배해야 하는지입니다. Web 2에서 얻은 모든 가치는 Facebook, Google 및 Twitter와 같은 회사로 돌아갑니다. 그들은 사용자의 데이터와 소셜 미디어 상호 작용으로 수십억 달러를 벌고 사용자는 그 대가로 0달러를 받습니다. 사용자는 최대 파란색 확인 표시를 받게 됩니다. Web 3는 프로토콜이 제공하는 가치를 캡처하여 토큰 보유자에게 배포함에 따라 이를 뒤집습니다. 프로토콜의 사용자가 됨과 동시에 보상을 받을 수 있습니다.
모든 프로토콜이 효과적으로 가치를 포착할 수 있는 것은 아니며 프로토콜에서 제공하는 가치를 100% 포착할 수 있는 토큰 아키텍처를 갖기 전에 많은 연구와 실험이 여전히 필요하다고 생각합니다.
가장 쉬운 비교 예는 2020 Uniswap 대 Sushiswap 전투입니다. Uniswap은 AMM(자동 시장 조성자)을 출시했지만 토큰은 출시하지 않았습니다. 물론 그들은 많은 가치를 지닌 혁신적인 제품을 제공하지만 네트워크 참여자에게는 0%의 가치를 포착합니다. 그런 다음 Sushiswap은 Uniswap을 포크하고 이에 따라 SUSHI 토큰을 생성했습니다.
SUSHI 보유자는 거버넌스 문제에 투표하고, SUSHI를 xSUSHI로 스테이킹하고, 프로토콜에서 생성된 거래 수수료를 받을 수 있습니다. 이 모델이 완벽하지는 않지만 토큰 보유자가 수익을 공유하도록 하면 Uniswap 모델보다 훨씬 더 많은 가치를 얻을 수 있습니다. Uniswap이 AMM이 출시될 때 가치를 포착할 수 있는 토큰을 출시하면 Sushiswap이 신규 사용자를 확보하기가 더 어려워질 것입니다.
VeToken 경제 모델
이상은 기초지식인데 Ve가 뭘까요?
Ve는 "유권자 에스크로"이며 새로운 DeFi 프로토콜을 채택하여 제안된 이후 빠르게 인기 있는 토큰 경제 모델이 되었습니다. 흥미롭게도 ve 모델은 "DeFi 1.0"인 Curve Finance에서 발명했습니다.
CRV 토큰을 잠그면 프로토콜 거버넌스를 통해 veCRV로 변환됩니다. 잠금 기간은 고정되어 있지 않으며, 토큰 소유자는 최대 4년까지 CRV를 잠글 기간을 결정할 수 있습니다.
시간이 지남에 따라 보유자가 보유한 veCRV의 양은 락업 기간 동안 선형적으로 감소합니다. 이는 보유자가 거버넌스와 보상을 극대화하기 위해 veCRV에 대한 CRV를 주기적으로 다시 잠그도록 장려합니다. 주요 혁신은 가중 투표 및 가중 보상을 만드는 방법입니다. 또한 CRV를 veCRV로 변환하면 지정된 시간 동안 잠깁니다. 잠금은 다른 프로토콜처럼 조기에 해제할 수 없습니다.
Bill과 Alice가 각각 100개의 CRV를 가지고 있다고 가정합니다. Bill은 자신의 CRV를 2년 동안 잠그기로 결정하고 Alice는 그녀의 CRV를 4년 동안 잠급니다. 같은 양의 CRV로 시작하더라도 Alice는 Bill보다 2배 많은 veCRV를 받게 됩니다.
VeToken 경제 모델의 효과
veToken 경제 모델이 해결하는 주요 문제 중 하나는 1토큰 = 1표의 문제입니다. non-ve 모델에서 큰 고래는 단기 거버넌스를 위해 많은 수의 토큰을 구매할 수 있으며 단기 가격을 제외하고는 게임에서 어떠한 위험도 감수하지 않고 보상을 받을 수 있습니다. 따라서 피어 프로토콜은 경쟁 프로토콜에서 수백만 달러의 토큰을 구매하고 잘못된 제안에 투표한 다음 토큰을 버릴 수 있습니다.
고래에 의한 이러한 유형의 조작은 VE 모델에서는 그들의 표가 장기 보유자만큼 가치가 없기 때문에 훨씬 덜 효과적입니다.한 프로토콜이나 고래가 다른 프로토콜이나 고래에 상당한 영향력을 행사하려면 일정 기간 동안 토큰을 락업해야 합니다.이는 토큰이 잠긴 후 프로토콜의 최선의 이익을 위해 행동할 인센티브를 생성합니다. CRV 전쟁이 가장 좋은 예입니다.
