원제 : "연구｜UST는 무너질까? "
원작자: CryptoYC Tech
우리는 그의 "오른발에 왼발" 경제 모델에 회의적이기 때문에 매일 Terra의 붕괴에 대해 이야기합니다. 하지만 두 코어의 관계, 즉 LUNA와 UST의 관계와 효용의 폭에 초점을 맞춘다면 이 붕괴 가능성은 얼마나 될까? 또는 충돌이 발생하더라도 이를 고칠 수 있는 메커니즘이 있습니까? 따라서 오늘은 이런 관점에서 테라가 멸망할지를 살펴보도록 하겠습니다.
테라 제국의 건국 - 앵커
이미지 설명
이미지 출처: Terra 대시보드: https://terradashboard.com/
그리고 Terra Chain 자체를 기억한다면 ust의 정식 발행량은 10b이고, USD 가격으로 환산하면 총 발행량은 10b가 되어야 합니다. 과잉 발행의 원인은 알 수 없으나 일시적으로 현재 UST 수요가 이전 설정을 넘어섰다고 생각할 수 있다. 우리는 또한 이전에 UST와 Luna 사이의 PVC 메커니즘에 대해 이야기했는데, 이는 또한 슈퍼 발행 UST가 Luna의 가격을 상승시키고 양성 상승 곡선에 들어갈 것임을 의미합니다. 모든 것이 아주 좋은 것 같지만 현재 UST의 진정한 유용성을 살펴 보겠습니다.
이때 Terra의 기반인 Anchor의 적용을 살펴볼 필요가 있습니다. 왜 봐? 현재 UST 총 금액은 10.54B이고 Anchor의 TVL은 다음과 같이 UST에서 가격이 책정되기 때문입니다.
이미지 출처: 앵커 대시보드: https://app.anchorprotocol.com/
이 중 대출을 약속한 UST는 55억7238만8550개다. 즉, 50% 이상의 UST 스팟이 바로 Anchor에 저장됩니다. 전체 플랫폼의 자산이 UST에 의해 커버된다면 UST의 98% 이상이 Anchor에 있습니다. 글쎄, 여기서 우리는 현재 비율을 기억합니다. 다른 응용 프로그램을 계속 살펴보십시오. 이때 우리는 최근 발생한 아브라카다브라 화재에 주목해야 한다.
테라의 마술사---아브라카다브라
이미지 설명
이미지 출처: https://app.powerbi.com
물론 이전에 이 프로젝트에 대해 조금이라도 이해가 되셨다면 UST가 Abracadabra에서 한창 진행 중이며 최근 Degenbox(2021년 11월 3일 출시)와 관련되어 있다는 것을 알고 계실 것입니다. 원래는 데젠박스에 대해서만 말씀드리려고 했는데, 이것만 말씀드리면 이해가 안가실 수도 있습니다. 이제 프로젝트 자체를 빠르게 살펴보겠습니다.
마술사의 마술 지팡이 --- 레버리지 수입
이미지 설명
이미지 출처: https://docs.abracadabra.money/
공식 프로세스는 다음과 같습니다.
이를 더 명확하게 설명하기 위해 자신의 yvUSDT 포지션을 활용하려는 사용자의 예를 들어 보겠습니다.
1단계 및 2단계: 사용자는 원하는 레버리지를 선택하고 yvUSDT를 받고 이를 담보로 예치합니다.
3단계: 선택한 레버리지에 따라 프로토콜은 해당 금액의 MIM을 빌립니다.
4단계: 이러한 MIM은 USDT로 교환됩니다(현재 가격 페그 및 미끄러짐이 여기서 중요한 역할을 함).
5단계: 이 USDT는 yvUSDT를 얻기 위해 Yearn Vault에 예치됩니다.
6단계: 이 yvUSDT 토큰은 Abracadababra에 다시 예치되어 사용자 포지션의 담보로 사용됩니다.
사실 많은 단계가 있는 것 같지만 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 그에게 원하는 담보를 주면 그는 MIM을 직접 주는 것이 아니라 레버리지(최대 10배)를 줍니다. 플래시론 형태로 스스로 설정 배수에 해당하는 연소득 등 농업소득
이미지 설명
이미지 출처: https://docs.abracadabra.money/
여기에는 몇 가지 단계만 있습니다. 요약하면 사용자는 MIM을 얻기 위해 UST를 서약할 수 있습니다. 그러나 abracadabra의 이익은 Anchor에서 얻습니다. 좀 더 구체적으로 말하면, 프로토콜은 Anchor(EthAnchor를 통해)에 서약하기 위해 Terra에 대한 사용자 서약의 85%를 크로스 체인하고 서약 인증서 aUST를 다시 degenbox에 크로스 체인하여 서약의 가치를 높입니다. 사용자의 모기지 자산.
이미지 설명
이미지 출처: https://abracadabra.money/
따라서 일반적으로 슬리피지 설정이 1%일 경우 TVL 90%를 선택하면 레버리지 10배로 원래 비용의 6.7배를 얻을 수 있습니다.