또한 가장 긴 락업 기간을 선택하는 프로토콜의 완고한 지지자들은 1 토큰 = 1 투표 모델보다 더 큰 발언권을 갖게 됩니다. 이 완고한 후원자들은 단기 투기꾼들보다 더 많은 수익과 소극적 소득을 얻습니다. 프로토콜이 진행되는 한 스테이커는 불확실성 속에서 프로토콜에서 프로토콜로 이동하는 대신 가까운 미래에 소극적 소득을 얻을 수 있음을 이해하게 될 것입니다.
마지막으로, ve 모델은 4개의 기둥 중 3개 기둥에 직접적인 영향을 미치며 분포는 ve 모델과의 관계가 약한 유일한 기둥입니다.
Ve 모델은 Token의 장기 잠금을 통해 공급에 영향을 미칩니다.보유자는 영향력과 수익을 극대화하기 위해 토큰을 장기적으로 잠그도록 장려됩니다. 이러한 토큰이 잠기면 장기간 시장에서 빠져나와 매도 압력이 줄어듭니다. 공급이 적으면 유기적으로 시간이 지남에 따라 가격이 높아질 것입니다. 이 순환 공급은 1 토큰 = 1 투표 모델에 비해 매우 잘 수행됩니다.
VeToken 보유자는 1 토큰 = 1 투표 모델과 마찬가지로 프로토콜의 통화 정책을 결정하는 사람입니다. 차이점은 veToken 모델이 프로토콜의 장기 인센티브를 스테이커의 장기 인센티브와 일치시킨다는 점에서 업그레이드라는 것입니다. 앞서 언급한 바와 같이, 이것은 잠재적으로 악의적인 제3자 또는 프로토콜에 해를 끼치는 정책을 지원하기 위해 자신의 이익만을 생각하는 제3자를 허용하는 대신 가장 많은 기득권을 가진 보유자가 프로토콜의 유리한 통화 정책에 투표하도록 장려합니다.
혁신
혁신
DeFi 공간의 많은 프로토콜이 veToken 경제 모델을 구현하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 이것은 전통적인 토큰 경제 모델에 비해 개선된 것이지만 veTokenomics는 토큰 설계의 정점이 아닙니다. 이 섹션에서는 veToken 경제 모델을 기초로 사용하여 프로젝트가 구축하고 있는 혁신적인 디자인 중 일부를 소개합니다. (아래에서 논의하는 토큰에 전체 순자산을 넣는 것에 대해 말하는 것이 아니라 그들이 작업하고 있는 veToken 경제 모델의 혁신에 대해 말하는 것이며 아직 알려지지 않은 실험입니다.)
카르텔은 현재 트위스트와 함께 BTRFLY 토큰의 ve 버전을 만들고 있습니다. veBTRFLY 대신 각각 Bribe Lock과 DAO Lock BTRFLY를 의미하는 blBTRFLY와 dlBTRFLY를 발행할 계획입니다. blBTRFLY는 보유자의 수익을 극대화하는 소매 지향 토큰이며, dlBTRFLY는 DeFi 거버넌스를 극대화하려는 DAO 및 프로토콜에 중점을 둡니다. 단순화된 이해:
blBTRFLY = 더 높은 수율
dlBTRFLY = 더 높은 DeFi 거버넌스 권한
이것은 veToken 경제 모델을 기반으로 한 흥미로운 디자인이며 실제로 어떻게 작동하는지에 초점을 맞출 것입니다.
다음 혁신적인 프로토콜은 Trader Joe's입니다. 그들은 새로운 토큰 경제 모델을 출시하고 xJOE를 대체할 세 가지 Joe 파생 상품을 소개했습니다.rJoe, sJoe, veJoe。
JOE for rJOE를 약정하면 rJOE 보유자가 JOE 생태계에서 프로젝트 시작에 참여할 수 있습니다. (Rocket Joe는 이것보다 더 미묘하지만 이 기사의 범위를 벗어납니다.)
sJOE를 위해 JOE를 스테이킹하면 sJOE 보유자는 플랫폼에서 지불한 수익의 일부를 얻을 수 있습니다. 이 수입은 스테이블 코인의 형태로 지급되며, 이를 통해 사용자는 수동 소득을 얻을 수 있습니다.
veJOE를 위해 JOE를 스테이킹하면 veJOE 보유자는 Joe Farm에서 더 높은 보상과 거버넌스 권한을 얻을 수 있습니다.
결론적으로
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