즉, 이 기능은 내가 동경에 인형을 중첩시켜 수익을 낼 수 있도록 지원합니다. 100 ETH를 스테이킹하여 100yvWETH를 얻은 다음 abracadabra에 yvWETH를 약속하여 90% TVL을 열고 10배 레버리지를 통해 6.7배의 연간 ETH 수입을 얻으십시오. 최근 연도 ETH 이자율(1.18%)과 Abracadabra의 yvWETH 차입 이자율(0)을 기준으로 그렇게 할 때의 이점을 계산해 보겠습니다.
총 이자율 = Ryearn ETH x 0.9 x 1.18% x 6.7 - 0 = 7.1154, 레버리지되지 않은 수익률은 1.062로 훨씬 나쁩니다.
그러나 높은 수익에는 높은 위험이 따릅니다. 레버리지 소득 포지션은 MIM을 직접 제공하지 않기 때문에 청산이 발생하면 토큰을 소유하지 않습니다.
이미지 설명
이미지 출처: https://llama.airforce/#/curve/pools/mim-ust
현재 1b에서 안정적입니다. Anchor에 대한 담보+대출 총액이 전체 UST 공급의 90%를 차지한다고 평균 데이터를 사용한다고 가정하면 나머지 10%는 기본적으로 abracadabra 풀에 있습니다. 이것은 또한 이 두 프로토콜이 Terra의 안정성에 매우 중요하다는 것을 의미합니다. 특히 UST의 절대 다수가 포함된 Anchor가 약속한 연 20% 고정금리에 사고가 발생하여 UST와 USD의 디커플링이 발생하면 폭풍이 올까요? 오늘 집중적으로 다룰 부분입니다.
다가오는 폭풍에 대한 경고
극단적인 상황을 고려하면 Anchor에 문제가 있는 경우(결국 P2P이고 스테이블 통화의 APY가 여전히 높을 수 있으며 충돌이 불가능하지 않은 경우) UST와 LUNA에 어느 정도 영향을 미칠까요? 이는 Anchor의 TVL 구조에서 시작해야 합니다.
이미지 설명
이미지 출처: 앵커 대시보드: https://app.anchorprotocol.com/
이미지 설명
이미지 출처: 앵커 대시보드: https://app.anchorprotocol.com/
최근 대출금리가 2.3%에 불과함을 알 수 있습니다(실질 대출금리는 Distribution APR-Borrow APR입니다. D APR은 대출의 ANC 보상 금리입니다). Borrow APR 15.76을 실제로 사용하더라도 지불해야 하는 연이율 20%를 감당할 수 없습니다. 따라서 지급 능력을 개선할 수 있는 다른 옵션이 있어야 합니다. 이때 대출 사용자의 담보인 LUNA와 ETH에 주목하시면 됩니다.
이미지 설명
이미지 설명
이미지 크레디트: https://lido.fi/#networks
이미지 설명
이미지 출처: 앵커 대시보드: https://app.anchorprotocol.com/
약정에 빌린 금액이 차입금 이자율의 15%로 계산해도 보증금 이자를 갚기에는 턱없이 모자라는 차입금 액수를 훨씬 넘는다고 볼 수 있다. 직접 계산해 봅시다.
19.34%로 약정된 UST의 최신 이자율을 기준으로 Anchor가 매년 지불해야 하는 금액은 다음과 같습니다.
5572m x 19.34% 1077.62m
현재 이자율에서 연간 이익 출력은 다음과 같습니다.
Luna: 4865.11m x 7.02% 341.53m
ETH：478.92m x 4.7% 22.51 m
Borrow: 1938.87m x 15.76% 305.56 m
총 수입: LUNA+ETH+BORROW = 669.6m
이미지 설명
이미지 출처: http://www.mirrortracker.info/anchor
그러나 위의 예금을 자세히 살펴보면 방금 최근에 차용인이 대출 기관보다 훨씬 크다는 것을 알게 될 것입니다. 무슨 일이 있었는지 당분간 표시되지 않습니다. 이제 질문에 대해 생각해 봅시다. Anchor는 바보가 아닙니다. 이런 일이 발생하면 어떻게 해야 합니까?
가장 간단한 아이디어는 이 20% 고정 APY를 줄이는 것입니다.
그러나 이것은 또 다른 질문을 제기합니다: 전체 네트워크의 현물 UST의 절반 이상이 Anchor에 있으며 안정적인 통화의 20% APY가 그들이 찾고 있는 것입니다.이 APY가 줄어들면 큰 영향을 미칠까요? UST의 안정성에?? 또한 UST-MIM도 현재 매우 큰 판입니다. MIM의 안정성 또는 Curve의 다른 안정적인 코인 풀에 더 영향을 미칩니까? 더 요약하면 Anchor의 금리가 대폭 인하된다고 가정하면 UST는 어떻게 될까요?
건물이 곧 무너질 것입니까, 아니면 안전합니까?
Anchor 이자율이 크게 감소하면 몇 가지 가정을 할 수 있습니다. 일반적인 생각에 따르면 가정은 낙관적 가정, 일반적인 가정 및 비관적 가정으로 구분되어야 합니다. 하나씩 살펴보겠습니다.
먼저 낙관적 가정을 살펴보자. 이런 일이 발생한다고 가정하지만, 시장은 여전히 UST가 매우 낮은 위험 자산이라고 생각하고, 금리가 낮아지더라도 사람들은 UST의 안정성을 기꺼이 믿게 된다. 따라서 이 상황은 UST에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다.
일반적인 상황을 살펴보십시오. 시장은 비교적 안정적이지만 시장 참여자는 모두 이익을 추구합니다. 이것은 모든 사람의 마음에 문턱이 있음을 의미합니다. Anchor 금리가 이 임계값 아래로 떨어지면 시장은 특정 조치를 취하도록 자극을 받을 것입니다. 이 임계값이 10%라고 가정해 보겠습니다. 예치금 APY가 10% 이하로 떨어지면 사람들은 약정한 UST를 인출하게 되고 결과적으로 풀의 약정된 UST 수는 줄어들게 되고 이는 차입금 이자의 급격한 증가로 이어져 예치금 상승을 자극하게 됩니다. APY는 다시 UST를 서약하는 사람들을 끌어들일 것이며, 환생을 거듭할 것입니다. 흔히 볼 수 있는 현상입니다. 또한 정상적인 시장 상황에서 발생할 가능성이 가장 높은 것이기도 합니다.
마지막으로 오늘 우리가 가장 알고 싶은 상황, 즉 비관적인 상황을 살펴보자. 이 상황의 전제는 시장이 UST를 고위험 자산으로 믿고 있다는 것이다. 일단 Anchor의 금리가 심리적 역치 이하로 떨어지면 패닉에 빠지게 되고, 약정한 UST가 순식간에 대량으로 출금되는데, 이 부분이 가장 불안정한 요인이었다.
이 불안정한 UST는 어디로 갈까요? 음, 청산 차익 거래 봇이 미쳐 가고 있습니다. 몇 가지 상황을 살펴보겠습니다.
·UST 보유: **********믿으십니까? 그냥 UST가 위험하다고 생각해서 보류할 수도 있습니다.
다른 스테이블 코인을 위해 판매된 UST: 이것은 의심할 여지 없이 UST를 디페그할 것입니다(시간에 관계없이).
i. Curve 및 Abracadabra의 degenbox에 영향을 미칩니다. 그러나 그 영향이 얼마나 클지는 나중에 자세히 논의될 것이다.
ii. Luna에 매도 압력이 있을 것입니다. 시장에 너무 많은 UST가 있고 합의는 Luna를 사용하여 UST를 다시 사야 하며 이는 LUNA 가격에 영향을 미칠 것입니다.
·차익 거래를 위해 luna를 교환하기 위해 수동으로 ust를 사용합니다: Terra의 메커니즘을 이해하는 사람들은 이 조치를 취할 가능성이 높습니다. ust를 사용하여 LUNA를 교환한 다음 공개 시장에 LUNA를 판매합니다. 여기에는 두 가지 경우가 있습니다.
i. 공개 시장에서 루나의 깊이는 매우 좋으며 중앙화 거래소는 이러한 변동을 흡수할 수 있습니다(합의 메커니즘의 실행을 유발하지 않음).
이미지 설명
이미지 출처: https://twitter.com/0xHamz/status/1479261217298468865?s=20
이제 Curve와 MIM에 미치는 영향을 살펴보겠습니다.
도미노 효과는 어디에서 멈출까요?
이미지 설명
이미지 출처: https://cryptorisks.substack.com/p/on-abracadabra-degenbox-strategies
그러나 여기에서 구체적인 상황을 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.
많은 수의 UST가 시장에 쏟아지면 ust가 더 저렴해지고 많은 수의 UST가 mim 또는 3CRV로 전환된다는 의미입니다. 동시에 Degenbox는 청산을 시작하여 대량의 ust를 MIM으로 전환하고 Luna 매도 압력으로 이어질 것입니다... 결국 어떻게 될까요? 다른 보스 Naga King의 분석 적용:
"현재 MIM-UST의 풀은 1b의 볼륨을 가지고 있으며 그 중 950m의 MIM은 UST가 보증합니다. 이 UST의 95%를 인출하여 이 풀에서 MIM으로 거래하면 이 풀의 90m 이상이 됩니다. UST 구성 %, 93% 예상.
물론 Degenbox도 이 점을 고려하여 내결함성 방식을 제안합니다: Degenbox에서 UST의 대규모 출금이 발생하는 경우 총 출금 금액이 Degenbox 풀에 있는 총 금액의 10%를 초과하면, 출금이 제한됩니다. Anchor에서 UST가 추출되어 다시 메인 네트워크로 돌아갈 때까지. 몇 시간이 걸릴 수 있습니다. 그리고 종종 시장 차익 거래자들은 그 과정에서 가격을 정상 수준으로 되돌리는 역할을 합니다. 물론 이것은 모두 합의를 완전히 상실하지 않은 상태입니다. 그렇지 않으면 차익 거래자들은 전혀 가치가 없는 것들을 차익 거래하지 않을 것입니다.
요약하다
요약하다
원본 링크
참조:
5. Lido
IOS
Android